II Аналитическая часть

ЗАО "Хабаровскстрой" образовано в 1992 году и расположено в городе Хабаровске по адресу: улица тихоокеанская, 30. Фирма представляет собой производственный комплекс по производству большого количества продукции:

–       кирпич;

–       промышленный сборный железобетон;

–       сборный железобетон для домостроения;

–       бетон;

–       раствор;

–       асфальт;

–       изделия деревообработки (дверные и оконные блоки, плинтус, брус, штакетник, и др.)

–       утеплители;

–       литье из пластмассы;

–       полиэтиленовые трубы;

–       сантехника и др.

"Хабаровскстрой"  имеет в составе комплекса угольную котельную, компрессорное хозяйство, водозаборные сооружения, завод бетона и раствора, кирпичный завод, домостроительный комбинат, которые необходимы для обеспечения технологических условий производства.

Складская база фирмы позволяет создавать необходимые запасы сырья и материалов, готовой продукции, а техническое состояние складов позволяет создавать надлежащие условия для хранения материальных ценностей.

На момент проведения работ Уставной капитал ЗАО ""Хабаровскстрой"  составляет 400 000 рублей и разделен на 80000 акций номинальной стоимостью 5 (пять) рублей каждая.

Настоящий финансовый анализ выполнен за период с начала 2000 года по январь 2003 года.

Таблица 1.

Отчет о прибылях и убытках, тыс. руб.

Таблица 2.

Анализ платежеспособности и ликвидности

ТИПЫ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ:

SХ = 1, если Х_i больше или равно 1;

SХ= 0, если Х_i меньше или равно 0

S (111) – абсолютная финансовая  устойчивость;

S (011) – нормальная финансовая устойчивость;

S (001) – неустойчивое финансовое состояние;

S (000) – кризисное финансовое состояние.

Таблица 3.

Коэффициенты финансовой устойчивости

Таблица 3

Коэффициенты ликвидности

Исходя из рассмотренной отчетности за год, можно сделать следующие основные выводы:

1. За 2002 год валюта баланса увеличилась на 47 534 тыс. руб. В основном рост имущественного комплекса предприятия отразился в увеличении следующих статей баланса:

–       незавершенное строительство – 4 758 тыс. руб.

–       запасы – 50 532 тыс. руб.,

Изменение валюты баланса произошло за счет следующих основных источников финансирования:

–       за счет увеличения доли заемных средств

–       за счет увеличения кредиторской задолженности на 56,6 % от величины общего изменения валюты баланса.

Задолженность по кредитам, отраженная в бухгалтерском балансе, представляет собой краткосрочное заимствование предприятием денежных средств, для оплаты сырья и материалов. Исходя из практики хозяйствования, предприятие производит единовременные закупки крупных партий сырья и материалов, для осуществления которых необходимы значительные денежные ресурсы.

Задолженность перед бюджетом является текущей задолженностью по налогам, начисленным и планируемым к перечислению в бюджет в соответствии с установленными законодательством сроками. Просроченная задолженность по платежам в бюджет отсутствует.

Для расчета стоимости Объекта был применен метод капитализации денежных потоков.

Этапы расчета:

1.     Определяем ПВД (потенциальный валовой доход

ПВД = S ´ С_а

ПВД = 1060,7 ´ 13,61 : 12 мес. = 173 234 руб.

2.     Определяем ДВД (действительный валовой доход) при недозагрузке помещений – 15%  и недоборе платежей 7%.

ДВД = 173234 – [173234 ´ (0.15 + 0.07)] = 135 123 руб.

3.     Операционные расходы (ОР) составляют 16251 руб. ОР делятся на условно постоянные, размер которых не зависит от степени эксплуатационной загруженности объекта и уровня предоставленных услуг и условно-переменные расходы, размер которых зависит от степени эксплуатационной загруженности объекта и на расходы на замещение.

4.     ЧОД = ДВД – ОР = 135123 –1625 = 118 872 руб.

5.     Расчет коэффициента капитализации ведем по методу с учетом возмещения капитальных затрат (с корректировкой на изменение стоимости актива).

R_к = R_инв + Н_вк

Ставка дохода на капитал определяется методом кумулятивного построения.

R_инв = Безрисковая ставка + Риск вложения в недвижимость + Премии за низкую ликвидность + Премии за инвестиционный менеджмент

Определим R_к

         Стоимость объекта оценки, полученная методом капитализации денежных доходов составит 407096 руб.

Подход с точки зрения метода капитализации денежных доходов отражает ту предельную стоимость, больше которой не будет платить потенциальный инвестор, рассчитывающий на типичное использование объекта и на принятые ставки доходности.

Полученная оценка рыночной стоимости в дальнейшем может использоваться в качестве отправной точки в ходе переговоров с партнерами при определении условий реализации имущественных прав, получения кредитов по залогу имущества, страхования, сдачи в аренду, рассмотрения дел в суде по разделу имущества и т.д.

III Решение задач

Задача 1

Данные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия «ККК» на конец года:

Актив

Внеоборотные активы – всего 5680

В том числе основные средства4750

Оборотные активы – всего 900

В том числе:

Запасы 475

Дебиторская задолженность 335

Денежные средства 70

Всего активов 6580

Пассив

Собственный капитал 5425

Долгосрочные обязательства 475

Краткосрочные обязательства 680

Всего пассивов 6580

Выручка от реализации 820

Прибыль от реализации 530

Чистая прибыль 175

По данным рассчитайте показатели ликвидности, показатели оборачиваемости активов, коэффициенты структуры баланса, показатели рентабельности и инвестиционные показатели (при условии, что в обращение выпущены10000 обыкновенных акций)

Известна следующая информация о предприятии «РРР», которое является аналогом предприятия «ККК»

Данные по предприятию:

Собственный капитал 4800

Долгосрочные обязательства 300

Краткосрочные обязательства 720

Выручка от реализации 1200

Цена продажи 32500

Определите стоимость предприятия «ККК», используя мультипликаторы.

Величина собственных оборотных средств: 5425+475-5680=220

Коэффициент текущей ликвидности: 900/680=1,32 (норма 2)

Коэффициент быстрой ликвидности (900-475)/680=0,6

Коэффициет абсолютной ликвидности 70/680 = 0,1

Рентабельность собственного капитала 5425/175=31

Валовая рентабельность реализованной продукции 450/1200=0,3

Чистая рентабельность реализованной продукции 4120/1200=0,1

Далее определим стоимость предприятия «ККК», используя мультипликаторы.

Мультипликатор = цена/прибыль от реализации = 750/1200=0,625

Таким образом, стоимость предприятия «ККК» равна 6070+(6070*0,625)=9863,75

Задача 2

Определите оценку ликвидационной стоимости предприятия «ААА» на 01.01.2003 г. По следующим исходным данным:

1.     Производственное здание  5600 тыс. руб.

2.     Автотранспорт  4450 тыс. руб

3.     Лицензии на перевозку грузов 60 тыс. руб

4.     Производственные запасы 3600 тыс руб.

Из них подлежит списанию 500

5.     Площадь земельного участка 08, га

6.     Базовая ставка арендной платы  1500 руб/га

7.     Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене 40

8.     Дебиторская задолженность 1950 тыс руб

Из них – безнадежный долг 500 тыс.руб.

9.     Кредиторская задолженность 555 тыс. руб.

10.                       Календарный график ликвидации активов, мес.:

·        Здание с земельным участком 6

·        Автотранспорт 6

·        Нематериальные активы 6

·        Производственные запасы 6

·        Дебиторская задолженность 6

11.                       проценты корректировки стоимости активов, %

·        Здание с земельным участком -25

·        Автотранспорт -40

·        Нематериальные активы -50

·        Производственные запасы -15

·        Дебиторская задолженность -

12.                       Ставка дисконтирования, используемая для расчета ликвидационной стоимости, %

·        Здание с земельным участком 35

·        Автотранспорт 25

·        Нематериальные активы 35

·        Производственные запасы 20

·        Дебиторская задолженность 20

13.                       Затраты на ликвидацию, ты сруб. В месяц.

·        Охрана здания 15

·        Охрана автотранспорта 6

·        Охрана запасов 9

·        Управленческие расходы 45

·        Выходные пособия и выплаты работникам 80

14.                        Период затрат, связанный с ликвидацией предприятия, мес.

·        Охрана здания 6

·        Охрана автотранспорта 6

·        Охрана запасов 6

·        Управленческие расходы 6

·        Выходные пособия и выплаты работникам 6

15.                       Ставка дисконтирования, используемая для расчета затрат, связанных с ликвидацией предприятия, %

·        Охрана здания 35

·        Охрана автотранспорта 35

·        Охрана запасов 35

·        Управленческие расходы 25

Кредиторская задолженность должна быть выплачена при ликвидации предприятия.

Решение:

1) 5600 +2450+60+3600-500+0,8*1500*40+1950-500=60660 тыс. руб.

2) 5600+48000=53600 тыс. руб.

53600-(535600*0,25)=50200 тыс. руб.

2450-(2450*0,4)=1470 тыс. руб.

60-(60-0,5)=30 тыс. руб.

3600-500=3100 тыс. руб.

3100-(3100*0,2)=2400 тыс. руб.

50200*0,35+1470*0,25+30*0,35+3100*0,2=18858 тыс. руб.

18858/6=916 тыс. руб.

3) 15*0,35=5,25 тыс. руб.

6*0,35=2,1 тыс. руб.

9*0,35=3,15 тыс. руб.

45*0,25=11,25 тыс. руб.

(5,25+2,1+3,15+11,25+80)*6=610,5 тыс. руб.

4) 60660+916-610,5-555=58578,5 тыс. руб.

Ответ: 58578,5 тыс. руб.

Задача 3

Определите ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны следующие данные:

·        безрисковая ставка дохода – 10%

·        коэффициент бета – 1,2

·        средняя доходность на сегменте рынка – 18%

·        премия для малых предприятий – 3%

·        премия за риск, характерный для – 2%

В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дискон­та находится по формуле

.

где  R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

    Rf - безрисковая ставка дохода;

      b - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rм - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

S1 - премия для малых предприятий;

S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;

С – страховой риск.

Таким образом, получим 10%+1,2*(18%-10%)+3%+2% = 24,6%

Ответ: ставка дисконта равна 24,6%

Задача 4

Определите стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны следующие исходные данные:

·        Денежный поток в первый год постпрогнозного периода -3750 тыс. руб.

·        Ставка дисконта – 30%

·        Долгосрочные темпы роста денежного потока – 4%.

V - суммарная величина дохода в постпрогнозный период;

D - денежный поток, который может быть получен в начале четвертого года;

r - ставка дисконта для собственного капитала;

R - ожидаемые долгосрочные стабильные темпы роста денежного потока

Таким образом, получим 3750 тыс. руб. / (30%-4%) =14423 тыс. руб.

Ответ: стоимость предприятия в постпрогнозный период составит 14423 тыс. руб.

Задача 5

Оцените стоимость пакета привилегированных акций по следующим исходным данным:

·        Количество акций в пакете – 75 шт.

·        Объявленный уровень дивидендов на 1 акцию – 150 руб.

·        Требуемая ставка доходности 18%

Стоимость пакета привилегированных акций = 150*(1+75*0,18) = 2175 руб.

Ответ: 2175 руб.