2. Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта. Исходные данные:

Выручка от реализации: 750+950

Инвестиционные затраты: 1450, 196, 95

  Собственный капитал: 670

Количество интервалов планирования: 10

Норма дисконта: 21%

Стоимость заемных средств: 23%

2.1. Сгруппируем притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для участника проекта, в таблице 1 .

Таблица 1 . Состав притоков и оттоков.

Наименование

Состав притока

Состав оттока

Проект в целом





Инвестиционная деятельность: Продажа активов, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Операционная деятельность: Выручка от реализации, внереализационные расходы.

Инвестиционная деятельность: Капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты, затраты на увеличение оборотного капитала.

Операционная деятельность: Производственные издержки, налоги.

Заказчик




Инвестиционная деятельность: Продажа активов, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Операционная деятельность: Выручка от реализации, внереализационные расходы.

Финансовая деятельность: Вложения собственного капитала, привлеченные средства, заемные средства.

Инвестиционная деятельность: Капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты, затраты на увеличение оборотного капитала.

Операционная деятельность: Производственные издержки, налоги.

Финансовая деятельность: Затраты на возврат и обслуживание займов, выплаты дивидендов.

              2.2.Рассчитаем денежный поток для проекта и заказчика.

Таблица 2. Расчет денежного потока для проекта.

Показа

тель

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Притоки:  Выручка от реализации


750

1700

2650

3600

4550

5500

6450

7400

8250

9200

Оттоки: Инвестицион

ные затраты

1450

196

95









Производственные

затраты


397

731

1086

1440

1820

2200

2580

2960

3300

3680

Налоги


235

573

905

1238

1565

1892

2219

2545

2838

3165

ИТОГО оттоков

-1450

-828

-1399

-1991

-2678

-3385

-4092

-4799

-5505

-6138

-6845

NCF

-1450

-78

301

659

922

1165

1408

1651

1895

2112

2355

NCF c наращением

-1450

-1528

-1227

-568

354

1519

2927

4578

6473

8585

10940


Чистый доход:  ЧД= 10940






Таблица 3. Расчет денежного потока для заказчика.

Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Притоки:

1.Выручка от реализации

2.Собствен-ный капитал

3.Заемные

средства










670



1528

750

1700

2650

3600

4550

5500

6450

7400

8250

9200

ИТОГО притоков

2198

750

1700

2650

3600

4550

5500

6450

7400

8250

9200

Оттоки :   Инвестиционные затраты

1450

196

95









Производственные затраты


397

731

1086

1440

1820

2200

2580

2960

3300

3680

Налоги


235

573

905

1238

1565

1892

2219

2545

2838

3165

Затраты на возврат и обслуживание займа


351

351

351

542

498

454

410

367

323

279

ИТОГО

оттоков

-1450

-1179

-1750

-2342

-3220

-3883

-4546

-5209

-5872

-6461

-7124

Денежный поток

748

-429

-50

308

380

667

954

1241

1528

1789

2076

ЧД=748-429-50+308+380+667+954+1241+1528+1789+2076=9212






1.3.         Расчет налоговых отчислений и затрат на возврат и обслуживание займа.

Таблица 4. Расчет налоговых отчислений.

Наименование показателя

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Выручка от реализации

750

1700

2650

3600

4550

5500

6450

7400

8250

9200

НДС(20%)

150

340

530

720

910

1100

1290

1480

1650

1840

Балансовая прибыль

353

696

1564

2160

2730

3300

3870

4440

4950

5520

Налог на прибыль

85

233

375

518

655

792

929

1065

1188

1325

Итого налоговых выплат

235

573

905

1238

1565

1892

2219

2545

2838

3165


НДС берется в размере 20% от выручки от реализации , налог на прибыль исчисляется в размере 24% от балансовой прибыли. Налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой и производственными затратами.

Таблица 5. Расчет затрат на возврат и обслуживание займа.

 Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Возврат суммы кредита




191

191

191

191

191

191

191

191

Остаток кредита в пользовании

1528

1528

1528

1337

1146

955

764

573

382

191


Обслуживание кредита

351

351

351

351

307

263

219

176

132

88

44

ИТОГО

351

351

351

542

498

454

410

367

323

279

235


  Потребность в дополнительном финансировании находится как максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного          сальдо от инвестиционной и операционной деятельности:   1528. При выплате долга будем исходить из предположения, что долг будет погашаться равными частями, начиная с третьего интервала планирования. Стоимость заемных средств составляет 23%.

2.4. Расчет чистого дисконтированного дохода.

Чистый дисконтированный доход - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период: NPV=NCF(0)+NCF(1)*DF(1)+...+NCF(n)*DF(n).

Для проекта с учетом ставки дисконтирования 21%.

ЧДД= -1450-78*0,826+301*0,68+659*0,56+922*0,467+1165*0,387+

+1408*0,318+1651*0,26+1895*0,217+2112*0,179+2355*0,148=1953

Расчет коэффициентов дисконтирования сведем в таблицу 6.

Таблица 6.Коэффициенты дисконтирования.

Период

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Значение коэффициента

1

0.826

0.68

0.56

0.467

0.386

0.318

0.26

0.217

0.179

0.148

Для заказчика:

ЧДД=748-429*0,826-50*0,68+308*0,56+380*0,467+667*0,386+954*0,318+

+1241*0,26+1528*0,217+1789*0,179+2076*0,148=2188

2.5. Расчет индексов доходности.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной  деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций :

ИД=1+ЧД/∑In.

Для проекта:

ИД=1+10940/(1450+196+95)=7,28

Для заказчика:

ИД=1+9212/(1450+196+95)=6,29

Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков (по абсолютной величине): ИДДЗ=NCF(прит)/NCF(отток). 

Для проекта:

ИДДЗ=(750*0,826+1700*0,68+2650*0,56+3600*0,467+4550*0,386+5500*0,318+6450*0,26+7400*0,217+8250*0,179+9200*0,148)/(1450+828*0,826+1399*0,68+1991*0,56+2678*0,467+3385*0,386+4092*0,318+4799*0,26+5505*0,217+6138*0,179+6845*0,148)=2,03

Для заказчика:  

ИДДЗ=(2198+750*0,826+1700*0,68+2650*0,56+3600*0,467+4550*0,386+5500*0,318+6450*0,26+7400*0,217+8250*0,179+9200*0,148)/(1450+1179*0,826+1750*0,68+2342*0,56+3220*0,467+3883*0,386+4546*0,318+5209*0,26+5872*0,217+6461*0,179+7124*0,148)=2,52

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций: ИДД=1+ЧДД/PVI.

Для проекта:

ИДД=1+1953/ (1450+196*0,826+95*0,68) = 2,16                                                                                                                                                       

Для заказчика:

ИДД=1+2188/ (1450+196*0,826+95*0,68)=2,305

Сроком окупаемости называется период времени, в течение которого текущий чистый доход становится неотрицательным. Для проекта срок в течение которого ЧД  становится неотрицательным  равен  3 года, для заказчика проект  окупается через  2 года.

2.6    Расчет внутренней нормы доходности.

Рассчитаем ЧДД для различных значений нормы дисконта.

 Для нормы дисконта 80%

Таблица 6.Коэффициенты дисконтирования.

Период

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Значение коэффициента

1

0,55

0,30

0,17

0,095

0,053

0,029

0,016

0,009

0,007

0,005


ЧДД(для проекта)= -1450-78*0,55+301*0,30+659*0,17+922*0,095+1165*0,053+

+1408*0,029+1651*0,016+1895*0,009+2112*0,007+2355*0,005= - 1032

ЧДД(для заказчика)= 748-429*0,55-50*0,30+308*0,17+380*0,095+667*0,053+954*0,029+

+1241*0,016+1528*0,009+1789*0,007+2076*0,005= 715

Для нормы дисконта 90%

Таблица 6.Коэффициенты дисконтирования.

Период

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Значение коэффициента

1

0,52

0,27

0,145

0,0769

0,040

0,021

0,011

0,0058

0,003

0,0016

ЧДД(для заказчика)= 748-429*0,52-50*0,27+308*0,145+380*0,0769+667*0,040+954*0,021+

+1241*0,011+1528*0,0058+1789*0,003+2076*0,0016= 654

 Построим графическую зависимость ЧДД от нормы дисконта. По оси (Х) отложим значение нормы дисконта –21 и 80  по оси (У) значение ЧДД.

Значение Е, при котором ЧДД равно «0» и является внутренней нормой  доходности – ВНД. Для проекта ВНД равна  60  %, для заказчика не существует такого значения Е при котором ЧДД принимал бы значение отрицательное значение.












ЧДД




90

 

Е,%

 

654

 

Для заказчика

 

715

 

2188

 
Скругленная прямоугольная выноска: 60

50

 

-1032

 

Для проекта

 

1953

 
             

80

 

21

 


Рисунок 1. Зависимость ЧДД от нормы дисконта.




По данным произведенных расчетов можно сделать следующие выводы об эффективности проекта, положительное значение ЧД, ЧДД для проекта  и для заказчика говорит о его эффективности, что подтверждается также расчетом ИДДЗ, ИДД, ИД которые имеют значение больше 1 . Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставить с нормой дисконта Е. Данный проект имеет ВНД>Е, имеет положительный ЧДД, поэтому эффективен. Для заказчика не существует такого значение Е при котором ЧДД принимал бы отрицательное значение, что еще раз подтверждает эффективность проекта. Период времени в течение которого текущий чистый доход становится неотрицательным равен 3 года для проекта и 2 года для заказчика, это очень маленький период по сравнению со сроком реализации проекта, следовательно проект эффективен.
































Список литературы


1.     Жданов О.А. Организация и финансирование инвестиций. М., 2000.

2.     Инновационный менеджмент./Под ред. О.М. Ильенкова. М., 1999.

3.     Инновационный менеджмент./Под ред. А.С. Завлина. М., 2002.

4.     Крутик И.П. Инвестиции и экономический рост. М., 2000.

5.     Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций. М., 2001.