1.3. Методы анализа инвестиционных
проектов в сфере ЖКУ
Для планирования и
осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный
анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и
способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением
предварительного анализа является определение показателей возможной
экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом.
Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости
денег.
При анализе
инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым
инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ
ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года,
предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение
ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу
очередного года.
При оценке эффективности
капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это
достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента
дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу
методики учета риска.
При составлении бюджета
капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. Например, имеется
несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за
ограниченности в финансовых ресурсах не
может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для
реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от
инвестирования.
Ниже опишем методы оценки
инвестиционных проектов с описанием специфики оценки проектов в сфере ЖКХ.
1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли.
Этот метод базируется на
расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли
и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект в
сфере ЖКХ. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.
Основным достоинством
данного метода применительно к оценке инвестиционных проектов в сфере ЖКХ является
его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления.
Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый)
характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую
экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и
оттока денежных средств и временную стоимость денег.
2. Метод расчета периода окупаемости проекта.
Вычисляется количество
лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат инвестиционного
проекта в сфере ЖКХ, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов
сравняется с суммой денежных потоков затрат. Как и проект в любой другой сфере,
инвестиционный проекта в сфере ЖКХ имеет срок окупаемости; проект с наименьшим
сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования
доходов и временную стоимость денег.
Применяется также дисконтный
метод окупаемости проекта - определяется срок, через который дисконтированные
денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками
затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается
возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе
модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о
ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает
длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную
рискованность проекта инвестирования ЖКХ. Однако обе модификации игнорируют
денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно
применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной
инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств - т.е.
в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов
в кратчайшие сроки.
3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV).
Чистая настоящая
стоимость проекта инвестирования ЖКХ определяется как разница между суммой
настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих
стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от
проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при
этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если
чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.
Данный метод не позволяет
судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта
инвестирования ЖКХ. Использование данного метода осложняется трудностью
прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или
ставки банковского процента.
При рассмотрении
единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как
метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при
выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий
основной задаче финансового менеджмента - приумножение доходов владельцев
предприятия ЖКХ.
4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).
Все поступления и затраты
по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования,
полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на
основе внутренней ставки рентабельности самого проекта инвестирования, которая
определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений
равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна
нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта инвестирования
ЖКХ сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с
внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала
(принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).
Данный метод предполагает
сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод
предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных
денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод
учитывает изменения стоимости денег во времени.
Каждый из методов анализа
инвестиционных проектов в сфере ЖКХ дает возможность рассмотреть отдельные
характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и
выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех
основных методов при анализе каждого из проектов.[1]
[1] Материалы с сайта http:/www.dist-cons.ru/consultingf/Plan/text5.htm