Реферат: Территориальные финансы, их место в финансовой системе государства 2

Тема № 1

Рынок ценных бумаг и его регулирование

План:

1. Понятие о рынке ценных бумаг.

2. Понятие и цели регулирование

3. Принципы регулирования рынка ценных бумаг

4. Государственное регулирование Российского рынка ценных бумаг

5. Рынок государственных ценных бумаг: недостатки организации

1. Понятие о рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на 2 группы: общерыночные функции и специфические функции.

1. К общерыночным функциям относятся:

1.1. коммерческая функция, т. е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;

1.2. ценовая функция, т. е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен и их постоянное движение;

1.3. информационная функция, т. е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

1.4. регулирующая функция, т. е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает органы контроля и управления.

2. К специфическим функциям рынка относятся:

2.1. перераспределительная функция, которая разбита на 3 подфункции:

2.1.1. перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

2.1.2. перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

2.1.3. финансирование дефицита госбюджета на неинформационной основе, т. е. без выпуска и обращения дополнительных денежных средств.

2.2. функция страхования ценовых и финансовых рисков или хеджирование.

Существует несколько рынков ценных бумаг:

1. первичный и вторичный;

Первичный – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами.

Вторичный – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

2. организованный и неорганизованный;

Организованный – это их обращения на основе установленных правил между лицензированными посредниками.

Неорганизованный – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

3. биржевой и внебиржевой;

Биржевой – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Это всегда организованный рынок, т.к. торговля ведется по строгим правилам и только между биржевыми посредниками.

Внебиржевой – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Может быть ограниченный и неограниченный.

4. традиционный и компьютеризированный;

Компьютеризированный – торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый рынок.

5. кассовый и срочный.

Кассовый – это немедленное исполнение сделки в течение 1–2 дней.

Срочный – это рынок, на котором заключаются разнообразные сделки со сроками исполнения выше двух дней.

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним.

Существует несколько основных групп участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:

1. эмитенты,

2. инвесторы,

3. фондовые посредники,

4. организации обслуживающие рынок ценных бумаг,

5. государственные органы регулирования и контроля.

Участники рынка ценных бумаг:

Фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг – это организации, выполняющие все другие функции, кроме купли-продажи.

Эмитент – это юридическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой договором, или органы государственной власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.

На рынке ценных бумаг эмитент оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг.

Инвесторы – это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец).

Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым считается и статус:

1. индивидуальные (физические лица),

2. институциональные (коллективные),

3. профессионалы рынка.

Классификация в зависимости от цели инвестирования:

1. стратегический инвестор предлагает получить собственность, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности.

2. портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг.

Задачи фондовой биржи:

1. предоставление места для рынка,

2. выявление равновесной биржевой цены,

3. сбор временно свободных денежных средств и помощь при передаче права собственности,

4. обеспечение гласности, открытости биржевых торгов,

5. обеспечение арбитража (т.е. разрешение споров),

6. обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале,

7. разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли,

Регулирование рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг – это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования включает:

1. Государственные и иные нормативные акты,

2. Государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления делятся на:

1. Прямое (административное) управление:

1.1. Установление обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг,

1.2. Регистрация участников рынка ценных бумаг и выпускаемых ими ценных бумаг,

1.3. Обеспечение гласности и информированности всех участников рынка,

1.4. Поддержание правопорядка на рынке.

2. Косвенное (экономическое) управление:

2.1. Система налогообложения (ставки налогов, льготы),

2.2. Денежная политика (процентные ставки, минимальная заработная плата),

2.3. Государственные капиталы (госбюджет),

2.4. Государственная собственность и ресурсы.

2. Понятие и цели регулирование

Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядоче­ние деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, органи­заций инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности данной орга­низации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и дру­гим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регу­лирование — это подчиненность деятельности данной организации норматив­ным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или ор­ганизациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

• государственное регулирование рынка, осуществляемое государст­венными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

• регулирование со стороны профессиональных участников рынка цен­ных бумаг, или саморегулирование рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

• общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:

• поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

• защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

• обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекват­но вознаграждается;

• в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необ­ходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;

• воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

• создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработ­ка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

• отбор профессиональных участников рынка; современный рынок цен­ных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без професси­ональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими ор­ганизациями или органами;

• контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соот­ветствующими контрольными органами;

• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупрежде­ния, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

3. Принципы регулирования рынка ценных бумаг

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и прове­ренную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Основными из указанных принципов являются:

• разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка — с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй — отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональ­ным участником или между профессиональными участниками;

• выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестицион­ных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Имен­но такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

• максимально широкое использование процедур раскрытия инфор­мации обо всех участниках рынка эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

• необходимость обеспечения конкуренции как механизма объектив­ного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих префере­нции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами – в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

• при разделении полномочий между регулирующими органами следу­ет исходить из того, что нормотворчестве и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

• обеспечение гласности нормотворчества широкое публичное обсуж­дение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

• соблюдение принципа преемственности российской системы регули­рования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и все растущую интеграцию национального фон­дового рынка с международным. 'Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и ис­пользовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

• оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управле­ния (коммерческими организациями, общественными организациями).

4. Государственное регулирование Российского рынка ценных бумаг

Государство на российском рынке ценных бумаг вы­ступает в качестве:

• эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;

• инвестора при управлении крупными портфелями акций промышлен­ных предприятий;

• профессионального участника при торговле акциями в ходе привати­зационных аукционов;

• регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

• верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систе­му судебных органов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регулирова­ние со стороны общественных органов государственной власти. Система государственного регулирования рынка включает:

• государственные и иные нормативные акты;

• государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынком можно разделить на:

• прямое, или административное, управление;

• косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

• установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

• регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

• лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

• обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

• поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осу­ществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономи­ческие рычаги и капиталы;

• систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожденные от них);

• денежную политику (процентные ставки, минимальный размер зара­ботной платы и др.);

• государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

• государственную собственность и ресурсы (государственные пред­приятия, природные ресурсы и земли).

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящее время еще не сложилась.

На начало 1996 г. ее составляли:

Высшие органы государственной власти :

Государственная Дума издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг;

Президент издает указы, поскольку законы принимаются довольно мед­ленно и развитие рынка ценных бумаг в России осуществляется в основном в соответствии с этими указами; главная их цель — осуществление и ускорение процесса приватизации и экономической реформы;

Правительство — выпускает постановления, обычно в развитие указов президента.

Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг мини­стерского уровня :

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг;

Министерство финансов РФ;

Центральный банк РФ;

Государственный комитет по антимонопольной политике;

Госстрахнадзор.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установ­ления квалификационных требований и т.д. Реально пока занимается толь­ко лицензированием деятельности реестродержателей и регулированием их деятельности, а также заканчивает разработку системы регулирования па­евых инвестиционных фондов — разновидности фондов коллективного инвестирования. По мере создания организационной структуры может взять на себя основную нормотворческую и контрольную работу по, регу­лированию рынка ценных бумаг.

Министерство финансов РФ министерство в составе Правительства регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета операции с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулиру­ет их обращение.

Центральный банк РФ - федеральный орган, действующий на основа­нии закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимо­нопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сдел­кам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.

Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

• Гражданский кодекс РФ, части I и II (1995—1996 гг.);

• Закон «О банках и банковской деятельности» (1990 г.);

• Закон «О Центральном банке Российской Федерации» (1995 г.);

• Закон «О приватизации государственных и муниципальных предпри­ятий в РСФСР» (1991 г.);

• Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.);

• Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (1992 г.);

• Закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации»

• Закон об акционерных обществах (1996 г.) Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.);

• Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг: за период с г. выпущено порядка пятидесяти указов, которыми в основном и регулируется российский рынок пенных бумаг;

• постановления Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

5. Рынок государственных ценных бумаг: недостатки организации

Организация российского рынка государственных ценных бумаг должна постоянно совершенствоваться. Рынок, в частности, должен становиться более доступным, прозрачным и конкурентоспособным.

В настоящее время на первичном рынке ГКО и других долговых обязательств государства существует такое положение, при котором доступ к аукционам имеет ограниченный круг дилеров. Это приводило к тому, что доходы от операций по покупке ГКО на первичных аукци­онах с их последующей продажей на вторичном рынке оказывались очень велики. Чрезмерные прибыли дилеров свидетельствовали о том, что фондовый рынок России организован менее эффективно, чем это должно быть. Одна из причин этого - высокая степень монополизации рынка банками-дилерами, в результате чего обычным инвесторам осу­ществлять свою деятельность было трудно. Так, в апреле 1995 г. на аук­ционе трехмесячных ГКО доля удовлетворения заявок банков-дилеров составляла 75%, а доля удовлетворения заявок инвесторов - 25%.

Финансовые институты практически всех регионов РФ (и многие находящиеся в Москве), по существу, были исключены из числа диле­ров, допущенных к первичным аукционам. Это лишало их доступа к высоким прибылям от операций с государственными ценными бумага­ми. Выход из создавшейся ситуации заключался не только в увеличе­нии числа участников аукционов, но и в расширении внебиржевого рынка государственных ценных бумаг как наиболее эффективного (об этом свидетельствует мировой опыт).

Издержки проведения операций с государственными ценными бу­магами, допущенными на вторичный рынок, были слишком велики. Если сделки осуществлялись через фондовую биржу, то согласно суще­ствовавшим правилам они требовали заблаговременного резервирова­ния средств участников на специальных счетах. В России пока еще не существует ни развитой внебиржевой торговли государственными цен­ными бумагами, ни их региональных рынков. Концентрация торговли долговыми обязательствами государства в Москве резко сужала воз­можности региональных инвесторов и обходилась им дорого (средства для участия в аукционах необходимо резервировать на счетах, как ми­нимум, за день до их начала). В итоге государство несло потери из-за искусственного сужения рынка государственных ценных бумаг.

По мнению специалистов Банка России, наличие узкого круга пер­вичных дилеров связано с необходимостью жесткого контроля за учас­тниками аукционов. В перспективе должны быть разработаны новые правила торговли, которые позволят региональным коммерческим бан­кам и другим финансовым институтам принимать в ней участие.

Противоречива была и роль, которую играл на рынке государствен­ных ценных бумаг Банк России. Он, например, на рынке ГКО одновре­менно являлся агентом Министерства финансов РФ, дилером и конт­ролирующим органом. Рынок ГКО, как и любой другой сектор фондового рынка, нуждался в объективной и общедоступной инфор­мации. Когда же Банк России сам играет на рынке ГКО, он заинтересо­ван в том, чтобы не разглашать информацию о структуре спроса и пред­ложения. Когда Банк России - единственный участник торгов, он может использовать всю информацию в своих целях. Здесь виден определен­ный конфликт интересов. В то же время государственные интересы од­нозначны: государство заинтересовано в широкой информации о по­ложении дел на рынке ГКО для всех категорий инвесторов, а также в том, чтобы этот рынок был более доступным.

Большинство новых банков и небанковских институтов в РФ не имели прямого доступа на вторичный рынок ГКО. Высокая стоимость доступа на вторичный рынок уменьшала ликвидность выпускаемых инструментов, что приводило к снижению цены, которую инвесторы согласны были платить за ГКО. Более высокая ликвидность вела к по­вышению цены на эти бумаги. Замкнутый вторичный рынок также сни­жал спрос на ГКО.

В конечном счете надо было стремиться к тому, чтобы число участ­ников рынка государственных ценных бумаг росло (а также число не­резидентов), это позволило бы положить конец тенденции к монополи­зации и развить конкуренцию. Для этого необходимо устанавливать терминалы в удаленных регионах, создавать систему быстрых денеж­ных расчетов, использовать существующие и создавать новые комму­никационные системы.

Важная проблема - оценка инвестиционного спроса на ГКО и другие подобные бумаги. Этот спрос находился в прямой связи с динамикой ежемесячного уровня инфляции. По расчетам экспертов ФКЦБ, если месячный уровень инфляции находится в пределах 1-3%, то спрос на ГКО составит около 46 трлн руб., в пределах 4-10% - 41 трлн руб., свыше 11% ~ 38 трлн руб. Таким образом, по мере снижения инфляции инвестиции в ГКО могут возрастать. Уровень инфляции не единственный фактор, вли­явший на спрос на ГКО. Для превращения потенциального спроса в реальный важное значение имели уровень их доходности, сроки выпуска, а также организация торговли этим фондовым инструментом.

Серьезные проблемы были связаны также с таким видом государ­ственных ценных бумаг, как КО. Достаточно отметить, что с помощью КО государство фактически занимало у предприятия деньги по став­кам в несколько раз ниже рыночных. Нуждавшиеся в средствах пред­приятия продавали КО банкам и финансовым компаниям, что вело к переливу финансовых ресурсов из промышленной сферы в финансовую, тормозило рост производства. Немало противоречивых моментов мож­но было найти и в функционировании других видов государственных ценных бумаг.

До августа 1998 г. развитие российского рынка ценных бумаг в зна­чительной степени шло за счет долговых обязательств государства. В этом заключалась потенциальная опасность для экономики России: слишком большие по своим объемам заимствования государства на фондовом рынке не только увеличивали размеры непроизводительно­го потребления капитала в стране (большинство расходов государства имело непроизводительный характер), но и, сокращая предложение капитала, вели к его удорожанию для частных эмитентов, тормозили инвестиционный процесс в стране.