Таким образом, величина оптимальной денежной эмиссии исчисляется по правилу, определяемому соотношением (12). Ее величина равняется разности между выплатами по базовому внешнему долгу, с одной стороны, и суммой ожидаемого первичного профицита и приведенного терминального долга, с другой. При этом ожидаемый профицит рассчитывается как линейная комбинация данного показателя в начальном периоде и его долговременного значения. Заметим, что для случая полных рынков оптимальная эмиссия, выраженная правилом (12), относится не только к начальному периоду, но и ко всем последующим, включая терминальный. Для случая неполных рынков данное правило задает ожидаемый в начальный момент уровень сеньоража, что следует из условия сглаживания инфляционной нагрузки во времени (4). С практической точки зрения здесь важно определить именно ожидаемые, а не фактические значения сеньоража, которые зависят от реализации случайных событий.

Можно сделать следующий вывод.

В ситуации долгового кризиса инфляционное финансирование дефицита необходимо, с одной стороны, для обеспечения выплат по базовому долгу, а с другой – для реализации целевой установки на определенный уровень долговой нагрузки (терминального долга). В то же время, чтобы не допустить усиления инфляционных «аппетитов» правительства, необходимо: во-первых, определить границу экономически безопасной инфляции (скажем, 30-35% в год); во-вторых, изначально задать максимально допустимый прирост денежной базы, например, в рамках долгосрочной программы выхода России из долгового кризиса.

По мнению Трофимова Г., умеренная инфляция в пределах 30% годовых не является серьезным препятствием для инвестиций в реальный сектор. Реформы в области прав собственности, организации рынков труда и капитала, судебной системы и т.д., на данном этапе гораздо важнее, чем усилия по дальнейшему подавлению инфляции. Стремясь же в условиях хронического кризиса государственных финансов к подавлению инфляции любой ценой, государство отказывается от более рациональных вариантов макроэкономической политики и, что более важно, усиливает волатильность уровня цен в среднесрочном и долгосрочном периодах [52, 30].

Таким образом, по мнению Трофимова Г., оптимальная денежная эмиссия определяется как разность ожидаемого потока дефицита и приведенного терминального долга. Соответственно, чем более жесткие требования предъявляются к долговременной долговой нагрузке на экономику, тем выше должен быть размер сеньоража в каждом периоде. Принципиальный вывод заключается в том, что при доступности новых заимствований оптимальный уровень инфляции устанавливается исходя из долговременных стратегических ограничений, а не диктуется текущими потребностями бюджета.

Другим важным требованием к оптимальному режиму инфляционного финансирования долговых выплат является условие стабильности. Формально оно выражается как сглаживание размеров сеньоража во времени. Однако из-за ограниченности финансовых инструментов для страхования потоков выплат по долгу (неполноты рынков) изначально можно зафиксировать лишь ожидаемые размеры денежной эмиссии. Ее конкретный уровень зависит от непредсказуемых факторов и варьируется во времени. Это связано с тем, что при неполных финансовых рынках сохраняется неопределенность динамики реального курса рубля и первичного профицита. В перспективе фискальная власть может принять меры к снижению фактора неопределенности и устранению колебаний сеньоража, используя различные схемы страхования долговых выплат в реальном или долларовом выражении.

Наибольшее бремя выплат по внешнему долгу приходится на период 2001 – 2005 гг., когда среднегодовые расходы по внешнему долгу составят 13,4 млрд. долл., и при этом пиковая нагрузка достигнет 16,4 млрд. и 15 млрд. долл. (в 2003 и 2005 гг., соответственно). Все это означает, что самый тяжелый период еще впереди, и пока еще рано говорить о полном отказе от инфляционного финансирования долговых выплат [52, 29].

Истоки современного кризиса международной задолженности уходят своими корянми в середину 70-х годов, когда сочетание потрясений на нефтяном рынке, резкого роста цен на товары широкого потребления и падения реальных ставок процента заставило многие страны-кредиторы и страны-заемщики пересмотреть ранее заключенные кредитные договоры, оказавшиеся несостоятельными в результате кардинального изменения объективных внешних условий. К началу 80-х годов многие страны из числа развивающихся испытывали трудности при выполнении своих обязательств. По настоящему долговой кризис разразился в 1982 году, когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой иностранный долг [48, 34].

Министр финансов США Джеймс Бейкер объявил стратегию урегулирования задолженности – «План Бейкера» – на ежегодном совещании Всемирного банка и МВФ в 1985 году. Стратегия Бейкера заключалась в предоставлении должникам достаточных стимулов для продолжения выполнения текущих обязательств по обслуживанию долга. 15 крупнейшим должникам было обещано, что если они согласятся обслжуивать свой долг и будут по-прежнему выполнять условия своих соглашений с международными финансовыми учреждениями, то они получат новые кредиты в дополнение к тем, которые необходимы для покрытия обязательств по обслуживанию долга. Должники могли использовать эти кредиты для структурной перестройки своей экономики и стимулирования экономического роста. Дополнительные средства должны были предоставить коммерческие банки и многосторонние банки развития [48, 36].

По плану Бейкера главным многосторонним финансовым учреждением являлся Всеминый банк. Его фукнция состояла в оказании должнику помощи по адаптации к его новому экономическому положению, а не по стабилизации экономики. Поэтому он был сосредоточен на средне- и долгосрочных структурных изменениях, необходимых для стимулирования и поддержания экономического роста в стране-должнике.

Планом также предусматривался пересмотр условий платежей в счет погашения капитальной суммы долга, срок которых наступал через несколько лет, и продление срока пересмотра долга. Цель состояла в том, чтобы дать стране-должнику как можно больше времени для устранения причин ее финансовых проблем. План Бейкера принес лишь частичные плоды, поскольку он не предусматривал никакого механизма оказания давления на банки с целью вынудить их внести дополнительные средства.

План Брейди (Николаса Брейди, министра финансов США) относился к тем странам, которые проводили политику экономической стабилизации, одобренную международными финансовыми учреждениями. Основной принцип – сокращение задолженности. В этом плане также содержался призыв к смягчению условий соглашений о пересмотре долга с тем, чтобы и кредиторы, и должники получили большую свободу при разработке таких соглашений, которые наилучшим образом отвечали их интересам. Главное значение этого выступления состояло в том, что в нем впервые прозвучало официальное признание со стороны США того, что долг не будет полностью выплачен и что банки понесут убытки [48, 38].

Этап урегулирования задолженности плана Брейди характеризуется заключением соглашений, предоставляющих кредиторам новое «меню вариантов». Все позиции этого «меню» дают должникам примерно одинаковые возможности по облегчению бремени долга, например:

-          обмен основной части долга на облигации, покрывающие не всю основную сумму долга, но которые обеспечены американскими казначейскими облигациями с нулевым купоном или же имеют иное обеспечение;

-          сокращение платежей по обслуживанию долга в форме долговых обменов, предусматривающих замену старого долга новым с такой же суммой, но с меньшими процентными ставками. Процентные платежи, которые могут иметь фиксированную или плавающую ставку, подкрепляются обеспечением, нередко предоставляемым многосторонними финансовыми учреждениями;

-          выкуп долга, при котором заемщик покупает свои долговые обязательства у кредитора со значительной скидкой. Кредиторы с готовностью идут на такие операции с должниками, так как в этом случае они получают больше наличных, чем при других операциях по пересмотру долга. Кроме того, они считают, что выкуп увеличивает вероятность получения ими всего остатка непогашенных кредитов данному должнику;

-          «традиционный» вариант, при котором капитальная сумма долга не сокращается, но период погашения продлевается, чтобы дать должникам некоторую «дополнительную свободу маневра». Этот вариант может быть увязан с условием предоставления «новых денег» [48, 38].

Только в 1993 г. денежная эмиссия составила 367 млрд. руб. – вдвое больше чем в предыдущие 30 лет [11, 34].

Мировой практикой выработан богатый аресенал средств борьбы с инфляцией. Российские же реформаторы, следуя рецептам Международного валютного фонда, прописываемым слаборазвитым странам, отдали исключительное предпочтение монетаристской политике максимального ограничения совокупного спроса посредством сжатия денежной массы в обращении.

В США положительное сальдо федерального государственного бюджета последний раз было отмечено треть века назад – в 1963 г. Дефицит госбюджета здесь не просто сохраняется, но и нарастает год от года, достигая все более внушительных величин. Так, если в течение 70-х годов он в среднегодовом выражении составлял около 35 млрд. долл., то в 80-х годах был уже в пять раз больше. В результате за 1980-1985 гг. величина государственного долга увеличилась почти втрое и достигла к концу указанного периода 2600,8 млрд. долл. Бюджетное управление при Конгрессе Соединенных Штатов прогнозирует сохранение высокого госбюджетного дефицита и на 90-е годы [11, 35].

В России в 1992 г. дефицит бюджета составил 15% ВВП, затем стал уменьшаться, оставаясь, однако, значительным: в 1994 г. около 10%, в 1995 г. – 3,3% [11, 35].

Согласно стандартам МВФ, социально безопасным является дефицит бюджета в пределах 3-5% ВВП.

До 1995 г. российское правительство использовало чисто инфляционные способы покрытия дефицита госбюджета путем заимствования средств в ЦБР. Против этого резко выступил МВФ, что сыграло важнейшую роль в переходе к использованию неэмиссионных методов покрытия дефицита путем внутренних и внешних займов.

Проведение жесткой кредитно-денежной и бюджетной политики дало свои результаты. Так, если в 1992 г. среднемесячный рост цен составлял 31,2%, в 1993 г. – 20,1%, то в 1994 г. –10,2, в 1995 – 7,2% [11, 35].

К концу 1996 г. внутренний госдолг увеличился до 314 трлн. руб. против 194 трлн. в 1995 г. Уже в первом полугодии 1996 г. краткосрочный внутренний долг вырос на сумму, эквивалентную 16 млрд. долл., достигнув величины существенно большей, чем намечавшаяся в бюджете [11, 36].

Высокая доходность государственных бумаг в период 1995-1996 гг. вела к повышеиню общего уровня цен на заемные ресурсы, включая банковский кредит, который является важнейшим источником инвестиций. Поэтому на кредитном рынке в 1996 г. сложилась ситуация, когда инфляция резко упала, а кредитные ставки практически не снижаются, что блокирует не только долгосрочные производственные инвестиции, но и краткосрочные кредиты на пополнение оборотных средств. Высокая доходность госбумаг приводит к тому, что многие коммерческие банки и финансовые компании основную массу своих денег «крутят» на рынке госбумаг. Это еще более углубляет инвестиционный и общеэкономический кризис, ибо реальный сектор не получает столь необходимых ему капиталовложений (напомним, что за годы реформ производственные инвестиции в России снизились в шесть раз).

Скудость внутренних источников финансирования экономики существенно усилила роль и значение внешних инвестиций. Потребности нашей страны в иностранной валюте определялись двумя важными моментами: 1) необходимостью финансирования дефицита платежного баланса по текущим операциям; 2) целями подъема экономики и ее структурной перестройки. По разным оценкам, величина требующихся России иностранных инвестиций еще в середине 1996 года составляла около 100 млрд. долл. Но возможности получения иностранного капитала по-прежнему чрезвычайно малы [11, 37].

Данные статистики свидетельствуют о нарастании кризиса внешнего долга. Так, в 1992 г. просроченные и отсроченные платежи в счет внешней задолженности исчислялись суммой около 23 млрд. долл. Реальные выплаты составили 1,8 млрд. долл. В 1993 г. соответственно – около 40 млрд. долл. и 2,5 млрд. долл. В 1994 г. с учетом отсрочек необходимо было выплатить 7,45 млрд. долл., фактически было выплачено 3,7 млрд. В 1995 г. выплате подлежало (без достигнутых отсрочек) около 20 млрд. долл., а бюджетом было выделено на эти цели всего лишь 6,4 млрд., фактически же было выплачено около 2 млрд. [11, 38].

Порой высказывается мнение, согласно которому внешний долг России не так уж и велик. Еще вспоминают, что примерно столько же и ей должны, в итоге вреде как сводится баланс долгов.

Подходы к решению проблемы Балабанова В. и Гончарова П. [11, 38-39]:

1.     Покончить с коррупцией и хищениями. Если проследить динамику «бегства» капитала, то она выглядит следующим образом (в млрд. долл.): 1990 г. – 20, 1991 г. – 50, 1992 г. – 60, 1993 г. – 40, 1994 г. – 50, 1995 г. – 45.

Легальный экспорт капитала из России (на основе лицензии ЦБР) составил только в 1993 г. 70 млн. долл., в 1994 г. – 100 млн., а до этого экспортных лицензий не выдавалось. Из всей называвшейся суммы вывоза примерно 45 млрд. долл. инвестированы за рубежом, около 1,5 млрд. долл. возвратились в Россию под различные частные программы. Форм и методов возвращения этих средств в Россию существует немало.

2.     Мировой опыт показывает, что главным источником развития экономики является накопление национального капитала. Никакие внешние вливания не помогли кардинально ни одной стране, а только вели к экономической зависимости от кредиторов. Ярким примером может послужить Мексика, правительство которой работает под непосредственным руководством со стороны МВФ. Мексика была исходным пунктом и катализатором глубочайшего кризиса внешней задолженности в начале 80-х годов. Она получила отсрочку платежей и новые займы. И вот в 1995 г. снова разразился сильнейший финансовый и экономический кризис. Западные специалисты считают одной из важнейших его причин сильную зависимость от иностранного капитала и МВФ.

3.     Следует не на словах, а на деле перейти к политике стимулирования экономического роста, усилив роль государства в инвестиционном процессе и обновлении основного капитала. А это значит, что пора отказаться от сугубо монетарной политики и перейти к неокейнсианской в ряде существенных ее черт модели управления экономикой, которая в наибольшей степени соответствует условиям нашей страны.

Согласно Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2000 год» от 3 декабря 1999 года, (ст. 1) федеральный бюджет на 2000 год утвержден «по расходам в сумме 855 073,0 млн. рублей и по доходам в сумме 797 200,9 млн. рублей исходя из прогнозируемого объема валового внутреннего продукта в сумме 5 350 млрд. рублей и уровня инфляции 18,0 процента (декабрь 2000 года к декабрю 1999 года).» [5].

Установлен предельный размер дефицита федерального бюджета на 2000 год в сумме 57 872,1 млн. рублей, или 1,08 процента объема валового внутреннего продукта, и объем превышения доходов федерального бюджета на 2000 год над его расходами (за исключением расходов на обслуживание государственного долга) – не менее 3,18 процента объема валового внутреннего продукта.

Согласно ст. 2 ФЗ «О федеральном бюджете на 2000 год», «правительство Российской Федерации вправе направлять в 2000 году на покрытие дефицита федерального бюджета сальдо поступлений от операций на рынке с государственными ценными бумагами, доходы от приватизации государственного имущества, сумму превышения доходов над расходами по государственным запасам драгоценных металлов и драгоценных камней, кредиты международных финансовых организаций, правительств иностранных государств, банков и фирм, остатки средств на счетах по учету средств федерального бюджета по состоянию на 1 января 2000 года.

В целях покрытия внутригодовых разрывов между текущими доходами и расходами федерального бюджета на 2000 год Центральному Банку РФ разрешено приобрести государственные ценные бумаги при их первичном размещении на сумму 30,0 млрд. рублей с направлением выручки от реализации указанных бумаг на погашение и обслуживание государственного долга.

Государственные ценные бумаги приобретаются Центральным банком Российской Федерации на срок не менее трех месяцев с погашением до 1 января 2001 года с выплатой дохода в размере, соответствующем уровню инфляции на соответствующий период 2000 года.»

Согласно Приложению 6 к Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2000 год» «Распределение расходов федерального бюджета на 2000 год по разделам и подразделам функциональной классификации расходов федерального бюджета», на обслуживание государственного долга выделено 220 069 297,7 тыс. руб., из них на обслуживание государственного внутреннего долга – 63 269 297,7 тыс. руб.; на обслуживание государственного внешнего долга – 156 800 000,0 тыс. руб. [5].

Сейчас в банковской системе отсутствуют «длинные деньги» (для долгосрочного кредитования реального сектора, долгосрочных пассивов для банков).

Поиск ресурсов бюджетной системы для стимулирования экономического роста может быть связан только с сокращением расходов. Однако, с точки зрения реального финансирования практически всех бюджетных сфер, расходы находятся на минимально допустимом уровне. Начатое необходимое реформирование социальной сферы не может принести фискального эффекта при сложившемся уровне доходов населения.

Важнейшим источником «длинных денег» для инвестиционного финансирования являются сбережения населения. Однако их основная рублевая часть уже инвестирована в государственный долг через Сбербанк, а использование валютной составляющей требует специальных мер по дедолларизации денежного обращения, которые могут дать результат лишь на фоне реального экономического роста. Валютные сбережения будут как бы премией экономике за подъем [61, 4].

Последним из традиционных источников экономического роста являются иностранные инвестиции. Мировой опыт показывает, что объем прямых иностранных инвестиций практически никогда не превышает 10-12% от общего объема инвестиций в национальную экономику. В отечественных условиях, с учетом высоких политических и хозяйственных рисков, сохраняющейся специфики хозяйственного права и бухгалтерского учета, такая величина представляется чрезмерно оптимистичной.

Денежно-кредитная политика должна быть ориентирована на включение в хозяйственный оборот свободных ресурсов. Это и обеспечит рост. Сложившаяся денежная система обладает, к сожалению, значимым недостатком: практически полным разрывом связи между эмиссией денег и платежно-расчетными потребностями хозяйства [61, 5].

В настоящее время Центральный Банк России проводит рефинансирование инвестиций коммерческих банков в государственные обязательства, но не рефинансирует вложения банков в реальный сектор. Необходимы действительные шаги по развитию вексельного обращения, ведению института первоклассных заемщиков, внедрению практики переучета векселей и иных ценных бумаг в банке, которые могли бы восстановить связь между эмиссией денег и потребностями в них хозяйства на неинфляционной основе. Такие меры могли бы снять проблему дефицита средств для хозяйственного оборота [61, 5].

Официальные оценки прироста сбережений населения представляются существенно завышенными. В наибольшей степени это связано с заметной переоценкой их валютной составляющей (таблица А).

Таблица А.

Прирост сбережений населения, трлн. руб. (без учета деноминации).

Источник: Российский статистический ежегодник. – М.: Госкомстат России; ЦБ РФ – www.cbr.ru.

Прирост сбережений в наличной валюте в статистической практике оценивается объемом покупки валюты населением в обменных пунктах. Однако это вряд ли правомерно. Значительная часть приобретенной валюты была продана населением  в тех же обменных пунктах, вывезена челноками, туристами, эмигрантами и т.д. Более правильной, на наш взгляд, была бы оценка прироста сбережений в наличной валюте по информации платежного баланса, в котором прирост валюты рассчитывается на основе баланса движения иностранной валюты (табл. Б) [61, 18].

Таблица Б.

Баланс движения иностранной валюты, млрд. долл.

В том случае скорректированные данные по приросту сбережений в трлн. руб. (без учета деноминации) будут выглядеть следующим образом:

Кроме того, следовало бы также снизить указанные показатели на прирост оборотной кассы населения (как в рублях, так и в валюте), а также на прирост «черной кассы» юридических лиц. Однако достоверной информации для подобной коррекции не имеется, и она не отражена в расчетах. Если рассматривать проблему шире и учесть указанную коррекцию в балансе денежных доходов и расходов населения, то изменению (уменьшению) подлежат также «прочие доходы». Одновременно из данных платежного баланса можно получить оценку теневого импорта, опираясь на статью «чистые ошибки и пропуски».

В результате коррекции показатель склонности населения к сбережениям и его динамика (норма сбережений) качественно изменяются по сравнению с показателями, исчисленными по данным Госкомстата России (%) [61, 19]:

Соответственно, если считать сделанные оценки более достоверными по сравнению с официальными, следует признать, что сбережения населения не могут быть значимым источником финансирования экономического роста, по крайней мере, на ближайшую перспективу.

Таблица В.

Показатели динамики внутреннего государственного долга [61, 26].

Как мог внешний долг страны, составлявший в начале 1992 г. около 40 млрд. долларов, увеличиться за шесть лет в три с лишним раза? Ведь постоянно сокращаются все государственные расходы: на здравоохранение, образование, науку, оборону. Ведь остаются в России более чем ликвидные природные ресурсы: нефть, газ, лес, металлы. Ведь сальдо платежного баланса – почти неизменно в пользу России. Ведь Россия с 1992 года получает очень дешевые – примерно под 5% годовых – кредиты международных финансовых организаций, прежде всего МВФ.

И тем не менее расходы на обслуживание долга постоянно растут. В 1996 году они составляли 13,34% всех расходов государственного бюджета, в 1997 г. – 14,78%, в 1998 г. – 24,83%. В 1999 г. на эти цели должно уйти 29,01% бюжетных расходов (Я. Уринсон, например, считает, что реально расходуется примерно 35%) [36, 12].  В проекте бюджета-2000 вообще заложено 40-42%.

В качестве исходных предпосылок финансовой стабилизации и восстановления платежеспособности страны очевидными представляются:

-          неизменный объем денежной массы, сложившийся в предкризисный период. При этом в расчет принимается вся денежная масса, включая денежные суррогаты;

-          денежная эмиссия, она должна предполагать замещение реальными деньгами денежных суррогатов;

-          эмитированные деньги должны быть обязательно включены в хозяйственный оборот, а не попадать сразу на рынок, вызывая неизбежный всплеск инфляции;

-          первоначальный объем эмиссии должен быть направлен на немедленное восстановление платежной системы, а ее практическое осуществление должно проходить в контексте глубокой реструктуризации национальной банковской системы [12, 16].

Реализовать на практике вышеизложенные предпосылки вполне возможно в кратчайшие сроки.

Главная особенность текущего момента заключается в том, что уровень ликвидности субъектов национального хозяйства при низком коэффициенте монетизации невозможно приемлемо обозначить. Все дело в том, что реальная стоимость активов субъектов национального хозяйства много ниже отраженной в их балансах. Но это лишь означает, что на самом деле этими активами не могут быть обеспечены пассивы [12, 17].

Внешний долг России можно условно разделить на шесть составляющих: займы международных организаций и реструктурированный долг бывшего СССР; кредиты и займы российских банков; кредиты и займы российских компаний; валютные облигации внутреннего займа (нерезиденты); еврооблигации и субфедеральные внешние займы и кредиты [50, 40].

Российский портфель займов Всемирного банка можно разбить на 12 разделов: бюджетозамещающие реабилитационные займы (14,7% общей суммы портфеля по состоянию на 1 июля 1998 г.); секторные займы структурной перестройки (23,3%); промышленность (большей частью нефтяная), энергетика и строительство (19,6%); транспорт и связь (12,0%); жилищно-коммунальное хозяйство (9,0%); развитие рыночной инфраструктуры (5,0%); здравоохранение (5,0%); образование (3,8%); сельское хозяйство (3,6%); государственное управление (2,0%); охрана окружающей среды (1,3%); социальная политика (0,7%). Все займы, за исключением реабилитационных и секторных (составляющих почти половину портфеля), являются связанными, т.е. предназначенными для финансирования конкретных проектов, и их средства могут быть использованы только по целевому назначению. Всего же Всемирным банком России было предоставлено 38 займов на общую сумму более 9 млрд. долл. (по состоянию на 1 июля 1998 г.), что составляет незначительную часть всего объема официальной внешней помощи. Всего же на международные институты приходится около 30 млрд. долларов [50, 40].

Согласно данным годового отчета Внешэкономбанка за 1998 год в структуре государственного внешнего долга России 26% составлял долг Российской Федерации, а 74% - долг СССР [50, 41].

Россия в списке должников Лондонского клуба занимает четвертое место – после Бразилии, Мексики и Аргентины. Основные методы решения долговых проблем у клуба следующие: реструктуризация задолженности; отсрочка погашения; предоставление возобновляемых (ролл-оверных) кредитов.

Россия реструктурировала свой долг одной из последних. После долгих колебаний было решено, что для нее более перспективно все же не списание задолженности (оно возможно только один раз, причем оставшуюся часть должник платит по довольно жесткому графику), а ее реструктуризация. На количество реструктуризаций никаких ограничений нет [50, 42].

Внеклубная задолженность России.

Россия взяла на себя также обязательства по урегулированию задолженности бывшего СССР и перед странами, не входящими в Парижский клуб. Остатки задолженностей предполагается гасить товарными поставками. Так, например, долг перед Словакией в настоящее время составляет 1,8 млрд. долл., перед Венгрией – 480 млн. долл., Республикой Корея – 170 млн. долл., Болгарией – 100 млн. долл., Польшей – 20 млн. долларов [50, 42].

Наиболее сложной с точки зрения урегулирования до последнего времени оставалась третья группа долгов – коммерческая задолженность перед десятками тысяч иностранных фирм-экспортеров большинства развитых стран мира (4 млрд. долл. без процентов). Российское Правительство признало эту группу задолженности позже всех – в октябре 1994 г. Неопределенность кредиторов относительно реальности погашения им задолженности привела к тому, что эти долги продавались по бросовым ценам (15-20% номинала).

В 1994 г. больше половины коммерческой задолженности было передано в Лондонский и Парижский клубы. Оставшаяся часть была объединена по страновым группам (клубам).  На сегодняшний день их 14: датский (агент – EKF), бельгийский (OFN), французский (Eurobank), итальянский (Mediocredito Centrale), корейский (Seoul Club), финский (FIMET), шведский (STC Group), английский (Morgan Grenfell), австрийский (Prisma), голландский (FSNUC), швейцарский (UBS), японский (TCGJ), немецкий (Hermes) и чешско-словацкий (смешанная торговая палата «Восток»). Кроме того, осталось девять индивидуальных японских кредиторов, крупнейшие из которых Matubeni Corp. и Nissho Iwai Corp. [50, 43].

Самые крупные страновые клубы – английский (0,4 млрд. долл.), немецкий (0,3 млрд. долл.), итальянский (0,1 млрд. долл.) и австрийский (0,1 млрд. долл.). Не все клубы формируются по национальному признаку.

Кредиты и займы российских банков и компаний.

История заимствований российских коммерческих банков на международном рынке капиталов насчитывает ровно три года (до конца 1995 г. заключались лишь соглашения по финансированию торговли), причем 90% всех средств было привлечено в 1997 г. и в первой половине 1998 г. Использовались две формы заимствования: синдицированные кредиты и еврооблигационные займы. Соотношения объемов – 1/3 : 2/3 соответственно, а с учетом небанковских структур – 50 : 50. Если сравнивать эти две формы заимствования, то с точки зрения затрат кредит дешевле облигаций за счет менее высоких комиссионных организатору, отсутствия необходимости регистрации проспекта эмиссии, получения кредитного рейтинга и проведения рекламной кампании [50, 43].

Характерной особенностью консорциального, или синдицированного, кредита является то, что, во-первых, он предоставляется одному заемщику группой банков (консорциумом или синдикатом) и, во-вторых, он является несвязанным и не предполагает обеспечения.

Первыми кредиторами российских банков были МБРР и ЕБРР. Особенностью этих несиндицировнных кредитов была их целевая направленность: проекты, на которые расходовались средства, разрабатывались самими же кредиторами. По мере присвоения международных рейтингов России и отдельно российским банкам количество, объемы и сроки кредитов возрастали (что и послужило основной причиной использования такой формы заимствований, как синдицированные кредиты), а ставки процента снижались. В основном привлекаемые кредиты использовались для краткосрочного и среднесрочного кредитования особо ценных клиентов банка (чаще всего экспортно-импортных и торговых фирм), для спекулятивных операций на российском фондовом рынке и лишь в последнюю очередь для инвестиций в российскую промышленностью (10% ВВП). Более широкому кредитованию российских банков мешало недостаточное раскрытие финансовой информации со стороны последних (как это принято в международном банковском сообществе), в особенности в отношении сомнительной задолженности по выданным кредитам. С учетом доходности ГКО в те времена (200-300%) эффективность полученных кредитов, общая стоимость которых не превышала 20%, была невероятно высокой.

Наиболее активно участвовали в предоставлении кредитов российским банкам следующие западные банки: Bayerische Vereinsbank AG (участи в семи кредитах российским банкам); London Forfaiting Asia Ltd и Citybank (по 7); Bayerische Landesbank и Commerzbank (6); Reiffeisen Zentralbank Osterreich AG, Bank Austria AG и Die Erste Oesterreich SparCasse (5). Средневзвешенные объем, ставка сверх LIBOR и срок кредитов составляли соответственно 40 млн. долл., 4,5% и 10 месяцев [50, 44].

Стандартные условия займов были следующие: объем выпуска – 100 млн. долл.; срок – три года; купон – около 10%; частота его выплат – 2 раза в год; комиссии: за продажу – 0,75%, за управление – 0,5%; цена выпуска – 99,5%; общая стоимость для эмитента – 10-11%; доходность на рынке – 9-10% [50, 44].

Расчеты по кредитам.

Значительная часть иностранных кредитов российским банкам гарантирована правительствам, не говоря уже о том, что в основном эти кредиты предоставляли не коммерческие, а региональные и муниципальные банки. Многие же коммерческие банки предусмотрительно выделили в резервы на случай дефолта от 30 (японские банки) до 60 (немецкие банки) центов на каждый заемный рубль (для азиатских стран этот показатель не превышает 10-12 центов) [50, 46].

Германия является основным торгово-экономическим партнером и кредитором России – на нее приходится 40% российского внешнего долга.

Из погашаемых российскими банками в 1998 г. 2,13 млрд. долл. синдицированных кредитов три четверти приходилось на вторую половину года. В частности, на август – 467 млн. долл., на ноябрь – 350 млн. долл., и на декабрь – 331 млн. долл. Всего на период моратория приходится 1,1 млрд. долл. Еще до кризиса разные банки решали этот вопрос как могли: некоторые спокойно погашали (МЕНАТЕП), некоторые брали промежуточный кредит «bridge loan», после его размещали еврооблигации и затем уже гасили первоначальный синдицированный кредит (Инкомбанк), другие продавали контрольный пакет акций своих предприятий («Российский кредит»), и наконец, у самых неблагополучных дело доходило до отзыва лицензии (Токобанк – 70% всех заимствоаний российских банков у нерезидентов) [50, 46].

«Внутренний валютный долг».

Первый на российском рынке облигационный заем в иностранной валюте (ОГВВЗ) на сумму 7,9 млрд. долл. (в дальнейшем увеличен еще на 1,6 млрд. долл.) не был займом в общепринятом смысле, т.е. не являлся добровольным с точки зрения инвестора вложением средств в покупку облигаций, а предсталял собой принудительное и избирательное переоформление долга (секьюритизацию). Данное обстоятельство, а также низкий процент, дальние сроки погашения и недоверие к государственным ценным бумагам – все это предопределило практически полное отсутствие спроса на внутреннем рынке и, как следствие, сверхнизкие цены. Самым популярным способом их использования в то время была оплата уставного капитала. Вместе с тем сверхнизкая цена привлекла внимание западных инвесторов, скупивших большую часть ОГВВЗ. Отсюда – вторая особенность займа: формально внутренний долговой инструмент стал внешним. Впоследствии были выпущены облигации второго, третьего, четвертого, пятого, шестого и седьмого траншей. Хотя номинальная стоимость всех траншей составляет около 10 млрд. долл., по сегодняшним рыночным ценам они стоят всего около 1,5 млрд. долл. Рыночная же стоимость евробондов с номиналом около 16 млрд. долл. оценивается в 5 млрд. долларов [50, 47].

В любом случае новые заимствования сегодня только отодвинут на время кардинальное решение проблемы, еще более усугубив финансовое положение нашей страны.

В январе- сентябре 1998 г. орагнами денежно-кредитного регулирования было привлечено новых иностранных кредитов на общую сумму 9,5 млрд. долл., что почти в 1,5 раза больше, чем в сопоставимом периоде 1997 г. (5,1 млрд. долл.).  Из них 7,3 млрд. долл. было получено от международных финансовых организаций. При этом большая часть средств направлялась Минфином России на решение бюджетных проблем (через механизм продажи валютных ресурсов Банку России), а в июле – начале августа – на погашение ГКО-ОФЗ [35, 49].

Федеральным законом «О федеральном бюджете на 1999 год» федеральный бюджет на 1999 год утвержден по расходам в сумме 575,1 млрд. руб.,  или 14,4% ВВП, по доходам – в сумме 473,7 млрд. руб., или 11,8% ВВП. Предельный размер дефицита федерального бюджета на 1999 год установлен в сумме 101,4 млрд. руб., или 2,5% объема валового внутреннего продукта [38, 21].

Основные проблемы российской экономики 1999 г.: спад производства, бюджетный дефицит, государственный долг, безработица, инфляция, задолженность по заработной плате, падающий курс рубля, отсутствие инвестиций, высокая процентная ставка по банковским кредитам и в целом значительное падение уровня жизни населения. Те же самые проблемы стояли перед Россией и в 1991 г., с той лишь разницей, что за семь лет реформ они приобрели катастрофическую остроту. Таблица 1 показывает динамику изменений за этот период [51, 10].

Таблица 1.

Страна не в состоянии платить проценты ни по внешнему, ни по внутреннему госдолгу, при этом продовольственный рынок больше чем наполовину зависит от импорта.

Уже в 1991 г. ВВП России по сравнению с 1990 г. (см. по таблице) уменьшился на 5%, а в 1992-м он сократился еще на 14,5%. Очевидно, что при сокращении объема производимых товаров и услуг сокращается и объем налоговых поступлений, следовательно, даже при неизменных налоговых ставках в бюджете возникает ощутимый дефицит. Ситуацию не спасло и 10-кратное увеличение денежной массы, поскольку цены выросли не в 10, а в 26,1 раза. Ужесточение кредитно-денежной политики в 1993 г., когда цены выросли в 9,4 раза, а денежная масса всего в 7,9 раза, привело к спаду производства еще на 9,7%. Такое сокращение объема производства не могло не сказаться на бюджетных доходах, и бюджетный дефицит в следующем – 1994 г. составил 10,7% к объему ВВП. Это был самый высокий уровень бюджетного дефицита, который финансировался в основном за счет эмиссии, однако поскольку цены выросли в 3,2 раза, а денежная масса – только в 2,7, объем ВВП в 1994 г. снизился еще на 12,7%. Смягчение денежно-кредитной политики в 1995 г. – когда при ценах, возросших в 2,3 раза, эмиссия возросла 2,2 раза – привело к значительном снижению темпов спада производства: за 1995 г. падение составило 4,1% [51, 9].

Дополнительная эмиссионная подпитка в 1996 г. позволила еще больше снизить темпы спада – до 3,5%, а в 1997 г., когда цены выросли всего в 1,1 раза, а эмиссия увеличилась в 1,25 раза, в экономике появился пусть мизерный, но рост производства в 0,8%. Фактически в этот момент и появилась возможность для проведения девальвации, что и было сделано в следующем, 1998 г.

Вместо реформирования реального сектора правительство стало строить двуглавую пирамиду государственного (внешнего и внутреннего) долга (ГКО и МВФ). Более того, ни в каких (тем более связанных) кредитах, по большому счету, страна абсолютно не нуждалась, доказательством чего служит положительное торговое сальдо (превышение экспорта над импортом), которое за семь лет составило примерно 110 млрд. долл., этих денег хватило бы как на выплату всего внешнего долга, так и на приобретение необходимых технологий [51, 9].

Основная причина кризиса – отсутствие эффективной ценовой политики в монопольных секторах и отраслях. Если денег печатается сверх необходимой суммы – растут цены, то есть начинается инфляция. Если проводится жесткая кредитно-денежная политика, ограничивающая рост денежной массы (или даже ее изъятие), темпы инфляции замедляются, но усиливается спад производства. Это утверждение наглядно подтверждается динамикой макроэкономических показателей, приведенных в таблице 1, в период с 1991 по 1998 г. Казалось бы, непрерывное нарастание кризисных тенденций в течение всех семи лет реформ (спад производства, увеличение госдолга, невыплаты зарплат, падение рубля, бюджетный дефицит, высокие процентные ставки) должно было закономерно привести к пониманию необходимости смены средств, которые использовались правительством.

В настоящее время экономика заступила за кризисную черту, наиболее явным признаком чего является невозможность оплачивать проценты хотя бы по внешнему долгу и 50-процентная продовольственная зависимость от Запада [51, 11].

Анализ показывает, что возможны три основных сценария, и последствия каждого их них можно достаточно точно спрогнозировать. Условно их можно назвать: монетаристский, эмиссионный и рефляционно-ценовой [51, 12].

Под первым сценарием подразумевается продолжение прежнего курса, хотя и с принятием неких чрезвычайных мер (ужесточение фискальной политики, банкротства, попытка возрождения в более привлекательном виде пирамиды ГКО и пр.). Однако поскольку платежеспособный спрос останется на нынешнем предельно низком уровне, правительству не удастся решить ни одной из вышеперечисленных проблем. Заниженный платежеспособный спрос населения не позволит предприятиям реализовывать свою продукцию, следовательно, они не получат средств для обеспечение следующего производственного цикла, что приведет к усилению спада производства. Это усилит бюджетный дефицит и вынудит правительство либо увеличивать налоговые ставки, либо придумывать новые варианты ГКО, что еще более увеличит госдолг.

Под вторым сценарием подразумевается проведение масштабной эмиссии, то есть выпуск денег в объеме, соответствующем погашению всех срочных накопившихся долгов. Здесь очевидны следующие последствия. Долги по зарплате на 1 июля 1999 г. составляют 70 млрд. руб. Неплатежи, причина которых также в заниженном спросе и расшивка которых потребует колоссального объема денег, составляют (в виде суммы превышения кредиторской задолженности над дебиторской) 706 млрд. руб. Примерно 60 млрд. руб. на счетах Сбербанка «заморожены» в ГКО, что тоже потребует соответствующей эмиссии. Только для выплаты долгов по зарплате и размораживание счетов Сбербанка потребуется около 120 млрд. руб., что почти равно объему обращающихся сегодня наличных денег. Но удовение денежной массы, которое на первом этапе позволит решить проблемы с зарплатой и размораживанием ГКО, через короткий период автоматически приведет к мощному инфляционному всплеску (как минимум на 100%).

Поэтому на фоне первоначального оживления производства снова будет происходить дальнейшее (хотя и гораздо более медленное) падение производства [51, 13].

Под третьим сценарием понимается одновременное проведение рефляционной и ценовой политики. Рефляция означает восполнение сферы денежного обращения объемом денег, который будет точно соответствовать совокупной стоимости всех товаров и услуг. То есть денег необходимо внести ровно столько, сколько стоят сегодня все производимые товары и услуги. Но политика рефляции даст максимальный эффект только при одновременном проведении эффективной ценовой политики, контроля за ценами на продукцию производителей-монополистов. Здесь необходимо будет соблюдать поэтапность при решении проблем.

На первом этапе со всеми производителями-монополистами необходимо заключить соглашение-мораторий на изменение цены в течение трех-пяти месяцев, в течение которых производитель обязуется продавать свою продукцию только по им же самим установленной и зафиксированной в соглашении цене.

В течение первого месяца после заключения соглашения со всеми производителями Госкомстат подсчитывается совокупная стоимость всего объема ВВП по ценам производителей и выпускается Федеральный ценовой бюллетень, который является и ориентиром, и средством контроля как для потребителей, так и для производителей товаров, в том числе и для налоговых служб.

После точного подсчета совокупной стоимости всех товаров и услуг (ВВП) формируется необходимый объем денежной массы (проводится либо эмиссия, либо изъятие денег из обращения). Равенство объемов денежной и товарной масс позволит достичь товарно-денежного баланса, при котором не будет ни товарного, ни денежного дефицита.

Равенство платежеспособного спроса и товарного предложения позволит предприятиям полностью реализовывать весь свой товар, что обеспечит для них получение оборотных средств для следующего производственного цикла, а самое главное – прекратит спад производства и создаст условия для его роста. В результате понизится стоимость кредитных ресурсов банков, а дешевые кредиты обеспечат их приток в реальный сектор (разумеется, что государство на этот период прекращает эмиссию ГКО в прежних объемах).

Полная реализация всей производимой товарной массы обеспечит резкое увеличение налоговых поступлений, что снимет проблему бюджетного дефицита, вследствие чего отпадет необходимость дальнейшего функционирования рынка ГКО в прежних объемах, а увеличение налоговых поступлений позволит без ущерба для бюджета платить проценты по прежним выпускам и снижать объем госдолга по облигациям.

Формирование адекватного по отношению к стоимости ВВП объема денежной массы (по расчетам, ее надо увеличить еще на 30-35 млрд. руб.) решит проблему задержек зарплаты, а реализация всей производимой товарной массы автоматически разошьет проблему неплатежей, причина которых только в сжатии денежной массы, когда на приобретение произведенных товаров у населения нет денег, а предприятие, которое произвело данные товары, не может рассчитаться со своими поставщиками [51, 14].

Поддержание объема денежной массы на уровне, соответствующем стоимости всех товаров и услуг, и увеличение ее только в случае роста ВВП позволят поддерживать стабильный курс рубля без валютных интервенций, поскольку курс меняется вместе с ростом цен и ростом денежной массы.

Постепенное выборочное снижение ввоза импортного продовольствия (за счет гибкой таможенно-пошлинной политики) при одновременном удешевлении кредитных ресурсов позволит увеличить объем собственного продовольствия (кредиты пойдут и в аграрный сектор) и снизить продовольственную зависимость от Запада.

Увеличение налогооблагаемой базы за счет максимальной реализации производимых товаров позволит в достаточной степени безболезненно для бюджета понизить совокупную налоговую ставку, что обеспечит темпы роста ВВП и обусловит возможность эффективного погашения госдолга – как внутреннего, так и внешнего [51, 14].

Были выявлены факты нецелевого и неэффективного расходования средств приватизационного займа. Так, часть его средств была направлена Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг на развитие государственной системы расчетов, клиринга и хранения ценных бумаг в РФ.

Счетная палата отмечает, что в последние годы средства МБРР использовались в основном для решения текущих вопросов, и часть проблем и проектов, для решения которых привлекались займы МБРР, не связаны с реальным сектором экономики и решением задач социально-экономического развития РФ. Это свидетельствует об отсутствии долгосрочной стратегии участия России в деятельности этого банка. Отставание сроков освоения средств происходило в основном при реализации проектов, связанных с решением приоритетных народнохозяйственных задач [27, 29].

В соответствии с Федеральным законом «О восстановлении и защите сбережений граждан Российской Федерации» сумма вкладов в учреждениях Сберегательного банка РФ по состоянию на 20 июня 1991 г. (более 300 млрд. руб.) переоформлена в государственный внутренний долг. С июня 1996 г. начата предварительная компенсация вкладов граждан, родившихся в 1916 г. и ранее [23, 174].

 [23, 174].

Привлекаемые из иностранных источников кредиты (займы) составляют финансовые обязательства России как заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких кредитов (займов) другими заемщиками. Государственные внешние заимствования формируют государственный внешний долг.

В случае если международным договором о получении или предоставлении государственного кредита (займа), в том числе о предоставлении гарантий, предусматривается привлечь или предоставить сумму, превышающую в эквиваленте 100 млн. долл. США и не включенную в ежегодную правительственную программу внешних заимствований РФ и предоставляемых кредитов (займов), то такой договор подлежит ратификации, соответствующего увеличения предельного размера и включения в указанную программу [23, 175].

В 1996 г. на погашение и обслуживание государственного долга в федеральном бюджете предусматривалось выделить 58,2 трлн. руб. Из них: на обслуживание внутреннего долга – 14,7 трлн. руб., внешнего – 28,6 трлн.; на погашение внутреннего долга – 14,9 трлн. руб. Общие платежи в счет погашения и обслуживания внешнего долга России составили в 1995 г. 6,7 млрд. долл., т.е. 1,8% к ВВП (в 1994 г. – 1,7%) [23, 179].

Таблица 1.

Платежи процентов по государственному внешнему кредиту РФ.

Из таблицы 2 видно, что уплаченные Россией проценты за кредиты вдвое больше полученных процентов за предоставленные кредиты.

Важнейшим элементом управления государственным долгом является определение условий новых займов – безоблигационных межправительственных, с международными финансовыми организациями, а также внутренних займов путем эмиссии и размещения государственных ценных бумаг. Новые займы будут получены или предоставлены, станут привлекательными для всех субъектов кредитных соглашений в том случае, если будут учтены уровень доходности старых займов и сроки их погашения, инфляционные процессы, состояние денежного обращения и экономики в целом.

В отношении внутреннего долга стратегия федерального правительства состоит в реструктуризации задолженности в сторону повышения доли среднесрочных обязательств, снижения доходности государственных ценных бумаг при сохранении их привлекательности.

Главная задача, особенно учитывая более отдаленную перспективу, заключается в мобилизации собственных усилий по подъему российской экономики. Речь идет о реализации политики, направленной на увеличение государственных доходов и сокращение его расходов в целом, расширение и диверсификацию экспортного потенциала, рационализацию импорта, повышение эффективности использования внешних кредитов и т.п.

Государственные пакеты акций предприятий типа Газпрома, Связьинвеста, Транснефти и т.п. могли бы стать реальным обеспечением специального валютного займа для населения, на руках у которого имеется от 30 до 100 млрд. долл. Однако после неэффективных и медлительных действий властей по сохранности вкладов населения привлечь в экономику хотя бы малую часть этих денег весьма сложно. Здесь нужна последовательная продуманная политика, максимально стимулирующая экономические интересы консервативного частного инвестора [57, 24].

В «Коммерсант Daily» за 1 декабря 2000 г. было опубликовано со ссылкой на М. Касьянова предложение, чтобы в 2001 году по внешним долгам не платить и ждать 2003 г., когда платежный баланс будет не так хорош, как сейчас и кредиторы сами согласятся на списание части задолженности, условно названное «технической отсрочкой».

Правопреемство – это переход прав и обязанностей в результате смены одного государства другим относительно ответственности за международные отношения какой-либо территории [39, 350].

Нормы международного права в отношении правопреемства содержатся в Венской конвенции о правопреемстве государств в отношении договоров 1978 г. и Венской конвенции о правопреемстве государств в отношении государственной собственности, государственных архивов и государственных долгов 1983 г.

Распад СССР, закрепленный рядом нормативных документов, является специфическим правопреемством. Например, в Алма-Атинской декларации стран СНГ 1991 г. указано: «С образованием Содружества Независимых Государств СССР прекращает свое существование», участники СНГ гарантируют «… выполнение международных обязательств, вытекающих из договоров и соглашений бывшего СССР». Однако на практике генеральным правопреемником СССР, согласно концепции, признанной большинством государств, стала Россия, и именно на нее была возложена ответственность за выполнение международных обязательств СССР. Все правопреемники СССР становятся участниками заключенных им многосторонних договоров. Двусторонние договоры сохраняются за Россией, исключение составляют те договоры, которые непосредственно связаны с территорией государства-правопреемника [39, 352].

Венская конвенция 1983 г. регламентирует отношения, связанные с государственными долгами, к которым отнесены любые финансовые обязательства государства-предшественника в отношении другого субъекта международного публичного права, возникшие в соответствии с международным публичным правом. Финансовые обязательства государства в отношении физических и юридических лиц, возникшие при взаимодействии на международных, региональных и национальном финансовых рынках, остаются вне сферы предмета Конвенции и регламентируются нормами национального (гражданского, финансового, банковского и т.п.) международного частного права. Вместе с тем и такие долги являются предметом правопреемства.

Решение проблем внутреннего долга бывшего СССР было определено специальным соглашением 1992 г. Участники приняли на себя обязательства по погашению государственного долга СССР перед населением в суммах пропорционально остатку задолженности, числящейся на балансах учреждений Сбербанка СССР на территории каждого из них. Остальная задолженность Госбанку СССР, Госстраху СССР и т.д. должна быть возвращена из соответствующей доли каждого участника в произведенном национальном доходе и использованном объеме капитальных вложений из союзного бюджета [39, 355].

Основным принципом Венской конвенции стал следующий: «Правопреемство государств …не затрагивает прав и обязательств кредиторов» (ст. 36). Общее правило правопреемства: долг государства-предшественника переходит к правопреемникам в справедливой доле, определяемой на основе учета имущества, прав и интересов, которые переходят к соответствующему государству-правопреемнику в связи с данным государственным долгом. (По поводу СССР между союзными республиками был заключен многосторонний Договор о правопреемстве в отношении внешнего долга и активов СССР 1991 г., который определил понятие внешнего государственного долга и активов, однако долг не был распределен пропорционально, что обострило отношения с иностранными государствами и международными организациями. Россия предложила (постановление Правительства РФ от 17 мая 1993 г.), чтобы доли бывших союзных республик определялись с учетом фактического количества государств, подписавших Договор 1991 г.; доли неучаствующих государств перераспределяются между участниками; республики передают России обязательства по выплате доли этих государств; в целях компенсации республики передают России свои доли в активах бывшего СССР) [39, 355].

Венская конвенция 1983 г. установила, что никакой государственный долг государства-предшественника не переходит к новому независимому государству, если не имеется специального согласия последнего, выраженного в договоре.

В декабре 1998 года журнал «Euromoney» опубликовал оценки конкуреноспособности 180 стран мира в 1998 году. При этом конкурентоспособность определяется как экономическая возможность стран расплачиваться за полученные заемные средства.

Рейтинг России на конец 1997 года равнялся 78, на конец 1998 г. – опустилася до 127 [43, 127]. Видимо, на ухудшение положения России в рейтинге оказали воздействие августовский 1998 года кризис платежей по международным обязательствам, неблагоприятная конъюнктура на мировом нефтяном рынке. Думается, что более общей проблемой для России является пробуксовка экономических преобразований из-за сопротивления определенных общественных сил.

Согласно расчетам специалистов из правительства, Госдумы, ЦБ и МВФ, в 2001 году рост российской экономики должен составить не меньше 4%. Если же обратиться к более ранним прогнозам, то еще не так давно некоторые экономисты всерьез говорили  цифрах в 8-10%. В декабре 2000 г. А. Илларионовым было сделано заявление о том, что к лету 2001 года экономический рост в России может прекратиться. Это заявление обосновывается тем, что объем промышленного производства сократился в августе по сравнению с предыдущим месяцем на 0,2%. В следующем году данная тенденция может только усилится. Доходы федерального бюджета снизились с 18-19% ВВП в конце весны 2000 года до 15-16% ВВП в июле и августе, а также к замедлению снижения численности безработных.

Сейчас рынок насыщен российской продукцией, и уже начался обратный процесс – вытеснение ее импортными аналогами. Проводимая Центральным банком политика укрепления рубля способствует увеличению импорта.

Сегодня конкурентное давление на российские товары продолжает увеличиваться. Рост цен на энергоносители и повышение транспортных тарифов увеличивают себестоимость российских товаров, лишая их главного преимущества – низкой цены. Наряду с этим наблюдаются усиленные поиски новых рынков сбыта европейскими товаропроизводителями. Учитывая продолжающееся ослабление евро, вскоре можно ждать новой волны притока высококачественных и сравнительно недорогих товаров из стран ЕС.

Подавляющее же большинство произоводственной базы российских предприятий находится в таком же удручающем состоянии, как и до кризиса 1998 года.  Единственным выходом из сложившейся ситуации остается полная реконструкция большинства имеющихся производств, для чего необходимы колоссальные инвестиции. Пока же в стране нет четкой современной правовой базы, регулирующей все производственно-экономические отношения, и действительно справедливой налоговой системы. Пока не будет устранена коррупция и угроза передела собственности – инвестиции в российскую экономику будут минимальными.

Экономист Евгений Ясин заявил на заседании инвестиционной конференции, что в 2003 году в России разразится экономический кризис («Коммерсант-Daily»). Неизбежное к 2003 году падение мировых цен на нефть, а также массовый выход из строя изношенных основных фондов вызовет в России экономический коллапс. Хотя, по данным Ясина, в 2000 году прямые инвестиции уже выросли на 17%. Если же российское правительство продолжит налоговую реформу, а также проведет реструктуризацию банковской сферы и естественных монополий, то можно надеяться, что рост инвестиций продолжится.

В октябре с незначительными коррективами продолжалось действие основных факторов, обусловивших высокий уровень поступления доходов с начала текущего года:

1.      Федеральный бюджет перестал исполнять роль генератора неплатежей, чему способствовало отсутствие текущей задолженности по финансированию из федерального бюджета, в прежние годы порождавшей рост неплатежей между субъектами экономики и недоимки по налоговым доходам в бюджеты и внебюджетные фонды.

2.      Продолжился рост экономики и промышленного производства, что дополнительно увеличило налогооблагаемую базу.

3.      Цены на нефть и нефтепродукты, газ, продукцию металлургической и лесной отраслей промышленности в октябре оставались более высокими, чем заложенные при расчетах бюджета на 2000 год.

Министерство финансов РФ в среду перечислило Международному валютному фонду (МВФ) 58,8 миллиона долларов в счет погашения основного долга.

На 10 ноября запланирован еще один перевод МВФ в размере 117,7 миллиона долларов, сообщает источник в Минфине РФ.

С начала ноября Россия уже перевела МВФ 196,3 миллиона долларов, а общие выплаты МВФ за ноябрь запланированы в размере 366,7 миллиона долларов.

Всего в течение 2000 года Россия должна вернуть МВФ 3,6 миллиарда долларов. На сегодняшний день из этой суммы выплачено уже около 2,97 миллиарда долларов.

Ежемесячно Россия выплачивала МВФ в среднем по 270 миллионов долларов, при этом наибольшие выплаты были осуществлены в январе (434,7 миллионов долларов).

Меньше всего Россия заплатила в июне - 120 миллионов долларов, передает Прайм-ТАСС.

{Россиия выплатила МВФ}

Государственный внешний долг Российской Федерации в первом полугодии 2000 года сократился на 4,3 миллиарда долларов, или на 3 процента. На 1 июля он составил 141,1 миллиарда долларов.

Всего в счет погашения и обслуживания внешнего долга Россия выплатила в первом полугодии 4,96 миллиарда долларов. В том числе, долги перед международными финансовыми организациями сократились на 2 миллиарда долларов, или на 10,4 процента до 17,2 миллиарда долларов.

В частности, МВФ было выплачено 1,96 миллиарда долларов, еще 300 миллионов возвращено Всемирному банку.

Остающийся за Россией долг перед МВФ на 1 июля составил 10,3 миллиарда долларов, перед Всемирным банком - 6,7 миллиарда долларов.

Задолженность России по прочим кредитам снизилась на 900 миллионов долларов, или на 9,2 процента до 8,9 миллиарда долларов.

По ценным бумагам Россия выплатила 700 миллионов долларов и остается должна 11,2 миллиарда долларов.

Сумма задолженности, которую Россия унаследовала от СССР, осталась неизменной в размере 97,7 миллиарда долларов. Между тем выплаты на обслуживание этих долгов составили 250 миллионов долларов, сообщает HTB.Ru со ссылкой на Центробанк России.

(внешний долг России сократился на 4,3 млрд. долларов)

[1]Формально сеньораж определяется как m_t = (M_t – M_t-1) / P_t, где M_t – номинальная денежная масса на конец периода t, а P_t – уровень внутренних цен [52. 22].

[2] Строго говоря, x_t – это отношение реального курса доллара к темпу инфляции в США, которую мы здесь игнорируем.