1. Страхование инвестиционной деятельности

 Инвестиции в широком смысле представляют собой покупку активов в виде имущественных или кредитных ценных бумаг. Операции купли-продажи ценных бумаг всегда сопровождаются финансовыми рисками. Таким образом понятие риска является одним из ключевых понятий финансового рынка, что приводит к необходимости разработки адекватной системы страховой защиты.

Развитому финансовому рынку присущи многие способы страховой защиты. Один из них проявляется в регулировании государством финансового рынка. Его целью является, с одной стороны, поддержание ликвидности финансового рынка, а с другой - сохранение доверия к нему со стороны инвесторов и эмитентов. Методами такого регулирования являются лицензирование участников финансового рынка, установление правил выпуска ценных бумаг, введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах ценных бумаг и т.п. Второй способ организации страховой защиты представляет собой своеобразное самострахование инвесторов, что проявляется, в частности, в проведении операций хеджирования, когда инвестор вместе с ценной бумагой приобретает опцион на ее покупку или продажу. Взаимное страхование инвесторов проявляется и в организации системы котировок ценных бумаг на фондовой бирже. Наличие ценных бумаг той или иной компании в листинге фондовой биржи с ее заранее установленными жесткими требованиями, как правило, свидетельствует о достаточной надежности этих бумаг.

Особым видом страховой защиты является заключение договоров страхования со страховыми компаниями. Целью такого страхования является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих вследствие неблагоприятного, непредсказуемого изменения конъюнктуры рынка и ухудшения других условий для осуществления инвестиционной деятельности.

Оно подразделяется по характеру страховых рисков на страхование от политических и коммерческих рисков.

Договоры страхования от политических рисков заключают при осуществлении инвестиций в зарубежные страны. Оно характеризуется невозможностью математической оценки вероятности наступления страховых случаев и крайне высокими размерами ущерба.[1]

Сделки, совершаемые в рамках объективно существующих систем рисков, в зависимости от характера условий и принимаемых обязательств могут как усиливать, так и ослаблять возможность наступления различных событий, т. е. увеличивать или уменьшать риски участников сделок. Однако особенно важно отметить, что при выработке различных условий и принятии обязательств не всегда происходит распределение или перераспределение рисков между договаривающимися сторонами, а иногда при включении некоторых условий можно наблюдать общее снижение риска для обеих сторон. Это происходит в том случае, когда в осуществление проекта включаются в качестве обязательных организационные, финансовые или другие специальные механизмы, вызывающие повышение качества реализации проекта и усиление контроля за финансовыми потоками, меры защиты от возникновения различных неблагоприятных ситуации и т. п.

В этом плане в качестве важнейшего механизма, позволяющего снижать риски участников и инвесторов, необходимо рассматривать страхование. Однако возникает проблема: российские страховые компании серьезно этим делом пока не занимаются и вряд ли участникам проекта или инвесторам удастся застраховать свои риски на приемлемых условиях. Выделение здесь неслучайно, ибо что считать в подобных случаях приемлемым, а что нет, - определить непросто. Рассмотрим подробнее проблемы, встречающиеся в этой области страховой деятельности.

Во-первых, страхование рисков реализации и финансирования проектов достаточно сложно правильно организовать. Ведь страховая деятельность лицензируется. Действующим порядком, например, предусмотрено, что для получения лицензии страховщик, прошедший государственную регистрацию (в регистрационной палате), должен представить департаменту страхового надзора Министерства финансов следующие документы:[2]

·программу развития страховых операций на три года, включающую виды и объем намечаемых операций, максимальную ответственность по индивидуальному риску, условия организации перестраховочной защиты;

·правила или условия страхования по видам операций, справки банков или иных учреждений, подтверждающие наличие уставного капитала, запасных или аналогичных фондов;

·статистическое обоснование применяемой системы тарифов, ставок и резервов.

Причем следует учитывать, что департамент страхового надзора имеет достаточно серьезные права осуществлять контроль за деятельностью страховых компаний, в том числе и проводить проверки их финансово-хозяйственной деятельности.

Очевидно, что подготовка указанных выше и подобных им документов не является для страховых компаний простым делом, тем более при освоении нового сегмента страхового рынка, связанного с реализацией и финансированием инвестиционных проектов.

Во-вторых, существуют трудности, связанные с объективной оценкой реально существующей практики реализации проектов. Нельзя сказать, что практика данной деятельности в России очень богата. Но и она не систематизирована достаточно глубоко. В этих условиях говорить о представительной статистической базе по реализации инвестиционных проектов, которую страховщики могли бы положить в основу своей системы тарифов, ставок и резервов, вряд ли правомерно.

В-третьих, для страхования рисков реализации и финансирования инвестиционных проектов необходимо провести соответствующие методические разработки, которые могут лечь в основу актуарных расчетов. Определение затрат, необходимых на страхование данного объекта, - один из наиболее сложных и ответственных моментов в деятельности страховщика. Роль актуарной калькуляции очень важна в страховом бизнесе. С одной стороны, она позволяет определить себестоимость услуги, оказываемой страховщиком, а с другой - с ее помощью создаются условия для всестороннего анализа и раскрытия причин экономических, финансовых и организационных успехов или недостатков в деятельности страховой компании.

Актуарная калькуляция позволяет определить размер страховых взносов по договору. Величина этих взносов предполагает измерение принимаемого страховщиком риска. В состав актуарной калькуляции входит также исчисление суммы или доли расходов на ведение дела по обслуживанию договора страхования.

Следовательно, чтобы наладить в России в практическом плане страхование рисков реализации и финансирования инвестиционных проектов, отечественным страховым компаниям необходимо найти возможность достаточно качественно решить все три указанные выше проблемы для получения практической возможности осуществлять страхование.

Рассмотрим некоторые ключевые аспекты практического решения указанных проблем.

Необходимо заметить, что эти проблемы не являются полностью независимыми. Существует логическая последовательность их рационального решения. Пожалуй, исходной проблемой, с которой следует начинать, является проведение объективной оценки реально существующей практики.

По мнению экспертов, российский страховой рынок стоит на пороге самых масштабных перемен за всю его историю. По доле страховых платежей в ВВП Россия находится далеко не на последнем месте в Европе. В мире же российский страховой рынок находится по этому показателю на 51-м месте, что совсем неплохо для рынка, которому едва исполнилось десять лет.[3] Вместе с тем, существует реальная проблема в определении того, что же это за рынок на самом деле. Репутация российских страховщиков оказалась сильно «подмоченной» из-за массового применения «серых схем», используемых в целях активной помощи предприятиям минимизировать налоги.

Поэтому не случайно в начале 2002 г. правительство России попыталось поставить под сомнение наличие страхового рынка в стране. В этом плане не является удивительным, что мировые страховые гиганты, в частности «AIG», пытаются предложить нашему правительству безвозмездную помощь в разработке стратегии развития российского страхового рынка (естественно, «безвозмездность» в таком деле следует рассматривать весьма условно).

Правительство ранее поручило разработать концепцию развития страхового рынка департаменту страхового надзора Министерства финансов. По мнению страховщиков, концепция получилась «рыхлой» и невнятной, что вполне естественно. В принципе надзорный орган и не должен разрабатывать стратегию развития. Почему этого не сделал Всероссийский союз страховщиков и чего он ожидает - вопрос скорее риторический. Возможно, не знает, что Россия пока еще обладает научным потенциалом вполне достаточным, чтобы разработать любую концепцию в любой сфере деятельности при условии, что это теоретически возможно. Поэтому не стоит удивляться, что мировые страховые компании хотят оказать правительству России помощь.

Инвестор может договориться со страховой компанией о заключении договора страхования средств, выделяемых для финансирования инвестиционного проекта, но страховая премия скорее всего будет назначена такая, что страхование для инвестора потеряет смысл. Дело здесь не в том, что страховщики не хотят страховать сложные виды бизнеса, просто они не умеют делать это грамотно.

И это притом, что потенциальный рынок страхования различных рисков, связанных с реализацией и финансированием инвестиционных проектов, даже при умеренно благоприятном развитии экономики России может составить десятки миллиардов долларов в год.

Но для осуществления этого следует оценить существующую в стране практику реализации проектов, выявить имеющиеся в этом деле недостатки и трудности, существенно влияющие на системы рисков. После чего необходимо принять меры к снижению рисков до приемлемого уровня. И здесь нужно и можно сделать немало как в плане нормативно-правового регулирования деятельности, устраняющего бюрократические препятствия и безответственность принимающих решения лиц, так и в плане активной поддержки полезных проектов путем применения налоговых льгот и других мер как на федеральном, так и на региональном уровнях.

Однако оценить реальную практику далеко не просто. Для специалистов не секрет, что существующее в обществе мнение об удачной практике реализации многих инвестиционных проектов не соответствует действительности. На самом деле положительной практики мало. Да и откуда ей взяться в сложившейся в стране ситуации? Многие начатые проекты не заканчиваются положительным результатом, даже наиболее престижные из них и рекламируемые государством. Например, еще свежа в памяти история с проектом строительства высокоскоростной железнодорожной магистрали Москва - Санкт-Петербург. В конце 1991 г. для ее проектирования, строительства и эксплуатации было создано РАО «ВСМ». Общая стоимость проекта оценивалась в 3,2 млрд долл. За время своего существования РАО «ВСМ» за счет нескольких эмиссий облигаций и кредитных займов под правительственные гарантии смогло привлечь около 500 млн долл. Но 1998 г. проект был заморожен, и вопрос погашения долгов не решен до сих пор. А где теперь широко разрекламированный проект «АВВА», вобравший в себя сбережения многих россиян? Можно лишь гадать, что было бы со страховщиками, если бы эти и аналогичные проекты были ими застрахованы.

Однако есть интересный вопрос: а так ли уж случайно проваливаются подобные проекты? Или это можно определить заранее? И ответ на него есть. Крайне редко проекты проваливаются действительно внезапно, т. е. при отсутствии для этого реальных причин. Даже если провал происходит «внезапно» для участников проекта или инвесторов, то это вовсе не означает, что он произошел без объективных условий для этого, - такие условия формировались в предшествующий период и иногда в течение длительного времени. Достаточно часто люди не замечают или не хотят замечать те факты, которые им не нравятся, и уж тем более те, которые свидетельствуют о допущенных ими ошибках. Нередко даже очень опытные руководители не признают допущенных ошибок вплоть до самого провала проекта.[4]

Вместе с тем если грамотно анализировать проект и особенно бизнес-план его практической реализации, то с очень высокой вероятностью можно заранее найти причины будущего провала или серьезных проблем, которые обязательно встанут перед участниками, даже если те их не видят или не хотят видеть. Можно даже утверждать, что вероятность обнаружения будущих проблем составляет для профессионалов высокой квалификации не менее 85%. А это вполне приличный показатель, который дает страховщикам реальный шанс с выгодой заниматься данной сферой деятельности. Ведь при заключении договора о страховании страховщик не зависит от взглядов страхователя на свой проект и связанных с этим его субъективных оценок. Страховщик имеет право получить всю необходимую информацию о проекте и его реализации и тщательно ее проанализировать, чтобы составить свое собственное мнение о реально существующей системе рисков или каком-нибудь конкретном риске.

Таким образом для успеха развития страхового бизнеса в сфере инвестиционной деятельности решающее значение имеет квалификация специалистов страховых компаний, их умение анализировать инвестиционные проекты и бизнес-планы практической реализации, а также оценивать реально имеющиеся риски в каждом конкретном случае. Причем если ранее были уже указаны три документа, которые страховая компания должна представить в департамент страхового надзора Министерства финансов для получения лицензии, то теперь становится важным ответ на вопрос, что надо сделать в страховой компании для качественной разработки этих и подобных документов.

Очевидно, что данный сегмент страхового рынка имеет свои специфические особенности, которые необходимо учитывать при организации инвестиционного страхования. Непростым вопросом является определение места объектов страхования в принятой классификации страхования.

Классификация страхования представляет собой научную систему деления страхования на сферы деятельности, отрасли, подотрасли и виды, звенья которых располагаются так, что каждое последующее звено является частью предыдущего. В основу этой классификации положены два критерия: различия в объектах страхования и различия в объеме страховой ответственности. В соответствии с этим делением применяются системы классификации по объектам страхования и по опасности. В более широком смысле классификация страхования представляет собой форму выражения различий в страховщиках и сферах их деятельности, объектах страхования, категориях страхователей, объеме страховой ответственности и форме проведения страхования.

Инвестиционное страхование, к которому относится страхование рисков реализации и финансирования инвестиционных проектов, одновременно входит в три существующие отрасли страхования: имущественное страхование, страхование ответственности и страхование экономических рисков.

Имущественное страхование - это отрасль страхования, в которой объектом страховых правоотношений выступает имущество в различных видах; его экономическое назначение - возмещение ущерба, возникшего вследствие страхового случая.

В классификации имущественного страхования особо выделяются опасности, иерархически не связанные между собой:

–  страхование имущества от огня;

–  страхование сельскохозяйственных культур от засухи и других стихийных бедствий;

–  страхование животных от падежа и вынужденного забоя;

–  страхование транспортных средств от аварий, угона и других опасностей.

Страхование ответственности - отрасль страхования, где объектом выступает ответственность перед третьими лицами (юридическими и физическими), которым может быть причинен ущерб вследствие какого-либо действия или бездействия страхователя. К сожалению, нанесение кому-то ущерба в процессе реализации инвестиционного проекта - дело вполне вероятное. Здесь явно есть о чем подумать и инициаторам проектов, и инвесторам, и страховщикам. Ведь в случае отсутствия страхования от подобных неприятностей инициаторы проекта и (или) инвесторы, приняв риск на себя, могут понести огромные убытки и разориться.

В страховании экономических рисков (предпринимательских рисков) выделяются две подотрасли: страхование риска прямых и косвенных потерь. К прямым потерям могут быть отнесены, например, потери от недополучения прибыли, убытки от простоя оборудования, вследствие недопоставок сырья, материалов и комплектующих изделий, из-за забастовок и других объективных причин. К косвенным - упущенная выгода, вероятность банкротства предприятия и т. п. При страховании экономических рисков в сфере инвестиционного страхования необходимо использовать классификацию рисков, существующую или разрабатываемую для данного вида инвестиционного проекта.[5]

При реализации инвестиционного страхования страховым компаниям придется встретиться в разных проектах со сложными и, возможно, неодинаковыми системами рисков, представленными не во всем одинаковыми классификациями, включающими большое количество рисков и их факторов. Это значит, что при подготовке к страхованию каких-либо рисков инвестиционных проектов необходимо тщательно исследовать реально существующую систему рисков и четко ее зафиксировать документально.

2. Задача. (вар -25)

Исходные данные:

Производственные затраты: 1-й год – 57%, 2-й год – 43%, 3-й год – 41%, 4-й год и все последующие 40% от выручки.

2.1. На основании данных табл. 1  сгруппировать притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для участника проекта (заказчик), данные занести в табл. 2. Исходим из того, что эффективность проекта в целом определяется по результатам инвестиционной и операционном деятельности, а эффективность участия в проекте – по результатам всех видов деятельности, включая финансовую.

Таблица 1

Таблица 2

2.2 На основании исходных данных рассчитать денежный поток для проекта и для заказчика. Данные для расчета занести в табл. 3 и 4. Притоки заносятся со знаком «+», а оттоки – со знаком « - »

Таблица 3

Расчеты для проекта в целом

Таблица 4

Расчеты для заказчика (собственника)

2.3 Для расчета суммы налоговых отчислений воспользуемся дополнительной таблицей 5. Учитываем только НДС и налог на прибыль. Исходим из предположения, что налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой и производственными затратами. Налог на прибыль примем 30%, НДС – 18%.

Рассчитаем прибыль: 0-й период: П= В – Произв.затр. = 520 – 0,57*520=223,6

1-й период: П= 520+405 – 0,43*(520+405) = 925 – 397,75 = 527,25

2-й период: П = 520+2*405 – 0,41*(520+2*405) = 1330 – 545,3 = 784,7

3-й период: П = 520+3*405 – 0,40*(520+3*405) = 1735 – 694 = 1041

4-й период: П = 520+4*405 – 0,40*(520+4*405) = 2140 – 856 = 1284

5-й период: П = 520+5*405 – 0,40*(520+5*405) = 2545 – 1018 = 1527

6-й период: П = 520+6*405 – 0,40*(520+6*405) = 2950 – 1180 = 1770

На основании расчетов заполним таблицу.