Оценка бизнеса методом дисконтирования денежных потоков

о прибылях и убытках

показатель тек. период Прогнозный период постпрогн. период

2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.
Продажи 106350 122303 140648 161745 186007
Себестоимость 98292 112053 127740 145624 166011
Валовая прибыль 8058 10250 12908 16121 19996
Коммерческие расходы 2296 2549 2829 3140 3485
Управленческие расходы 1144 363 1640 3276 5350
Прибыль от продаж 4618 7338 8439 9705 11160
Внереализ. доходы 1 1 1 1 1
Внереализ. расходы 958 1054 1159 1275 1403
Прибыль до налогообл-я 3661 6285 7281 8431 9759
Налог на прибыль 879 1508 1747 2023 2342
Чистая прибыль 2782 4777 5533 6407 7417

Таблица3.4 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)

показатель тек. период Прогнозный период постпрогн. период

2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.

операционная деятельность
прибыль до налогообложения и процентов 4618 7338 8439 9705 11160
плюс амортизация 636 668 701 736 773
изменение запасов -3279 -572 -629 -692 -761
изменение дебиторской задолженности -824 -4972 -5709 -6559 -7540
изменение прочих активов -13 -13 -14 -15 -15
изменение кредиторской задолженности 1035 1035 1087 1141 1198
выплачен налог на прибыль -879 -1508 -1747 -2023 -2342
итого операционной деятельности 1294 1976 2128 2293 2473

инвестиционная деятельность
приобретены основные средства -151 -233 -245 -257 -270
итого от инвестиционной деятельности -151 -233 -245 -257 -270

финансовая деятельность
выплачены проценты -180 -196 -216 -238 -262
итого финансовой деятельности -180 -196 -216 -238 -262
итого чистый поток денежных средств 963 1546 1667 1798 1941

Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:

Ip = SP1G1/S P0G1 Ip - индекс инфляции;

P1 - цены анализируемого периода;

P0 - цены базового периода;

G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.


Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции

наименование продукции

кол-во реализации (шт)

цена 2004г (руб.)

цена 2005г (руб.)

ст-ть 2004г (руб.)

ст-ть 2005г (руб.)
Сушеный кальмар шинкованый 10г 28000 4,3 4,6 120400 128800
Рыба сушеная желтый полосатик 40г 15000 9,5 10,1 142500 151500
Рыба сушеная анчоус 20г 32000 4,0 5,3 128000 169600
Сушеный кальмар щупальца 15г 48000 7,4 9,6 355200 460800
ИТОГО


746100 910700

Итак индекс инфляции будет равен:

Ip = 910 700 / 746 100 = 1,22

3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный

период

Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле


R = Rf + S1 + S2 + … + Sn ,

Где Rf - безрисковая ставка дохода,

S1, S2, Sn – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.

Занесем расчет в таблицу.

Таблица3.6 Расчет ставки дисконта

Вид риска

Величина премии, %
Безрисковая ставка 6
Качество управления 2
Финансовая структура 2
Размер предприятия 1
Территориальная диверсификация 1
Дивесифицированность клиентуры 1
Уровень и прогнозируемость прибыли 3
Прочие риски 1

Итого, ставка дисконта

17

Определение стоимости предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле

V = ДП постпр. / ( R – q ),

Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда

V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.

3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в

постпрогнозный период

Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:

Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n ,

где n – номер прогнозного года.


К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547

К2 = 1 / ( 1 + 17% )2 = 0,7305

К3 = 1 / ( 1 + 17% )3 = 0,6211

К4 = 1 / ( 1 + 17% )4 = 0,5336,


Занесем результаты в таблицу.

Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков

Денежный поток 1546 1667 1798
Коэффициент текущей стоимости 0,8547 0,7305 0,6211
Текущая стоимость денежных потоков 1321 1218 1117
Сумма текущих стоимостей 3656


Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

Vост. = 12940

Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.

Vост.тек. = 12940 * 0,5336 = 6905

Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.

Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.

Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок

10561 тыс.руб.


3.4 Внесение итоговых поправок

Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле

Ф = СОК – ЗЗ,

Где СОК – собственный оборотный капитал,

ЗЗ – величина запасов и затрат.

СОК = 5219 – 4663 = 556,

ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда

Ф = 556 – 5981 = -5425

Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из предварительной стоимости бизнеса.

Итоговая величина стоимости предприятия

10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей)


Заключение

В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

Выбор модели денежного потока.

Определение длительности прогнозного периода.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Анализ и прогноз расходов.

Анализ и прогноз инвестиций.

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Определение ставки дисконта.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

Внесение итоговых поправок.

Оцениваемое предприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а также сушеных и копченых морепродуктов.

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:

Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.

Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие финансовые возможности фирмы.

Рентабельность фирмы не вызывает сомнений

Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.

Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб.


Список использованной литературы


Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2005.

Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. – М.: ИНФРА – М, 2003.

Кочович Е. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2004.

Шеремет А.Д. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА – М, 2003.

Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. – 2-е изд. – М.: Дело, 2004.

Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2003.

Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004.

Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.


Приложение А

(справочное)

АКТИВ

Код стр.

На начало года

На конец года

1

2

3

4

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 110

Основные средства 120

900

3512
Незавершенное строительство 130

Доходные вложения в материальные ценности 135

Долгосрочные финансовые вложения 140

Отложенные налоговые активы 145

Прочие внеоборотные активы 150

ИТОГО по разделу I 190 900 3512

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 210 1705 1437
в том числе:


сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 489 627
животные на выращивании и откорме 212

затраты в незавершенном производстве

(издержки обращения)

213 900 355
готовая продукция и товары для перепродажи 214 70 322
товары отгруженные 215

расходы будущих периодов 216

прочие запасы и затраты 217 246 133
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 196 238
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230

в том числе покупатели и заказчики 231

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 1600 14236
в том числе покупатели и заказчики 241 1150 12593
Краткосрочные финансовые вложения 250

Денежные средства 260 84 1117
Прочие оборотные активы 270

ИТОГО по разделу II 290 3585 17028

БАЛАНС

300

4485

20540
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)

На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)


ПАССИВ

Код стр.

На начало года

На конец года

1

2

3

4

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал 410 8 8
Добавочный капитал 420

Резервный капитал 430

в том числе:


резервы, образованные в соответствии с законодательством 431

резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 676 2426
ИТОГО по разделу III 490 684 2434

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты 510

Отложенные налоговые обязательства 515

Прочие долгосрочные обязательства 520

ИТОГО по разделу IV 590

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты 610 619 3345
Кредиторская задолженность 620 3182 14761
в том числе:


поставщики и подрядчики 621 1835 12133
задолженность перед персоналом организации 622 1025 2133
задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 176 144
задолженность по налогам и сборам 624 146 351
прочие кредиторы 625

Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов 630

Доходы будущих периодов 640

Резервы предстоящих расходов 650

Прочие краткосрочные обязательства 660

ИТОГО по разделу V 690 3801 18106

БАЛАНС

700

4485

20540

Приложение Б

(справочное)

Отчет о прибыли и убытках (форма №2)

На 1 января 2005г.( в тыс. руб.)


Наименование показателя

Код строки

За отчетный период

За аналогичн. период прошлого года

1

2

3

4

Доходы и расходы по обычным видам деятельности

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

 010 103973 47152
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 020 ( 77459 ) ( 42547 )
Валовая прибыль 029 26514 4605
Коммерческие расходы 030 ( 5298 ) ( 2389 )
Управленческие расходы 040 ( 15068 ) ( 803 )
Прибыль (убыток) от продаж 050 6147 1412

Прочие доходы и расходы

Проценты к получению

 060

Проценты к уплате 070 ( ) ( )
Доходы от участия в других организациях 080

Прочие операционные доходы 090

Прочие операционные расходы 100 ( 3843 ) ( 740 )
Внереализационные доходы 120

Внереализационные расходы 130 ( ) ( )

Прибыль (убыток) до налогообложения

 140 2304 672
Отложенные налоговые активы 141

Отложенные налоговые обязательства 142

Текущий налог на прибыль 150 ( 554 ) ( 161 )




Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

 190 1750 511

Приложение В

(справочное)

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)

На 1января 2006г.(в тыс. руб.)

АКТИВ

Код стр.

На начало года

На конец года

1

2

3

4

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 110

Основные средства 120 3512 4663
Незавершенное строительство 130

Доходные вложения в материальные ценности 135

Долгосрочные финансовые вложения 140

Отложенные налоговые активы 145

Прочие внеоборотные активы 150

ИТОГО по разделу I 190 3512 4663

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 210 1437 5716
в том числе:


сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 627 4030
животные на выращивании и откорме