Дивидендная политика предприятия

начале 2005 года – 1,71. К концу 2006 года данный показатель увеличился в 1,6 раза. Это означает, что предприятие более эффективно использует активы. (табл. 2)

Таблица 2

Показатели	начало 2005 г.	конец 2005 г.	конец 2006 г.
Коэффициент оборачиваемости активов	1,71	1,96	2,69
Коэффициент оборачиваемости
дебиторской задолженности	15,05	17,33	18,55
Коэффициент оборачиваемости
кредиторской задолженности	9,20	10,59	17,36
Коэффициент оборачиваемости МПЗ	4,35	4,90	8,40
Длительность оборачиваемости МПЗ	83,93	74,46	43,44
Длительность операционного цикла	108,19	95,52	63,11
Длительность дебиторской задолженности	24,26	21,07	19,68

Это ситуация характеризует то, что фирма стала больше строить, т.е. увеличилось незавершенное строительство, уменьшилось количество готовой продукции, увеличились запасы сырья и материалов. За счет этого управления активами увеличилась выручка.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности на протяжении двух лет имеет тенденцию увеличения, т.е. у предприятия становится больше покупателей и заказчиков. Это говорит о том, что дебиторская задолженность больше превращается в денежные средства. В сопоставлении с оборачиваемостью кредиторской задолженности оборачиваемость дебиторской задолженности больше. Это позитивная ситуация. Вследствие увеличения оборачиваемости дебиторской задолженности сократилась ее длительность к концу 2006 года в 1,2 раза, и составила 19,68.

Коэффициент оборачиваемости МПЗ в течение двух лет имеет тенденцию увеличения, т.е. скорость реализации запасов растет. Благодаря этому улучшается финансовый результат. Из-за роста коэффициента оборачиваемости МПЗ сокращается длительность оборачиваемости МПЗ. В начале 2005 года она была 83,93, то в конце 2006 года составляла 43,44. Это позитивная тенденция, характеризующая то, что предприятие проводит эффективную финансовую политику управления запасами. Запасы приобретаются для того, чтобы направить их на незавершенное строительство, а так же производство готовой продукции.

Длительность операционного цикла в начале 2005 года была 108,19, а в конце 2006 года – 63,11, т.е. уменьшилась в 1,7 раза. Это положительная ситуация, свидетельствующая о том, что у предприятия нет финансовых затруднений, связанных с недостатком денежных средств для обеспечения ликвидности, а так же для непрерывного производственного процесса.

2.3 Анализ рентабельности ЗАО «Белгородский цемент»

Коэффициент рентабельности реализации показывает, сколько рублей чистой прибыли содержится в 1-м рубле выручке. В 2006 году по сравнению с 2005 годом снизилась рентабельность реализации.

Таблица 3

Показатели	2005 год	2006 год
Коэффициент оборачиваемости активов	1,96	2,69
Коэффициент рентабельности реализации	0,10	-0,01

Это негативная тенденция, т. к. у данного предприятия снижается эффективность управления затратами, увеличиваются операционные и внереализационные расходы. В 2006 году так же наблюдается тенденция сокращения коэффициентов рентабельности собственного капитала и активов. Это говорит о том, что у организации уменьшается эффективность использования собственного капитала, увеличивается удельный вес затрат в выручке. Основным показателем, повлиявшим на рентабельность, является чистая прибыль, которая снизилась в 5,8 раза, и превратилась в убыток.

Для оценки данной ситуации необходимо проанализировать факторы, повлиявшие на коэффициенты рентабельности.

Рентабельность активов в 2006 году сократилась – -0,03, чем в 2005 году. Это негативная тенденция, характеризующая сокращение отдачи средств, вложенных в имущество предприятия.

Факторный анализ показывает, что:

Коэффициент оборачиваемости активов вырос в 2006 году – 2,69 и привел к отклонению Кр.а – 0,07.

Коэффициент рентабельности реализации снизился и стал равен -0,01, в результате чего повлиял на отклонение Кр.а. в размере – – 0,29.

Общее отклонение составило – – 0,22.

Правило деловой активности не соблюдается. (табл. 5)

Таблица 5

Индекс активов Jа	1,14
Индекс выручки Jв	1,57
Индекс чистой прибыли Jчп	-0,17

Jчп<Jв>Jа

Рекомендации предприятию:

Необходимо:

Для достижения неравенства Jчп>Jв нужно снижать расходы, в том числе производственные, коммерческие, операционные и внереализационные. Особое внимание при этом необходимо уделить поиску резервов снижения производственных затрат, занимаемых больший удельный вес.

Для роста коэффициента рентабельности реализации необходимо обеспечить рост чистой прибыли. Для этого надо снижать затраты, доля которых в выручке выросла. Следовательно, предприятию необходимо больше внимания уделять анализу и управлению затратами.

Для роста коэффициента рентабельности активов необходимо наращивать выручку, обеспечивая более эффективное использование имущества в зоне релевантности. Для этого по внеоборотным активам увеличить загрузку производственных мощностей, по оборотным активам ускорить оборачиваемость.

Таблица 6

Показатели	2005	2006
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала	0,52	0,65
Коэффициент трансформации	5,72	6,86
Коэффициент рентабельности реализации	0,10	-0,01
Коэффициент рентабельности собственного капитала	0,29	-0,05

∆Кр.ск общ. = Кр.ск. отч. – Кр.ск. баз. = -0,34
∆Кр.ск к зк/ск = (Кзк/ск отч. – Кзк/ск баз)*Кр.баз*Ктр.баз = 0,07
∆Кр.ск ктранс = (Ктр отч – Ктр баз)*Кр баз * Кзк/ск отч = 0,07
∆Кр.ск к р. = (Кр. отч – Кр баз)*Кзк/ск отч*Ктр отч = -0,48 Проверка:
∆Кр.ск = ∆Кр.ск к зк/ск + ∆Кр.ск ктранс + ∆Кр.ск к р. = -0,34
αКр = ∆Кр.ск кр/∆Кр.ск общ = 142,39
αКзк/ск = ∆Кр.ск к зк/ск/∆Кр.ск общ. = -21,05
αКтранс = ∆Кр.ск ктранс/∆Кр.ск общ. = -21,34

где ∆Кр.ск. общ – общее изменение рентабельности собственного капитала в отчетном периоде по сравнению с базовым.

∆Кр.ск. к.зк/ск. – это изменение коэффициента рентабельности собственного капитала под воздействием первого фактора коэффициента отношения заемного капитала к собственному. (количественный фактор)

∆Кр.ск. к.транс – изменение коэффициента рентабельности собственного капитала под воздействием коэффициента трансформации. (количественный фактор)

∆Кр.ск. к.р – изменение коэффициента рентабельности собственного капитала под воздействием коэффициента рентабельности. (качественный фактор)

αКр – удельный вес влияния коэффициента реализации

αКзк/ск – удельный вес влияния коэффициента отношения заемного и собственного капитала.

αКтран – удельный вес влияния коэффициента трансформации.

Рентабельность собственного капитала сократилась. В 2005 году – 0,29, в 2006 году – -0,05. Это произошло под влиянием следующих коэффициентов:

Коэффициент трансформации положительно повлиял на рентабельность собственного капитала. Он вырос за счет увеличения заемных средств и выручки. Это свидетельствует о том, что предприятию каждый рубль заемных средств приносит выручку, а не идут заемные средства на покрытие своевременных расходов.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала позитивно повлиял на рентабельность собственного капитала. Это означает, что заемный капитал уменьшился в больших размерах, чем собственный капитал. У организации есть возможность использовать в большей степени собственный капитал, чем заемный капитал, для расширения производства.

Коэффициент рентабельности реализации отрицательно повлиял на рентабельность собственного капитала. Причина состоит в том, что снижается темп прироста чистой прибыли за счет увеличения темпа прироста затрат. Предприятию необходимо более эффективно управлять затратами.

2.4 Коэффициенты финансовой устойчивости

Коэффициент финансовой независимости показывает, какова доля собственного капитала в структуре капитала компании. В 2005 году данный показатель соответствовал нормальному, т.е. больше 0,6. Но в конце 2006 года его значение было критическим, и был равен 0,56. (табл. 7)

Таблица 7

Показатели	начало 2005	конец 2005	конец 2006
Коэффициент финансовой независимости	0,67	0,65	0,56
Коэффициент финансового риска	0,49	0,55	0,76
Коэффициент защищенности кредиторов	100%	15,45	1,03

Наблюдается тенденция снижения данного показателя. Это негативная ситуация, означающая, что доля собственного капитала сокращается, и поэтому необходимо привлекать заемный капитал. Менеджерам предприятия необходимо принять соответствующие меры для увеличения коэффициента финансовой независимости, а именно увеличить уставный капитал, который в 2006 году сократился.

Коэффициент финансового риска характеризует зависимость фирмы от внешних займов. В течение двух лет наблюдается тенденция увеличения данного показателя. В начале 2005 года – 0,49, а в конце 2006 года – 0,76. Этот показатель приближается к критическому значению, поэтому необходимо проводить политику по эффективному управлению заемными средствами.

Коэффициент защищенности кредиторов характеризует степень защищенности кредиторов от невыплат процентов за предоставленный кредит. Данный показатель имел тенденцию увеличения к концу 2005 года, и был равен 15,45. Это позитивная ситуация, означающая, что предприятие в конце 2005 года 15,45 раза заработала средства для выплаты процентов по займам. В конце 2006 года коэффициент защищенности кредиторов был равен 1,03, т.е. сократился в 15 раз. Это говорит о том, что предприятие стало вновь зависимым, незащищенным. Положение вновь становится менее устойчивым на финансовом рынке.

3. Анализ финансовых коэффициентов, характеризующих деятельность ЗАО «Белгородский цемент»

3.1 Анализ актива и пассива баланса ЗАО «Белгородский цемент»

Анализ актива баланса за 2005 год

1-й этап:

На этом этапе происходит изучение изменений в течение анализируемого периода (обычно 1 года), а затем состава и структуры имущества организации.

За 2005 год имущество предприятия выросло на 20,68%. Это позитивная тенденция, характеризующая то, что предприятие расширяется. В течение года выросла доля внеоборотных активов, и темп прироста равен 7,22%. Прирост произошел благодаря увеличению основных средств и долгосрочных финансовых вложений. Это позитивная тенденция. Сокращение доли незавершенного строительства говорит о том, что произошло введение объектов строительства в эксплуатацию.

Доля оборотных средств в 2005 году так же увеличилась на 36,88%. Это может говорить либо о формировании более мобильной структуры активов, либо о сворачивании производства. (табл. 8)

Таблица 8

Показатели	Абсолютные показатели, тыс. руб.	Относительные показатели, тыс. руб.	Темп прироста
(статьи)	начало года	конец года	отклонения	начало года	конец года	отклонения	%
110	4	3	-1	0,001	0,001	0,00	-25,00
120	180074	207836	27762	40,33	38,57	-1,76	15,42
130	62327	52054	-10273	13,96	9,66	-4,30	-16,48
140	1391	1513	122	0,31	0,28	-0,03	8,77
190	243796	261406	17610	54,60	48,51	-6,09	7,22
210	153367	168034	14667	34,35	31,19	-3,17	9,56
220	23447	14332	-9115	5,25	2,66	-2,59	-38,87
240	25547	86190	60643	5,72	16,00	10,27	237,38
250	312	8583	8271	0,07	1,59	1,52	0,00
260	5	278	273	0,00	0,05	0,05	5460,00
290	202678	277417	74739	45,40	51,49	6,09	36,88
Итого	446474	538823	92349	100	100	0	20,68

2-й этап:

На данном этапе проводится анализ изменения долгосрочных или внеоборотных активов. Большое внимание при этом уделяется изучению динамики и структур этих активов.

Нематериальные активы в начале года занимали незначительную долю (0,001%) и наблюдается тенденция к их уменьшению. Это означает, что у предприятия отсутствует инновационная направленность вложений. Это может негативно отразиться на финансовых результатах, в том числе на прибыли, на качестве его работ и услуг, на привлекательности его продукции. Долгосрочные финансовые вложения увеличились на 8,77%. Это свидетельствует о том, что предприятие стало уделять больше внимания инвестиционной направленности размещения средств.

В разделе «Основные средства» произошел рост в статье «здание, машины и оборудование», т.е. в активной части. Это означает, что возможности предприятия по наращиванию объема выпускаемой продукции увеличиваются, при этом увеличилась выручка. Эта ситуация говорит о росте производственного потенциала кампании.

3-й этап:

На этом этапе анализируются запасы предприятия. Особое внимание уделяется материально-производственным запасам, особенно запасам сырья и материалов.

Общая сумма запасов в 2005 году увеличилась на 9,56%. Увеличение произошло из-за роста затрат на незавершенное производство, но при этом уменьшилась готовая продукция. Это говорит об эффективной маркетинговой политики, т. к. запасы не приобретают форму сверхнормативных и не превращаются в неликвидные.

Увеличились расходы будущих периодов. Это положительная тенденция.

4-й этап:

Анализируется состав и давность образования дебиторской задолженности.

В структуре дебиторской задолженности присутствует лишь краткосрочная задолженность. Это позитивная ситуация. Темп прироста дебиторской задолженности составляет 237,38%. Это негативная тенденция, означающая, что предприятие финансирует свою деятельность за счет привлечения заемных средств. Организация должна стремиться к сокращению этой задолженности для улучшения финансового состояния предприятия.

5-й этап:

Анализ денежных средств.

Денежные средства в 2005 году увеличились на 5460%. С одной стороны, предприятие может обеспечить своевременные расходы, а так же стала увеличиваться ликвидность предприятия.

Анализ пассива баланса за 2005 год

1-й этап:

Оценка соотношения между собственным и заемным капиталом.

Доля собственного капитала в течение года увеличилась на 16,32%. Это означает, что организация не является достаточно финансово независимым от кредиторов и заемщиков, не обладает высокими кредитными возможностями. Увеличение доли собственного капитала свидетельствует об увеличении финансовой независимости. Но при этом привлечение заемных средств в оборот предприятия является нормальным явлением при условии, что эти средства не замораживаются на длительное время в запасах. Разумные размеры привлечения заемного капитала улучшает финансовое состояние. Так же это положительная ситуация с точки зрения получения кредита в банке благодаря увеличению собственного капитала. (табл. 9)

Таблица 9

Показатели (статьи)	Абсолютные показатели, тыс. руб.	Относительные показатели, %	Темп прироста, %
	начало года	конец года	отклонения	начало года	конец года	отклонение
410	206	206	0	0,05	0,05	0,04	0
420	156987	156987	0	35,16	35,16	29,14	0
440	23067	23067	0	5,17	5,17	4,28	0
460	118853	118853	0	26,62	26,62	22,06	0
470	0	48822	48822	0,00	0,00	9,06	0
490	299113	347935	48822	66,99	66,99	64,57	16,32
610	51000	104488	53488	11,42	11,42	19,39	104,88
620	96356	86393	-9963	21,58	21,58	16,03	-10,34
690	5	7	2	0,0011	0,0013	0,0002	40,00
Итого	147361	190888	43527	33,01	35,43	2,42	29,54
	446474	538823	92349	100	100	0	20,68

2-й этап:

Анализ структуры заемного капитала. Успешность функционирования организации во многом определяется не только соотношением между заемным и собственным капиталом, но и тем, какова структура заемного капитала.

В структуре заемных средств существует лишь краткосрочные обязательства, что свидетельствует о неустойчивом финансовом положении. Т.к с этими обязательствами необходима постоянная работа по оперативному их использованию. Сумма краткосрочных обязательств выросла на 29,54% за счет увеличения кредитов и займов (к концу 2005 года выросли на 104,88%). Это негативная ситуация, говорящая о подрыве финансовой независимости предприятия.

Кредиторская задолженность сократилась, что является достаточно позитивной тенденцией с точки зрения внешних пользователей, а так же с точки зрения возврата долга. В 2005 года дебиторская задолженность была меньше кредиторской задолженности. Это негативно характеризует финансовый менеджмент.

3-й этап:

Анализ собственного капитала предприятия.

Таблица 10

Формирование финансовых ресурсов предприятия в 2005 году
Показатели	на начало года	на конец года
1. Уставный, добавочный, резервный капитал	157193	157193
2. Нераспределенная прибыль	118853	167675
3. Итого собственного капитала	276046	324868
4. Внеоборотные активы	243796	261406
5. Собственный капитал в процентах к валюте баланса	0,62	0,60
6. Внеоборотные активы в процентах к валюте баланса	0,55	0,49
7. Вложенные собственные средства в текущем активе	32250	63462
8. Вложенные собственные средства в текущем активе в процентах	0,07	0,12

Результат строки 7 имеет положительное значение, что говорит о том, что собственный капитал не только покрывал долгосрочные активы, но и часть его направлялась на формирование оборотных активов. Это отражает благополучное финансовое состояние.

Анализ актива баланса за 2006 год

1-й этап:

В 2006 г. активы предприятия увеличились на 9,29%. Это позитивная тенденция, означающая, что предприятия расширяется. При этом произошло увеличение внеоборотных активов на 22,43% за счет увеличения незавершенного строительства и основных средств. Это может означать, что происходит техническое перевооружение производства, переход на новую технику и технологию. В течение одного финансового года данная ситуация может негативно повлиять на финансовые результаты, но в дальнейшем может обеспечить стратегическое развитие и прибыльность в будущем. (табл. 11)

Таблица 11

Показатели	Абсолютные показатели, тыс. руб.	Относительные показатели, тыс. руб.	Темп прироста
(статьи)	начало года	конец года	отклонения	начало года	конец года	отклонения	%
110	3	2	-1	0,00	0,00	0,00	-33,33
120	207836	240203	32367	38,57	40,79	2,22	15,57
130	52054	78035	25981	9,66	13,25	3,59	49,91
140	1513	1392	-121	0,28	0,24	-0,04	-8,00
145	0	396	396	0,00	0,07	0,07
190	261406	320058	58622	48,51	54,34	5,83	22,43
210	168034	164907	-3127	31,19	28,00	-3,18	-1,86
220	14332	24941	10609	2,66	4,24	1,58	74,02
240	86190	77511	-8679	16,00	13,16	-2,83	-10,07
250	8583	108	-8475	1,59	0,02	-1,57	-98,74
260	278	1401	1123	0,05	0,24	0,19	403,96
290	277417	268868	-8549	51,49	45,66	-5,83	-3,08
Итого	538823	588896	50073	100	100	0	9,29

2-й этап:

В 2006 году, как и в 2005 году, нематериальные активы занимают незначительную долю, и имеет тенденцию к концу года к уменьшению, темп прироста -33,33%. Это негативная ситуация, т. к. у организации отсутствует инновационная направленность, т.е. не вкладывает средства в лицензии, патенты. Это может в будущем привести к еще большему сокращению прибыли.

Основные средства увеличились (15,57%).

Долгосрочные финансовые вложения сократились по сравнению с 2005 годом на -8%. Это означает, что предприятие сокращает инвестиционную направленность. Очевидно к этому не располагает нестабильная финансовая ситуация на макро уровне.

3-й этап:

Запасы в этом году сократились незначительно (-1,86%). Уменьшение произошло за счет снижения затрат в незавершенном строительстве, в конце 2006 года они стали равны 0. Уменьшилось так же количество готовой продукции в 9571 раза. Это свидетельствует об эффективной сбытовой политике. При этом увеличились запасы сырья и материалов. Позитивная тенденция, т. к. они приобретаются для дальнейшего производства продукции на продажу.

Так же произошло увеличение расходов будущих периодов, т.е. предприятие подписалось на новое специализированное издание для того, чтобы сотрудники постоянно могли бы следить за изменениями в различных нормативных актах. Так же организация застраховала все машины, которые участвуют в строительстве.

4-й этап:

В структуре дебиторской задолженности произошли изменения в 2006 году по сравнению с 2005 годом. Она уменьшилась на -10,07%. Это позитивная тенденция, т. к. у предприятия повышаются возможности для финансирования своей деятельности с меньшими заемными средствами. Предприятие так же и в дальнейшем должно стремиться к сокращению данной задолженности. На протяжении двух лет постоянным остается то, что существует только краткосрочная дебиторская задолженность. Это положительная ситуация.

5-й этап:

Денежные средства в 2006 году увеличились на 403,96%. Это означает, что предприятие может производит своевременные расчеты со своими партнерами. Данных средств не очень много, они составляют 0,05% на начало года и 0,24% на конец года. Поэтому нельзя сказать, что они лежат на счету и не участвуют в производственном процессе. Денежные средства идут на покрытие появившихся незначительных расходов.

Анализ пассива баланса за 2006 год.

1-й этап:

В 2006 году доля собственного капитала сократилась на -4,62%. Это означает, что предприятию необходимо пересмотреть финансовый менеджмент для того, чтобы улучшить свое финансовое положение и стать в будущем финансово независимым от кредиторов и заемщиков. (табл. 12)

Таблица 12

Показатели	Абсолютные показатели, тыс. руб.	Относительные показатели, тыс. руб.	Темп прироста
(статьи)	начало года	конец года	отклонения	начало года	конец года	отклонения	%
410	206	169	-37	0,04	0,03	-0,01	-17,96
420	156987	156987	0	29,14	26,66	-2,48	0,00
430	23067	23067	0	4,28	3,92	-0,36	0,00
470	167675	151640	-16035	31,12	25,75	-5,37	0,00
490	347935	331863	-16072	64,57	56,35	-8,22	-4,62
515	0	5529	5529	0,00	0,94	0,94
590	0	5529	5529	0,00	0,94	0,94
610	104488	163000	58512	19,39	27,68	8,29	56,00
620	86393	88496	2103	16,03	15,03	-1,01	2,43
630	7	8	1	0,00	0,00	0,00	14,29
690	190888	251504	60616	35,43	42,71	7,28	31,75
Итого	538823	588896	50073	100	100	0	9,29

2-й этап:

В структуре заемных средств существует лишь краткосрочные обязательства, что свидетельствует о неустойчивом финансовом положении. Такая же ситуация наблюдалась и в 2005 году. Сумма краткосрочных обязательств увеличилась на 31,75% за счет увеличения кредиторской задолженности. Но при этом кредиторская задолженность превышает дебиторскую. Это отрицательная тенденция, т. к. негативно характеризует финансовый менеджмент. Увеличение произошло за счет увеличения займов и кредитов, задолженности перед участниками по выплате доходов.

3-й этап:

Анализ собственного капитала предприятия. (табл. 13)

Таблица 13. Формирование финансовых ресурсов предприятия в 2006 г.

Показатели	на начало года	на конец года
1. Уставный, добавочный, резервный капитал	180260	180223
2. Нераспределенная прибыль	167675	151640
3. Итого собственного капитала	347935	331863
4. Внеоборотные активы	261406	320058
5. Собственный капитал в процентах к валюте баланса	0,65	0,56
6. Внеоборотные активы в процентах к валюте баланса	0,49	0,54
7. Вложенные собственные средства в текущем активе	86529	11835
8. Вложенные собственные средства в текущем активе в процентах	0,16	0,02

Результат строки №7 имеет положительное значение, что говорит о том, что собственный капитал не только покрывал долгосрочные активы, но и часть его направлялась на формирование оборотных активов. Это отражает благополучное финансовое состояние.

3.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе абсолютных показателей

Устойчивость предприятия является условием его выживания, стабильности. Она формируется под воздействием следующих факторов:

положение предприятия на товарном рынке;

степень зависимости от кредиторов и инвесторов;

наличие неплатежеспособности должников;

степень эффективности финансовых операций предприятия.

Общая устойчивость обуславливается тем, что постоянно наблюдается превышение поступления дохода на расходы.

Проанализируем финансовую устойчивость предприятия ЗАО «Белгородский цемент» (табл. 14)

Таблица 14

	начало 2005 г.	конец 2005 г.	конец 2006 г.
СОС	55317	86529	11835
∆СОС	-98050	-81505	-153072
СД	55317	86529	17364
∆СД	-98050	-81505	-147543
ОИ	202678	277417	268868
∆ОИ	49311	109383	103961
	S = (0,0,1)	S = (0,0,1)	S = (0,0,1)

У данного предприятия на протяжении двух лет неустойчивое финансовое положение, которое связано с нарушением кредитоспособности, но при этом сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения собственных средств. Данная ситуация негативно характеризует предприятие в глазах внешних пользователей.

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе относительных показателей

Коэффициент финансового риска, характеризующий соотношение заемных и собственных средств, не должен быть больше 1. На предприятии, на протяжении двух лет его величина была меньшее 1, и имела тенденцию к увеличению. Это свидетельствует о том, что у данной организации устойчивое финансовое положение и нет зависимости от кредиторов, но необходимо принимать меры по сокращению этого коэффициента. (табл. 15)

Таблица 15

Показатели	начало 2005 г.	конец 2005 г.	конец 2006 г.
1. Коэффициент финансового риска	0,49	0,55	0,77
2. Коэффициент финансирования	2,03	1,82	1,29
3. Коэффициент финансовой независимости	0,67	0,65	0,56
4. Коэффициент финансовой зависимости	0,33	0,35	0,44
5. Коэффициент обеспеченности запасов	0,36	0,51	0,07
6. Коэффициент обеспеченности оборотных активов	0,27	0,31	0,04
7. Коэффициент финансовой устойчивости	0,67	0,65	0,57
8. Коэффициент маневренности собственного капитала	0,18	0,25	0,04
9. Индекс постоянного актива	0,82	0,75	0,96
10. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	0	0	0,02
11. Коэффициент реализованной стоимости имущества	0,63	0,59	0,58

Коэффициент финансирования обратный коэффициенту финансового риска, не должен быть меньше 1. В начале 2005 года он составлял 2,03, а в конце 2006 года уменьшился до 1,29. Это подтверждает шаткое устойчивое финансовое положение организации.

Коэффициент финансовой независимости показывает доля собственного капитала в общих источниках финансирования, не должен быть менее 0,5. В последние два года коэффициент имел тенденцию снижения, и составлял на конец 2006 года 0,56. Предприятие является финансово независимым.

Коэффициент финансовой зависимости в сумме с коэффициентом финансовой независимости должен дать 1. Это условие выполняется. Нормальное значение коэффициента финансовой зависимости не должно быть больше 0,5. В начале 2005 года – 0,33, а в конце 2006 года – 0,44, т.е. тенденция незначительного увеличения. Это подтверждает, что предприятия находится на грани зависимости от кредиторов.

Коэффициент обеспеченности запасов показывает обеспеченность материальных оборотных активов за счет собственных источников. В динамике двух лет он ниже нормального, но в конце 2005 года значение данного коэффициента было наибольшим – 0,51. в конце 2006 года он стал равен 0,07. Наблюдается тенденция значительного падения. Это показывает, что только 7% оборотных активов финансировались за счет собственных источников. Это является негативной тенденцией, т. к. большая часть оборотных активов финансируется за счет заемных средств.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами характеризует степень обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. На протяжении двух лет он сокращался, но в конце 2005 года этот показатель был наибольшим – 0,31. В конце 2006 года – 0,04. предприятие обеспечено только 4% собственными оборотными средствами. В конце 2006 года у организации неустойчивое финансовое положение.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть имущества предприятия финансируется за счет устойчивых источников. В течение двух лет наблюдается тенденция снижения данного коэффициента, он ниже нормального значения. Это говорит о шатком положении предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, на сколько мобильны собственные источники собственных средств. Наблюдается тенденция снижения этого коэффициента, к концу 2005 года – 0,04. Собственные средства меньше находятся в обороте. Финансовое положение предприятия ухудшается.

Индекс постоянного актива показывает, какая доля собственных источников средств направляется на покрытие внеоборотных активов. В динамике последних двух лет наблюдается увеличение этого показателя. Это негативная ситуация, т. к. снижается производственный потенциал предприятия.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств оценивает на сколько интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производства. На протяжение двух лет он равен 0, 0, 0,02 соответственно. Производство данной организации не расширяется за счет долгосрочных кредитов. Это негативная тенденция.

Коэффициент реализованной стоимости имущества показывает, какую долю стоимости активов занимает имущество, обеспечивающее основную деятельность предприятия. В течение последних двух лет этот показатель больше 0,5, но имеет тенденцию снижения. Это отрицательная ситуация.

Проанализировав каждый показатель можно сказать, что предприятие является финансово устойчивым, но имеется тенденция дальнейшего ухудшения данного положения. Необходимо принять действенные методы по улучшению данной ситуации, а так же пересмотреть свой финансовый менеджмент. Наилучшее положение у предприятия было в конце 2005 года, в дальнейшем положение резко ухудшилось.

3.3 Анализ потенциального банкротства на примере ЗАО «Белгородский цемент»

Отечественная методика оценки банкротства

Данная методика анализа потенциального банкротства позволяет сделать вывод, что в течение 2005 и 2006 годов у фирмы наблюдалась неудовлетворительная структура баланса. Оно находится на грани банкротства.

Таблица 16

Коэффициенты	начало 2005 г.	конец 2005 г.	конец 2006 г.
Коэффициент текущей ликвидности	1,38	1,45	1,07
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,27	0,31	0,04
Коэффициент возможного восстановления	0,75	0,44

За последние месяцы восстановления платежеспособности не наблюдается. Причиной такого состояния является перекос финансирования активов в сторону значительного роста внеоборотных активов, т.е. самых низко ликвидных. Наращивая производственную мощность, предприятие привлекает займы, в основном краткосрочные. В результате оборотных активов, т.е. ликвидных, недостаточно для покрытия своих не отложенных краткосрочных обязательств. Отечественная методика предполагает, что низкая текущая ликвидность является следствием неудовлетворительной структуры баланса, подрывает его платежеспособность и может привести к потенциальному банкротству.

Западная методика оценки банкротства

Двухфакторная модель Альтмана

В ней используются 2 показателя, от которых зависит вероятность банкротства:

коэффициент покрытия (срочной ликвидности);

коэффициент финансовой зависимости. (табл. 17)

Таблица 17

	Начало 2005 года	Конец 2005 года	Конец 2006 года
Z	-0,56	-0,90	-0,69

Пятифакторная модель Альтмана

Таблица 18

	2005 год	2006 год
Z	4,58	4,36

У данного предприятия очень низкая степень банкротства. По результатам анализа потенциального банкротства не совпадают выводы по отечественной методике и по z-моделям Альтмана.

3.4 Пути оптимизации хозяйственной деятельности предприятия

На основании проведенных расчетов ЗАО «Белгородский цемент» за два года 2005 г. и 2006 г. можно сказать, что предприятие пребывает в устойчивом финансовом состоянии, но это состояние может ухудшиться, т. к. все показатели имеют тенденцию приближения к критическим.

Показатели рентабельности имеют высокие значения. Нет необходимости срочного принятия мер по повышению эффективности использования имущества предприятия. Но желательно проводить более эффективную политику по снижению затрат, которые значительно выросли. Это негативно может сказаться на финансовом результате в дальнейшем, т. к. может вырасти стоимости продукции. Так же необходимо уделить больше внимания повышению финансовой независимости. Руководство ЗАО «Белгородский цемент» должно провести незамедлительную работу по улучшению финансового менеджмента предприятия.

У предприятия ЗАО «Белгородский цемент» низкая степень банкротства, т.е. у фирмы нет большой зависимости от внешних займов. Так У организации низкая ликвидность из-за неудовлетворительной структуры баланса. Данное предприятие отдает предпочтение рентабельности. При этом эффективно использует активы. На протяжении двух лет наблюдалась тенденция увеличения выручки, но в конце 2006 года резко уменьшилась прибыль, и стала убытком. Это может говорить о том, что предприятие провело техническое перевооружение.

Поэтому в следующем году кампания может получить прибыль.

Предприятию ЗАО «Белгородский цемент» необходимо увеличивать прибыль за счет снижения себестоимости продукции, за счет ввода объектов строительства в эксплуатацию. Так же необходимо увеличивать краткосрочную дебиторскую задолженность и снижать кредиторскую задолженность. Благодаря данному увеличению будет расти число покупателей и заказчиков, а так же расширяться производство. Необходимо увеличивать собственный капитал, чтобы обеспечить финансовую независимость, так же благодаря этому будет больше доверия у банка при предоставлении кредита.

Данной фирме необходимо пересмотреть финансовую политику.

Заключение

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости).

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы взяты из практики и подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Противовесом этим аргументам в пользу дивидендных выплат является более благоприятное налогообложение доходов от прироста капитала, однако трудностью рассмотрения вопроса о налогообложении является то, что решающим фактором будет налоговый статус отдельного акционера, который часто будет невозможно установить.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь достаточную текущую или нераспределенную прибыль для его покрытия, но для выплаты дивиденда необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при принятии решения по дивидендной политике следует учитывать ликвидность, а также возможности по получению ссуды.

В периоды инфляции бухгалтерский учет по первоначальной стоимости завышает операционную прибыль компании. Выплата дивидендов из прибыли по первоначальной стоимости в такое время приведет к распределению части капитала компании.

Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля над компанией со стороны акционеров.

Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций также называемое льготными выпусками – это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

Спрос в силу большей доступности акций для инвесторов возрастает. Важно в этом процессе правильно определить размеры дробления. Доходы на общее число акций после дробления не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций, а более желательно, чтобы произошло некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций применяется с целью поддержания цены акций.

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества – это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

Список использованной литературы

Баканов М.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. – 4- е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 416 с.

Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика. – 2002. – 258 с.

Берстайн Л.А. Анализ финансовой отчётности: теория, практика и интерпритация. М.: Финансы и статистика, 2003.

Бригхэм Ф., Гапенский Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. – СПб: Эконом. Школа. – 2001. – 531 с.

Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 799 с.

Ковалев В.В. Введение в