П Л А Н

            

1.     Особенности современных рынков ценных бумаг………………………3

2.     Расчеты по биржевым сделкам…………………………………………..10

Список использованной литературы

1.     Особенности современных рынков ценных бумаг.

       Фондовый рынок позволяет решать следующие задачи:

- аккумулировать капитал эмитентами в кратчай­шие сроки;

- вкладывать капитал инвесторами при менее зат­ратной форме заимствования;

- регулировать сбережения, потребление, инфляцию, занятость и другие макроэкономические показатели;

- привлекать инвесторов к правам и обязатель­ствам собственника;

- диверсифицировать капитал и распределять риск, связанный с вложениями инвесторов;

- способствовать долгосрочному экономическо­му росту.

       Рассмотрим основные факторы, определяющие ха­рактер рынка ценных бумаг. Можно выделить два ос­новных фактора, которые влияют на рынок ценных бумаг:

1) макроэкономика и финансовые условия;

2) законодательная, правовая и институциональная инфраструктура.

       Рассмотрим более подробно, каким образом это происходит.

       Макроэкономические показатели экономики зада­ют общий экономический фон для функционирования всех товарных потоков в эффективном режиме. В равной степени это относится и к ценным бумагам, как одному из товаров на рынке. Макропоказатели созда­ют условия для формирования совокупного спроса на финансовые ресурсы и их предложения (в т.ч. и на ценные бумаги) и поддерживают более или менее бла­гоприятные условия для функционирования рынка ценных бумаг. Уровень стабильности и цивилизован­ности предприятий позволяет им предъявлять адек­ватные требования к обращению ценных бумаг, рас­сматривать рынок ценных бумаг обязательным эле­ментом среды их существования. Эффективный рынок ценных бумаг невозможен без наличия достаточного количества прибыльных, хотя бы по внешним призна­кам, предприятий. Это можно объяснить следующи­ми обстоятельствами: во-первых, как рациональный экономический субъект, инвестор выбирает оптималь­ный (прибыльный) вариант. Если таких вариантов нет или они малочисленны (малодоступны), он скорее предпочитает консервативные формы сбережений, а не ценные бумаги. Во-вторых, многочисленность предприятий — это многовариантная среда для принятия инвестором решения.

       Как найти оптимум между уровнем прибыли (потен­циальной) и степенью риска данных вложений? Мно­гочисленность сфер вложения дает возможность найти оптимальное соотношение между этими критериями. Чрезмерно спровоцированная активизация рынка цен­ных бумаг, характерная для развивающихся стран, мо­жет негативно влиять на перспективы развития этого рынка. Так как на рынке обязательно будут присутство­вать ненадежные предприятия, то их банкротство может лишить инвесторов желания вкладывать средства в цен­ные бумаги. Для развивающихся стран с формирующим­ся рынком ценных бумаг, где правительства пытаются стимулировать рост рынка ценных бумаг путем различ­ных финансовых льгот и создают активный рынок цен­ных бумаг, состоящий преимущественно из ненадежных инвестиций в непродуктивные предприятия, такие дей­ствия не ведут ни к чему хорошему в плане благополу­чия экономики. Задача государства в этих условиях — создать эффективную правовую и экономическую основу для эмиссии и обращения на рынке надежных ценных бумаг. Их надежность служит стимулом к привлечению на рынке ценных бумаг большого числа потенциальных участников. Характер рынка ценных бумаг во многом зависит от финансовых условий, в том числе от систем налогообложения. Система налогообложения и отдель­ные налоги стран, переходящих к рынку, испытывают сильное влияние старой традиции инвестирования, ког­да основные потоки финансовых ресурсов проходили через контролируемые государством банки. Неразви­тость рынка ценных бумаг приводит к ощутимым пред­почтениям, с точки зрения налогообложения, в пользу депозитной формы сбережений и кредитной формы по­лучения средств, в результате чего появляется возмож­ность концентрировать и контролировать ресурсы в од­них руках. Развитие рынка ценных бумаг требует если не льготной, то, по крайней мере, нейтральной системы налогообложения, которая бы создала конкуренцию на финансовом рынке, давала объективную, а не искажен­ную информацию потенциальным инвесторам. Первые признаки такого процесса уже наблюдаются в российской экономике, но на фоне конкурентной борьбы между рынком ценных бумаг и рынком банковских ссуд. Оценка доходности и риска, ликвидности, собственных инвестиций на фоне нейтральных налогов позволяет наибо­лее эффективным образом перераспределять финансы между их потребителями, вследствие чего государство может выполнять функции регулирования, фактически не вмешиваясь в финансовые потоки экстремальным об­разом. Таким образом, макроэкономические и финансо­вые условия могут способствовать предложению каче­ственных ценных бумаг и наличию спроса на них.

       Вторым важнейшим фактором, определяющим ха­рактер рынка ценных бумаг, является его инфраструк­тура. Законодательная, правовая и институциональ­ная инфраструктура создает основу для эффективной, стабильной и справедливой работы рынка ценных бу­маг. В наиболее общем виде элементы инфраструкту­ры рынка ценных бумаг могут быть представлены сле­дующим образом (схема 1).

Схема 1. Правовое и нормативное обеспечение рынка ценных бумаг

       Рассмотрим элементы инфраструктуры рынка цен­ных бумаг более подробно.

1.  Институциональная инфраструктура.

       Включает элементы, обеспечивающие возможность функционирования фондового рынка: посредники для проведения всех видов операций с ценными бумагами и действий с их потенциальными покупателями; информационно-технические системы и технологии для. проведения на биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг операций, связанных с ценными бума­гами и клиентурой; депозитарные, регистрационные структуры рынка ценных бумаг; финансово-аудитор­ские, консультационные функции и соответствующие субъекты, непосредственного участия в торговле цен­ными бумагами не принимающие, но обеспечивающие принятие решений по инвестированию и оценивающие полученные результаты.

2.  Законодательная инфраструктура.

       Этот важнейший элемент инфраструктуры рынка цен­ных бумаг состоит из: исполнительных органов государ­ственной власти, отвечающих за организацию и функ­ционирование фондового рынка; частных саморегули­рующихся структур (фондовые биржи, всевозможные самостоятельные организации корпоративного характе­ра); собственно законов этих корпоративных организа­ций, ставящих своей целью регулирование технологии работы с ценными бумагами, принятых стандартов (бир­жевые правила, нормативы отчетности и оценки); конт­ролирующих органов корпоративных структур.

3.  Правовая инфраструктура.

       Данная система имеет черты сходства с законода­тельной инфраструктурой, но, в отличие от последней, выходит за рамки корпоративных норм и ограниче­ний. Правовая инфраструктура охватывает весь спектр взаимоотношений и норм между участниками рынка как в горизонтальной, так и в вертикальной плоскости. Система нормативных актов вместе с ме­тодикой их функционирования призвана обеспечить эффективное, быстрое, признанное всеми решение спо­ров между участниками рынка ценных бумаг. В каче­стве технического средства решения споров действен­ны судебные органы государственного и корпоративно­го происхождения в лице арбитражных и третейских судов, что соответствует цивилизованным методам ре­шения хозяйственных споров.

       Существование подобной инфраструктуры обеспе­чивают четыре условия.

       1.  Безусловное соблюдение прав контрагентов и в первую очередь прав собственности. Как любой другой активный рынок, рынок ценных бумаг опира­ется на перманентно заключаемые сделки, связанные с передачей собственности. Поэтому любая нестабиль­ность в гарантиях прав частной собственности может отразиться в принципиальной возможности заключе­ния сделок с ценными бумагами, которые основаны на постоянной полной или частичной передаче прав соб­ственности на ценные бумаги. Наличие гарантий от­носительно права собственности, безусловно, снизит рискованность инвестиций в ценные бумаги, а глас­ность проводимых сделок обеспечит информационное равноправие участников рынка ценных бумаг.

       2.  Свободный доступ всех заинтересованных к ин­формации о рынке ценных бумаг и гласность прове­дения сделок с ценными бумагами. Абсолютная видимость при торговле ценными бумагами и ясное пони­мание прочих процедур необходимы для эффектив­ного установления цен и для уверенности в справед­ливости рынка. По отношению к первому, если тор­говля ценными бумагами разбита на части или осуществляется частным образом с ограниченным рас­крытием количества и цены, то каждая новая осуще­ствляемая сделка базируется на относительно доро­гостоящих исследованиях и несет на себе риск быть заключенной значительно дороже общепринятой цены. Это не только увеличивает риск для инвесторов, но и ослабляет рыночный механизм определения цены, который является основой механизмов наблюдения и оценки предприятий. По отношению ко второму не­ясно видимые процедуры торговли ценными бумага­ми вызывают подозрения в рыночных манипуляциях и других злоупотреблениях, что подрывает доверие к рынку и уменьшает инвестиции. Инвестор имеет пра­во получить информацию, доступную эмитенту или другим инвесторам, в полном объеме. Полученная ин­формация создает фон для установления рыночных цен на финансы и предлагает инвестору справедли­вый выбор действий на основе полученных данных. Чем полнее информация, тем объективнее рынок и инвестору легче проследить будущую динамику рын­ка. Все моменты подвижности, нестабильности долж­ны быть учтены инвестором с помощью информации, чтобы доходность ценных бумаг оправдывала выбор в сравнении с другими формами и вложениями. На­сколько малодоступна подобная информация или на­сколько она малонадежна, настолько больше становит­ся риск, с которым сталкиваются инвесторы.

       Принятие инвесторами решений в условиях слабой осведомленности уменьшает возможность того, что фон­ды будут направлены предприятиям, которые могли бы использовать их наилучшим образом, а этот вопрос ста­новится уже не индивидуальной проблемой, а частью общеэкономического вопроса о рациональном (спра­ведливом) распределении ресурсов в экономике.

       3.  Защита от нечестных действий посредников и инсайдеров. Контролирующие органы в лице госу­дарства и контролирующих общественных и частных организаций призваны защитить инвесторов от недо­бросовестных эмитентов и ложной информации. Эти действия, безусловно, эффективнее самозащиты вклад­чиков и по характеру результатов совпадают с откры­тостью информации по рынку ценных бумаг. Безус­ловно, действенность контролирующих органов уве­личивается за счет ответственности участников рынка.

       4.  Защита от финансового краха посредников и рыночных институтов, таких, как расчетные пала­ты. И, наконец, в качестве последней страхующей меры требуется благоразумное регулирование посред­ников и какая-то форма фонда защиты инвесторов, чтобы дать уверенность инвесторам в том, что они не пострадают при крахе посредника. Благоразумное ре­гулирование обеспечивает также определенную сте­пень финансовой стабильности рынка в целом, помо­гая уменьшить количество банкротств или задержек в исполнении посредниками контрактов, которые дают лавинообразные ухудшающие эффекты, способ­ные распространиться на всю систему. Прецедент такого свойства уже имел место во время событий обвала рубля на рынке 11 октября 1994 года (так называемый «черный вторник»). Фьючерсные торги и участники пострадали от негарантированности и бес­контрольности фьючерсных операций, сам рынок был фактически заморожен.

       Этот комплекс влияний, обязательств, прав и функ­ций представлен в законодательной, правовой и ин­ституциональной инфраструктуре, которая обеспечи­вает эффективность функционирования рынка цен­ных бумаг.

       Цивилизованный развитый рынок ценных бумаг состоит из массы взаимосвязанных, но самоценных эле­ментов, что отражает сложность стоящих перед обще­ством задач. В этой ситуации от частного бизнеса тре­буется максимальное внимание и стремление к инсти­туциональному строительству на рынке ценных бумаг. В качестве перспективной задачи частный интерес на­правлен на развитие субъектной базы рынка ценных бумаг в лице профессиональных инвесторов, посред­ников, эмитентов, а также узкоэкономических по сво­им целям структур, в целом — все то, что обозначает­ся инфраструктурой. Логика движения требует парал­лельных мер со стороны правительства: это техничес­кая поддержка зарождающихся структур, политичес­кое обеспечение, а также правовая инфраструктура, соответствующая требованиям рынка ценных бумаг. И, безусловно, необходима координация государством обозначившихся тенденций, чтобы преодолеть воз­можную монополизацию систем, их неэффективное развитие.

       Для успешного функционирования рынка ценных бумаг необходимо наличие следующих условий: со­здание институциональной инфраструктуры; разумная государственная политика в отношении формирова­ния и функционирования рынка ценных бумаг.

2.     Расчеты по биржевым сделкам.

       На биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух посредников (брокеров), которые пред­ставляют, соответственно, интересы продавца и инте­ресы покупателя. Все виды сделок, совершаемых на биржевом рынке, можно разделить на две большие группы:

1)  кассовые;

2)  срочные.

       Кассовые сделки характеризуются немедленным их исполнением; иными словами, поставка ценных бумаг новому собственнику и их оплата осуществляются сразу, «не отходя от кассы». Однако, учитывая масш­табы биржевых сделок и отсутствие на бирже реаль­ного товара, выполнение сторонами своих обязательств на практике, требует временного интервала 3 — 5 дней.

       Срочные сделки исполняются (ликвидируются) в определенный срок:

— в пределах месяца;

—  от 1 до 3-х месяцев.

       Для срочных сделок внутренними правилами бир­жевой торговли могут устанавливаться специальные дни исполнения, так называемые «ликвидационные» дни расчетов:

—  15 число каждого месяца — сделка «на медио»;

— в конце месяца ( 30 или 31) числа — сделка «на ультимо».

       По российскому законодательству, расчеты по сроч­ным сделкам осуществляются в течение 90 дней.

       Таким образом, основное отличие кассовых и сроч­ных сделок заключается в сроках их исполнения.

       В свою очередь, кассовые сделки имеют несколько разновидностей:

1)  покупка ценных бумаг с частичной оплатой за­емными средствами — «длинная продажа»;

2) продажа ценных бумаг, взятых взаймы, — «ко­роткая продажа».

       «Длинная продажа» используется игроками на по­вышение — «быками»; такие сделки называют еще сделками с маржей. Смысл заключения подобных сде­лок — расчет на то, что стоимость ценных бумаг бу­дет расти быстрее, чем процент по кредиту.

       Временное положение о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке цен­ных бумаг, утвержденное постановлением ФКЦБ № 22 от 19.12.96 г., разрешает брокерам и дилерам ссу­жать клиентам деньги на покупку ценных бумаг, причем доля ссуды не может превышать 50% от ры­ночной стоимости покупки. Помимо брокерской ссу­ды, выдаваемой под определенный процент, клиент вносит личный взнос — маржу, которая в соответствии с законодательством различных стран может состав­лять ориентировочно не менее 50% рыночной стоимо­сти ценных бумаг.

       Таким образом, стоимость ценных бумаг = мар­жа + брокерская ссуда.

       Купленные в кредит ценные бумаги остаются в бро­керской фирме в качестве залога до момента полного погашения долга и процентов по нему. В противном случае они могут быть реализованы на рынке.

ПРИМЕР.

       Курс акций компании «А» в количестве 2 500 шт. составляет 1 руб. за штуку. Предположим, что че­рез год курс этих акций поднимется до 5 руб. за штуку.

       Через год прибыль от разницы курсов составит 10 000 руб., а норма прибыли — 400%. Но если игрок рассчитывает на максимизацию прибыли, он одалжи­вает у брокера 2 500 руб. под 100% годовых и поку­пает еще 5 000 шт. акций. Прибыль, полученная че­рез год, составит 20 000 руб., а именно:

(25 000 руб. - 2 500 руб.) - 2 500 руб. (процен­ты); чистая прибыль =17 500 руб.

Норма прибыли = 700%.

       При «короткой» продаже игрок одалживает у бро­кера не деньги, а ценные бумаги, рассчитывая на па­дение курса.

ПРИМЕР.

Акции компании «X» имеют рыночную стоимость 1 руб. Предполагая, что через месяц курс акций упадет  до 50 коп., игрок одалживает у брокера 10 000 акций, про­дает их по цене 1 руб. за штуку и получает 10 000 руб. Через месяц он совершает обратную операцию: по­купает на рынке акции той же компании, но уже по цене 50 коп., затрачивая 5 000 руб., затем возвращает брокеру 10 000 акций, получая чистую прибыль, рав­ную 5 000 руб. (10 000 руб. - 5 000 руб.).   Срочные сделки, в отличие от кассовых, имеют бо­лее сложную структуру: основу их классификации составляют следующие признаки (критерии):

1) параметры сделок;

2)  способ установления цен.

       Если в основу классификации срочных сделок по­ложены их параметры, тогда классификация выглядит следующим образом.

       Твердые — обязательные для исполнения в уста­новленные сроки по фиксированным при заключении сделки ценам.

        Сделки с премией (опционы) — право выбора за оп­ределенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценные бумаги по заранее определенной цене или отка­заться от исполнения.

       Стеллажные сделки — заключаются без заранее оговоренных позиций участников — продавца и по­купателя. Один из участников, выплатив другому оп­ределенную премию, получает право на покупку или продажу ценных бумаг по своему усмотрению. Стел­лажные сделки объединяют в себе стратегию опцио­на на покупку и опциона на продажу.

       Арбитражные сделки — основаны на получении выгоды за счет различных уровней цен покупки и про­дажи акций на разных биржах.

       Пролонгированные сделки.

а) «Репорт» - финансовая операция, пир которой одна сторона продает ценные бумаги другой стороне и одновременно берет на себя обязательство выкупить их в определенный день или по требованию второй стороны. Обязательству на обратную покупку соот­ветствует обязательство на обратную продажу, кото­рое берет на себя вторая сторона. Причем обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отлич­ной от первоначальной продажи.

       Разница между ценами и представляет тот доход, который должна получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денеж­ных средств) в первой части сделки.

       На практике доход продавца денежных средств оп­ределяется величиной ставки «репо», что позволяет сопоставлять эффективность проведения данной опе­рации с другими финансовыми операциями.

       В качестве примера рассмотрим данную сделку Банка России с первоначальными дилерами на рынке ГКО/ОФЗ. Экономический смысл данной операции заключался в том, что одна сторона — Банк России — предоставляла денежные средства на время другой сто­роне — первичным дилерам рынка ценных бумаг — за определенную плату. При этом первоначальный владелец денежных средств — Банк России — полу­чал в качестве обеспечения облигации базовых выпус­ков ГКО. Таким образом, по своему экономическому смыслу эта операция являлась аналогом кредитной опе­рации под залог ценных бумаг.

б) «Депорт» — операция, обратная «репорту», ос­нованная на прогнозе понижения курса ценных бумаг.

Способ установления цен.

       Цены по срочным сделкам устанавливаются не­сколькими способами:

а)  цена может быть зафиксирована по курсу бир­жи на момент заключения сделки;

б) при заключении сделки цена не оговаривается, но на момент исполнения (ликвидации) все расчеты проводятся по биржевому курсу;

в) сделка ликвидируется по курсу любого бирже­вого дня, заранее оговоренного, в интервале от заклю­чения сделки до ее исполнения;

г)  в основе расчетов может лежать максимальная цена покупки или минимальная цена продажи.

Список использованной литературы

1.     Биржевое дело: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2001

2.     Маркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник. – М.: Перспектива, 1999

3.     Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 1999

4.     Рынок ценных бумаг. Учебник для вузов / Под ред. Золоторева А. К. – М.: ИНФРА-М, 1999

5.     Рынок ценных бумаг. Учебник / Под ред. А. К. Килячкова. – М.: Изд-во БЕК, 2000