Содержание

Содержание

Задание 1. Теоретическая часть. 3

Учет факторов риска при оценке инвестиций. 3

Введение. 3

1. Понятие риска и его оценки при инвестировании. 4

2. Оценка риска при инвестировании: общее представление. 5

3. Основные методы оценки риска при инвестировании. 7

Заключение. 14

Задание 2. Практическая часть. 16

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта. 16

Список литературы.. 28

Задание 1. Теоретическая часть

Учет факторов риска при оценке инвестиций

Введение

Сегодня мы являемся свидетелями глубочайшего кризиса во всех отраслях экономики. В создавшихся условиях конкуренции и постоянной борьбы большинство предприятий и организаций, освободившихся от влияния государства, оказалось обреченным на вымирание. Остальные, сумевшие удержаться и выстоять, должны были учиться выживать в условиях огромнейшего риска и неопределенности, когда все решения приходится принимать самостоятельно без инструкций и указов сверху. В новых рыночных условиях организации оказались в тесной взаимосвязи с внешней средой, к которой нужно было адаптироваться.

Одним из способов адаптации предприятия к внешней среде является оценка риска и неопределенности в сложившихся условиях. Оценка риска преследует цель не просто математически оценит вероятность того, насколько эффективным будет тот или иной проект, или то или иное принятое решение, но и отыскать пути и возможности снижения этого риска и неопределенности, а, возможно, и устранения его в определенной степени.

В связи с актуальностью данного вопроса тема оценки риска взята в качестве исследования в данной работе. Целью данной работы выступает исследование процесса и методов оценки риска предприятий при инвестировании.

Поставленная цель конкретизируется задачами:

1) дать общее понятие риска и оценки риска при инвестировании;

2) дать общее представление об оценке риска как процессе;

3) рассмотреть основные методы оценки риска инвестиций.

1. Понятие риска и его оценки при инвестировании

Риск- это вероятность возникновения нежелательного события. Более точно, риск- это потенциально численно-измеримая возможность потери. Невозможность численного измерения не устраняет саму возможность потерь, то есть, таким образом, более правильно определить риск, как возможность отрицательных исходов событий предпринимательской деятельности. Вероятность их возникновения выступает одной из составляющих (наряду с экономическими характеристиками) для формирования оценки риска.

Неопределенность есть отсутствие информации о поведении объекта, наличие фактов, при которых их влияние на результаты неизвестно. В этом случае ее можно исключить из рассмотрения, так как она легко снимается применением метода экспертных оценок.

Неопределенность заключатся именно в том, что при известном диапазоне исходов какого- либо события неизвестно какое значение в рамках данного времени примет изучаемая величина. Неопределенность- отсутствие точной информации о будущих состояниях изучаемого явления.

Риск характеризуется тремя состояниями[1, с. 67]:

- событиями, оказывающими отрицательное воздействие;

- вероятностью их появления;

- оценкой ущерба, нанесенного им.

Риск имеет определенное место при инвестировании. Так как процесс инвестировании на предприятии достаточно сложен, то оценка риска в данной ситуации также имеет ряд трудностей и особенностей.

Управление риском при инвестировании предприятия есть искусство и формальные методы определения, анализа, оценки, предупреждения возникновения, принятия мер по снижению риска.

Подходы, базирующиеся на синергетической картине мира, предполагают объективность оценки риска при инвестировании. Подходы, базирующиеся на детерминистической картине мира, предполагают существование риска при инвестировании как результата ошибок или незнания последствий.

При оценке причин, порождающих риск при инвестировании в качестве таковых называется возможность несоответствия реализации проекта прогнозам. Более правильно считать, что риск при инвестировании, возникает в результате деятельности двух факторов[3, с.123]:

1) возможность несоответствия будущего состояния прогнозам;

2) невозможность без затратной адаптации организационно- технологической структуры компании или проекта возникающим изменениям.

Риск при инвестировании рассматривается с позиций[4, с. 45]:

1) субъективной, то есть с отношений субъектов к риску, их поведение в рисковых ситуациях;

2) объективной (в данном случае риск есть результат действия факторов внешнего окружения.

2. Оценка риска при инвестировании: общее представление

В общем случае оценка риска при инвестировании может быть получена в точечном и интервальном виде, что отражено на рисунке 1.

вероятность (Р)

-3 -2 -1 0 1 2 3 финансовый результат (Э)

Рис. 1. Точечная и интервальная оценка риска при инвестировании

Одним из подходов оценки риска является предложение об отказе оценки отдельного риска, поскольку предприятие реализует несколько проектов одновременно. Такой подход необоснован, так как в результате сложения всех отдельных проектов конкретных направлений деятельности предприятия, мы получаем один большой мультипроект всего предприятия в целом.

Центральное место в оценке риска при инвестировании проекта занимает анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов предприятия.

Чтобы оценит вероятность тех или иных потерь и риска проекта необходимо учесть все форсмажорные обстоятельства, которые могут встретиться. Их не необходимо заранее просчитать и оценить как вероятные прогнозные величины. Потери подразделяются на[5, с. 89]:

- материальные;

- трудовые;

- финансовые;

- транспортные;

- потери времени и другие.

При инвестировании возможны потери:

1) на производстве:

- снижение намеченных объемов реализации продукции по причине простоя оборудования, недоиспользования производственных мощностей, отсутствие необходимых исходных материалов и процент брака:

где ↓ продукции означает вероятное суммарное уменьшение объема выпускаемой продукции после проекта,

Ц – цена реализации единицы объема продукции

- снижение цен реализации продукции предприятия после внедрения проекта: в виду недостаточного качества продукции, ухудшения рыночной конъюнктуры для товара предприятия и падение спроса на него:

где ↓ цены – вероятное уменьшение цены единицы объема продукции предприятия

Q – общий объем намеченной к выпуску и реализации продукции предприятия по проекту.

- повышенные материальные затраты, обусловленные перерасходом сырья, материалов, электро и теплоэнергии;

- повышенные транспортные расходы и торгово-закупочные издержки;

- перерасход намеченного фонда заработной платы;

- уплата повышенных отчислений, различных налогов, если при осуществлении проекта были внесены корректировки налогообложения в сторону увеличения;

- различные штрафы, убытки.

2)потери в коммерческой области проекта:

- повышение закупочных цен на товары в процессе осуществления проект;

- непредвиденное повышение объема закупки по сравнению с намеченными объемами вызывает уменьшение объема реализации и как следствие снижается объем чистой прибыли;

- снижение цены, по которой реализуется товар;

- снижение объемов реализации вследствие непредвиденного снижения спроса на товар по проекту.

3) потери в финансовой части проекта.

Поэтому в процессе реализации любого проекта необходимо всесторонне оценивать все потери. Кроме того, необходима вероятная и всестороння оценка риска различными методами.

3. Основные методы оценки риска при инвестировании

В качестве основных методов оценки риска при инвестировании рассмотрим следующие [1,4 и др.]:

1) метод экспертных оценок;

2) метод аналогии;

3) анализ чувствительности проекта;

4) анализ сценариев;

5) метод Монте-Карло;

6) метод Дерево решений;

7) метод суммирования величин.

МЕТОД ЭКСПЕРТНЫХ ОЦЕНОК

Этот метод используется если нет статистической базы по возможным исходам интересующих событий. Суть метода в следующем: составляется группа людей с информацией по интересующему вопросу инвестирования предприятия. С помощью специальных приемов отбираются эксперты в пределах 11- 12 человек. Если количество человек больше или меньше, то возможно появление ошибки мнения эксперта. Перед выбранными экспертами стоит задача выполнить оценку по тому или иному показателю проекта, например, по показателю объема спроса на продукцию предприятия после внедрения проекта. В общем случае процесс согласованности оценки мнений эксперта и получение этой оценки включает следующее:

- группировка и агрегирование признаков (постановка задач);

- согласованность, оценка степени согласованности ответственности экспертов по каждому признаку в отдельности и в целом по всему набору;

- выделение групп экспертов с близким мнением относительно порядка признаков в случае наличия существенных расхождений в ответах

количество экспертов

7 10

а₁ а₂ а₃ а₄ а₅ а₆ оценка объема спроса

Рис. 1. Зависимость оценки объема спроса и количества экспертов , давших оценку показателю

- выявление причин разброса мнений, определение влияния компетентности других качеств экспертов на содержание ответов;

- качество экспертных оценок и компетентности эксперта;

- формированием группового решения.

Для оценки разбросанности и согласованности оценок, полученных от эксперта, применяют обобщенные статистические характеристики: средние и меры разброса. Можно вычислить интерквантильную вариацию (1):

, (1)

где q – коэффициент интерквантильной вариации,

Q₁,Q₃ - квартиль- статистическая величина

Считается, что мнения совпадают хорошо, если этот коэффициент принимает значение большее 0,7, мнения удовлетворительно совпадают, если коэффициент между 0,4 и 0,7, мнения значительно разбросаны, если коэффициент меньше 0,4.

Далее рассчитывается групповая экспертная оценка по формуле (2):

ГЭО = а + Δ, (2)

где ГЭО – групповая экспертная оценка,

а – среднее значение оценок экспертов,

Δ – нормально распределенная случайная величина.

вероятность

-Δ а +Δ оценка

Рис. 2. Групповая экспертная оценка

МЕТОД АНАЛОГИИ

При использовании данного метода лицо, принимающее решение об инвестировании, собирает сведения о результатах реализации аналогичных проектов на других подобных предприятиях.

МЕТОД АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ

Он служит для оценки того, насколько сильно изменится эффективность проекта при определении изменения одного из параметров проекта.

Для представления данного метода возьмем пример.

Пусть есть проект завода по выпуску какой- либо продукции. В таблице 1 представлены основные расчетные показатели проекта.

Таблица 1

Расчетные показатели проекта

№ п/п	Показатель	Обозначение	Единица измерения	Значение
1	Капитальные вложения	С₀	ден. ед	300 млн.
2	Период инвестиций	n	мес	10
3	Ежемесячный объем выпуска	N	шт	200 тыс.
4	Цена единицы продукции	P	ден. ед	1600
5	Переменные издержки на единицу продукции	Y	Ден. ед	1000
6	Постоянные издержки в месяц	F	ден. кед.	20 млн.
7	Норма дисконта	r	%	10

Определим чистый дисконтированный доход проекта по формуле (3):

, (3)

Таблица 2

Параметры функции ЧДД и их чувствительность

№ п/п	Параметр	Чувствительность ЧДД, %
1	Норма дисконта	-8,6
2	Капитальные вложения	-3,5
3	Ежемесячный объем выпуска	3,6
4	Цена единицы продукции	13,5
5	Переменные издержки на единицу продукции	-9,9
6	Постоянные издержки	0,9

Таким образом, по данным таблицы 2 видно, что ЧДД наиболее чувствителен к цене продукции. С изменением цены значение ЧДД изменяется на 13,5 %.

МЕТОД АНАЛИЗА СЦЕНАРИЕВ

Этот метод предполагает получение оценок трех исходов реализации проекта: наихудшего исхода, наиболее вероятного и лучшего, что отражено на рисунке 3.

ЧДД

худ опт луч

Рис. 3. Метод анализа сценариев при оценке риска проекта

МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО

Суть метода Монте–Карло в следующем: задаются все возможные значения переменных показателя проекта и далее рассматриваются все комбинации переменных. Так получают все возможные значения результирующего признака ( например, ЧДД или ВНД). Этот метод требует автоматизации расчетов, с помощью которых необходимо получить нормально распределенную величину возможных значений, на основе которой осуществляется дальнейшая оценка риска.

МЕТОД СУММИРОВАНИЯ ВЕЛИЧИН

Этот метод базируется на правилах математической статистики: при суммировании двух нормально распределенных функций получается нормально распределенная функция, среднее значение которой равно сумме средних значений суммированных функций и среднее квадратическое отклонение равно сумме среднеквадратических отклонений суммированных функций.

МЕТОД ДЕРЕВО РЕШЕНИЙ

Обычно этот метод используется для анализа риска проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития. Рассмотрим применение данного метода на конкретном примере более подробно, так как это метод использует наиболее часто.

Требуется построить дерево решений для оценки риска и определить привлекательность инвестиционного проекта предприятия, который рассчитан на 2 года. Проект требует первоначальных вложений 185000$ и финансируется за счет банковской ссуды. Ожидается, что процентная ставка будет меняться по годам следующим образом: 14 %, 16 %. Распределение вероятностей денежного потока представлено в таблице 3

Таблица 3

Распределение вероятности денежного потока проекта

CF₁ = 91400 P₁ = 0,33	CF₁= 123500 P₁ =0.34	CF₁= 143800 P₁=0.33
CF_2i	P_2i	CF_2i	P_2i	CF_2i	P_2i
96400	0,32	127800	0.37	135900	0.32
113100	0,35	131600	0.41	137800	0.39
137200	0,33	135600	0.22	141700	0.29

Дерево решений этого проекта представлено на рисунке 4.

Определим суммарный денежный поток проекта в таблице 4.

Таблица 4

Расчет суммарного денежного потока проекта

Путь	CF1i	Р1i	CF2i	P2i	PVi	P1,2i	PV * P1,2i
1	91400	0,33	96400	0,32	-46926,8	0,1056	-4955,47
2	91400	0,33	113100	0,35	-34298,2	0,1155	-3961,45
3	91400	0,33	137200	0,33	-16073,8	0,1089	-1750,44
4	123500	0,34	127800	0,37	4975,802	0,1258	625,9558
5	123500	0,34	131600	0,41	7849,365	0,1394	1094,201
6	123500	0,34	135600	0,22	10874,17	0,0748	813,3878
7	143800	0,33	135900	0,32	28908,05	0,1056	3052,69
8	143800	0,33	137800	0,39	30344,83	0,1287	3905,379
9	143800	0,33	141700	0,29	33294,01	0,0957	3186,237
ИТОГО							2010,496

Значение P_vi рассчитано по формуле (4):

, (4)

Значение Р_1,2_i определяют по формуле (5)

, (5)

Суммарная ожидаемая PV определена как сумма произведений P_vi на совместные вероятности:

, (6)

Она равна 2010,5 $.

96400

0,32

113100

91400

0,35

137200

127800

0,33

0,33 0,37

131600

91400

0,41

135600

135900

0,34 0,22

137800

0,33 0,32 0,39

141700

91400

0,29

Рис. 4. Дерево решений проекта

Таким образом, метод дерево решений наиболее распространении прост в использовании при учете риска при оценке инвестиций.

Заключение

В ходе выполнения данной работы была достигнута ее основная цель и решены все задачи, а именно, был исследован вопрос оценки риска при инвестировании. В заключение сделаем несколько основных выводов:

1) Риск- это вероятность возникновения нежелательного события. Более точно, риск- это потенциально численно-измеримая возможность потери;

2) При оценке причин, порождающих риск при инвестировании в качестве таковых называется возможность несоответствия реализации проекта прогнозам;

3) Центральное место в оценке риска при инвестировании занимает анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов предприятия;

4) В качестве основных методов оценки риска при инвестировании рассмотрим следующие: метод экспертных оценок; метод аналогии; анализ чувствительности проекта; анализ сценариев; метод Монте-Карло; метод Дерево решений; метод суммирования величин.

5) Суть метода экспертных оценок в следующем: составляется группа людей с информацией по интересующему вопросу предприятия, перед выбранными экспертами стоит задача выполнить оценку по тому или иному показателю проекта предприятия, например, по показателю объема спроса на продукцию предприятия после его внедрения и проводится опрос, по результатам которого проводят оценку риска;

6) При использовании метода аналогии лицо, принимающее решение об инвестировании, собирает сведения о результатах реализации аналогичных проектов на других подобных предприятиях;

7) Метод анализа чувствительности служит для оценки того, насколько сильно изменится эффективность проекта при определении изменения одного из параметров проекта;

8) Метод анализа сценариев предполагает получение оценок трех исходов реализации проекта: наихудшего исхода, наиболее вероятного и лучшего;

9) Суть метода Монте–Карло в следующем: задаются все возможные значения переменных показателя проекта и далее рассматриваются все комбинации переменных;

10) при использовании метода Дерево решений стоится разветвленное дерево, на котором указываются все возможные исходы и решения с оценкой вероятности по ним.

Задание 2. Практическая часть

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

Исходные данные представлены в таблице 5.

Таблица 5

Исходные данные задания

Наименование показателя	Значение по варианту
Выручка от реализации	740+95
Инвестиционные затраты	1570;1220
Собственный капитал	709
Количество интервалов планирования	9
Норма дисконта, %	23
Стоимость заемных средств, %	13
Производственные затраты по годам	57 %;43%; 41 %;40% и так далее

Сгруппируем притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для участника проекта (заказчика) в таблице 6.

Таблица 6

Состав притоков и оттоков

Наименование	Состав притока	Состав оттока
ПРОЕКТ В ЦЕЛОМ	Продажам активов	Капитальные вложения
Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	Затраты на пуско-наладочные работы
	Ликвидационные затраты в конце проекта
	Затраты на увеличение оборотного капитала
ЗАКАЗЧИК (СОБСТВЕННИК)	Выручка от реализации	Производственные издержки
Внереализационные доходы	Налоги
Вложения собственного капитала	Затраты на возврат и обслуживание займов
Привлеченные средства	Выплата дивидендов
Заемные средства

Рассчитаем сумму налоговых отчислений в таблице 7 и затраты на обслуживание долга в таблице 8

Таблица 7

Расчет налоговых отчислений

Наименование показателя и периоды	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Выручка от реализации	740	835	930	1025	1120	1215	1310	1405	1500
Производственные затраты	421,8	359,05	381,3	410	448	486	524	562	600
НДС	133,2	150,3	167,4	184,5	201,6	218,7	235,8	252,9	270
Балансовая прибыль	318,2	475,95	548,7	615	672	729	786	843	900
Налог на прибыль	76,368	114,228	131,688	147,6	161,28	174,96	188,64	202,32	216
Итого налоговых выплат	209,568	264,528	299,088	332,1	362,88	393,66	424,44	455,22	486

Таблица 8

Расчет затрат на возврат и обслуживание займа

Наименование показателя и периоды	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	ИТОГО
Возврат суммы кредита	0	0	0	398,57	398,57	398,57	398,57	398,57	398,57	398,57
Остаток кредита	2790	2790	2790	2391,43	1992,86	1594,29	1195,71	797,14	398,57	0,00
Обслуживание е кредита	502,2	502,2	502,2	430,46	358,71	286,97	215,23	143,49	71,74	0,00
Итого возврата и обслуживания	502,2	502,2	502,2	829,03	757,29	685,54	613,80	542,06	470,31	398,57	5803,20

Таблица 9

Расчет денежного потока для проекта в целом

Наименование показателя/периоды	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	ИТОГО
ПРИТОКИ
Продажам активов	1780	1838	1896	1954	2012	2070	2128	2186	2244	2302	2360
Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	127	134	141	148	155	162	169	176	183	190	197
ИТОГО притоков	1907	1972	2037	2102	2167	2232	2297	2362	2427	2492	21995
ОТТОКИ
Капитальные вложения	1570	1570	1570	1570	1570	1220	1220	1220	1220	1220	13950
Затраты на пуско-наладочные работы	145	153	161	169	177	185	193	201	209	217	1810
Ликвидационные затраты в конце проекта	12	15	18	21	24	27	30	33	36	39	255
Затраты на увеличение оборотного капитала	278	297	316	335	354	373	392	411	430	449	3635
ИТОГО оттоков	2005	2035	2065	2095	2125	1805	1835	1865	1895	1925	19650
Денежный поток NCF	-98	-63	-28	7	42	427	462	497	532	567	2345

Таблица 10

Расчет денежного потока для заказчика

Наименование показателя/ периоды	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	ИТОГО
ПРИТОКИ	645,0	740,0	835,0	930,0	1025,0	1120,0	1215,0	1310,0	1405,0	1500,0	10725,0
Выручка от реализации	15,0	27,0	39,0	51,0	63,0	75,0	87,0	99,0	111,0	123,0	690,0
Внереализационные доходы	79,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	79,0
Вложения собственного капитала	1570,0	1570,0	1570,0	1570,0	1570,0	1220,0	1220,0	1220,0	1220,0	1220,0	13950,0
Привлеченные средства	2790,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	2790,0
Заемные средства	5099,0	2337,0	2444,0	2551,0	2658,0	2415,0	2522,0	2629,0	2736,0	2843,0	28234,0
ИТОГО притоков
ОТТОКИ	367,7	421,8	359,1	381,3	410,0	448,0	486,0	524,0	562,0	600,0	4559,8
Производственные издержки	0,0	209,6	264,5	299,1	332,1	362,9	393,7	424,4	455,2	486,0	3227,5
Налоги	502,2	502,2	502,2	829,0	757,3	685,5	613,8	542,1	470,3	398,6	5803,2
Затраты на возврат и обслуживание займов	36,1	14,1	27,5	32,4	36,8	40,2	43,6	47,0	50,4	53,8	381,9
Выплата дивидендов (13 % от чистой прибыли)	905,9	1147,7	1153,3	1541,9	1536,2	1536,6	1537,1	1537,5	1537,9	1538,4	13972,4
ИТОГО оттоков	4193,1	1189,3	1290,7	1009,1	1121,8	878,4	984,9	1091,5	1198,1	1304,6	14261,6
Денежный поток NCF	645,0	740,0	835,0	930,0	1025,0	1120,0	1215,0	1310,0	1405,0	1500,0	10725,0

Таблица 11

Расчет чистых дисконтированных доходов

Наименование показателя/ периоды	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	ИТОГО
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,81	0,66	0,54	0,44	0,36	0,29	0,23	0,19	0,16
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-51,22	-18,51	3,76	18,35	151,67	133,42	116,69	101,55	87,99	445,70
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	966,92	853,15	542,29	490,13	312,01	284,43	256,26	228,68	202,46	8329,43

Таблица 12

Расчет индексов доходности м сроков окупаемости

Наименование показателя	Значение для проекта	Значение для заказчика
Индекс доходности инвестиций	0,17	1,02
Индекс доходности дисконтированных затрат	1,12	2,02
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	0,03	0,60
Срок окупаемости, годы	3	1

Для графического отображения зависимости чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта воспользуемся данными таблиц 13 и 14

Таблица 13

Расчет чистого дисконтированного дохода при разных нормах дисконта

Наименование показателя	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	ИТОГО
Норма дисконта- 5 %
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,95	0,91	0,86	0,82	0,78	0,75	0,71	0,68	0,64
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-60,00	-25,40	6,05	34,55	334,57	344,75	353,21	360,08	365,49	1615,30
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	1132,68	1170,74	871,73	922,94	688,24	734,98	775,71	810,89	840,96	12141,96
Норма дисконта- 10 %
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-57,27	-23,14	5,26	28,69	265,13	260,79	255,04	248,18	240,46	1125,14
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	1081,19	1066,72	758,18	766,23	545,41	555,98	560,11	558,90	553,28	10639,10
Норма дисконта- 15 %
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,87	0,76	0,66	0,57	0,50	0,43	0,38	0,33	0,28
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-54,78	-21,17	4,60	24,01	212,29	199,74	186,84	173,91	161,18	788,62
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	1034,18	975,98	663,52	641,41	436,72	425,82	410,34	391,65	370,85	9543,56
Норма дисконта- 20 %
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,83	0,69	0,58	0,48	0,40	0,33	0,28	0,23	0,19
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-52,50	-19,44	4,05	20,25	171,60	154,72	138,70	123,73	109,89	553,00
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	991,09	896,35	583,99	541,01	353,01	329,86	304,62	278,63	252,84	8724,48
Норма дисконта - 25 %
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,80	0,64	0,51	0,41	0,33	0,26	0,21	0,17	0,13
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-50,40	-17,92	3,58	17,20	139,92	121,11	104,23	89,25	76,10	385,08
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	951,45	826,07	516,68	459,50	287,83	258,20	228,90	201,00	175,10	8097,83
Норма дисконта- 30 %
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,77	0,59	0,46	0,35	0,27	0,21	0,16	0,12	0,09
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-48,46	-16,57	3,19	14,71	115,00	95,72	79,21	65,22	53,47	263,47
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	914,85	763,75	459,32	392,79	236,58	204,06	173,95	146,87	123,02	7608,28
Норма дисконта- 35 %
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,74	0,55	0,41	0,30	0,22	0,17	0,12	0,09	0,07
Чистый дисконтированный доход для проекта	-98,00	-46,67	-15,36	2,85	12,64	95,23	76,32	60,82	48,22	38,07	174,11
Чистый дисконтированный доход для заказчика	4193,09	880,97	708,22	410,15	337,75	195,89	162,71	133,56	108,59	87,59	7218,55

Таблица 14

Результирующая таблица

ДЛЯ ПРОЕКТА
Норма дисконта	5,00	10,00	15,00	20,00	25,00	30,00	35,00
Чистый дисконтированный доход для проекта	1615,30	1125,14	788,62	553,00	385,08	263,47	174,11
ДЛЯ ЗАКАЗЧИКА
Норма дисконта	5,00	10,00	15,00	20,00	25,00	30,00	35,00
Чистый дисконтированный доход для заказчика	12141,96	10639,10	9543,56	8724,48	8097,83	7608,28	7218,55

Рис. 1. Зависимость ЧДД от нормы дисконта в целом по проекту

Рис. 2. Зависимость ЧДД от нормы дисконта по заказчику

Список литературы

1)    Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 458 с.

2)    Ковалев В.В. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 359 с.

3)    Лисичкин В.А. Отраслевое научно- техническое прогнозирование (вопросы теории и практики). – М.: Экономика, 1998. – 236 с.

4)    Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности. – Минск: ИП «Экоперспектива», «Новое знание». – 1999. – 489 с.

5)    Справочное пособие директору производственного объединения (предприятия) (экономика, организация, планирование и управление). В 2- х т/ Под ред.. Г.А. Егиазаряна и А.Д.Шеремета. – М.: Экономика, 1997. – 562 с.

6)    Терепина Р.С., Артеменко В.Г. Теория экономического анализа. Текст лекций: Новосибирск, 1994. – 124 с.