МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
УЧРЕЖДЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ
«БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ
УНИВЕРСИТЕТ»
РЕФЕРАТ
По дисциплине: Рынок ценных бумаг
На тему «Производные ценные бумаги»
Пинск 2008
Содержание
1. Понятие и характеристика производных ценных бумаг
2. Виды производных ценных бумаг
3. Понятие хеджирования
4. Задача
Список литературы
1.
Понятие и характеристика производных ценных бумаг
Вторичные ценные бумаги – такие ценные бумаги, которые выражают имущественные права на основные ценные бумаги [1,с.155].
Производные ценные бумаги- любые ценные бумаги, которые удостоверяют право владельца на покупку- продажу ценных бумаг [2,с.85].
Причины появления вторичных ценных бумаг:
· Наличие у владельцев основных ценных бумаг прав, которые могут иметь самостоятельную, отдельную от основной ценной бумаги форму существования, которая позволяет лучше и эффективнее реализовать соответственное имущественное или иное право.
· Повышение качества основных ценных бумаг путем выпуска на их основе более привлекательных для рынка ценных бумаг.
В мировой практике вторичные ценные бумаги получают самостоятельные названия, отличающие их от своих основных ценных бумаг и друг от друга.
Понятие производных инструментов существует в двух аспектах.
В узком значении производные инструменты - это срочные контракты и особые условия их заключения и исполнения.
В широком значении производные инструменты - это любые инструменты рынка, основывающиеся на первичных доходных активах, таких, как товары, деньги, имущество, ценные бумаги. Они используются для получения наибольшего дохода при заданном уровне риска или получения заданного дохода при минимальном риске, снижения размеров налогообложения и для достижения иных подобных целей, выдвигаемых участниками рынка. В последнем случае класс производных инструментов включает не только срочные контракты, но и любые другие новые инструменты, такие как вторичные ценные бумаги в их потенциально бесконечном многообразии, комбинации ценных бумаг со срочными контрактами и т.п.
Главные особенности производных инструментов:
· Их цена базируется на цене лежащего в их основе актива, конкретная форма которого может быть любой.
· Внешняя форма обращения производных инструментов аналогична обращению основных ценных бумаг.
· Более ограниченный временной период существования (обычно - от нескольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом исходного актива (акции - бессрочные, облигации - годы и десятилетия).
· Они позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, поскольку инвестор оплачивает не стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.
2. Виды производных ценных бумаг
а) Форвардные контракты
Обычный форвардный контракт - это договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон договора, т.е. твердая сделка.
Все условия такого форвардного контракта согласовываются сторонами сделки в момент ее заключения. Цена актива, подлежащего поставке в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в момент заключения сделки. Однако возможны любые другие формы ее определения, например, в договоре может быть установлен механизм ее определения или указано, что она будет равна рыночной цене актива в момент исполнения контракта и т.д. Обычный форвардный контракт заключается с целью купить-продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бумагу и др.) в будущем, но на условиях, определенных в момент его заключения. Это имеет важное значение, например, при наличии долговременных связей между поставщиками и потребителями сырья и материалов, других товаров и услуг. Стабильность условий или взаимоотношений участников рынка на длительные сроки - важный фактор успешной и прибыльной работы в сфере производства, торговли, транспортировки товаров и т.п.
Заключение обычного форвардного контракта не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устойчивые доверительные отношения между участниками сделки, так как гарантия ее исполнения - это дело договаривающихся сторон, которые должны иметь необходимую платежеспособность и т.п.
Главное достоинство обычного форвардного контракта - это возможность его приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым параметрам заключаемой сделки (по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки).
Но в этом же и его слабое место, ибо обязательство по такому контракту очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не захочет его исполнять. Поэтому по обычным форвардным контрактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы совершить обратную сделку, практически отсутствует.
Форвардные контракты, по которым отсутствует вторичный рынок, не являются производными инструментами.
Форвардные контракты превращаются в производные инструменты по мере стандартизации условий заключения, т.е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (посредников или дилеров), который становится одной из сторон форвардного контракта с любым другим участником рынка. Благодаря таким условиям появляется вторичный рынок соответствующих форвардных контрактов, или, как еще говорят, последние становятся ликвидными контрактами.
Ликвидность форвардного контракта превращает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяет получать с его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать для целей хеджирования и спекулирования.
Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.
В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок (валют и кредитов). Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки, как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка - клиентами между собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сделке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.
Форвардные контракты на валюту, или валютные форварды, как контракты ничем не отличаются от форвардов, например, на товары. Однако в отличие от последних они одновременно являются производными инструментами рынка, так как представляют собой ликвидные контракты по причинам масштабов валютного рынка (это самый большой по объему рынок в мире, превосходящий все рынки вместе взятые) и дилерской формы организации его торговли.
б) Процентные форварды
Форвардные контракты на ставку процента, или соглашения о будущей процентной ставке, или просто процентные форварды, были разработаны в начале 80-х годов и появились на рынке в 1983 г. В качестве актива такого форвардного контракта выступает не обычный актив (товар, валюта, ценная бумага), а банковская или иная процентная ставка. Суть этого контракта как производного инструмента проявляется, в отличие от валютного форварда, в непосредственном виде, ибо доход по этому контракту есть разница между будущей (форвардной) процентной ставкой, зафиксированной в контракте, и фактической ставкой (ставкой спот) на дату расчетов по контракту.
Одной из сторон контракта всегда является банк-дилер (или маркет-мейкер).
Тот, кто заключает контракт на условиях получения депозита (основной суммы), называется «покупателем», а процесс его заключения - «покупкой» контракта. Тот, кто заключает контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом», и говорят, что он «продает» контракт.
Если процентная ставка спот на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачивает ему банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затем вернул ее в банк под более высокий процент. И наоборот, если ставка спот окажется ниже форвардной ставки по контракту.
Размер, или номинал, контракта - это сумма «условного депозита», или просто условная основная сумма, по отношению к которой и рассчитывается разность между форвардной процентной ставкой и процентной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).
Процентные форварды обычно заключаются на трех-, шести- и девятимесячные депозиты, но они могут быть заключены и на любые другие сроки, не кратные трем месяцам.
Процентные форварды заключаются со сроками исполнения от одного месяца и далее.
Их обозначение состоит из двух цифр: первая показывает срок исполнения, а вторая - срок окончания депозита, так что разность этих цифр и составляет временной период депозита в месяцах.
Поскольку расчет (исполнение) по процентному форварду производится в начале внесения (предоставления) депозита, а дифференциальный доход относится к будущему периоду действия депозита, постольку этот доход должен быть приведен (дисконтирован) на дату расчета по контракту. Сумма платежа по данному контракту определяется по формуле
Д=N(Пс-Пф)• t/360,
где Д - дифференциальный доход (убыток);
N - сумма депозита (номинал контракта);
Пс - процентная ставка спот на рынке на момент исполнения контракта;
Пф - форвардная процентная ставка, зафиксированная в контракте;
t - число дней, на которые открывается депозит.
в) Фьючерсные контракты
Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определённый срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент её заключения.
Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от последнего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе вой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называется клиринговой организацией (палатой).
Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца - «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».
При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день, то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели - обладатели открытых позиций. В случае падения цен - наоборот. Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.
Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам товаров:
1. сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты - зерно, скот, мясо, масло, семена и т.п.;
2. лес и пиломатериалы;
3. цветные и драгоценные металлы - алюминий, медь, свинец, цинк, олово, золото, серебро, платина, палладий;
4. нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут.
Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерса как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).
Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.
Валютные фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования.
Фондовые фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.
Процентные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые - долгосрочные.
Краткосрочные процентные фьючерсные контракты — это фьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.
Это стандартный биржевой договор, имеющий форму договора купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем цене, установленной в момент заключения сделки.
Процент, как и индекс, — это просто число, купля-продажа которого не имеет реального смысла. Поэтому краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разницу, по которым вместо поставки производится только расчет разницы в ценах в денежной форме.
Индексные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.
г) Опционные контракты
Опционный контракт - это договор, в соответствии с которым одна из его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право купить (продать) какой-либо актив по установленной (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату той его стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подписчику некоторой суммы денег, называемой премией. Опционный контракт часто для краткости называют просто опционом. Владелец опциона еще называется его держателем. Можно употребить термин «покупатель опциона», но при этом помнить, что покупатель опциона может занимать в опционе позицию, как покупателя, так и продавца.
Подписчик опциона может называться выписывателем, или продавцом опциона. Однако последний термин не означает, что он всегда занимает позицию продавца в опционе.
Опцион, который дает право купить актив, называется опционом на покупку или опционом колл, или просто коллом.
Опцион, который дает право продать актив, называется опционом на продажу или опционом пут, или просто путом.
Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую и рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по которой последний может быть исполнен. Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона.
Опцион имеет срок действия, который ограничен датой окончания срока действия (экспирации). В зависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американским опционом, либо европейским опционом.
Американский опцион может быть исполнен в любой момент времени, включая дату экспирации.
Европейский опцион может быть исполнен только на дату экспирации, т.е. для него даты исполнения и экспирации совпадают, а для американского опциона эти даты могут не совпадать.
Опционы делятся на биржевые и небиржевые.
Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах и по механизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратной сделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона). Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е. сроки их действия очень редко превышают один год, а самым распространенны» сроком их действия является трехмесячный период.
Биржевые опционы заключаются на те же активы, что и фьючерсные контракты: на товары, валюту, процентные ставки, индексы. Кроме того, имеются биржевые опционы на фьючерсные контракты.
Небиржевые опционы по механизму своего обращения аналогичны ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок формируется банками-дилерами (маркет-меикерами), которые, как правило, являются стороной каждого небиржевого опциона, т.е. по сути, они выполняют роль расчетной (клиринговой) палаты в обеспечении небиржевой торговли тем лишь отличием, что гарантии от риска - это дело только банка и клиента, а не всего рынка контрактов, как в случае биржевой торговли.
Небиржевые опционы делятся на краткосрочные (срок действия до одного года) и долгосрочные.
К краткосрочным небиржевым опционам относятся:
· опционы на долгосрочные опционы (например, кэпционы)
· опционы на другие небиржевые срочные контракты, например опционы на свопы, или свопопционы.
Долгосрочные опционы делятся на:
· Однопериодные опционы - это опционы, момент расчета (или отказа от расчета) либо исполнения по которым совпадает с окончанием срока их действия.
· Многопериодные опционы - это опционы, в течение срока действия которых существует несколько дат расчета (исполнения) опциона.
По сути однопериодными являются и все краткосрочные опционы, хотя теоретически нельзя, например, исключать возможности существования трех- или шестимесячного опциона с расчетами на ежемесячной основе, что превращает такой краткосрочный опцион в многопериодный.
Основными, или исходными, видами долгосрочных небиржевых опционов являются опционы, которые получили название «кэпы» и «флоры». Потребность в их возникновении связана с необходимостью заключения опционных контрактов на длительные сроки, исчисляемые годами, в отличие от биржевых опционов, которые имеют важное значение для рынка, но они, как правило, краткосрочны, в то время как очень многие экономические отношения на рынке имеют долгосрочный характер. Кэпы и флоры заключаются на сроки, исчисляемые не месяцами, а годами (3-5 лет и более).
Организатором их рынка всегда является банк, который в зависимости от потребности клиента выступает либо подписчиком (продавцом), либо владельцем (покупателем) опциона.
Первоначально были разработаны процентные кэпы и флоры, затем валютные и товарные.
В своей основе кэп - это опцион на покупку, или колл. Покупая кэп, его владелец приобретает право на получение дифференциального дохода в случае, если рыночная цена спот превысит цену исполнения кэпа. В противном случае владелец кэпа ничего не получает.
За такое право владелец кэпа уплачивает определенную премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действия опциона. В случае продажи кэпа эту премию выплачивает банк.
Сутью кэпа является способ расчетов по нему. Расчеты осуществляются не в момент исполнения опциона, а многократно, через равный интервалы времени (обычно - через 3 или 6 месяцев) на протяжении всего периода существования опциона.
В основе флора лежит опцион на продажу, или пут.
Покупатель флора имеет право через равный промежуток в течение всего срока действия опциона получать дифференциальный в виде разницы между ценой исполнения опциона и рыночной ценой случае, когда первая превышает вторую. В противном случае он ничего не получает от продавца флора. За это право покупатель флора должен уплатить его продавцу сумму премии за весь срок действия опциона.
д) Свопы
Своп – договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является твёрдой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей).
Своп может состоять из одного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно он состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени. В этом смысле своп, как кэп или флор, относится к группе многопериодных производных инструментов.
Своп может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место при заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая, денежная сумма (или натуральное количество физического актива), отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платёж одной из сторон контракта другой стороне.
Та сторона, для которой расчеты проводятся по твердой ставке (цене) называется покупателем свопа. Сторона контракта, которая обязана платить по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.
Своп - это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.
Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нём) отношении. Главное место на рынке свопов занимают банки (своп - банки), осуществляющие операции со свопами (своп - операции), и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки. Свопы относятся к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как заключаются на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются биржевыми сделками. В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как представляет собой одностороннее обязательство.
Типовые условия заключения своп - контрактов разрабатываются рядом международных профессиональных организаций. Стандартизация своп - контрактов создает условия для функционирования вторичного рынка, организуемого своп - банками, на определения своп - курсов. Вторичный рынок свопов позволяет одной из сторон контракта путем заключения обратной сделки с третьей стороной досрочно ликвидировать свои обязательства по нему, если заключенный своп не оправдывает финансовых ожиданий или по иным причинам. В зависимости от произошедших на рынке изменений результатом будет либо выигрыш, либо проигрыш для «уходящей» стороны.
Использование свопов имеет множество целей:
· уменьшение риска, в том числе валютного;
· обеспечение стабильности платежей;
· снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при реструктуризации;
· валютно-финансовый арбитраж;
· получение спекулятивной прибыли;
· получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения.
В зависимости от вида базисного актива (или активов), на который заключается своп-контракт, существуют такие виды свопов, как процентный, валютный, товарный, индексный.
Одно из последних нововведений на рынке - опционный своп, или свопцион. Это гибрид опциона, обычно европейского типа, и свопа, например, процентного. Свопцион колл — это право заплатить фиксированную ставку и получить выплату в соответствии с плавающей процентной ставкой. Свопцион пут, наоборот, дает право заплатить плавающую процентную ставку и получить выплату в соответствии с фиксированной процентной ставкой. В момент заключения свопциона устанавливается номинал своп-контракта, фиксированная процентная ставка, сроки действия опциона и самого свопа. В обмен на право исполнения свопциона его владелец уплачивает продавцу свопциона (обычно банку) установленную по опциону премию. Исполнение свопциона колл оправдано в случае тенденции роста рыночных процентных ставок, а свопциона пут - наоборот, в случае их падения.
Разновидности свопов существуют не только из-за вида базисного актива, но и из-за начала исполнения свопа (с немедленным началом в течение 2 дней - спотовый своп, с отложенным исполнением); видов обмениваемых ставок (фиксированная против плавающей; плавающая против плавающей - базисный спот); изменений основной суммы контракта с течением времени (если она снижается, то это амортизируемый своп). На самом деле разновидностей свопов существует большое количество, поскольку своп в состоянии отражать практически любые индивидуальные запросы (требования) участников рынка.
Основными видами свопов, которые занимают ведущее место на рынке своп - контрактов, являются: процентные, валютные товарные и индексные (или фондовые) свопы.
Процентный своп - обмен займа с фиксированной банковской процентной ставкой на заем с плавающей банковской процентной ставкой; обмен займами с плавающими банковскими процентными ставками, имеющими разную базу.
Поскольку процентный своп осуществляется в одной и той же валюте, он не подразумевает фактического обмена займами, а включает только возмещение разницы в процентных ставках от исходной суммы займа.
Процентный своп появился на рынке в 1981 г.
Конструкция процентного свопа:
· базисный актив - сумма условного депозита в одной и той же
валюте,
· обмен активами - отсутствует из-за их полной идентичности у каждой из сторон контракта;
· расчеты (обычно через каждые 6 месяцев) - покупатель свопа получает положительную разницу между суммой платежа, основывающейся на плавающей ставке, и суммой платежа, основывающейся на а твёрдой ставке; продавец свопа получает платеж, основывающийся на разнице между твердой и плавающей ставками.
Валютный своп - обмен валютами или валютными обязательствами в будущем по фиксированному или плавающему курсу.
Валютный своп был разработан в 1979 г
Конструкция валютного свопа:
· Базисный актив - одна и та же сумма депозита, в разных валютах
· Обмен активами
· Расчеты - 1 раз в год
Товарный своп — обмен товарного актива с фиксированной ценой иной товарный актив с плавающей ценой, фактический обмен товарами не производится. Покупатель берет обязательство по фиксированной цене, а выплачивается - разница в ценах.
Товарный своп впервые был применен в 1986 г. Чейз Манхеттен банком.
Конструкция товарного свопа:
· базисный актив - товары в разных количествах
· обмен активами - отсутствует
· расчеты - разница между фиксированной ценой товара и текущей спотовой ценой на него.
Индексный своп – обмен актива с фиксированной ставкой процента на актив, доходность которого зависит от согласованного фондового индекса. Разработан в 1989 году.
Конструкция индексного свопа:
· базисный актив - условная сумма денег
· обмен активами - отсутствует
· расчеты - разница между процентной ставкой и фиксированной ставкой.
3. Понятие хеджирования
Хеджирование – страхование от возможных потерь при изменении цены товара на рынке реального товара путем покупки фьючерсных контрактов [5,с. 424].
Хеджирование- страхование срочных сделок с ценными бумагами от возможных резких колебаний рыночных цен на фондовые ценности при совершении сделок на длительный срок [2,с.332].
Цель хеджирования - перенос риска изменения цены с одного лица – хеджера на другое - спекулянта.
В качестве хеджера могут выступать два лица, когда один из них страхуется от риска повышения, а другой – понижения цены.
Заключение фьючерсного контракта позволяет компании заранее зафиксировать будущую цену реализации. Товар реализуется по долгосрочным контрактам, а разница между фьючерсными ценами на момент закрытия фьючерсного контракта и на момент его продажи компенсирует потери держателя короткой фьючерсной позиции в случае падения цен.
При повышении будущих цен на товар держатель короткой фьючерсной позиции отказывается от дополнительной прибыли, чтобы в периоды низких цен компенсировать убытки на фьючерсном рынке. В большинстве случаев для компании важнее стабильность финансовых поступлений и заранее определенная рентабельность производства, чем возможность получить дополнительную прибыль от высоких мировых цен на продукцию, но при неблагоприятном изменении цен понести ощутимые убытки.
Рассмотрим применение фьючерсных контрактов для хеджирования открытой позиции компании, осуществляющей экспорт никеля. На Лондонской бирже металлов (ЛБМ) торгуются фьючерсные контракты на никель сроком на три, пятнадцать и двадцать семь месяцев. Наиболее ликвидные фьючерсные контракты — трехмесячные. Компания может использовать их для хеджирования ценового риска в среднесрочном периоде. Один фьючерсный контракт па ЛБМ позволяет купить или продать 6 т никеля. Как и в случае стабилизационного фонда, примем, что компания реализует 24000 т никеля в квартал, поэтому для хеджирования ценового риска необходимо приобрести 4000 коротких фьючерсных контрактов.
Для обеспечения исполнения обязательств по фьючерсным контрактам биржа требует от участников торговли внесения за каждую открытую позицию определенной суммы денег (начальной маржи). В дальнейшем клиент обязан поддерживать залог, который определяется как сумма начальной и вариационной маржи. Вариационная маржа для длинных фьючерсных позиций составляет разницу между текущей фьючерсной ценой и ценой открытия позиций, умноженную на объем контракта. Для коротких позиций вариационная маржа равна разнице между ценой открытия контракта и текущей ценой, умноженной на объем контракта. Например, если клиент открыл короткую фьючерсную позицию в текущий торговый день, а на следующий день фьючерсная цена повышается, то вариационная маржа будет отрицательной. Величина залога, которым в данном случае необходимо обеспечить открытые позиции, равна сумме начальной маржи и абсолютного значения вариационной маржи. Если остаток счета клиента недостаточен для обеспечения залога по открытым фьючерсным позициям, то возникает ситуация при которой брокер требует закрытия части фьючерсных позиций либо внесения дополнительных средств для обеспечения залога. Если клиент не вносит дополнительных средств в установленный биржей срок, то брокер закрывает позицию клиента, заключив противоположный контракт по отношению к первоначальному. Таким образом, применение фьючерсов в качестве инструментов хеджирования рисков вынуждает отвлекать определенные финансовые ресурсы для внесения первоначальной и вариационной маржи.
4. Задача
Банк продает на условиях РЕПО ГКО на 100 млн. руб сроком на 10 дней, исходя из 50 % годовых. По прогнозу банка средняя цена ресурсов на рынке в этот период – 80 % годовых.
Определить: цену обратной сделки, выигрыш банка от сделки РЕПО.
Решение:
1. Цена обратной сделки:
100+ (100*0,5*10)/360=101,39 млн.руб
2. Выигрыш банка от сделки РЕПО:
(100*0,8*10)/360 – 1,39= 2,2-1,39=0,83 млн.руб
Список литературы
1. Галанов В.А, Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.:Финансы и статистика,2001.- 448с.
2. Золотарев В.С. Рынок ценных бумаг: Учебник.-Ростов-н/Д: «Феникс»,2000.-352с.
3. Кабушкин С.Н. Управление банковским кредитным риском..- М.: Новое знание,2004.-2004.-336с.
4. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование.- М.:ПРИОР,2001.-240с.
5. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник.- СПб.:Изд-во Михайлова В.А.,2000.-427с.
6. Лялин В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа/ В.А. Лялин, П.В. Воробьев. -2-е изд., перераб. и доп. -М.: Филинъ: Рилант, 2000. -248 с
7. Пупликов С.И. Рынок ценных бумаг и валютный рынок: Банковский портфель 2005 года: Учебно-методическое пособие пособие/ С.И. Пупликов. -Минск: ОДО "Тонпинк", 2005. -236 с.
|