Введение

Чтобы принимать решения по управлению в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений руководству нужна постоянная деловая осведомленность по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации исходной сырой информации необходимо аналитическое прочтение исходных данных исходя из целей анализа и управления.

Финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджмента и аудита. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятий используют методы финансового анализа для принятия решений по оптимизации своих интересов.

Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности повышения фирмы. Кредиторы и инвесторы  анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. Можно твердо говорить, что качество принимаемых решений целиком зависит от качества аналитического обоснования  решения.  Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересовать как текущее финансовое состояние предприятия, так и его проекция на ближайшую или более отдаленную перспективу, т.е. ожидаемые параметры финансового состояния.

В этой связи особенно актуальным является рассмотрение  платежеспособности предприятия, как одного из важнейших показателей финансового состояния предприятия, а так же прогнозирование этого показателя в будущем.

Цель данной работы - рассмотрение основных подходов к определению и прогнозированию платежеспособности организации, а так же анализ причин банкротства и их диагностики.

1. Анализ платежеспособности организации

Одним из показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, является его платежеспособность, т.е. способность организации выполнять свои внешние обязательства, используя свои активы. [12, с. 14] Платежеспособность является внешним проявлением финансового состояния предприятия, его устойчивости.

Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в кредитоспособности заемщика. То же должны сделать и предприятия, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом. Им важно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа.

1.1. Понятие платежеспособности и ликвидности

Оценка платежеспособности внешними инвесторами осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов, которая определяется временем, необходим для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется время для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность.

Ликвидность баланса - возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее - это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.

Ликвидность предприятия -  это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализация активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности. [8, с. 133]

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем.

Ликвидность баланса является основой (фундаментом) платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность - это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, то ему легче поддерживать свою ликвидность.

1.2 Определение показателей ликвидности и оценка платежеспособности

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Активы

Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

Ко второй группе (А2) относятся быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы текущих активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в

банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности; платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.

Значительно больший срок понадобится для превращения производственных запасов и незавершенного производства в готовую продукцию, а затем в денежную наличность. Поэтому они отнесены к третьей группе медленно реализуемых активов (Аз).

Четвертая группа (А4) - это труднореализуемые активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Пассивы

Соответственно на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:

П1 - наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили);

П2 - среднесрочные обязательства (краткосрочные кредиты  банка);

Пз - долгосрочные кредиты банка и займы;

П4 - собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А1 > П1, А2 >П2, А3 > П3, А4< П4.

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции в структуре баланса и его ликвидности.

Для оценки платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия долгов) - отношение всей суммы текущих активов, включая запасы и незавершенное производство, к общей сумме краткосрочных обязательств (III раздел пассива). Он показывает степень, в которой текущие  активы покрывают текущие пассивы.

Превышение текущих активов над текущими пассивами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Чем больше величина этого запаса, тем больше уверенность кредиторов, что долги будут погашены. Другими словами, коэффициент покрытия определяет разницу безопасности для любого возможного снижения рыночной стоимости текущих активов, вызванными непредвиденными обстоятельствами, способными приостановить или сократить приток денежных средств. Удовлетворяет обычно коэффициент больше 2. [6, с. 78]

Однако обосновать общую величину данного показателя для всех предприятий практически невозможно, так как она зависит от сферы деятельности, структуры и качества активов, длительности производственно-коммерческого цикла, скорости погашения кредиторской задолженности и т.д. В связи с этим невозможно провести сравнение предприятий по уровню данного показателя.

1.3. Причины изменения показателей ликвидности

Изменение уровня коэффициента текущей ликвидности может произойти за счет увеличения или уменьшения суммы по каждой статье текущих активов и текущих пассивов.

Банки и прочие инвесторы отдают предпочтение коэффициенту быстрой (промежуточной) ликвидности.

Коэффициент быстрой ликвидности - отношение ликвидных средств первых двух групп к общей сумме краткосрочных долгов предприятия. Удовлетворяет обычно соотношение 0,7 — 1,0. Однако оно может оказаться недостаточны

если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется соотношение большее. Если в составе текущих активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть меньшим.

Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) дополняет предыдущие показатели. Он определяется отношением ликвидных средств первой группы ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия (Ш раздел пассива баланса). Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов, так как для этой группы активов практически нет опасности потери стоимости в случае ликвидации предприятия и не существует никакого временного лага для превращения их в платежные средства. Значение коэффициента признается достаточным, если он составляет 0,20 — 0,25. Если предприятие в текущий момент может на 20 - 25  погасить все свои долги, то его платежеспособность считается нормальной. [8, с. 138]

Следует отметить, что сам по себе уровень коэффициент абсолютной ликвидности еще не является признаком плохого или хорошей платежеспособности. При оценке его уровня необходимо учитывать скорость оборота средств в текущих активах и скорость оборота краткосрочных обязательств. Если платежные средства оборачиваются быстрее, чем период возможной отсрочки платежных обязательств, то платежеспособность предприятия будет нормальной. В то же время постоянное хроническое отсутствие денежной наличности приводит к тому, что предприятие становится хронически неплатежеспособным, это можно расценить как первый шаг на пути к банкротству.

Отметим, что только по этим показателям нельзя безошибочно оценить финансовое состояние предприятия, так как данный процесс очень сложный и дать ему полную характеристику двумя-тремя показателями нельзя. Коэффициенты ликвидности - показатели относительные и на протяжении некоторого времени не изменяются, если пропорционально возрастают числитель и знаменатель дроби. Само же финансовое положение за это время может значительно измениться, например, уменьшится прибыль, уровень рентабельности, коэффициент оборачиваемости и др.

Нужно учитывать и то, что коэффициенты ликвидности дают статичное представление о наличии платежных средств для покрытия обязательств на определенную дату. При нормальной ситуации текущие активы обращаемы: использованные запасы вновь пополняются, погашенная дебиторская задолженность заменяется вновь созданной. Имеющийся резерв денежных средств не имеет причинной связи с будущими денежными потоками, которые зависят от объема реализации продукции, ее себестоимости, прибыли и изменения условий деятельности.

Текущие пассивы, для измерения возможности погашения которых и предназначены коэффициенты ликвидности, также определяются объемом производства и реализации продукции. Пока объем реализации остается неизменным или возрастает, погашение долговых обязательств является по существу операцией реинвестирования.[12, с. 103]

Таким образом, ни одна статья, которая входит в расчет коэффициентов ликвидности, не включает в себя размеры перспективных  выплат. Поэтому они непригодны для оценки перспективной платежеспособности предприятия, а могут использоваться только в случае ликвидации предприятия или как начальный этап анализа платежеспособности. Главное достоинство - простота и наглядность, может обернуться таким достатком, как поверхностность выводов, если анализ платежеспособности будет сведен только к определению их значений. [1, с. 94] В нормальной ситуации оценка платежеспособности должна проводиться на основании изучения  источников притока и оттока денежных средств в краткосрочной и долгосрочной перспективе и способности предприятия стабильно обеспечивать превышение первых над вторыми.

2. Оценка платежеспособности предприятия на основе изучения потоков денежных средств

2.1 Порядок составления платежного календаря

Для оперативного внутреннего анализа текущей платежеспособности, ежедневного контроля за поступлением средств от продажи продукции, погашения дебиторской задолженности и прочими поступлениями денежных средств, а также для контроля за выполнением платежных обязательств перед поставщиками, банками и прочими кредиторами составляется платежный календарь, в котором, с одной стороны, подсчитываются наличные и ожидаемые платежные средства, а с другой - платежные обязательства на этот же период. [8, с. 142]

Для определения текущей платежеспособности необходимо платежные средства на соответствующую дату сравнить с платежными обязательствами на эту же дату. Идеальный вариант, если коэффициент будет составлять единицу или немного больше.

2.2. Факторы изменения текущей платежеспособности

Низкий уровень платежеспособности может быть случайным (временным) и хроническим (длительным). Поэтому анализируя состояние платежеспособности предприятия, нужно рассматривать причины финансовых затруднений, частоту их образования и продолжительность просроченных долгов.

Причинами неплатежеспособности могут быть невыполнение плана по производству и реализации продукции, повышение ее себестоимости, невыполнение плана прибыли и как результат недостаток собственных источников самофинансирования предприятия. Одной из причин ухудшения платежеспособности может быть неправильное использование оборотного капитала: отвлечение средств в дебиторскую задолженность, вложение  в сверхплановые запасы и на прочие цели, которые временно не имеют источников финансирования. Иногда причиной неплатежеспособности является не бесхозяйственность предприятия, а несостоятельность его клиентов. Высокий уровень налогообложения, штрафных санкций за несвоевременную уплату налогов также может стать одной из причин неплатежеспособности субъекта хозяйствования.

Для выяснения причин изменения показателей платежеспособности важное значение имеет анализ выполнения финансового плана по доходной и расходной части. Для этого данные отчета о движении денежных средств, а также отчета о финансовых результатах сравнивают с данными финансовой части бизнес-плана. При анализе в первую очередь следует установить выполнение плана по поступлению денежных средств главным образом от реализации продукции, работ и услуг, имущества, выяснить причины изменения суммы выручки и выявить резервы ее увеличения. Особое внимание  так же следует обратить на использование денежных средств.

Расходная часть финансового плана анализируется по каждой статье с выяснением причин перерасхода, который может быть оправданным и неоправданным. По итогам анализа финансового плана должны быть выявлены резервы увеличения планомерного притока денежных средств для обеспечения стабильной платежеспособности предприятия в перспективе.

2.     Факторы банкротства организаций

Процесс банкротства предприятий может вызываться действием самых разных факторов. Каждый фактор при этом  действует по-своему, обусловливая свои особенности, последовательность и интенсивность развития указанного процесса. Поскольку в каждом конкретном случае несостоятельность предприятия порождается действием не какого-либо одного, а одновременно ряда факторов, для понимания закономерностей важно вычленить наиболее существенные факторы, разграничить и раскрыть их воздействие на функции предприятия, При этом необходимо выделить и рассмотреть факторы, зарождающиеся на уровне самого предприятия и фактически подконтрольные ему, и факторы, порождаемые действием внешних для предприятия обстоятельств, т.е. группу внутренних и внешних факторов.

Банкротство является результатом одновременного совместного негативного действия внешних и внутренних факторов, доля которых может быть различной. В развитых системах к банкротству причастны 1/3 внешних и 2/3 внутренних факторов, в условиях России - наоборот.

2.1. Внутренние факторы

2.1.1. Производственно-технические факторы

Важнейшим элементом этой группы факторов являются причины производственно-технического плана. Прежде всего это неудовлетворительный уровень производственного потенциала, вызванный недостаточным его техническим обновлением. В непосредственной связи с этой причиной  лежит технологическое отставание предприятия, проявляющееся в сохранении и использовании устаревших технологий и в использовании технологий, не способных гибко приспосабливаться к меняющемуся спросу на производимый товар. [4]

Вторым элементом этой группы следует назвать общую нехватку либо, наоборот, избыток капитала относительно избранных масштабов выпуска продукта. Отсутствие или недостаточность резервов делает производственный процесс негибким по отношению к меняющимся внешним условиям. В итоге снижается отдача капитала в долгосрочном периоде. Наличие же излишних резервов сопряжено с чрезмерными затратами или нерациональным использованием ресурсов, что также ухудшает положение предприятия.

Действие перечисленных выше причин ведет к увеличению длительности производственного цикла, замедлению оборота ресурсов и общему снижению отдачи капитала предприятия, проявлению значительных диспропорций в загрузке мощностей разных структурных подразделений.

2.1.2. Организационно-управленческие факторы

Данная группа объединяет причины, связанные с понятием неоптимальных и несвоевременных решений вследствие  низкого уровня кадров управления предприятием, недостатков механизма принятия решений, плохой субординации и организации отдельных функций управления и т. п.

По оценкам западных экспертов, до 90 % неудач малых фирм связано с неопытностью менеджеров, некомпетентностью руководства, его неумением ориентироваться в изменяющейся обстановке. [5, с. 79]

В числе организационно-управленческих факторов следует выделить общее для предприятия несоответствие руководителей всех уровней масштабам и качеству решаемых задач.

Другой причиной управленческого плана является отсутствие эффективного механизма ответственности для высших должностных лиц на всех уровнях управления. Банкротство предприятий может порождаться и недостаточной склонностью руководителей к риску, вследствие недостатков либо в механизме отбора и ротации кадров управляющих, либо в системе стимулирования управленческой функции на предприятии. В итоге его потенциал оказывается использованным лишь частично, ухудшается  его положение в системе внешних связей и растут потери в сфере обращения.

Здесь также следует назвать плохую информированность руководства о положении дел в курируемых им областях деятельности вследствие плохой организации обратных информационных связей либо низкого качества информации. Данный момент влечет неправильность оценки складывающейся ситуации и неадекватность принимаемых решений.

Важное место в системе организационно-управленческих факторов несостоятельности занимает нерациональность структуры управления предприятием. [4, с. 23]

 К этой группе факторов следует отнести также неудовлетворительный уровень оперативного планирования и контроля внутрипроизводственных продуктопотоков. В результате срывается выполнение планов реализации с соответствующими потерями валовой выручки и чистого дохода.

2.1.3.Финансовые факторы

Эта группа факторов банкротства включает причины, нарушающие устойчивый оборот финансовых ресурсов предприятия как важный элемент кругооборота и расширенного воспроизводства его капитала.

Прежде всего к указанной группе факторов относится несовершенство финансового планирования и управления денежными потоками. Организация планирования указанных потоков должна отражать сложившуюся на предприятии технологию и организаций производства. Нарушение этого требования в части текущего планирования поступлений может  привести к образованию дебиторской задолженности, а в частности планирования расходов - к нестабильности и необоснованному росту издержек производства. [4, с. 151]

Важным финансовым фактором банкротства является неоптимальная стратегия в сфере формирования источников финансового обеспечения деятельности. Упор на  чрезмерное самофинансирование текущей деятельности отрицательно влияет на гибкость производства и динамику развития предприятия. Излишняя же опора на внешние финансовые источники оборачивается ростом текущих обязательств отвлечение прибыли на цели, непосредственно не связанные с развитием производства. [8]

В числе финансовых факторов банкротства предприятия – нерациональность  структуры его финансовых активов. Рост в их составе активов, сомнительного характера чреват прямыми, потерями и сокращением  финансовых  возможностей за счет невозврата средств или их обесценения. [9]

Важным финансовым фактором несостоятельности является несоответствие величины и структуры оборотных средств  производственным и экономическим задачам предприятия. Оно влечет или сокращение масштабов деятельности  и нарушение ее ритмичности, или чрезмерное использование краткосрочных кредитов и снижение нормы чистой прибыли, или общее снижение ликвидности активов и увеличение продолжительности финансового операционного цикла.

2.1.4. Коммерческие факторы

Важнейшим фактором этой группы является неразвитость и неэффективность маркетинга на предприятии. Отсутствие соответствующей маркетинговой информации приводит к принятию неверных решений, влекущих снижение интенсивности финансового оборота и нарастание дефицита денежных средств по отношению к потребностям обеспечения устойчивой хозяйственной деятельности.

Следующая причина  - неблагоприятные изменения в портфеле заказов вследствие либо общего сокращения заказов, либо снижения заявленных заказчиками цен, либо отклонения структуры заявок от производственных возможностей предприятия.

Неблагоприятный фактор коммерческого плана - несбалансированность краткосрочной и долгосрочной стратегии в сфере материально-технического обеспечения предприятия и поставок его продукции. 

2.2. Внешние факторы банкротства предприятия

Наряду с внутренними факторами на процесс зарождения и развития банкротства влияют также обстоятельства, связанные с внешней средой хозяйственной деятельности.

Внешние факторы, в отличие от внутренних  обладают неизбирательным действием. Их негативное изменение способно инициировать банкротство не какого-либо отдельного предприятия, а значительного их числа. Согласно сформировавшимся представлениям всю совокупность внешних факторов можно разделить на две группы.

2.2.1.  Факторы макросреды

Действие факторов макросреды имеет наиболее глобальный характер. Существуют следующие виды факторов.

1. Экономические. Снижение производственно-экономического потенциала предприятия может быть обусловлено самыми различными изменениями в экономической среде,  в их числе снижение общего уровня доходов в стране, развитие макроэкономической нестабильности, дестабилизация национальной валюты, ухудшение состояния госбюджета, усиление налогового бремени фирм и домохозяйств, рост доли общественных благ в общем объеме потребления, снижение экономической доступности вовлекаемых в производство общественных ресурсов и ряд других. Негативное действие  этих факторов связано с общим ухудшением экономической конъюнктуры в стране, с общим ростом экономических издержек и снижением экономической отдачи ресурсов в сфере производства.

2. Политические. К факторам этого вида следует отнести снижение уровня политической стабильности в стране, а также радикальное изменение менталитета ведущих политических сил в плане регулирования экономических процессов и общих принципов долгосрочной экономической  политики, понижающее приоритетность производственной  деятельности.

3. Правовые. Правовая среда - это совокупность норм хозяйственного права, регламентирующих юридические формы экономического поведения субъектов и их взаимоотношений.

4. Природно-географические. Природно-географическая среда – это пространство, в котором осуществляется деятельность; источник природных ресурсов, наличие и  качество которых непосредственно отражается  на затратах предприятия и его технологических возможностях. Ее влияние связано либо с ухудшением климатической и  экологической ситуации, либо со снижением физической доступности традиционно используемых предприятием  ресурсов. 5. Социально-культурные. Социально-культурная  среда влияет на структуру совокупного спроса на товары и предложения факторов производства. Негативное влияние этого элемента макросреды связано с изменением потребительских предпочтений, влекущих сокращение объемов спроса на отдельные товары  и изменением требований к их качественным параметрам. Оно сказывается на ухудшении условий реализации продукции.

6. Технологические. Изменения в технологической среде могут способствовать наступлению банкротства по ряду причин: негибкость существующих технологических решений, затрудняющих переориентацию производства в соответствии с меняющимися потребностями, либо их неэффективность, неспособность обеспечить потенциально возможную физическую отдачу факторов производства. Высокая зависимость производства от природной среды и разрушающее воздействие его на последнюю, снижающее экономическую устойчивость предприятий  также могут быть результатом низкого уровня технологического развития страны. [4, с. 46]

2.2.2. Факторы микросреды

Эта группа факторов включает четыре подгруппы в соответствии с основными видами рынков, опосредующих предпринимательскую функцию.

1. Факторы финансового рынка. Его негативное влияние на устойчивость предприятий связано, во-первых, с нехваткой или неоптимальным составом финансовых средств,  предлагаемых на отдельных сегментах этого рынка (рынке денег, рынке капиталов), а также с неоптимальными условиями привлечения финансовых ресурсов. Во-вторых, негативное влияние финансового рынка сопряжено с неудовлетворительными возможностями размещения собственных средств предприятия. В итоге замедляется финансовый оборот, отдача финансовых активов предприятия снижается, происходит их частичная утрата или омертвление в виде излишних материальных запасов.

2.     Факторы рынка трудовых ресурсов. Рынок труда влияет на состояние предприятия через качество и цену рабочей силы, которые определяют производительность труда, качество и удельные затраты на единицу продукции. Возникновение общего или частичного дефицита на рынке труда, увеличение, неэкономических ограничений на уровень оплаты труда ведут к росту цены труда и соответственно средних издержек .

3. Факторы рынка  материальных ресурсов. Неблагоприятное  воздействие этого сегмента рынка связанно с ростом цен ресурсов и снижением их доступности для предприятий, что отражается на их затратах. В случае негибкости технологии предприятия возникает падение производства и недогрузка мощностей.

4.     Факторы рынка благ. Влияние этого рынка на развитие банкротства предприятий связано прежде всего со снижением объема и цены спроса на товары ниже критического уровня, при котором некоторые предприятия теряют возможности развития и самофинансирования деятельности. [4]

Следует отметить, что каждый из вышерассмотренных внутренних и внешних факторов способствует развитию банкротства предприятия, оказывая влияние преимущественно на какую-либо определенную сторону его деятельности. Факторы могут взаимодополнять друг друга либо накладываться друг на друга многократно, усиливая негативный эффект. Подобное комплексное воздействие способствует развитию общей несостоятельности, охватывающей в системе все основные стороны деятельности предприятия.

Рассмотренные факторы в различных условиях проявляют себя по-разному. Их воздействие во многом зависит от специфики объекта. Важное значение при этом имеют свойства предпринимательской, функции, реализуемой  предприятием, в частности ее устойчивость во времени и качественная определенность в плане отраслевой специфики,  территориальной локализации, уровня концентрации и т.д.

3. Прогнозирование и диагностика банкротства

3.1. Пятифакторная модель Альтмана

Э.Альтман тщательно исследовал финансовое состояние более тридцати обанкротившихся американских фирм, сопоставил их с аналогичными по размеру фирмами в данной отрасли, которым удалось сохранить платежеспособность. В результате этой работы была создана пятифакторная модель прогнозирования банкротства, опубликованная в 1968 году. Сводный (итоговый) коэффициент вероятности банкротства Z вычисляется с помощью пяти первичных показателей, отражающих различные аспекты производственно-финансовой деятельности фирм и обладающих наибольшими возможностями для прогнозирования их устойчивости. Каждый из пяти первичных показателей имеет самостоятельное аналитическое значение. [10, с. 201]

Показатель х1 - отношение оборотного капитала к средней за анализируемый период сумме активов. Иногда отечественные аналитики используют в числителе «рабочий капитал» или как его еще называют «чистый оборотный капитал» - разность между оборотным капиталом и текущими (краткосрочными) обязательствами. Данный аналитический измеритель позволяет оценивать эффективность использования активов.

Показатель х2 - отношение нераспределенной прибыли (по западной терминологии, накопленного капитала - той части капитала корпорации, которая

образовалась за счет нераспределенной прибыли прошлых лет) к совокупным (средним за период) активам. Специалисты Экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей рекомендуют расширенное наполнение числителя данного отношения: «резервы + фонды специального назначения и целевое финансирование + нераспределенная прибыль». Показатель х2 характеризует уровень рентабельности активов.[3, с. 98]

Показатель хЗ - результат отношения балансовой прибыли к средней за период величине активов. Выполняет функции обобщающего измерителя рентабельности, который учитывает все сферы и направления деятельности бизнеса; показывает комбинированный эффект управления активами и финансами.

Показатель х4 получают отношением рыночной стоимости обычных и привилегированных акций к бухгалтерской стоимости долговых обязательств. Российские банковские аналитики заменяют числитель этого показателя на стоимость основных фондов и нематериальных активов. Характеризует уровень покрытия обязательств, во-первых, рыночной стоимостью собственного капитала (у Э.Альтмана) и, во-вторых, основной частью внеоборотных активов. Отражает также степень финансовой независимости объекта анализа.

Показатель х5 — это итог деления объема продаж (выручки от реализации продукции, работ и услуг) на среднюю за период сумму активов. Коэффициент общей оборачиваемости активов показывает, сколько раз за анализируемый период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий доход. [9, с. 44]

Эти пять показателей и весовые коэффициенты формируют обобщающий коэффициент вероятности банкротства Э.Альтмана:

Z =Х1 х1,2 + Х2 х 1,4 + ХЗ х 3,3 + Х4 х 0,6 + Х5 х 1,0

В зависимости от полученной величины Z прогнозируется вероятность банкротства:

до 1,8 - очень высокая. Необходимы кардинальные и быстрые меры;

от 1,9 до 2,7 - высокая. Сигнал близкой опасности. Необходимы срочный и глубокий анализ причин и профилактические мероприятия;

от 2,8 до 2,9 - возможная. Принять к сведению и усилить аналитическую работу;

3 и более - очень мала. Принять к сведению продолжать обычную аналитическую работу.[10, с. 133]

Практическое применение модели Э.Альтмана может сопровождаться двумя типами ошибок. Во-первых, прогнозируется сохранение платежеспособности субъекта хозяйствования, а в действительности наступает банкротство. Или, во-вторых, модель прогнозирует банкротство, а фирме удается сохранить платежеспособность.

По мнению Э.Альтмана, с помощью данной модели прогноз банкротства на горизонте в один год можно установить с точностью до 95%. При этом ошибка первого вида имеет место в 6 %, а ошибка второго типа в 3 %. Спрогнозировать банкротство за два года удается с точностью до 83 %, при наличии первой ошибки в 28 %, а второй — в 6 %.

В этой связи логично отметить, что метод Э.Альтмана используется не только в США, но и в Канаде, Бразилии, Австралии, Японии, где к тому же были проведены специальные исследования применимости и надежности модели. Исследования показали и доказали возможность применения метода во всех

перечисленных странах. По поводу применения модели Альтмана в России в научной литературе нет единого мнения, хотя существуют адаптированные  к российским условиям модели скорректированных коэффициентов. Однако из-за недостаточности статистических данных эти модели не могут получить достоверное эмпирическое подтверждение.

В 1977 году профессор Э.Альтман со своими коллегами разработал более точную семифакторную модель, которая позволяет прогнозировать банкротство на горизонте пять лет с точностью до 70%. Однако в условиях нестабильной и динамично реформируемой экономической системы России говорить об использовании модели с такими характеристиками явно преждевременно. [11, с. 89]

3.2. Российская практика определения неплатежеспособности организации

В соответствии с упомянутым постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 выявление и оценка неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий осуществляются с помощью показателей, используемых в отечественной практике финансового анализа:

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотным капиталом для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств.

Данный коэффициент определяют отношением фактической стоимости наличных оборотных средств (сумма итогов 2 и 3 разделов актива баланса) к наиболее срочным обязательствам предприятия (итог второго раздела пассива баланса за вычетом строк 500, 510, 730, 735, 740).

Экономическая сущность коэффициента текущей ликвидности - это мера обеспечения ответственности предприятия перед своими кредиторами. Сравнивая расчетную величину коэффициента с нормативной, устанавливают возможности предприятия расплатиться по долгам, не допуская обращения взыскания на свое имущество.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами отражает способность предприятия покрыть собственными средствами необходимый для осуществления производственного процесса оборотный капитал. Рассчитывается как отношение разности между объемами источников собственных средств (итог первого раздела пассива баланса) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог первого раздела актива баланса) к фактической стоимости наличных оборотных средств (сумма итогов 2 и 3 разделов актива баланса).

Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если на конец отчетного периода величина коэффициента текущей ликвидности меньше 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет значение менее 0,1.

3.3. Анализ точки безубыточности

В 1930 году инженер Уолтер Раутенштраух предложил способ анализа и планирования под названием график критического объема производства. В настоящее время кроме графического (характеризуется повышенной наглядностью и трудоемкостью) разработаны расчетные методы определения уровня безубыточности (или порога рентабельности).  В точке безубыточности

прибыль бизнеса равна нулю, так как выручки от проданных товаров хватает только на возмещение переменных и постоянных издержек. Таким образом, когда бизнес имеет объем продаж выше порога рентабельности, то он приносит прибыль (является рентабельным). [9, с. 89]

Кроме традиционных аналитических и планово-прогнозных функций порог рентабельности и связанный с ним показатель «запас финансовой прочности» могут служить инструментами для диагностирования степени финансового здоровья бизнеса. Если за ряд анализируемых периодов (например, месяцев) порог рентабельности по всему объему продаж, в том числе, по видам товаров, имеет тенденцию к снижению, то бизнес зарабатывает возрастающую массу прибыли.

Обратная картина сигнализирует о реальной потере части прибыли, следствием которой является угроза для финансовой устойчивости и платежеспособности бизнеса.

Аналитический показатель «запас финансовой прочности» определяют в сумма и в процентах к выручке от реализованной продукции.

Абсолютная величина запаса финансовой прочности показывает возможное сокращение объема продаж без угрозы получить убытки. Уровень запаса финансовой прочности в зависимости от отрасли и величины накладных расходов определяется в размере от 20 до 50 процентов.

Таким образом, систематический рост уровня запаса финансовой прочности или его длительное соответствие рекомендуемым параметрам свидетельствуют об улучшении «финансового здоровья» бизнеса. А его снижение является сигналом о приближении к опасной черте убытков, за которой может последовать и разорение.

3.4. Производственный и финансовый леверидж

Категории производственного и финансового левериджа (рычаге) также можно использовать для анализа рисков и, следовательно, своевременного выявления угрозы неплатежеспособности.

Под левериджем понимают фактор, небольшое изменение которого приводит к существенному варьированию прибыли. Эффект производственного левериджа возникает при изменении объема продаж в результате наличия постоянных издержек и различной динамики переменных и постоянных затрат. Операционный рычаг показывает на сколько процентов изменяется прибыль при изменении выручки на один процент. [9, с. 147]

Отметим, что наличие в структуре издержек постоянной части есть объективный и повсеместный фактор риска, поскольку дестабилизирует динамику прибыли. Причем сила воздействия производственного рычага увеличивается с ростом удельного веса постоянных издержек в их общей массе.

Бизнес с высоким уровнем операционного левериджа считается более рискованным. Под производственным риском в данном случае понимают риск неполучения дохода до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль, то есть возникновения ситуации, когда бизнес не в состоянии возместить свои производственные затраты.

Особенно разрушительные последствия для бизнеса может вызвать отрицательное влияние производственного левериджа при уменьшении объемов производства или продаж продукции, следствием чего является сокращение абсолютной величины прибыли, причем в больших размерах, чем уменьшение масштаба деятельности.

Как известно, эффект финансового левериджа появляется при использовании как собственных финансовых средств, так и заемного капитала.

В этом случае бизнес может повысить уровень рентабельности собственных финансовых ресурсов и свои дивидендные возможности. Данные виды экономического эффекта возникают, когда уровень дохода до уплаты процентов и налога на прибыль превышает ссудный процент. Например, западноевропейские финансисты определяют результат влияния финансового рычага как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита. [6]

Кроме позитивного воздействия финансовый рычаг обусловливает появление финансового риска в виде возможного дефицита средств для выплаты ссудного процента. Повышение уровня финансового левериджа означает и рост степени рискованности данного бизнеса.

Для контроля за динамикой финансового риска можно применять два показателя: коэффициент (уровень) финансовой независимости и оптимальное значение эффекта финансового левериджа.

Рассматриваемый показатель характеризует степень автономности бизнеса, его независимости от заемных средств. По мнению отечественных специалистов в настоящее время его пороговая величина должна быть не менее 0,5 или 50 %.

Западные финансисты считают оптимальным эффект финансового рычага в размере 50-60% от экономической рентабельности. В этих ситуациях эффект

финансового левериджа способен компенсировать налоги и обеспечить отдачу от собственного капитала не ниже экономической рентабельности вложений в производство. Показатель «экономическая рентабельность» участвует в расчете и, следовательно, в формировании эффекта финансового рычага. Его получают в результате отношения прибыли до уплаты ссудного процента и налога на прибыль к общей сумме активов бизнеса, которые отражают направления расходования собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового левериджа становится негативной силой, если процент за кредит выше уровня экономической рентабельности активов. В этих случаях и рентабельность собственного капитала будет уменьшаться тем быстрее, чем больше доля заемных средств в совокупном капитала. Без принятия быстрых и действенных мер начнет нарастать дефицит собственного капитала для покрытия долгов и иных обязательств, возникнут проблемы платежеспособности.