2. Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на предприятии.

2.1. Расчет коммерческой эффективности реализации инвестиционного проекта на предприятии.

Исходные данные (постановка задачи):

Продукция концерна AFG пользуется большим спросом и это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения произ­водительности концерна за счет выпуска новой продукции. С этой целью необходимо следующее:

●Дополнительные затраты на приобретение линии стоимостью ∆ИС = 218 (тыс. долл.)

●Увеличение оборотного капитала на ∆ОК = 44 (тыс. долл.)

●Увеличение эксплуатационных затрат:

а) расходы на оплату труда персонала в первый год ∆З₁ = 96 (тыс. долл.) см., и в дальнейшем будут увеличиваться на 2 тыс. долл. ежегодно;

б) приобретение исходного сырья для дополнительного выпуска ∆См₁ = 92 (тыс. долл.), и в дальнейшем они будут увеличиваться на 5 тыс. долл. ежегодно;

в) другие дополнительные ежегодные затраты составят 2 тыс. долл.

●Объем реализации новой продукции по 5-ти годам Q₁ – Q₅ (тыс.шт.) соответственно: 82,74,78,59,62

●Цена реализации продукции в 1-й год 5 долл. за единицу и будет ежегодно увеличиваться на 0,5 долл.

● Амортизация производится равными долями в течение всего срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудова­ния составит 10% от его первоначальной стоимости.

● Затраты на ликвидацию через 5 лет составят 5% от рыночной стоимости оборудования.

● Для приобретения оборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых сроком на 5 лет. Возврат основной суммы осуществляется равными долями, начи­ная со второго года (платежи в конце года). Налог на прибыль 25% .

Инвестиционная деятельность

Находим результат инвестиционной деятельности, который представлен в таблице 1.

Таблица 1 – Инвестиционная деятельность по проекту.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
Технологическая линия, ∆ИС	-218	0	0	0	15,53
Прирост оборотного капитала	-44
Всего инвестиций,	-262	0	0	0	0	15,53

Рассчитаем чистую ликвидационную стоимость через 5 лет:

1.Определим рыночную стоимость:

Р===21,8 тыс.долл.

2. Рассчитаем затраты на ликвидацию:

З= тыс.долл.

3. Определяем операционный доход:

ОД= Р- З=21,8-1,09=20,71 тыс.долл.

4. Налог на прибыль составит:

Н=5,18 тыс.долл.

5. Чистая ликвидационная стоимость:

ЧЛС=ОД- Н=20,71-5,18=15,53 тыс.долл.

Операционная деятельность

Значения по таким показателям как, объем продаж, цена, оплата труда, материалы и постоянные издержки мы берем из исходных данных.

Выручка от реализации продукции определяется как произведение объема продаж на цену единицы изделия.

Амортизационные отчисления мы определяем по формуле (2.1):

, (2.1)

где Нс - начальная стоимость оборудования, грн;

Лс - ликвидационная стоимость оборудования, грн;

Тэ- количество лет эксплуатации, лет.

Из условия нам известно, что для приобретения оборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых сроком на 5 лет. Возврат основной суммы осуществляется равными долями, начиная со второго года (платежи в конце года).

Погашение задолженности составит:

тыс.долл.

Проценты по кредитам:

1 год: 218*0,12=26,16 тыс.долл.

2 год: 218*0,12=26,16 тыс.долл.

3 год: (218-54,5*1)*0,12=19,62 тыс.долл.

4 год: (218-54,5*2)*0,12=13,08 тыс.долл.

5 год: (218-54,5*3)*0,12=6,54 тыс.долл.

Амортизационные отчисления:

тыс.долл.

Прибыль до вычета налогов мы определяем по формуле (2.2):

(2.2)

Затем мы определяем налог на прибыль по формуле (2.3):

(2.3)

где С- ставка налога на прибыль (индексное выражение процентов по налогу на прибыль – 25%).

Чистый доход составит:

(2.4)

Результат от операционной деятельности составит:

(2.5)

Рассчитанные результаты расчетов от операционной деятельности по каждому шагу представим в таблице 2.

Таблица 2 – Операционная деятельность по проекту

Показатели	Значения на шаге, тыс. долл.
	0		1	2	3	4	5
1 Объем продаж, шт	0		82000	74000	78000	59000	62000
2 Цена	0		0,005	0,0055	0,006	0,0065	0,007
3 Выручка (п1 × п2)	0		410	407	468	383,5	434
4 Оплата труда рабочих	0		96	98	100	102	104
5 Материалы	0		92	97	102	107	112
6 Постоянные издержки	0		2	2	2	2	2
7 Амортизация оборудования	0		40,50	40,50	40,50	40,50	40,50
8 Проценты по кредитам	0		26,16	26,16	19,62	13,08	6,54
9 Сумма затрат плюс амортизация	0		256,66	263,66	264,12	264,58	265,04
10 Прибыль до вычета налогов	0		153,34	143,34	203,88	118,92	168,96
11 Налог на прибыль	0		38,34	35,84	50,97	29,73	42,24
12 Проектируемый чистый доход	0		115	107,5	152,91	89,19	126,72
13 Результат от операционной деятельности	0		155,5	148	193,41	129,69	167,22

Финансовая деятельность

Собственный капитал соответствует увеличению оборотного капитала ∆ОК

Долгосрочный кредит соответствует дополнительным затратам на приобретение линии ∆ИС

Результаты финансовой деятельности определяются как алгебраическая сумма пунктов 1-3, представлены в таблице 3.

Таблица 3 – Финансовая деятельность по проекту.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Собственный капитал	44	0	0	0	0	0
2Долгосрочный кредит	218	0	0	0	0
3Погашение задолженности	0	0	-54,5	-54,5	-54,5	-54,5
4Результат финансовой деятельности	262	0	-54,5	-54,5	-54,5	-54,5

Показатели коммерческой эффективности

Поток реальных денег, сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денег определены в таблице 4.

Таблица 4 – Показатели коммерческой эффективности.

Показатели	Значение на шаге, тыс. дол
	0	1	2	3	4	5
1 Результат инвестиционной деятельности	-262	0	0	0	0	15,53
2 Результат операционной деятельности	0	155,5	148	193,41	129,69	167,22
3 Поток реальных денег	-262	155,5	148	193,41	129,69	182,75
4 Результат финансовой деятельности F(t)	262	0	-54,5	-54,5	-54,5	-54,5
5 Сальдо реальных денег	0	155,5	93,5	138,91	75,19	128,25
6 Сальдо накопленных реальных денег	0	155,5	248,5	387,41	462,6	590,85

Вывод: положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале свидетельствует о наличии свободных денежных средств на всех шагах проекта.

Показатели эффективности проекта.

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. Рассмотрим методику оценки эффективности реальных инвестиций на основе различных показателей.

Для оценки эффективности проекта используется следующая система показателей:

· чистый приведенный доход;

· период окупаемости;

· внутренняя норма доходности.

Для определения чистого приведенного дохода найдем дисконтированный поток реальных денег, представленный в таблице 5.

Таблица 5 – Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл
	0	1	2	3	4	5
1Результат от инвестиционной деятельности	-262	0	0	0	0	15,53
2Результат от операционной деятельности	0	155,5	148	193,41	129,69	167,22
3Дисконтный множитель Дс	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674
4Дисконтированная инвестиционная деятельность	-262	0	0	0	0	8,81
5Дисконтированная операционная деятельность	0	138,85	117,99	137,67	82,42	94,88

Таким образом, чистый приведенный доход составит:

тыс.долл.

Индекс доходности:

Период окупаемости:

=2,2 лет

Внутренняя норма доходности (ВНД) (в английской аббревиатуре- IRR) является наиболее сложным из всех показателей с позиции механизма его расчета. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

ВНД определяется графическим методом, методика которого заключается в следующем:

1. Произвольно подбирается ставка процента и определяется величина приведенного денежного потока для каждого варианта ставок.

Денежный поток в настоящей стоимости определяется как суммарная величина результатов операционной деятельности с учетом дисконта (d), соответствующего принятой ставке i и шагу проекта, по всем шагам:

(2.7)

2. Определяется значение чистого приведенного дохода для каждого варианта ставки.

3. Подбор ставки и соответствующие расчеты продолжаем до первого отрицательного значения чистого приведенного дохода.

Все подстановки и расчеты фиксируем в таблице 6:

Таблица 6. Определение чистого приведенного дохода для принятой ставки.

Ставка процента, i, %	41	44	47	50	53
Дисконтированный денежный поток , тыс.долл.	316,52	301,3	287,31	274,39	262,48
Дисконтированная инвестиционная деятельность , тыс.долл.	264,79	264,51	264,26	264,05	263,85
Чистый приведенный доход, тыс.долл.	51,73	36,79	23,05	10,34	-1,37

1.Берутся как минимум два значения: предпоследняя и последняя ставки процента с соответствующим им значением чистого приведенного дохода. По ним строится график.

Рисунок 1.– Графическое определение ВНД.

5 Методом интерполяции находим расчетное значение внутренней нормы доходности по формуле:

, (2.8)

3. Анализ чувствительности (устойчивости) проекта .

В ходе анализа чувствительности (устойчивости) каждый раз только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов и на этой основе пересчитывается новая величина чистого приведенного дохода. Затем оценим процентное изменение чистого приведенного дохода по отношению к базисному случаю и рассчитаем показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения чистого приведенного дохода к изменению значения переменной на один процент (эластичность изменения показателя). Таким же образом вычисляем показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее, используя результаты проведенных расчетов, осуществим экспертное ранжирование переменных по степени важности и экспертную оценку прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных. Затем можем построить «матрицу чувствительности», по­зволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

Среди исследуемых факторных элементов проекта, влияющих на результат – ЧПД, могут быть:

- сумма инвестируемых средств;

- объем реализации;

- цена единицы продукции;

- затраты на материалы;

- затраты на оплату труда;

- проценты по кредиту и т.д.

Процент изменения чистого приведенного дохода по любому из факторов составит:

где ЧПД1 – новое значение ЧПД при изменении фактора на Х процентов;

ЧПД – базовое значение ЧПД.

Эластичность изменения чистого приведенного дохода по данному фактору составит:

где - процент изменения фактора.

3.1. Анализ чистого приведенного дохода к изменению спроса на продукцию.

Предположим, что спрос на продукцию снизится на 5 % (процент изменения выбирается студентом самостоятельно), в результате будут наблюдаться следующие изменения, которые мы отразим в таблице 1.

Предположим, что на пятом шаге реализации нашего проекта спрос на продукцию концерна L&K снизится на 5% .

Таблица 7. – Операционная деятельность по проекту.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Объем продаж, шт.	0	82000	74000	78000	59000	58900
2Цена	0	0,005	0,0055	0,006	0,0065	0,007
3Выручка (п1*п2)	0	410	407	468	383,5	412,3
4Оплата труда	0	96	98	100	102	104
5Материалы	0	92	97	102	107	112
6Постоянные издержки	0	2	2	2	2	2
7Амортизация оборудования	0	40,50	40,50	40,50	40,50	40,50
8Проценты по кредиту	0	26,16	26,16	19,62	13,08	6,54
9Сумма затрат с учетом амортизации	0	256,66	263,66	264,12	264,58	265,04
10Прибыль до вычета налогов (п3-п9)	0	153,34	143,34	203,88	118,92	147,26
11Налог на прибыль	0	38,34	35,84	50,97	29,73	36,82
12Проектируемый чистый доход (п10-п11)	0	115	107,5	152,91	89,19	110,44
13Результат от операционной деятельности (п12+п7)	0	155,5	148	193,41	129,69	150,94

Дисконтированный поток реальных денег от инвестиционной деятельности остаётся без изменений.

Пересчитаем поток реальных денег от операционной деятельности на пятом шаге реализации проекта и приведём его к настоящей стоимости.

Таблица 8 – Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Результат от инвестиционной деятельности	-262	0	0	0	0	15,53
2Результат от операционной деятельности	0	155,5	148	193,41	129,69	150,94
3Дисконтный множитель Дс	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674
4Дисконтированная инвестиционная деятельность	-262	0	0	0	0	8,81
5Дисконтированная операционная деятельность	0	138,85	117,99	137,67	82,42	85,64

Чистый приведенный доход составит:

ЧПД= (0+138,85+117,99+137,67+82,42+85,04) + (-262+8,81) =562,57-253,19=309,38 тыс.долл.

Процент изменения ЧПД по данному фактору:

%ЧПД==-2,9%

Эластичность изменения ЧПД по данному фактору составит:

R==-0,58%

3.2. Анализ чистого приведенного дохода к изменению расходов на исходное сырьё.

Проанализируем следующий фактор, который касается изменения расходов на исходное сырьё, в результате будут наблюдаться следующие изменения, которые мы отразим в таблице 3. Допустим, расходы на исходное сырьё повысятся на 5% (процент изменения выбирается студентом самостоятельно, но предпочтительно одинаковым для всех анализируемых факторов).

Таблица 9- Операционная деятельность по проекту при изменении расходов на исходное сырье.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Объем продаж, шт.	0	82000	74000	78000	59000	62000
2Цена	0	0,005	0,0055	0,006	0,0065	0,007
3Выручка (п1*п2)	0	410	407	468	383,5	434
4Оплата труда	0	96	98	100	102	104
5Материалы	0	92	97	102	107	117,6
6Постоянные издержки	0	2	2	2	2	2
7Амортизация оборудования	0	40,50	40,50	40,50	40,50	40,50
8Проценты по кредиту	0	26,16	26,16	19,62	13,08	6,54
9Сумма затрат с учетом амортизации	0	256,66	263,66	264,12	264,58	270,64
10Прибыль до вычета налогов (п3-п9)	0	153,34	143,34	203,88	118,92	163,36
11Налог на прибыль	0	38,34	35,84	50,97	29,73	40,84
12Проектируемый чистый доход (п10-п11)	0	115	107,5	152,91	89,19	122,52
13Результат от операционной деятельности (п12+п7)	0	155,5	148	193,41	129,69	163,02

Таблица 10 - Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Результат от инвестиционной деятельности	-262	0	0	0	0	15,53
2Результат от операционной деятельности	0	155,5	148	193,41	129,69	163,02
3Дисконтный множитель Дс	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674
4Дисконтированная инвестиционная деятельность	-262	0	0	0	0	8,81
5Дисконтированная операционная деятельность	0	138,85	117,99	137,67	82,42	92,5

Чистый приведенный доход составит:

тыс.дол.

Процент изменения ЧПД по данному фактору:

Эластичность изменения ЧПД по данному фактору составит:

3.3. Анализ чистого приведенного дохода к изменению расходов на оплату труда.

Проанализируем чувствительность чистого приведенного дохода к изменению расходов на оплату труда, в результате будут наблюдаться следующие изменения, которые мы отразим в таблице 11, которые предположительно увеличится на 5%.

Таблица 11 - Операционная деятельность по проекту при изменении расходов на оплату труда.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Объем продаж, шт.	0	82000	74000	78000	59000	62000
2Цена	0	0,005	0,0055	0,006	0,0065	0,007
3Выручка (п1*п2)	0	410	407	468	383,5	434
4Оплата труда	0	96	98	100	102	109,2
5Материалы	0	92	97	102	107	112
6Постоянные издержки	0	2	2	2	2	2
7Амортизация оборудования	0	40,50	40,50	40,50	40,50	40,50
8Проценты по кредиту	0	26,16	26,16	19,62	13,08	6,54
9Сумма затрат с учетом амортизации	0	256,66	263,66	264,12	264,58	270,24
10Прибыль до вычета налогов (п3-п9)	0	153,34	143,34	203,88	118,92	163,76
11Налог на прибыль	0	38,34	35,84	50,97	29,73	40,94
12 Проектируемый чистый доход (п10-п11)	0	115	107,5	152,91	89,19	122,82
13Результат от операционной деятельности (п12+п7)	0	155,5	148	193,41	129,69	163,32

Таблица 12 - Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1 Результат от инвестиционной деятельности	-262	0	0	0	0	15,53
2 Результат от операционной деятельности	0	155,5	148	193,41	129,69	163,32
3 Дисконтный множитель Дс	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674
4 Дисконтированная инвестиционная деятельность	-262	0	0	0	0	8,81
5 Дисконтированная операционная деятельность	0	138,85	117,99	137,67	82,42	92,67

Чистый приведенный доход составит:

тыс.долл.

Процент изменения ЧПД по данному фактору:

Эластичность изменения ЧПД по данному фактору составит:

3.4. Анализ чистого приведенного дохода к изменениям постоянных издержек.

Таблица 13 - Операционная деятельность по проекту при изменении постоянных издержек.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Объем продаж, шт.	0	82000	74000	78000	59000	62000
2Цена	0	0,005	0,0055	0,006	0,0065	0,007
3Выручка (п1*п2)	0	410	407	468	383,5	434
4Оплата труда	0	96	98	100	102	104
5Материалы	0	92	97	102	107	112
6Постоянные издержки	0	2	2	2	2	2,1
7Амортизация оборудования	0	40,50	40,50	40,50	40,50	40,50
8Проценты по кредиту	0	26,16	26,16	19,62	13,08	6,54
9Сумма затрат с учетом амортизации	0	256,66	263,66	264,12	264,58	265,14
10Прибыль до вычета налогов (п3-п9)	0	153,34	143,34	203,88	118,92	168,86
11Налог на прибыль	0	38,34	35,84	50,97	29,73	42,22
12Проектируемый чистый доход (п10-п11)	0	115	107,5	152,91	89,19	126,64
13Результат от операционной деятельности (п12+п7)	0	155,5	148	193,41	129,69	167,14

Таблица 14 - Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Результат от инвестиционной деятельности	-262	0	0	0	0	15,53
2Результат от операционной деятельности	0	155,5	148	193,41	129,69	167,14
3Дисконтный множитель Дс	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674
4Дисконтированная инвестиционная деятельность	-262	0	0	0	0	8,81
5Дисконтированная операционная деятельность	0	138,85	117,99	137,67	82,42	94,84

Чистый приведенный доход составит:

тыс.дол.

Процент изменения ЧПД по данному фактору:

Эластичность изменения ЧПД по данному фактору составит:

3.5. Анализ чистого приведенного дохода к изменению цены.

Таблица 15 - Операционная деятельность по проекту при изменении цены.

Таблица 16 - Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5
1Результат от инвестиционной деятельности	-262	0	0	0	0	15,53
2Результат от операционной деятельности	0	155,5	148	193,41	129,69	153,27
3Дисконтный множитель Дс	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674
4Дисконтированная инвестиционная деятельность	-262	0	0	0	0	15,53
5Дисконтированная операционная деятельность	0	138,85	117,99	137,67	82,42	86,97

Чистый приведенный доход составит:

тыс.долл.

Эластичность изменения ЧПД по данному фактору составит:

Далее производим аналогичный расчёт для вышеперечисленных факторов. Сведём выше проведенные расчёты в таблицу 17 и проставим рейтинг для каждого фактора проекта с учётом степени его влияния на чувствительность проекта.

Таблица 17 - Определение рейтинга факторов проекта, проверяемых на риск

Далее, используя результаты проведенных расчётов, осуществим в таблице 18 экспертное ранжирование переменных (факторов) по степени важности и экспертную оценку прогнозируемости.

Таблица 18 - Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных впроекте.

Таблица 19 называется "матрицей чувствительности", степени чувствительности которой отражены в сказуемом таблицы (по горизонтали) и прогнозируемости, степени которой представлены в подлежащем (по вертикали). На основе результатов анализа каждый фактор займет свое соответствующее место в поле матрицы (табл. 19).

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Итак, в первую зону (I) попали наиболее «рисковые» факторы , поэтому необходим дальнейший анализ данных факторов, так как к их изменению наиболее чувствителен чистый приведенный доход проекта.

Внимательного наблюдения в ходе реализации проекта требуют факторы ,которые попали во вторую зону (II), которая совпадает с элементами диагонали матрицы.

Наконец, третья зона (III) — зона наибольшего благополучия: в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

Таблица 19 - Матрица чувствительности и предсказуемости.

Выводы

Расчеты показали, что чистый приведенный доход по новому проекту концерна является положительной величиной, и составил 318,62 тыс. долл., а это, в свою очередь, свидетельствует об эффективности данного проекта. Сальдо накопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале, что позволит предприятию реинвестировать средства в другой инвестиционный проект. Период окупаемости составил 2,2 года, что говорит о быстрой окупаемости проекта, следовательно, уровень инвестиционных рисков мал. Внутренняя норма доходности (53 %) больше ставки инвестирования (12%), что говорит о рентабельности проекта по выпуску новой продукции концерна.

Предложения для повышения эффективности данного проекта:

1. Производство высококачественной продукции.

2. Использование прогрессивной технологии, техники и материалов.

3. Повышение конкурентоспособности продукции.

4. Создание прогрессивного проектного решения, минимизирующего капиталовложения.

5. Своевременное создание материальных ресурсов.

6. Разработка оптимальной маркетинговой стратегии.

7. Согласование и координация работ в области создания и освоения нового дела.

8. Совершенствование оплаты труда в процессе эксплуатации проекта.

9. Обоснование и выбор прогрессивных управленческих решений.

10.Обеспечение и контроль трудовой, производственной и технологической дисциплины