2. Методики прогнозирования вероятности банкротства

2.1 Методика Бивера

Первые изыскания, направленные на предсказание финансового краха, появились в конце 30-х годов в Соединенных Штатах. Многие из основных методов анализа экономических и финансовых трудностей используются и в наши дни. В результате исследований, в которых независимо друг от друга приняло участие множество фирм консалтинга, был осознан тот факт, что некоторые финансовые коэффициенты потерпевших крах предприятий значительно отличаются от коэффициентов, стабильно работающих.

Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий показывают, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Первым применять анализ соотношений финансовых коэффициентов, как метод предсказания банкротства, начал В. Х. Бивер (BEAVER, 1966). В своих исследованиях он по одному сравнивал показатели неплатежеспособных фирм с такими же коэффициентами фирм, нормально работающих, и обнаружил, что еще задолго до краха разница между ними была разительна. Обе группы состояли из 79 предприятий и уже за пять лет до кризиса были заметны признаки, позволявшие предполагать его приближение (Таблица 1). Он проанализировал за пятилетний период 20 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.[6]

Таблица 1

Система показателей У. Бивера

2.2 Методика Альтмана

Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего на базе аппарата множественного дискриминантного анализа методику расчета кредитоспособности, которая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 предприятий промышленности. Половина которых обанкротилась, а половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал 5 наиболее значимых из них для прогноза. Эти показатели он включил в линейную дискриминантную функцию:[7]

Х₁ – отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;

Х₂ – рентабельность активов (перерапределенная прибыль к сумме активов);

Х₃ – уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

Х₃ – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу;

Х₅ – оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).

На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США:

Z₅ = 1,2*Х₁ + 1,4*Х₂ + №.№*Х₃ + 0,6*Х₄ + 1,0*Х_5,       (1)

где Х_1, Х_2, Х_3, Х_4, Х₅  - коэффициенты в виде долей единицы.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно таблицы 2. Чем больше Z₅ превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства предприятия в течение двух лет.

Таблица 2

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

За последние 30 лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было разработано множество модификаций модели Альтмана. В 1972 году Дж. Блисс создал собственную четырехфакторную модель оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства для Великобритании.

2.3 Методика Тафлера и Тишоу

В 1977 году британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель при разработке которой использовался следующий подход. С помощью компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимаю форму:

Z=С₀ + С₁Х₁ + С₂Х₂ + С₃Х₃ + С₄Х_4, где

 Х₁ – прибыльность: прибыль до уплаты налога / текущие обязательства (53%);

Х₂ – состояние оборотного капитала: текущие активы / общая сумма обязательств (13%);

Х₃ – финансовый риск: текущие обязательства / общая сумма активов (18%);

Х₄ – ликвидность: отсутствие интервала кредитования (16%);

С₀….С₄ – коэффициенты.

Проценты в скобках указывают на пропорции модели.

Таким образом модель Р. Тафлера и Г. Тишоу имеет вид:

Z = 0,53х₁ + 0,13х₂ + 0,18х₃ + 0,16х₄

Индикаторами данной модели будут служить следующие пороговые значения:

0,2 < Z – банкротство более чем вероятно;

Z > 0,3 – у предприятия неплохие долгосрочные перспективы.

Все эти модели позволяют высказывать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних предприятий и достаточно устойчивом финансовом положении других.

2.4 Американская двухфакторная модель

В американской практике помимо модели Альтмана используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства организации:

Х₁ – показатель текущей ликвидности;

Х₂ – показатель удельного веса заемных средств в активах.

Формула двухфакторной модели записывается в следующем виде:

Z₂ = -0,3877 – 1,0736 * Х₁ + 0,05779 * Х₂                 (3)

Если результат расчета Z₂ < 0, то вероятность банкротства невелика, если Z₂ > 0, то высока вероятность банкротства.

2.5 Модель Фулмера

Также известна модель Фулмера. Модель была создана на основании обработки данных шестидесяти предприятий — 30 потерпевших крах и 30 нормально работавших — со средним годовым балансом в 455 тысяч американских долларов. Изначальный вариант модели содержал 40 коэффициентов, окончательный использует всего девять. Общий вид модели Фулмера: [8]

Н = 5,528_х1+0,212_х2+0,073_х3+1,270_х-0,120_х5+2,335_х6+0,575_х7+1,083_х8+0,894_х9-3,075   (4)

в которой

.

Если H < 0, крах неизбежен. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд, — 98%, на два года — 81%.

2.6 Официальная российская методика

Прогнозирование вероятности банкротства предприятия в Российской Федерации основано на оценке финансового состояния предприятия. Порядок  проведения анализа  финансового состояния  на предмет прогнозирования банкротства  организаций установлены Методическими указаниями по проведению анализа  финансового состояния организаций, утвержденными приказом Федеральной службой России по финансовому оздоровлению и банкротству  от 23 января 2001 г. №16, которая упразднена Указом Президента РФ от 9 марта 2004 г. №314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти», ее функции переданы Министерству экономического развития и торговли РФ. Тем не менее методика не отменена и действует при диагностике банкротства предприятий.

Для  проведения  анализа  финансового  состояния  организаций используются данные следующих форм их финансовой отчетности:[9]        

-   бухгалтерский баланс (форма №1);                       

-   отчет о прибылях и убытках (форма №2);                 

-   отчет о движении денежных средств (форма №4);          

-   приложение к бухгалтерскому балансу (форма №5);        

Для  проведения  анализа  финансового  состояния  организаций  используются следующие показатели, характеризующие различные  аспекты  деятельности организации:                                           

Общие показатели:                                          

-   среднемесячная выручка (К1);                                    

-   доля денежных средств в выручке (К2);                           

-   среднесписочная численность работников (К3).                    

Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости:   

-   степень платежеспособности общая (К4);                          

-   коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5);     

-   коэффициент задолженности другим организациям (К6);             

-   коэффициент задолженности фискальной системе (К7);              

-   коэффициент внутреннего долга (К8);                             

-   степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9);       

-   коэффициент  покрытия  текущих  обязательств  оборотными активами (К10);                                                              

-   собственный капитал в обороте (К11);                            

- доля  собственного  капитала  в  оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (К12);                      

-   коэффициент автономии (финансовой независимости) (К13).      

3) Показатели  эффективности использования  оборотного капитала (деловой    активности),    доходности    и   финансового  результата (рентабельности):[10]                                                   

-   коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К14);         

-   коэффициент оборотных средств в производстве (К15);             

-   коэффициент оборотных средств в расчетах (К16);                 

-   рентабельность оборотного капитала (К17);                       

-   рентабельность продаж (К18);                                    

-   среднемесячная выработка на одного работника (К19).             

4) Показатели   эффективности   использования   внеоборотного капитала и инвестиционной активности организации:                   

-   эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20);       

-   коэффициент инвестиционной активности (К21).                    

5) Показатели   исполнения  обязательств   перед  бюджетом   и государственными внебюджетными фондами:                             

- коэффициенты  исполнения  текущих  обязательств  перед  бюджетами  соответствующих уровней (К22 - К24);                                 

- коэффициент     исполнения     текущих     обязательств     перед государственными внебюджетными фондами (К25);                       

- коэффициент  исполнения  текущих  обязательств  перед  Пенсионным фондом Российской Федерации (К26).                                   

Порядок  расчета и  анализа показателей  финансового состояния организаций установлен следующий:                                                        

Среднемесячная  выручка  (К1)  рассчитывается как отношение выручки,  полученной  организацией  за  отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде:                                         

                    К1 = Валовая выручка организации по оплате / Т,     (5)        

 где Т - количество месяцев в рассматриваемом отчетном периоде.  

Среднемесячная выручка вычисляется по валовой выручке, включающей  выручку от реализации за отчетный  период (по оплате), НДС, акцизы  и другие  обязательные   платежи.  Она   характеризует  объем   доходов организации  за   рассматриваемый   период  и   определяет   основной финансовый ресурс организации, который используется для осуществления хозяйственной деятельности, в  том числе для  исполнения обязательств перед фискальной системой государства, другими организациями,  своими работниками.

Среднемесячная  выручка, рассматриваемая  в сравнении  с аналогичными показателями  других организаций,  характеризует масштаб бизнеса организации.                                                

Доля   денежных   средств   в   выручке  (К2)  организации рассчитывается как  доля выручки  организации, полученная  в денежной форме, по отношению к общему объему выручки:                        

                              Денежные средства в выручке                    

            К2 =                                                                                                 (6)    

                      Валовая выручка организации по оплате               

Данный показатель  дополнительно характеризует  финансовый ресурс организации с точки зрения его качества (ликвидности). Доля  денежных средств отражает уровень бартерных (зачетных) операций в расчетах и в этой  части  дает  представление  о  конкурентоспособности  и степени ликвидности продукции  организации, а  также об  уровне менеджмента и эффективности  работы  маркетингового  подразделения  организации. От величины  этого  показателя  в  значительной мере зависит возможность своевременного  исполнения  организацией  своих  обязательств,  в том числе  исполнение  обязательных  платежей  в  бюджеты  и внебюджетные фонды.                                                              

Среднесписочная   численность   работников   (К3).  Данный показатель определяется в соответствии с представленными организацией сведениями о среднесписочной  численности работников и  соответствует строке 850 приложения к бухгалтерскому балансу (форма №5). 

Степень  платежеспособности  общая  (К4)  определяется  как частное от деления  суммы заемных средств  (обязательств) организации на среднемесячную выручку:                                          

              К4 = (стр. 690 + стр. 590) (форма №1) / К1     (7)         

         Данный    показатель    характеризует     общую    ситуацию     с платежеспособностью  организации,  объемами  ее  заемных  средств   и сроками  возможного  погашения  задолженности  организации  перед  ее кредиторами.                                                         

Структура    долгов    и    способы    кредитования   организации характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на  коэффициенты задолженности  по кредитам  банков и  займам, другим организациям, фискальной  системе, внутреннему долгу.  Перекос структуры долгов в сторону  товарных кредитов от других  организаций, скрытого  кредитования   за   счет  неплатежей   фискальной   системе государства  и  задолженности  по  внутренним  выплатам  отрицательно характеризует хозяйственную деятельность организации.               

Коэффициент задолженности по  кредитам банков и займам  (К5) вычисляется  как  частное  от  деления  суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку:   

                   К5 = (стр. 590 + стр. 610) (форма №1) / К1     (8)        

         Коэффициент   задолженности   другим   организациям   (К6) вычисляется  как  частное  от  деления  суммы обязательств на среднемесячную выручку.

    К6 = стр. 620  (форма №1) / К1  (9)              

         Коэффициент    задолженности    фискальной  системе  (К7) вычисляется  как  частное  от  деления  суммы обязательств по строкам «задолженность  перед  государственными   внебюджетными  фондами»   и «задолженность перед бюджетом» на среднемесячную выручку:           

            К7 = (стр. 625 + стр. 626) (форма №1) / К1     (10)        

        Коэффициент внутреннего  долга (К8) вычисляется  по формуле:

            К8 = (стр. 630 + стр. 640 + стр. 650 + стр. 660) (форма №1) / К1  (11)             

            Степень  платежеспособности по  текущим обязательствам  (К9) определяется  как  отношение  текущих  заемных средств (краткосрочных обязательств) организации к среднемесячной выручке:                  

                      К9 = стр. 690 (форма №1) / К1          (12)          

            Данный    показатель    характеризует    ситуацию    с    текущей платежеспособностью  организации,  объемами  ее краткосрочных заемных средств  и   сроками  возможного   погашения  текущей   задолженности организации перед ее кредиторами.                                   

Коэффициент  покрытия   текущих  обязательств   оборотными активами  (К10)  вычисляется  как  отношение стоимости всех оборотных средств  в  виде  запасов,  дебиторской  задолженности, краткосрочных финансовых вложений,  денежных средств  и прочих  оборотных активов к текущим обязательствам организации:                                 

                               стр. 290                                   

                    К10 =                (форма №1)                (13)       

                               стр. 690                                   

Данный  коэффициент  показывает,  насколько текущие обязательства покрываются оборотными активами  организации. Кроме того,  показатель характеризует платежные возможности организации при условии погашения всей  дебиторской  задолженности  (в  том  числе  «невозвратной»)   и реализации  имеющихся  запасов  (в  том  числе  неликвидов). Снижение данного показателя за анализируемый период свидетельствует о снижении уровня ликвидности активов или о росте убытков организации.         

Собственный  капитал  в  обороте  (К11)  вычисляется   как разность между собственным  капиталом организации и  ее внеоборотными активами:                                                           

                   К11 = (стр. 490 - стр. 190) (форма №1)      (14)         

          Наличие собственного  капитала в  обороте (собственных  оборотных средств) является одним из важных показателей финансовой устойчивости организации. Отсутствие собственного  капитала в обороте  организации свидетельствует  о  том,  что  все  оборотные средства организации, а также, возможно, часть внеоборотных активов (в случае  отрицательного значения   показателя)   сформированы   за   счет   заемных   средств (источников).                                                        

Доля   собственного   капитала   в   оборотных  средствах (коэффициент    обеспеченности    собственными    средствами)   (К12) рассчитывается как  отношение собственных  средств в  обороте ко всей величине оборотных средств:                                          

                 К12 = (стр. 490 - стр. 190) / стр. 290 (форма №1)           (15)

            Показатель  характеризует  соотношение   собственных  и   заемных оборотных средств и  определяет степень обеспеченности  хозяйственной деятельности    организации    собственными   оборотными  средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости.                        

Коэффициент  автономии  (финансовой  независимости)  (К13) вычисляется как  частное от  деления собственного  капитала на  сумму активов организации:                                                

                   К13 = стр. 490 / (стр. 190 + стр. 290) (форма №1)          (16)

          Коэффициент  автономии,  или   финансовой  независимости,   (К13) определяется отношением  стоимости капитала  и резервов  организации, очищенных от убытков, к сумме средств организации в виде внеоборотных и  оборотных  активов.  Данный  показатель  определяет  долю  активов организации,  которые  покрываются  за  счет  собственного   капитала (обеспечиваются  собственными  источниками  формирования). Оставшаяся доля  активов  покрывается  за   счет  заемных  средств.   Показатель характеризует    соотношение    собственного    и  заемного  капитала организации.                                                         

Коэффициент  обеспеченности  оборотными  средствами  (К14) вычисляется   путем   деления   оборотных   активов   организации  на среднемесячную  выручку  и  характеризует  объем  оборотных  активов, выраженный  в   среднемесячных  доходах   организации,  а   также  их оборачиваемость:                                                    

                           К14 = стр. 290 (форма №1) / К1            (17)       

           Данный показатель оценивает скорость обращения средств, вложенных в оборотные активы.  Показатель дополняется коэффициентами  оборотных средств в производстве и  в расчетах, значения которых  характеризуют структуру оборотных активов организации.                            

Коэффициент   оборотных  средств   в  производстве   (К15) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств в  производстве к  среднемесячной   выручке.   Оборотные  средства   в   производстве определяются  как  средства  в  запасах  с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных:                                                

                     К15 = (стр. 210 + стр. 220) (форма №1) / К1        (18)

         Коэффициент  оборотных  средств   в  производстве   характеризует оборачиваемость товарно - материальных запасов организации.  Значения данного показателя  определяются отраслевой  спецификой производства, характеризуют    эффективность    производственной   и  маркетинговой деятельности организации.                                           

Коэффициент оборотных средств в расчетах (К16)  вычисляется как  отношение  стоимости  оборотных  средств  за  вычетом  оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке:                    

              К16 = (стр. 290 - стр. 210 - стр. 220 + стр. 215) (форма №1) / К1  (19)

          Коэффициент  оборотных  средств  в  расчетах  определяет скорость обращения   оборотных   активов   организации,   не   участвующих   в непосредственном  производстве.  Показатель  характеризует  в  первую очередь средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но  еще не оплаченную продукцию, то есть определяет средние сроки, на которые выведены из процесса  производства оборотные средства,  находящиеся в расчетах.                                                            

Кроме того, коэффициент оборотных средств в расчетах  показывает, насколько ликвидной является  продукция, выпускаемая организацией,  и насколько  эффективно  организованы  взаимоотношения  организации   с потребителями   продукции.   Он   отражает   эффективность   политики организации с точки зрения сбора оплаты по продажам, осуществленным в кредит. Рассматриваемый    показатель   характеризует  вероятность возникновения сомнительной и безнадежной дебиторской задолженности  и ее  списания  в  результате  непоступления  платежей,  т.е.   степень коммерческого риска.  Возрастание  данного  показателя  требует  восполнения  оборотных средств организации за счет новых заимствований и приводит к снижению платежеспособности организации.                                      

Рентабельность  оборотного капитала  (К17) вычисляется  как частное  от  деления  прибыли,  остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и всех отчислений, на сумму оборотных средств: 

                  К17 = стр. 160 (форма N 2) / стр. 290 (форма №1)       (20)   

         Данный показатель отражает эффективность использования оборотного капитала  организации.   Он   определяет,  сколько   рублей   прибыли приходится на один рубль, вложенный в оборотные активы.              

Рентабельность  продаж  (К18)  вычисляется  как частное от деления  прибыли,  полученной  в  результате реализации продукции, на выручку организации за тот же период:                               

               К18 = стр. 050 (форма N 2) / стр. 010 (форма №2)       (21)   

          Показатель отражает соотношение прибыли от реализации продукции и дохода, полученного организацией  в отчетном периоде.  Он определяет, сколько рублей прибыли получено организацией в результате  реализации продукции на один рубль выручки.                                    

Среднемесячная   выработка  на   одного  работника   (К19) вычисляется  как  частное  от   деления  среднемесячной  выручки   на среднесписочную численность работников:                             

                          К19 = К1 / стр. 850 (форма №5)          (22)         

          Этот показатель  определяет эффективность  использования трудовых ресурсов организации  и уровень  производительности труда.  Выработка дополнительно  характеризует  финансовые   ресурсы  организации   для ведения  хозяйственной   деятельности   и  исполнения   обязательств, приведенные к одному работающему в анализируемой организации.       

Эффективность  внеоборотного  капитала (фондоотдача) (К20) определяется  как  отношение   среднемесячной  выручки  к   стоимости внеоборотного капитала:                                             

                    К20 = К1 / стр. 190 (форма №1)        (23)           

          Показатель  характеризует  эффективность  использования  основных средств организации, определяя,  насколько соответствует общий  объем имеющихся основных средств (машин и оборудования, зданий, сооружений, транспортных  средств,  ресурсов,  вкладываемых  в усовершенствование собственности, и т.п.) масштабу бизнеса организации.                

Коэффициент инвестиционной активности (К21) вычисляется как частное  от  деления  суммы  стоимости  внеоборотных  активов  в виде незавершенного  строительства,  доходных   вложений  в   материальные ценности  и  долгосрочных  финансовых  вложений  на  общую  стоимость внеоборотных активов:                                               

                   (стр. 130 + стр. 135 + стр. 140)                        

        К21 =                                                                     (форма N 1)            (24)

                                (стр. 190)                                  

Данный  показатель  характеризует  инвестиционную  активность   и определяет объем средств, направленных организацией на модификацию  и усовершенствование собственности  и на  финансовые вложения  в другие организации. Неоправданно низкие или слишком высокие значения данного показателя могут свидетельствовать о неправильной стратегии  развития организации или недостаточном  контроле собственников организации  за деятельностью менеджмента.                                          

Коэффициенты   исполнения   текущих   обязательств  перед федеральным бюджетом  (К22), бюджетом  субъекта Российской  Федерации (К23),  местным  бюджетом  (К24),  а  также  перед   государственными внебюджетными фондами (К25) и Пенсионным фондом Российской  Федерации (К26) вычисляются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же отчетный период: 

       Кi = налоги (взносы) уплаченные / налоги (взносы) начисленные,     (25)  где i = 22, 23, 24, 25, 26                       

           Эти соотношения  характеризуют состояние  расчетов организации  с бюджетами  соответствующих  уровней  и государственными внебюджетными фондами и отражают ее платежную дисциплину.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий:[11]

- коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.