Содержание

Введение. 3

1. Капитал предприятия – основа финансовой устойчивости. 5

1.1. Понятие, состав и структура собственного капитала. 5

1.2. Содержание и сущность заёмного капитала. 10

1.3. Концепции управления капиталом, оптимизация его структуры.. 14

1.4. Использование имитационного моделирования для управления капиталом. 19

2. Управление капиталом ОАО “Новосибэнергострой", оптимизация его структуры   22

2.1. Анализ состава и структуры капитала  предприятия. 22

2.2. Построение имитационной модели для определения    рациональной структуры капитала. 25

2.3.Обоснование эффективности функционирования предприятия с предложенной структурой капитала. 27

Заключение. 29

Список использованных источников. 31

Приложение. 33

Введение

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования, а значит и актуальность данной работы.

Целью курсовой работы является рассмотрение вопроса, связанного с политикой управления капиталом.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1.    определить понятие и сущность структуры капитала;

2.    изучить основные методы управления капиталом предприятия;

3.    рассмотреть концепции управления капиталом;

4.    оптимизировать структуру капитала ОАО “Новосибэнергострой”.

Объект исследования - процесс управления структурой капитала. Предметом исследования является структура капитала ОАО “Новосибэнергострой”.

При написании работы был использован широкий круг учебной литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, экономический анализ. Основные методологические аспекты, которые послужили базой для управления, изложены в книге Бланка И. А. “Управление формированием капитала”, Теплова Т.В. “Финансовые решения: стратегия и тактика. Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. “Управление финансами”. Данные источники содержат множество аналитических исследований, в данном случае вполне целесообразно их применение. Особое место занимает анализ информационного материала в периодических изданиях Грачева А.В. в журнале “Финансовый менеджмент”.





























1. Капитал предприятия – основа финансовой устойчивости

1.1. Понятие, состав и структура собственного капитала

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

Капитал — одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассмат­ривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствую­щей парадигме экономического анализа развития общества. В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

В российской практике капитал предприятия часто разделяют на капитал активный и пассивный. С методологической точки зрения это неверно. Такой подход является причиной недооценки места и роли капитала в бизнесе и приводит к поверхностному рассмотрению источников формирования капитала. Капитал не может быть пассивным, так как является стоимостью, приносящей прибавочную стоимость, находящуюся в движении, в постоянном обороте. Поэтому более обоснованно здесь применять понятия источников формирования капитала и функционирующего капитала [7, с. 69].

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рис.1). Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала.

 







Рис. 1. Формы функционирования собственного капитала предприятия


Акционерный капитал это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций [11, c.34].

Уставный капитал при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал [1, c.75].

В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины). Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15%  от уставного капитала.

В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности [4, с.99].

Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение [17, c. 191-192].

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой [7, с. 98-99].

Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние (рис.2).

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связан­ные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходи­мости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибы­ли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном пе­риоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Выпуск акций

 
  Внутренние источники                                          Внешние источники

Безвозмездная финансовая помощь

 
        Чистая прибыль предприятия                                                                            

        Амортизационные отчисления

Активы, передаваемые предприятию бесплатно в порядке благотворительности

 

Доходы от сдачи имущества в аренду, расчёты с учредителями и др.

 
        Фонд  переоценки имущества

Доходы от сдачи имущества в

Рис. 2. Источники формирования  собственного капитала

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следова­тельно и возможностей существенного расширения опера­ционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдель­ных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативны­ми заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффици­ента рентабельности собственного капитала за счет при­влечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэф­фициента финансовой рентабельности деятельности пред­приятия над экономической [3, c.208-209].

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устой­чивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обес­печить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.


1.2. Содержание и сущность заёмного капитала

Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал). Структура заёмного капитала раскрыта на рис.3.

Долгосрочные заемные средства это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные заемные средства обязательства, срок погашения которых не превышает года. Среди этих средств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов [16, с.192-195].










Рис. 3. Формы финансовых обязательств предприятия


Привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает  повышение рентабельности предприятия.

Раскрытие сущности и содержания собственного капитала, основных понятий и современных взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения углубленного анализа и оценки эффективности использования собственного и заемного капитала, формулирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций. Для повышения качества анализа требуется достаточно полная и достоверная информационная база о реальном положении дел в коммерческой организации, состоянии, движении и использовании ее капитала.

Раскрытие сущности, состава и структуры собственного и заемного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации [8, с.83-84].

Заемный капитал характеризуется следующими поло­жительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлече­ния, особенно при высоком кредитном рейтинге предпри­ятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала пред­приятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяй­ственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собствен­ным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собст­венного капитала).

В то же время использование заемного капитала име­ет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наибо­лее опасные финансовые риски в хозяйственной деятель­ности предприятия — риск снижения финансовой устой­чивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капи­тала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачива­емого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного про­цента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капита­ла от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (осо­бенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтерна­тивных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ре­сурсов зависит от решения других хозяйствующих субъек­тов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страхо­вых компаний, банков или других хозяйствующих субъек­тов предоставляются, как правило, на платной основе) [3, c.209-210].

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема ак­тивов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличе­ния удельного веса заемных средств в общей сумме использу­емого капитала).





1.3. Концепции управления капиталом, оптимизация его структуры

Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и степени влияния раз­личных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку (рис.4).

Теории структуры капитала


Статические

(поиск оптимальной структуры и следование ей)

  • традиционный подход;
  • теория ММ, модель с учетом налогов;
  • компромиссный подход.
 

Динамические

(допускающие отклонение от целевой структуры капитала в конкретный момент времени и определяющие оптимум как временный ряд).

Пример – сигнальная модель (теория асимметричности информации Майерса)


 
 


                                 



Рис. 4. Основные теории структуры капитала


Наибольшую известность и применение в мировой практике по­лучили статические теории структуры капитала, обосновывающие су­ществование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе ис­точников финансирования (собственные или заемные средства) стро­ить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следу­ет увеличивать капитал.

  В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного ка­питала на стоимость используемого капитала и соответственно на те­кущую рыночную оценку активов корпорации (V): 1) традиционная теория, 2) теория Миллера-Модильяни [14, c.221-222].

В настоящее время наибольшее признание получила компромисс­ная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемно­го капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для кон­кретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при приня­тии решений.

Динамические модели учитывают постоянный поток информа­ции, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источ­никами финансирования не сводится к установлению целевой структу­ры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долго­срочными источниками и управление собственными источниками (при­нятие решений по структуре собственного капитала).

Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капи­тала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала): V = S + D . Ко­эффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:

1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V;

2) как соотношение собственного и заемного капиталов по ры­ночной оценке D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не от­ражают «истинную» величину капитала, то использование их в приня­тии решений по структуре капитала недопустимо.

Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансо­вых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собствен­ного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd- риск использования заёмного капитала; ks- риск  использования собственного капитала). При небольшом увеличе­нии доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инве­сторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.

Так как средневзвешенная стоимость капитала определяет­ся из стоимости собственного и заемного капитала и их весов (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), то с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти. Изменение стоимости капитала при увеличении коэф­фициента задолженности показано на рис.5 [ 4, c.323-324].

Рис. 5. Традиционный подход к изменению стоимости капитала


Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирова­ния. Теория Модельяни-Миллера. Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке:

1.                     инвесторы ведут себя рационально и одинаково информированно;

2.                     предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке;

3.                     не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием;

4.                     отсутствует налогообложение прибыли.

Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса  заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC = const (рис.6).


              Стоимость

                капитала                                                                                                                  

                                                                                     Финансовый рычаг

Рис. 6.  Формирование средневзвешенной стоимости капитала


Позднее Модильяни и Миллер модифицировали свою теорию, введя в неё возможность налогообложения прибыли. Учитывая, что проценты по долгу выплачиваются в большинстве стран до налога на прибыль, использование заёмного капитала даёт возможность компании получить экономию на этом налоге. Это позволяет повысить чистые денежные потоки компании и соответственно повышает рыночную стоимость самой компании как приведенную стоимость её денежных потоков:

V=V0+D*T,                           (1)

где V – стоимость компании, использующей заёмный капитал в сумме D (рычаговой компании);

V0 – стоимость той же компании при условии финансирования полностью за счет собственного капитала (нерычаговой компании);

T – ставка налога на прибыль.

Стоимость собственного капитала рычаговой компании (Ke) растет с увеличением финансового рычага. Однако из-за освобождения процентов по долгу от налога на прибыль этого роста Ke не достаточно, чтобы скомпенсировать падение средневзвешенной стоимости капитала, вызванного увеличением доли относительно дешевых заемных средств в структуре компании. В результате WACC рычаговой компании оказывается ниже, чем аналогичный показатель без рычаговой компании:

WACC=Ke0*(1-(D*T)/(E+D)),               (2)

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала рычаговой компании;

Ke- стоимость капитала безрычаговой кампании;

E, D – соответственно величина собственного и заемного капитала рычаговой компании [10, c.205-207].

Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели оп­ределяется соотношением выгод от налогового щита (возможности вклю­чения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от воз­можного банкротства.

Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительно­го привлечения заемного капитала и издержек возможного банкрот­ства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых сто­имости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционер­ного капитала растет.

Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.

Основными критериями такой оптимизации выступают:

-                       приемлемый уровень доходности и риска в деятельно­сти предприятия;

-                       минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

-                       максимизация рыночной стоимости предприятия [14, c.234].

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует еди­ной оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.         



1.4. Использование имитационного моделирования для управления капиталом

Достижение высокого уровня управления предприятием в сложных условиях рынка требует внедрения экономических моделей и методов. Поэтому каждый современный руководитель, если он хочет добиться максимальной эффективности своего предприятия, должен периодически обращаться к методам имитационного моделирования, потому что оно является наиболее универсальным методом исследования систем и количественной оценки характеристик их функционирования. При имитационном моделировании динамические процессы системы-оригинала подменяются процессами, имитируемыми в абстрактной модели, но с соблюдением основных правил (режимов, алгоритмов) функционирования оригинала. В процессе имитации фиксируются определенные события и состояния или измеряются выходные воздействия, по которым вычисляются характеристики качества функционирования системы.

Современный уровень вычислительной техники и средств передачи информации позволяет автоматизировать многие этапы сбора и обработки информации по изменению экономической ситуации, прогнозировать ее дальнейшее развитие, определять ее влияние на технико-экономическую эффективность функционирования предприятия, рассчитывать или моделировать различные варианты решений по преодолению возникших трудностей, определять наиболее целесообразные мероприятия, обеспечивающие приемлемую эффективность производства или предпринимательства [13, c.35-43].

Инструментарий пакета имитационного моделирования ориентирован на решение проблем экономического характера, хотя сфера его применения распространяется и на многие другие сферы деятельности. На основе этого появляется идея создания имитационной модели, которая бы позволила определить изменение структуры капитала предприятия. Моделирование в среде I think позволяет визуально представить структуру формируемых показателей и их связь с входными параметрами. Графические средства данного пакета позволяют проследить процессы поведения каждого анализируемого критерия во времени.

Прежде чем представить модель, приведём краткое описание визуальных компонент и переменных. Потоковые диаграммы Ithink - это идеографическое изображение моделей на среднем, базовом уровне представления.

Идеограммы потоковых моделей строятся из следующих элементов (рис.8):           - фонды;           - потоки;           - конверторы;           - коннекторы.

Фонд - количество чего-либо, существующее в данный момент времени и измеряемое в денежных, либо в физических единицах. Фонды в Ithink изображаются прямоугольником, который способен накапливать, аккумулировать единицы фонда. Фонды пополняются через входные потоки и растрачиваются через выходные потоки.

Поток - это процесс, протекающий непрерывно во времени, оценить который можно в физических или денежных единицах, соотнесенных с каким-либо временным интервалом (рубли в месяц, литры в час, стоимость акции на время закрытия биржи в данный день и т.д.).

Конверторы в Ithink - преобразователи модельных единиц, которые можно использовать для детализации и уточнения поведения потоковых схем. Изображаются они окружностями, соединенными с другими элементами стрелками-коннекторами. Конверторы часто используются в качестве таких переменных (или заменяющих их алгебраических выражений), как доход, цена, численность, рейтинг и т.д [5, c.75].

Коннекторы в Ithink служат для логической связи всех других элементов потоковых диаграмм между собой. Коннектор может соединять в логические пары конвертор с потоком, фонд с потоком, фонд с конвертором, поток с потоком, поток с конвертором и конвертор с конвертором.


           

Компонент «Конвертер»

 

Компонент

«Однонаправленный поток»

 

Компонент «Коннектор связей»

 
 

Компонент «Коннектор зависимостей»

 

Рис.8. Элементы компонент моделирования в среде ITHINK


Зависимые конвертеры описываются входными параметрами посредством символьной записи (математическая формула). Входные показатели в свою очередь получают данные на основе графического ввода (методом BECOME GRAPH). Аналитик «строит график» путём ввода массива значений по каждому показателю.

У имитационной модели в три уровня: 1) уровень моделирования; 2) директорский уровень (уровень управления); 3) уровень представления формул.

На директорском уровне аналитик управляет имитируемым процессом и рассматривает различные сочетания, добиваясь тем самым решения проблемы. Директорский уровень представлен множеством индикаторов, «бегунков», графиков, таблиц и кнопок [5, c.77-80].

Таким образом, необходимо построить аналитическую модель на базе инструментальных средств проектирования ITHINK. В современном информационно-развитом мире невозможно обойтись без компьютерных технологий, которые позволяют достаточно оперативно анализировать ситуации и избежать множества возможных ошибок. В следующей главе рассматривается практическая сторона курсового исследования на основе проектирования модели оптимизации структуры капитала с использованием механизма финансового левериджа.



2. Управление капиталом ОАО “Новосибэнергострой", оптимизация его структуры

2.1. Анализ состава и структуры капитала  предприятия

Открытое акционерное общество “Новосибэнергострой” создано в соответствии с Указами Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в акционерные общества”, от 15 августа 1992 года № 923 “Об организации управления энергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизации”, от 5 ноября 1992 года № 1334 “О реализации в электроэнергетической промышленности”.  В своей деятельности руководствуется Федеральными законами “Об акционерных обществах”, “о рынке ценных бумаг” и др., а также Положениями ФКЦБ, Уставом и Положениями общества. Учредителем ОАО “Новосибэнергострой является Комитет по управлению имуществом администрации Новосибирской области (решение от 09.12.1992 года № 226).

В 2003 году в состав ОАО “Новосибэнергострой”, кроме подразделений собственных сил, входило более 20 субподрядных строительно-монтажных организаций общей численностью работников более двух тысяч человек, в том числе рабочих 1.9 тысяч человек. Генподряд – 5367 человек, в том числе рабочих – 4446 человек. Списочная численность работников собственных подразделений и служб ОАО “Новосибэнергострой” составляет 3086 человек, в том числе рабочих 2583 человек.

На основании показателей бухгалтерской отчётности проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “Новосибэнергострой”  в2001-2003 годах (Приложение 1).

Источники финансирования предприятия к концу 2002 года увеличились на 48905 тыс. руб. или 7.9 %. Их прирост полностью обусловлен увеличением заёмного капитала. Собственный капитал предприятия сократился на 3070 тыс. руб. Это связано с тем, что предприятие в 2002 году израсходовало всю сумму полученной прибыли. Утрата собственных источников финансирования создаёт угрозу финансовой независимости предприятия, так как доля собственных средств в источниках финансирования снизилась до 24.6 %, в то время как доля заёмного капитала увеличилась до 75.4 %.

Заёмный капитал полностью представлен кредиторской задолженностью, которая к концу года увеличилась на 51975 тыс. руб. или 11.51 %. Рост задолженности обусловлен невыполнением предприятием своих обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, перед поставщиками и подрядчиками. Предприятие является неплатежеспособным из-за несвоевременного погашения дебиторской задолженности.

Управленческим персоналом были предприняты попытки улучшения создавшейся ситуации, что повлекло изменения в структуре капитала ОАО “Новосибэнергострой”  в 2003 году.

Источники финансирования предприятия к концу отчётного периода увеличились на 251479 тыс. руб. или 37,64 %. Их прирост обусловлен увеличением как собственного, так и заёмного капитала. Собственный капитал предприятия к концу года увеличился на 111817 тыс. руб. или 68.3%. Это в основном связано с тем, что у предприятия значительно увеличилась нераспределённая прибыль отчётного года (на 68395 тыс. руб.). Основными факторами, повлиявшими на величину прибыли явились: уменьшение себестоимости строительно-монтажных работ за счёт цен на строительные материалы, конструкции, а также изменение выручки от СМР в сторону увеличения.    Однако наращенная часть собственных средств не позволяет довести их долю в источниках финансирования до 50%, что создаёт угрозу финансовой независимости предприятия.

Заёмный капитал предприятия почти полностью представлен кредиторской задолженностью, которая к концу 2003 года увеличилась на 18.29% или 90693 тыс. руб. Рост задолженности произошёл по всем её составляющим, за исключением векселей, а также в отчётном году была ликвидирована задолженность по выплате дивидендов. Дополнительные заёмные средства предприятие привлекает в собственный оборот, компенсируя отток имеющихся средств в дебиторскую задолженность. У предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что понижает финансовую устойчивость предприятия.

К концу отчётного периода в 40 раз увеличилась статья «Краткосрочные кредиты и займы». Это неблагоприятная тенденция, свидетельствующая об увеличении самого дорогого источника финансирования. Тем не менее, доля краткосрочных кредитов в имуществе 2.83%, то есть их привлечение практически не создаёт угрозу финансовой независимости предприятия. Эти заемные средства привлекались для пополнения запасов товарно-материальных ценностей. Структура капитала ОАО “Новосибэнергострой”  в 2001-2003 г. г. представлена на рис. 9.







Рис. 9. Структура капитала предприятия в 2001-2003 г.г.


На основании показателей бухгалтерского баланса вычислим и сравним коэффициенты финансовой устойчивости организации (Приложение 2).

Значение коэффициента соотношения заёмных и собственных средств в течение трёх анализируемых периодов превышает максимально допустимое значение, равное 1,5, и составило к концу 2003 года 2.32. Это свидетельствует о финансовой неустойчивости организации. На каждый рубль собственных средств приходится 2.32 руб. заемных средств. К концу 2003 года финансовая зависимость организации от привлеченного капитала уменьшается, но организация не может покрыть свои запросы за счет собственных источников. Тем не менее в отчетном году произошло уменьшение данного показателя на 0,74 пункта, что позитивно отражает управленческую деятельность предприятия. 

Наличие финансовой зависимости характеризуют коэффициенты автономии и концентрации привлеченного капитала, которые свидетельствуют о неблагоприятной финансовой ситуации, то есть собственникам принадлежит только 20 -30 % стоимости имущества организации. К концу года это значение увеличилось до 30%, в то время как финансовая зависимость организации от привлеченного капитала снизилась до 70 %. Данный показатель, как и другие в динамике имеет свойство скачкообразного изменения. Тем не менее, в отчетном 2003 году его значение является максимальным 0,3. Это является положительным моментом развития предприятия в 2003 году, хотя оптимальное значение  рассматриваемого показателя 0,5.

Аналогично складывается ситуация с формированием оборотных средств предприятия за счет собственного капитала. Об этом свидетельствует коэффициент маневренности собственного капитала. На конец отчетного года лишь 22% собственных средств являются мобильными, что ниже рекомендуемого значения – не менее 30%. Из таблицы 1 видно, что 2002 год являлся для анализируемого предприятия наиболее неблагоприятным. В этом году значение рассматриваемого коэффициента снизилось на 5 процентных пункта по сравнению с отчетным годом и на 7 пунктов по сравнению с 2001 годом и составило 17%.

Коэффициент финансовой устойчивости равен коэффициенту автономии, так как у предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что снижает его финансовую устойчивость. Предприятие не кредитуется банками на долгосрочной основе в связи с неплатежеспособностью и финансовой неустойчивостью.

В целом показатели, характеризующие структуру капитала ОАО “Новосибэнергострой” неудовлетворительны. Хотя в перспективе наметился экономический рост предприятия.


2.2. Построение имитационной модели для определения    рациональной структуры капитала

Для оптимизации структуры капитала ОАО “Новосибэнергострой”  рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле (3):

ЭФЛ = (1-0,35)*(17,36-22)*573549/220272,5=-7,8

Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно. Таким образом, структура капитала ОАО “Новосибэнергострой”  неоптимальная, воспользуемся пакетом Ithink для определения рационального соотношения собственных и заемных средств. На основе математического представления модели, можно определить показатели, величины которых прямо или косвенно влияют на результат (Приложение 3).

Построим имитационную модель управления структурой капитала  организации (Приложение 4).

Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим его положительный результат, следовательно, исследуемому предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств.

Рассмотрим один из возможных вариантов оптимизации структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность активов предприятия (PA) c шагом 2% и соответственно уменьшая  величину заемных средств (SC) на 40 тыс. руб. Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта финансового левериджа за двенадцать периодов. Сопоставляя величину рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить период, в котором  заёмные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален (Приложение 5).

Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической модели видно, что такое значение достигнуто в седьмом периоде: PA=31%, FL=3.46%, SC=295000.

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике (Приложение 6). 

Анализируя  полученный график, можно сделать следующие выводы:

­          предприятию необходимо повысить долю собственных средств за счет реинвестирования прибыли, полученной в предыдущие периоды времени ;

­          в соответстветстии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов. Для выявления факторов, глобально влияющих на величину рентабельности капитала проведем его факторный анализ (Приложение 7).

Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том числе из-за роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости капитала на 2.1%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

           

2.3. Обоснование эффективности функционирования предприятия с предложенной структурой капитала

Для обоснования оптимальной структуры источников финансирования целесообразно также рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

В 2003 году цена банковского кредита ОАО “Новосибэнергострой” равна:

СС = å Цi × di          (4)

где СС цена капитала;

Цi  — цена i-го источника средств;

di   — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Цбс =  0,28∙(1-0,35) = 18.2%;

Цена привилегированных акций Цпа = 1149800/11574 = 99.3;

Цена нераспределённой прибыли Цнп = 8%;

Цена векселей Цв = 6%;

Цена кредиторской задолженности Цкз = 4810/514955 = 0.01.

Цена капитала ОАО “Новосибэнергострой” в2003году:

СС = 18.2 × 0.004   + 99.3 ×  0.125  + 8 × 0.21+ 6 × 0.06 +0.01× 0.56 = 14.53%.

В 2002 году Цбс =  37 × (1- 0.35) = 24.1%; Цпа = 465850/11574 =40.3;

Цнп = 11%; Цкз = 3529 / 432472 =0.01; Цв = 8%.

 СС = 24.1 × 0.001  + 11 × 0.7 + 40.3 × 0.17 + 0.01× 0.65 + 8× 0.1 = 15.6 %

Цена капитала в 2003 году меньше, чем в 2002; по этому критерию  можно сказать, что структура капитала  ОАО “Новосибэнергострой”  несколько улучшилась.

В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования за счет рационального распределения прибыли, рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.  

 Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные  средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

  ОАО “Новосибэнергострой”  является неплатёжеспособным предприятием, имеет большую задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами (242782 тыс. руб.), поэтому предприятию целесообразно участвовать в реструктуризации данной задолженности.













 

Заключение


В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие капитала, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования.

В ходе настоящего исследования была достигнута цель –  разработана рациональная структура капитала ОАО “Новосибэнергострой”  на основе использования количественных методов и технологий.

Первая глава работы посвящена теоретическим аспектам сущности, составу, структуре собственного и заемного капитала. Собственный капитал предприятия  представлен основными составляющими: уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Составляющими заемного капитала являются долгосрочные и краткосрочные кредиты и, займы, кредиторская задолженность. Их наличие, размер, тактика использования определяют эффективность работы предприятия в целом.  Также  подробно рассмотрены традиционная концепция и теория  Модельяни-Миллера управления капиталом, оптимизация его структуры.   

Во второй главе выявлены основные теоретические положения, касающиеся применяемых в данном исследовании математических методов. Показаны их особенности; описан механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа и построена имитационная динамическая модель для выбора рациональной структуры капитала на предприятии.

Глава 3 исследования посвящена анализу структуры капитала ОАО “Новосибэнергострой”. Было установлено, что доля заемных средств в источниках финансирования составляет более 2/3; это говорит о том, что деятельность предприятия в большей степени зависит от заемных средств. Поэтому предприятие оценивается как финансово неустойчивое. Для такой отрасли, как строительство, это не является исключением. Данная деятельность требует значительных финансовых средств, так как зачастую производственный процесс не укладывается в один отчетный год. С  этим связана невысокая оборачиваемость капитала.

В целом исследование направлено на изучение современных концепций управления капиталом и их применение для определения оптимизации структуры источников финансирования ОАО “Новосибэнергострой”. Проведённое исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации:

 -  увеличить рентабельность активов предприятия (PA) c шагом 2% и соответственно уменьшить  величину заемных средств (SC) на 40 тыс. руб. (использование пакета Ithink);

-  необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли;

-  рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика, использования современных схем и средств расчетов.  













                                                             

 

Список использованных источников


1.                     Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. -528 с.

2.                     Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- М.: Эльга - 2001. – 528 с.

3.                     Бланк И. А. Управление формированием капитала.- М.: Ника-Центр, 2000. – 512 с.

4.                     Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. - СПб.: Экономическая школа, 2001. - 497 с.

5.                     Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий// Под ред. д-ра экон. наук Э.Н. Кузьбожев. – М.: ЮНИТИ, 2001. – 152с.

6.                     Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.–с.21-34.

7.                     Ефимова О. В. Анализ собственного капитала// Бухгалтерский учёт. – 2003. - № 1.- с. 95-101.

8.                     Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.- 496 с.

9.                     Ковалёв В. В. Управление финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-ПРЕСС, 2002.- 160 с.

10.                Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль 14.  – М.: ИНФРА-М, 1999. -280 с.

11.                Парамонов А. В. Учёт и анализ предпринимательского капитала// Аудит и финансовый анализ. – 2001 - № 1.- с. 25 – 72.

12.                Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала// Бухгалтерский учёт. – 2002. - № 3.- с. 72 – 78.

13.                Потапов А.Л. Применение имитационной компьютерной модели для определения оптимальной структуры долгосрочного капитала фирмы// Финансовый менеджмент. – 2002. - №1. – с. 35-43.

14.                Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: учебное пособие. – М.: Министр, 2002. – 264 с.

15.                Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. – М.: Перспектива, 2001. -574 с.

16.                Экономический анализ: Учебник для вузов /  Под. ред. Л. Т.   Гиляровской. – М.:  ЮНИТИ-ДАНА, 2001. –527 с.

 




























 

Приложение

Приложение 1. Анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “Новосибэнергострой” в 2001-2003 г.

Виды источников финансирования

2001

2002

2003

Абсол. откл.

Темп роста

 

тыс. руб.

% к итогу

тыс. руб.

%  к итогу

тыс. руб.

% к итогу

01-2002

2002-03

01-2002

2002-03

 

1. Собственный капитал

167434

27.04

164364

24.60

276181

30.03

-3070

111817

98.17

168.03

 

1.1 Уставный капитал

46

0.007

46

0.01

46

0.005

0

0

100.00

100.00

 

1.2 Добавочный капитал

62415

10.08

73582

11.01

73582

8

11167

0

117.89

100.00

 

1.3 Резервный капитал

3224

0.52

3224

0.48

8839

0.01

0

5615

100.00

274.16

 

1.4 Целевые фин-ния и  поступлен.

101736

16.43

16

0.002

74

0.008

3

58

123.08

462.50

 

1.5 Источники собственных ср-в

13

0.002






0



 

1.6 Нераспред. прибыль прош. лет



87496

13.10

78660

8.55

-14240

-8836

86.00

89.90

 

1.7 Непокр. убыток прош. Лет








0



 

1.8 Нераспр ед. прибыль отч. года



46585

6.97

114980

12.5

46585

68395


246.82

 

1.9 Непокр. убыток  отч. Года











 

1.10 Р-ды за сч. прибыли, ост. у пр-я



-46585

-6.97



-46585

46585


0

 

2. Долгосрочнные обязательства








0



 

3.Кратккосрочные обязательства

451743

72.96

503718

75.40

643380

69.97

51975

139662

111.51

127.73

 

3.1 Кредиты и займы

2000

0.32

650

0.10

26046

2.83

-1350

25396

32.50

4007.1

 

3.2 Кредиторская задолженность

425329

68.69

495843

74.22

586536

63.78

70514

90693

116.58

118.29

 

-поставщики и подрядчики

68570

11.07

90721

13.58

155785

16.94

22151

65064

132.30

171.72

 

-векселя к уплате

68636

11.09

67136

10.05

58202

6.33

-1500

-8934

97.81

86.69

 

-зад-ть перед доч. и зав. общ.

-

-






0



 

-зад-ть перед персоналом и орг.

8646

1.4

3422

0.51

10340

1.12

-5224

6918

39.58

302.16

 

-зад-ть перед гос.внеб. фондами

45405

7.33

61482

9.20

81862

8.9

16077

20380

135.41

133.15

 

- зад-ть перед бюджетом

120612

19.48

153222

22.93

160920

17.5

32610

7698

127.04

105.02

 

-авансы полученные

5835

0.94

4211

0.63

1328

0.14

-1624

-2883

72.17

31.54

-прочие кредиторы

107625

17.38

115649

17.31

118099

12.84

8024

2450

107.46

102.12

3.3 Зад-ть по выплате дивидендов

38

0.006

38

0.01



0

-38

100.00

0.00

3.4 Проч. краткосроч. обяза-ва

24376

3.94

7187

1.08

30798

3.35

-17189

23611

29.48

428.52

Итого источников финансирования

619177

100

668082

100

919561

100

48905

251479

107.90

137.64



Приложение 2. Коэффициенты структуры капитала ОАО ““Новосибэнергострой”

Показатели

2001

2002

2003

1.Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств

2.7

3.06

2.32

2.Коэффициент автономии (независимости)

0.27

0.25

0.3

3. Коэффициент финансовой устойчивости

0.27

0.25

0.3

4. Коэффициент маневренности СК

0.24

0.17

0.22

5. Коэффициент заёмного капитала

0.73

0.75

0.7






Приложение 3. Элементы модели финансового левериджа


Наименование показателя

Наименование переменной в модели

Финансовый рычаг

FL

Ставка налога на прибыль

H

Рентабельность активов


PA

Плата за пользованием заёмными средствами

CPC

Заёмные средства

SC

Собственные средства предприятия

CC

Капитал

K

Прибыль до налогообложения

Y

Выручка

V

Доход

D

Сальдо внереализационных и операционных доходов и расходов

CAL

Затраты

Z



Приложение 4.  Модель эффекта финансового рычага


Приложение 5.  Значения показателей, рассчитанных на основе  модели




Приложение 6.  График формирования оптимальной структуры капитала




 

Приложение 7.  Факторный анализ рентабельности совокупного капитала

Показатель

2002

2003

Балансовая прибыль, тыс. руб.

59593

137791

Выручка от продаж, тыс. руб.

332418

502378

Средняя сумма капитала, тыс. руб.

643629.5

793821.5

Рентабельность капитала, %

9.26

17.36

Рентабельность оборота, %

17.93

27.43

Коэффициент оборачиваемости капитала

0.516

0.633

Изменение рентабельности капитала за счёт Коб  (0.633-0.516) ∙17.93=+2.1%

Изменение рентабельности капитала за счёт Rпр    (27.43-17.93) ∙0.633=+ 6%

Всего                                                                                                                   +8.1