Министерство образования и науки РФ
филиал
Государственного образовательного учреждения
высшего профессионального образования-
Всероссийского заочного финансово-экономического института
в г.Туле
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине «Инвестиции»
Вариант №1
Оценка эффективности инвестиционного проекта
Выполнил: студент 5 курса
факультет: финансово-кредитный
специальность: финансы и кредит
специализация: банковское дело
группа: дневная
Тула 2011 г.
Задача
1
Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 40 тыс. руб. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1100 руб.
Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13 тыс. руб. и 3500 руб. соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000 руб.
Стоимость необходимого оборудования составляет 50 тыс. руб., его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 6000 руб. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000 руб. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 3000 руб. под 10% годовых.
Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 20%. Используется линейный метод начисления амортизации.
1. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.
2. Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой ответ необходимыми расчетами.
Решение:
Сокращение выручки от реализации других продуктов никак не связано с реализацией данного инвестиционного проекта.
1) По первому варианту задания расчеты произведем в таблице 1.
Таблица 1
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.
| Выплаты и поступления |
Периоды |
| 0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| 1. Инвестиционная деятельность |
| 1.1. Покупка оборудования |
50 000 |
| 1.2. Увеличение оборотного капитала |
7 000 |
| 1.3. Кредит |
3 000 |
| 2. Операционная деятельность |
| 2.1. Выручка |
40 000 |
40 000 |
40 000 |
40 000 |
40 000 |
| 2.2. Переменные затраты |
13 000 |
13 000 |
13 000 |
13 000 |
13 000 |
| 2.3. Постоянные затраты |
3 500 |
3 500 |
3 500 |
3 500 |
3 500 |
| 2.4. Прочие затраты |
2 000 |
2 000 |
2 000 |
2 000 |
2 000 |
| 2.5. Амортизация |
8 800 |
8 800 |
8 800 |
8 800 |
8 800 |
| 2.6. Кредит |
3 300 |
| 2.7. Прибыль до н/о |
9 400 |
12 700 |
12 700 |
12 700 |
12 700 |
| 2.8. Налог на прибыль |
1 880 |
2 540 |
2 540 |
2 540 |
2 540 |
| 2.9. Чистый операционный доход |
7 520 |
10 160 |
10 160 |
10 160 |
10 160 |
| 2.10. Высвобождение оборотного капитала |
3 500 |
| 2.11. Ликвидационная стоимость оборудования |
6 000 |
| 3. Денежный поток |
| 3.1. Начальные капиталовложения |
54000 |
| 3.2. Операционный денежный поток |
16320 |
18960 |
18960 |
18960 |
18960 |
| 3.3. Ликвидационный денежный поток |
9500 |
| 3.4. Чистый денежный поток |
-54000 |
16320 |
18960 |
18960 |
18960 |
28460 |
| 3.5. Коэффициент дисконтирования |
1,00 |
0,91 |
0,83 |
0,75 |
0,68 |
0,62 |
| 3.6. Дисконтированный денежный поток |
-54000,0 |
14836,4 |
15669,4 |
14244,9 |
12949,9 |
17671,4 |
| 3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока |
-54000,0 |
-39163,6 |
-23494,2 |
-9249,3 |
3700,6 |
21372,1 |
Коэффициент дисконтирования найдем по формуле
 , где
r — норма дисконта
t — период
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 3,71 года или 3 года и 8,5 месяцев.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV=21372,1 руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности
Рис 1. Расчет
IRR
в
Excel
инвестиционный проект дисконтирование денежный
IRR>r (23%>10%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 2. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR > r (18%>10%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.
2) Требуется оценить экономическую эффективность проекта с учетом инвестиционных льгот на вновь вводимое оборудование = 20 %, процентной ставки по кредиту = 15%.
Расчеты произведем в таблице 2.
Таблица 2
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.
| Выплаты и поступления |
периоды |
| 0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| 1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
| 1. Инвестиционная деятельность |
| 1.1. Покупка оборудования |
40 000 |
| 1.2. Увеличение оборотного капитала |
7 000 |
| 1.3. Кредит |
3 000 |
| 2. Операционная деятельность |
| 2.1. Выручка |
40 000 |
40 000 |
40 000 |
40 000 |
40 000 |
| 2.2. Переменные затраты |
13 000 |
13 000 |
13 000 |
13 000 |
13 000 |
| 2.3. Постоянные затраты |
3 500 |
3 500 |
3 500 |
3 500 |
3 500 |
| 2.4. Прочие затраты |
2 000 |
2 000 |
2 000 |
2 000 |
2 000 |
| 2.5. Амортизация |
8 800 |
8 800 |
8 800 |
8 800 |
8 800 |
| 2.6. Кредит |
3 450 |
| 2.7. Прибыль до н/о |
9 250 |
12 700 |
12 700 |
12 700 |
12 700 |
| 2.8. Налог на прибыль |
1 850 |
2 540 |
2 540 |
2 540 |
2 540 |
| 2.9. Чистый операционный доход |
7 400 |
10 160 |
10 160 |
10 160 |
10 160 |
| 2.10. Высвобождение оборотного капитала |
3 500 |
| 2.11. Ликвидационная стоимость оборудования |
6 000 |
| 3. Денежный поток |
| 3.1. Начальные капиталовложения |
44000 |
| 3.2. Операционный денежный поток |
16200 |
18960 |
18960 |
18960 |
18960 |
| 3.3. Ликвидационный денежный поток |
9500 |
| 3.4. Чистый денежный поток |
-44000 |
16200 |
18960 |
18960 |
18960 |
28460 |
| 3.5. Коэффициент дисконтирования |
1,00 |
0,91 |
0,83 |
0,75 |
0,68 |
0,62 |
| 3.6. Дисконтированный денежный поток |
-44000,0 |
14727,3 |
15669,4 |
14244,9 |
12949,9 |
17671,4 |
| 3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока |
-44000,0 |
-29272,7 |
-13603,3 |
641,6 |
13591,6 |
31263,0 |
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 2,95 года или приблизительно 3 года.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV=31263,0 руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности.
Рис 3. Расчет
IRR
в
Excel
IRR>r (33%>10%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 4. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR > r (22%>10%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.
Изменения эффективности проекта обусловлены снижением начальных инвестиций и увеличением процентов по кредиту.
Задача 2
Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 10 тыс. единиц продукта «X» по 2500 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 50 тыс. руб. показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 17 тыс. единиц в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.
Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 70 тыс. руб. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 10 руб.
Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 300 тыс. руб. составляет 30 тыс. единиц в год. Нормативный срок службы — 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 8 руб., однако потребует увеличения оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000 руб. соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 16%, ставка налога — 50%. Используется линейный метод начисления амортизации.
1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. ед.) и на новом (15 тыс. ед.) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение.
1) Стоимость маркетинговых исследований не учитывается.
Разработаем план движения денежных потоков и осуществим оценку экономической эффективности проекта. Используя метод приростных денежных потоков, расчеты произведем в таблице 3.
Таблица 3
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, тыс. руб.
| Выплаты и поступления |
Периоды |
| 0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| 1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
| 1. Инвестиционная деятельность |
| 1.1. Покупка оборудования |
300 |
| 1.2. Увеличение оборотного капитала |
1 |
1 |
| 1.3. Продажа старого оборудования |
70 |
| 2. Операционная деятельность |
| 2.1. Выручка старая |
250 |
250 |
250 |
250 |
250 |
| 2.2. Выручка новая |
425 |
425 |
425 |
425 |
425 |
| 2.3. Изменение выручки |
175 |
175 |
175 |
175 |
175 |
| 2.4. Переменные затраты старые |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
| 2.5. Переменные затраты новые |
136 |
136 |
136 |
136 |
136 |
| 2.6. Изменение переменных затрат |
36 |
36 |
36 |
36 |
36 |
| 2.7. Амортизация старая |
14 |
14 |
14 |
14 |
14 |
| 2.8. Амортизация новая |
60 |
60 |
60 |
60 |
60 |
| 2.9. Изменение амортизации |
46 |
46 |
46 |
46 |
46 |
| 2.10. Изменение прибыль до н/о |
93 |
93 |
93 |
93 |
93 |
| 2.11. Изменение налога на прибыль |
46,5 |
46,5 |
46,5 |
46,5 |
46,5 |
| 2.12. Изменение чистого операционного дохода |
46,5 |
46,5 |
46,5 |
46,5 |
46,5 |
| 3. Денежный поток |
| 3.1. Начальные капиталовложения |
231 |
1 |
| 3.2. Операционный денежный поток |
92,5 |
92,5 |
92,5 |
92,5 |
92,5 |
| 3.3. Чистый денежный поток |
-231 |
91,5 |
92,5 |
92,5 |
92,5 |
92,5 |
| 3.4. Коэффициент дисконтирования |
1,00 |
0,86 |
0,74 |
0,64 |
0,55 |
0,48 |
| 3.5. Приростный дисконтированный денежный поток |
-231,00 |
78,88 |
68,74 |
59,26 |
51,09 |
44,04 |
| 3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока |
-231,00 |
-152,12 |
-83,38 |
-24,12 |
26,97 |
71,01 |
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 3,45 года или приблизительно 3 года и 5 месяцев.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV= 71,01 тыс. руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности.
Рис 5. Расчет
IRR
в
Excel
IRR>r (29%>16%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 6. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR>r (22%>16%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.
2) Рассмотрим изменение эффективности проекта, при выпуске продукции в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. единиц) и новом (15 тыс. единиц) оборудовании.
Расчеты произведем в таблице 4.
Таблица 4
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта
| Выплаты и поступления |
Периоды |
| 0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| 1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
| 1. Инвестиционная деятельность |
| 1.1. Покупка оборудования |
300 |
| 1.2. Увеличение оборотного капитала |
1 |
1 |
| 2. Операционная деятельность |
| 2.1. Выручка |
500 |
500 |
500 |
500 |
500 |
| 2.2. Переменные затраты |
170 |
170 |
170 |
170 |
170 |
| 2.3. Амортизация |
74 |
74 |
74 |
74 |
74 |
| 2.4. Прибыль до н/о |
256 |
256 |
256 |
256 |
256 |
| 2.5. Налог на прибыль |
128 |
128 |
128 |
128 |
128 |
| 2.6. Чистый операционный доход |
128 |
128 |
128 |
128 |
128 |
| 3. Денежный поток |
| 3.1. Начальные капиталовложения |
301 |
1 |
| 3.2. Операционный денежный поток |
202 |
202 |
202 |
202 |
202 |
| 3.3. Чистый денежный поток |
-301 |
201 |
202 |
202 |
202 |
202 |
| 3.4. Коэффициент дисконтирования |
1,00 |
0,86 |
0,74 |
0,64 |
0,55 |
0,48 |
| 3.5. Дисконтированный денежный поток |
-301,00 |
173,28 |
150,12 |
129,41 |
111,56 |
96,17 |
| 3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока |
-301,00 |
-127,72 |
22,39 |
151,81 |
263,37 |
359,55 |
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 1,85 года или приблизительно 1 год и 10 месяцев.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV= 359,55 тыс. руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности.
Рис 7. Расчет
IRR
в
Excel
IRR>r (61%>16%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 8. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR>r (36%>16%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным, но его реализация маловероятна, поскольку предполагаемый объем реализации продукции значительно превышает емкость рынка. Кроме того, подозрительна и слишком высокая IRR, MIRR, PI.
Задача 3
Фирма рассматривает проект по выпуску продукта «П» со следующими исходными данными.
Таблица 5
Исходные данные
| Показатель
|
Диапазон измерений
|
Наиболее вероятное значение
|
| Объем выпуска (Q), руб. |
15 000 – 25 000 |
20 000 |
| Цена за штуку (P), руб. |
1 500 – 2 500 |
2 000 |
| Переменные затраты (V), руб. |
1 000 – 1 600 |
1 300 |
| Постоянные затраты (F), руб. |
6000 |
6 000 |
| Амортизация (А), руб. |
2000 |
2 000 |
| Налог на прибыль (Т), % |
20 |
20 |
| Норма дисконта (r), % |
8 – 12 |
10 |
| Срок проекта (n), лет |
5 |
5 |
| Остаточная стоимость (Sn), руб. |
6200 |
6 200 |
| Начальные инвестиции (I0), руб. |
30 000 |
30 000 |
1. Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.
2. Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.
3. Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV проекта?
Решение.
Определим значения критериев NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.
Таблица 6
Значения критериев при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях
| Показатель
|
Наиболее вероятные значения
|
Наименее благоприятные значения
|
| Объем выпуска (Q), шт. |
20000 |
15000 |
| Цена за штуку (P), руб. |
2000 |
1500 |
| Переменные затраты (V), руб. |
1300 |
1600 |
| Постоянные затраты (F), руб. |
6000 |
6000 |
| Амортизация (А), руб. |
2000 |
2000 |
| Налог на прибыль (Т), % |
0,2 |
0 |
| Норма дисконта (r), % |
10 |
12 |
| Срок проекта (n), лет |
5 |
5 |
| Остаточная стоимость (Sn), руб. |
6 200 |
6 200 |
| Начальные инвестиции (I0), руб. |
30 000 |
30 000 |
| NPV |
42 413 982р. |
-5 455 275р. |
| PI |
1414,80 |
-180,84 |
| IRR |
37318,7% |
— |
Расчеты произведем в Excel (рис. 9-10).
Рис. 9. Расчет значений
NPV
,
PI
,
IRR
при наиболее вероятных значениях параметров
Рис. 10. Расчет значений
NPV
,
PI
,
IRR
при неблагоприятных значениях параметров
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению цены Р. Расчеты произведем в Excel с использованием функции ПС, которая возвращает приведенную (к текущему моменту) стоимость инвестиции (рис. 11).
Рис. 11. Чувствительность критерия
NPV
к изменениям цены Р
Значения цены P варьируются с шагом в 10% от наиболее вероятного значения. Остальные значения остаются неизменными.
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению объема выпуска Q (рис. 12.).
Рис. 12. Чувствительность критерия
NPV
к изменениям объема реализации
Q
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению переменных затрат V (рис. 13).
Рис. 12. Чувствительность критерия
NPV
к изменениям переменных затрат
V
На основании проведенного анализа можно сделать выводы: наибольшее влияние на NPV оказывает цена продукта, поскольку снижение цены более чем на 30% приводит к убыткам. В свою очередь, снижение объема реализации и повышение издержек на 50 процентов при сохранении остальных параметров на неизменном уровне убытков не принесут. Следовательно, основной риск данного инвестиционного проекта связан с ценой, а значит данному показателю следует уделять наибольшее внимание.
|