Денежно-кредитная политика

1. Банковско-кредитная система, создание «новых денег»

Формирование и развитие денежно – кредитной системы связано в первую очередь с функционированием кредитных отношений, использованием конкретных принципов и форм кредита.

Банковская система – это совокупность кредитно-денежных отношений и обслуживающих их кредитных учреждений. В ее структуре выделяют три основных звена:

- центральный банк;

- коммерческие банки;

- специализированные кредитно-финансовые институты.

Главенствующее положение в кредитной системе занимает центральный банк, который выполняет следующие функции:

является единственным банком, осуществляющим эмиссию денег;

несет ответственность за управление государственным долгом; выплачивает займы правительства и проценты держателям государственных ценных бумаг;

осуществляет хранение иностранной валюты и золотого запаса страны, регулирует обменный курс валют;

является банком для банков; прочие банки имеют в нем счета для проведения взаимозачетов и погашения взаимных долгов;

хранит резервы коммерческих банков и сберегательных учреждений;

кредитует коммерческие банки;

контролирует деятельность коммерческих банков;

проводит кредитно-денежную политику.

Основу кредитной системы образуют коммерческие банки. Они могут быть универсальными и специализированными. Все операции банков делятся на пассивные (привлечение средств) и активные (размещение средств).

Особое место занимают специализированные кредитно-финансовые учреждения: пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные банки, ссудно-сберегательные ассоциации и др. Аккумулируя огромные денежные средства, они играют значительную роль в инвестировании отраслей экономики.

Коммерческие банки выполняют следующие функции:

1. Осуществляют прием вкладов. Их виды: текущие, срочные депозиты и сберегательные вклады. Владельцы текущих счетов получают чековую книжку и могут оплачивать покупки, снимая деньги со своего текущего счета путем выписывания чеков. Проценты по текущим счетам, как правило, не начисляются. Такой депозит часто называют депозитом до востребования или бессрочным вкладом. Деньги, положенные на срочные депозиты, приносят процент. Однако они не могут быть взяты назад по требованию или переведены в оплату покупки по счету. Банк просит прислать ему уведомление об этом за несколько дней. По сберегательным вкладам начисляется процент. Прием вкладов не влияет на денежное предложение, так как изменяется лишь форма денег.

2. Формируют резервы. При приеме вкладов банк обязан по закону определенную ее часть отложить в качестве обязательных резервов. Резервируемую часть вклада определяет центральный банк через резервную норму. Так, если резервная норма равна 10%, то коммерческий банк обязан «заморозить» 1/10 часть вклада. Обязательные резервы хранятся в центральном банке. Остаток вклада называется избыточными резервами.

Избыточные резервы = фактические резервы (коммерческий вклад) – обязательные резервы.

Большую часть избыточных резервов коммерческие банки предпочитают хранить в центральном банке. Резервные требования являются частичными. В настоящее время данный показатель колеблется в пределах от З до 15% для разных стран и банков.

3. Производят учет чеков. Если чек выписывается на банк, то для последнего это означает потерю части резервов и необходимость уменьшения текущего счета клиента, выписавшего чек. При получении банком чека другого банка, наоборот происходит увеличение текущего счета клиента, предъявившего данный чек. Учет чеков обычно проводится через центральный банк, который фиксирует изменения резервов двух банков.

Предоставляют кредиты предприятиям и населению. Кредиты предоставляются на принципах возвратности, срочности, платности и гарантированности. Ссуды – наиболее прибыльное направление деятельности банков.

Выполняют операции с ценными бумагами, то есть покупают или продают ценные бумаги с целью получения прибыли.

Производят платежи. Платежные поручения представляют собой поручение клиента банку регулярно производить от имени клиента платежи определенного размера.

Предоставляют различные банковские услуги. В последнее время коммерческие банки оказывают целый ряд услуг: предоставляют сейфы для хранения драгоценностей, ценных бумаг и др.; консультируют клиентов при инвестировании средств; выступают в качестве исполнителей завещаний; осуществляют трастовые (доверительные) операции – управление имуществом клиента по доверенности; предоставляют услуги страхования и др.

Создание денег означает увеличение денежной массы, то есть предложение денег. В этом процессе участвуют как центральный банк, так и коммерческие банки. Как правило, центральный банк определяет размер денежной базы (наличность, обращающуюся в экономике, резервы, хранимые коммерческими банками в центральном банке) или, другими словами, определяет предложение денег высокой эффективности. Банкноты поступают в обращение двумя путями:

Центральный банк расплачивается ими при покупке у населения или государства золота, иностранной валюты и ценных бумаг;

Центральный банк предоставляет государству и коммерческим банкам кредиты банкнотами.

Банкноты, покинувшие центральный банк, распределяются в дальнейшем по двум направлениям: одна часть оседает в кассе домохозяйств и фирм, другая поступает в коммерческие банки.

Рассмотрим процесс создания денег коммерческими банками.

Существуют две операции коммерческого банка, которые увеличивают денежное предложение, то есть создают новые деньги:

выдача кредитов;

продажа ценных бумаг

При осуществлении данных операций между банком и клиентом происходит своеобразный обмен денег (наличности или чека) на «не деньги» (долговое обязательство клиента о возврате ссуды или ценную бумагу). В результате в обращении появляется дополнительная сумма денег – денежное предложение увеличивается.

При погашении ссуды или продаже коммерческим банком ценных бумаг денежное предложение, наоборот, уменьшается.

Потенциальная способность отдельного коммерческого банка создавать деньги ограничена размером той суммы, которую банк может предоставлять в кредит. Коммерческий банк не имеет права использовать обязательные резервы, поэтому создание новых денег ограничивается размером избыточных резервов. Например, если банк получает вклад на 100 долларов, а резервная норма равна 10%, то банк получает возможность выдать кредит на 90 долларов и тем самым увеличить денежное предложение.

Система коммерческих банков обладает значительно большей возможностью создавать деньги по сравнению с отдельным коммерческим банком. Отдельный банк при предоставлении ссуды безвозвратно теряет свои резервы, лишаясь тем самым возможности создавать деньги. Система банков эти резервы не теряет.

Допустим, что банк А получил вклад в размере 100 долларов. Он предоставил ссуду на весь размер избыточных резервов – 90 долларов, выдав чек клиенту. Получатель ссуды расплатился этим чеком за экономические ресурсы. Следовательно, банк Б получил чек на 90 долларов и увеличил свои резервы. Часть полученного вклада (10%) он также обязан зарезервировать, а остаток (90 – 9 = 81 доллар) может выдать в качестве ссуды. Общий прирост денежной массы по банкам А и Б составляет 90 + 81 = 171 доллар. Данный процесс может быть продолжен другими банками. Возникает мультипликационный эффект расширения депозитов банковской системы.

Процесс создания новых денег банковской системы имеет предел. Дело в том, что каждый последующий банк имеет меньшую возможность создания новых денег по сравнению с предыдущим. Как только последний доллар первоначального вклада будет отложен в качестве обязательных резервов, процесс создания денег закончится. Таким образом, чем больше резервная норма, тем в меньшей степени проявляется мультипликационный эффект. В упрощенной модели денежный мультипликатор рассчитывается как величина, обратная резервной норме:

m = 1: Rґ,

где m – денежный мультипликатор;

Rґ – резервная норма.

Потенциально система коммерческих банков может создать новых денег на сумму (MS)

MS = E Ч m,

где E – первоначальные избыточные резервы;

m – денежный мультипликатор.

Модель предложения денег в уточненном виде включает три экзогенные переменные:

а) денежную базу (В); она состоит из наличности (С) и резервов банков (R):

B = C + R;

б) норму обязательных резервов (R'); она представляет собой долю банковских вкладов, помещенных в резервы;

в) коэффициент депонирования денег (сr); он характеризует предпочтения населения в разделении денежных средств между наличностью (С) и средствами на текущих счетах (Д).

В рамках данной модели определим предложение денег:

MS = C + Д.

Коэффициент депонирования определяет зависимость размера наличности от объема вкладов. Следовательно, наличность денежных средств равна:

C = crЧ·Д.

Подставив это значение в MS, получим

MS = cr · Д + Д = (cr + 1) Д.

Преобразуем и получим

Д = MS: (cr + 1).

В формуле денежной базы (В = С + R) рассчитаем уровень резерва банков (R) с помощью нормы обязательных резервов:

R = Rґ · Д.

Тогда

B = C + Rґ · Д = cr · Д + Rґ · Д = Д (cr + Rґ).

Выразим значение средств на текущих счетах:

Далее

.

Выразим объем предложения денег:

Из уравнения следует, что предложение денег является функций трех переменных и пропорционально денежной базе. Обозначим коэффициент пропорциональности через т и назовем денежным мультипликатором:

Отсюда:

MS = mB.

На каждый рубль прироста денежной базы приходится т рублей прироста предложения денег. Таким образом, можно сделать следующие выводы:

предложение денег пропорционально денежной базе;

чем ниже норма резервирования депозитов (R'), тем выше объем кредитования и тем больше прирост предложения денег приходится на каждый хранящийся в резервах рубль;

чем ниже коэффициент депонирования (сr), тем меньше наличных денег на руках у населения, и тем больше объем резервных средств в банках и, следовательно, больше потенциал в создании денег.

2. Понятие и цели денежно-кредитной политики, инструменты регулирования

Под денежно-кредитной политикой понимают совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. Она является частью общей макроэкономической политики.

Важнейшей целью денежно – кредитной политики является регулирование экономической деятельности как на микроуровне, так и на макроуровне путем воздействия на процессы денежного обращения и кредита. В данном случае государство одновременно осуществляет своё регулирующие воздействие на распределение и эффективное использование хозяйственных ресурсов. Денежно – кредитная политика служит в качестве средства балансирования экономического равновесия.

Денежно – кредитная политика предполагает регулирование центральным банком деятельности коммерческих банков, которая основана на так называемых «частичных резервах». Банк должен иметь резервный счет в Центробанке, причем его размер определяется резервной нормой, устанавливаемой центробанком. Эта норма рассчитывается как доля от общего размера вкладов.

При выдаче кредита, т.е. выполнения основной задачи банка, денежная масса увеличивается, действует денежный мультипликатор, который выражает предпочтения населения и коммерческих банков.

Готовность банков кредитовать зависит и от циклов деловой активности. Предположим, что в экономике наблюдается период экономического роста, промышленного бума. В это время банки готовы активно кредитовать, так как ссуда приносит процентный доход, а риск не возврата очень незначителен.

Совокупный спрос на денежные ресурсы растет за счет увеличения инвестиций и роста потребительских расходов населения. Возможность спровоцировать инфляцию велика, поэтому в этот период необходимо сдерживание готовности коммерческих банков выдавать большой объем ссуд.

В ситуации кризиса банки не хотят кредитовать, что ведет к снижению инвестиций и потребительских расходов. Это еще более усугубляет экономический кризис.

Банковская система оказывает значительное влияние на объем денежного предложения, посредством эффекта денежного мультипликатора, что усиливает циклические колебания в экономике.

Целенаправленное и эффективное регулирование деятельности банков, проводимая ЦБ денежно-кредитная политика обеспечивают уменьшение размаха циклических колебаний в экономике

Что является ориентиром в денежно-кредитной политике, проводимой ЦБ? Дискуссия по этому поводу идет уже достаточно длительное время, и проблема не разрешена до сих пор. Одни утверждают, что центральный банк должен регулировать ставку процента, которая складывается в экономике, другие говорят, что центральный банк должен устанавливать объем денежной массы. Если центральный банк стремится зафиксировать некоторый уровень процентной ставки, то он должен предложить такой объем денег, на который будет предъявляться спрос при данной ставке. Если же центральный банк стремится установить на каком-либо уровне объем денежной массы, то он должен позволить процентной ставке меняться таким образом, чтобы уравнять спрос и предложение на деньги.

Следовательно, центральный банк не может одновременно фиксировать ставку процента и объем денежной массы. Поэтому требования небольшой денежной массы при низкой процентной ставке невыполнимы. В реальной экономике проще регулировать величину процентной ставки, чем денежную массу. По статистике, в изменениях денежной массы существуют временные лаги, и самое главное в регулировании – это не причины технического характера, а изменения предпочтений населения и банков, непостоянство денежного мультипликатора. В виду этих причин регулирование денежной массы очень сложно. Попытки ЦБ регулировать оба фактора одновременно не приносят успеха, так как не всегда удается определить, в какой конкретной ситуации наиболее эффективен каждый из методов.

Для центрального банка основной макроэкономической целью является достижение определенного уровня ВНП. В каком случае наиболее эффективным является фиксирование процентной ставки, а в каком – денежной массы? В качестве временного периода при рассмотрении эффективности данных инструментов обычно берется короткий период – от 3х до 9 месяцев. Анализ американского экономиста Пуля, позволяет ответить на заданный вопрос. Им были сделаны следующие выводы:

Если желаемый объем ВНП зависит от меняющегося инвестиционного спроса, который трудно предсказать заранее, то в данном случае в качестве целевого ориентира выбирается постоянный объем денежной массы, а процентная ставка колеблется. Эти изменения процентной ставки благоприятно воздействуют на стабилизацию инвестиционного спроса, от которого зависит целевой уровень ВНП. ЦБ в этом случае руководствуется монетарными целями по установлению желаемого уровня денежной массы.

Если целевой ВНП зависит от спроса на деньги или скорости их обращения, то необходимо фиксировать процентную ставку, а денежную массу либо снижать, либо повышать для достижения желаемого уровня процента. Подобный способ регулирования денежно-кредитной политики был применен в США – в 1982, 1985 и в 2008 годах. Опасаясь еще большего ухудшения экономической ситуации, ФРС резко увеличивает темпы прироста денег в экономике для компенсации очевидного уменьшения скорости их обращения. Так, в середине 1985 года возможным было начало нового спада в экономике, что и заставило ФРС вмешаться, подняв размер денежной массы и сделав ориентиром своей политики низкий фиксированный процент. Несмотря на неблагоприятные прогнозы, дополнительная эмиссия денег не привела к всплеску инфляции, и в оставшийся период 1985 года наблюдался умеренный экономический рост.

Анализ экономиста Пуля позволяет определить тот момент, когда ЦБ должен менять цели и ориентиры денежно-кредитной политики. Для своевременного отслеживания этого момента необходимо иметь отлаженный статистический аппарат по сбору информации о денежных агрегатах и скорости обращения денег.

Кроме вышеуказанных двух целей, существует и еще один фактор, на который должен ориентироваться ЦБ в денежно – кредитном регулировании. Помимо денежной массы и процентной ставки необходимо обращать внимание на прирост общего долга нефинансового сектора, т.е. на прирост долга правительства, домохозяйств и фирм нефинансового профиля. Этот долг равен ссудам, которые предоставляются.

Фридменом в 50-е годы, было доказано, что существует тесная корреляционная взаимосвязь между суммой задолженности в экономике и ВНП, причем, эта связь более тесная, чем связь между величиной денежной массы и номинальным ВНП. Следовательно, посредством контроля за объемом кредитов в экономике, возможно регулирование объемов ВНП. А это означает что, через механизм мультипликатора и акселератора, возможно воздействовать на процентную ставку по инвестициям и поддерживать стабильность в экономике.

ЦБ устанавливает целевые ориентиры для прироста денежной массы, регулирует размеры внутреннего долга, а также устанавливает интервалы для изменения процентных ставок. На практике, как правило, не удается достичь этих целей одновременно. Поэтому центральный банк исходит из того, что:

1. Имеются существенные различия между конечными и промежуточными целями денежно-кредитной политики. Конечные цели выставляются в виде глобальных переменных, таких как темпы инфляции, объем реального выпуска или уровень безработицы. Ставка процента, темп прироста денежной массы, долга или кредита являются промежуточными целями политики.

2. Важно знать, как часто пересматриваются цели. Если промежуточные цели меняются достаточно часто, то в принципе неважно, какая цель использовалась для выполнения основной задачи. Но если промежуточные цели стабильны и не пересматриваются в течение длительного времени, то подобная цель приобретает большое значение. К примеру, если ЦБ в качестве промежуточной цели ставит прирост денежной массы на 3% в течение 5 лет, то можно быть уверенным в том, что скорость обращения денег не изменится под воздействием политических факторов. В противном случае, фактический объем ВНП будет серьезно отличаться от запланированного.

3. Формирование промежуточных целей дает ЦБ возможность действовать более конкретно в течение планового периода. Установление таких целей помогает также и частному бизнесу, дает возможность предпринимателям лучше понимать, что можно ожидать в будущем. Если ЦБ декларирует свои цели открыто и действительно им следует, фирмы лучше понимают, какова денежно-кредитная политики, и имеют возможность предсказывать будущий объем выпуска и уровень цен. Таким образом, ЦБ является ответственным за проведение денежно-кредитной политики в целом.

Идеальной являлась бы такая цель, которую ЦБ мог полностью контролировать. Предположим, что конечной целью ЦБ является определенный уровень ВНП. В случае, если бы денежный мультипликатор и скорость обращения денег были бы неизменны, ЦБ мог бы достичь своей цели, утвердив определенный размер денежной базы в качестве промежуточной цели. Но, поскольку и денежный мультипликатор, и скорость обращения денег не являются постоянными, задача ЦБ очень сложна. Ему приходится выбирать между теми факторами, на которые возможно частичное влияние, и теми, влияние на которые очень ограничено.

Общая характеристика денежно-кредитной политики. В развитых странах она рассматривается как оперативное дополнение к бюджетной политике, как инструмент настройки бюджетной конъюнктуры. Очень важно, чтобы при проведении определенной макроэкономической политики эти два способа – денежно-кредитная политика и бюджетное регулирование – не вступали в конфликт друг с другом, а действовали согласованно на достижение макроэкономических целей.

На основе осуществления денежно-кредитной политики возможно воздействовать на денежную массу и ставку процента, а последние, в свою очередь, влияют на потребительский и инвестиционный спрос. Денежно-кредитная политика, по сравнению с бюджетной, является более гибкой и оперативной. Её проводит ЦБ, который в соответствии с национальным законодательством большинства стран, не зависит от правительства и от политического лоббизма – главной проблемы бюджетной политики.

Мировая практика свидетельствует об ограничениях ДКП, связанных с её косвенным воздействием на экономику посредством регулирования размера избыточных ресурсов и денежного мультипликатора. Денежно-кредитная политика определяет размер денежной массы, но не может заставить коммерческие банки повысить или понизить выдаваемые кредиты в обязательном порядке. Если бюджетная политика напрямую воздействует на экономические субъекты через субсидии, льготы и государственные закупки, то денежно-кредитная политика действует мягко, опосредованно, через коммерческие банки, повышая или понижая способность выдавать кредиты, что не обязательно влияет на реально сложившуюся ситуацию.

Цели ДКП достигаются посредством использования определенных инструментов, которые подразделяются на прямые и косвенные.

К прямым инструментам относят: а) лимитное кредитование; б) прямое регулирование процентной ставки. К косвенным инструментам относят: а) операции на открытом рынке; б) изменение обязательной нормы резервов; в) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования).

Операции на открытом рынке (воздействие на величину денежной массы) – покупка и продажа ЦБ ценных бумаг (облигаций). Покупая ценные бумаги, ЦБ увеличивает резервы коммерческих банков, повышает их кредитные возможности, расширяет денежное предложение. Продавая ценные бумаги, ЦБ сокращает резервы коммерческих банков, кредитные возможности и денежное предложение. Нередко операции на открытом рынке происходят в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае ЦБ продает ценные бумаги с условием их обязательного выкупа по более высокой цене по истечении определенного срока.

Изменение норм обязательных резервов – метод воздействия на величину банковских резервов. Норма обязательных резервов устанавливается ЦБ в процентах от величины депозитов. Её величина зависит от: а) вида вклада (по срочным вкладам она ниже по сравнению со вкладами до востребования); б) размера банков (для крупных банков она выше в сравнении с мелкими банками). При увеличении нормы обязательных резервов увеличиваются сумма их, сокращается кредитная активность, уменьшается предложение денег. Наоборот, при уменьшении нормы обязательных резервов стимулируется кредитная активность.

Изменение учетной ставки (ставки рефинансирования) – это изменение процентной ставки, по которой коммерческие банки могут брать в долг резервы у ЦБ. При повышении учетной ставки она растет, сокращается объём заимствования у ЦБ, сокращаются операции по предоставлению ссуд. Получая дорогой кредит, коммерческие банки сами увеличивают свои ставки по ссудам, следовательно, происходит удорожание кредита в целом.

Ставка рефинансирования, как правило, ниже ставки процента межбанковского рынка.

банковский кредитный денежный регулирование

3. Эффективность денежно-кредитной политики

В настоящее время эффективность денежно-кредитной политики является предметом больших споров, поскольку она наряду с положительными сторонами имеет и недостатки. Большинство экономистов рассматривают денежно-кредитную политику в качестве неотъемлемой части стабилизационной политики государства. Об этом свидетельствуют достоинства денежно-кредитной политики, к которым относятся:

• гибкость и быстрота. По сравнению с фискальной, денежно-кредитная политика может быстро меняться. Применение соответствующей фискальной политики может надолго отложиться из-за обсуждений и утверждения ее в парламенте. Иначе дело обстоит с денежно-кредитной политикой. Центральный банк ежедневно принимает решения об операциях на открытом рынке и тем самым влияет на предложение денег и процентные ставки;

• независимость от политического давления. Данное положение позволяет центральному банку легче, чем правительству принимать непопулярные мероприятия, которые необходимы для оздоровления экономики в долгосрочном периоде. Кроме того, денежно-кредитная политика мягче и консервативнее в политическом отношении, чем фискальная политика. Изменения в государственных расходах непосредственно влияют на распределение ресурсов, а налоговые изменения могут иметь и политические последствия. Денежно-кредитная политика действует тоньше и поэтому представляется более приемлемой в политическом отношении.

Однако денежно-кредитная политика имеет определенные недостатки, поэтому ее применение в реальной действительности сталкивается с рядом сложностей. К этим недостаткам относятся следующие:

• циклическая асимметрия. Политика дорогих денег, если проводить ее достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. Это означает ограничение предложения денег. Но проведение политики дешевых денег сталкивается с проблемой, когда обеспечение банков необходимыми резервами, т.е. источником предоставления ссуд, не будет автоматически гарантировать, что банки действительно выдадут ссуды и предложение денег возрастет. Если коммерческие банки по тем или иным причинам не желают предоставлять кредит, усилия центрального банка по проведению политики дешевых денег окажутся малоэффективными. Кроме того, население может решить не брать избыточные резервы в ссуду и тем самым также свести на нет усилия центрального банка. Это явление получило название циклической асимметрии, что является серьезной помехой денежно-кредитной политики во время депрессии. В нормальные периоды развития экономики повышение уровня избыточных резервов практически всегда ведет к предоставлению дополнительных кредитов и увеличению денежного предложения;

• изменение скорости обращения денег. Исходя из количественной теории денег общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег, т.е. на такое число раз, которое одна денежная единица тратится на товары и услуги в течение года. Кейнсианцы считают, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым, тормозя изменения предложения денег. Иначе говоря, во время инфляции, когда предложение денег ограничивается политикой центрального банка, скорость обращения денег склонна к возрастанию. Когда принимаются меры для увеличения предложения денег в период спада, скорость обращения денег весьма вероятно упадет. Это объясняется воздействием на скорость обращения денег изменениями в спросе на деньги со стороны активов. Так, политика дешевых денег, например, приведет к снижению процентной ставки. Но когда процентная ставка понизилась, население будет держать большее количество денежных средств, а не процентных финансовых активов. Это значит, что денежные единицы будут переходить от фирм к населению и обратно менее быстро, т.е. скорость обращения снизится. Политика дорогих денег, скорее всего, вызовет увеличение скорости обращения денег;

• влияние на инвестиции. Политика дорогих денег, направленная на повышение процентных ставок, может оказать слабое воздействие на инвестиции, если одновременно кривая спроса на них сместится вправо вследствие технологического прогресса, ожиданий в будущем более высоких цен на капитал либо по другим причинам. В таких условиях для эффективного сокращения совокупных расходов центральный банк должен поднять процентные ставки очень высоко, И наоборот, экономический спад может подорвать доверие к предпринимательской деятельности, сместив кривую спроса на инвестиции влево, тем самым, сведя на нет политику дешевых денег.

В настоящее время проблема эффективной денежно-кредитной политики приобрела особую актуальность, поскольку стало понятно, что от ее решения зависит будущее не только отдельных стран, но и мировой экономики. В своей основе данная проблема предполагает нахождения оптимального баланса рычагов внутренней и внешней экономической политики, которые обеспечивали бы для государства благоприятные условия с точки зрения достижения положительных параметров экономического роста при стабильности цен и платежного баланса. Увеличение степени открытости экономики приводит к размыванию границ между политикой по регулированию внутриэкономического положения и мерами по регулированию внешнеэкономических связей, именно поэтому указанный баланс внутреннего и внешнего компонентов регулирования становится крайне важным в настоящее время. С расширением процессов глобализации, к этой задаче добавилась проблема увязки национальной денежно-кредитной политики с денежно-кредитной политикой других государств.

В экономической теории и политике сложились два подхода к проведению ДКП: кейнсианская и монетаристская модели.

В качестве целевого ориентира в кейнсианской модели выступает ставка процента. Изменение денежного предложения приводит к новому равновесию на денежном рынке и обеспечивает необходимый уровень ставки процента. Ставка процента определяет размер инвестиционных расходов в экономике, а следовательно, объем национального производства и уровень занятости. Для поддержания стабильности необходимо поддерживать определенный уровень ставки процента, а для обеспечения экономического роста следует «вливанием» денежной массы обеспечивать снижение ставки процента.

Схематично передаточный механизм в кейнсианской модели ДКП можно изобразить следующим образом (рис. 5.1):

На графиках мы видим, как при заданном спросе МД увеличение денежной массы (с МS1 до МS2) приводит к уменьшению ставки процента (с r1 до r2), а это вызывает рост инвестиций (с I1 до I2) и увеличение национального продукта (с Y1 до Y2).

Проведение ДКП через регулирование ставки процента приводит к ряду проблем, вызывающих:

1. Циклический эффект использования ставки процента. Например, на фазе подъема рост национального производства приводит и к росту спроса на деньги, а следовательно, повышается ставка процента. Если правительство считает целевым ориентиром КДП поддержание стабильного процента, то оно будет вынуждено для снижения процентной ставки увеличить денежные «вливания», что негативно скажется на состоянии экономики, находящейся на подъеме, так как она уже и так находится на грани инфляционного бума.

2. Существование денежных временных лагов. Изменения денежного предложения оказывают влияние на национальный продукт по истечении довольно продолжительного промежутка – по оценкам М. Фридмена, от 6 месяцев до 2 лет.

3. Наличие эффекта обратной связи. Если центральный банк простимулировал увеличение национального производства, обеспечив снижение ставки процента вливанием дополнительной массы, то рост национального продукта, в свою очередь, вызовет рост спроса на деньги, а, следовательно, повышение ставки процента.

4. Возникновение так называемой «ликвидной ловушки». В этом случае ставка процента приблизится к своему минимально возможному значению, и поэтому прирост предложения денег не может ее понизить, стимулировать инвестиционный спрос и увеличение национального продукта.

Мы видим, что иногда рост предложения денег не имеет стимулирующего эффекта.

5. Противоречие между целями внутренней и внешней стабильности. Например, в период подъема центральный банк, борясь с инфляцией, сокращает денежное предложение. Он пытается достичь внутренней стабильности. В результате уменьшения денежного предложения ставка процента поднимается. Это привлекает иностранных инвесторов. Курс национальной валюты повышается, товары данной страны становятся относительно дороже, следовательно, экспорт уменьшается, импорт увеличивается. Возникает дефицит платежного баланса страны, что характеризует внешнюю нестабильность.

Возможен и ряд других проблем. Поэтому в силу указанных недостатков кейнсианцы отводили ДКП второстепенное значение по сравнению с фискальной политикой. Логика монетаристского подхода основывается на уравнении обмена:

M Ч V = PЧQ,

то есть, на тезисе, что увеличение денежной массы прямо влияет на ВВП. Поэтому в условиях полной занятости увеличение денежной массы приводит лишь к повышению уровня цен, к инфляции.

По мнению монетаристов, экономическая нестабильность порождается, прежде всего, неправильным кредитно-денежным регулированием, использованием кейнсианской модели ДКП.

В качестве основного целевого ориентира монетаристы предложили регулирование денежной массы (темпы роста денежного предложения), что бы управлять инфляцией.

М. Фридмен выступил за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежное предложение ежегодно расширяется в таком же темпе, что и ежегодный темп потенциального роста реального ВНП – на 3–5% в год. Таким образом, с точки зрения монетаристов, можно в значительной степени устранять макроэкономическую нестабильность. Постоянный рост темпа денежной массы ликвидирует инфляционное расширение из-за недостатка денежных средств. Движение и спад также ликвидируется, так как экономика постоянно подпитывается денежными ресурсами, которые стимулируют совокупный спрос, а, следовательно, и рост производства.

В ряде стран было введено таргетирование денежной массы – установление верхнего и нижнего предела роста денежной массы на предстоящий период (США, Великобритания, Канада, Япония). Монетаристские меры доказали свою эффективность, прежде всего, в борьбе с инфляцией.

Рассмотрим, как осуществляется выбор промежуточной цели денежно-кредитного регулирования и каковы его последствия. Предположим, центральный банк избирает фиксацию ставки процента на уровне 10 (гибкая денежно-кредитная политика). Он стремится удержать ее, изменяя предложение денег. Такому положению будет соответствовать горизонтальная кривая предложения денег Sm.

Первоначально денежный рынок находился в равновесии в точке Е1 Допустим, спрос на деньги увеличился с Dm1 до Dm2. Рост спроса неизбежно приведет к повышению процентной ставки. Чтобы удержать ее на уровне r0, центральный банк будет вынужден увеличить предложение денег с Q1 до Q2. Он может сделать это путем покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, в отдельных случаях – снижая норму обязательных резервов. Однако, если спрос на деньги будет возрастать и дальше, центральному банку придется увеличивать предложение денег снова и снова, что неизбежно приведет к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процентной ставки оправдана только в краткосрочном периоде, несмотря на то, что центральному банку легче контролировать ставку процента, чем денежную массу. Единственным способом избежания инфляции в долгосрочном периоде является контроль за денежной массой.

Теперь предположим, что центральный банк избрал в качестве объекта регулирования денежную массу (жесткая денежно-кредитная политика). Он, оценив состояние денежного рынка, фиксирует предложение денег на уровне q0. Тогда кривая предложения денег Sm будет иметь вид вертикальной прямой.

Допустим, денежный рынок находился в состоянии равновесия в точке Е1 при ставке процента r1. Рост спроса на деньги с Dml