Оценка стоимости предприятия

Контрольная работа по блоку дисциплин Выполнил : А. М. Арабян

Московская финансово – промышленная академия

Москва – 2006г.

1. ЗАДАНИЕ НА КОНТРОЛЬНУЮ РАБОТУ

.Провести оценку ликвидационной стоимости на 01.01.2006 г. предприятия «ЗАКАЗЧИК», расположенного по адресу: Московская область, Подольский р-н, пос. Вороново, ул. Центральная, дом 5. Оформить отчет об экспертном определении ликвидационной стоимости указанного предприятия.

Исходные данные для оценки:

№ Вид активов Полная балансовая Остаточная балансовая

п/п стоимость (тыс.руб.) стоимость (тыс.руб.)

1. Производственное здание 750000 550000

2. Автомобиль МАЗ-53363 200000 150000

3. Автомобиль УАЗ-3909 45000 35000

4. Лицензия на перевозку грузов 5000 3000

5. Производственные запасы 600000 600000

из них подлежат списанию 20000 20000

Производственное здание представляет собой склад продовольственных товаров с встроенной котельной объемом 6000 м3 площадью 1800 м2. Год ввода в эксплуатацию - 1980.

У предприятия в длительной аренде находится земельный участок площадью 1,2 га с базовой арендной платой 20000 руб./га. Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене составляет для аналогичных земельных участков 45.

Дебиторская задолженность предприятию составляет 350000 руб., из них 20000 руб. – безнадежный долг.

Кредиторская задолженность составляет 55000 руб. и должна быть выплачена при ликвидации предприятия.

Календарный график ликвидации активов предприятия «ЗАКАЗЧИК» и проценты корректировки стоимости заданы в следующей таблице:

№ Вид активов % корректировки Срок ликвидации Ставка дис-

п/п (мес.) контирования

1. Здание с земельным участком -35% 12 40%

2. Автотранспорт -15% 12 40%

3. Нематериальные активы -50% 12 35%

4. Производственные запасы -30% 6 25%

5. Дебиторская задолженность 6 25%

Затраты на ликвидацию предприятия представлены в таблице:

№ Вид затрат Затраты в месяц Период затрат Ставка дискон-

п/п (тыс.руб.) (мес.) тирования

1. Охрана здания 850 12 40%

2. Охрана машин 750 12 40%

3. Охрана запасов 750 6 40%

4. Управленческие расходы 2500 12 20%

5. Выходные пособия и

выплаты работникам 4000 3

2. ВВЕДЕНИЕ

В условиях развития рыночной экономики оценка предприятий приобретает все большее значение. Важность этого вида оценочной деятельности обуславливается как расширением сектора частной собственности, так и необходимостью роста инвестиций.

Оценку предприятий необходимо проводить для целей купли, продажи, передачи в доверительное управление, слияния и раздела, определения уставных долей учредителей, дополнительной эмиссии, разрешения имущественных споров.

Число предприятий в стране и даже в отдельном регионе очень велико. Следовательно, для оперативного получения и обработки информации о стоимости предприятий необходимо использовать современные компьютерные системы, включая сети передачи данных.

Определение рыночной стоимости предприятий представляет собой сложный и уникальный процесс, поскольку практически невозможно найти два абсолютно идентичных объекта. Даже в том случае, когда два предприятия относятся к одной отрасли, сооружены по одному и тому же типовому проекту, но находятся в различных условиях хозяйственной деятельности, их стоимость может значительно отличаться.

В настоящее время в условиях финансовой несостоятельности многих предприятий большое значение имеет оценка их ликвидационной стоимости. Поэтому именно методика определения ликвидационной стоимости предприятия рассмотрена в данной выпускной квалификационной работе на конкретном предложенном примере.

3. ОТВЕТЫ НА КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Вопрос: Дайте определение стоимости действующего предприятия. От каких факторов она зависит?

Ответ: Основу методологии оценки стоимости предприятия составляет представление о предприятии как объекте гражданских прав. В 132 статье Гражданского кодекса раскрывается содержание понятия «предприятие, как имущественный комплекс». Предприятие, как имущественный комплекс, включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства. Оценка рыночной стоимости предприятия означает определение в денежном выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает свойства предприятия как товара, то есть его полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности. Суть методологии, применяемой при оценке рыночной стоимости предприятий, может быть сформулирована следующим образом: стоимость предприятий в условиях рыночной экономики определяется его активами (включая неосязаемые) с учетом привлекательности предприятия для инвестиций. Данная методология реализует системный подход к определению стоимости, когда предприятие рассматривается как сложно организованный объект – система, а его стоимость определяется исходя из системного представления его функционирования, то есть, стоимость предприятия больше суммы стоимостей его элементов на величину так называемого системного эффекта.

- 4 -

Реализация данной методологии состоит в анализе данного предприятия как объекта для инвестиций и определении комплекса стоимостных показателей, адекватно отражающих стоимость предприятия.

2. Вопрос: Дайте определение ликвидационной стоимости предприятия. В каких случаях она используется?

Ответ: Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесённых издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств

предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых

методов учёта, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате

встаёт задача проведения корректировки баланса предприятия. Для этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и наконец

из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = активы – обязательства.

Данный подход представлен двумя основными методами; методом стоимости чистых активов и методом ликвидационной стоимости. Метод стоимости чистых активов не требует идентификации аналогов, а основывается только на данных оцениваемой фирмы. Метод ликвидационной стоимости (стоимости неработающего предприятия) основана на оценке рыночной стоимости активов и обязательств. Оценка

ликвидационной стоимости предприятия производится когда:

- оценивается доля собственности, составляющая либо контрольный пакет акций,

либо такую долю, которая способна вызвать продажу активов предприятия;

- прибыль предприятия от производственной деятельности невелика по сравнению со

стоимостью ее чистых активов (рентабельность низкая или предприятие убыточное);

- принято решение о ликвидации предприятия;

- предприятие находится в состоянии банкротства.

3. Вопрос: Перечислите принципы оценки предприятий.

Ответ: В общем случае для оценки стоимости предприятия применяются

три основных подхода:

- затратный (имущественный);

- доходный;

- сравнительного анализа продаж.

Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Данный метод оценки считается

- 5 -

наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги. Метод дисконтирования денежных потоков может быть использован для любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат

рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения:

- Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли – продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это в конечном счете облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.

- Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

- В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в

аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли – продажи аналогичных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно – финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов. Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке. Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу похожих фирм, отработанных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий – аналогов является достаточно сложным процессом. В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости. Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие – открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим. Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.

4. Задача: Определить будущую стоимость вклада 2000 руб., положенного в банк на 5 лет под 12% годовых.

Решение: Вся методология оценки бизнеса построена на аксиоме «деньги завтра - не есть деньги сегодня». Для правильной оценки будущих поступлений необходимо провести временную корректировку, используя сложный процент. В случае нашей задачи применим функцию накопления денежной единицы (будущая стоимость единицы), применим формулу:

FV = PV ∙ (1 + i)ⁿ = 2000 ∙ 1,7623 = 3525 руб.

Ответ: Будущая стоимость (FV) вклада (PV=2000 руб.) положенного в банк на

срок (n = 5 лет) под (i = 12%) равна (3525 рублей).

5. Задача: Определить текущую стоимость арендных платежей за складские

помещения, если ежемесячный платёж в течение 3 лет их аренды составляет 20000 руб. Ставка дисконта 15%.

Решение: Определим текущую стоимость (аннуитета) платежей (РМТ) при

РМТ = 20000 руб., n = 3года, k = 12 месяцев, i = 15%:

PVa = РМТ ∙ [1-{1: (1+i / k)ⁿ }: (i / k)] = 20000 ∙ 28,84727 = 576945 руб.

Ответ: Текущая стоимость арендных платежей PVа = 576945 руб.

6. Задача: Известно, что торговый киоск будет приносить в течение 4лет по 100000руб. чистой арендной платы в конце каждого года. В конце 4-го года киоск будет продан по цене 300000руб. Ставка дисконта 17%. Определить какую максимальную цену может заплатить потенциальный покупатель киоска на настоящую дату?

Решение: Определим текущую стоимость (аннуитета) арендных платежей (РМТ)

при РМТ = 10000 руб., n = 4 года, i = 17%:

PVа = 100000 ∙ 2,74324 = 274324 руб.

Определим текущую стоимость реверсии (PVp)торгового киоска, где

будущая стоимость (FV) киоска равна 300000 руб.

PVp = FV ∙ 1 : (1+i)ⁿ = 300000 ∙ 0,533650 = 160095 руб.

Ответ: Максимальная цена, какую может заплатить потенциальный клиент за

киоск на настоящую дату PVmax = PVa + PVp = 434419 руб.

7. Задача: Определить текущую стоимость 100 привилегированных акций, если объявленный уровень дивидендов на 1 акцию составляет 150 руб. и требуемая ставка доходности 15%.

Решение: Определим текущую стоимость одной привилегированной акции (PVак) при

объявленном уровне дивидендов D = 150 руб., и требуемой ставке r = 15% :

PVак = D: r = 1000 руб.

Ответ: Текущая стоимость 100 привилегированных акции 1000 × 100 = 10000 руб.

8. Задача: Определить текущую стоимость 300 облигаций без срока погашения, каждая из которых приносит 20% ежегодного дохода при требуемой норме 15%. Номинал облигации – 100 руб.

Решение: Определим текущую стоимость одной облигации без срока погашения

(PVобл.) при годовых процентных выплатах Y = 20%, и требуемой ставке

r = 15%, номинальная цена одной облигации M = 100 руб. (n = 1, N = ∞):

PVобл. = ∑ Y: (1+r)ⁿ + M : (1+r) = 87 руб.

Ответ: Текущая стоимость 300 облигаций без срока погашения 300×87 = 26100 руб.

9. Задача: В следующей таблице приведены данные баланса и отчёта о финансовых

результатах предприятия «АЛЬФА» на конец года:

П о к а з а т е л и	На конец года (тыс. руб.)
АКТИВ Внеоборотные активы – всего в том числе основные средства Оборотные активы – всего в том числе: запасы дебиторская задолжность денежные средства Всего активов ПАССИВ Капитал и резервы Долгосрочные пассивы Краткосрочные пассивы Всего пассивов Выручка от реализации Себестоимость реализации Прибыль от реализации Чистая прибыль	5000 4200 750 400 300 50 5750 4800 100 850 5750 650 300 350 50

По данным приведённой выше таблицы рассчитать:

1. Показатели ликвидности;

2. Показатели оборачиваемости активов;

3. Коэффициенты структуры баланса;

4. Показатели рентабельности и

5. Инвестиционные показатели (при условии, что в обращение выпущены 10000

обыкновенных акций).

Решение:

1. Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности фирмы

выполнять свои краткосрочные обязательства. Все рассчитанные коэффициенты, как

правило, сравниваются со среднеотраслевыми показателями, хотя существуют и общие нормативы.

а). Коэффициент покрытия показывает, сколько рублей текущих активов

предприятия приходится на 1 руб. текущих обязательств;

Коэффициент покрытия = Текущие активы : Текущие обязательства

(Ориентировочное нижнее значение показателя → 2).

Ответ: 750000 : 850000 = 0,88

б). Коэффициент быстрой