| Федеральное агентство по образованию Российская Федерация
ГОУ ВПО «СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине
«Оценка бизнеса»
Проверила:
Дубровская Т.В.
Выполнила:
студ. 5 курса ХТФ ЗДО
спец. 0608(04) б/с, шифр 0508013
Богатырь М.А.
Красноярск 2009
Рассчитаем стоимость предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков на основе исходных данных, представленных в таблице 1.1.
Таблица 1.1 - Исходные данные для расчета, млн. ден. ед.
| Показатели
|
Значение
|
| 1. Выручка в предпрогнозный год
|
520
|
| 2. Долгосрочные темпы роста в остаточный период, %
|
10%
|
| 3. Постоянные издержки в течение 5 прогнозных лет
|
38
|
| 4. Переменные издержки (в % от выручки)
|
14%
|
| 5. Расходы по выплате процентов по кредитам
|
|
| 1 год
|
23
|
| 2 год
|
25
|
| 3 год
|
16
|
| 4 год
|
44
|
| 5 год
|
26
|
| Постпрогнозный период
|
17
|
| 6. Ставка налога на прибыль, %
|
24%
|
| 7. Изменение собственного оборотного капитала по годам
|
|
| 1 год
|
42
|
| 2 год
|
36
|
| 3 год
|
23
|
| 4 год
|
-22
|
| 5 год
|
-16
|
| Постпрогнозный период
|
-23
|
| 8. Изменение долгосрочной задолженности по годам
|
|
| 1 год
|
-15
|
| 2 год
|
-8
|
| 3 год
|
13
|
| 4 год
|
-13
|
| 5 год
|
20
|
| Постпрогнозный период
|
16
|
| 9. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) по годам
|
|
| 1 год
|
180
|
| 2 год
|
100
|
| 3 год
|
90
|
| 4 год
|
90
|
| 5 год
|
70
|
| 10. Начисленная амортизация по существующим активам по годам
|
|
| 1 год
|
100
|
| 2 год
|
102
|
| 3 год
|
100
|
| 4 год
|
105
|
| 5 год
|
90
|
| Постпрогнозный период
|
80
|
| 11. Норма амортизации, %
|
4,80%
|
| 12. Безрисковая ставка доходности, %
|
8%
|
| 13. Среднеотраслевая ставка доходности, %
|
12%
|
| 14.Коэффициент Бета
|
1,21
|
| 15. Риск для отдельной компании, %
|
4%
|
| 16. Страновой риск, %
|
6%
|
Решение:
Рассчитаем начисления амортизации - данные расчетов приведены в таблице 1.2.
Таблица 1.2 - Расчет начисления амортизации, млн. ден. ед.
| Показатели
|
Значения показателей
|
| 1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
Пост.
|
| 1. Планируемые капитальные вложения (вновь вводимые активы)
|
|
180
|
100
|
90
|
90
|
70
|
|
| Ведомость начисления амортизации по годам:
|
| 2. Начисленная амортизация по существующим активам
|
|
100
|
102
|
100
|
105
|
90
|
80
|
| 3. Норма амортизации, %
|
|
4,8%
|
4,8%
|
4,8%
|
4,8%
|
4,8%
|
4,8%
|
| 4. По вновь вводимым активам
|
1 год
|
8,64
|
8,64
|
8,64
|
8,64
|
8,64
|
8,64
|
| |
2 год
|
|
4,8
|
4,8
|
4,8
|
4,8
|
4,8
|
| |
3 год
|
|
|
4,32
|
4,32
|
4,32
|
4,32
|
| |
4 год
|
|
|
|
4,32
|
4,32
|
4,32
|
| |
5 год
|
|
|
|
|
3,36
|
3,36
|
| 5. Итого амортизация по годам
|
|
108,64
|
115,44
|
117,76
|
127,08
|
115,44
|
105,44
|
Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 1.3.
Таблица 1.3 - Расчет стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, млн. ден. ед.
| Расчетные показатели
|
Значения показателей
|
| 1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
Постпрог.
|
| 1.Прогнозная выручка с учетом темпов роста
|
520,0
|
566,8
|
617,8
|
673,4
|
734,0
|
800,1
|
| 2.Постоянные издержки
|
38,0
|
38,0
|
38,0
|
38,0
|
38,0
|
38,0
|
| 3.Переменные издержки
|
72,8
|
79,4
|
86,5
|
94,3
|
102,8
|
112,0
|
| 4.Амортизация
|
108,6
|
115,4
|
117,8
|
127,1
|
115,4
|
105,4
|
| 5.Итого себестоимость продукции
|
219,4
|
232,8
|
242,3
|
259,4
|
256,2
|
255,5
|
| 6.Прибыль до выплаты процентов по кредитам
|
300,6
|
334,0
|
375,6
|
414,1
|
477,8
|
544,6
|
| 7.Прибыль до налогообложения
|
277,6
|
309,0
|
359,6
|
370,1
|
451,8
|
527,6
|
| 8.Налог на прибыль
|
66,6
|
74,2
|
86,3
|
88,8
|
108,4
|
126,6
|
| 9.Чистая прибыль
|
210,9
|
234,8
|
273,3
|
281,2
|
343,4
|
401,0
|
| 10.Начисленная амортизация
|
108,6
|
115,4
|
117,8
|
127,1
|
115,4
|
105,4
|
| 11.Изменение собственного оборотного капитала
|
42,0
|
36,0
|
23,0
|
-22,0
|
-16,0
|
-23,0
|
| 12.Изменение долгосрочной задолженности
|
-15,0
|
-8,0
|
13,0
|
-13,0
|
20,0
|
16,0
|
| 13.Планируемые капитальные вложения (инвестиции)
|
180,0
|
100,0
|
90,0
|
90,0
|
70,0
|
|
| 14.Рассчитанная ставка дисконтирования
|
22,8%
|
| 15.Фактор текущей стоимости
|
0,8
|
0,7
|
0,5
|
0,4
|
0,4
|
0,3
|
| Денежный поток
|
82,6
|
206,3
|
291,0
|
327,3
|
424,8
|
545,4
|
| 16.Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода
|
67,2
|
136,7
|
157,0
|
143,8
|
151,9
|
|
| 17.Сумма текущих стоимостей денежного потока в прогнозном периоде
|
656,6
|
| 18.Стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона
|
4 248,0
|
| 19.Текущая стоимость предприятия в постпрогнозном периоде
|
1 236,4
|
| 20.Итоговая стоимость предприятия (бизнеса)
|
1 892,9
|
1. Прогнозная выручка с учетом темпов роста по формуле:
Вi
= Вi
-1
* 1,09,
где Вi
-прогнозная выручка текущего периода;
Вi
-1
- выручка предыдущего периода;
1,09 - коэффициент роста выручки.
2. Постоянные издержки приведены в таблице 1.1.
3. Переменные издержки:
Ипер
i
= Вi
* 0,15,
где Иперi
- переменные издержки текущего периода;
Вi
- выручка текущего периода;
0,15- удельный вес (доля) переменных затрат в выручке.
4. Расчет амортизационных отчислений приведен в таблице 1.2.
5. Расходы по выплате процентов по кредитам в таблице 1.1.
6. Изменение собственного оборотного капитала в таблице 1.1.
7 . Изменение долгосрочной задолженности в таблице 1.1.
8. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) в таблице 1.1.
9. Рассчитаем ставку дисконтирования:
R = Rf
+ (Rm
-Rf
) + S + C = 8 + (12- 8)*1,21+ 4 + 6 = 22,84%
где R – ставка дисконтирования
Rf
- безрисковая ставка дохода;
Rm
– общая доходность рынка в целом;
- коэффициент «бета» систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;
S - риск для отдельной компании;
С - страновой риск
10. Фактор текущей стоимости в i-ом периоде.
11. Сумма текущих стоимостей денежного потока в i-ом периоде:
SNCF
=  ,
где NCFi
= текущая стоимость денежного потока в прогнозном периоде
12. Текущая стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона
 =  =   4 248млн. ден. ед.
где CFп\п
– денежный поток в первый год прогнозного периода;
R – ставка дисконтирования, в долях;
g – темп прироста денежного потока, в долях, 0,1 из задания.
CFп\п
= ЧП+А-∆СК+∆ДЗ
где ЧП – чистая прибыль
А – начисленная амортизация
∆СК – изменение собственного оборотного капитала
∆ДЗ – изменение долгосрочной задолженности
По аналогии другие текущие данные рассчитываются в таблице 1.3.
13. Текущая стоимость предприятия в постпрогнозный период:
0,291*4248=1236 млн.ден . ед
Определить рыночную стоимость пакета акций предприятия - закрытого акционерного общества методом компании-аналога на основе информации, представленной в таблице 2.1.
Для определения итоговой величины стоимости рассчитаем следующие виды мультипликаторов:
- цена/чистая прибыль;
- цена/прибыль до уплаты налогов;
- цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам;
- цена/чистый денежный ноток;
- цена/балансовая стоимость.
Таблица 2.1 - Исходные данные для расчета стоимости предприятия методом компании-аналога
| Показатели
|
Значение
|
| 1.Количество акций в обращении, тыс.штук
|
|
| - оцениваемое предприятие
|
89
|
| - предприятие – аналог
|
95
|
| 2.Балансовая стоимость одной акции, рубли
|
|
| -оцениваемое предприятие
|
29
|
| -предприятие-аналог
|
31
|
| 3.Рыночная стоимость одной акции по предприятию-аналогу, рубли
|
34
|
| 4.Выручка за последний отчетный год, млн.руб.
|
|
| -оцениваемое предприятие
|
2,96
|
| -предприятие-аналог
|
3,08
|
| 5.Себестоимость продукции, млн.руб.
|
|
| -оцениваемое предприятие
|
2,56
|
| -предприятие-аналог
|
2,83
|
| 6.В том числе амортизация, млн.руб.
|
|
| -оцениваемое предприятие
|
0,55
|
| -предприятие-аналог
|
0,85
|
| 7.Сумма процентов по кредитам, тыс. руб.
|
|
| -оцениваемое предприятие
|
80
|
| -предприятие-аналог
|
67
|
| 8.Ставка налога на прибыль, %
|
24
|
| 9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, %
|
|
| -цена/чистая прибыль
|
52
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов
|
16
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту
|
19
|
| -цена/чистый денежный поток
|
10
|
| -цена /балансовая стоимость
|
3
|
| 10.Заключительные поправки
|
|
| - на недостаток ликвидности, %
|
18
|
| - на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб.
|
25
|
| - на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс. руб.
|
-66
|
| 11.Требуемый оцениваемый процент пакета акций, %
|
8
|
Решение:
Составим таблицу 2.2 расчета стоимости бизнеса методом компании-аналога.
Таблица 2.2 - Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога
| Показатели
|
Оцениваемое предприятие
|
Предприятие-аналог
|
| 1.Балансовая стоимость пакета акций (1*2)
|
2 581,00
|
2 945,00
|
| 2.Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам(4-5)
|
400,00
|
250,00
|
| 3.Прибыль до уплаты налогов(4-5-7)
|
320,00
|
183,00
|
| 4.Чистая прибыль (4-5-7-8)
|
243,20
|
139,08
|
| 5.Чистый денежный поток (4-5-7-8+6)
|
873,20
|
1 056,08
|
| 6. Рыночная стоимость одной акции (3)
|
|
34,00
|
| 7.Расчет мультипликаторов для одной акции компании-аналога
|
|
|
| -цена/чистая прибыль
|
|
23,224
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов
|
|
17,650
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту
|
|
12,920
|
| -цена/чистый денежный поток
|
|
3,058
|
| -цена /балансовая стоимость
|
|
1,097
|
| 8. Возможные варианты стоимости одной акции оцениваемой компании, рассчитанные при помощи мультипликатора:
|
|
|
| -цена/чистая прибыль
|
0,06346
|
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов
|
0,06346
|
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту
|
0,05807
|
|
| -цена/чистый денежный поток
|
0,03001
|
|
| -цена /балансовая стоимость
|
0,03181
|
|
| 9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, доли%
|
|
|
| -цена/чистая прибыль
|
0,520
|
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов
|
0,160
|
|
| -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту
|
0,190
|
|
| -цена/чистый денежный поток
|
0,100
|
|
| -цена /балансовая стоимость
|
0,030
|
|
| 10.Средневзвешенная стоимость определенного в задании процента пакета акций оцениваемой компании (11) 8%
|
413,97
|
|
| 11.Заключительные поправки: (10)
|
|
|
| - на недостаток ликвидности, %
|
18,00
|
|
| - на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб.
|
25,00
|
|
| - на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс.руб.
|
-66,00
|
|
| 12.Итоговая стоимость определенного процента пакета акций с учетом корректировок
|
298,45
|
|
Рассчитаем среднюю арифметическую взвешенную величину стоимости акции оцениваемой компании по полученным возможным вариантам, рассчитанным при помощи мультипликаторов (таблица 2.3.).
Таблица 2.3 - Взвешивание предварительной величины стоимости акции
| Мультипликатор
|
Стоимость одной акции, руб.
|
Удельный вес мультипликатора
|
Итого, руб.
|
| Цена/чистая прибыль
|
0,063
|
0,52
|
0,033
|
| Цена/прибыль до уплаты налогов
|
0,063
|
0,16
|
0,010
|
| Цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту
|
0,058
|
0,19
|
0,011
|
| Цена/денежный поток
|
0,030
|
0,10
|
0,003
|
| Цена /балансовая стоимость
|
0,032
|
0,03
|
0,001
|
| Итоговая величина стоимости
|
|
|
0,058
|
Стоимость 8%-ного пакета акций составила 298,45 тыс. руб.
Задание 3. Расчет стоимости объекта бизнеса при использовании затратного подхода
Необходимо определить ликвидационную стоимость предприятия.
Исходная информация для расчетов представлена в таблице 3.1.
Таблица 3.1 - Исходные данные для расчета
| Показатели
|
значение
|
| 1.Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб.
|
50
|
| 2. Срок продажи недвижимости предприятия, месяцы
|
12
|
| 3. Ставка дисконтирования, %
|
11
|
| 4. Затраты, связанные с продажей предприятия, в % от стоимости
|
28
|
| 5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб.
|
35
|
| 6. Период получения дохода от продажи активов предприятия, месяцы
|
8
|
| 7. Ежемесячные средства, поступающие на специальный счет в начале каждого месяца для поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб.
|
3,5
|
| 8. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб.
|
16
|
| 9. Ликвидационный период, годы
|
2
|
| 10. Ежемесячная оплата работы ликвидационной комиссии (на конец месяца), млн. руб.
|
1
|
| 11. Ежемесячный доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. (далее операционная деятельность будет прекращена)
|
|
| - в первые три месяца
|
0,97
|
| - во вторые три месяца
|
0,61
|
| 12. Период обязательного финансирования мероприятий по охране окружающей среды, месяцы
|
6
|
| 13. Сумма ежемесячного финансирования мероприятий по охране окружающей среды (на начало месяца), млн. руб.
|
0,8
|
| 14. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб.
|
7
|
Решение
Расчет ликвидационной стоимости предприятия производим по следующей схеме:
• определяем валовую выручку от ликвидации активов;
• определяем величины прямых затрат;
• уменьшаем оценочную стоимость активов на величину прямых затрат;
• определяем расходы, связанные с владением активами до их продажи;
• уменьшаем стоимость активов на расходы, связанные с владением активами до их продажи;
• определяем операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода
• добавляем (вычитаем) операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода;
• определяем размеры выходных пособий, выплат работникам предприятия, обязательств. обеспеченных залогом имущества, обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, задолженности перед кредиторами;
• определяем ликвидационную стоимость предприятия.
Расчеты представлены в таблице 3.2.
Проведем дисконтирование стоимости недвижимости предприятия.
Таблица 3.2 - Расчет ликвидационной стоимости предприятия
| Показатели
|
Значения
|
| 1 .Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб.
|
50
|
| 2. Скорректированная стоимость недвижимости предприятия, млн.руб.
|
45,05
|
| ([1]*1/(1 + 0,11)) = 50 * 0,00917
|
| 3. Затраты, связанные с продажей недвижимости предприятия, млн.руб.
|
12,61
|
| ([2]*0,28)
|
| 4. Текущий доход от продажи недвижимости предприятия, млн.руб.
|
32,43
|
| ([2]-[3])
|
| 5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб.
|
35,00
|
| из задания
|
| 6. Затраты на поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб.
|
28,00
|
| (3,5 * 8)
|
| 7. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб.
|
16,00
|
| из задания
|
| 8. Затраты на оплату работы ликвидационной комиссии, млн.руб.
|
24,00
|
| (1,0 * 12 *2)
|
| 9. Доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб.
|
4,74
|
| (0,97 * 3 + 0,61 *3)
|
| 10. Затраты на финансирование мероприятий по охране окружающей среды, млн. руб.
|
4,80
|
| (0,8 * 6)
|
| 11. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб.
|
7,00
|
| из задания
|
| 12. Ликвидационная стоимость предприятия, млн.руб.
|
24,37
|
| ([4]+[5]-[6]+[7]-[8]+[9]-[10]-[11])
|
Таким образом, рассчитанная ликвидационная стоимость предприятия составляет 24,37 млн.руб.
1. Оценка бизнеса. Методические указания по выполнению контрольной работы по дисциплине «Оценка бизнеса» для студентов специальности 080502 “Экономика и управление на предприятии лесной и лесозаготовительной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии химической и нефтехимической промышленности ” заочной сокращенной формы обучения. Т.В. Дубровская - Красноярск, СибГТУ, 2006. – 30 с.
2. Оценка стоимости бизнеса. В.М. Рутгайзер – М.: Маросейка, 2008.
3. Оценка бизнеса. Задачи и решения. Г.И. Просветов. – М.: Альфа-Пресс, 2008. - 240 с.
|