5

Содержание:

1. Вопрос №5…………………………………………………………………….2

2. Вопрос №9…………………………………………………………………….3

3. Вопрос№14……………………………………………………………………5

4. Вопрос №19…………………………………………………………………...7

5. Вопрос №24…………………………………………………………………...8

6. Вопрос № 29…………………………………………………………………..9

7. Вопрос №34………………………………………………………………….11

8. Вопрос № 39…………………………………………………………………12

9. Вопрос № 44…………………………………………………………………13

10. Вопрос № 49…………………………………………………………………14

11. Список литературы………………………………………………………….17

5. Большое положительное значение NPV соответствует более эффективному проекту.

Утверждение истинно.

NPV – чистый приведенный эффект. В основе этого метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Если: NPV> 0, то проект следует принять;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV= 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если NPV> 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся. Это означает, что большое положительное значение NPV соответствует более эффективному проекту.

Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действий проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т.е. начала проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать.

9. Под риском проекта можно понимать вероятность потерь от его осуществления.

Утверждение истинно.

Создание и функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, который следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания. Как легко видеть из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором – финансового риска.

Производственный риск – это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми отраслями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал. Достаточно очевидно, что производство основных продуктов питания, без которых не может прожить человек и спрос на которые сравнительно предсказуем, гораздо менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной обуви, хотя, возможно, и не такой прибыльный. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т.п. Можно привести множество примеров, характеризующих зависимость производственного риска от тех или иных условий. Очевидно, сто при прочих равных условиях оценки риска вложения средств в организацию производства зонтиков от дождя в Великобритании и на Ближнем Востоке принципиально различаются ввиду неодинаковости климатических условий.

Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь идет уже не о том, куда вложены денежные средства – в производство одежды или автомобилей, а о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.

Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли.

Прежде всего отметим, что можно выделить несколько показателей прибыли, благодаря чему удается идентифицировать и качественно изменить влияние тех или иных факторов, в том числе и факторов, обусловливающих тот или иной вид риска. Точно так же возможны различное представление расходов компании и различная их группировка.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, и поэтому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

14. Ставка дисконтирования соответствует требуемой инвестором ставки доходности проектов.

Утверждение истинно.

Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка, называется процессом дисконтирования, искомая величина – приведенной суммой, а используема я в операции ставка – ставкой дисконтирования.

Определяя ставку дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного или гарантированного уровня доходности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. При этом может даваться надбавка за риск, причем чем более рисковым считается рассматриваемый проект, тем больше размер премии за риск.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа в принципе достаточно очевидна – необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта относятся:

- прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

- оценка притока денежных средств по годам;

- оценка доступности требуемых источников финансирования;

- оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования.

Что касается притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными предполагаются притоки денежных средств отдаленных лет.

Ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода – год).

19. Компаудинг – это приведение планируемых к получению от проекта в будущем доходов к их текущей стоимости.

Утверждение ошибочно.

Необходимо обратить внимание на то, что в алгоритмах оценки негласно подразумевается капитализация получаемых доходов (проценты, диведенды) с доходностью, равной ставке дисконтирования из формулы оценки. Например, в случае с облигацией ее оценка будет верна только в том случае, если регулярно получаемые проценты не используются для потребления, а немедленно инвестируются в те же самые облигации или ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска. В том случае, если возможность такого инвестирования отсутствует или не планируется, применение формулы является ошибкой.

Оценка текущей стоимости зависит от трех параметров:

- ожидаемые денежные поступления;

- горизонт прогнозирования;

- норма прибыли.

Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид бизнеса, исходят из того, является ли это вложение более прибыльным при допустимом уровне риска), чем вложения в государственные ценные бумаги, или нет. Используя несложные методы, пытаются проанализировать будущие доходы при минимальном, «безопасном» уровне доходности.[1]

Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений Fn (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента.

24. Порог рентабельности (пороговая выручка) равен сумме постоянных и переменных затрат по проекту.

Утверждение истинно.

Порог рентабельности - покрытие переменных затрат и затем покрытие постоянных.

Коэффициенты рентабельности (доходности), с одной стороной, представляют собой частный случай показателей эффективности, когда в качестве эффекта в числителе дроби берется прибыль, а в знаменателе – величина ресурсов или затрат. Однако на практике, естественно, анализ далеко не всегда выполняется в строгом соответствии с канонами теории, поэтому, с другой стороны, «рентабельность» понимается в более широком смысле, нежили «эффективность». Не случайно в прикладных науках говорят о двух группах показателей рентабельности как относительных показателях, в которых прибыль сопоставляется с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон – ресурсы или совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. В первом случае базовыми показателями (т.е. знаменателями дроби коэффициента рентабельности) выступают стоимостные оценки ресурсов (капитал, материальные ресурсы в различной классификации и др.), во втором случае – показатели выручки от реализации товаров, продукции, работ, услуг (в целом и по видам).

Порог рентабельности имеет свои конкретные значения.

Происходит сопоставление постоянных затрат и объема выручки.

Пример: Постоянные затраты - 450 дол.

Объем продаж - 1000 дол.

Порог рентабельности - 450/1000=0,45.

29. Настоящая стоимость будущих доходов от проекта тем меньше, чем больше ставки доходности, используемая при дисконтировании.

Доходность входит в число показателей эффективности и используется в данной книге применительно к финансовым активам и капиталу. Это относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции в этот актив, т.е. в наиболее общем виде он может быть представлен следующим образом:

k = D

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости. Таким образом, существуют различные варианты расчета доходности. Этот показатель измеряется в процентах или долях единицы; первый измеритель используется для вербальной, или описательной, характеристики финансового актива, второй – при проведении расчетов.

В анализе речь может идти о двух видах доходности – фактической и ожидаемой. Первая рассчитывается и имеет значение лишь для ретроспективного анализа. Гораздо больший интерес представляет ожидаемая доходность, которая рассчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов.

Приобретая некий финансовый актив, например акций, инвестор вправе рассчитывать на два вида потенциальных доходов:

- дивиденд;

- доход от прироста капитала.

Очевидно, что оба поступления не являются безусловными и могут состояться, как правило, в случае эффективной работы компании, чьи акции были приобретены, не являются безусловными и могут состояться, как правило, в случае эффективной работы компании, чьи акции приобретены. Оговорка «как правило» сделана потому, что, например, динамика дивидендов и прибыли совершенно не обязаны совпадать. Так, многие компании в экономически развитых странах нередко считают целесообразным выплатить дивиденды даже в том случае, если отчетный год закончен с убытком. Причина такой на первый взгляд нелогичной политики заключается в том, чтобы избежать нежелательных последствий сигнального эффекта негативной информации.[2]

Формула

k_t = D1 + (P1-P0) = D1 + P1-P0 = k_d + k_c.

P0 P0 P0

дает простейший алгоритм расчета доходности. Первое слагаемое в формуле представляет собой текущую доходность (в приложении к акциям она называется также дивидендной); второе слагаемое носит название капитализированная доходность. Из приведенной формулы хорошо видно, что общий доход (или, что в данном случае равносильно, общая доходность) имеет два компонента, причем в зависимости от успешной работы и стратегии развития компании, эмитировавшей данный актив, весомость того или иного компонента может быть различной. Таким образом, выбирая для покупки акции той или иной компании, инвестор должен расставить для себя приоритеты – что важнее, дивиденды или доход от прироста капитала.

34. Из двух предприятий, имеющих одинаковые темпы падения выручки больше рискует предприятие с более высоким процентом валовой маржы.

Утверждение ошибочно.

Валовая маржа – удельная валовая прибыль.

На основе показателей прибыли и выручки от реализации рассчитывают коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом и по отдельным ее видам. В первом случае сопоставляют прибыль от реализации в целом, во втором – прибыль от реализации и выручку от реализации по продукции конкретного вида (если такая градация может быть сделана в рамках внутреннего анализа). В западной учетно-аналитической практике можно встретиться с различными вариантами оценки рентабельности продаж в зависимости о т того, какой из показателей прибыли заложен в основу расчетов, однако чаще всего используется валовая, операционная или чистая прибыль.

Многие управленческие решения связаны с дилеммой: «Хорошо кушать или спокойно спать?». Если выбирают первый вариант, то принимают решения, ориентированные на получение высокой прибыли, хотя бы и ценой большего риска. При втором варианте – наоборот. Одним из показателей рисковости бизнеса как раз и является коэффициент финансовой зависимости – чем выше его значение, тем более рисковым с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является предприятие.

39. Заемщик всегда заинтересован в увеличении дифференциала финансового рычага

Утверждение истинно.

Принимая решение о возможности, целесообразности и условиях кредитования, банк должен, главным образом, выявить наличие потенциальной способности заемщика вернуть полученную ссуду в соответствии с оговоренными сроками. Это возможно лишь в том случае, если финансовое положение заемщика устойчиво, а денежные поступления не его счета за реализованную продукцию осуществляются стабильно.

Считается, что основная масса потенциальных заемщиков принадлежит к одной из трех отраслей: промышленность, снабжение, торговля. Основой системы критериев является обобщающий показатель – рейтинг, который строится на основе трех экономических показателей: коэффициент текущей ликвидности, коэффициента быстрой ликвидности и коэффициента концентрации собственного капитала.

44. Дифференциал финансового рычага может, но не должен быть отрицательным

Утверждение истинно.

Анализ финансового состояния может выполняться с той или иной степенью детализации в зависимости от имеющегося информационного обеспечения, степени владения методиками анализа, временного параметра, наличия технических средств для выполнения расчетов и т.п.

Каждую отрасль отличают определенные технологические особенности,

оказывающие воздействие на денежные потоки предприятий отрасли (непрерывность или цикличность, объем денежных средств, полнота и размеры денежных потоков).

Главная цель финансовой работы на предприятии - создание условий для бесперебойного формирования финансовых ресурсов - основы финансовой и хозяйственной деятельности предприятия. от рационального использования ресурсов предприятия зависит стабильность всей хозяйственной деятельности предприятия. результат финансовой деятельности от качества принимаемых решений по управлению денежными потоками на предприятии. качество решений выражается в состоянии финансовой деятельности.

Финансовое состояние предприятия - совокупность показателей, оценивающих степень удовлетворения потребностей предприятия в финансовых ресурсах, необходимых для его нормального функционирования, отражающих обеспеченность или необеспеченность предприятия денежными средствами для осуществления нормальной хозяйственной деятельности (своевременного погашения задолженностей и т. д.)

Финансовые показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия, представляют собой объем информации, используемый внутренними и внешними пользователями.

49. Увеличение в структуре продаж продукции с более высокими значениями валовой маржы ведет к возрастанию прибыли предприятия

Утверждение ошибочно.

На основе показателей прибыли и выручки от реализации рассчитывают коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом и по отдельным ее видам. В первом случае сопоставляют прибыль от реализации в целом, во втором – прибыль от реализации и выручку от реализации по продукции конкретного вида (если такая градация может быть сделана в рамках внутреннего анализа). В западной учетно-аналитической практике можно встретиться с различными вариантами оценки рентабельности продаж в зависимости от того, какой из показателей прибыли заложен в основу расчетов, однако чаще всего используется валовая, операционная или чистая прибыль.

В отношении показателей прибыли несложным, но весьма эффективным по аналитическим возможностям является вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках. Проще всего оформить его в форме таблицы (табл. 1). Ее значение – характеристика динамики удельного веса основных элементов валового дохода предприятия, коэффициентов рентабельности продукции, влияния факторов на изменение в динамике чистой прибыли.

В частности, можно делать следующие выводы:

- уменьшение показателя по стр. 3 свидетельствует о том, что все больший доход предприятие получает от неосновной деятельности; если она не осуществляется не в ущерб основной деятельности, то эту тенденцию следует признать позитивной;

- уменьшение показателя по стр. 2 и стр. 4 – положительная тенденция, если при относительном снижении затрат на производство реализованной продукции не ухудшается ее качество;

- рост показателя по стр. 5 благоприятен и свидетельствует об увеличении рентабельности продукции и относительном снижении издержек производства и обращения;

Таблица 1[3]

Макет аналитической таблицы для

вертикального (компонентного)

анализа финансовых результатов

Показатель	П-период	(п+1)-й период	И т.д.
Тыс.руб	%	Тыс.руб	%
А	1	2	3	4	5
1.Всего доходов и поступлений (стр. 010 + стр. 060 + стр. 080 + стр. 090 + стр. 120) 2. Общие расходы финансово-хозяйственной деятельности (стр. 020 + стр. 030 + стр. 040 + стр. 070 + стр. 100 + 130) 3. Выручка от реализации (стр. 010) 4.Затраты на производство и сбыт продукции В том числе: Себестоимость продукции (стр. 020) Коммерческие расходы (стр.030) Управленческие расходы (стр.040) 5. Прибыль (убыток) от реализации (стр. 050) 6. Доходы по операциям финансового характера (стр.060 + стр. 080) 7. Расходы по операциям финансового характера (стр. 070) 8. Прочие доходы (стр. 090 + стр. 120) 9. Прочие расходы (стр.130) 10. Прибыль (убыток) отчетного периода (стр. 140) 11. Налог на прибыль (стр. 150) 12. Чистая прибыль

- рост показателей по стр.10 и стр. 12 также указывает на положительные тенденции в организации производства на данном предприятии; разные темпы изменения этих показателей могут быть вызваны в основном корректировкой системы налогообложения;

- показатель по стр. 11 характеризует долю прибыли, перечисляемой в бюджет в виде налога на прибыль; рост этого показателя в динамике, происходящей, как правило, при увеличении ставок налогообложения, - нежелательное, но необходимое и не зависящее от коммерческой организации явление.

Список литературы:

1. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1996.

2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 1996.

3. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. – СПб: Изд-во «Специальная литература», 1999.

4. Ефимова О.В. Финансовый анализ. – М.: Бухгалтерский учет, 1999.

5. Ковалев В.В. Управление финансами. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.

6. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2002.

7. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива».

[1] Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1996.

[2] Ковалев В.В. Управление финансами. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.

[3] Ковалев В.В. Управление финансами. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.