Содержание

1.Оценка эффективности инвестиционных вложений. 3

2. Расчетное задание. 16

Список используемой литературы.. 24

Введение

Инвестиции – это затраты, направляемые на увеличение или восполнение капитала.

Во многих случаях как синоним инвестиций употребляется термин «валовое накопление». В России его принято делить на три части: инвестиции в финансовые активы (финансовые вложения), например в ценные бумаги, уставный капитал, займы; инвестиции в запасы материальных оборотных средств (в основном это сырье, не до конца изготовленная продукция и еще не проданная готовая продукция); инвестиции в основной капитал, т.е. в машины, оборудование, здания, сооружения, или, говоря по-другому, в тот реальный капитал, который служит более года. Последний вид инвестиций называют капитальными вложениями (капиталовложениями) или валовым накоплением основного капитала.

В свою очередь, эти капиталовложения включают затраты как на возмещение, так и на прирост основного капитала. Амортизация – это инвестиционные расходы, которые направляются на возмещение износившихся машин и оборудования, на восполнение отслуживших свои сроки зданий и сооружений.

Чистые инвестиции – это ресурсы для строительства новых предприятий, создания нового оборудования, новых транспортных средств и др. Они могут быть исчислены как разница между валовыми инвестициями и средствами, израсходованными на возмещение износа и потерь. Иначе говоря, валовые инвестиции минус амортизация дают величину чистых инвестиций.[1]

Целью данной работы является раскрытие эффективности вложений инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений.

Задачами при этом являются:

1.     Освещение вопроса эффективности инвестиционных проектов.

2.     Этапы эффективности инвестиционных проектов

1.Оценка эффективности инвестиционных вложений

Вопрос о капиталовложениях является одним из наиболее сложных для любой организации, поскольку инвестиционные затраты могут принести доход только в будущем. Оценивая экономическую привлекательность капиталовложений, предприятие сталкивается с необходимостью прогнозирования ценных по времени событий, причем фактор неопределенности должен быть сведен к минимуму. Для того чтобы принять решение о целесообразности воплощения в жизнь инвестиционного проекта, предприятие должно провести детальный расчет его окупаемости.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предлагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, т.е. требуется некоторым образом сравнить величину инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевым здесь является проблема их сопоставимости. В каждом случае эта проблема решается индивидуально, причем должен учитываться ряд основных факторов, среди которых: темп инфляции; разнообразные риски, которыми сопровождается инвестиционный проект; величина периода, на который составляется прогноз, и т.д.

Разработка инвестиционного проекта включает в себя ряд этапов, каждый из которых в той или иной степени обязателен для выработки обоснованного решения.

Этап сбора информации и прогнозирования объемов реализации. На этом этапе разработчик инвестиционного проекта должен собрать как можно больше сведений о том, какой спрос предъявляют потребители на планируемый к выпуску продукт. При этом должны быть выявлены и проанализированы спрос и цены на аналогичные товары (работы, услуги), на товары-заменители, а также наличие фирм-конкурентов и их политика. Важно рассмотреть краткосрочную и долгосрочную перспективу рынка данного товара. Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации является очень существенным, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка – к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, или к неэффективности сделанных капиталовложений.

Преимуществом на этом этапе пользуются крупные фирмы и корпорации, планирующие значительные инвестиции. Они могут позволить себе проведение дорогостоящих маркетинговых исследований, результатом которых является объективный и достаточно надежный ответ на вопрос о возможных объемах реализации. Небольшие фирмы вынуждены полагаться исключительно на опыт и интуицию своих менеджеров.

Этап прогнозирования объемов производства и прибыли. На этом этапе разработчик проекта исходя из возможного реализации определяет размер и технологический уровень предприятия. При этом следует иметь в виду масштаб доступных источников финансирования. Затем анализируются цены и условия оплаты оборудования; сравниваются альтернативные варианты (выкуп оборудования или лизинг); анализируется рынок аренды (покупки) требуемых помещений; количество, квалификация и оплата привлекаемого персонала и т.д.

Если все предыдущие работы может проделать, например, маркетинговая служба предприятия, то на данном этане к разработке проекта должен подключиться бухгалтер-аналитик. Получив информацию о всех возможных издержках, он, проведя их классификацию, калькулирует плановую себестоимость продукции. Информация о прогнозируемых ценах реализации и объемах производства позволяет рассчитать плановую прибыль. Необходимым инструментом изданном этапе является анализ безубыточности.

Итак, результатом работ на данном этапе является прогноз объемов продаж, их себестоимости и прибыли. Если размер планируемой прибыли меньше некоторого порогового значения, установленного фирмой, то проект может быть отвергнут уже на этой стадии разработки. Если же размер прибыли будет признан приемлемым, то целесообразно проведение дальнейшего анализа.

Этап оценки видов и уровней рисков. На этом этапе подвергаются критическому анализу все ранее полученные сведения в части достижимых объемов реализации и производства, отпускных цен на продукцию, уровня издержек и т.д. и сделанные на их основе выводы. Рассматриваются различные варианты ухудшения конъюнктуры. Это достигается посредством анализа чувствительности в рамках анализа безубыточности.

Для получения полной и объективной картины также анализируются различные возможные варианты изменения конъюнктуры в сторону улучшения. Существуют методики (их содержание раскрывается ниже), позволяющие судить на основе анализа чувствительности о том, насколько рискованным является инвестирование средств в данный проект.

В результате разработчик получает ответ на вопрос, является ли уровень риска, сопряженный с данным проектом, приемлемым. Если нет – проект отвергается, если да – подвергается дальнейшему анализу.

Этап определения требуемого объема и графика инвестиций. Рассмотрев и проанализировав с точки зрения минимизации все издержки, сопутствующие проекту, разработчик получает информацию о размере вложений во внеоборотные активы. Анализ схемы финансовых потоков (построение сметы расходования и поступления денежных средств) позволяет определить размер необходимого оборотного капитала. Располагая детально разработанной информацией о затратах, можно определить объем и график требуемых инвестиций.

Этап оценки доступности требуемых источников финансирования. Рассчитав объем и график инвестиций, разработчик решает, какие источники финансирования (из числа доступных) будут задействованы. В случае, если собственных средств организации оказывается недостаточно и инвестиции предполагается осуществить за счет привлеченных кредитов, необходим анализ рынка ссудных капиталов.

Этап оценки приемлемого значения стоимости капитала. Основной целью данного этапа является сравнение разрабатываемого инвестиционного проекта с другими, альтернативными возможностями размещения капитала. Это достигается посредством методики, называемой в литературе «анализом инвестиций», или «анализом капиталовложений».

Результатом исследований, проведенных на этом этапе, является окончательный обоснованный ответ на вопрос о том выгоден ли разрабатываемый проект и должен ли он быть воплощен в жизнь.

Описанная последовательность действий при разработке инвестиционного проекта, безусловно, не является обязательной. Исследования на всех этапах могут выполняться не последовательно, а параллельно. Это даже предпочтительнее, так как без оценки доступности источников финансирования, например, невозможно обосновать предполагаемый размер инвестиций и т.д.[2]


2.Основные показатели осуществления инвестиционных проектов


Традиционный подход к принятию инвестиционных решений основан на использовании критерия NPV.

Методы оценки инвестиционных проектов можно подразделить на две группы:

А) динамические методы, основанные на принципе ДДП – дисконтированного денежного потока, то есть учитывающие различную ценность денег во времени

В)  статические методы, не учитывающие разную ценность денег во времени

К динамическим методам относятся:

·                   Чистая сегодняшняя ценность NPV (Net Present Value)

·                   Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return)

·                   Индекс прибыльности PI (Profitability Index)

·                   Динамический срок окупаемости DPBP (Discounted Payback Period)

К статическим методам относятся:

·                   Простой срок окупаемости PBP (Payback Period)

·                   Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return)

NPV (Net Present Value) – чистая сегодняшняя ценность

При использовании метода предполагается, что целью компании является максимизация ее ценности. Метод основан на сравнении размера инвестиций с потоком доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозируемого периода. Поскольку денежный поток распределен во времени, он дисконтируется (то есть приводится к сегодняшнему моменту времени).

где - инвестиции предприятия в момент времени 0,  - денежный поток предприятия в момент времени t,  - ставка дисконтирования

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

·                   Расчет денежного потока инвестиционного проекта

·                   Выбор ставки дисконтирования, учитывающую доходность альтернативных вложений и риск проекта

·                   Вычисление чистой сегодняшней ценности

Если NPV > 0, то проект следует принять

NPV < 0, то проект принимать не следует

NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Достоинства метода: NPV является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала, обладает свойством аддитивности, то есть можно суммировать NPV отдельных проектов, что позволяет использовать метод при формировании инвестиционного портфеля.

Недостатки: NPV – абсолютный показатель, при сравнении проектов отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью.

IRR (Internal Rate of Return) - внутренняя норма доходности

Внутренней нормой доходности называют значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю. IRR отражает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимальную стоимость ресурсов, привлекаемых для реализации данного проекта. То есть компания должна принимать инвестиционные проекты, которые дают возможность получить доходность выше стоимости источников финансирования.

Если IRR > CC, то проект следует принять

IRR < СС, то проект следует отклонить

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный

Где СС (Cost of capital) – стоимость капитала или процентные ставки, по которым оплачиваются привлекаемые в компанию ресурсы.

Достоинства метода: более доступная интерпретация, нет необходимости жестко задавать ставку дисконтирования.

Недостатки метода: неоднозначность при нерегулярных денежных потоках, измеряет ценность денег во времени для каждого проекта по разным ставкам дисконтирования

PI (Profitability Index) - индекс прибыльности

Индекс прибыльности – относительный показатель эффективности инвестиционного проекта. Он рассчитывается как отношение чистой сегодняшней ценности денежного притока к чистой сегодняшней ценности денежного оттока (включая первоначальные инвестиции).

где - инвестиции предприятия в момент времени 0,  - денежный поток предприятия в момент времени t,  - ставка дисконтирования.

Очевидно, что если      PI > 1, то проект следует принять

PI < 1, то проект следует отвергнуть

PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Достоинства метода: простая интерпретация, относительный показатель, позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах

Недостатки метода: неоднозначен при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков

PBP (Payback Period) - простой срок окупаемости

Метод предполагает расчет срока, в течение которого предприниматель сможет вернуть первоначально авансированный капитал. Несмотря на существенные недостатки, метод является одним из наиболее популярных. Применение метода целесообразно, когда компания заинтересована в увеличении ликвидности. Метод также рекомендуется применять в отраслях с высоким уровнем риска (чем короче срок окупаемости, тем меньше рискованность проекта) или в отраслях, где велика вероятность быстрой смены технологий.

Достоинства метода: наглядность.

Недостатки метода: не учитывает денежный поток за пределами окупаемости

DPBR (Discounted Payback Period) – динамический срок окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости учитывает разную ценность денег во времени. Этот метод заключается в расчете периода времени, который понадобится для возврата первоначально вложенного капитала с заданной (требуемой) нормой доходности.

Данный метод, по мнению многих аналитиков, дает очень наглядную и полезную информацию и позволяет оценить рискованность проекта (менее рискованным считается проект с меньшим сроком окупаемости).

ARR – (Accounting Rate of Return) бухгалтерская норма доходности

Этот метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта. Вычисляется бухгалтерская норма доходности как отношение среднегодовой прибыли к среднесвязанному капиталу (среднегодовому размеру инвестиций). Данная величина предоставляет информацию о влиянии инвестиций на бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами инвестиционной привлекательности компании.[3]

В таблице 1. показано использование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

Таблица 1.

Использование методов оценки проектов

Метод оценки проекта

Крупные компании

Средние фирмы

1986 г.

1975 г.

1981 г.

1986 г.

Срок окупаемости

73%

81%

92%

80%

ARR

51%

49%

56%

33%

IRR

44%

57%

75%

28%

NPV

32%

39%

68%

36%


Выше приведены данные опроса 325 крупных предприятий, входящих в 1000 крупнейших компаний Великобритании. 63% респондентов указали на важность использования качественных показателей при оценке инвестиций. 90% отметили, что они предпочитают использовать несколько количественных методов для оценки проекта.

Кроме этого среди практиков распространено мнение, что легче принимать решение на основе относительных показателей эффективности проекта (критерий IRR используют большее количество предприятий по сравнению с критерием NPV). [4]


3.Сравнение эффективности инвестиционных проектов


При выборе одного проекта из конкурирующих вариантов можно столкнуться с противоречивыми результатами, к которым приводят разные методы. Рассмотрим, например, два конкурирующих инвестиционных проекта (таблица 2.).

Таблица 2.

Пример для сравнения инвестиционных проектов

Год

Денежный поток проекта А (тыс. руб.)

Денежный поток проекта В (тыс. руб.)

0

-2000

-2000

1

0

800

2

0

700

3

0

500

4

2000

500

5

1500

400


Два метода, позволяющие соизмерять ценность денег во времени (NPV и IRR), в основу которых положена одна формула, привели к разным выводам. Согласно критерию NPV, мы выбрали проект А, имеющий наибольшую чистую сегодняшнюю ценность. Однако критерий IRR свидетельствует о том, что большую норму доходности обеспечивает проект В.

Попробуем ответить на вопрос о том, какому методу следует отдать предпочтение?

Изобразим для этого на одном графике зависимость NPV проектов А и В от ставки дисконтирования (рис. 2.).

Рис. 2. Зависимость NPV от ставки дисконтирования

 


Дисконтная ставка, при которой график пересекает ось абсцисс, является внутренней нормой доходности проекта. Понятно, почему в названии этого показателя используется слово “внутренняя”. IRR, действительно, - характеристика внутренне присущая каждому проекту, не зависящая  от  внешних условий, в том числе и от ставки дисконтирования. Значение NPV, в свою очередь, меняется в зависимости от ставки дисконтирования, вместе с ней меняется и наше мнение о проектах. Так, например, график показывает, что при дисконтных ставках ниже 11%, большую NPV имеет проект А (следовательно он принесет больший прирост благосостояния акционеров). При ставках дисконта выше 11% ,напротив, большую NPV имеет проект В. Напомним, что ставка дисконтирования не выбирается произвольно, она отражает доходность альтернативных вложений и соизмеряет ценность денег во времени. В нашем примере дисконтная ставка 10% означает возможность реинвестировать поступающий в течение срока реализации проекта денежный поток в проекты, приносящие доходность равную этой дисконтной ставке. При расчете IRR также невольно делается предположение о возможности реинвестирования, но не по альтернативной стоимости капитала, а по величине IRR.

Поясним это на примере. Рассчитаем годовую норму доходности при реализации проекта А, если инвестор  будет иметь возможность реинвестировать денежные средства, поступающие в течение срока реализации проекта, под 13,52% годовых. Для этого определим сначала будущую ценность денежного потока  данного проекта.

Теперь определим годовую норму доходности, используя формулу сложных процентов.

, откуда

Мы получили, что доходность 13,52 % (то есть внутренняя норма доходности проекта) достижима для инвестора только в том случае, если будет возможно реинвестировать денежный поток проекта по этой же ставке доходности. В расчет IRR, таким образом, уже заложено предположение о норме доходности при реинвестировании. При этом  по каждому  проекту будет принята своя “внутренняя” норма доходности. Например, по проекту В мы предполагаем реинвестировать денежный поток по ставке 15,92%. Правомерно ли сравнивать IRR проектов в этом случае и какую экономическую интерпретацию можно дать разным ставкам реинвестирования денежного потока проектов?

В литературе по анализу инвестиций этот момент обычно упоминается при перечислении  недостатков, присущих критерию IRR. В практических расчетах были предприняты попытки устранить этот недостаток, модифицируя внутреннюю норму доходности проектов,  путем использования единой нормы доходности при реинвестировании для всех проектов. Полученный в итоге критерий, расчет которого  встроен в финансовые  функции пакета Execel, получил название модифицированной внутренней нормы доходности - MIRR  (Modified internal rate of return).

Расчет MIRR принципиально не отличается от произведенных выше вычислений доходности. Определим MIRR для проектов А и В, используя в качестве нормы доходности при реинвестировании дисконтную ставку 10%.

Таким образом, если использовать метод модифицированной внутренней нормы доходности, противоречие между критериями NPV и IRR снимается (проект А, обеспечивающий большую чистую сегодняшнюю ценность имеет более высокое значение MIRR). При сравнении конкурирующих проектов следует пользоваться критериями NPV или MIRR.

Как тут не вспомнить спор создателей отечественных методик определения сравнительной народнохозяйственной эффективности капиталовложений о том, должна ли норма сравнительной эффективности проекта (внутренняя норма доходности в нашей терминологии) быть равной ставке учитывающей фактор времени (ставке реинвестирования). Мы видим, что приблизительно в тот же период западные аналитики решали похожие задачи.

При использовании метода IRR возникает еще одна трудность, которая в литературе получила название “задача о нефтяном насосе”. Речь идет об оценке инвестиционного проекта, предполагающего замену старого нефтяного насоса более производительным. Стоимость насоса 4 млн. долл. В течение первого года эксплуатации новый насос позволит увеличить добычу нефти, при этом денежный поток проекта увеличится по отношению к денежному потоку предприятия при работе старого насоса, на 25 млн. долл., но в течение второго года произойдет уменьшение денежного потока на те же 25 млн. руб., так как запасы нефти в скважине истощились. По существу предприниматель пытается решить задачу о том, стоит ли тратить 4 млн. долл. для того, чтобы на один год быстрее получить 25 млн.долл. дохода. Попробуем и мы оценить этот проект известными уже нам методами NPV и IRR. Чистая сегодняшняя ценность проекта при дисконтной ставке 10% равна:

Используя этот критерий, мы отклоняем проект с отрицательной чистой сегодняшней ценностью. Теперь определим внутреннюю норму доходности проекта. Решив уравнение

мы получаем два корня

IRR1 = 25% и IRR2 = 400 %, и так как оба значения внутренней нормы доходности выше альтернативной стоимости капитала, незадачливый предприниматель может принять данный проект. Обратимся к графику, показывающему зависимость NPV от ставки дисконта.

График NPV для такого “необычного” денежного потока выглядит также необычно. Из него видно, что область ставок дисконтирования, при которых чистая сегодняшняя ценность проекта положительна, находится между 25 и 400 % (между двумя значениями IRR), именно при этих ставках дисконта следует осуществлять данный проект.

Проблема множественности IRR может возникать в случае неоднократной смены знаков в денежном потоке проекта. Такие проекты так и принято называть “необычными”. При анализе необычных денежных потоков необходимо помнить о том, что с критерием IRR нужно обходиться более осторожно.[5]


2. Расчетное задание


Приступая к решению расчетного задания необходимо, прежде всего, трансфор­мировать исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры и за­полнить исходно-информационную таблицу (таблица 1).

Таблица 1 - Исходно-информационная таблица

Год

Капитальные вложения. К

Объем

произ

водства

V,

млн.

шт.

Цена за

едини-

цу

Ц,

руб./

шт.

Посто-

янные

затраты

(без

аморти-

зации)

Зпост,

млн.

руб./год

Пере-

менные

затраты

Зпер,

млн.

руб./шт.

Налоги

И,

млн.

руб./год

Себе-

стоимость

единицы .про-

дукции

С руб.

на 1 шт.

При-

быль до

налого-

обло-

жения

руб./год

Чистая

при-

быль.

Д,

млн.

руб. гол

0

8,25

 

 

 

 

 

 

 

 

1

14,85

 

 

 

 

 

 

 

 

2

18,975

 

 

 

 

 

 

 

 

3

15,675

 

 

 

 

 

 

 

 

4

 

15,00

7,07

35,10

2,28

16,50

4,62

36,75

20,25

5

 

16,20

7,49

36,15

2,39

19,47

4,63

46,47

27,00

6

 

17,25

7,85

36,86

2,46

22,44

4,60

56,04

33,60

7

 

18,15

8,13

37,56

2,55

24,75

4,62

63,66

38,91

8

 

18,90

8,48

38,26

2,67

28,71

4,69

71,67

42,96

9

 

19,50

8,77

38,96

2,71

33,00

4,71

79,08

46,08

10

 

19,95

8,98

39,31

2,78

36,30

4,75

84,32

48,02

11

 

20,25

9,12

40,01

2,83

37,95

4,80

87,42

49,47

12

 

20,40

9,19

40,37

2,90

37,95

4,87

88,06

50,11

13

 

16,50

9,40

40,72

2,94

29,70

5,41

65,91

36,21

14

 

12,00

9,54

41,42

3,01

17,33

6,46

37,00

19,68


Полученные результаты, необходимые для дальнейших расчетов, свести в табли­цу 2 характеризующую затраты и результаты предпринимательского инвестиционно­го проекта без привлечения кредита (в тыс. руб.).

Таблица 2 - Затраты и результаты инвестиционного проекта без привлече­ния кредита

Год

Капитальные вложения (К)

Чистая прибыль (Д)

0

8,25


1

14,85


2

18,975


3

15,675


4


20,25

5


27,00

6


33,60

7


38,91

8


42,96

9


46,08

10


48,02

11


49,47

12


50,11

13


36,21

14


19,68

Итого

57,75

412,29

Далее для выявления эффективности инвестиций реализации проекта выполняют­ся следующие расчетные операции.

Определяется показатель чистого дисконтированного дохода:

Чистый дисконтированный доход - показатель, характеризующий абсолют­ный экономический эффект инвестиционного проекта, показывает, на сколько сумма дисконтированных доходов превышает сумму дисконтированных инвестиционных затрат. Таким образом, если значение чистого дисконтированного дохода - величина положительная, то инвестиционный проект является эффективным, и наоборот/если значение чистого дисконтированного дохода - величина отрицательная, то инвести­ционный проект не эффективен и он не может быть принят к реализации.

Ч=( +  +  +  +  + +  +  +  + +)-( +  +  + ) = 130,89-46,46 = 84,44 тыс.руб.

Индекс рентабельности инвестиций - относительный показатель, характери­зующий эффективность инвестиционного проекта, показывает долю дохода, полу­ченную инвестором с каждой единицы инвестированного капитала. Таким образом, если значение индекса рентабельности инвестиций больше 1. то инвестиционный проект является эффективным, и наоборот, если значение индекса рентабельности меньше 1. то инвестиционный проект не эффективен и он не может быть принят к реализации.

Ч=( +  +  +  +  + +  +  +  + +)/( +  +  + ) = 130,89/46,46 = 2,82

Таким образом, если значение индекса рентабельности инвестиций больше 1, а значит инвестиционный проект является эффективным

3) Определяется показатель внутренней нормы доходности исходя из равенства инвестиционных вложений и чистой прибыли, которые приводятся к текущему мо­менту времени посредством операции дисконтирования:

Внутренняя норма доходности (ВИД)- это такая норма дисконтирования.При которой сумма дисконтированных доходов будет равна сумме дисконтированных ин­вестиционных затрат или значение чистого дисконтированного дохода будет равно нулю. Расчет ВНД может производиться с помощью компьютерной программы (на­пример, «Инвест-Кредит») или с помощью ручного счета методом подбора нормы дисконтирования. Данный показатель характеризует верхнюю границу цены капита­ла, используемого в качестве источника финансирования данного инвестиционного проекта. Таким образом, если значение ВНД превышает значение цены капитала (на­пример, % по кредиту), то данный инвестиционный проект может быть принят к реа­лизации с использованием выбранных источников финансирования. Если же значение ВНД ниже значения цены капитала, то использование выбранных источников нецеле­сообразно и предприятие должно изыскать другие источники финансирования даннб-го проекта или отказаться от его реализации.

4) Далее вычисляется показатель срока окупаемости инвестиций (Т). Полный срок окупаемости инвестиций определяется из условия равенства инвестиционных затрат (дисконтированных или недисконтированных) и получаемого за этот срок до­хода {дисконтированного или недисконтированного):

Срок окупаемости инвестиций - это время, теоретически необходимое для полной окупаемости инвестиционных затрат полученными доходами. Расчет данного показа­теля может производиться с использованием дисконтированных значений капиталь­ных вложений и чистой прибыли.

Таким образом, все необходимые показатели эффективности инвестиционно­го проекта определены и    можно сделать вывод о целесообразности его реализации.

Решение задания с учетом предоставления предприятию банковского кредита не­обходимо начать с определения фактических вложений в реализацию проекта с уче­том погашения кредитованных средств в соответствии с договором. Расчет рекомен­дуется выполнять при помощи таблицы 6.

Таблица 3  Фактические вложения в реализацию проекта с учетом пога­шения кредитованных средств в соответствии с договором

Год

Инвестиции в проект, тыс. руб.

Собственные платежи в проект, тыс. руб.

Кредит банка, тыс.

руб.

Погашение кредита по годам, тыс. руб.

Погашение кредита в целом

Платежи предпри­ятия

1

2

3

4

5

6

7.6

0

8,25

3,30

4,95

10,56

18,30

21,60

1

14,85

5,94

8,91

8,80

15,20

21,14

2

19,87

7,95

11,92

8,80

13,86

21,81

3

15,67

6,27

9,40

7,04

9,50

15,77

Итог

58,64

23,456

35,184

35,18

56,86

80,32


За пользование кредитом предприятие платит проценты в пользу банка. Платежи установлены договором. Необходимо рассчитать ежегодные платежи за банковский кредит, которые предприятие будет выплачивать до конца полного расчета между до­говорными сторонами. Результаты расчета оформить в виде таблицы 7.

Таблица 7-  Ежегодные платежи за банковский кредит, которые предпри­ятие будет выплачивать до окончания полного расчета

Год



Расчет платежей за кредит с остаточной суммы от заемной величины, тыс. руб. проц.

Значение платежных сумм за кредит, тыс. руб.



Общая сумма платы

за кре­дит, тыс.руб.

22%

26%

32%

35%

1



3

4

0

7,74

 

 


10,56

18,30

1

 

6,40

 


8,80

15,20

2

 

 

5,07


8,80

13,86

3

 

 

 

2,46

7,04

9,50

Итого

7,74

6,40

5,07

2,46

35,18

56,86

Таким образом, в 4 столбце таблицы получен итоговый результат платежей про­центов за используемый банковский кредит с разбивкой по годам. На величину тгих сумм доход предприятия будет сокращаться, а для банка, наоборот, возрастать.

Последующие расчеты связаны с оценкой показателей экономической эффектив­ности инвестиционного проекта с учетом банковского кредита и результаты одновре­менно сопоставляются с теми, которые дает проект без кредита. Исходная информа­ция для расчета показателей представляется таблице 4:

Таблица 4 - Затраты и результаты инвестиционного проекта без привлече­ния кредита и с учетом банковского кредита

Без

кредита

Год

С кредитом


Капитальные вложения (К)


Чистая прибыль (Д)


Капитальные вложения (К)

Чистая    прибыль (Д)


1


2

0

4

5  


8,25



1

21,60



14,85



2

21,14



19,87



3

21,81



15,67



4

15,77



 



 



Итого



Итого




При заполнении данной таблицы необходимо учитывать, что итоговые значения в I и 4 столбцах одинаковые, только в 4 столбце они рассредоточены во времени (дан­ные столбца 4 соответствуют данным ст.7 табл.6). Данные столбцов 1 и 2 соответст­вуют данным из таблицы 5. Итоговые значения столбцов 2 и 5 будут различаться на сумму %. которые необходимо заплатить банку за использование кредита.

Расчет показателей экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом банковского кредита производится аналогично расчету показателей без использования кредита.

Итоговые результаты сводятся в таблицу 9:

Таблица 9 - Сводная таблица показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

Показатели

Для предприятия без кредита

Для предприятия с кредитом

Чистый дисконтированный доход

84,44

63,32

Индекс рентабельности инвестиций

2,82

1,94

Внутренняя норма доходности



Вывод о приемлемости решения

принять

Не принять

Итогом выполненного всего  расчетного задания  является  вывод о влиянии кредита на эффективность инвестиций.

Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы ЧДД (NVP) проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Показатель «индекс доходности» используется в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации: очевидно, что если ИД>1, то проект следует принять; ИД<1 – проект следует отвергнуть; ИД=1 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Также данный показатель может быть использован в сравнительном анализе при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значение ЧДД (NVP). При проведении сравнительной оценки следует рассматривать оба этих показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценивать эффективность инвестиций.

Срок окупаемости (ТОК) – время, за которое денежные поступления покроют инвестиционные затраты. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах. Поскольку в данном примере экономическое обоснование выбора варианта инвестирования проводим с использованием дисконтированных оценок, то и срок окупаемости будем определять с учетом дисконтирования.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем останется неотрицательным. В результате получаем число лет, необходимое для возврата исходных вложений, т.е. через какое время проект станет приносить прибыль.

Заключение

Очевидно, что развитие экономики невозможно без инвестиций, при этом каждый инвестор желает, чтобы инвестиции использовались оптимальным образом, принося наибольший экономический эффект. Поэтому любой инвестиционный проект включает этап оценки данного варианта инвестирования. При этом желательно не ограничиваться рассмотрением одного варианта, а проанализировать несколько альтернативных инвестиционных проектов и выбрать наиболее эффективный.

До сих пор не существует единой общепризнанной методики анализа инвестиционных проектов. Каждый инвестор волен выбирать те или иные методы анализа проектов.

Традиционный подход к принятию инвестиционных решений основан на использовании критерия NPV.

К динамическим методам относятся:

1.     Чистая сегодняшняя ценность NPV (Net Present Value)

2.     Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return)

3.     Индекс прибыльности PI (Profitability Index)

4.     Динамический срок окупаемости DPBP (Discounted Payback Period)

К статическим методам относятся:

1.     Простой срок окупаемости PBP (Payback Period)

2.     Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return)

У каждого метода есть свои преимущества и недостатки, они были рассмотрены выше.

Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Эта проблема актуальна прежде всего тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов.

Список используемой литературы


1.                      Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. – М., Центр экономики и маркетинга, 1997.

2.                      Батенин К.В. О необходимости приведения к номинальному виду инвестиционных проектов при оценке их экономической эффективности.

3.                      Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника – центр, Эльга, 2003. – 480с. – («Энциклопедия финансового менеджера»; Вып.3.).

4.                      Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В.. Коммерческая оценка инвестиций. – СПб.: Питер, 2003.

5.                                             Bopoнцовский А. В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. –СПб.: Изд-во СПб ун-та, 2000.

6.                                             Горов М.Ю., Малеев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги. – М.: Филинъ, 2003.

7.                      Деева А.И. Инвестиции. Учебное пособие, «Экзамен», 2004.

8.                      Донцова Л.В., Никихорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. – 2-е изд. М.: Издательство «Дедо и Сервис», 2004. – 336с.

9.                      Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2002. – 528с.

10.                 Журавлев Ю.В., Балбеков А.И., Артеменко В.Б. Инвестиционная привлекательность предприятия. – Воронеж: ВГТА, 2004. – 63с.

11.                                    Идрисов А.Б., Картышев СВ., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: Филинъ, 2003.

12.                 Инвестиционная деятельность в России / Матерев И.С. и др. – М.: ТЕИС, 2001. – 310с.

13.                 Инвестиционная деятельность в регионе: Направления совершенствования и развития: Сб. науч. тр. – Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001. – 125с.

14.                                    Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2004.

15.                 Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2003.-848с.

16.                 Котляр З. Инвестиционная привлекательность регионов России // Деловой мир. 1993. 15сент.

17.                 Крейтина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. – М.: Дело и Сервис, 1994

18.                 Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга. - М.: ИНФРА-М, 2001.

19.                 Макаров В.В., Горбачев В.Л., Аршинов А.М. Инвестиционная привлекательность и информационная политика предприятия / Под ред. проф. В.В. Макарова. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ. 2002.-105с.

20.                 Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. – М.: НКФ Омега – Л, 2003 – 192с.

21.                 Прибыткова Г. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности как основы разработки инвестиционной политики // Инвестиции в России, № 3, 2005.

22.                 Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Экономика организаций (предприятий): учеб. / под ред. И.В. Сергеева. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 560 с.



[1] Экономика. – Учебник / под ред. д.э.н. проф. Булатова А.С. – М.: Юристъ, 2003, 592 с.

[2] Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2002.

[3] Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2004.

[4] Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2002.

[5] Bopoнцовский А. В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. –СПб.: Изд-во СПб ун-та, 2000