"ФИНАНСОВАЯ ГАЗЕТА", РЕГИОНАЛЬНЫЙ ВЫПУСК №17 (541), АПРЕЛЬ 2002 Г.

 


Выбор источника финансирования капитальных вложений

Перед организациями нередко встает проблема выбора источника финансирования капитальных вложений. Чтобы принять правильное решение, необходимо сравнить альтернативные источники. Поток денежных средств, образующийся при финансировании капитальных вложений через схему лизинга, можно определить следующим образом: лизинговые платежи с НДС + возмещение НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей + экономия налога на прибыль = совокупный поток денежных средств при лизинге. Экономия налога на прибыль возникает при лизинге за счёт отнесения на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объёме. Эту экономию (Эл) можно рассчитать следующим образом:

Эл = ЛП х НП

где ЛП - это лизинговый платёж; НП - ставка налога на прибыль.

Экономия налога на добавленную стоимость при лизинге связана с тем, что база для исчисления данного налога при лизинге выше, чем при прямой покупке оборудования у поставщика, а уплаченный НДС подлежит возмещению (зачету или возврату) из бюджета. Если лизингополучатель реализует продукцию, работы или услуги, облагаемые НДС, то при расчёте экономии налога на прибыль в лизинговом платеже не учитывается НДС. Если реализация не подлежит обложению НДС, то поскольку на расходы будет отнесён лизинговый платёж с НДС, экономия налога на прибыль также будет определена на основе лизингового платежа, включая налог. Поток денежных средств, образующийся у организации в случае привлечения банковского кредита, будет выглядеть следующим образом: стоимость оборудования с НДС + привлечение кредита - выплата суммы долга - выплата процентов по кредиту + возмещение НДС, уплаченного в составе стоимости оборудования - налог на имущество + экономия налога на прибыль = совокупный поток денежных средств. При получении кредита уменьшение выплат по налогу на прибыль происходит за счёт того, что амортизация, налог на имущество, проценты по кредитам относятся на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу. Экономия налога на прибыль при кредите (Эк) может быть определена следующим образом:

Эк = (А + НИ + П) * НП

где А - амортизационные отчисления; НИ - размер налога на имущество; П - проценты по кредиту; НП - ставка налога на прибыль. По окончании сроков кредитования и лизинга прекращаются расходы предприятия по обслуживанию источников финансирования. Однако если за срок лизинга имущество, как правило, полностью амортизируется за счёт применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования за счёт кредита по окончании кредитной сделки у предприятия остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведёт к тому, что и по окончании срока кредитования организация будет иметь экономию на налоге на прибыль (за счёт отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущества), но при этом будут продолжаться и расходы по уплате налога на имущество. Если срок лизинга не равен сроку полной амортизации предмета лизинга, то за пределами срока также будут продолжаться налоговые выгоды. Таким образом, период рассмотрения денежных потоков, на наш взгляд, должен соответствовать сроку полной амортизации имущества. Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга нужно сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т.е. расходы, приведённые к начальному моменту времени. Пример. Организация решила приобрести оборудование стоимостью 1 200 000 у.е. (включая НДС), срок полезного использования которого - 10 лет (120 месяцев). Ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 0,83% (1:120), при нелинейном методе – 1,67% (2:120). Введём следующие предпосылки для проведения анализа.

1. Условия лизинга:

  • лизинговые платежи ежемесячные и равномерные;
  • аванс – 20%стоимости оборудования (уплачивается из собственных средств в счёт лизинговых платежей, т.е. списывается на расходы у лизингополучателя равномерно в течение договора лизинга);
  • коэффициент ускорения амортизации - 3;
  • срок лизинга – 40 месяцев (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);
  • предмет лизинга учитывается на балансе лизингодателя, по окончании договора лизинга.

2.Условия предоставления кредита:

  • срок кредита – 40 месяцев;
  • стоимость кредитных ресурсов – 15%;
  • выплата долга и процентов равными суммами ежемесячно;
  • сумма долга – 960 000 у.е. (20% стоимости оборудования уплачивается поставщику оборудования в форме аванса из собственных средств).

Согласно ст. 269 НК РФ проценты по кредитам относятся на расходы без ограничений, если они не отличаются более чем на 20% от среднего уровня процентов и если задолженность не является контролируемой.

3. Возмещёние НДС: и при лизинге, и при получении кредита организация имеет возможность ежемесячно возмещать уплаченный НДС. Следует отметить, что у каждой организации данная величина зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в федеральный бюджет.

4. Прибыли организации достаточно для того, чтобы полностью покрывать затраты (и по лизингу, и по кредиту).

В таблице 1 представлены совокупные расходы организации за 10 лет (за срок полной амортизации имущества) при финансировании капитальных вложений через кредитную схему. Выбран нелинейный метод амортизации, поскольку он является наиболее выгодным с точки зрения оптимизации налоговых отчислений (налога на прибыль в первые годы после приобретения имущества и налога на имущество). Из табл. 1 видно, что совокупные дисконтированные затраты организации при кредитной сделке составят 857 601 у.е. На данный показатель большое влияние оказали суммы НДС. Как видно из столбца «Возмещение НДС», в пятом месяце был возвращен из бюджета в размере 179 699 у.е. Уплаченный в составе стоимости оборудования НДС в размере 200 000 у.е. превышает возможности организации по зачёту НДС, поэтому не возмещённая в течение трех месяцев сумма НДС подлежит возврату из бюджета через месяц. В соответствии со статьей 176 НК РФ, в том случае если в течение трех месяцев сумма НДС не была зачтена за счёт других налогов, остаток НДС подлежит возврату налогоплательщику напрямую из бюджета. В табл. 2 лизинговые платежи и потоки денежных средств рассчитаны таким образом, чтобы совокупные расходы за 40 месяцев составили величину, равную сумме дисконтированных расходов по кредиту, - 857 671 у.е. Таким образом, можно определить, какая максимальная стоимость лизинговых услуг при заданной ставке кредитования 15%, чтобы лизинг был равнозначен кредиту с экономической точки зрения. Из табл. 2 видно, что дисконтированные денежные потоки при лизинге равны дисконтированным денежным потокам при кредите, если сумма лизинговых платежей составляет 1 624 227 у.е. с НДС (лизинговые платежи 1 353 523 у.е. + НДС 270 705 у.е.), что соответствует удорожанию стоимости оборудования на 35% за срок лизинга. При обозначенных ранее условиях данная стоимость лизинговых услуг является максимальной для того, чтобы по финансовым показателям выбор организацией внешнего источника финансирования был осуществлен в пользу лизинга. Напомним, что сумма затрат при кредитной схеме финансирования составляла 1 465 777 у.е. (стоимость оборудования – 1 200 000 у.е., и проценты по кредиту – 265 777 у.е.). Ещё раз хотелось бы отметить, что на результаты расчёта значительное влияние оказывает возможность быстро и в полном объёме возмещать уплаченный НДС. В случае использования лизинга НДС уплачивается в течение всего срока договора лизинга, что позволяет организациям засчитывать уплаченный налог за счёт НДС с выручки и других налогов, зачисляемых в федеральный бюджет. При приобретении оборудования за счёт кредита выплата всей суммы НДС по оборудованию будет осуществлена в составе платежа поставщику. В данном случае у предприятия, скорее всего, будет возникать ситуация, когда уплаченный НДС существенно больше, чем величина налогов для проведения зачёта. Если будут происходить задержки с возвратом НДС из бюджета или налоговые органы будут отказывать в возврате сумм уплаченного налога , расходы предприятия будут возрастать. Проведенный анализ был построен на ряде предпосылок, изменение которых может повлиять на результат. За основу бралась ставка процентов по кредитам, существующая в настоящее время, хотя с введением более низкой ставки налога на прибыль логично предположить снижение как ставок кредитования, так и стоимости лизинговых услуг. Лизинг обладает и другими преимуществами в сравнении с банковским кредитованием. Для многих компаний такой источник финансирования, как банковское кредитование, недоступен. Ряд банков не финансирует проекты, реализуемые "с нуля" не имеющие достаточного обеспечения, т.е. высоко рискованные проекты. Многие банки отказываются кредитовать не большие по объёму финансирования сделки. Поскольку деятельность лизинговых компаний в отличие от банков не подлежит жёсткому регулированию, процедура предоставления оборудования в лизинг проще, чем привлечение кредита. Естественно, и стоимость лизинга при этом будет выше, чем при финансировании менее рискованных проектов. Зачастую для таких организаций лизинг является единственным источником финансирования. Кроме того, возможность выбирать метод учёта имущества – на балансе лизингодателя или лизингополучателя – также является преимуществом лизинга, хотя на первый взгляд и не явным. Выбрав метод учёта имущества на балансе лизинговой компании, организация, финансируя свои капитальные вложения посредством лизинга, не меняет структуру баланса – соотношение собственного и заёмного капитала компании. Если организация имеет льготы по уплате налога на имущество, метод учёта имущества на балансе лизингополучателя ведёт к уменьшению стоимости лизинга.

Алексей Куприянов, Начальник кредитного отдела Судостроительного банка

Таблица №1. "Денежные потоки при кредите"

Месяц

Выплата долга

Выплата %

Налог на имущество

Аморти-зация

Уменьшение налога на прибыль

Возмещение НДС

Расход денежных средств

Дискон-тирован-ный расход денежных средств

аванс







240 000

240 000

1

18 645

12 000

1 653

16 667

7 277

6 767

18 254

18 029

2

18 878

11 767

1 625

16 389

7 147

6 767

18 356

17 905

3

19 114

11 531

1 598

16 116

7 019

6 767

18 457

17 782

4

19 353

11 292

1 572

15 847

6 891


25 326

24 098

5

19 595

11 050

1 545

15 583

6 763

179 699

- 154 272

-144 981

...

...

...

...

...

...

...

...

...

120



7

8 300

1 994


- 1 987

-447

ИТОГО:

960 000

265 777

83 397

1 000 000

323 802

200 000

1 025 372

857 671

Таблица №2. "Денежные потоки при лизинге"

Месяц

Лизинговый платеж (без НДС)

НДС уплаченный

Уменьшение налога на прибыль

Возмещение НДС

Расход денежных средств

Дискон-тированный расход денежных средств

Аванс

200 000

40 000



240 000

240 000

1

28 838

5 768

8 121

6 768

19 717

19 474

2

28 838

5 768

8 121

6 768

19 717

19 233

3

28 838

5 768

8 121

6 768

19 717

18 996

4

28 838

5 768

8 121

6 768

19 717

18 761

5

28 838

5 768

8 121

6 768

19 717

18 530

...

...

...

...

...

...

...

40

28 838

5 768

8 121

6 768

19 717

11 996

ИТОГО:

1 353 523

270 705

324 845

270 705

1 028 677

857 671