Введение

Переход от административно-плановой экономики к рыночной привел к развалу всех связующих систем поддерживающих производство и создающих необходимые условия для нормального функционирования производственных циклов. Вместе с тем он послужил толчком для создания новой многоукладной экономики, а также привел к восстановлению многих традиций существоващих в дореволюционной России, к ним мы с можем отнести и становление фондового рынка - рынка ценных бумаг.

Основной задачей при переходе от плановой экономики к рыночной является получение дополнительных средств, на осуществления этого перехода. Государство в такой период становится особенно зависимым от притока денежных средств. На таком этапе развития экономики рассматривается любая возможность получения средств из вне. Институтом, который может эффективно этому способствовать является фондовый рынок. Фондовый рынок обеспечивает прокачку денег через экономику. Он способствует работе  внутренних накоплений на развитие отечественной промышленности.

Одним из основных функций рынка ценных бумаг является привлечение дополнительного оборотного капитала путем эмиссии обеспеченных ценных бумаг-акций, облигаций, векселей, депозитарных расписок, индексов, паев через паевые фонды. Фондовый рынок имеет большие возможности для дальнейшего развития. Он уже на деле доказал все перспективы и масштабы выгод, которые можно получить на организованном, регулируемом рынке ценных бумаг.

Цель работы – исследование роли фондовых бирж в Российской экономике. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

-         определить значение фондовой биржи;

-         исследовать функции фондовой биржи;

-         рассмотреть регулирование фондового рынка и его перспективы.

I. Фондовая биржа

1.1.             Понятие и функции фондовой биржи

          Биржа - централизованный рынок, с фиксированным местом торговли (наличие торговой площадки);                              

Фондовая биржа - организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций.

Фондовая биржа - это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг лучшими (крупнейшими, пользующимися доверием и финансово-устойчивыми) посредниками, работающими на фондовом рынке.

Фондовая биржа выступает традиционной формой вторичного рынка – организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.

Признаки классической фондовой биржи:

1) существование процедуры отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара (серийность и равенство прав, представляемых разными выпусками), массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен, в т.ч. сезонная, возможность гарантий поставки и т.д.);

2) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

3) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

4) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

5) установление официальных (биржевых) котировок;

6) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи[1]:

1)               создание постоянно действующего рынка;

2)               определение цен;

3)                распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения;

4)                поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

5)               выработка правил;

6)               индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка;

7)               мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;

8)               инвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организации покупки их ценных бумаг;

9) обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.   

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, точнее – долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития фондового рынка в целом.

 Чтобы ценные бумаги обращались на фондовой бирже, они должны преодолеть ряд барьеров: комиссия по листингу (процедура включения ценных бумаг эмитента в котировальный список биржи); котировальная комиссия (определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации).

 Фондовая биржа позволяет обеспечить взаимодействие спроса и предложения ценных бумаг, так же обеспечивает баланс этих показателей путём биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

1.2.              Организационные основы

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг. Вместе с тем, фондовая биржа - это предприятие. В мировой практике существуют разнообразные формы бирж. Все разнообразие их организационно-правовых форм представлено в приложении, в таблице 1.

Как видно из таблицы, организационно-правовые формы  бирж варьируют от полугосударственного института - к товариществу и корпорации - до некоммерческой организации. Повсеместно принятый принцип - некоммерческий характер деятельности бирж - при том, что биржи постоянно расширяют объемы продаж услуг профессиональным участникам рынка и инвесторам, имеют дочерние компании (информация, клиринг и расчеты и т.д.).

Основные принципы:

        - имеют возможность личного (физического) членства

        - предусматривают возможность членства для юридических лиц

        - разрешают членство иностранных лиц

        - работают, являясь ядром, централизованной системы фондовых    бирж страны.

Виды членства в международной практике представлены в Приложении  в таблице 2.

1.3 Виды деятельности биржи на рынке ценных бумаг

1)               Депозитарный  вид деятельности -- хранение ценных бумаг инвестора, выполнение его поручений и организация поступления     ценных бумаг;

2)               Клиринговый вид деятельности -- расчеты между участниками биржевых сделок на основании зачета взаимных требований.

3)               Аудиторский вид деятельности  --   проверка состояния финансово -хозяйственной деятельности АО. Аудиторы самостоятельны и осуществляют свою деятельность под собственную ответственность, назначаются общим собранием акционеров на определенный срок.

4)               Листинг – этому виду деятельности посвящен следующий подраздел.

Аппарат биржи -- повседневное руководство биржей во главе с президентом и вице-президентом , назначенными Советом.

Юридическая консультация. Разрешение споров между членами биржи, а также в случае обращения клиентов при возникновении споров между ними и членами биржи. Обычно организуются постоянные третейские суды (арбитражные комиссии), решения которых являются обязательными и обычно получают силу судебного решения. Если отсутствует согласие между арбитрами, биржа назначает суперарбитра.

1.4. Листинг

Одной из важнейших функций фондовой биржи является листинг.

Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только с ценными бумагами, которые успешно прошли специальную биржевую процедуру, т.е. листинг - буквально “включение в список”. Всякой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является официальной предпосылкой для пропуска к торговле.

К преимуществам листинга и соответственно участия в биржевых торгах относится прежде всего высокая мартабильность, т.е. годность для реализации на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также очевидные выгоды от явной стабильности их цены. Процесс образования фондовых ценностей под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов мошенничества и злоупотребления.

Инвестор, покупатель ценных бумаг, включенных в котировочный лист биржи, может быть уверен, что получит достоверную и своевременную информацию о компании - эмитенте и рынке ее ценных бумаг. Он должен иметь возможность оценить перспективы экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг.

Таким образом, всякий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности, вместе с ними автоматически приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включает в себя комплекс средств защиты, предлагаемый фондовой биржей. Фондовая биржа, однако не гарантирует доходность инвестиций в акции компании, прошедшей листинг.

Также компании, внесенные в такие списки получают большую известность и популярность (паблиситы) среди лиц, занятых в сфере инвестиций.

Биржа - это система поддержки рыночной стоимости акций. При поглощении и слиянии компаний оценка стоимости активов опирается на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую. Листинг в ряде стран является основанием для предоставления компании определенных более существенных скидок при налогообложении.

Таким образом листинг - это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

В нашей стране листинг пока не оказывает сколько -нибудь значительного влияния на оценку качества ценной бумаги как с точкм зрения инвестора так и эмитента.[2]

Классификация требований к ценным бумагам, котирующимся на фондовой бирже, и их эмитентам приведена в Приложении, таблица 1. При этом могут учитываться неформальные моменты (например, Нью-Йоркская фондовая биржа): а) значимость компании для национальной экономики, ее положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяйствования, б) место отрасли (умирающая или - сохраняющая национальное значение или быстро растущая). Важнейшим критерием допуска ценных бумаг, принятым на всех фондовых биржах,является адекватное и полное раскрытие компанией информации о своем финансово-хозяйственном положении и выпущенных ценных бумагах.

1.5. Регулирование фондового рынка

        Регулирования  фондового рынка  - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование фондового рынка охватывает всех его участников:  инвесторов, эмитентов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.

 Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование фондового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

1)               регулирование со стороны профессиональных участников фондового рынка, или саморегулирование рынка;

2)государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

3)общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на фондовом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.[3]

Прямое, или административное, управление фондовым рынком со стороны государства осуществляется путем:

·                   установления обязательных требований ко всем участникам фондового рынка;

·                   регистрация участников и ценных бумаг, эмитируемых ими;

·                   лицензирование профессиональной деятельности;

·                   обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка;

·                   поддержка правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление фондовым рынком осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

·                   систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от них);

·                   денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

·                   государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

·                   государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Так же государство должно прибегать к некоторым мерам, что сократить ю системный  риск. Ниже приведены некоторые из них:

1.       Разработка программы антикризисного управления в качестве официального документа, предусматривающего ряд последовательных, в среднесрочной перспективе мер государства, направленных на сокращение системного риска, а также план действий в чрезвычайных ситуаций.

2.       В части макрофинансовой политики – должна быть проведена оценка сценариев динамики финансового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, включая её валютную, денежную, бюджетную и процентную составляющие,  режим счета капиталов,баланс обязательств и активов страны в целом, отношения финансово-кредитной политике, которые бы исключали накопления краткосрочных требований к макроэкономике, возникновение спекулятивного роста цен на финансовые активы.[4]

3.       Реструктурирование и развитие индустрии ценных бумаг с целью понижения системного риска, пополнение капиталов брокерско-дилерских  компаний и банков, занятых в фондовом бизнесе, осторожное введение и развитие рынков срочных контрактов, предусматривающее оценку решений финансового регулятора в этой области с точки зрения того, накапливается ли, остаётся постоянным или снижается системный риск.

4.       Для стабилизации фондового рынка и предотвращения массового оттока портфельных инвестиций на государственном уровне должен осуществляться контроль за их привлечением и использованием: необходимо ограничить портфельных инвесторов мгновенно выводить капиталы, введя процедуру заблаговременного согласования вывода капиталов с соответствующими регулирующими органами. Необходимо вводить режим наибольшего благоприятствования для прямых инвестиций, например, предоставляя льготы по налогообложению доходов, полученных иностранными инвесторами в России. Привлечение государством внешних заимствований должно производиться исключительно под целевые инвестиционные проекты, отбираемые на тендерной основе.

5.         На государственном  уровне должно обеспечиваться соблюдение законных прав и интересов акционеров- инвесторов, в случае нарушения которых инвесторы должны получать компенсацию потерь, выплачиваемую в соответствии с их рыночной оценкой. Для обеспечения соответствия принимаемой на государственном уровне политики и разрабатываемых  в её рамках нормативных докуменов, необходимо проводить предварительную экспертизу указанных нормативных документов с целью оценки их экономической эффективности и влияния на деятельность хозяйствующих субъектов в независимых органах, например, экспертизу документов по налоговому законодательству – в аудиторско – консалтинговых компаниях, документов по регулированию рынка ценных бумаг – в компаниях – профессиональных участниках фондового рынка.Необходима совместность действий государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Огромное значение во время и в ожидании кризиса имеет совместность действий государственных ведомств, их способность обращать конфликты интересов, возникающие между ними, в источник позитивной работы, направленной на восстановление рынка[5]