Содержание

Введение. 3

1. Характеристика проекта и его жизненного цикла. 4

2. Срок окупаемости инвестиций. 8

2.1 Простой срок окупаемости инвестиций. 11

2.2 Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. 12

2.3 Внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR) 13

Заключение. 14

Список использованной литературы.. 15

Задача 1. 16

Задача 2. 17

Задача 3. 18

Введение

Инвестиции – любое применение фондов с целью получения прибыли в форме процентных ставок, дивидендов или повышения стоимости капитала.

Основной принцип состоит в том, что фонды выплачиваются в настоящий момент в ожидании получения дохода в будущем.

Бухгалтеры делят затраты компании на капитальные и текущие. В результате:

Капитальных затрат закупаются основные средства, таким образом капитальные затраты являются инвестициями.

Текущие затраты относятся к счету доходов и расходов и возникают либо в связи с торговлей, которую ведет компания, либо с поддержанием существующих основных средств.

Некоторые авторы применяют термин « инвестиции », подразумевая под этим термином затраты, прибыль от которых получают в течение долгого срока, но которые относят насчет доходов и расходов согласно принципам бухгалтерского учета. Примерами таких затрат являются затраты на рекламу и обучение.

Для принятия решений относительно проекта компания должна рассмотреть его последствия. Любые потенциальные инвестиции, скорее всего, будут влиять на:

а) ликвидность компании. Все проекты подразумевают приток и отток денежных средств. При оценке проекта необходимо рассматривать размер и время поступления / таких денежных средств. Если цель оценки заключается в удовлетворении акционеров, тогда важно помнить, что при отсутствии денежных средств компания не сможет выплатить дивиденды .

б) отчетные значения прибыли и дохода. Все проекты меняют размеры доходов, затрат, стоимость активов, указанных в финансовой отчетности. Если акционеров волнует такой показатель, как прибыль на одну акцию, тогда необходимо производить и оценку влияния инвестиций на отчетные цифры как часть оценки инвестиций.

1. Характеристика инвестиционного проекта и его жизненного цикла

Согласно ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.[1]

Инвестиционный проект (ИП) - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Это официальная трактовка, которая определяет государственное понимание термина инвестиционный проект. Однако некоторые экономисты придерживаются другого мнения.

Одни считают, что ИП – это замысел, требующий для своей реализации инвестиций, т.е. вложений средств в реальные активы либо ценные бумаги с целью получения прибыли и/или достижения любого другого желаемого успеха. Другие считают, что ИП – это оформленная программа осуществления инвестиций.[2]

Тем не менее, можно сказать, что все экономисты считают общим для всех инвестиционных проектов  временной лаг между моментом начала инвестиционного проекта и моментом начала его окупаемости. Срок жизни инвестиционного проекта определяется временем, в течение которого этот инвестиционный проект реализуется. В зарубежной практике оперируют, как правило, временным сроком не более десяти лет, так как, чем дольше действует инвестиция, тем более ненадежным становится процесс прогнозирования.

Срок жизни инвестиционного проекта можно представить тремя фазами развития проекта: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Выделяют три вида прединвестиционных исследований: исследование возможностей, предпроектные исследования и оценку осуществимости проекта.

Исследование возможностей включает:

·               маркетинговое исследование (маркетинговое исследование (возможности сбыта, конкурентная среда);

·               исследование обеспеченности материально-сырьевыми ресурсами (обеспеченность, цена, потребность);

·               кадровые исследования (обеспеченность, потребность).

Предпроектные исследования могут быть следующими:

·               выбор технологии производства ;

·               разработка перспективной программы продаж и номенклатуры продукции;

·               выработка ценовой политики;

·               исследование места размещения с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов.

Оценка осуществимости  проекта может выглядеть следующим образом:[3]

·               оценка объемов строительства;

·               разработка конструкторской и технологической документации;

·               спецификация оборудования, выбор поставщиков и условий поставки;

·               разработка организации управления производством и сбытом продукции;

·               разработка графика работы предприятия;

·               оценка необходимости обучения работников (если это новое производство);

·               выбор поставщиков и условий поставки сырья, материалов, энергоносителей;

·               разработка условий оплаты труда;

·               разработка условий и графика амортизации оборудования;

·               определение условий аренды помещений, оборудования;

·               разработка графика осуществления проекта (строительства, монтажа, пуско-наладочных работ и функционирования проекта;

·               коммерческая оценка проекта;

·               переговоры с потенциальными участниками проекта;

·               юридическое оформление проекта (регистрация, оформление контрактов);

·               эмиссия ценных бумаг.

Перечень и порядок проведения работ на прединвестиционной фазе проекта имеют ориентировочный характер и могут меняться в зависимости от цели проекта, его организации, экономического состояния фирмы и ее окружения.

Заключительным документом прединвестиционного исследования является инвестиционный бизнес-план. Инвестиционный бизнес-план содержит всю необходимую информацию о проекте. В тоже время для осуществления переговоров с потенциальными участниками проекта он может содержать только его финансовую часть.

От степени проработанности инвестиционного проекта зависти результат его реализации, как в техническом плане, так и финансовом.

Вторая фаза инвестиционного цикла связана с формированием производственных активов долгосрочного характера. Особенностью данной фазы является необратимый характер затрат, принимающих значительный размер. Затраты по формированию производственных активов долгосрочного характера (строительство, закупка оборудования, его монтаж, пуско-наладка) капитализируются, а расходы на обучение персонала, проведение рекламных мероприятий относятся на себестоимость. Начало производства продукции означает начало третьей фазы жизни инвестиционного проекта – эксплуатационной. Она характеризуется соответствующими издержками производства и поступлениями от реализации продукции, являющейся результатом осуществления ИП. Доход, получаемый при этом, обеспечивает окупаемость инвестиционного проекта.

Так как финансирование является ресурсоограничивающим фактором реализации инвестиционных проектов, их отбор проводится с соблюдением следующих правил:[4]

·               составляется исчерпывающий список вариантов инвестиций;

·               обеспечивается сравнимость альтернативных вариантов.

Привлекательность инвестиционных проектов, включенных в список вариантов инвестиций, оценивается по их эффективности и финансовой состоятельности.

2. Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиций – это период, как правило, измеряемый в годах, в течение которого приток денежных средств от проекта капиталовложений сравняется с оттоком денежных средств.

Для этого критерия используются следующие наименования:

·              срок окупаемости

·              окупаемость;

·              срок окупаемости (без дисконтирования);

·              период окупаемости инвестиций;

·              время окупаемости;

·              период окупаемости проекта.

Аббревиатура критерия: РВ (Payback period). Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).

Отмечается, что показатель Payback period наиболее близок по своему содержанию к традиционному в Российской Федерации показателю «срок окупаемости» (капитальных вложений). Разница между ними состоит в том, что при подсчете Payback period учитываются все первоначальные инвестиции (капитальные затраты и эксплуатационные расходы), а при подсчете «срока окупаемости» учитываются только первоначальные капиталовложения».

Как указывалось выше, каждый критерий оценки инвестиционной привлекательности проекта может определяться с помощью нескольких алгоритмов в зависимости от цели инвестиций и технико-экономической политики фирмы в период эксплуатации объекта. Но каждый критерий должен соответствовать принятым международным стандартам. При расчете величины критерия «Срок окупаемости» капитальные затраты учитываются в дисконтируемой сумме затрат на реализацию проекта, а эксплуатационные расходы входя! в себестоимость готовой продукции и соответственно уменьшают сумму чистой прибыли в период эксплуатации объекта.[5]

Очевидно, что срок окупаемости достигается на том шаге расчетного периода, когда величина критерия «Индекс доходности» впервые превысит единицу, т.е. доходы от реализации превысят инвестиционные затраты. Поэтому алгоритм расчета срока окупаемости состоит в интерполяции критерия «Индекс доходности» на величину равную единице для указанного шага расчетного периода. Уменьшение срока окупаемости повышает инвестиционную привлекательность проекта.

Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать «на себя». Весь объем генерируемых проектом денежных средств, к которым относятся сумма прибыли и амортизация, засчитываются как возврат на первоначально инвестиционный капитал.

Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интерес планирования (как правило, год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, знаменует собой искомый «срок окупаемости». Если этого не произошло, значит, последний превышает срок жизни проекта.

Определение срока окупаемости в силу своей иллюстративности иногда используется как простой метод оценки риска инвестирования.

Точность предоставленного метода оценки эффективности в большой степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования.

Существенным недостатком данного метода является то, что ни в коей мере не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, следовательно, не может применяться при составлении вариантов, различающихся по продолжительности осуществления. Также при этом методе не принимаются во внимание величина и направления распределения денежных потоков на протяжении периода окупаемости:

рассматривается только период покрытия расходов в целом. Данный метод позволяет дать только грубую оценку ликвидности проекта. Поскольку при помощи метода срока окупаемости можно получить полезную информацию, он хорошо работает в сочетании с методами внутренней нормы прибыли и чистой текущей стоимости.

Если необходимо выбрать один из двух или нескольких проектов, обычно предпочтение отдается проекту с самым коротким сроком окупаемости инвестиций. Метод срока окупаемости инвестиций используется для первоначальной «сортировки» проектов и представляет собой меру ликвидности и прибыльности. В упрощенном варианте проекта с одинаковым ежегодным притоком денежных средств определить срок окупаемости инвестиций очень легко.

Срок окупаемости инвестиций = выплаты / приток денежных средств

Однако, если притоки денежных средств неравномерны, то срок окупаемости инвестиций следует высчитывать на основе кумулятивного потока денежных средств.

Существует множество вариантов расчета срока окупаемости инвестиций:

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – определяет время, необходимое для погашения первоначальных инвестиций с учетом текущей стоимости поступлений денежных средств .

Величина, обратная сроку окупаемости инвестиций – обычно выражается в процентах, при определенных обстоятельствах схож с методом IRR, внутренней ставкой доходности.

Многократный срок окупаемости инвестиций – время, необходимое для возмещения первоначальных инвестиций , умноженное в несколько раз.

2.1 Простой срок окупаемости инвестиций

Синонимы: Срок возврата капиталовложений. Период окупаемости. Английские эквиваленты: Pay-back period (PBP).

Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Достаточно сказать, что именно этот показатель, наряду с внутренней ставкой доходности, выбран в качестве основного в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов.

Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, "на себя". При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.[6]

В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

В случае предположения о неизменных суммах денежных потоков простой срок окупаемости рассчитывается по упрощенной методике, исходя из следующего уравнения:

,

где PBP - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования,

      TIC - полные инвестиционные затраты проекта,

      NCF - чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования.

Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.

Существенным недостатком рассматриваемого показателя является то, что он ни в коей мере не учитывает результаты деятельности за пределами установленного периода исследования проекта и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни.

2.2 Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Синонимы: Дисконтированный срок возврата капиталовложений. Английские эквиваленты: Discounted pay-back period.

Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего, а именно - от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.[7]

Срок окупаемости рассчитывается с помощью специально написанной пользовательской функции, которая решает следующее уравнение:

,

где DPBP - дисконтированный срок окупаемости,

      NCFi - чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования,

      RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

Важнейшим из возможных вариантов интерпретации расчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовка как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования.

2.3 Внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR)

Синонимы: Внутренняя норма прибыли. Внутренняя норма рентабельности. Внутренняя норма окупаемости.

Английские эквиваленты: Internal Rate of Return (IRR). Discounted Cash Flow of Return (DCFOR).

Для использования метода чистой современной ценности нужно заранее устанавливать величину ставки дисконтирования. Решение подобной задачи может вызывать определенные затруднения. Поэтому весьма широкое распространение получил метод, в котором оценка эффективности базируется на определении критического уровня стоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционном проекте. Этот показатель получил название "внутренней ставки доходности инвестиций".[8]

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционного проекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула:

.

При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR. Указанное предположение является, к слову, одним из самых существенных недостатков данного метода.

Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель) проекта не несет убытков.

Заключение

Наиболее легкими и удобными в расчетах в оценке эффективности инвестиционных  проектов являются простые методы. Однако с их помощью нельзя полно и обоснованно оценить предложенный инвестиционный проект. Применение этих методов возможно лишь при поверхностном анализе инвестиционного проекта, что позволяет на первоначальном этапе отсеивать малоэффективные проекты и не осуществлять более полноценного и трудоемкого анализа.

Применение же сложных методов способно дать более обоснованную оценку проекта. Служить дополнительным аргументом при решении воплощать или нет данный проект в жизнь. Однако данные методы опираются на очень большое количество информации, которая не всегда имеется или носит вероятностный характер.

Если говорить о проблемах связанных с оценкой инвестиционных проектов в России, то можно выделить несколько моментов. Во-первых, российская экономика развивается очень нестабильно и предсказать очередной кризис не всегда представляется возможным. И даже самый реализуемый проект может остаться незавершенным из-за очередного «августовского» кризиса. Другим важным моментом является постоянное изменение законодательной и налоговой базы. Периодическое изменение налоговой системы не позволяет в должной мере оценить налоговую составляющую инвестиционного проекта. Однако, хочется надеется, что правительство в ближайшее время разработает и будет активно реализовывать программу по привлечению инвестиций.

Список использованной литературы

1.          Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99., №39-ФЗ.

2.          Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политики в РФ от 21.06.99., № ВК 477.

3.          Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: Филинъ, 2000.

4.          Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2001.

5.          Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. – М.: Финансы и  статистика,  2001.

6.          Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2001.

7.          Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов/ Учебное пособие. – М.: ЗАО "Финстатинформ, 2001.

8.          Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М.: ТЕИС, 2001.

9.          Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 2000.

10.      Хелферт Э. Техника финансового анализа/ Под редакцией Л.П. Белых. – М.: Аудит, ЮНИТИ, 2000.

Задача 1.

В банк вложено 300 тыс. руб. при ставке 10% годовых на три года. Начисление процентов производится раз в квартал.

1. рассчитать сумму вклада на конец 3 года, если начисление процентов производится по методу:

а) простого учетного процента;

б) сложного процента.

2. рассчитать эффективную ставку декурсивного сложного процента.

Решение

1. рассчитаем сумму вклада на конец 3 года, если начисление процентов производится по методу:

а) простого учетного процента:

FV = PV(1+r*n)

где FV - будущая стоимость;

       PV - настоящая стоимость;

       r - ставка наращения;

       n - количество периодов начисления.

FV = 300 (1+0,1*3)=390 тыс. руб.

б) сложного процента.

= PV(1+r/m) ^nm

где m - число периодов начисления.

FV=300 (1+0,1/4)^4*3 = 403,467 тыс. руб.

2. рассчитаем эффективную ставку декурсивного сложного процента

i =(1+r/m)^m-1

где i - эффективная ставка.

i = (1+0,1/4)⁴  -1 = 0,1038

Задача 2.

Приобретается объект недвижимости, который предполагается через 4 года перепродать за 5000 тыс. руб. и получить с этой перепродажи 20% дохода.

Определить максимальную сумму, которую покупатель может заплатить за объект, чтобы реализовать через 4 года названные условия?

Решение

Рассчитаем сумму максимальной покупки:

FV = PV(1+r*n)

5000 = PV(1+0.2*4)

5000 = PV 1.8

PV = 2777.78 тыс. руб.

Задача 3.

Данные по инвестиционному проекту приведены в следующей таблице

(тыс. руб.)

Временные периоды	Затраты по проекту	Доходы от проекта
I	5 000	-
II	-	1 000
III	-	5 000
Итого	5 000	6 000

Ставка дисконта 30%.

Предприятие предполагает осуществить проект за счет кредита.

Возможно увеличение дохода от проекта в периоде 3 по сравнению с суммой приведенной в таблице.

а) оценить целесообразность осуществления проекта с первоначальными данными (т.е. рассчитать приведенный чистый доход);

б) определить, какова необходимая сумма дохода периода 3, чтобы внутренняя норма рентабельности была равна ставке дисконта.

Решение

а) Рассчитаем приведенный чистый доход:

где ЧПД - чистый приведенный доход;

       Г - горизонт расчета;

      t - шаг расчета;

     В_t - выручка, получаемая в результате реализации проекта на t - ом шаге;

     К_t - инвестиции на t - ом шаге;

     Е - дисконт.

ЧДП = 1000 * 1/(1+0,3)²+5000*1/(1+0,3)³  - 5000*1/(1+0,3)² = (591,716+2 275,831)-2 958,580 = 2 867,547 - 2 958,580 = - 91,033 тыс. руб.

С первоначальными данными проект убыточен.

б) рассчитаем необходимую сумму дохода периода 3, чтобы внутренняя норма рентабельности была равна ставке дисконта.

где ВНР - внутренняя норма рентабельности.

1000 * 1/(1+0,3)²+Х*1/(1+0,3)³  = 5000*1/(1+0,3)²

591,716 + 0,455Х = 2 958,580

0,455Х =  2 366,864

Х = 5201,899 тыс. руб.

Для того, чтобы внутренняя норма рентабельности была равна ставке дисконта сумма дохода периода 3 должна быть равна 5210,899 тыс. руб.

---

[1] Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99., №39-ФЗ.

[2] Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. – М.: Финансы и  статистика,  2001.

[3] Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов/ Учебное пособие. – М.: ЗАО "Финстатинформ, 2001.

[4] Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2001.

[5] Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: Филинъ, 2000.

[6] Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2001.

[7] Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов/ Учебное пособие. – М.: ЗАО "Финстатинформ, 2001.

[8] Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 2000.