Прогнозирование финансовых потребностей
Главная задача финансового планирования состоит в
определении потребностей финансирования, которые появляются вследствие
изменения деятельности (объемов реализации товаров или предоставления услуг).
На уровне первого приближения эта задача может быть решена путем укрупненного
прогнозирования основных финансовых показателей бизнеса предприятия. В качестве
таких показателей используются статьи баланса и отчета о прибыли.
Расширение деятельности предприятия (увеличение объемов
продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов (основных и
оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться
дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например,
кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличиваются сообразно
наращиванию объемов реализации предприятия. Очевидно, что разница между
увеличением активов и увеличением пассивов и составляет потребность в
дополнительном финансировании.
В процессе принятия решения о дополнительном
финансировании выделяют[1]:
1)
предварительный этап (этап обнаружения и оценки
проблемы)
2)
этап непосредственного решения проблемы.
С предварительным этапом связывают следующие моменты:
1.
прогнозирование дополнительных объемов основных и оборотных
средств на планируемый период,
2.
прогнозирование дополнительных собственных и заемных
финансовых источников, которые появляются в процессе нормальной деятельности
предприятия,
3.
оценка объема дополнительного финансирования как
разницы между дополнительным объемом активов и дополнительным объемом
задолженностей и капитала.
Этап решения проблемы представляет собой с
последовательность действий следующего содержания:
Шаг 1. Прогноз отчета о прибыли на планируемый год.
Шаг 2. Прогноз баланса предприятия на планируемый год.
Шаг 3. Принятие решения об источниках дополнительного
финансирования (на этом этапе потребуется итеративный пересчет основных
показателей баланса и отчета о прибыли).
Шаг 4. Анализ основных финансовых показателей.
Каждый из шагов требует более детального рассмотрения,
что и будет сделано ниже.
Прогноз
отчета о прибыли на планируемый год. Для осуществления такого прогноза
необходимо задаться следующими исходными данными:
1.
Прогноз продаж на планируемый год. Эта задача решается
маркетингом предприятия. Причем в рамках рассматриваемого метода решение
производится в очень укрупненном виде – в виде процента роста общего объема
продаж, не разбитого на отдельные товарные группы.
2.
Предположения относительно коэффициентов операционных
затрат.
3.
Ставки процентов по заемному капиталу и краткосрочным
банковским кредитам. Эти проценты выбираются исходя из опыта общения
финансового менеджера с банковскими фирмами.
4.
Коэффициент дивидендных выплат, который
устанавливается в процессе общего корпоративного управления.
Основная цель прогноза отчет о прибыли состоит в том,
чтобы оценить объем будущей прибыли предприятия, и какая часть прибыли будет
реинвестирована.
Прогноз баланса предприятия на планируемый год прогнозируется при следующих допущениях.
1.
Принимается, что все участвующие в производстве активы
предприятия изменяются пропорционально объему продаж, если предприятие работает
с полной производительностью. Если предприятия не использует свои основные
средства на полную мощность, то основные средства изменяются не пропорционально
объему продаж. В то же время, денежные средства, дебиторская задолженность,
товарно-материальные запасы следует принять изменяющимися пропорционально
объему продаж.
2.
Задолженности предприятия и собственный капитал должны
увеличиваться в случае роста величины активов. Этот рост происходит не
автоматически. Необходимо специальное решение финансового менеджера о
дополнительных источниках финансирования.
3.
Отдельные обязательства, такие как кредиторская
задолженность и начисленные обязательства, изменяются пропорционально объему
продаж спонтанно, так рост продаж приводит к увеличению масштаба деятельности
предприятия, связанной с закупками сырья и материалов и с использованием
работников. Увеличение величины нераспределенной прибыли, как дополнительный
источник финансирования, оценивается с помощью прогнозного отчета о прибыли.
4.
Разница между спрогнозированным объемом активов и
спрогнозированным объемом задолженностей и капитала представляет собой искомый
объем дополнительного финансирования.
5.
Эта разница должна быть покрыта за счет статьи
задолженностей (банковская ссуда, векселя к оплате, долгосрочный банковский
кредит, объем эмиссии облигаций предприятия) и капитала. Решение о
распределении дополнительных потребностей по отдельным категориям есть
прерогатива финансового директора.
Принятие
решения об источниках дополнительного финансирования – это
процедура выбора между собственными и заемными средствами.
К собственным средствам относят: акционерный капитал;
нераспределенная прибыль.
К заемным средствам относятся: банковская ссуда,
кредитные ценные бумаги (векселя), торговый кредит, толлинг
(давальческое сырье), просроченная задолженность поставщикам, факторинг
(продажа дебиторской задолженности).
Решения об источниках принимаются на основе условий
финансирования, состояния компании и состояния финансового рынка.
Анализ
основных финансовых показателей. Финансовые показатели
рассчитываются, чтобы контролировать и балансировать пропорции собственных и
заемных средств, а так же определять эффективность выбранных источников
финансирования и их влияние на эффективность деятельности компании в целом.
Если обнаруживается, что предприятие имеет финансовые показатели ниже уровня
средних по отрасли, то это должно восприниматься как неудовлетворительное
планирование деятельности предприятия.
Все особенности метода прогнозных финансовых отчетов
рассмотрены ниже подробно с помощью конкретного примера.
Пусть акционерная компания "Ника" планирует
в следующем году такие показатели, представленные в табл. 1.
Таблица 1.
Исходные данные для финансового планирования
компании "Ника"
|
Увеличение продаж (%)
|
10%
|
|
Степень загрузки оборудования
|
1
|
|
Коэффициент дивидендных выплат в текущем году
|
1.2
|
|
Коэффициент роста дивидендов
|
8.5%
|
|
Коэффициент дивидендных выплат в следующем году
|
1.3
|
|
Количество акций в обращении
|
50,000,000
|
|
Рыночная стоимость акций
|
23
|
|
Ставка налога на прибыль
|
30%
|
|
Процентная ставка по краткосрочному займу
|
20%
|
|
Процентная ставка по долгосрочному займу
|
26%
|
В соответствии с первым
шагом процедуры метода составляем отчет о прибыли.
Таблица 2
Отчет о прибыли компании "Ника" (в
миллионах руб)
|
|
XX год
|
1 прибл.
|
Поправка
|
2 прибл.
|
Поправка
|
3 прибл.
|
Поправка
|
4 прибл.
|
|
Выручка
|
3,000.00
|
3,300.00
|
0
|
3,300.00
|
|
3,300.00
|
|
3,300.00
|
|
Себестоимость (без амортизации)
|
2,616.00
|
2,877.60
|
0
|
2,877.60
|
|
2,877.60
|
|
2,877.60
|
|
Амортизация
|
100.00
|
110.00
|
0
|
110.00
|
|
110.00
|
|
110.00
|
|
Операционная прибыль
|
284.00
|
312.40
|
0
|
312.40
|
|
312.40
|
|
312.40
|
|
Процентные платежи
|
87.90
|
87.90
|
10.91
|
98.81
|
1.19
|
99.99
|
0.129
|
100.12
|
|
Прибыль до выплаты налога
|
196.10
|
224.50
|
|
213.59
|
|
212.41
|
|
212.28
|
|
Налог на прибыль
|
58.83
|
67.35
|
|
64.08
|
|
63.72
|
|
63.68
|
|
Чистая прибыль
|
137.27
|
157.15
|
|
149.51
|
|
148.68
|
|
148.59
|
|
Привилегированные дивиденды
|
4.00
|
4.00
|
|
4.00
|
|
4.00
|
|
4.00
|
|
Прибыль в распоряжении владельцев
|
133.27
|
153.15
|
|
145.51
|
|
144.68
|
|
144.59
|
|
Обыкновенные дивиденды
|
60.00
|
65.00
|
2.68
|
67.68
|
0.29
|
67.97
|
0.0317
|
68.00
|
|
Добавка к нераспределенной прибыли
|
73.27
|
88.15
|
|
77.83
|
|
76.71
|
|
76.59
|
Все начальные статьи отчета о прибыли (выручка,
себестоимость без амортизации и амортизация) в соответствии со сделанными
допущениями возросли на 10%. В то же время величина процентных платежей
осталась без изменения, так как не было сделано ни какого допущения об объемах
дополнительного заемного финансирования. Все остальные статьи отчета о прибыли
получаются расчетным путем. Сумма обыкновенных дивидендов рассчитывается исходя
из предположения о росте дивидендных выплат. Конечным результатом расчета
первого приближения является величина добавки к нераспределенной прибыли
предприятия в объеме 88.15 млн. руб.
Имея отчет о прибыли, мы можем составить баланс
предприятия.
Таблица 3
Баланс компании
(в миллионах руб.)
|
Баланс
|
XX год
|
1 прибл.
|
Поправка
|
2 прибл.
|
Поправка
|
3 прибл.
|
Поправка
|
4 прибл.
|
|
Денежные средства
|
50.00
|
55.00
|
|
55.00
|
|
55.00
|
|
55.00
|
|
Дебиторская задолженность
|
335.00
|
368.50
|
|
368.50
|
|
368.50
|
|
368.50
|
|
ТМС
|
620.00
|
682.00
|
|
682.00
|
|
682.00
|
|
682.00
|
|
Оборотные средства,
всего
|
1,005.00
|
1,105.50
|
|
1,105.50
|
|
1,105.50
|
|
1,105.50
|
|
Основные средство, нетто
|
1,025.00
|
1,127.50
|
|
1,127.50
|
|
1,127.50
|
|
1,127.50
|
|
Активы, всего
|
2,030.00
|
2,233.00
|
|
2,233.00
|
|
2,233.00
|
|
2,233.00
|
|
Кредиторская задолженность
|
85.00
|
93.50
|
|
93.50
|
|
93.50
|
|
93.50
|
|
Начисленные обязательства
|
115.00
|
126.50
|
|
126.50
|
|
126.50
|
|
126.50
|
|
Краткосрочные займы
|
115.00
|
115.00
|
23.71
|
138.71
|
2.58
|
141.29
|
0.28
|
141.57
|
|
Краткосрочные
задолженности, всего
|
315.00
|
335.00
|
|
358.71
|
|
361.29
|
|
361.57
|
|
Долгосрочные кредиты
|
749.00
|
749.00
|
23.71
|
772.71
|
2.58
|
775.29
|
0.28
|
775.57
|
|
Задолженности, всего
|
1,064.00
|
1,084.00
|
|
1,131.42
|
|
1,136.58
|
|
1,137.14
|
|
Привилегированные акции
|
40.00
|
40.00
|
|
40.00
|
|
40.00
|
|
40.00
|
|
Обыкновенные акции
|
130.00
|
130.00
|
47.42
|
177.42
|
5.16
|
182.58
|
0.56
|
183.14
|
|
Нераспределенная прибыль
|
796.00
|
884.15
|
|
873.83
|
|
872.71
|
|
872.59
|
|
Собственный капитал,
всего
|
926.00
|
1,014.15
|
|
1,051.26
|
|
1,055.30
|
|
1,055.73
|
|
Задолженности и
капитал, всего
|
2,030.00
|
2,138.15
|
|
2,222.68
|
|
2,231.88
|
|
2,232.88
|
|
Дополнительное
финансирование
|
|
94.85
|
|
10.32
|
|
1.12
|
|
0.12
|
Согласно
сделанным допущениям, денежные средства, дебиторская задолженность и
товарно-материальные средства увеличиваются на 10%. Поскольку основные средства
в прошлом году эксплуатировались на полную мощность, объем основных средств
также увеличивается на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10%
увеличились кредиторская задолженность и начисленные обязательства. Кроме того,
величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли,
возросла на 88.15 млн. руб. В итоге получилось, что суммарная “невязка” активов
и пассивов составляет 95.85 млн. руб. Это и есть объем дополнительного финансирования,
оцененный в первом приближении.
Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из
каких источников он будет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант
такого финансирования представлен в таблице 4.
Таблица 4
Структура дополнительного финансирования компании
|
Источники финансирования
|
%
|
Млн. руб.
|
|
Краткосрочные займы
|
25%
|
23.71
|
|
Долгосрочные кредиты
|
25%
|
23.71
|
|
Обыкновенные акции
|
50%
|
47.42
|
|
Всего:
|
100%
|
94.85
|
Это решение не проходит бесследно для процедуры
прогнозирования. Дополнительное финансирование изменяет некоторые статьи отчета
о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при
втором приближении отчета о прибыли и баланса:
·
дополнительные проценты по краткосрочному кредиту
23,710,000 (20%) = 4,742,000;
·
дополнительные проценты по долгосрочному кредиту
23,710,000 (26%) = 6,164,600;
·
всего 10,906,6000;
·
дополнительное количество акций
47,420,000/23=2,061,740;
·
дополнительные дивидендные платежи
2,061,740 х 1.30 руб.
=2,680,261 руб.
Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли,
что немедленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором
приближении отличаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за
собой изменение в добавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении она
составляет 77.83 млн. руб.
Аналогичные изменения делаются в прогнозном балансе
предприятия, причем в качестве финансовых поправок появляются объемы
дополнительного финансирования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и
обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли
рассчитывается путем добавления к начальному значению 796.00 млн. руб. добавки
77.83 млн. руб. В итоге, величина “невязки” активов и пассивов баланса
становится равной 10.32 млн. руб. Эта “невязка” трактуется как объем
дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отношении
дополнительного финансирования следует повторить, разделив 10.32 млн. руб. на
три части согласно принятому ранее принципу.
Список литературы
1. Финансовый
менеджмент. Практикум: Учеб. пособие для вузов/ Под ред.Н.Ф.
Самсонова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
2. Гитман Лоренс Дж., Джон Майкл Д.
Основы инвестирования: Пер. с англ. - М.:Дело, 1997.
3. Эрик Хелферт. Техника
финансового анализа: пер. с англ. - М.: ЮНИТИ, 1996.
4. Савчук В. П. Финансовое планирование и разработка
бюджета предприятия. - М., 2001.
[1] Савчук В. П. Финансовое
планирование и разработка бюджета предприятия. - М., 2001.