Вариант № 8

1. Теоретические вопросы

1.1. Ситуация

На  соседних торговых прилавках часто можно видеть стандартную продукцию (банки консервов, бутылки воды, пива и пр.), абсолютно идентичную, но предлагаемую по заметно разным ценам. Естественно, что товар по цене более низкой берут, а по цене более высокой вообще не берут. Почему второй продавец не снижает цену? Ответ аргументируйте.

Ответ:

Второй продавец не снижает цену потому что: во первых он не может снизить цену ниже своих «соседей» потому что он закупает продукцию по более высокой цене чем его конкуренты; или во-вторых на рынке существует политика  цен, при которой продавцы для поддержания определенного уровня цен не может снизить цену ниже установленной на рынке.

Эта ситуация показывает что на рынке существует ограничения в свободе устанавливания цен. Продавцы, договорившись между собой продают продукцию по завышенным ценам, таки образом увеличивая выручку. А то продавец, который продает по низким цена, в будущем будет, подвергнут таким же ценовым ограничениям, что и другие

1.2. Риски в ценообразовании и страхование цен

Факторы процентного риска

Для начала определим  изучаемую систему, условия в которой она существует, ее элементы и связи между ними, то есть факторы, способствующие возникновению данного вида риска.

Процентный риск – опасность получения неблагоприятных результатов вследствие изменения процентных ставок.

Опасность получения неблагоприятных результатов для банка выражается в получении убытков или недополучении прибыли, либо в падении стоимости банка. Необходимо обратить внимание на то, что прибыль банка не является независимым показателем. Она характеризует не только деятельность самого банка, но и рыночную ситуацию в целом. Например, в период кризиса 1998 года, наверное, все банки получили убытки или значительное снижение прибыли, однако это не означает, что в этот год они работали хуже чем обычно. Во многих банках должны были произойти оздоровительные мероприятия. Накопившиеся ошибки в управлении финансовыми институтами проявились в кризисе на рынке, в результате чего банки должны были бы пересмотреть свою политику в более продуманном направлении. То есть результаты деятельности банка тесно связаны с общерыночной ситуацией. Значит, на результаты деятельности влияет как поведение самого банка, так и окружающая среда.

Таким образом, рассматриваем систему, состоящую из двух подсистем банка и окружающей среды. Окружающую среду принимаем неуправляемой подсистемой, а банк управляемой.

Единственная причина процентного риска это нестабильность процентных ставок (по определению). Поскольку процентный риск- это риск при котором доходы банка могут оказаться под негативным влиянием изменения процентных ставок и  это может привести к потерям и убыткам банка. Если бы ставки были постоянными или административно назначаемыми, то тогда не возникало бы опасности непредвиденных потерь. Но размер процентных ставок складывается иначе. Формула процентного риска носит название «модель Фишера» и имеет следующий вид:

i= r + p                                                                                                 

где i-рыночная ставка процента

      r-реальная процентная ставка

      p-ожидаемые темпы инфляции

Модель Фишера позволяет определить будущее движение темпов инфляции. При этом следует отличать номинальные и реальные процентные ставки.

Номинальная процентная ставка=Ожидаемая, реальная, безрисковая процентная ставка+Ожидаемый уровень инфляции+Риск-премия(риск несоблюдения срока, риск непогашения).

Реальная процентная ставка-это такой уровень процентной ставки, который необходим, чтобы заинтересовать потребителя сберегать часть его доходов.

Соответственно финансовый результат банка складывается в основном из разности между доходами по размещенным средствам и расходами по привлеченным.

P = P_A - C_П = i_A*A – i_П*П   ,                                                          

где P – прибыль;

А – сумма активов;

П – сумма пассивов;

i_A и i_П – ставки по активам и пассивам соответственно.

В этом случае изменение ставок оказывает влияние на финансовый результат только в случае, если ставки по привлеченным и размещенным средствам имеют разное движение или когда активы и пассивы, разные по сумме, либо все это одновременно.

Получаем, что факторами процентного риска являются ценообразование на ресурсы и их количественное соотношение. Надо учесть, что все переменные в формуле (1.2) являются функциями от времени, следовательно, прибыль также является как бы функцией от времени.

Так как банк интересует не только сиюминутная прибыль, но и его существование во времени, то при управлении риском необходимо оптимизировать прибыль как функцию от времени (Р(t)).

Таким образом, в любом методе управления процентным риском должны присутствовать оценки влияния на риск следующих факторов: способ установления ставок на требования и обязательства и соотношение между привлеченными и размещенными средствами с учетом временного фактора.

Финансовый результат может выражаться не только прибылью, но и другими показателями. В частности в дальнейшем в качестве такового будет рассматриваться стоимость банка, как финансовой организации. Так как все виды показателей финансового результата являются различными формулами одного события, то и факторы остаются прежними.

Деятельность по управлению процентным риском вынуждает банк ставить конкретные задачи по получению чистого дохода в виде процентов и измерять подверженность банка процентному риску. Для этого используется либо метод разрыва (гэп менеджмент), либо метод анализа длительности. Хотя оба метода дополняют друг друга, они различаются по учитываемым событиям, влияющим на изменение рыночной ситуации, и по способу измерения степени риска.

Анализ текущего уровня процентного риска, прогноз изменения структуры активов и пассивов (прежде всего, по срокам окончания договоров) и прогноз изменения рыночных ставок служат фундаментом стратегии и тактики управления процентным риском, на основе которых осуществляется текущее управление ресурсами банка.  Рассмотрим подробнее названные методы и аспекты.[1]

Методики оценки уровня процентного риска

Гэп менеджмент

Активные и пассивные позиции банков не могут быть полностью приведены в соответствие, так как бизнес, в котором заняты банки, часто бывает неопределенной продолжительности и различного вида. Не приведенное в соответствие положение потенциально увеличивает прибыльность, но также может повысить риск убытков.

  Таким образом, одним из главных показателей позиции банка по процентному риску является степень несбалансированности (несогласованности) между активами и пассивами. Несбалансированность относится к разнице во времени, в течение которой могут произойти изменения процентных ставок по активам и пассивам. Такой период времени обычно известен как дата установления новой цены по статье активов и пассивов.         Ключевой метод измерения подверженности риску изменения процентных ставок связан с применением методики, который называется гэп менеджментом.         Данная методика основывается на оценке влияния процентной ставки на процентную прибыль банка.

Выраженный в рублях (долларах) ГЭП измеряется следующим образом:

ГЭП =АЧП – ПЧП ,                                                              

где    АЧП – активы, чувствительные к изменению процентной ставки;

  ПЧП - пассивы, чувствительные к изменению процентной ставки.

Ключевыми моментами применения методики анализа разрыва являются следующие: прогноз тенденции изменения процентных ставок, определение горизонта планирования, разделение активов и пассивов банка на две категории: активы/пассивы, чувствительные к изменению процентных ставок, которые группируются по срокам погашения или до первой переоценки, и активы/пассивы, не чувствительные к изменению процентных ставок. Введение горизонта планирования является способом учета временного фактора.

Определение горизонта планирования риска изменения процентных ставок является исходной точкой анализа разрыва. Так, возможна оценка влияния риска изменения процентных ставок в перспективе на один квартал или на один только месяц. При этом, приходится делать выбор: либо увеличивать длительность рассматриваемого периода и анализировать на подверженность риску изменения процентной ставки более широкий круг активов и пассивов, либо сузить горизонт планирования, но превысить точность анализа. В случае, если изменения в ставке процента для АЧП и ПЧП одинаковы, это может быть представлено следующим образом

DЧПД = (гэп)*(DI

где    DЧПД – ожидаемые изменения чистого дохода в виде процентов;

         DI - ожидаемое изменение уровня процентных ставок.

  Таким образом, изменение чистого процентного дохода банка зависит от изменения уровня процентных ставок и разрыва ГЭП между активами и пассивами, чувствительными к изменению уровня процентных ставок.

Чистый процентный доход (ЧПД)=Процентные доходы-Процентные расходы

На ЧПД в виде процентов влияют: изменения в уровне процентных ставок, норма дохода банка и величина процентного дохода банка. Плавающие процентные ставки могут увеличить, уменьшить или оставить без изменений доход банка в виде процентов. Указанное изменение зависит от: структуры кредитного портфеля банка, чувствительности активов и пассивов банка,  величины ГЭП.[2]

Анализ длительности портфеля

Наряду с гэп менеджментом, который сосредоточивает внимание на возможном изменении чистого дохода в виде процентов за определенные промежутки времени, для оценки и минимизации процентного риска в финансовом анализе широко используется методика анализа длительности (дюрации), которая, учитывая сроки движения денежных средств, позволяет оценить изменение рыночной стоимости активов и пассивов банка, чувствительных к изменению процентной ставки, в зависимости от изменения базовых процентных ставок.

Рассмотрим один из возможных вариантов данной методики. Педполагаем, что задан временной график всех входящих (исходящих) денежных потоков СF_t, где t обозначает соответствующий день и меняется от 1 до Т (1 <t<Т ), а Т соответствует дате последнего платежа по позиции банка. Определим текущую (дисконтированную) стоимость PV потока входящих (исходящих) платежей по формуле:

  PV =   ,                                                             

   где СF_t – заданный денежный поток на день t;

t - день, на который рассчитывается денежный поток;

R_t – ставка дисконтирования входящих (исходящих) платежей на день t.

В качестве ставки дисконтирования обычно берется доходность ликвидного финансового инструмента. Так, до начала финансового кризиса в качестве ставок размещения по рублям и валюте можно было брать доходность ГКО соответствующих сроков погашения, а в качестве ставок привлечения – доходность векселей ведущих российских банков.

Вычислив текущую стоимость входящих PV_А и исходящих денежных потоков PV_П, можем определить текущую стоимость банковского портфеля PV как разность PV_А и PV_П. Отметим, что здесь и в дальнейшем нижние индексы А и П соответствуют потокам входящих (возврат размещенных средств) и исходящих (исполнение обязательств банка) платежей.

Далее, после расчета по формуле (1.5) текущей стоимости входящего (исходящего) денежного потока в горизонте планирования Т (1<t<Т)  вычисляется ставка дисконтирования R потока входящих (исходящих) платежей, которая определяется из уравнения

  PV = ,                                                                

 где    PV - текущая стоимость потока входящих (исходящих) платежей, 

          определяемая по формуле (1.5);

СF_t - входящий (исходящий) денежный поток в день t;

t - день, на который рассчитывается денежный поток.

Риск изменения текущей стоимости активов и пассивов, в первую очередь, связан с риском изменения базовых процентных ставок. Так, изменение базовых ставок привлечения/размещения и, тем самым, ставок дисконтирования R_А потока входящих и R_П потока исходящих платежей влечет за собой изменение текущей стоимости входящих PV_А и исходящих денежных потоков PV_П, соответственно. При этом, изменение R_A и R_П на приращения DR_A и DR_П, соответственно, приведет к изменению текущей стоимости входящих/ исходящих денежных потоков на приращения DPV_А и DPV_П. Тогда изменение текущей стоимости банковского портфеля можно определить следующим образом.

  DPV = (PV + DPV) = [(PV_A + DPV_A) – (PV_П + DPV_П)] – [PV_A – PV_П], то есть  DPV = DPV_A - DPV_П                                                  

Определим показатель, который позволяет оценить величину изменения текущей стоимости денежного потока в зависимости от изменения процентной ставки и, тем самым служит мерой процентного риска. При малых изменениях процентных ставок таким показателем является дюрация (средневзвешенный срок погашения) потока.

Дюрация D определяется по формуле

  D = ,                                         

   где CF_t – входящий (исходящий) денежный поток в день t;

  t – день, на который рассчитывается денежный поток (1<t<T);

  R – ставка дисконтирования входящих (исходящих) платежей;

  PV – текущая стоимость потока входящих (исходящих) платежей.

Нетрудно проверить, что дюрация и текущая стоимость потока платежей связаны зависимостью:

   ,                                                         

    где R – ставка дисконтирования.

  Из последнего соотношения, с точностью до бесконечно малых приращений, следует, что

  ,                                                                   

То есть относительное изменение текущей стоимости потока входящих (исходящих) платежей приблизительно равно дюрации потока, умноженной со знаком минус на относительное изменение ставки дисконта. Таким образом, дюрация представляет собой эластичность цены финансового инструмента (в данном случае, текущей стоимости потока платежей) по процентной ставке (ставке дисконта) и, поэтому, служит мерой риска изменения цены инструмента при изменении процентной ставки. Например, если для конкретного финансового инструмента дюрация равна 2, то он в два раза более рискован (в отношении динамики уровня цен), чем инструмент со средневзвешенным сроком погашения, равным 1. Понятие дюрация было впервые введено американским экономистом Маккоули  и играет важную роль в анализе долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом.

Исходя из соотношения, определим чувствительность S потока входящих (исходящих) платежей формулой

  S = -D,                                                         

   где D – дюрация потока входящих (исходящих) платежей;

  PV – текущая стоимость потока входящих (исходящих) платежей;

            R – ставка дисконтирования.

При малых изменениях ставок дисконтирования потоков входящих (исходящих) платежей  DR_A и DR_П  изменение текущей стоимости портфеля банка  PV может быть представлена через чувствительность потоков входящих   S_A и исходящих S_П платежей

  DPV » S_A - S_П                                                                      

Из последнего соотношения, в частности, следует, что если чувствительности потоков входящих и исходящих платежей совпадают, то изменение текущей стоимости портфеля равно нулю. В этом случае, проводя мероприятия по изменению дюрации потоков входящих/исходящих платежей в соответствии с предполагаемым изменением процентных ставок, банк в рамках планового горизонта может защититься от процентного риска. Дюрация дает приемлемую оценку изменения цены инструмента при небольшом изменении процентной ставки. Для более точной оценки изменения текущей стоимости потока платежей следует учесть такой показатель как выпуклость (convexity) conv потока входящих (исходящих) платежей, определяемую по формуле:

  ,                       

    где CF_t – входящий (исходящий) денежный поток в день t;

          PV - текущая стоимость потока входящих (исходящих) платежей;

          D - дюрация потока входящих (исходящих) платежей;

          R - ставка дисконтирования потока входящих (походящих) платежей.

При этом, что нетрудно проверить, текущая стоимость и выпуклость связаны соотношением:

Тогда, используя вторые члены приближения, изменение текущей стоимости портфеля, с точностью до бесконечно малых приращений, может быть при помощи ряда Тейлора представлено в виде:

  DPV = DPV_A - DPV_П »          

          DPV »

Исходя из соотношения (1.14), определим полную чувствительность потока входящих (исходящих) платежей SF формулой

  SF = S + conv*(DR)²*PV/2  ,                                      

    где SF - чувствительность потока входящих (исходящих} платежей;

          conv - выпуклость потока входящих (исходящих) платежей;

          DR – величина изменения процентной ставки;

          PV – текущая стоимость потока входящих(исходящих) платежей.

При изменениях ставок дисконтирования потоков входящих (исходящих) платежей на приращения DR_А и DR_А изменение текущей стоимости портфеля банка DPV (формула (1.14)) может быть представлено через полную чувствительность потоков входящих SF_A и исходящих SF_П платежей:

DP»SF_A - SF_П                                                                         

Показатели чувствительности и полной чувствительности при небольших изменениях процентной ставки мало отличаются друг от друга. Однако при сильных изменениях ставки необходим учет выпуклости портфеля. В особенности это касается случая, когда движение ставок разной срочности происходит по-разному. Например, долгосрочные ставки изменяются быстрее, чем краткосрочные. Описанная методика позволяет количественно оценить влияние изменения базовых процентных ставок на текущую стоимость портфеля банка и, тем самым, количественно оценить процентный риск.[3]

2. Тест

Издержки производства (или себестоимость) – это:

1.                     Расходы, связанные с содержанием производственного оборудования;

2.                     Сумма всех затрат на производство продукции

3.                     Сумма денег, получаемая изготовителем при реализации продукции.

3. Задача

Условие: известны следующие данные:

Существует два смежных рынка X и Y, на каждом по 20 покупателей, все они согласны приобрести товар по 500 руб. за единицу. Чтобы купить товар на соседнем рынке, потребуется истратить на транспортные расходы не менее 100 руб. перед фирмой действующей на рынке X встает  следующая проблема: конкурентный выход на рынок свободен – условия производства таковы, что приемлемая для фирмы цена производства составляет 400 руб. при выпуске 20 т. продукции и 300 руб. – при выпуске 40 т. с дополнительными затратами в 100 руб. на перевозку товара на соседний рынок. На рынке Y затраты на производство выше.

Какую стратегию ценообразования должна выбрать фирма?

Решение:

Подсчитаем, сколько фирма сможет получит при реализации продукции на рынке  X и Y.

Рассчитаем  эффективность реализации продукции на рынке X:

400 руб. / 20 т. =  8000 руб.

Рассчитаем теперь эффективность реализации продукции на рынке Y:

300 руб. * 40 т. = 12000 руб.

12000 руб.- 100 руб. = 11900 руб.

Отсюда следует, что реализация продукции на рынке Y будет для фирмы выгодней, чем реализации продукции на рынке X на 11990 руб. – 8000 руб. = 3900 руб.

Список литературы 

1.                     Голощапов Н.А. Организация ценообразования на предприятии. – М.: ЮНИТИ, 2001. – 375 с.

2.                     Окладников Д. Ценовая политика на предприятии//Соц. защита, №2, 2004. - С.34-37.

3.                     Основные виды цен и надбавок, порядок их установления//Современная торговля, №5, 2004. - С.3-10.

4.                     Пирожкова Н.А. Проблемы ценообразования и учет затрат//Бух. учет, №1, 2003. - С.12-16.

5.                     Попов В.В. Цены//ЭКО, №3, 2004. - С.20-25.

[1] Пирожкова Н.А. Проблемы ценообразования и учет затрат//Бух. учет, №1, 2003. - С.12-16.

[2]

[3] Голощапов Н.А. Организация ценообразования на предприятии. – М.: ЮНИТИ, 2001. – С. 127