Рижская фондовая биржа

клиенты, могут видеть у себя на компьютерном экране, какие бумаги продаются, в каком количестве и по каким ценам .

Торги на Rīgas Fondu birža проходят в несколько этапов.

Первый - с 10.30 до 11 часов - обычные торги по предварительным заявкам, фиксируется курс акций (fixing), который может отличаться от средневзвешенной цены на предыдущей торговой сессии только в пределах 10%. Средневзвешенная цена акций любого эмитента устанавливается после завершения торгового дня. Определяется она делением общего оборота сделок с акциями эмитента на количество проданных акций. Здесь заключаются сделки с акциями из всех списков Rīgas Fondu birža.

Второй - с 11 до 12 часов - непрерывная торговля по фиксированным ценам (re-opening), установленным на fixing. Участвуют акции также всех списков биржи.

Третий - с 12 до 14 часов - непрерывная торговля по "свободным" ценам. На этой стадии торгуются акции только из официального и второго списков и те, по которым шла непрерывная торговля по фиксированным ценам. Курс акций может колебаться в пределах 15% от средневзвешенной цены, установленной на предыдущих торгах.

Четвертый - это прямые сделки, которые могут совершаться в любое время с 9.30 до 14 часов. При этом курс акций может иметь отклонения от предыдущей средневзвешенной цены в 20%.

Как это происходит? Брокер в режиме реального времени всегда может видеть у себя на экране компьютера цены покупки и продажи,количество бумаг, продаваемых по каждой цене, а также время подачи заявки.

Все заявки исполняются сначала по приоритету цен, а потом по приоритету времени. То есть даже если вы захотите продать дешевле или купить дороже, система автоматически даст лучшую цену. Фактически потенциальные инвесторы должны будут стараться подать свои заявки брокеру как можно раньше.

Если в предыдущий день цена на акции не установлена, то есть два варианта: первый - если в течение пяти дней не установлена котировка, то акции переходят в специальную котацию и биржа для них устанавливает специальный курс; второй - будет использоваться цена последней котировки.

Существенный нюанс. Брокер не может подавать заявки на любую цену. Необходимо указать конкретную цену. Но, как всегда, можно найти выход. О приемлемых для клиента границах цен можно договориться с брокером, который уже сам по своему усмотрению будет подавать заявку в зависимости от ситуации на рынке.

Анонимность гарантируется. Интересно, что банки-посредники не будут видеть, кто из посредников подает заявку, так как все ордера показывают только цену и количество бумаг. Это гарантирует полную анонимность рынка. Кстати, такое условие выставили сами члены биржи. Аргумент в пользу анонимности был следующий. Если какой-то банк показал, что его клиент желает купить большое количество акций, то остальные наверняка будут знать, что клиент иностранный.

Со своей стороны Rīgas Fondu birža намерена следить за рынком: кто покупает, кто продает, по какой цене.

Все данные о торгах на Rīgas Fondu birža передаются агентствами новостей - REUTER и TELERATE, а также через сеть INTERNET. Помимо информации о курсах акций можно будет получить информацию о событиях у эмитентов.

На аналогичную систему торгов недавно перешла Лондонская фондовая биржа.


2.5 Схема торгов на Rīgas fondu birža



1. Клиент подает заявку на покупку (продажу) финансовым посредникам -брокерскому отделу банка или брокерскому обществу, которое работает как держатель счета ценных бумаг и посредник. При приеме заявки выполняется проверка обеспечения (деньги или ценные бумаги) заявки клиента.

2. Финансовый посредник (член Rīgas Fondu birža) до окончания торговой сессии (Т) днем представляет заявку на бирже. Брокеру не разрешается объединять заявки: одна заявка клиента равна одной заявке на торги.

3. Сделки на бирже закрыты с помощью автоматической системы торгов (ATS). По окончании торгов биржа объединяет все заявки и называет стои­мость ценных бумаг.

4. Членам биржи объявляется о сделках, выполненных автоматически.

5. После завершения сессии результаты торгов посылаются в Центральный депозитарий Латвии.

6. По окончании торговой сессии Rīgas Fondu birža выполняет расчет по свободным оплатам и отдает распоряжение Банку Латвии выполнять платеж.

7. Банк Латвии осуществляет платеж между корреспондентскими счетами банка и счетами Гарантийного Фонда.

8. Депозитарий (N-1) днем выполняет проверку обеспечения ценных бумаг и подает запрос Банку Латвии о резервации денег. Если на проверенном сче­те нет достаточного количества денег, процесс DVP приостанавливается.

9. В случае достаточности денег и ценных бумаг Депозитарий (N) днем отдает Банку Латвии распоряжение перечислить деньги и выполнить достав­ку ценных бумаг одновременно с оплатой (процесс DVP). Если на счете по­купателя нет достаточного количества денег, процесс DVP приостанавли­вается.

10.Банк Латвии посылает информацию о состоянии счета в Депозитарий.

11. Депозитарий дает выписки счета ценных бумаг финансовым посредникам.


3. БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ


О необходимости фондовых индексов. Эти индексы позволяют формально описать сложные явления. В системе координат индексы можно выбрать как некоторую базовую то-чку отсчета. Они позволяют решить проблему "статистического вакуума". Подавляющее большинство инвесторов, работающих на фондовом рынке, вкладывают средства в акции сразу нескольких предприятий. Каждый, кто имеет портфель из различных ценных бумаг, хючет знать его ежедневную стоимость и динамику движения. Сравнивая котировки акций по каждому предприятию (даже если их всего три), оценивать движение портфеля уже достаточно проблематично. Поэтому в мире при управлении капиталом появилось такое понятие, как индексирование портфелей ценных бумаг. Латвийские банки тоже решили этот вопрос для своих инвесторов - они получили возможность сравнивать несколько точек зрения о происходящем на рынке ценных бумаг.

Местные инвесторы индексом пока мало интересуются. Связано это, во-первых, с тем, что прошло немного времени с момента введения индикатора. Во-вторых, далеко не все, кто играет на Rlgas Fondu birza, вообще что-либо знают об индексах. В-третьих, может быть, индексы им и не нужны. Практически все местные инвесторы занимаются спекулятивными операциями. А индекс как таковой в принципе необходим для долгосрочных вложений.

Для зарубежных инвесторов любой биржевой индекс является индикатором латвийской экономики. Небывалый рост в январе 1997 года курса акций предприятий, котирующихся на Rlgas Fondu birza, связан именно с приходом иностранных инвестиций. Тогда же активизировались на территории Латвии и зарубежные инвестиционные фонды.

После завершения процесса приватизации, когда список биржи расширится, появится возможность сделать индекс по отраслям, например рыбной, пищевой, строительной, транспортной.

Для анализа биржевой конъюнктуры существенное значение имеет целый ряд показателей. Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.

Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: некоторые индексы являются простыми средними величинами (среднеарифметическими) движения курсов акций; другие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т. е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в него корпорации. Применительно к индексной базе измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие - конкретную отрасль или сектор рынка.

Наиболее значимые и популярные индексы на мировых рынках -четыре индекса Доу-Джонса, которые составляет и публикует компания Dow Jones & Со. Перечислим основные индексы наиболее развитых в экономическом отношении стран - США, Японии, Германии, Великобритании и Франции.

США:

Dow Jones Industrial Average (в дальнейшем - Dow Jones), среднеарифметическая взвешенная цена акций 30 крупнейших американских корпораций;

S & Р - 500, средневзвешенный индекс, рассчитываемый на основе котировок акций 500 компаний.

Япония:

NIKKEI, среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-й секции Токийской фондовой биржи.

Германия:

DAX, среднеарифметический взвешенный индекс, рассчитываемый по 30 акциям.

Великобритания:

FT - 30, среднегеометрическая невзвешенная величина.

Франция:

САС - 40, рассчитываемый Обществом французских бирж по акциям 40 крупнейших эмитентов.

Продажа индексов. Для многих иностранных инвесторов предпочтительнее покупать не акции, а биржевой индекс. В мировой практике индексы делятся на информационные (Dow Jones) и те, которыми торгуют (S & Р). Практически на всех мировых фондовых биржах происходит торговля фьючерсами на покупку индексов. Суть этого бизнеса заключается в том, чтобы прогнозировать цену индекса.

Делаются ставки либо на повышение индекса, либо на понижение. Основное условие - обеспечить ликвидность индекса при большем числе участников рынка.

Пример. Предположим, начальная точка индекса равна 100 пунктам. Условно каждый пункт индекса принимается за 1 Ls. Размер минимального контракта равен 10 000 Ls. Соответственно, инвестор покупает индекс за 1 000 000 Ls. По его мнению, стоимость индекса через полгода составит 1 490 000 Ls (возможен вариант прогноза и на понижение стоимости индекса). Следовательно, индекс можно продать за 1 490 000 Ls. Если кто-либо из участников предполагает, что индекс вырастет еще больше, то он может его купить для дальнейших спекуляций. Но тут возникает вопрос ликвидности этого инструмента в условиях латвийского фондового рынка. Пока, к сожалению, на нашем рынке слишком мало участников, заинтересованных в этих операциях.

Говорить о продаже индекса в Латвии можно будет тогда, когда рынок станет хотя бы таким же активным, как, например, в Эстонии. При этом оборот торгов на Rīgas Fondu birža за одну торговую сессию должен составлять не менее 2 млн. USD. Введение нового инструмента именно для торговли находится в стадии разработки, необходимо организовать ликвидность индекса, решить все законодательные вопросы. В Балтии торговля индексами пока широко не применяется. Лишь несколько эстонских банков предлагают свои индексы для продажи.


3.1 Индекс Dow Jones - Rīgas Fondu birža (DJRSE)


Индекс DJRSE разработан специалистами Rīgas Fondu birža при содействии информационного концерна Dow Jones и рассчитывается со 2 апреля 1996 года (за базовую точку отсчета условно взяты 100 пунктов). Индекс рассчитан с использованием общепризнанной международной методологии, когда помимо капитализации предприятия и рыночной цены акций учитываются дивиденды, капитализация прибыли и другие факторы. В его базу в 2002 году входят акции семи предприятий: Latvijas balzams, Latvijas gaze, Rigas kugu buvetava, Rigas transporta flote, Staburadze, Valmieras stikla šķiedra, Ventspils nafta. Список эмитентов пересматривается ежеквартально. Публикуют индекс не только в местной прессе, но и в американской газете "Wall Street Journal".

Концепция. Индекс акций и облигаций, активно обращающихся на Rlgas Fondu birza, предназначен в качестве эталонного теста для латвийского рынка. Исчисляется в долларах и латах.

Методология. Основной метод - индекс Доу-Джонса - основан на рыночной капитализации. Рассчитывается по данным Rlgas Fondu birza и другим источникам.

Критерии:

1) появление в официальном или во втором списке биржи;

2) компании, чьи акции в незначительной степени принадлежат другой компании или другому государству, исключаются из индекса, если есть причина, по которой они не могут котироваться на бирже;

3) обычные акции или другие виды ценных бумаг, которые имеют характеристики обычных акций;

4) рыночная стоимость ценных бумаг больше 1 млн. Ls *;

5) в среднем ежегодный оборот за предыдущий квартал составляет не менее 2 тыс. Ls, а предприятия отрасли участвуют не менее чем в 70% торговых сессий *.

* Критерии 4 и 5 должны время от времени регулироваться, чтобы не получилось так, что право на включение в расчет индексов имеют только самые крупные и наиболее активно торгующиеся ценные бумаги.

Формулы для расчета индекса:

; )

где:

      

I(t)

 =

Стоимость индекса LVL в t сесию. 

M(t)

 =

Капитализация портфеля индекса в t сессию,т. е. прямо пропорциональна курсу акций за сделку и числу публично торгующихся акций, суммированных для всех ценных бумаг, которые включены в индекс на сессии t ;

C(t)

 =

Внерыночное изменение индекса на сессии t.

$I(t)

 =

Стоимость индекса USD в t сессию. 

X(t)

 =

Курс обмены валюты USD к LVL в t сессию (Latvijas Bankas устаносленный курс USD к LVL). 

X(0)

 =

Курс обмены валюты USD к LVL в базовый период (Latvijas Bankas устаносленный курс USD к LVL в 1996.г 2.апреля).


3.1.1 График изменения индекса DOW JONES

Влияние Российского кризиса 1998 года на индекс DJ


Массивное общее падение цен акций на Рижской Фондовой бирже, которое связано с событиями в России, отражается и изменением на графике индикатора фондового рынка – индекса DJ.

Как свидетельствует Рижская Фондовая Биржа, ценность индекса DJ с 31 июля 1998г. по 31 августа упала с 200 пунктов до 120 пунктов- на 40%.

Августовское падение индекса в большой степени способствовало снижению цен акций банков котированных на РФБ: цена на акции Unibanka упала на 46%, Rīgas Komercbanka -на 51%.

Это падение цен акций отметила также Международная финансовая корпорация в своем ежемесячном издании Frontier Stock Markets Review, куда включен обзор о фондовых рынках 18 стран. Между тем августовское падение на Латвийском фондовом рынке было одним из самых больших в так называемой приграничной торговой группе, куда по классификации IFC включена и Латвия. Еще хуже показатели, чем в Латвии в августе были только в Хорватии (-42.2%) и в Румынии (-39.9%). В тот самый период на Литовской Национальной бирже ценных бумаг в официальном списке индекс снизился на 23.4%, в тоже время на Таллиннской бирже индекс на 7.92%.


3.2 Ценовой индекс RICI


Ценовой индекс Rīgas Fondu birža RICI отражает изменение цен акций, включенных в индекс предприятий. Индекс рассчитывается по методике эквивалентных весов, которая предполагает, что относительные изменения цен акций, используемых в расчете индекса, оказывают одинаковое влияние на его значение независимо от абсолютных значений цен акций. То есть изменение цены дорогой акции на 5% имеет тот же эффект, что и 5-процентное изменение цены дешевой акции. Таким образом индекс RICI отражает отдачу инвестиций от изменения цен, не принимая во внимание сумму выплачиваемых дивидендов.

Ценовой индекс отражает тенденции фондового рынка в целом, что, в свою очередь, помогает инвесторам оценить ситуацию и принимать решения об инвестировании средств. Ценовой индекс является также макроэкономическим показателем, позволяющим судить о положении на фондовом рынке в государстве, и отражает уровень экономической устойчивости государства.

RICI отличается от DJRSE тем, что RICI отражает изменения цен акций, a DJRSE - изменения стоимостей предприятий. Данные индексы имеют разные методики расчета.


Расчет значений индекса RICI


Критерии выбора акций, включаемых в расчет индекса:

1. В индекс включаются только те акции предприятий, которые торгуются на непрерывном рынке.

2. Ликвидность акций, которая характеризует средний оборот за последний месяц. Раз в квартал правление Rīgas Fondu birža оценивает соответствие входящих в индекс акций критерию ликвидности и принимает решение о включении новых акций в индекс или исключении существующих из индекса.

Частота:

Во время непрерывных торгов значение индекса пересчитывается после каждой сделки. Непрерывно публикуется следующая информация об индексе:

- значение индекса на данный момент,

- процентное изменение значения индекса по отношению к последнему значению индекса предыдущей сессии,

- максимальное значение за сессию,

- минимальное значение за сессию.

По завершении сессии также рассчитывается среднее значение индекса, исчисляемое по средневзвешенным ценам.

Формула расчета индекса:

Ii = Sum (Ci * X): D,

где

Ii - значение индекса в i-й день;

Ci - цена акций в i-й день;

X - количество входящих в индекс акций, что обеспечивает принцип эквивалентных весов;

Sum (Ci * X) - сумма произведений цен и количества входящих в индекс акций в i-й день;

D - делитель.

D = Sum(Co*X): 100,

где

Со - цена акций в базовый день;

Sum (Со * X) - сумма произведений цен и количества входящих в индекс акций в базовый день.

Корректировка индекса:

Индекс подстраивается под следующие события нa рынке ценных бумаг:

- публичная эмиссия акций;

- stock split - выпуск новых акций и их приобретение акционерами в количестве, пропорциональном количеству акций, которыми они уже владеют,

- эмиссия премиальных акций.

Цель корректировок индекса - нейтрализация влияния нерыночных изменений в основном капитале предприятий на значение индекса. Коррекции индекса не производятся в случаях выплаты дивидендов деньгами и закрытой эмиссии акций.

Регулярно раз в месяц структура индексной корзины корректируется- количество акций каждого предприятия в корзине изменяется так, чтобы каждое предприятие было представлено примерно равным (или эквивалентным) количеством латов. Так, 2 апреля 1999 года 100 латов были инвестированы во входящие в индекс акции от каждого предприятия (то есть количество акций отдельного предприятия, входящее в индексную корзину, было равно количеству данных акций, которое на эту дату молено было купить на 100 латов).

За исключением случаев, когда происходит включение или исключение акций из индекса, скорректированная индексная корзина остается неизменной до следующей регулярной корректировки.

Индекс также корректируется в случаях включения и исключения акций из индексной корзины.


Список используемой литературы


  1. «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» ВШЭК,2001 г.


  1. „Ko deretu zināt par vērtspapīriem” Rīga, 1999, g.


  1. „Biržas un vērtspāpīri: lekciju konspekts” RTU, 2000 g.


  1. Интернет: www.RFB.lv


  1. Āvize „Bizness un Baltija” 27.10.1998 g.


  1. Āvize „Dienas Bizness” 08.1998 g.