1. Оценка эффективности участия предприятия в инвестиционном проекте.

Правильное экономическое обоснование инвестиций и разра­ботка на этой основе оптимального плана инвестиций на пред­приятии являются необходимым, но недостаточным условием для их рационального использования, так как после этого идет про­цесс осуществления плана инвестиций, и от того, как он будет реализован на предприятии, будет зависеть эффективность ис­пользования инвестиций.

Реальные инвестиции на предприятии в основном направля­ются на: 1. реконструкцию и техническое перевооружение производства; 2. расширение действующего предприятия; 3. модернизацию выпускаемой продукции и выпуск новой про­дукции; 4. решение социальных проблем (природоохранные мероприя­тия, повышение уровня техники безопасности, улучшение усло­вий труда и др.); 5. освоение новых рынков сбыта и др.

В конечном итоге реальные инвестиции на предприятии вкла­дываются для достижения следующих целей: 1. снижения издержек производства и реализации продукции; 2. улучшения качества продукции и обеспечения ее конкурен­тоспособности; 3. увеличения объема реализации продукции; 4. решения социальных проблем; 5. повышения технического уровня производства и др. Конечной целью вложения реальных инвестиций на предпри­ятии, естественно, является получение максимальной прибыли, а на ее основе - достижение финансовой устойчивости предпри­ятия на данный момент и на перспективу.

Уровень использования реальных инвестиций на предприя­тии характеризуют количественные (абсолютные) и качествен­ные (относительные) показатели. Количественные показатели - эффекты, достигаемые на предприятии от реализации инвести­ций.

К ним относятся: 1. прирост объема реализации продукции (DY); 2. снижение издержек производства и реализации продукции (DС); 3. прирост прибыли (DП) за счет снижения издержек, улучше­ния качества, увеличения объема реализации продукции и про­дажных цен; 4. высвобождение ресурсов (материальных, трудовых, финансо­вых) и др.

Количественные (абсолютные) показатели или величина эко­номического эффекта свидетельствуют лишь о том, что имеется определенный положительный экономический результат и не больше, т. е. они не свидетельствуют об экономической эффек­тивности использования инвестиций. Для этого необходимо срав­нить результат (эффект) с затратами или ресурсами, которые его обеспечили.

Экономическую эффективность использования реальных ин­вестиций характеризуют следующие показатели:

1. Рост (прирост) производительности труда на предприятии за счет увеличения объема реализации продукции. Его можно определить из выражения

D ПТ = D Yp/N                             (1)

где D Yp - прирост объема реализации продукции в абсолютном выражении;

N - среднесписочная численность работающих, чел.

Эта формула предполагает, что численность работающих после реализации какого-либо проекта не изменится. Если с реализацией какого-либо проекта предполагается сокращение (условное или реальное) численности работающих, то прирост производительности труда (выработки) на предприятии можно определить из выражения

D ПТ% = D Yp/N-DN * 100                             (2) ,

где DN - условное высвобождение численности работающих на предприятии после реализации какого-либо объекта, чел.;

N - численность работающих, которая определяется отношением объема реализации продукции после реализации проекта (Yp) к выработке продукции (ПТ) до реализации проекта, т. е. из выражения

N= Yp/ ПТ                                              (3),

Прирост производительности труда (DПТ) в абсолютном выражении можно определить и через изменение фондоотдачи и фондовооруженности труда, т. е. из выражения

DПТ = (Ф₀₁ - Фоо) * фв1 + (Фв1 - Фво) * Фоо,

где Ф00, Ф01 -фондоотдача до и после реализации проекта в абсолютном вы­ражении;

Фво; Фвi -фондовооруженность до и после реализации проекта в абсолют­ном выражении.

2. Изменение фондоотдачи за счет реализации проекта. Рост фондоотдачи за счет реализации проекта на предприя­тии в относительном выражении можно определить из выраже­ния

DФ= Фо(пр)/ Фо(баз) * 100% (4),

где Фо(пр) - фондоотдача после реализации проекта;

Фо(баз) - фондоотдача до реализации проекта.

Прирост фондоотдачи в абсолютном выражении можно оп­ределить из выражения

DФо = DYр/ Фср. год                            (5),

где D Yр - прирост объема реализации за счет осуществления проекта;

Фср. год - среднегодовая стоимость основных производственных фондов после реализации проекта.

3. Изменение рентабельности за счет реализации проекта:

а) изменение рентабельности продаж (DRпр) -

DRпр= DПр/ Yp * 100                           (6),

где DПр - изменение величины прибыли после реализации проекта;

Yp - объем реализации продукции после осуществления проекта;

б) изменение общей рентабельности (DRоб) ,

DRоб = DПб/ Yр                           (7),

где DПб- изменение величины балансовой прибыли после реализации проек­та;

в) изменение рентабельности собственного капитала (DRск)

DRок = DПб/ СК*100                             (8),

где СК - средняя величина собственного капитала после реализации проекта;

г) изменение фондорентабельности (DRф) –

DRф = DПб/ Аов 100                    (9),

где Аво - средняя величина внеоборотных активов предприятия после реали­зации проекта;

д) изменение рентабельности основной деятельности (DRод) –

DRод = DПб/ Ср * 100                 (10),

где Ср - затраты на производство реализованной продукции после осуществ­ления проекта.

Аналогичным образом можно определить величину измене­ния и других показателей эффективности работы предприятия. Если показатели эффективности работы предприятия после реализации проекта повысились по сравнению с базисным пери­одом, то это свидетельствует о том, что вложенные инвестиции положительно повлияли на его производственную и, как след­ствие, экономическую деятельность.

При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости. Целесообразно определять и реальный срок их окупаемости, а затем сравнить с проектным [4с.87].

Реальный срок окупаемости инвестиций можно определить по формуле

Ток = К/DПч +А                           (11)

где К - капитальные вложения, которые были необходимы для реализации проекта;

DПч, - прирост годовой чистой прибыли, полученной в результате реализа­ции проекта;

А - годовая сумма амортизационных отчислений от вновь введенных ос­новных фондов в результате реализации проекта.

Если реальный срок окупаемости (Ток(р)) меньше проектного (Ток(п)), т. е. Ток(р) < Ток(п), то это свидетельствует о том, что на предприятии были созданы все необходимые условия для реали­зации проекта и использованы имевшее место резервы для по­вышения эффективности вложенных инвестиций.

Если Ток(р) > Ток(п),то это свидетельствует прежде всего о том, что при разработке проекта не были учтены многие факторы, которые негативно повлияли на эффективность проекта, или же были допущены явные просчеты. Но в любом случае следует выяснить, почему реальные результаты не совпали с проектны­ми. Этот анализ необходим прежде всего для того, чтобы впредь не допускать аналогичных ошибок.

Если же Ток(р) = Ток(п), что на практике встречается крайне редко, то это свидетельствует прежде всего о высоком професси­ональном уровне разработчиков проекта.

Инвестиции влияют на финансовые результаты по-разному в зависимости от того, на какие цели они направлены.

Если инвестиции направлены на приобретение ценных бумаг или в активы других предприятий, то влияние инвестиций на финансовые результаты работы предприятия будет зависеть от величины получаемых дивидендов. Если же инвестиции направ­лены только на расширение производства без изменения техно­логии и повышения технического уровня производства, то сте­пень влияния инвестиций на финансовые результаты в основном зависит от увеличения объема реализации продукции, т. е. через срабатывание операционного рычага.

Сущность операционного рычага заключается в том, что с увеличением объема реализации постоянные затраты остаются неизменными, а переменные изменяются пропорционально из­менению объема производства. Эффект достигается за счет сни­жения условно-постоянных затрат на единицу продукции [9с.45].

Сила воздействия операционного (производственного) рыча­га определяется по формуле

J= Валовая маржа/ Прибыль = Vp – Зпер / Пв = Зпост + Пв / Пв

где Vp - объем реализации продукции;

Зпер - переменные затраты;

Зпост - постоянные затраты;

Пв - валовая прибыль.

Допустим, J = 1,2, а это означает, что, например, с увеличе­нием выручки от реализации продукции на 20% прибыль возра­стает на 24% (1,2 * 0,2 * 100).

Если же реальные инвестиции направлены на реконструкцию и техническое перевооружение производства, то влияние инвес­тиций на финансовые результаты будет зависеть от тех целей, на достижение которых направлены реконструкция и техническое перевооружение, но в любом случае оно более существенно, чем в первом.

Инвестиции, направленные на реконструкцию и техническое перевооружение производства, могут преследовать достижение следующих целей:

• снижение издержек производства и обеспечение конку­рентоспособности продукции без расширения объема произ­водства; • снижение издержек производства, обеспечение конкурен­тоспособности продукции и расширение объема производства;

• обеспечение конкурентоспособности продукции с расши­рением или без расширения объема производства и др.

Реконструкция и техническое перевооружение влияют на финансовые результаты, изменяя издержки производства, в том числе и переменные, объем реализации, цену, и снижая налого­вые платежи.

В формализованном виде сущность финансового рычага мож­но обычно представить следующей формулой:

R = R₀ + DR (13)

или

R = R₀ + (Ир / Кс)* (r₀ – i)(1-Cн) (14)

где R - рентабельность собственного капитала после вложения инвестиций;

R 0- рентабельность собственного капитала до вложения инвестиций;

Ир - объем вложенных инвестиций;

Кс - собственный капитал до вложения инвестиций;

i - проценты за кредит, взятый для финансирования инвестиций;

г - экономическая рентабельность;

Сн - ставка налога на прибыль, долл.

В данной формуле величина

DR = Ир/Кс (r₀ – i)(1-Cн) (15)

характеризует результат влияния финансового рычага на прирост рентабельности собственного капитала.

Финансовый рычаг будет оказывать положительное влияние на рентабельность собственного капитала только в том случае, если экономическая рентабельность будет больше ставки банков­ского процента.

2. Интегральные характеристики денежного потока.

Одно из направлений управления финансами предприятия — это эффективное управление его потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия невозмож­на без анализа его денежных потоков. В настоящее время боль­шинство предприятий (более 80%) имеют недостаток оборотных средств. Одна из задач управления денежными потоками за­ключается в выявлении взаимосвязи между потоками денежных средств и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль ре­зультатом эффективных денежных потоков или это результат каких-либо других факторов.

Существуют такие понятия, как "движение денежных средств" и "поток денежных средств". [1.c.83]

Под движением денежных средств понимаются все валовые денежные поступления и платежи предприятия. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период. Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают фи­нансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денеж­ные потоки.

Управление потоками денежных средств объединяет все это и предполагает анализ этих потоков, учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных средств.

В мировой практике денежный поток обозначается понятием "кэш фло" (cash flow), хотя буквальный перевод этого термина -поток наличности. Денежный поток, в котором отток превыша­ет приток, называется "негативный кэш фло" ( negative cash flow), в противном случае это "позитивный кэш фло" (positive cash flow).

Применяется также понятие "дисконтированный или приве­денный денежный поток'". Слово дисконт (discount) означает скидка, следовательно, дисконтирование означает приведение будущих денежных потоков в сопоставимый с настоящим вре­менем вид.

Одним из факторов, влияющих на денежные потоки пред­приятий, является величина гак называемого финансового цик­ла. Это время, в течение которого их денежные средства вложе­ны в созданные запасы (с момента их оплаты), незавершенное производство, готовую продукцию п дебиторскую задолжен­ность, с учетом времени обращения кредиторской задолженно­сти, т.к. она компенсирует отвлечение средств в дебиторскую задолженность. Таким образом, время финансового цикла можно рассчитать по следующей формуле:

ФЦ = ВОЗЗ - ВОД - ВОК,

где ФЦ время финансового ukk.'i.i;

ВОЗЗ - время обращения запасов и затрат; ВОД время обращения дебиторской задолженности; ВОК — время обращения кредиторской задолженности. В свою очередь

Финансовый цикл включает в себя, таким образом, время нахождения оборотных средств в двух стадиях кругооборота — производственной и товарной и не включает время их нахожде­ния в денежной стадии.

В случае, если предприятие выдает или получает авансы, оно должно скорректировать финансовый цикл на время их оборота.

Управление финансовым циклом представляет собой основное содержание управления финансами предприятия и его денежны­ми потоками. Оптимизация финансового цикла — одна из глав­ных целей деятельности финансовых служб предприятия, так как это дает ему значительный эффект. Очевидно, что пути сокраще­ния финансового цикла связаны с сокращением производственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской задолженно­сти, увеличением времени оборота кредиторской задолженности.

Необходимость деления деятельности предприятия на три ее вида объясняется ролью каждого и их взаимосвязью. Если основ­ная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежны­ми средствами все три вида и является основным источником прибыли, то инвестиционная и финансовая призваны способство­вать, с одной стороны, развитию основной деятельности, а с дру­гой — обеспечению ее дополнительными денежными средствами. В результате анализа денежных потоков предприятие должно получить ответ на главные вопросы: откуда поступают денеж­ные средства, какова роль каждого источника и на какие цели они используются. Выводы следует делать как в целом по пред­приятию, так и по каждому виду его деятельности: основной, инвестиционной и финансовой. На этой основе делаются выводы об источниках и об обеспеченности каждого вида деятельности необходимыми денежными средствами. В результате принима­ются решения по поводу обеспечения превышения поступления денежных средств над платежами, источников оплаты текущих обязательств и инвестиционной деятельности, достаточности по­лучаемой прибыли и другие. [1.c.85]

Анализ денежных потоков связан с выяснением причин, повлиявших на:

• увеличение притока денежных средств;

• уменьшение их притока;

• увеличение их оттока;

• уменьшение их оттока.

Это можно делать как за длительный период (несколько лет), так и за короткие (квартал, год). Такой анализ представит несо­мненный интерес, если он будет сделан за период, отражающий какой-то этап в деятельности предприятия, например, с момента создания акционерного общества, начала выпуска новой про­дукции, окончания реконструкции и т.д.

Анализ потоков денежных средств должен осуществляться как на основе отчетных, так и плановых показателей. В качестве отчетных показателей используются данные первичного учета и регулярной отчетности предприятия. Плановые показатели дви­жения денежных потоков предприятия рассчитывают в виде оперативного финансового плана, так называемого платежного календаря. Он разрабатывается на месяц с периодичностью в 5, 10 или 15 дней.

На ряде предприятий ведется специальный журнал, в кото­ром отражаются все показатели платежного календаря в дина­мике, а также показатели отчета о движении денежных средств.

План движения денежных средств может быть составлен на любой период. В частности, при разработке бизнес-плана он рассчитывается как на год, так и на несколько лет.

Целям более полного представления о денежных потоках служат так называемые матричные балансы за определенный период времени (квартал, год и т.д.). В них в числителе — по­казатели на начало года, а в знаменателе — на конец, а также изменения за год (+, -). В результате можно получить ответы на ряд вопросов:

• Какова взаимосвязь между активами и пассивами пред­приятия?

• Какие конкретные изменения произошли в источниках фи­нансирования активов и в направлениях использования пассивов?

• Какие решения следует принять в целях оптимизации активов и пассивов?

В отчетности российских предприятий имеются формы, отражающие движение денежных средств. Это:

• отчет о движении капитала - форма № 3;

• отчет о движении денежных средств — форма № 4;

• движение заемных средств - часть приложения к бухгал­терскому балансу, форма № 5.

Управление денежными потоками - одно из важнейших на­правлений управления финансами предприятия. [1.c.87]

5. Использование фьючерсов для хеджирования риска инвестирования.

Финансовый фьючерс - договорное обязательство купить, соответственно продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное, стандартизированное количество финансовых инструментов по цене, заранее определенной (согласованной) в свободном биржевом торге.

Финансовые инструменты торгуемые на фьючерсных биржах можно разделить на:

- финансовые фьючерсы с конкретной базой

- финансовые фьючетсы с абстрактной базойФинансовые фьючерсы с конкретной базой основаны на реальных объектах торговли. При этом реальная поставка базового финансового инструмента, как правило, возможна.

К финансовым фьючерсам с конкретной базой относятся:

- валютные фьючерсы (cerrency futures)

- процентные фьючерсы (Intsrest Rate Futuers)

Валютный фьючерс - это договорное обязательство продать (поставить) и, соответственно, купить (приняты определенное стандартизированное количество валюты по заранее уторгованному курсу в определенную стандартизированную будущую дату. Валютные фьючерсы относятся к первым финансовым фьючерсам. Первая сделка с ними была заключена в 1972 г. на "Международном валютном рынке" (International Money Market,IMM), специализированном отделении Чикагской товарной биржи. И хотя торговля этими контрактами приняла довольно широкий размах, форвардные сделки на валютном рынке отличаются, пожалуй, большей эффективностью и гибкостью. Потребности клиентуры, зачастую, могут быть удовлетворены наиболее полно на межбанковском рынке срочной торговли валютой, не прибегая к помощи фьючерсного рынка.

Процентный фьючерс - договорное обзятельство купить (приняты, соовтетственно, продать (поставить) процентный инструмент с оговоренным в контракте сроками и процентной ставкой по заранее уторгованному курсу (ставке) в определенную стандартизированную будущую дату.

Процентные фьючерсы являются реальным инструментом страхования риска изменения процентных ставок. До появления процентных фьючерсов не существовало сколько-нибудь эффективного срочного рынка процентных финансовых инструментов (в отличие от срочного валютного рынка) и, соответственно, риски изменения процентных ставок не могли быть распределены (переложены) на других участников рынка, т.е. минимизированы и застрахованы. Первые процентные фьючерсы появились в 1975 г. на Чикаго борд оф трейд, а затем были введены и на Чикагской товарной бирже. С тех пор отмечается устойчивый рост объемов торговли этими контрактами, а также все расширяющееся предложение различных типов этих контрактов относительно срока и процентных ставок лежащих в их основе процентных инструментов. Для примера, одним из важнейших процентных срочных контрактов на Чикаго борд оф трейд является казначейский облигационный контракт (T-Bond-Future), который базируется на казначейской 8-процентной облигации со сроком погашения 20 лет. [8.c.24]

Индексы составляются как суммарные курсовые показатели ценных бумаг. Теоретически они могут формироваться на основе большого или много числа бумаг, подчиняться отраслевому или любому другому признаку. В США в настоящее время имеют широкое распространение сделки с тремя основными индексами: Standart & Poo's 500, NYSE Composite Index и индекс Доу-Джонса. Первый из них охватывает 500 наиболее крупных компаний по обьему 'выпуска акций и составляется как средневзвешенный курс по этим объемам. Фьючерсные сделки на базе этого индекса имеют наибольший оборот в настоящее время, основная их масса закчючается на Чикагской товарной бирже.

Таким же методом, но с еще большим охватом формируется и второй индекс. Однако он менее универсален и, прежде всего, связан со структурой оборота бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже. Третий индекс строится на основе только 30 крупнейших американских промышленных компаний, но считается очень надежным в отражении существующей рыночной ситуации.

Таким образом, индексный фьючерс - договорное обязательство продать, соответственно, купить стандартизированную величину одного из индексов по заранее уторгованному (величине) этого - индекса в будущую, курсу стандартизированную дату исполнения обязательств.

Как уже говорилось, индексные фьючерсы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату разницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Результат сделки выражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта, т.е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, рыночной отметки. Суть ее будет объяснена ниже.

Индексы: FТ-SE 100 (Индекс Файненшл Таймс, Financial Тimes Stock Ехсhange).

Перейдем теперь к классификации участников рынка финансовых фьючерсов. По характеру участия на рынке участников можно разделить на:

- непосредственные (прямые) участники;

- опосредованные (косвенные) участники.

К прямым участникам относятся биржевые члены соответствующих рынков финансовых фьючерсов. Эти участники (частные лица и фин. институты) заключают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, которые не являются биржевыми членами, следовательно, вынуждены обращаться к их услугам и, соответственно, относятся к опосредованным участникам рынка срочных финансовых контрактов.

С точки зрения целей (мотивов) участия на .рынке различают следующие категории:

-хеджеры. В российской литературе встречается использование этого термина с переводом: "страхующиеся". В данной работе, однако, этот термин используется без перевода как более емкий и не создающий путаницы.

- спекулянты. Хеджеры используют рынок финансовых фьючерсов с целью страхования курсового (ценового) риска, трансферта риска, присущего финансовым инструментам. Под хеджированием понимают проведение операций на рынке, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющимися или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на срочном рынке, которая была бы противоположна уже существующей или планируемой позиции на рынке кассовом. Таким образом, обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, всегда соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в настоящий момент.

Спекулянты, напротив, заключают сделки лишь исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов. У них нет намерения страховать имеющиеся или будущие позиции от курсового риска. Для них движение курсов, наоборот, является наиболее желанным, т.к. они покупают (продают) контракты только затем, чтобы позднее продать (купить) их по более высокой (низкой) цене.

В зарубежной литературе спекулянты, зачастую, подразделяются на две самостоятельные группы:

- трейдеры (traders)

- арбитражеры (arbitageure)

Трейдеры пытаются использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой срочного контракта при ожидаемом повышении его цены и продажей обратном движении цены. Привлекательность подобных сделок заключается еще и в том, что для открытия позиции требуются относительно небольшие затраты капитала (первоначальная маржа) по сравнению с суммой контракта. Возникающий таким образом "эффект рычага" (Leverage-Еffect) дает возможность получения больших прибылей (правда, с риском таких же больших потеры.

Деятельность трейдеров очень важна для фьючерсного рынка, т.к. они представляют собой, по сути, противоположность хеджеров. Они оперируют достаточно большими позициями, т.к. их целью является получение прибыли даже на небольшом движении курса. Своей деятельностью они способствуют повышению ликвидности рынка срочных контрактов, обеспечивая, таким образом, саму способность рынка функционировать.

Арбитражеры стремятся использовать различия Курса на различных рынках или между срочным контрактом и сопоставимым кассовым инструментом (например, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответсвуюшего валютного фьючерса). Если какая-либо из перечисленных выше групп (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) представлена на рынке в недостаточном количестве, то функциональная способность этого рынка может быть поставлена под сомнение. [8.c.27]

2. Аналитическая часть

Выполнить анализ инвестиционных процессов в крае. Охарактеризовать: общероссий­ские факторы, влияющие на инвестиционную активность; инвестиционную привлекательность; условия инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования; законе дательное регулирование инвестиционной деятельности; основные цели, задачи и направления инвестиционной политики Правительства края (отдельного сегмента) города, района (в соответствии с местом проживания студента, выполняющего данную контрольную работу).

По состоянию на 2002 год вложение в инвестиции в Хабаровском крае составляют 10013.00 млн.руб. По сравнению вложений в инвестиционный процесс в 2001 году инвестиции в хабаровском крае возросли на 5%.

Экономическая система представляет много возможных вариантов для осуществления инвестиций, которые различаются по степени выгодности. При прочих равных условиях уменьшение процентных ставок ведёт к повышению уровня плановых инвестиций. Существует график плановых инвестиций, который иллюстрирует эту тенденцию:

В последние годы российская экономика воообще и инвестиционная сфера в частности остаются в кризисном состоянии. По сравнению с 1992 годом - первым годом "шоковой терапии" - развитие деструктивных процессов не остановилось, лишь замедлились их темпы. По-прежнему отмечалось падение инвестиционной активности. Так, например, совокупные вложения в народное хозяйство в 1993 году снизились по сравнению с 1992 годом на 16%, а в 1992 году по сравнению с 1991 годом - на 40%. За два года объём инвестиций сократился почти в два раза.

По мнению экономистов, инвестиционный кризис был вызван не только структурной перестройкой, характерной при переходе к рынку, но и разрушением механизмов, обеспечивавших процесс нормального воспроизводства. Меры по стимулированию рыночных механизмов оказались явно недостаточными. Они не способны компенсировать потери и риск инвесторов в условиях финансовой нестабильности. Кроме того, не была выработана государством ясная инвестиционная политика на период реформ. Кредитовать же капитальные вложения Центральный банк стал, по существу, за счёт эмиссии денег, что взвинтило и без того высокий уровень инфляции.

До проведения экономической реформы основными ресурсами финансирования капитальных вложений были собственные средства предприятий - амортизация и прибыль, а также ассигнования из бюджета. С началом реформ старая система финансирования капитальных вложений и аккумуляции собственных средств полностью развалилась. Предприятия сами определяют потребности в средствах на капитальные вложения. Но теперь они, как правило, не занимаются перспективой, их больше интересует текущая деятельность. Предприятия по-прежнему начисляют амортизацию, но вследствие инфляции, отсутствия материально-технических ресурсов, возросшей стоимости строительства амортизационные средства многими предприятиями не аккумулируются, а используются как фонды потребления.

Ясно, что без привлечения больших капиталовложений невозможно преодолеть спад производства во всех отраслях и произвести структурную перестройку экономики, не говоря уже о модернизации оборудования.

Каким же образом можно оживить инвестиционный процесс? Возможность выхода из сложившейся ситуации многие эксперты видят прежде всего в создании чёткой правовой базы в стране, ясной политике государства и в стабилизации инфляции.

Важную роль в активизации инвестиционного процесса играют коммерческие банки, которые призваны аккумулировать временно свободные денежные средства населения и направлять их в инвестиционную сферу. Однако в современных экономических условиях участие коммерческих банков в инвестиционном процессе невыгодно. Реальный доход от кредитования (номинальная процентная ставка минус индекс инфляции) есть величина отрицательная. Основным источником погашения инвестиционных кредитов и выплаты процента является прибыль от реализации инвестиционного проекта, но в условиях высокой инфляции прибыль заёмщика, как правило, недостаточна для возврата кредита и выплаты процента на уровне рыночного. При этом, чем выше срок кредита, тем больше потери кредитора. Обесценивание суммы вследствие инфляции не компенсируется полученным доходом. Кроме того, в условиях нестабильности становиться сложно достоверно оценить эффективность проекта.

Таким образом, российские коммерческие банки вряд ли будут заинтересованы в инвестиционном кредитовании пока не будет достигнута финансовая и политическая стабильность в стране.

В сложившейся ситуации возрастает роль иностранных инвестиций. Иностранные бизнесмены заинтересованы в российских рынках сбыта, так как их рынки в значительной мере насыщены и искать перспективы дальнейшего экономического роста достаточно сложно. Раньше основным каналом привлечения инвестиций были государственные внешнеэкономические связи. Сегодняшний результат - колоссальный государственный долг при продолжающейся деградации экономики. Теперь иностранные инвестиции привлекаются под конкретные проекты, например, освоение месторождений полезных ископаемых. Таким образом, чётко прослеживается цель инвестиций и видны субъекты кредитования, что обеспечивает реализуемость проектов. Но сказать что подобная политика принесла ощутимые результаты весьма сложно. Политическая и экономическая нестабильность в России удерживает крупных инвесторов от участия в долгосрочных проектах. Кроме того, многих отпугивают бюрократические сложности, имеющие место в нашей стране. Требуется новая стратегия привлечения иностранных инвестиций в Россию. Возможно использование российских коммерческих банков, за счёт принятия на себя определённой части риска иностранных инвесторов. Так как Центральный банк осуществляет довольно строгий контроль за деятельностью коммерческих банков, то риск иностранных инвесторов становиться значительно меньше. По мнению председателя правления Международного промышленного банка Сергея Веремеенко, подобная стратегия при определённой законодательной основе и налоговой политике может принести эффективные результаты, которые не были достигнуты в рамках прежней стратегии привлечения иностранных инвестиций.

Важна также и роль государства как инвестора в восстановлении российской экономики. Перестройка промышленности требует колоссальных затрат. Если обратиться к опыту послевоенной Европы или к экономическим достижениям новых идустриальных стран, то станет ясно значение государства как организатора и источника ресурсов для структурной перестройки. Оно могло бы создать на свои средства или в союзе с частными инвесторами новые производства. В последующем эти предприятия могли бы быть приватизированы. Таким образом можно поступить с целыми отрослями. Кроме того, государство в соответствии с выбранными приоритетами могло бы на возвратной основе предоставить ресурсы коммерческим банкам для того, чтобы они разместили их в производство. Это должно проходить открыто и использование средств должно строго контролироваться.

Проблема инвестиций в России является одной из самых важных и сложных проблем. Разумная стратегия капиталовложений может облегчить структурную перестройку экономики, уменьшить масштабы безработицы, сохранить наукоёмкие производства и ускорить интеграцию России в сообщество развитых стран. Инвестиции непосредственно связаны с увеличением ВНП, а, следовательно, и экономическим ростом страны: достаток завтрашнего дня создаётся сегодняшними инвестициями.

Основная цель инвестиционной политики Хабаровского края снижение факторов неблагоприятно влияющих на инвестиции. Задачами инвестиционной политики Хабаровского края найти пути снижения факторов. Организовать мероприятия по снижению негативных факторов.

Направления инвестиционной политики Хабаровского края улучшения экономического климата для инвестиционной деятельности , Разработка ряда законно проекта по инвестиционной политики края. и т.д.

3. Решение задач

Задача 1.

Определить, эффективна ли покупка грузовика. Если известно, что осуществляются постоянные годовые потоки. Это означает, что поступления и платежи по годам одинаковы. По­купается грузовик за «Ко» (тыс.руб.). Годовые поступления, приток средств «Р» (тыс.руб) .. годовые издержки, исключая амортизацию «И» (тыс.руб); срок эксплуатации «Т» (лет); норматив эффективности капиталовложений «Е» (%). После «Т» лет эксплуатации остаточная стоимость грузовика составит «Кост» (тыс.руб.) Налоги не учитываются. Данные по вариантам приведены в таблице.

Решение

Кост = 65*4-32*4 -130= 2 тыс. руб.

Эффективность = 2/130 *100 = 1,5%

Отклонение от норматива = 12-1,5 = 10,5%

Вывод: Из проведенных расчетов видно что покупка грузовика эффективна так как за 4 года он принесет 2 тыс.руб. прибыли и окупится полностью. Отклонение от норматива составляет 10,5:

Задача 2.

Определить финансовый эффект от реализации ИП с использованием кредитных ресурсе) банка. Рассчитать финансовый эффект о реализации ИП с использованием лизинговые) платежей, если известны:

-выручка от реализации продукции, произведенной с помощью оборудования, приобре­тенного за счет кредитных ресурсов банка в расчете на год, «В», (тыс.руб.);

- себестоимость реализованной продукции, включая сумму амортизации «Сс», (тыс.руб);

- годовая сумма амортизации «А», (тыс.руб.);

- ежегодный размер платы за кредитные ресурсы банка «КР» , (тыс.руб.);

- налоговая льгота за вычетом налога на имущество «НЛ», (тыс. руб.);

- прибыль от реализации ИП в расчете на год «П», «тыс.руб.);

- ставка налога на прибыль «НПр», (%);

-сумма лизинговых платежей в расчете на год «Лпл», (тыс.руб.).

Определить ущерб от реализации ИП с использованием лизинга как источника финанси­рования в сравнении с использованием на эти цели кредитных ресурсов банка в расчете на год. Данные по вариантам приведены в таблице.

Решение

Сумма налога на прибыль = 25*24/100 = 6 тыс.руб.

Финансовый эффект от кредита = 105-80-29+29-5,8-6 = -15,8 тыс.руб.

Финансовый эффект от лизинга = 105-80-34+29-5,8-6 = -20,8 тыс.руб.

Ущерб пользованием лизинга = -20,8+(-15,8) = 5 тыс. руб.

Вывод: Намного эффект выше по кредитным ресурсам так как ущерб за пользованием лизинга составляет 5 тыс. руб.