Содержание
1. Задача №16. 3
2. Особенности
оценки ликвидационной стоимости предприятия. 4
2.1. Основание для ликвидации. 8
2.2. Порядок ликвидации
юридического лица. 9
2.3. Порядок составления ликвидационного баланса. 11
2.4. Расчет
ликвидационной стоимости. 13
2.5. Основные модели
оценки ликвидационной стоимости. 18
Использованная
литература. 21
1. Задача
№16
Оцените рыночную стоимость облигации номиналом 1000
руб., сроком погашения 5 лет и ставкой
купонного дохода по годам соответственно 6%, 6%, 5%, 4%, 4% при требуемом
уровне доходности в 10%.
Решение:
Р обл. =
Ответ: рыночная стоимость облигации равна 4373,96
рублей.
2. Особенности
оценки ликвидационной стоимости предприятия
Ликвидация организации может произойти в связи с
окончанием срока действия, отзывом лицензии, нарушений и т. п.
Ликвидация - это прекращение
деятельности предприятия без перехода прав и обязанностей третьим лицам.
Конечными результатами ликвидации и подтверждением факта ликвидации предприятия
является внесение об этом записи в Госреестр и получение свидетельства о
ликвидации.
Ликвидация - это достаточно сложный и
трудоемкий процесс, занимающий в среднем 10-12 месяцев в зависимости от
конкретной ситуации, но в некоторых случаях удавалось завершить все дела
предприятия за 6-8 месяцев.
Ликвидация может быть инициирована по решению ее
участников или по решению суда. Процедура ликвидации требует безупречных
бухгалтерских документов, так как при подаче заявления о ликвидации почти
наверняка (как показывает практика) будет назначена налоговая проверка за весь
период деятельности предприятия. Все сделки должны быть завершены, и документы
приведены в соответствие законным образом. На предприятии не должно оставаться
никаких задолженностей, включая коммунальные платежи и расчеты с фондами. Все
кредиты, выданные предприятию, должны быть возвращены. Хорошая аудиторская
проверка - самое
лучшее средство для предотвращения каких-либо неприятностей от налоговых
органов.
Как только подано заявление о ликвидации в налоговую
инспекцию, создается ликвидационная комиссия, состоящая обычно из учредителей
или ответственных работников предприятия. Ее задача - выявление кредиторов и
получение дебиторских задолженностей, объявление о ликвидации в средствах массовой
информации и управление всеми делами фирмы до полного прекращения работы
предприятия. Два месяца это обычный срок предъявления требований кредиторов, на
основании которых приготавливается промежуточный ликвидационный баланс, в
котором должны быть отражены: имущество, требования кредиторов и результаты их
рассмотрения. В случае если активы предприятия не позволяют погасить все
задолженности, имущество фирмы продается с публичных торгов. Ликвидационный
баланс, распределяемый между учредителями, делится соответственно их
пропорциональному участию после выплаты всех долгов предприятия.
Ликвидация юридического лица влечет прекращение его
деятельности без перехода прав и обязанностей в порядке правопреемства к другим
лицам. Юридическое лицо может быть ликвидировано (ст. 61 ГК РФ):
Ø по решению
его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на
то учредительными документами, в том числе в связи с истечением срока, на
который создано юридическое лицо, с достижением цели, ради которой оно создано,
или с признанием судом недействительной регистрации юридического лица в связи с
допущенными при его создании нарушениями закона или иных правовых актов, если
эти нарушения носят неустранимый характер;
Ø по решению
суда в случае осуществления деятельности без надлежащего разрешения (лицензии)
либо деятельности, запрещенной законом, либо с иными неоднократными или грубыми
нарушениями закона или иных правовых актов, либо при систематическом
осуществлении общественной или религиозной организацией (объединением),
благотворительным или иным фондом деятельности, противоречащей его уставным
целям, а также в иных случаях, предусмотренных настоящим Кодексом.
Ø Требование
о ликвидации юридического лица по основаниям, указанным в пункте 2 настоящей
статьи, может быть предъявлено в суд государственным органом или органом
местного самоуправления, которому право на предъявление такого требования
предоставлено законом. Решением суда о ликвидации юридического лица на его
учредителей (участников) либо орган, уполномоченный на ликвидацию юридического
лица его учредительными документами, могут быть возложены обязанности по
осуществлению ликвидации юридического лица.
Ø Юридическое
лицо, являющееся коммерческой организацией либо действующее в форме
потребительского кооператива, благотворительного или иного фонда, ликвидируется
также в соответствии со статьей 65 Гражданского Кодекса вследствие признания
его несостоятельным (банкротом). Если стоимость имущества такого юридического
лица недостаточна для удовлетворения требований кредиторов, оно может быть
ликвидировано только в порядке, предусмотренном статьей 65 настоящего Кодекса.
Положения о ликвидации юридических лиц вследствие несостоятельности
(банкротства) не распространяются на казенные предприятия.
Решение о ликвидации юридического лица должно быть
принято уполномоченным на это органом. Участники - акционеры юридического лица или органа, принявшего
решение о ликвидации, обязаны в письменном виде поставить в известность об этом
решении государственный орган, осуществляющий государственную регистрацию
юридических лиц. С момента назначения ликвидационной комиссии к ней переходит
управление делами юридического лица. Ликвидационная комиссия может выступать в
суде от имени ликвидируемого юридического лица. Ликвидационная комиссия должна
сообщить через средства массовой информации о ликвидации юридического лица,
порядке и сроках подачи претензий со стороны кредиторов. Срок подачи претензий
не может быть менее 2-х месяцев с момента публикации сообщения.
После окончания срока предъявления претензий со
стороны кредиторов ликвидационная комиссия должна составить промежуточный
ликвидационный баланс. Промежуточный ликвидационный баланс должен быть
утвержден уполномоченным органом и согласован с государственным органом по
регистрации.
Ликвидационная комиссия удовлетворяет денежные
требования кредиторов в соответствии с промежуточным ликвидационным балансом
начиная с даты его утверждения в порядке очередности, установленном текущим
законодательством. Требования каждой очереди удовлетворяются после полного
удовлетворения требований предыдущей очереди. Если стоимость имущества
юридического лица недостаточна для удовлетворения требований кредиторов, то к
ликвидируемому предприятию должны быть применены процедуры банкротства. В этом
случае ликвидационная комиссия обязана обратиться в арбитражный суд с
заявлением о признании должника банкротом. Если ликвидационная комиссия еще не назначена с таким
заявлением в суд должен обратиться владелец должника.
Арбитражный суд принимает решение о признании ликвидируемого
должника банкротом и об открытии конкурсного производства и назначает
конкурсного управляющего. Кредиторы вправе предъявить свои требования в
месячный срок с момента публикации объявления о признании ликвидируемого
должника банкротом. Нарушение требования об обращении в арбитражный суд
является основанием для отказа во внесении в единый государственный реестр
юридических лиц записи о прекращении юридического лица. Собственник имущества
должника - унитарного предприятия, учредители (участники) и руководитель
должника, председатель ликвидационной комиссии, допустившие нарушение, несут
субсидиарную ответственность по неудовлетворенным требованиям по денежным
обязательствам и обязательным платежам должника.
После удовлетворения требований кредиторов
ликвидационная комиссия должна составить ликвидационный баланс, который
подлежит утверждению участниками (акционерами) юридического лица или
руководящим органом, который принял решение о ликвидации юридического лица и
согласован с государственным органом по регистрации. Имущество юридического
лица, оставшееся после удовлетворения требований кредиторов, подлежит
распределению между участниками (акционерами) в соответствии с очередностью,
определенной в учредительных документах юридического лица, с учетом требований
законодательства, применимого к конкретной организационно-правовой форме
юридического лица (ООО, АО, Кооператив).
2.1.
Основание для ликвидации
Юридическое лицо может быть
ликвидировано в соответствии с решением учредителей (участников, акционеров) или
уполномоченного учредительными документами органа юридического лица:
Ø окончанием
срока действия юридического лица;
Ø достижения
цели, для которой создавалось юридическое лицо;
Ø решением
суда о признании регистрации юридического лица недействительной из-за нарушения
законодательства;
Ø решением
суда в случае, если юридическое лицо ведет деятельность без соответствующего
разрешения (лицензии);
Ø юридическое
лицо ведет деятельность, запрещенную законодательством;
Ø юридическое
лицо допускало многочисленные или серьезные нарушения законодательства;
Ø в других
случаях, предусмотренных законодательством;
Ø в
результате объявления юридического лица банкротом.
Ликвидация юридического лица может быть начата
уполномоченным государственным органом (например, регистрационной палатой - местного или государственного уровня, налоговой
инспекцией и другими). [1]
В результате ликвидации
юридического лица деятельность юридического лица прекращается без передачи прав
и обязательств другим лицам правопреемства (ст.61”Ликвидация
юр. лица” ГК РФ).
2.2.
Порядок ликвидации юридического лица
Ликвидационная комиссия помещает в органах печати, в
которых публикуются данные о государственной регистрации юридического лица,
публикацию о его ликвидации и о порядке и сроке заявления требований его кредиторами.
Этот срок не может быть менее двух месяцев с момента публикации о ликвидации.
Ликвидационная комиссия принимает меры к выявлению кредиторов и получению
дебиторской задолженности, а также письменно уведомляет кредиторов о ликвидации
юридического лица. После окончания срока для предъявления требований
кредиторами ликвидационная комиссия составляет промежуточный ликвидационный
баланс, который содержит сведения о составе имущества ликвидируемого
юридического лица, перечне предъявленных кредиторами требований, а также о
результатах их рассмотрения. Промежуточный ликвидационный баланс утверждается
учредителями (участниками) юридического лица или органом, принявшими решение о
ликвидации юридического лица, по согласованию с органом, осуществляющим государственную
регистрацию юридических лиц. Если имеющиеся у ликвидируемого юридического лица
(кроме учреждений) денежные средства недостаточны для удовлетворения требований
кредиторов, ликвидационная комиссия осуществляет продажу имущества юридического
лица с публичных торгов в порядке, установленном для исполнения судебных решений.[2]
Выплата денежных сумм кредиторам ликвидируемого
юридического лица производится ликвидационной комиссией в порядке очередности,
установленной статьей 64 ГК, в соответствии с промежуточным ликвидационным
балансом, начиная со дня его утверждения, за исключением кредиторов пятой
очереди, выплаты которым производятся по истечении месяца со дня утверждения
промежуточного ликвидационного баланса.
После завершения расчетов с кредиторами ликвидационная
комиссия составляет ликвидационный баланс, который утверждается учредителями
(участниками) юридического лица или органом, принявшим решение о ликвидации
юридического лица, по согласованию с органом, осуществляющим государственную
регистрацию юридических лиц. При недостаточности у ликвидируемого казенного
предприятия имущества, а у ликвидируемого учреждения - денежных средств для
удовлетворения требований кредиторов последние вправе обратиться в суд с иском
об удовлетворении оставшейся части требований за счет собственника имущества
этого предприятия или учреждения.[3]
Оставшееся после удовлетворения требований кредиторов
имущество юридического лица передается его учредителям (участникам), имеющим
вещные права на это имущество или обязательственные права в отношении этого юридического
лица, если иное не предусмотрено законом, иными правовыми актами или учредительными
документами юридического лица.
2.3. Порядок
составления ликвидационного баланса
Имущество - активы
ликвидируемой организации, в состав которых, в частности, входят денежные
средства, валютные ценности, права требования к третьим лицам (дебиторская
задолженность), иное движимое, а также недвижимое имущество и нематериальные
активы.
Промежуточный ликвидационный баланс - баланс ликвидируемой кредитной
организации, который составляется после окончания срока для предъявления
требований кредиторов, установленного ликвидационной комиссией (конкурсным
управляющим) в соответствии с требованиями Гражданского кодекса Российской
Федерации, и который содержит сведения о составе имущества ликвидируемой
организации, перечне предъявленных кредиторами требований, а также о
результатах их рассмотрения.
Окончательный ликвидационный баланс - баланс ликвидируемой
организации, который составляется после завершения расчетов с кредиторами и
который содержит данные об итогах деятельности ликвидационной комиссии
(конкурсного управляющего), в том числе о претензиях, предъявленных в
установленный срок и поступивших после утверждения промежуточного ликвидационного
баланса, а также об удовлетворенных и неудовлетворенных требованиях кредиторов.
Промежуточный ликвидационный и окончательный
ликвидационный балансы составляются ликвидационной комиссией (конкурсным
управляющим) в форме оборотной ведомости в соответствии с Правилами ведения
бухгалтерского учета в организациях, расположенных на территории Российской
Федерации, от 18.06.97 № 61 с последующими изменениями и дополнениями.
Промежуточный ликвидационный и окончательный ликвидационный балансы
утверждаются учредителями (участниками) организации.
Требования кредиторов, заявленные в
установленный ликвидационной комиссией (конкурсным управляющим) в соответствии
с действующим законодательством срок, учитываются в промежуточном
ликвидационном балансе на соответствующих балансовых счетах в размере, принятом
ликвидационной комиссией на основе документов, подтверждающих наличие
обязательств организации и их размер (договоры, заключенные данной кредитной
организацией, решения судебных органов, иные документы, подтверждающие требования
кредиторов (векселя, ценные бумаги, платежные поручения и т. п.). Суммы
требований кредиторов, не заявленные в установленный ликвидационной комиссией
(конкурсным управляющим) в соответствии с действующим законодательством срок,
ранее учтенные на балансе ликвидируемой организации, отражаются в промежуточном
ликвидационном балансе.
После проведения комплексного финансового анализа и
определения достаточности средств на удовлетворение принятых обязательств
собственники компании могут прийти к выводу о нецелесообразности дальнейшего
функционирования и в добровольном или принудительном порядке осуществить
процедуру ликвидации. При этом возникает необходимость в оценке ликвидационной
стоимости собственного капитала, остающегося на долю собственников.
Рассчитать ликвидационную стоимость компании можно
исходя из ликвидационной стоимости всего имущества, которым обладает компания
(как собственного, отраженного в первом и четвертом разделах актива баланса,
так и инвестированного, отраженного во втором разделе актива баланса
«Инвестиций»).
2.4. Расчет ликвидационной стоимости
1. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских
документов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого
квартала; статистические отчеты; внутренние отчеты о величине страховых
резервов, объеме поступлений и выплат по каждому виду деятельности;
промежуточный ликвидационный баланс; инвентарные карточки. На основании
комплексного финансового анализа делается экспертный вывод о достаточности
средств на покрытие задолженности. Теоретически, если их недостаточно, компания
вынуждена пойти путем принудительной ликвидации, т.е. банкротства.[4] На данном этапе важно
четко обосновать целесообразность ликвидации. Функционирование любого бизнеса
связано с привлечением клиентов в значительной степени за счет определенной
репутации. Ликвидация предусматривает распродажу активов. Поэтому для
собственников более рационально принять решение о реорганизации или продаже
действующего бизнеса.
2. В случае если после тщательного изучения полученных
результатов собрание акционеров принимает решение о ликвидации копании, на
основании промежуточного ликвидационного баланса оценщик рассчитывает
ликвидационную стоимость страхового бизнеса. При этом рассматривается подход к
ликвидации бизнеса, разрабатывается календарный график ликвидации и
обосновываются размеры затрат. После этого определяется совокупная выручка от
реализации текущих, материальных и нематериальных активов. Необходимо
учитывать, что в данной ситуации для компании соотношение «затраты - выручка»
чаще всего может быть оптимизировано путем упорядоченной распродажи активов,
что позволяет максимально увеличить размер предполагаемой выручки.
При определении совокупной выручки от реализации
отдельных видов активов важно максимально точно обосновать ставку
дисконтирования, которая может устанавливаться для каждого вида оцениваемого
актива индивидуально с учетом ликвидности (значительны скидки на низкую
ликвидность) и риска возможной «непродажи» определенного актива. Остановимся
более подробно на моментах оценки отдельных видов текущих, материальных и
нематериальных активов. К текущим активам компании относятся денежные средства,
счета дебиторов, ценные бумаги, доходы и расходы будущих периодов. Денежные
средства компании могут находиться на валютном и расчетном счетах и в кассе.
При оценке кассы необходимо учитывать, что данный актив является наиболее
ликвидным, так как может быть мобилизован в любой момент времени и поэтому не
подлежит корректировке. Существует мнение, что балансовую стоимость кассы можно
скорректировать с учетом валютного курса. При длительном периоде ликвидации
необходимо учитывать, что стоимость данного актива может быть утеряна
вследствие инфляции, поэтому необходимо провести корректировку в соответствии
со ставкой месячной инфляции. Корректировка дебиторской задолженности
осуществляется на основании предварительного ликвидационного баланса. Ее состав
анализируется, определяется величина безнадежной дебиторской задолженности,
оставшаяся часть переводится в текущую стоимость, исходя из предполагаемых
сроков погашения. Для компании наиболее типичным является размещение резервов и
свободных денежных средств в акции, облигации и векселя. Оценка этих ценных
бумаг, учитывая их виды и порядок обращения, имеет свои особенности. Стоимость
финансовых вложений определяется исходя из сложившихся котировок (в случае если
ценная бумага котируется на бирже, например ГКО) или рыночной стоимости,
которая определяется с помощью оценки бизнеса для некотируемых акций (данный
способ может быть затруднительным из-за недостаточности необходимой для оценки
бухгалтерской и финансовой документации).
В
соответствии с Правилами аннулирования регистрации товарного знака при
ликвидации юридического лица - владельца товарного знака, утвержденными
приказом Роспатента от 27.06.96 г., при ликвидации компания должна аннулировать
принадлежащий ей знак обслуживания. Аннулирование осуществляется на основании
выписки из государственного реестра юридических лиц, подтверждающей факт
ликвидации. Оценочная стоимость данного вида нематериального актива принимается
равной нулю, так как даже в случае принятия решения со стороны собственников о
необходимости продажи знака обслуживания до момента ликвидации возможно полное
отсутствие спроса на знак убыточной компании. Стоимость лицензии на право
проведения определенного вида деятельности, программного обеспечения,
информационных баз и т.д. также принимается равной нулю, так как данные виды
нематериальных активов не могут быть реализованы на рынке и в связи с этим не
могут иметь определенной оценочной стоимости.[5] К материальным активам
компании в первую очередь относится имущество, которым она владеет. Данное
имущество может включать объекты недвижимости (здания, сооружения, земельные
участки), оборудование (чаще всего средства оргтехники), транспортные средства,
малоценные и быстроизнашивающиеся предметы. Общепринятый подход к оценке
отдельных видов имущества состоит из сравнительного, доходного и затратного
методов с учетом специфики оцениваемых объектов. При использовании сравнительного
метода величина оцениваемых активов сопоставляется с информацией о текущих
сделках со сходными активами. Затем корректируются местоположение, время
реализации и физические характеристики оцениваемых и сопоставляемых активов, с
тем чтобы установить их реальную рыночную стоимость.
Доходный
метод основан на определении текущей оценки ожидаемого экономического
результата (чистого дохода или чистого денежного потока). Чистый доход или
чистый денежный поток прогнозируется на определенный период, а затем
дисконтируется с использованием соответствующей ставки дисконта. Применение
доходного метода затруднительно в случае оценки таких активов, как машины и
оборудование, поскольку сложно выделить доход и издержки для каждой единицы
оборудования. При затратном методе рассматривается стоимость восстановления или
замещения активов. Инвестор не заплатит за актив цену большую, чем та, за
которую он сможет его приобрести у третьего лица. Таким образом, первый этап в
рамках данного метода - определение полной восстановительной стоимости или
полной стоимости замещения.
В
рассчитанную стоимость на основании определенных суждений вносятся поправки и
корректировки, позволяющие учесть снижение стоимости в результате физического,
функционального, технического и экономического устаревания. Необходимо
учитывать, что стоимость реализации, определенная оценщиком и предложенная им в
качестве базы для расчета ликвидационной стоимости собственного капитала, может
оказаться несколько завышенной из-за не включения суммы налогов, уплачиваемых
при реализации объектов имущества. Действующее законодательство требует уплаты
таких налогов, как НДС, налог на прибыль, налог на перепродажу автотранспортных
средств (для Москвы и Московской области).
3. В результате проведения оценочных работ определяется
ликвидационная стоимость оцениваемого имущественного комплекса. После этого
происходит реализация имущества, по итогам которой осуществляются выплаты по
обязательствам. Требования кредиторов удовлетворяются в порядке очередности,
установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствии с которой распределение
имущества каждой следующей очереди осуществляется после полного распределения
имущества предыдущей очереди. При этом статья 319 ГК РФ предусматривает
первоочередное погашение процентов по денежному обязательству, затем основной
суммы долга. Конечным действием является оценка ликвидационной стоимости,
приходящейся на долю собственников (акционеров). Федеральный закон от 26.12.95
г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13.06.96 г.) предусматривает
четкий порядок распределения оставшихся сумм. Стоит отметить, что на практике
ликвидационная стоимость собственного капитала для акционеров чаще всего
оказывается нулевой. Согласно инструкции ГНС РФ от 29.06.95 г. № 35 «По
применению Закона Российской Федерации «О подоходном налоге с физических лиц»
стоимость имущества, распределяемого в пользу собственников страховой компании
при ликвидации организаций (кроме ранее внесенных этими лицами долей в уставный
капитал), включается в состав совокупного дохода исходя из свободных рыночных
цен с учетом износа на дату распределения. [6]
2.5. Основные модели оценки ликвидационной стоимости
При реализации арестованного имущества возникает
понятие “ликвидационная стоимость”. Эта стоимость обычно меньше рыночной
стоимости из-за влияния двух факторов: фактора ограничения времени продажи и
фактора вынужденной продажи – психологического аспекта, воздействующего на
инициативу покупателей. Реально представляется возможным аналитически оценить
величину воздействия фактора ограничения времени продажи, и невозможным –
воздействие фактора вынужденной продажи. Поэтому при определении реальной
ликвидационной стоимости следует сначала аналитически оценить ее верхнюю
границу (т.е. ликвидационную стоимость без учета скидки, обусловленной
вынужденной продажей), после чего экспертным путем сделать скидку на фактор
вынужденной продажи.
Рассмотрим возможные подходы к оценке влияния
фактора ограничения времени продажи.
Модель 1.(см. рис. 1)
Рл1(t) = Pm/(1 + y)(te – t)/T, (1)
где Рл1(t) –
ликвидационная стоимость оцениваемого объекта, рассчитанная по модели 1,
Pm– его рыночная стоимость,
y – среднерыночная
доходность вложений в подобные объекты,
te–
время экспозиции объекта (т.е. среднее время, в течение которого происходит
реализация аналогичных по параметрам объектов),
t– заданное
(установленное, нормативное) время продажи объекта,
T –период времени, к
которому привязана ставка доходности.
Примечание. В модели
(1) предполагается, что te>t.
Рис. 1. Иллюстрация модели 1.
Модель 2. (см. рис.2)
Pл2(t) = Pmp´(1 – exp(-yt/T))/(1 – exp(-yte/T)), (2)
где Pmp– (практически
наблюдаемая) рыночная стоимость объекта,
exp – экспонента
(показательная функция с основанием натурального логарифмаe = 2.178…),
остальные компоненты соответствуют обозначениям компонент в модели (1).
Pmt– теоретическая
рыночная стоимость: Pmp(t =¥) = Pmt
Рис. 2. Иллюстрация модели 2.
Вывод модели (2).
Судя по характеру
зависимости Рл2(t), ее можно выразить следующим образом:
Рл2(t) = Pmt(1 – exp(-yt/T)) (3)
Однако, нам неизвестно
теоретическое значение Pmt. Его можно найти, учтя, что при t = te практически
наблюдаемое Pmp и теоретическое Pmt
значения совпадают:
Pл(t = te) = Pmt(1 – exp(-yte/T)) = Pmp(4)
Из (4) находим значение
Pmt:
Pmt= Pmp/(1 - exp(-yte/T)) (5)
Подставляя значение для
Pmt из
(5) в (3), получим:
Рл2(t) = Pmp(1 – exp(-yt/T))/(1 – exp(-yte/T)),
что и требовалось
доказать.
Легко заметить, что
значения ликвидационной стоимости, оцененные по этим моделям, совпадают лишь
при t = te (при этом Pл1= Pл2= Pm); при остальных значениях t=te модель 1 всегда
будет давать более высокие (по сравнению с моделью 2 оценки ликвидационной
стоимости.
Основное концептуальное
различие в этих моделях обусловлено исходной посылкой, заложенной в каждой из
них: считать ли при t = 0 значение ликвидационной стоимости равной нулю или не
считать? Если не считать, то можно применять первую модель, если считать –
вторую. Кроме того, если при t = 0 не считать Pл= 0, то возможна еще третья модель, являющаяся
своего рода компромиссом между первой и второй моделями.
Модель 3
Рл3(t) = {Pm/(1 + y)(te /T)}
+ {[Pm-
Pm/(1
+ y)(te /T)](1 – exp(-yt/T))/(1 – exp(-yte/T))} (6)
Приведенные выше модели
позволяют получить неплохие аппроксимации на интервалах t, незначительно
меньших времени экспозиции te. На более коротких временных интервалах эти модели
дают завышенные оценки ликвидационной стоимости, поскольку на них зависимость
является не логарифмической (с отрицательной второй производной), а
параболической (с положительной второй производной). Поэтому на таких
интервалах следует использовать более сложные модели аппроксимации либо применять кусочную аппроксимацию с двумя
или более моделями на разных участках аппроксимации.
Использованная
литература
1.
Яковлев В. Ф. Обзор практики применения арбитражными
судами законодательства о несостоятельности (банкротстве) // Право и экономика
№ 23-24, 1997.
2.
Эдвин Дж. Долан “Деньги, банки и денежно-кредитная политика” С.-П.: Дельта, 1999г.
3.
Лифшиц Н. Г. Банкротство кредитных организаций //
Вестник Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. - № 4. - 1999.
4.
Стукова С.А. Система производственного учета и
контроля. – М.: Финансы и статистика,1998.
5.
Уткин Э.А., Денисов А.Ф. Государственное и
региональное управление. – М.: ИКФ «ЭКМОС»,2002.
[1] Лифшиц Н.
Г. Банкротство кредитных организаций // Вестник Высшего Арбитражного Суда
Российской Федерации. - № 4. - 1999.
[2] Лифшиц Н.
Г. Банкротство кредитных организаций // Вестник Высшего Арбитражного Суда
Российской Федерации. - № 4. - 1999.
[3] Стукова
С.А. Система производственного учета и контроля. – М.: Финансы и
статистика,1998.
[4] Стукова
С.А. Система производственного учета и контроля. – М.: Финансы и
статистика,1998.
[5] Лифшиц Н.
Г. Банкротство кредитных организаций // Вестник Высшего Арбитражного Суда
Российской Федерации. - № 4. - 1999.
[6] Стукова
С.А. Система производственного учета и контроля. – М.: Финансы и
статистика,1998.