56. Инвестиционная политика
Инвестиц
политика закл в выборе и реализ-ии
наиб эф-ых реальных и фин
инвестиций, с целью обеспеч-я высоких темпов его
развития и расшир-я осн-ой деят-ти.
Разработка
инвестиц политики
1.
Формир-е отд-ых направл-й инвестиц деят-ти.-опред-ся соотнош основ-х форм инвестиров-ия;-опред-ся
отраслевая направл-сть;-опред-ся регион-ая
направл-сть.
2.
Исследов-е внешней инвестиц
среды и конъюнктуры инвестиц р-ка.
3.
Поиск объектов инвестир-я, их оценка и опред-ие соотв-ия общим целям, правилам
и задачам инвестиц деят-ти предп-ия.
4.
Обеспеч-е высокой эф-ти
инвестиций. При этом отбираются проекты, обеспечив-ие
max-ую доходность.
5.
Минимизация рисков, связ-ых с инвестиц
деят-тью. При этом проводится оценка рисков. По рез-там оценки проводится ранжирование инвестиц
проектов по ур рисков, и отбир
-ся инвестиц проекты с min риском. Отобранные проекты сравнив-ся
с ур инвестиц риска в целом
на предпр-ии;
6.
Обеспеч-е ликвид-ти
инвестиций. На различ этапах инвестиц
деят-ти может сниз-ся
доходность, произойти повыш финрисков,
что потребует принятия решений о выходе из отд-х инвестиц программ. Þ по каждому объекту инвестир-ия
д/б оценена степень ликвид-ти
инвестиций, с целью выявл-я возмож-ти
реализации неоконченных проектов в случае необх-ти.
7.
Обеспеч-е необх-го V инвестиц ресурсов и оптимальной стр-ры
их источников:-опред-ся возм-ть
формир-ия этих ресурсов за счет CК;
-опред-ся целесообраз-ть
привлечения заемных ср-в;-опред-ся рациональное соотнош м/у СК и ЗК
8.
Формир-е портфеля инвестиций, оценка его доход-ти, риска и ликвид-ти.
9.
Обеспеч-е ускорения реализации инвестиц
программ, выбор программ, способств-их ускорению
развития пр-ва в целом. Ускорение реализации проектов сокращает сроки использ-ия заемного кап-ла и сниж ур систематич-го
инвестиц риска.
Инвестиц
политика предпр-я м/б: 1Консервативной- приоритетной
целью явл миним-ция ур инвестиц риска. Инвестор не
стремится к максим-ции ур текущ прибыльности инвестиций. К ней относ выбор таких объектов инвестир-ия,
по к-ым ур прибыльности и
риска в наибо степени приближены к среднерыночным.
2Агрессивная инвестиц политика - выбор таких объектов
инвестир-ия, по к-ым ур прибыльности и риска значит-но
выше среднерыночных.
Для
реализ-ии инвестиц политики
предпр-ями разраб-ся инвестиц программа, к-ая представт собой сов-ть реальных инвестиц проектов, сгруппиров-х
по отраслевым, регион-ым признакам и инвестиц привлекательности.
Оценка
эф-ти реальных инвестиц-х
проектов проводится путем расчета:
1 срока окупаем-ти
инвестиций (РР)
М-д не предпол-ет временной упорядоч-ти ден поступл-й. Зависит от
равномерности поступл-я доходности от инвестиций.
Если доход равномерен, то рассч делением з-т на величину год-го дохода, обусловл-го
этими з-тами. Если прибыль распределена не
равномерно, то рассч прямым подсчетом лет. При рассм дробной части срока, оговар-ся,
что доход распределен равномерно в течение всего срока. При учете временного
фактора потоки коррект-ся с учетом средневзвеш.ст-ти кап-ла. Проект,
принятый по РР м/б не принят после корр-ки. Проект приним-ся, если РР не превышает нек-го
лимита. Недостатки показ-ля: не учит-ет влияние
доходов последних периодов; не делает различия м/у проектами с одинаковой
Σ кумулятивных доходов и различ распред-ем ее по годам; не обладает св-вом
аддитивности. Данный м-д
хорош в ситуации, к-да инвестиции сопряжены с высокой
степенью риска. Чем короче РР, тем менее рискованный проект. В отлич от др оценок, РР позволяет
получить оценки ликвид-ти и рискованности проекта. РР=Σ.инвестиции / Годовой доход
2.чистого дисконтир-ого
дохода (NPV)
NPV опред-ся как разница м/у
Σ диск-ых ден.поступл-ий
от проекта и Σ дисконтир-ых инвестиц-х
з-т. Критерием для принятия инвестиц
проекта к реализ-ии служит NPV> 1.
3. Индекс рентаб-ти
инвестиций (ARR) = NPV / Инвестиции
4.Норма рентаб-ти
инвестиций (внутренняя норма доход-ти, IRR)
IRR для инвестиц проекта = норме
дисконта, на ур к-ой Σ
дисконтных поступл-й по проекту = дисконтным з-там и NPV = 0.
Если норма рентаб-ти больше средневзвеш цены
кап-ла проект принимается.
NPV
и IRR могут противоречить друг другу. Чем больше IRR по сравнению с ценой кап-ла, тем больше резерв безоп-ти.
Т/о, общий критерий: PP – min, NPV > 1, IRR > средневзвеш
цены кап-ла.
58. Проблемы выбора дивид-ой пол-ки.
Основ
целью дивид-ой политики явл
установл-е необх-ой пропорциональности
м/у текущим потребл-ем прибыли и будущим ее ростом, к-ый обеспечит инвестиц-ое финансирование,
т.е помощью дивид-ой политики можно максимизир-ть рыноч ст-ть п/п-ия
и обеспечить стратегич развитие. Под дивид-ной политикой поним
составную часть общей фин-ой политики п/п-ия, закл-ся
в оптимизации пропорции м/у потребляемой и капитализируемой прибылью с целью
максимизации рыночной ст-ти п/п-ия.
Наиб
распростр-ыми теориями дивид-ой
политики явл:
1.Теория
независ-ти дивид-ов (Миллер
и Модельянни). Дивид-ая политика
не оказ-ет влияния ни на рыночную ст-ть
п/п-ия, ни на благосостояние
собственников т.к. эти показатели зависят от формируемой, а не распред-мой прибыли. Основ масс прибыли должна финансир-ся в наиб эф-ых инвестиц-х проектах, а обыкновенным акционерам дивид-ды выплач-ся по остаточному
принципу.
2.Теория
предпочтительности дивид-ов (Гордон и Линтнер). Каждая ед-ца текущего
дохода (дивид-да), стоит дороже, т.к. она очищена от
риска, чем доход, отложенный на будущее с присущим ему риском. Максимизация дивид-ов явл более
предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники теории утвержд, что доход, получ-ый в
форме дивид-ов в больш-ве
случаев реинвестируется в акции а это не позволяет использ-ть
фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивид-ной
политики.
3.Теория
максимизации дивид-ов или теория налог-ых
предпочтений. Эф-ть политики опред-ся
критерием минимизации налог-ых выплат на
капитализируемую прибыль и получ-ых льгот. Налогооблож-е текущих доходов в виде дивид-ных
выплат выше, чем у предстоящих за счет временной ст-ти
денег и налог-ых льгот по капитализируемой прибыли.
Эта теория зависит от с-мы льгот в конкретной с-ме налогооблож-я.
4,Теория
сигнализирования для оценки реальной рыноч ст-ти акций, испол-ют размер выплачив-ых дивид-ов. Поэтому рост уровня дивид-ых
выплат опред-ет возрастание реальной и котируемой рыноч ст-ти акций. Выплата
высоких дивид-ов сигнализирует о подъеме и ожидаемом
росте прибыли.
5.Теория
клиентуры Компания должна осущ-ть дивид-ую
политику так, чтобы удовлетворить ожидания больш-ва
акционеров. Остальные акционеров, реинвестируют свой капитал в акции др компаний. В рез-те состав
клиентуры станет более однородным.
51.Леверидж.
Фин леверидж – потенцил-ая возмож-ть влиять на прибыль предп-я
путём изменения V и стр-ры
пассивов пред-ия.
Эф-т
фин левериджа = (1-н) (Ra – Pk) ЗК/СК Эф-т закл в приросте
рентаб-ти СК за счёт использ-я
заёмных ср-в. Н- ставка налога на прибыль, Pk - % за использ-ие заёмного кап-ла, Ra – рентаб-ть активов, (1-н) – нал-ый
корректор, показ в какой степени проявл-ся эффект фин левериджа при различ ур налогооблож-я.
Использ-ся в следующ
случаях: 1. Если по различ видам деят-ти
установл дифференц-ые
ставки налогообл-я. 2. Если по отдел-м видам деят-ти пред-ие использ льготы по налогу. 3. Если дочерние фирмы наход-ся в свободных эк-их зонах
(льготный режим налогообл-ия)
(Ra-Pk) – дифференциал фин левериджа, х-ет разницу м/у к-том валовой рент-ти активов и
средним размером % за кредит. Дифференциал явл гл усл-ем, формир-щим полож эф-т фин левериджа. Этот эф-т проявл-ся, к-да ур валовой прибыли,
получаемый в рез-те использ-ия
активов, превышает средний % за использ-ие ЗК, т.е. если дифференциал фин
левериджа явл полож-ым. Чем выше это положит-ое
знач-е, тем выше (при прочих = усл-ях)
будет эф-т.
Сниж-е фин устойч-ти в рез-те использ-я ЗК приводит к увелич-ю риска банкротства, что вынуждает кредиторов
предоставлять ЗК по более выс ставке (треб-ть премию за риск). При опред-ии
ур риска дифференциал может стремиться к нулю или
быть отриц-ым. Отриц-ая
величина фин левериджа
может формир-ся не только за счёт повыш-я
ст-ти кап-ла, но и при сниж Ra. Дифференциал
фин левериджа показ
целесообразность использ-я ЗК в обороте орг-ии.
ЗК/СК
– показ-ет Σ ЗК, использ-ую
предп-ем на ед-цу СК.
К-т
фин левериджа явл тем рычагом, к-ый
мультиплицирует доход, получ-ый дифференциалом фин левериджа. При ''+'' знач-и диф-ла любой прирост к-та фин левериджа
будет вызывать ещё больший прирост к-та Rск.Если есть эф-т фин левериджа, использ-е ЗК
целесообразно.
Произв-ый
Леверидж - потенциальная возмож-ть
пред-я влиять на валовый
доход путем измен стр-ры с/с-ти
и v выпуска.
Произ-ый леверидж – это показ-ль отвечающ-й на вопрос во сколько раз темп измен прибыли от
продаж превыш темп измен выручки от продаж. Механизм примен произ-го Левериджа зависит от того какие факторы воздейст
на измен выручки от продаж в плановом периде по
сравнен с базовым . Либо это динамика цен, либо динамика натур-го V продаж.Динамика выручки от
продаж в рез-те сниж или
роста цен на прод-ию сказыв-ся
на величине прибыли иначе чем динамика натур Vпродаж.
Если
измен спроса на прод-ию выраж-ся
только ч/з измен цен , а натур v продаж остается на базовом ур,
то всяΣ прироста выруччки
одноврем станов-ся Σ
прироста прибыли. Если сохран базовые цены но измен V продаж, то измен прибыли это ъ
измен выручки уменьш на величину перем-х
з-т. Т.е произ-ый Л выраж-ся: 1операц-ым Л ценовым =Выручка баз/Прибыль баз;
2операц-ым Л натур-ым =(Выручка баз – Перем расходы баз)/Приб баз.
При
измен V продаж примерно в такой же пропорции растут перем з-ты Þприрост прибыли равен базисной выручки на индекс V продаж за минусом перем з-т на индекс натур
Л
Вывод:1
чем выше показ-ль операц-го
Л обоих видов тем большим колебаниям подвержена прибыль Þ при высоком операц-м Л сниж выручки может привести к убыткам.
2
Большая разница ур ценового и натур Л отражает
сильное влияние перем-х з-т
на динамику прибыли
3При
росте выручки за счет увелич натур V увелич прибыли значит
меньше чем при увелич цен.
4Примен
операц-го Л при планир-ии
выручки и прибыли позволяет без спец расчетов опред макс-ое сниж-е выручк и для сохранения безубыточности.