Реферат: Проблемы инвестиционных процессов в России

Россия, являясь составной частью мирового хозяйства, участвует во всех протекающих в нем процессах, в том числе в международной миграции капитала, как его импортер (страна принимающая, ввозящая капитал), так и его экспортер (страна, вывозящая капитал).

По вопросу привлечения в Россию иностранного капитала в нашей стране существуют следующая точка зрения: международная миграция капитала — это общемировой процесс, когда капитал, перетекая из страны в страну, «приходит» и «уходит», а Россия является составной частью мирового хозяйства и, соответственно, участницей процесса международной миграции капитала.

Поэтому иностранные инвестиции можно и нужно привлекать в экономику страны. Однако, привлекая иностранные инвестиции, государство должно контролировать и регулировать этот процесс (например, не следует допускать иностранный капитал в некоторые стратегически важные отрасли оборонно-промышленного комплекса, не следует забывать и о задачах поддержки отечественного бизнеса, его конкурентоспособности и так далее).

Вопрос об инвестиционном климате в России сегодня стоит на первом месте. От него, возможно, более чем от всех других факторов зависит будущее российской экономики. Сегодня для решения множества сложных проблем России ей нужен экономический рост – не менее 4-5 % в год в течение 20 лет. Для этого нужен масштабный приток инвестиций. Увеличение загрузки имеющихся мощностей позволит увеличить ВВП не более чем на 8-12%. Возможности государственных инвестиций ограничены и к тому же их эффективность низка, таким образом, они не решат проблемы. Остаются частные инвестиции, отечественные и иностранные. Но для них и нужен благоприятный инвестиционный климат, который позволил бы России конкурировать на международных рынках капиталов и, что особенно важно, прекратить отток капиталов из страны. Несмотря на то, что инвестиционная ситуация в нашей стране в настоящее время улучшилась, некоторые направления инвестиций до сих пор находятся на низком уровне. Именно поэтому тема работы актуальна и представляет интерес для изучения.

Преодолеть экономический кризис государству призваны инвестиции. Они предназначены для поднятия и развития производства, увеличения его мощностей, технологического уровня. Об инвестициях сказано уже немало: все российские политики давно уже склоняют это слово на разные лады, понимая, что без инвестиций российскому производству не выжить, однако до недавнего времени в нашей стране политическая ситуация складывалась не лучшим образом, политическая нестабильность сдерживала потоки инвестиций, готовых хлынуть на новый, а значит прибыльный, рынок.

Российский рынок - один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок российского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. При этом иностранные инвесторы ориентируются прежде всего на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.

Цель данной работы заключается в рассмотрении и изучении инвестиционной ситуации, сложившейся в нашей стране с начала 90-х годов и до настоящего момента.

1. Причины возникновения инвестиционного кризиса в Росс ии

Инвестиционный кризис в нашей стране обусловлен следующими причинами:

- долгий экономический спад;

- снижение валовых национальных сбережений;

- инфляционные процессы;

- снижение устойчивости национальной валюты;

- структурные деформации денежной массы;

- сокращение инвестиционных расходов бюджета при некомпенсированном росте финансирования инвестиций из собственных и привлеченных средств предприятий;

- обострение кризиса бюджетной системы;

- увеличение объема неплетежей;

- неустойчивое финансовое положение предприятий;

- нарушение процессов формирования общественного капитала, соотношение между системой процентных ставок и уровнем рентабельности реального сeктоpа экономики;

- предпочтения в получении доходов на финансовом рынке, незначительный приток иностранных инвестиций;

- нерациональность экономической политики государства;

- несовершенство законодательства;

- медленный темп институциональных реформ и другие.

Российский опыт реформирования инвестиционной сферы преимущественно отрицательный, что вызвано как не разработанностью общего замысла реформ, так и искажением реализации на практике заложенных в нее принципов. Положительные результаты применения нового хозяйственного механизма в этой сфере могут появиться лишь на следующем этапе реформ, при условии не только серьезной корректировки практических мер закончившегося этапа, но и уточнения концепции реформ инвестиционного механизма.

Важнейшей составляющей системного кризиса в экономике нашей страны в период рыночных изменений стал глубокий инвестиционный кризис. К его основным проявлениям можно отнести: спад объемов инвестиций, сокращение совокупного инвестиционного потенциала, негативные сдвиги в функциональной, отраслевой и региональной структуре инвестиций. Так же сюда относится и снижение эффективности использования инвестиций, спекулятивный характер формирующихся финансовых рынков.

2. Основные препятствия и необходимые условия для притока иностранного капитала

Основными препятствиями для притока иностранного капитала в Россию на сегодняшний день являются: неотработанность законодательства, чрезмерные налоги, отсутствие механизма защиты иностранных инвестиций, криминогенность обстановки, распространение коррупции. Многие иностранные предприниматели называют последние причины в качестве основных, а также подчёркивают нестабильность «правил игры».

Необходимым условием для привлечения иностранных капиталов в Россию является борьба с криминальными элементами. В международной экономике всё больше возрастает роль мелких и средних инвесторов, а они и являются основными объектами криминальных структур. Важнейшей причиной недостатка капиталовложений является именно криминальность нашего общества.

За последние годы Россия потеряла ощутимое количество реальных иностранных инвесторов, которые желали вложить средства в российские предприятия, но были вынуждены отказаться от этого. Причинами отказа стали: высокие издержки, сложные и запутанные способы регистрации инвестиций в российские предприятия, резкое расхождение между словами и делами российских руководителей и чиновников, низкий уровень менеджмента.

Одним из проявлений кризисного состояния российской экономики является инвестиционный кризис, означающий долговременную тенденцию снижения объёма капиталовложений, а, следовательно, быстрое устаревание основных фондов и тем самым создает угрозу утраты не только конкурентоспособности, но и самой возможности существования многих предприятий и целых отраслей. Выход из кризиса зависит от решения проблемы инвестиций. Притоку в инвестиционную сферу частного национального и иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение. Взаимосвязь этих проблем усиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Также следует заметить, что весьма негативное влияние на инвестиционный климат в России оказал финансовый кризис, который разразился после 17 августа 1998 г. и подорвал доверие к России со стороны многих инвесторов капитала.

Оценивая инвестиционный климат России в целом по международным стандартам, используя такие критерии, как политическая и социальная стабильность, динамизм экономического роста, степень либерализации внешнеэкономической сферы, наличие развитой промышленной инфраструктуры, банковской системы и системы телекоммуникаций, наличие рынка относительно дешевой квалифицированной рабочей силы и другие, можно констатировать, что практически по всем этим параметрам Россия уступает большинству стран мира.

3. Дефолт 1998 года

В период с начала 90-х годов до 1998 года объем ВВП уменьшился на половину. Упадок в отраслях инвестиционной сферы подошел к предельному уровню их функционирования, вплоть до полного прекращения производства некоторых видов продукции. В условиях резкого сокращения емкости внутреннего рынка значительно возросла роль внешнего рынка, усилилась зависимость национальной экономики от конъюнктуры на внешних рынках.

Кризис, случившийся в конце 1998 года привел к резкому ухудшению социально-экономической ситуации в нашей стране. Темпы экономического спада увеличились, ВВП снизился на 4,6%. В экономике России появилось большое количество новых проблем, которые значительно снижали возможности для перехода к экономическому росту. С сентября 1998 г. прослеживалось ускорение спада инвестиционной деятельности, обусловленное финансовым кризисом в России. Вследствие этого за год инвестиции в основной капитал уменьшились на 7%, доля инвестиций в основной капитал в ВВП уменьшилась до 0,13%. Инвестиционный кризис стал отражением экономического кризиса в России, но кризис в инвестиционной сфере был куда более значительным, нежели падение ВВП.

4. Факторы риска, обусловливающие неблагоприятный инвестиционный климат в России

4.1. Политические и общеэкономические факторы

Они обусловлены, прежде всего, страхом перед восстановлением в России тоталитарного режима или, по крайней мере, перед частичным возвратом советских порядков. Подобные опасения принимают конкретную форму, когда дело касается таких угроз, как запрет на вывоз валюты, деприватизация (пусть даже со ссылками на нарушения закона в прошлом при приватизации, поскольку ясно, что в большинстве случаев ссылки имеют демагогический характер: юридически обосновать неправомерность решений, принимавшихся в 1992–1996 годах, за редкими исключениями вряд ли возможно). К этому блоку относятся и страхи, индуцируемые более поздними событиями, прежде всего дефолтом 1998 года – для многих потенциальных инвесторов он является самым ярким экономическим впечатлением последнего десятилетия, так что угроза нового обвала российской валюты представляется им возможной хотя бы по прецеденту.
Однако негативная информация экономического характера относится не только к 1990-м и предшествующим годам. Сопоставление итогов 2000–2001 годов и 2002 года по ряду ключевых экономических показателей оказывается не в пользу последнего. В 2000–2001 годах инвестиции росли в 1,7-2 раза быстрее, чем ВВП, а в 2002 году – на 35-40 % медленнее. Известны оценки, согласно которым за 2001–2002 годы произошло замедление роста внутреннего спроса на товары (с 12 % до 6 %) и снижение темпов накопления основного капитала (с 17,6 % до 2 %). В 2002 году рост ВВП составил 4,1 %, инвестиций – 2,6 %, реальных доходов населения – 8,8 %, реальной зарплаты – 16,6 % (данные Госкомстата). За январь – ноябрь 2002 года номинальная прибыль российских компаний снизилась на 10,7 %, в долларовом выражении – на 17,2 %, за то же время экспорт вырос на 2,5 %, импорт – на 17,5 %. Развитие, при котором конечное потребление растет быстрее, чем производство, а импорт – в семь раз быстрее, чем экспорт, не может быть устойчивым.

4.2. Законодательство

Неопределенность правового поля, противоречивость и неясность конкретных законов, неполнота, незавершенность законодательства в целом – причина многих и разнообразных обстоятельств, препятствующих решениям об инвестировании в российскую экономику. Среди многих частных проблем, законодательно не отрегулированных, но весьма важных для инвесторов, наиболее часто встречаются связанные с приватизацией или при смене собственника. Среди них – право собственности на технологии, ответственность за произведенные в прошлом негативные воздействия на окружающую среду (влияние которых может проявиться спустя многие годы). Отсутствует четкая система регистрации прав нового собственника в случае иных потерь, происходящих по вине предшествующего собственника.

4.3. Налоговая система

В совокупности налоговая нагрузка (с таможенными сборами) в России составляет 59-60 % (на 2003 год). Несомненно, это – очень высокий уровень налогов в принципе, и тем более высокий, если сравнивать со странами, имеющими спекулятивный уровень кредитного рейтинга, но при этом привлекающими значительные инвестиции. В результате меньше 5 % предприятий платит налоги честно и полностью, так что реально в России собирается налогов на 32–33 % ВВП. Эта величина, видимо, должна использоваться как ориентир для процесса ослабления налогового бремени, но лишь в первом приближении (на 5–7 лет), так как совсем не обязательно она показывает оптимальный уровень налогов. Налоговая реформа – неизменно острая тема для дискуссий. Особые надежды предприниматели стали связывать с ней в 1999 году, после дефолта, когда необходимость радикальных преобразований этой сферы стала совершенно очевидной. Однако 4 года практически бесплодных ожиданий, в течение которых не происходило ничего осязаемого, только бессмысленное усложнение системы, породили разочарование.

4.4. Административные условия

По общему признанию, система государственного управления в России работает неудовлетворительно. «Известия» сообщали, что Г. Греф на заседании Правительства в июне 2002 года привел данные международных исследований эффективности работы государственных органов в 158 странах: Правительство РФ заняло 107 место; по качеству государственного регулирования Россия оказалась 158-й из 160 участников рейтинга. Дело не только в том, что для решения практически любого вопроса требуется рекордное количество согласований и разрешений, причем, даже если (в гипотетическом случае) полностью отсутствует коррупционное давление на заявителя, рассмотрение вопроса требует такого времени, что сообщения о прецедентах начисто отбивают у многих охоту к прямым инвестициям в Россию.

4.5. Коррупция и теневая экономика

Процветание взяточничества, давление криминала и отсутствие возможностей легально ему противостоять создают в России среду, при которой официальные данные об условиях экономической деятельности радикально отличаются от реальных. Поборы чиновников, рэкетиров, содержание «крыш» и прочее составляют суммы, во многих случаях того же порядка, что и официальные налоги. «Теневики» по теневым каналам нередко платят больше, чем пришлось бы платить официально, но, во-первых, от давления коррупции вовсе не освобождает самая строгая налоговая дисциплина в компании, и подчас именно это (а не уровень официальных налогов) заставляет предпринимателя оставаться «в тени», во-вторых, «выход из тени» может повлечь самые серьезные силовые действия со стороны тех, кто не собирается ее покидать. Криминальная среда вокруг бизнеса заставляет многие фирмы содержать такую охрану и службу безопасности, что затраты на них превосходят все мыслимые в цивилизованном бизнесе пределы. Однако следует отметить, что значимость коррупции и теневой экономики весьма различна для, во-первых, отечественных мелких и средних предпринимателей, во-вторых, крупного отечественного бизнеса и, в-третьих, для иностранных инвесторов. Для первых значение этого фактора во многих случаях – критическое, определяемые им дополнительные издержки оказываются непосильными. Для крупного бизнеса коррупция играет принципиально другую роль, а именно, она позволяет ему получать возможности недобросовестной конкуренции. «Фон», создаваемый непрерывными разговорами о коррупции и криминальной стороне занятий бизнесом в России, крайне неблагоприятно сказывается на инвестиционном имидже страны.

4.6. Судебная система

По общему признанию, судебная система в России работает неудовлетворительно. Суд может хотя бы частично сгладить негативные эффекты от несовершенства законодательства, плохой работы органов исполнительной власти, разгула криминалитета. Однако некомпетентность и продажность суда не только не ослабляют, но усиливают эти эффекты. Судебная реформа многие годы остается темой для дискуссий, однако действенных мер по улучшению ситуации не принимается. Это способствует росту коррупции в судах, усиливает у предпринимателей (и граждан) ощущение беззащитности, бесполезности обращений в суд. Пожалуй, среди всех факторов, обусловливающих неблагоприятный инвестиционный климат в России, дефекты судебной системы надо оценить как самый долговременный. В частности, без реализации радикальной судебной реформы невозможно победить коррупцию и теневые структуры, обеспечить нормальные условия работы для бизнеса со стороны исполнительной власти, да и совершенствование законодательства в немалой степени теряет смысл, если судебная система не в состоянии удовлетворительно разрешать споры относительно применения законов.

4.7. Банковская система

Через банковскую систему в России проходит примерно 4 % общих потоков инвестиционного капитала, в Центральной и Восточной Европе – уже 30 %. Можно без преувеличения сказать, что в России роль банковской системы в инвестиционном процессе пренебрежимо мала. Этот фактор особенно значим для мелкого и среднего бизнеса, представители которого очень часто не имеют никаких других способов финансировать инвестиции, кроме банковского кредита. Такое положение не изменится без осуществления банковской реформы, которая, подобно судебной и военной реформам, несмотря на многолетние дискуссии все еще не обрела достаточно четких, убедительных, принимаемых гражданским обществом очертаний.

5. Распределение инвестиций по отраслям производства

Исследование инвестиционной активности, проведенное специалистами ИК «ФИНАМ» в 2006 году показало, что наиболее активными инвестиционными отраслями в России являются розничная торговля, газовая промышленность, связь и металлургия. В числе наименее активных отраслей — машиностроение, пищевая и легкая промышленность, а также нефтедобыча. Впрочем, аналитики считают, что отставание нефтедобывающей отрасли носит временный характер.

Наибольшие темпы роста инвестиций в 2006 году приходятся на строительство (44,2%) и металлургическое производство (38%). В целом увеличение инвестиций в основной капитал по экономике за рассматриваемый период составило 9,4% к аналогичному периоду 2005 года. Относительно высокие темпы роста капвложений отмечаются в химическом производстве (+32%), розничной торговле, пищевой промышленности (примерно на 20%). В то же время в прошлом году продолжилась тенденция снижения инвестиций в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых (—5,3%), падение вложений в производство транспортных средств достигло 16%, заметно сократились инвестиции в текстильное и швейное производство. После существенного роста в предыдущие годы в январе—сентябре 2006 года сократились инвестиции в связь.

Хотя на иностранные инвестиции приходится всего порядка 15% общего объема инвестиций в основной капитал, в исследовании им придается более важное значение. Они косвенно характеризуют внешнюю оценку инвестиционной привлекательности отраслей российской экономики и могут стать сигналом для крупных стратегических и портфельных инвесторов.

Проведенный аналитиками анализ подтверждает тенденцию заметного сокращения доли иностранных инвестиций в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых в 2005 году (—7,2%). На 2,9% увеличилась доля инвестиций в обрабатывающие производства, при этом на 2,5% снизилась доля инвестиций в металлургическое производство. В то же время примерно вдвое увеличилась доля иностранных инвестиций в отрасль связи и финансовый сектор.

6. Приоритеты государственной инвестиционной политики

Проблема улучшения инвестиционного климата в России имеет ярко выраженный системный характер, трудно назвать область или аспект нашей политической, экономической, социальной жизни, который не имел бы существенного отношения к этой проблеме. Но системная проблема требует для своего эффективного решения системной разработки соответствующей программы, различные элементы которой должны быть четко скоординированы, а выполнение – строго контролироваться. Конкретные проблемные узлы, направления, в которых необходимы изменения, факторы, действие которых должно быть ослаблено, – в целях обеспечения в России благоприятного инвестиционного климата – указаны выше. Представим основные выводы из всего вышесказанного, а также дополнительные замечания.

Улучшение инвестиционного климата и обеспечение шагов к экономическому процветанию – практически единая проблема, одно невозможно без другого. Внешние инвестиции направляются только в такую экономику, которая обнаруживает устойчивую тенденцию к развитию, поэтому наивно ожидать притока внешних инвестиций как предварительного условия экономического роста. Соответственно, и получение инвестиционного рейтинга не может рассматриваться как первоприоритетная цель, поскольку ее достижение совсем не обязательно повлечет за собой серьезные позитивные сдвиги в экономике. Задача «поворота» образующегося в стране капитала от вывоза к инвестициям внутри страны должна рассматриваться как первоочередная, поскольку условия ее решения проще, чем любых иных аспектов проблемы улучшения инвестиционного климата. Следующий этап – возврат в страну преобладающей части вывезенного из нее капитала. Только после того как возвратный поток будет существенным и стабильным, можно надеяться на приход в страну значимых прямых инвестиций из-за рубежа на приемлемых условиях. Ключевое значение для переориентации российского капитала на инвестирование в России имеет совместная работа государственной власти и бизнеса над этой проблемой. Совместная работа государственной власти и бизнеса должна обрести четкий регулярный характер. Своим предметом она должна иметь, прежде всего, налоговую, банковскую и судебную реформы, вложения в инфраструктуру и в человеческий капитал, а также и все остальные вопросы, существенные для проблемы инвестиционного климата в России.

Добиться инвестиционной активности и увеличения эффективности капитальных вложений можно только при системном подходе к решению проблем финансово-инвестиционного комплекса в целом. Сущность действий финансово-инвестиционного комплекса состоит:

а) в интеграции в единый комплекс финансовых и реальных инвестиционных процессов и потоков;

б) во взаимодействии того или иного вида или в слиянии экономических субъектов финансирования и реального инвестирования;

в) во взаимосвязи (взаимопроникновении) или объединении
финансовых и реальных инвестиционных ресурсов.

Такое понимание финансово-инвестиционного комплекса включает одновременно и финансы в узком смысле слова (образование фондов денежных средств), и кредит. Значение государственного регулирования инвестиционного процесса в условиях рынка имеет большое значение.

Главные цели инвестиционной политики государства обусловлены решением стратегических задач развития Российской Федерации, определенных в «Основных направлениях социально-экономической политики Правительства Российской Федерации на долгосрочную перспективу».

Безусловным приоритетом государственной инвестиционной политики является содействие выходу национального хозяйства на траекторию устойчивого экономического роста для решения острых социальных проблем на основе коренной модернизации производства и его структурной перестройки, повышения конкурентоспособности обрабатывающего сектора промышленности, ускоренного инвестиционного развития секторов «новой экономики», прежде всего становления инновационных и информационных отраслей и формирования нового технологического облика национального хозяйства XXI века.

Заключение

Специфика инвестиционного процесса в период перехода экономики нашей страны к рыночным отношениям объективно предопределена влиянием факторов, значимо пересматривающих реализацию общих закономерностей инвестиционного процесса. Экономический кризис, который охватил в обстановке переходного периода все сферы хозяйства, включая инвестиционную, активизировал факторы, блокирующие инвестиции. Немаловажную роль в процессе инвестиционного кризиса 90-х годов в России сыграла политика экономического реформирования, в ядро которой была положена упрощенно истолкованная монетаристская концепция, без учета конкретных обстоятельств российской экономики.

После долгой и глубокой рецессии, в начале двадцать первого века, в российской экономике под влиянием ряда благоприятных макроэкономических факторов сложились предпосылки экономического и инвестиционного подъема. К главным посткризисным факторам, обусловившим улучшение экономических условий, отнесем: благоприятную ценовую конъюнктуру на мировых рынках энергоносителей, получение ценовых преимуществ импортозамещающими отраслями отечественной экономики, снижение инфляции и процентных ставок кредитного рынка, рост денежного предложения, валовых национальных сбережений.

В целом, как и для любой другой страны, для России актуальна проблема оптимального соотношения между отечественными и иностранными инвестициями. С одной стороны, если отечественные инвестиции обеспечивают эффективный экономический рост в стране, то нет необходимости в иностранных инвестициях. С другой стороны, если в стране неблагоприятен инвестиционный климат, то в нее «не придет» иностранный капитал и, более того, из нее будет «уходить» свой собственный, отечественный капитал. На практике соотношение объемов ввоза и вывоза капитала конкретно для каждой страны с учетом ее специфики (политических, социально-экономических, финансовых и других условий) и тех задач, которые стоят перед данной страной в настоящий момент и на перспективу.

В последние годы обсуждается вопрос о том, нужны ли России иностранные инвестиции, если не в полной мере осваиваются внутренние финансовые ресурсы? Иностранные инвестиции, поступающие в Россию, конечно, не решают главной проблемы восстановления инвестиционного процесса. Без значительных отечественных инвестиций невозможно перейти к экономическому росту. Но иностранные инвестиции нужны российской экономике, так как помимо финансовых вложений они привносят новые технологии, опыт маркетинга и менеджмента, создают необходимую конкурентную среду. В начале XXI в. преобладающее число стран мира участвует в процессах международного инвестирования в качестве импортеров и экспортеров капитала, обмениваясь новейшей технологией, повышая, производительность труда и уровень своего развития.

Серьезным недостатком инвестиционной политики России, как показали 90-е годы, является отсутствие целенаправленной, последовательной стратегии привлечения иностранных инвестиций, что привело к тому, что структура поступившего в страну иностранного капитала сформировалась в основном стихийно. Многие крупнейшие транснациональные корпорации занимают выжидательные позиции, осуществив в Россию небольшие «пробные» инвестиции. Надежды, которые возлагались на иностранные инвестиции как источник притока в страну передовых технологий, опыта маркетинга и менеджмента, в 90-е годы оправдались в незначительной степени. Главная причина этого связана с неблагоприятным инвестиционным климатом страны не только для иностранных, но и отечественных инвесторов, приводящим к оттоку из страны значительных объемов российского капитала. Только переход к экономическому росту в сочетании со стабильностью экономической и политической ситуации могут обеспечить необходимые объемы прямых зарубежных инвестиций для модернизации российской экономики.

Список ЛИТЕРАТУРЫ

1. Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».

2. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

3. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

4. Бард В. С. Финансово-экономический комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М: Финансы и статистика, 2005 г.

5. Водянов А., Гаврилова О. Налоговые инструменты восстановления инвестиций в реальный сектор экономики //Управление инвестиционной и инновационной деятельностью. - М., 1999. - №6.

6. Камаева В.Д. Экономическая теория. Учеб. Пособие. – М., 2000г.

7. Несветаев Ю.П. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. пособие.- М.: «МГИУ» 2003 г.