Оценка недвижимости

КУРСОВАЯ РАБОТА

Оценка недвижимости


ВВЕДЕНИЕ

На сегодняшний день в Казахстане существуют различные формы собственности, дающие возможность собственнику по своему усмотрению распоряжаться принадлежащим ему имуществом. В связи с этим возникают вопросы о стоимости собственности, необходимость разрешения имущественных споров, в которых стороны для определения объективной стоимости того или иного имущества были вынуждены прибегать к услугам независимых ценовых арбитров.

Развитие оценочной деятельности в Казахстане напрямую определяется развитием рыночных отношений. Оценка стоимости имущества различных видов собственности все более становится неотъемлемым и действенным инструментом рыночной экономики.

Любой оценщик, даже начинающий, на вопрос об основных подходах к оценке без запинки ответит: доходный, затратный и рыночный (сравнительный или сопоставительный). Это отражает определенный процесс не только в понимании фундаментальных законов рыночной экономики, но и уже достаточный серьезный практический опыт жизни и работы в условиях реального рынка, ведения оценочной деятельности в соответствии с действующим законодательством и стандартами оценки.
Любой участник рыночных отношений должен не только знать рыночную стоимость какого-либо товара, но и представлять себе величину затрат на его создание. Разница между затратами на создание товара и его стоимостью несет на себе самую важную информацию для принятия решений. Если эта разница отрицательная, то участник рыночных отношений разоряется. В такой ситуации он должен выяснить ее причины и принять определенные управленческие решения.

Правильный выбор подхода к оценке конкретного объекта недвижимости является залогом адекватной оценки. При развитом рынке и информационной инфраструктуре все три подхода теоретически должны давать одинаковую оценку стоимости недвижимости. Однако такая ситуация – довольно редкое явление. Это связано с тем, что рынок недвижимости является несовершенным рынком.

Для достижения максимально точной оценки имущества используются специальные приемы и методы, которые рассмотрены в данной курсовой работе.

В первой главе был рассмотрен доходный подход, его сущность и характеристики, а также методы используемые при оценке недвижимости доходным подходом.

Во второй главе представлены затратный и сравнительный подходы. Описаны методы применяемые в обоих подходах, их характеристики и этапы.

В третьей главе представлены преимущества и недостатки в применении различных подходов к оценке имущества. Показана процедура проведения инвентаризации магазина и описаны сравнительный и доходный подходы, применяемые при оценке стоимости.

Целью курсовой работы является закрепление теоретических знаний и приобретение практических навыков в области оценки недвижимости на основе самостоятельного изучения и обобщения законодательных актов и специальной экономической литературы, проведение расчётов, с использованием методов и подходов для определения рыночной стоимости объекта недвижимости.

Исходя из поставленной цели, можно сформировать задачу рассмотреть и определить проблемы по оцениваемому объекту, изучить подходы, свести полученные стоимостные показатели в итоговую оценку стоимости недвижимости и определить рыночную стоимость объекта.

Актуальность работы заключается в углубленном изучении общей характеристики трех подходов, используемых в оценке недвижимости, систематизации и закреплении знаний по данной теме, а также развитие навыков самостоятельного исследования и обобщения выводов.

1 Определение стоимости недвижимости доходным подходом

1.1 Характеристика доходного подхода

Недвижимость обладает свойством приносить доход своему владельцу [1]. Это одна из основных причин, почему люди покупают недвижимость. Другими причинами являются покупка для непосредственного проживания и удовлетворение личных потребностей владельца.

Рассмотрим, как нужно оценивать недвижимость, приносящую доход.

Недвижимость может принести владельцу следующие виды дохода:

  • текущие денежные поступления;
  • экономию па налогах;
  • будущие доходы от арендной платы;
  • доходы от прироста стоимости недвижимости при ее перепродаже;
  • экономию на налогах при перепродаже. Задача оценщика состоит в том, чтобы определить текущую стоимость всех будущих доходов от владения и эксплуатации недвижимости.

Среди методов оценки доходной недвижимости можно выделить три основных:

  1. метод валовой ренты;
  2. метод прямой капитализации;
  3. метод капитализации дохода (метод дисконтирования денежных потоков).

В основе данных методов лежит предпосылка, что стоимость недвижимости обусловлена способностью оцениваемого объекта генерировать потоки доходов в будущем. В обоих методах происходит преобразование будущих доходов от объекта недвижимости в его стоимость с учётом уровня риска, характерного для данного объекта. Различаются эти методы лишь способом преобразования потоков дохода.

При использовании методов капитализации доходов в стоимость недвижимости преобразуется доход за один временной период, а при использовании метода дисконтированных денежных потоков – доход от ее предлагаемого использования за ряд прогнозных лет, а также выручка от предпродажи объекта недвижимости в конце прогнозного периода.

Доходный подход подразумевает оценку дохода, который приносит объект недвижимости, и капитализацию этого дохода в текущую стоимость. В основе метода капитализации дохода лежит принцип ожидания, утверждающий, что стоимость недвижимости определяется величиной будущих выгод от владения ею.

При использовании этого метода имеет большое значение и принцип замещения. Инвесторов интересует распределение во времени, гарантии и размер будущего дохода, при этом, как правило, им безразличен источник поступлений. Помещение капитала в недвижимость легко подменяется другими вариантами его вложения, и спрос на доходную недвижимость сильно зависит от доходности альтернативных вложений.

Рост ставки процента или ожидаемых доходов от несвязанных с недвижимостью инвестиций уменьшает спрос на приносящую доход недвижимость и ее рыночную стоимость.

Доходный метод основан на принципе ожидания, который утверждает что типичный инвестор или покупатель приобретает недвижимость в ожидании получения от неё бедующих доходов или выгод, то есть отражает:

  • качество и количество дохода, который объект недвижимости может принести в течение своего срока службы;
  • риски как характерные для оцениваемого объекта, так и для региона.

Таким образом, стоимость объекта может быть определена как его способность приносить доход в будущем. Здесь действует фактор времени, и сумма будущих доходов должна быть приведена нулевому моменту времени путём капитализации доходов и дисконтирования.

Теоретической базой доходного подхода являются принципы оценки, наиболее значимые из которых, а также факторы и обстоятельства, анализ который базируется на соответствующих принципах представлен в таблице 1.

Таблица 1 – Принципы оценки доходного подхода

Принцип

Сфера влияния

Ожидания (основной принцип, на котором базируется оценка по доходу).

Ценообразующие факторы

Характеристика дохода

Характеристика капитала

Коэффициенты

Замещения

Выбор и анализ объектов-аналогов

Анализ альтернативных инвестиций

Спроса и предложения

Учёт и анализ факторов:

полезность;

дефицитность;

конкурентоспособность;

доступность рынка капитала;

монопольный, государственный контроль,

деловая активность;

характеристики населения.

Предельной продуктивности (баланса, вклада)

Анализ объекта недвижимости:

экономическое соответствие элементов недвижимости;

её использование и тип землепользования.

Основное преимущество доходного подхода по сравнению с рыночным и затратным заключается в том, что он большей степени отражает представление инвестора о недвижимости как источнике дохода, то есть это качество недвижимости учитывается как основной ценообразующий фактор.

Методы доходного подхода обладают способностью к адаптации и гибкостью. То есть, они могут быть легко адаптированы для проведения анализа многочисленных стандартов стоимости на основе множества исходных допущений при выборе базы стоимости. Методы доходного подхода также могут использоваться для анализа трансфертного ценообразования и ставок роялти, анализа убытков, анализа тех или иных событий и других многочисленных видов анализа.

Также хорошо известны и пользуются широким признанием. Аналитики нематериальных активов знакомы с этими методами на основе профессиональной подготовки и опыта. При этом даже лица, проверяющие работу аналитиков нематериальных активов или опирающиеся на ее результаты (такие как нефинансовые руководители, банкиры, юристы и судьи), в целом знакомы с основными методами доходного подхода.

Они хорошо поддаются интерпретации в различных дисциплинах общей оценки и оценки стоимости. То есть, существует общее сходство методов доходного подхода, используемых в анализе нематериальных активов и в анализе ценных бумаг, оценке бизнеса и оценке недвижимости.

Методы доходного подхода достаточно точно моделируют реальный процесс принятия решений участниками рынка нематериальных активов. Создатели, владельцы, покупатели, продавцы, лицензиары и лицензиаты нематериальных активов – все они, имплицитно или эксплицитно, анализируют возможные сделки с позиций анализа в рамках доходного подхода.

Можно утверждать, что методы доходного подхода являются самыми строгими и структурированными инструментами анализа нематериальных активов. Методы доходного подхода требуют от аналитика эксплицитного рассмотрения всех критически важных экономических переменных, связанных с оцениваемым нематериальным активом, включая способность актива генерировать доход, распределение дохода между нематериальным активом и связанными с ним активами, ожидаемый остаточный срок службы нематериального актива и риск, сопряженный с инвестициями в этот актив. Другие подходы к оценке, безусловно, требуют от аналитика имплицитного рассмотрения всех этих переменных. Однако доходный подход требует, чтобы эти переменные были рассмотрены эксплицитно и каждый в отдельности.

Доходный подход к оценке тесно связан с рыночным и затратным подходами [2]. Например ставки дохода, применяемые в доходном подходе, обычно определяются из анализа сопоставимых инвестиций; затраты на реконструкцию используются при определении денежного потока как дополнительные инвестиции; методы капитализации используются при корректировке различий рыночного и затратного подходов.

Так же, как и все другие аналитические подходы, доходный подход имеет недостатки, связанные с его использованием. В следующем перечне представлено несколько отрицательных характеристик доходного подхода в связи с его использованием в анализе нематериальных активов:

Методы доходного подхода допускают внесение в анализ определенного элемента необъективности. Поскольку некоторые из этих методов довольно сложны, аналитик, ориентированный на достижение конкретной цели, может слегка подтасовать особенно чувствительные экономические переменные таким образом, чтобы иметь возможность манипулировать результатами анализа или повлиять на них иным образом.

Допускаются возможности совершения непреднамеренных ошибок, а также заранее обозначенных нечестных манипуляций. Опять-таки, это происходит потому, что эти методы часто являются сложными с аналитической точки зрения. Аналитику относительно легко сделать непреднамеренную ошибку – но, тем не менее, именно ту ошибку, которая может оказать существенное влияние на заключение о стоимости.

А также допускают возможность двойного счета, то есть, завышение стоимости нематериальных активов. Этот недостаток легко устранить путем правильной оценки амортизационных отчислений в анализе. Тем не менее, некоторые аналитики иногда ошибочно недооценивают (или даже игнорируют) учет необходимых амортизационных отчислений.

Методы доходного подхода иногда не подвергаются проверке на основе рыночных данных. Поскольку эти методы выглядят аналитически сложными, некоторые аналитики не всегда подтверждают используемые экономические переменные эмпирическими рыночными данными. Естественно, использование прогнозных переменных, несогласованных с фактической рыночной динамикой, приводит к сомнительным аналитическим выводам независимо от того, насколько строгим или структурированным является анализ сам по себе.

1.2 Метод валовой ренты

Подход с использованием мультипликатора валовой ренты (GRM) основан па предположении, что существует прямая связь между ценой продажи недвижимости и доходом от сдачи ее в аренду.

GRM — это отношение продажной цены либо к потенциальному валовому доходу, либо к действительному.

В зависимости от традиций рынка валовой доход может рассматриваться либо в годовом исчислении, либо в месячном.

Аппарат GRM часто применяется в странах с рыночной экономикой для оценки односемейных жилых домов, где используется месячный мультипликатор валовой ренты. При этом учитываются рентные платежи за немеблированное жилье без включения коммунальных услуг.

Метод определения стоимости на основе GRM достаточно прост и часто используется в практике западных оценщиков. Причем существует два подхода к этому методу. Один подход основан на том, что при определении мультипликатора не нужно вносить поправки на различие сопоставимых объектов, а если объект сильно отличается, то он просто не рассматривается. Второй подход основан на внесении поправок физических характеристик объектов, как это делается в подходе по сопоставимым продажам.

Применение доходного метода для объектов, чаще сдающихся в аренду, чем продающихся в собственность позволяет лучше использовать доступную рыночную информацию. Для определения ставки арендной платы используются достаточно близкие аналоги, обеспечивающие достаточную точность и обоснованность ее оценки. А для определения ставки капитализации или мультипликатора валового дохода могут использоваться и отдаленные аналоги, по которым есть одновременно информация о ставках арендной платы и о продажных ценах. На арендную плату и на продажную цену объектов определенного назначения ценообразующие факторы действуют примерно одинаково. Поэтому соотношение продажной цены и ставки арендной платы обычно изменяется незначительно даже при значительных различиях параметров объектов. Соответственно, при определении значений этих коэффициентов, используемых в доходном методе, можно рассматривать и отдаленные аналоги, непригодные для использования в методе сравнения продаж. Таким образом, частично преодолевается недостаток рыночной информации о продажах объектов-аналогов, близких к оцениваемому объекту.

1.3 Метод прямой капитализации

Под капитализацией дохода понимается получение текущей стоимости будущих выгод от владения недвижимым имуществом. Капитализированный доход от недвижимости и есть оценка ее текущей стоимости.

По вопросам капитализации дохода написано большое количество литературы разного уровня сложности. Однако в основе теории капитализации заложены достаточно простые понятия, которые оценщик должен ясно себе представлять.

Базовыми понятиями в методах капитализации являются понятия чистого операционного дохода {NOI) и ставки капитализации (R).

В рамках доходного подхода стоимость недвижимости (V) рассчитывается по формуле:

(1)

На этой простой формуле строится продуманная и испытанная в рыночных условиях теория оценки доходной недвижимости.

Если в проведенном анализе стоимости используется доход за один год (или среднегодовой доход), то такой метод оценки называется методом прямой капитализации, а если в анализе используется поток будущих доходов (рентные платежи по годам за вычетом эксплуатационных расходов и выручка от продажи в конце периода владения) со своими ставками капитализации, то такой метод носит название метода дисконтирования денежных потоков.

Чистый операционный доход (NOI). Понятие чистого операционного дохода используется только в теории оценки недвижимости. Другие участники рынка недвижимости (риэлтеры, аудиторы, налоговые инспекторы) такие понятия не используют. Поэтому оценщику важно самому иметь четкие представления о нем и давать необходимые пояснения NOI в отчете об оценке и других документах.

Чистый операционный доход – это рассчитанная устойчивая величина ожидаемого чистого годового до хода, полученного от оцениваемого имущества после вычета всех операционных расходов и резервов, но до обслуживания долга ипотечному кредиту и учета амортизационных начислений.

NOI – рассчитывается для первого после даты оценки года эксплуатации недвижимости, сданной в аренду на условиях рыночной арендной платы.

Последовательность расчета NOI следующая:

  1. Определяется потенциальный валовой доход (ПВД) от сдачи недвижимости в аренду в первый после даты оценки год на условиях рыночной арендной платы.
  2. Определяется эффективный валовой доход (ЭВД) посредством вычитания из ПВД предполагаемых убытков из-за незагруженности помещений, смены арендаторов, потерь при сборе арендой платы.
  3. Из прогнозируемого ЭВД вычитаются все годовые прогнозируемые расходы, к которым относятся постоянные и операционные расходы, а также резервы.

К постоянным расходам относятся расходы, которые не зависят от степени загруженности объекта недвижимости. К ним можно отнести налоги на имущество и страховые взносы (от несчастных случаев, страхование работников и т. п.).

К операционным (эксплуатационным) расходам относятся традиционные расходы па содержание недвижимости, представление услуг арендаторам и поддержание устойчивого потока доходов.

К перечню операционных расходов относится: оплата услуг по управлению имуществом; коммунальные услуги; зарплата персонала; налоги па зарплату; пособия служащих, оплата договорных услуг (телефон, противопожарная система, лифт, охрана, устройство ландшафта и др..); содержание помещения, его уборка и др.; уборка прилегающей территории; плата за юридические, бухгалтерские и аудиторские услуги; реклама; расходы на автотранспорт; представительские расходы; содержание и косметический ремонт; расходы на сауну и бассейн; банковские платежи.

В каждом конкретном случае этот перечень может быть больше или меньше. Однако следует иметь в виду, что при анализе должны учитываться не фактические расходы владельца за прошедший период, а прогнозируемые типичные расходы на следующий год после даты оценки.

При эксплуатации недвижимости имеются такие расходы, которые производятся достаточно редко. Если их не учесть, то оценщик может получить неверный результат.

Для их учета в оценке недвижимости введено понятие резервов, под которым понимается ежегодное откладывание (резервирование) денег под долгосрочные расходы. На самом деле владельцы недвижимости этого не делают, поэтому оценщик в отчете должен объяснить, что вкладывается в понятие “резерв”.

К резерву относятся такие элементы здания и оборудования, срок службы которых меньше прогнозируемого срока экономической жизни здания.

К таким элементам можно отнести: крышу; лифты; внутреннюю проводку; сантехнику; систему кондиционирования воздуха; кухонное оборудование; мебель; ковровые покрытия; стиральные машины; оборудование бассейна и др.

Задача оценщика заключается в том, чтобы получить и проанализировать все необходимые данные для определения NOI. Задача эта сложная, тал как эти данные не находятся в одном каком-то месте. Необходимо проявить максимум инициативы и усилий для того, чтобы добыть их.

В процессе работы необходимо опросить владельца недвижимости, бухгалтера, управляющего, менеджера, налогового инспектора и других лиц, связанных с оцениваемой недвижимостью, а также изучить всю документацию по ней.

Наиболее сложным вопросом оценки доходной недвижимости является определение ставки капитализации [3]. Простейшим и наилучшим способом определения ставки капитализации является получение ее с помощью собранных па рынке данных.

Из формулы (1) следует, что ставка капитализации будет равна:

R = NOI/V

Ставка капитализации, определенная таким способом, называется общей ставкой капитализации. Для ее определения необходимо иметь рыночные данные по продажам аналогичных объектов недвижимости. При этом по каждому объекту необходимо получить значения NOI, как если бы эти объекты оценивались вновь.

Понятно, что получить такие данные в условиях становления рынка недвижимости представляется довольно проблематичным, но следует помнить, что этот метод является наиболее точным и часто применяется в условиях развитых рыночных отношений.

Использование общей ставки капитализации является хорошим инструментом анализа приносящей доход недвижимости, когда она не отягощена ипотечным долгом. Когда же под недвижимость выдан кредит, то эта техника не способна учесть особенности долга, поэтому оценщик вынужден переходить к более сложным методам анализа.

Целью приобретения доходной недвижимости является получение прибыли на вложенные средства в форме периодического дохода. Следовательно, цена приобретения объекта представляет собой сумму средств, уплаченную за право получения известного или прогнозируемого дохода.

На основании данных по недавним продажам сравнимых объектов можно найти взаимосвязь между величиной дохода и стоимостью прав на получение этого дохода.

Коэффициент, выражающий эту взаимосвязь, позволяет оценивать стоимость объекта на основании дохода, который он приносит владельцу.

Метод прямой капитализации доходов представляет собой определение стоимости недвижимости через перевод годового (или среднегодового) чистого операционного дохода в текущую стоимость.

Этот метод наиболее применим в тех случаях, когда объект недвижимости имеет стабильную загрузку.

Недостатком этого метода является то, что внимание принимается только доход за первый год и не учитывается поток дохода за весь срок владения, не учитываются прогнозы предположения инвестора, связанные с периодом владения, динамикой дохода, динамикой имущественных стоимостей. Но так как ставки капитализации извлекаются из текущих продаж схожих объектов, то подразумевается, что эти показатели отражают сложившиеся на данный момент ожидания инвесторов относительно изменения уровня доходов и имущественных стоимостей.

В процессе прямой капитализации ставка капитализации не разбивается на ставку дохода на инвестиции и норму возмещения первоначально вложенных средств.

Метод прямой капитализации не рекомендуется использовать, когда объект недвижимости требует значительной реконструкции или же находится в состоянии не завершённого строительства, то есть в ближайшем будущем не представляется возможным выход на уровень стабильных доходов.

2 Определение стоимости недвижимости затратным и сравнительным подходами

2.1 Сущность и этапы затратного подхода к оценке недвижимости

Особенность применения сравнительного и доходного подходов состоит в том, что объекты недвижимости оцениваются без разделения экономических интересов по ее физическим составляющим. Однако, права относительно недвижимости, находящейся в рыночном обороте, могут относиться не только к объекту в целом, но и к земле и земельным улучшениям в отдельности, что обуславливает необходимость определения рыночной стоимости каждого из компонентов недвижимости.

В этом случае сравнительный и доходный подход чаще всего используется в сочетании с элементами затратного подхода, в рамках которого рыночная стоимость каждой из составляющих определяется величиной ее вклада в общую стоимость недвижимого имущества. На практике данное положение реализуется в оценочной процедуре, получившей название техника остатка.

Сущность затратного подхода к оценке недвижимости состоит в определении стоимости имущества, основанном на определении стоимости издержек на создание изменений и утилизацию имущества с учетом всех видов износа, стоимость недвижимости определяется затрата ми на приобретение участка земли, его благоустройство и строительство на нем оцениваемого объекта недвижимости (зданий и сооружений).

В условиях рыночных отношений недвижимость приобретается для того, чтобы получить доход или какие-либо удобства от владения ею в будущем.

Применение затратного метода необходимо при: анализе нового строительства; определении варианта использования земли; реконструкции здании; оценке для целей налогообложения; для выявления сверхдоходов при оценке недвижимости; оценке для целей страхования; оценке последствий стихийных бедствий; оценке специальных зданий и сооружений [4].

В условиях же перехода к рыночным условиям затратный метод является в оценке определяющим, так как для применения других методов требуется обширная рыночная информация, которая из-за неразвитого рынка отсутствует.

Однако всегда следует помнить, что затраты на строительство являются лишь базисом рыночной стоимости и чаще всего бывают или больше, или меньше ее.

Только при новом строительстве соответствующем ННЭИ участка земли стоимость, определенная затратным методом, соответствует рыночной стоимости.

Например, рыночная стоимость шикарной гостиницы, расположенной в неудачном месте (на окраине города), будет меньше, чем стоимость, определенная затратным методом. В свою очередь, рыночная стоимость комплекса автозаправочной станции будет значительно больше затрат на строительство.

В условиях становления рынка, когда идет массовая переориентация производства на новые технологии, может оказаться так, что объект недвижимости может вообще не иметь стоимости. Например, если предприятие производит никому не нужную продукцию и его производственные площади не поддаются реконструкции под новое производство, то рыночная стоимость такой недвижимости стремится к нулю. Применение же затратного метода приведет в этом случае к неправильной ориентации потенциальных покупателей.

В настоящее время в нашей стране этот момент часто не учитывается и приводит к неправильной оценке основных фондов предприятий, так как переоценка основных фондов производится в основном по затратному методу. Оценщику следует помнить, что балансовая стоимость основных фондов предприятий не соответствует их рыночной стоимости.

Стоимость недвижимости по затратному методу — это стоимость полного воспроизводства или замещения минус износ плюс стоимость участка земли как свободного.

Полная стоимость воспроизводства (ПСВ) — это стоимость строительства в текущих ценах точной копии оцениваемого объекта с использованием таких же материалов, строительных стандартов, дизайна и с тем же качеством работ (со всеми изъянами).

Полная стоимость замещения (ПСЗ) — это стоимость строительства в тех же ценах объекта, имеющего эквивалентную полезность с объектом оценки, но построенного из новых материалов и в соответствии с современным стандартом, дизайном и планировкой.

С практической точки зрения при проведении оценки более предпочтительно пользоваться ПСВ, поскольку при замене создается здание, отличное от оцениваемого (трудно оценить разницу в полезности — кинотеатры, магазины)

С теоретической точки зрения более предпочтительно замещение, поскольку маловероятно, что кто-то захочет воспроизвести здание, возраст которого более трех лет.

Исходя из того, что разумный покупатель не будет платить больше за существующее здание, чем за пост ройку нового по современным стандартам с учетом времени и риска строительства, то можно считать, что ПСЗ является верхним пределом стоимости недвижимости.

Ограничения, связанные с применением метода:

  • Затратный метод не отражает стоимости прогнозируемых доходов, что является определяющим для недвижимости, приносящей доход.
  • Большие трудности и неопределенности с определением износа, особенно если зданию более 10 лет.
  • Метод не учитывает возможности применения варианта наилучшего п наиболее эффективного использования участка.

Выделяют следующие основные этапы процессе оценки недвижимости затратным подходом:

  • формирование базы данных издержек и иной информации по объекту недвижимости;
  • изучение рынка и анализ основной рыночной информации;
  • определение стоимости участка земли;
  • определение восстановительной стоимости или замещающей стоимости зданий и сооружений;
  • определение величины накопленного износа;
  • определение рыночной стоимости объекта.

На первом этапе при формировании базы данных издержек и иной информации необходимо иметь ввиду, что информация должна быть проверенная и достоверная. На данном этапе необходимо оценить, отследить типичную величину предпринимательской прибыли и величину косвенных издержек.

На втором этапе при изучении рынка, в частности при изучении косвенных издержек пользуются специальными сборниками. Необходимо проанализировать какие издержки учтены, а какие нет.

На третьем этапе при определении рыночной стоимости недвижимости участок земли рассматривается как свободный [5]. Стоимость участка земли определяется следующим образом: при наличии достаточного количества достоверной рыночной информации о продажах аналогичных участков используют метод сравнения продаж;

  • при наличии достоверной информации о продаже или аренде аналогичных участков с относительно новыми зданиями и сооружениями, которые представляют лучше и наиболее эффективное использование земли как свободной техникой остатка;
  • при наличии информации о долгосрочной аренде земли определяют ее стоимость методом капитализации земельной ренты;
  • при отсутствии достаточного количества рыночной информации стоимость земли определяется по действующим нормативным методикам, установленным законодательно.

На четвертом этапе определяют восстановительную стоимость зданий и сооружений. Восстановительная стоимость – это стоимость точной копии объекта недвижимости. Стоимость замещения – это стоимость функционального аналога объекта недвижимости по использованию. Применение стоимости замещения целесообразно в случаях, когда определить стоимость возведения точной копии здания или сооружения трудно из- за установленных строительных конструкций, материалов, способов возведения.

Под восстановительной стоимостью объекта недвижимости понимают стоимость его воспроизводства (возобновления) в условиях сегодняшнего дня . Она выражается в действующих оптовых ценах. Восстановительная стоимость устаревших конструкций с составе объекта недвижимость определяется с учетом их морального износа, то есть с учетом уменьшения стоимости их воспроизводства в связи с ростом производительности труда и созданием новых, более совершенных аналогичных образцов

Стоимость зданий и сооружений определяется при допущении, что на ату оценки они являются завершенным объектом строительства. В стоимость восстановления и замещения должны включаться все расходы по застройке, включая затраты на разработку участка, на инженерную инфраструктуру и любое дополнительное оборудование экологического назначения, которое требуется по закону. Также в стоимость должны включаться все обычные в данных случаях расходы, а также все расходы по получению разрешений, лицензий, проведению экспертиз. При расчете стоимости, как восстановительной , так и замещающей, наличие региональных субсидий на застройку не учитывается.

На шестом этапе проводят определение рыночной стоимости объектов по формуле (3):

РС = Стз + Снсу –НИ (3)

где РС - рыночная стоимость объекта недвижимости.

Стз – стоимость земли;

Снсу – стоимость нового строительства улучшений;

НИ – накопленный износ;

Рыночная стоимость поз затратному подходу определяется как разница между суммой рыночной стоимости земли и стоимости нового строительства улучшений и суммой накопленного износа.

Основные преимущества затратного подхода при оценке стоимости недвижимости:

  • используется для оценки специализированных объектов недвижимости, особенно применим для расчета стоимости новых или недавно построенных объектов и при расчете стоимости недвижимости;
  • применим для оценки недвижимости на пассивных рынках;

Основным недостатком затратного подхода является тот факт, что необходим тщательный анализ затрат, сложность получения достоверной информации о структуре затрат.

2.2 Методы применяемые при затратном подходе

Оценщики в своей практике используют разнообразные методы определения ПСВ (ПСЗ). Среди этих методов можно выделить 4 наиболее часто применяемых метода:

Метод количественного анализа требует детального подсчета всех издержек на возведение или установку составных частей нового здания, косвенных издержек (разрешение на строительство, топосъемка, отвод земли, накладные расходы, включая страхование и налоги, прибыль застройщика и т. д.), а также прямые расходы

Для применения этого метода вначале необходимо составить количественный перечень всех материалов и оборудования и сделать расчет трудозатрат, необходимых для установки каждого элемента. К этим затратам необходимо добавить косвенные и накладные расходы, также прибыль застройщика.

К прямым затратам (ПЗ) относятся материалы и трудозатраты, к косвенным затратам: накладные расходы, прибыль подрядчика, страховка, проценты выплаты по кредиту, вознаграждение архитекторам, инженерам, оплата юридических услуг, затраты на подготовку ТЭО, отвод земли, топосъемку, согласование с различными службами города и др.

Метод количественного анализа наиболее точный, но и наиболее трудоемкий.

Для его применения требуются определенные знания и навыки. При его применении начинающие оценщики делают много ошибок. Целесообразно для подобной работы привлекать квалифицированных сметчиков.

В методе количественного анализа стоимость замещения определяется на основе сметных предположений путем расчета всех видов затрат на труд и материалы, необходимые для создания объекта, к которым прибавляются косвенные затраты. Этот метод очень часто используют также при анализе результатов, полученных по методам сравнительной единицы или разбивки по компонентам.

Метод разбивки по компонентам использует показатели затрат по отдельным компонентам здания, включая их установку.,

При использовании метода разбивки определяют накопленный износ как совокупность физического, функционального и внешнего износа. При этом расчет по отдельным видам износа ведется раздельно:

НИ = 1 – (1 – Ифиз.) (1- Ифунк.) (1 – И внеш.) , (4)

Ифиз. = И физ. устран. +И физ.неустран, (5)

И функц. = И функц. устран + И функц. неустран, (6)

Метод сравнительной единицы применяется по отношению к стандартным типовым зданиям и сооружениям, имеющим небольшие отклонения в конструктивном решении. Является наиболее практичным. В этом методе большинство прямых и косвенных затрат выражается в соотношениях «на квадратный метр», «на кубический метр» или другой основе «на единицу». Естественно, что метод сравнительной единицы наиболее эффективен применительно к типовым зданиям и сооружениям и требует внесения поправок на какие-либо отклонения от типовых проектов.

Полная стоимость воспроизводства оцениваемого здания находится по формуле:

ПСВ = B · Vстр · k ,

где ПСВ — полная стоимость воспроизводства; В — восстановительная стоимость единицы измерения (1 м2) данного типа здания;

Vстр — строительный объем здания;

k — поправочный коэффициент, учитывающий отличие конструктивного решения здания, внутреннего оборудования, климатического района и территориального пояса.

Этот метод очень широко применяется оценщиками в своей практической деятельности, особенно при проведении переоценки основных фондов предприятии.

В 1970—1972 г. отраслевыми проектными институтами министерств и ведомств СССР разработаны сборники укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений для переоценки основных фондов на 1 января 1972 г.

Всего разработано 37 сборников укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений различных отраслей народного хозяйства, в которых приведены значения стоимости 1 м3 (1 м2) различных зданий и сооружений и поправочные коэффициенты.

В состав оценочных таблиц входят следующие показатели:

  • группа капитальности;
  • характеристика конструкций зданий и элементов их благоустройства;
  • стоимость единицы строительных работ за 1 м3 (1 м2);
  • необходимые примечания, поправочные коэффициенты, надбавки и уменьшения, связанные с наличием или отсутствием в оцениваемом здании того или иного вида благоустройства;
  • удельные стоимостные весы отдельных конструктивных элементов в процентах;

В рассмотренных выше источниках информации есть много тонкостей, поэтому пользоваться ими нужно очень осторожно, предварительно тщательно изучив их.

Например, надо знать какие затраты входят в единичную восстановительную стоимость.

Сборники УПВС учитывают:

  • прямые затраты;
  • накладные расходы;
  • плановые накопления (прибыль);
  • общеплощадочпые расходы по отводу и освоению строительного участка;
  • стоимость проектно-изыскательских работ;
  • затраты, связанные с производством работ в зимнее время;
  • затраты на премиальную оплату труда;
  • стоимость содержания дирекции строящегося предприятия;
  • убытки от ликвидации временных зданий и сооружений;
  • расходы по перевозке рабочих на расстояние более 3 км при отсутствии общественного транспорта;
  • расходы по выплате работникам надбавок за подвижный характер труда.

Метод «50х50» предусматривает, что при возведении зданий с использованием импортных и дорогостоящих строительных и отделочных материалов (коттеджи, особняки, объекты, индивидуального строительства и др.) существует практика валютных взаимозачетов (рублевых расчетов по курсу ММВБ) за выполненные работы, предусматривающая равенство затрат на заработную плату и механизмы и стоимости строительных и отделочных материалов, конструкций в структуре всех затрат на СМР.

Метод основан на применении биржевых котировок, фактических объёмов строительных материалов и соответствии затрат на материалы с затратами за выполненные работы.

Это метод принят подрядными строительными организациями как гарантия качества за выполненные работы, учет претензий заказчика (многовариантность перепланировок и переделок в период возведения объекта) и ответственность за возможную порчу материалов.

Несмотря на то, что метод весьма упрощенный, но в большинстве случаев он дает удовлетворительные результаты и может использоваться в практике оценки.

2.3 Сущность и методы сравнительного подхода оценки недвижимости

Сравнительный подход к оценке недвижимости базируется на информации о недавних сделках с аналогичными объектами на рынке и сравнении оцениваемой недвижимости с аналогами. Далее вносятся поправки, учитывающие различия между оцениваемым объектом и аналогами. Это позволяет определить цену продажи каждого аналога, как если бы он обладал теми же основными характеристиками, что и оцениваемый объект. Скорректированная цена дает оценщику возможность сделать заключение о том, что наиболее вероятная цена продажи аналогичных объектов отражает рыночную стоимость.

Безусловно, фактическая цена продажи объекта может отклоняться от рыночной стоимости из-за мотивации участников сделки, степени их осведомленности, условий сделки. Однако в подавляющем большинстве случаев цены индивидуальных сделок имеют тенденцию отражать направление развития рынка. Учитывая, что данный подход оценки недвижимости основывается на сравнении продаж, его называют сравнительным. В силу того, что рассматриваемый подход использует данные о сделках на рынке, его еще называют рыночным.

Условия применения сравнительного подхода для оценки недвижимости:

  • объект не должен быть уникальным;
  • информация должна быть исчерпывающей, включающей условия совершения сделок;
  • факторы, влияющие на стоимость сравниваемых аналогов оцениваемой недвижимости, должны быть сопоставимы.

Сравнительный подход базируется на принципах:

  • замещения;
  • сбалансированности;
  • спроса и предложения.

На основе этих принципов оценки недвижимости в сравнительном подходе используется ряд количественных и качественных методов выделения элементов сравнения и измерения корректировок рыночных данных сопоставимых объектов для моделирования стоимости оцениваемого объекта [6].

Этот метод основан на принципе замещения, то сечь предполагается, что рациональный покупатель не заплатит за конкретную собственность больше, чем обойдется приобретение другой сходной собственности, обладающей такой же полезностью.

Этот метод применяется при условии развитого рынка продаж. При становлении рынка такие условия peализуются на рынке купли-продажи квартир.

Оценщику важно понимать специфику использования принципа замещения в теоретическом обосновании метода сравнительного анализа продаж.

Применительно к рынку квартир данный принцип означает, что если покупатель имеет возможность и желание приобрести квартиру, то ее стоимость обычно останавливается па уровне цен продаж выбранного типа квартиры при допущении, что не понадобится много времени и дополнительных затрат на осуществление сделки. Опытные риэлтеры знают, что большинство покупателей готовы рассматривать несколько вариантов с целью выбора оптимального и согласятся лишь на не большую отсрочку на оформление сделки.

Принцип замещения обеспечивает основу той предпосылке, что рыночная стоимость квартиры является стоимостью, определенной в ходе предыдущих сделок с подобной недвижимостью с аналогичными характеристиками при условии отсутствия в них особых условий сделок, то есть сделка должна быть типичной как по финансированию, так по условиям ее заключения.

Процесс выполнения оценки объекта недвижимости сравнительным подходом осуществляется четырьмя этапами:

Этап 1. Изучаются состояние и тенденции развития рынка недвижимости и особенно того сегмента, к которому принадлежит данный объект. Выявляются объекты недвижимости, наиболее сопоставимые с оцениваемым, проданные относительно недавно.

Этап 2. Собирается и проверяется информация по объектам-аналогам, анализируется собранная информация и каждый объект-аналог сравнивается с оцениваемым объектом.

Этап 3. Выделенные различия в ценообразующих характеристиках сравниваемых объектов вносятся поправки в цены продаж сопоставимых аналогов.

Этап 4. Согласовываются скорректированные цены объектов-аналогов и выводится итоговая величина рыночной стоимости объекта недвижимости на основе сравнительного подхода.

Для расчёта стоимости оцениваемого объекта сравнительным подходом используется множество различных методов: общая группировка; метод восстановительной стоимости по аналогам; методы, основанные на анализе парных продаж; экспертные методы расчета; статистические методы.

Фридман Джек и Ордуэй Н. – авторы учебника «Анализ и оценка приносящей доход недвижимости» выделяют метод общей группировки.

Общая группировка может использоваться на активном рынке, где может быть найдено достаточное число продаж с тем, чтобы сузить рыночный разброс цен4. Данный метод зависит от наличия относительно однородных объектов. В этом случае оценщик может принять решение не производить отдельные поправки, а сравнить оцениваемый объект в целом, чтобы определить, лучше он или хуже каждого из сопоставимых объектов. Затем в рамках выделенной группы производится совокупная корректировка. Это снимает необходимость отдельно рассматривать каждую характеристику, отличающую оцениваемую собственность от сопоставимых проданных объектов.

Авторы учебника «Оценка недвижимости» Грязнова А.Г. и Федотова М.А. выделяют следующие:

  • методы основанные на анализе парных продаж;
  • экспертные методы расчета и внесения поправок;
  • статистические методы [7].

Метод парных продаж. Под парной продажей подразумевается продажа двух объектов, в идеале являющихся точной копией друг друга, за исключением одного параметра (например, местоположения), наличием которого и объясняется разница в цене объектов. Данный метод позволяет рассчитать поправку на вышеупомянутую характеристику и использовать ее для корректировки на этот параметр цены продажи сопоставимого с объектом оценки объекта-аналога. Ограниченность применения данного метода объясняется сложностью подбора объектов парной продажи, поиском и проработкой большого количества информации.

Экспертные методы расчета и внесения поправок. Основу экспертных методов расчета и внесения поправок, обычно процентных, составляет субъективное мнение эксперта-оценщика о том, насколько оцениваемый объект хуже или лучше сопоставимого аналога.

Экспертными методами расчета и внесения поправок обычно пользуются, когда невозможно рассчитать достаточно точные долларовые поправки, но есть рыночная информация о процентных различиях.

Статистические методы. Надо сказать, что при оценке недвижимости методом сравнительного анализа продаж, в процессе внесения поправок на различия между оцениваемым объектом и аналогом, не всегда удается относительно точный расчет вероятной цены объекта. Если не использовать такие методы расчета поправок, как корреляционно регрессионный анализ, следует вводить как можно меньше корректировок на различия в характеристиках сравниваемых объектов [8].

Таким образом, можно выделить преимущества и недостатки сравнительного метода.

Преимуществами сравнительного подхода являются:

  • в итоговой стоимости отражается мнение типичных продавцов и покупателей;
  • в ценах продаж отражается изменение финансовых условий и инфляция;
  • статически обоснован;
  • вносятся корректировки на отличия сравниваемых объектов;
  • достаточно прост в применении и даёт надёжные результаты.

Недостатки сравнительного подхода при оценке недвижимости:

  • различия продаж;
  • сложность сбора информации о практических ценах продаж;
  • проблематичность сбора информации о специфических условиях сделки;
  • зависимость от активности рынка;
  • зависимость от стабильности рынка;
  • сложность согласования данных о существенно различающихся продажах

2.4 Метод сравнительного анализа продаж

Метод сравнения продаж – это основной метод оценки стоимости жилой недвижимости. Он применим в том случае, если существует рынок, существуют реальные продажи, когда именно рынок формирует цены, и задача заключается в том, чтобы проанализировать этот рынок, сравнить аналогичные продажи и таким образом получить стоимость оцениваемого объекта.

Метод базируется на принципе оценки недвижимости – замещении [9]. Проанализировав рыночные цены продаж (предложений) объектов, аналогичных объекту оценки, рассчитывается его стоимость. Он находит наибольшее применение в западных странах (90 % случаев). Однако для

этой работы необходим уже сформировавшийся рынок недвижимости.

Метод сравнения продаж особенно применим к рынку жилой недвижимости и рынку земли. Это основной способ оценки жилой недвижимости, применяемый оценщиками. Упрощенная схема оценки недвижимости методом сравнения продаж называется массовой оценкой недвижимости [10]. Это специальный подход к упрощенной оценке большой группы однородных объектов (в основном квартир). Такая оценка производится по определенной методике: для оцениваемого объекта определяется соответствующий набор значений фиксированного множества его параметров, а затем по неизменным для всех объектов правилам формируется значение его оценки.

Алгоритм метода:

1)выявляются недавние продажи сопоставимых объектов на соответствующем рынке. Источники информации:

  • собственное досье оценщика;
  • INTERNET, BBS, электронная база данных;
  • риэлторские фирмы;
  • досье брокеров по недвижимости;
  • нотариусы;
  • архивы кредитных учреждений (ипотечные банки);
  • страховые компании;
  • строительно-инвестиционные компании;
  • территориальные управления по несостоятельности и банкротству;

2) проверка информации о сделках:

  • подтверждение сделки одним из основных участников (покупателем или продавцом) или агентом (риэлторской компанией);
  • выявление условий продажи, то есть учитывать сделку можно, если одна из сторон не находилась в затруднительных обстоятельствах, обе стороны
  • обладали типичной рыночной информацией, поступали экономически рационально, финансирование соответствовало нормальным рыночным условиям. (Внимание: дети — родители, муж — жена, фирма и дочерняя компания).

3) корректировка стоимости сопоставимых объектов.

Трудно найти два абсолютно похожих объекта, поэтому для сопоставления необходимо скорректировать стоимость объектов.

Правило корректировки: корректируется только сопоставимый объект на основе принципа вклада. Если сопоставимый объект превосходит в чем-то оцениваемый, то его фактически продажная цена должна быть уменьшена на величину вклада этого превосходства и наоборот [11].

Парными продажами называются продажи двух объектов, которые почти идентичны, за исключением одного различия, которое оценщик пытается оценить, чтобы внести поправку.

Корректировка может производится в трех основных формах:

  • в денежном выражении;
  • в процентах;
  • в общей группировке.

Поправки в денежном выражении — это сумма, прибавляемая или вычитаемая из продажной цены каждого сопоставимого объекта.

Процентные поправки используются тогда, когда сложно определить абсолютные значения, но рыночные данные свидетельствуют, что существуют процентные отличия.

Причем существуют 2 вида учета процентных поправок:

  • независимая, когда каждая отличительная характеристика учитывается независимо от другой;
  • кумулятивная процентная поправка, когда учет каждой корректируемой характеристики производится с учетом наличия других отличительных характеристик.

Американским институтом оценщиков недвижимости предлагается следующий порядок внесения поправок:

  • Переданные имущественные права. Эта поправка учитывает разницу в наборе прав, передаваемых в сделке.
  • Финансовые условия. Эта поправка учитывает разницу в условиях финансирования сделки (оплата наличными, перечислением, с использованием заемных средств, оформление закладной, использование ипотечного кредита и т. д.).
  • Условия продажи. Учитывает взаимосвязь продавца и покупателя и возможные скидки в цене продажи.
  • Время. Учитывает изменение рынка со времени сопоставимой продажи до даты оценки.
  • Местоположение. Учитывает поправки на местоположение сопоставимой продажи и оцениваемого объекта.

Физические характеристики. Каждое отличие в физических характеристиках должно быть учтено при проведении оценки.

Третий вид поправки – общая группировка. Используется на активном рынке, где можно найти достаточное число продаж, с тем, чтобы изучить рыночный разброс цен.

Важным моментом при использовании метода сравнительного анализа продаж является согласование результатов сопоставления оцениваемой недвижимости. В оценке не допускается арифметическое усреднение полученных данных.

Принятой процедурой является изучение каждого результата и вынесение суждения о мере его сопоставимости с оцениваемой недвижимостью. Чем меньше количество и величина вносимых поправок, тем больше вес имеет данная продажа в процессе итогового согласования.

Итоговая величина стоимости представляет собой суждение, вынесенное оценщиком на основе анализа всей доступной информации.

В последнее время в практике оценки при наличии достаточного количества данных начинают использовать методы регрессионного анализа. При его применении допустимо представлять итоговую оценку в диапазоне значений [12].

Метод сравнения продаж применяется при наличии достаточного количества достоверной рыночной информации о сделках купли-продажи объектов, аналогичных оцениваемому. При этом критерием для выбора объектов сравнения является аналогичное наилучшее и наиболее эффективное использование.

3.Определение рыночной стоимости коммерческой недвижимости (магазин)

3.1 Преимущества и недостатки в применении различных подходов к оценке имущества

Каждый из рассмотренных выше подходов рассматривает объект имущества и его стоимость под собственным углом, то есть с точки зрения тех принципов, которые положены в основу данного подхода.

Затратный подход к оценке недвижимого имущества рассматривает объект недвижимости прежде всего как продукт строительства, стоимость которого обусловлена затратами на его создание. Суть данного подхода заключается в том, что сначала оцениваются и суммируются все затраты на строительство объекта (включая затраты на приобретение прав на земельный участок), затем к общей величине затрат на строительство добавляется определенная величина, которая характеризует типичное вознаграждение инвестора за вложение капитала в создание объекта. Далее из полученной суммы вычитают величину накопленного износа объекта. Полученная в результате величина показывает стоимость объекта оценки с точки зрения затратного подхода к оценке [13].

Из вышесказанного вытекают основные преимущества и недостатки затратного подхода: основные преимущества: - он основан на достоверной фактической информации о состоянии оцениваемого объекта недвижимости и поэтому менее умозрителен; при оценке новых объектов затратный подход является наиболее надежным. Данный подход является целесообразным или единственно возможным в следующих случаях: технико-экономический анализ стоимости нового строительства; обоснование необходимости обновления действующего объекта; оценка зданий специального назначения; при оценке объектов в «пассивных» секторах рынка; анализ эффективности использования земли; решение задач страхования объекта; решение задач налогообложения; при согласовании стоимостей объекта недвижимости, полученных другими методами.

Основной недостаток затратного подхода - он не учитывает возможности объекта приносить доход своему собственнику, т.е. не отражает стоимости прогнозируемых доходов, что является определяющим для объектов недвижимого имущества, приносящих доход [14]. К другим недостаткам затратного метода при оценке объектов недвижимого имущества можно отнести то, что затраты не всегда эквивалентны рыночной стоимости объекта, затраты на приобретение оцениваемого объекта недвижимости не всегда соответствуют затратам на новое строительство точно такого же объекта, т.к. в процессе оценки из стоимости строительства вычитается накопленный износ, расчет стоимости воспроизводства старых строений является проблематичным, сложность определения величины накопленного износа старых строений и сооружений, отдельная оценка земельного участка от строений, при которой не учитывается возможности применения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования участка. Трудно реализуем для оценки зданий с уникальными архитектурными и эстетическими характеристиками, имеющих историческую ценность, а также зданий с чрезмерным физическим, функциональным и внешним износом.

При оценке объектов движимого имущества (машин, оборудования и транспортных средств) затратный подход обладает исключительной универсальностью, теоретически любой объект техники поддается оценке этим подходом. Ведь любой объект есть продукт производства и, следовательно, характеризуется своими производственными затратами. Ограничивает применение затратного подхода малая доступность для оценщиков экономической и другой информации из сферы производства. В то же время имеется большой класс машин, оборудования и транспортных средств, для оценки которых методы затратного подхода являются единственно возможными. Речь идет о специальном и специализированном оборудовании, опытных и исследовательских установках, уникальных образцах машин, которые изготовлены по индивидуальным заказам. Для этих объектов невозможно найти аналоги, свободно обращающиеся на рынке или регулярно заказываемые изготовителям, и поэтому сравнительный подход для их оценки не осуществим [15].

Благодаря детализированному порядку расчета по отдельным единицам машин и оборудования (и даже их агрегатам) имеется возможность точнее оценить совокупный износ (разные агрегаты изнашиваются в разной степени), выполнить детализированные оценки страховой стоимости и страхового возмещения (разные агрегаты имеют разную степень риска), получить оценки имущества, удобные при его разделе. Еще одно достоинство затратного подхода – при достаточности исходных данных результаты расчетов стоимости поддаются надежному обоснованию.

С другой стороны, основной трудностью при применении затратного подхода является расчет себестоимости производства оборудования.

Современное сложное оборудование является, как правило импортным, то есть произведенным за границей, а получение данных о затратах зарубежных производителей представляет собой практически неразрешимую задачу для рядового российского оценщика. Поэтому, по большому счету, затратные методы применяются лишь по необходимости – например для оценки уникального оборудования, существующего в одном экземпляре, то есть, в основном, тогда, когда другие оценочные подходы не работают.

Затратный подход в процессе формирования стоимости в большей мере отражает интересы производителя или продавца. Получаемые результаты зависят в первую очередь от количества расходуемых ресурсов на создание и реализацию объектов, чем от потребительской полезности этих объектов. Тем самым оцененная стоимость может откланяться от подлинно рыночной стоимости, т.е. стоимость материалоемких и трудоемких в производстве объектов завышается, а конструктивно рациональных и более качественных объектов занижается.

Расчеты стоимости воспроизводства затратным подходом из-за их детализированности оказываются весьма трудоемкими, поэтому оправданность такой кропотливой работы имеет место тогда, когда оцениваются дорогостоящие и повышенной ответственности объекты (автоматизированные технологические линии, технологические комплексы, энергетические блоки и т.п.).

Исходная информация из сферы производства может быть не всегда надежной (например, сведения о рентабельности продаж, о коэффициенте накладных расходов, о серийности производства и т.д.), в результате искаженной может быть оценка и себестоимости (затрат), и исчисляемой на ее основе стоимости воспроизводства.

Отмеченные выше плюсы и минусы затратного подхода оценщик должен учитывать при согласовании результатов, полученных разными подходами, и выведении окончательного результата оценки.

В отличие от затратного подхода, доходный подход к оценке рассматривает объект имущества скорее как инструмент, который может приносить доход. Оценка имущества с применением доходного подхода заключается в определении текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате эксплуатации объекта имущества (например, сдачи его в аренду) и возможной его продажи в дальнейшем.

Методы доходного подхода подобно методам других подходов имеют как сильные, так и слабые стороны. Сильной стороной применения доходного подхода является то, что оцениваемая при этом стоимость отражает в первую очередь интересы покупателя (инвестора). Получаемая при такой оценке стоимость соответствует цене спроса (покупателя), в то время как методы других подходов сориентированы на получение стоимости, аналогом которой чаще всего служит цена предложения (продавца).

Другим важным достоинством методов доходного подхода является возможность выполнять общую оценку машинных комплексов, объединяющих в своем составе множество разнообразных единиц технологического и вспомогательного оборудования, транспортных средств, вычислительной, коммуникационной и другой техники. Целиковая оценка комплексов, особенно больших, значительно быстрее и дешевле, чем «поштучная» оценка тех же комплексов с помощью методов затратного и сравнительного подходов.

В то же время у методов доходного подхода имеется ряд недостатков, которые сдерживают их применение на практике.

Во-первых, доходный подход применим для оценки стоимости только такого имущества, которое приносит экономический результат (экономическую выгоду) и расчет которого реально возможен.

Например, оцениваемый машинный комплекс должен обладать экономической обособленностью, т.е. его можно вычленить из всей производственной системы предприятия, можно рассчитать валовой доход от продукции или работ, которые он производит, и можно учесть затраты, связанные с функционированием этого комплекса. Только при этом условии можно сделать расчеты притоков и оттоков денежных средств в рамках данного машинного комплекса. Однако многие машинные комплексы на предприятиях замкнуты на выполнение промежуточных операций (например, по изготовлению и обработке заготовок, полуфабрикатов и деталей, сборке узлов, выполнению транспортных, контрольных, ремонтных, испытательных и других работ). Чистый доход от функционирования таких комплексов рассчитать надежно невозможно, и это существенно ограничивает сферу применения методов дисконтированных доходов и прямой капитализации для оценки машин, оборудования и транспортных средств. Только метод равноэффективного функционального аналога лишен этого недостатка.

Во-вторых, для оценки текущей стоимости требуется привлечь большой объем разнообразной экономической и производственно-технологической информации. Надежность конечного результата оценки доходным подходом зависит от достоверности прогнозов динамики на многолетнюю перспективу таких показателей, как цены, тарифы, налоговые ставки и т.д., от надежности исходных данных о показателях, характеризующих работу оцениваемого комплекса, от правильности примененных методик учета и калькулирования затрат, назначения ставки дисконта, учета стоимости сопряженного недвижимого имущества и т.д. Так как источников ошибок много, то получаемый итоговый результат оценки не всегда оказывается точным.

Таким образом, оценка имущества с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы получения доходов от оцениваемого объекта. Преимущество доходного подхода состоит в учете перспектив будущей доходности объекта имущества. Главный недостаток данного подхода – его умозрительность, порой основанная на неадекватных прогнозах.

Сравнительный подход к оценке базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей на рынке. С точки зрения сравнительного подхода, стоимость оцениваемого объекта равна реальной цене продажи аналогичного объекта, недавно зафиксированной рынком.

Преимуществом сравнительного подхода перед доходным и затратным является то, что он базируется на рыночных данных и отражает соотношение спроса и предложения на рынках капитала. Стоимость оцениваемого объекта имущества фактически определяется рынком, т.к. оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналогов для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке стоимость является результатом произведенных расчетов.

Например, при оценке объектов недвижимого имущества, в условиях развитого рынка, когда есть возможность подобрать достаточно близкие аналоги оцениваемого объекта, оценка с применением сравнительного подхода может оказаться наиболее точной.

Сравнительный подход чаще всего применяется при оценке оборудования. Это связано, в первую очередь с тем, что сравнительный подход дает наиболее объективные результаты и исходные данные для расчетов, как правило, всегда доступны оценщику. Затратный и доходный подходы реже используются при определении рыночной стоимости оборудования, поскольку, с одной стороны, их применение часто бывает затруднено, а с другой стороны, они дают менее объективные результаты оценки.

Методы сравнительного подхода позволяют определить рыночную стоимость или стоимость, независимую от места использования. Чтобы затем определить стоимость по месту использования, надо к рыночной стоимости добавить издержки на транспортировку, сооружение фундамента, монтаж и пуско-наладочные работы. Именно в возможности получения действительно рыночной стоимости заключается главное достоинство этих методов.

Однако методы сравнительного подхода имеют и свои минусы, главный из которых заключается в том, что надежность оценок этими методами определяется полнотой и достоверностью рыночной информации, на обработке которой они построены. А для объектов, не имеющих открытого и массового рынка, применение этих методов оказывается вообще невозможным. Кроме того, данные методы предполагают «поштучную» оценку каждой машины или единицы оборудования, при большом множестве объектов оценка получается очень трудоемкой. Ускорение оценочных работ при некоторой уступке в точности можно получить, применяя методы расчета по корреляционно-регрессионным моделям и удельным ценовым показателям.

Таким образом, оценка стоимости может быть произведена различными оценочными подходами. Результаты, полученные с помощью разных подходов, отражают те свойства объекта оценки, которые каждый из подходов считает главными. В совокупности, эти результаты позволяют оценщику рассчитать единую величину стоимости объекта имущества, которая будет наиболее точно отражать все полезные свойства оцениваемого объекта по состоянию на дату оценки.


3.2 Расчет рыночной стоимости недвижимого имущества (магазин)

Общие сведения и описание объекта оценки

Объект оценки расположен в Жетысуском районе города Алматы. Данный район – один из самых динамично развивающихся регионов г. Алматы, сохраняющий высокие темпы развития торговли, застройки жилого сектора и социальной сферы.

В целом район характеризуется как благоприятный для коммерции с хорошо развитой транспортной развязкой.

Оценке подлежат следующие объекты:

Нежилое помещение (магазин) – одноэтажное здание, 2006 года постройки, общей площадью застройки 875,2 кв. м, строительным объемом 1568 м3.Магазин оснащен электроосвещением, холодным водопроводом, канализацией от городских сетей. Физический износ в целом по зданиям составил 6%, что соответствует хорошему техническому состоянию.

Земельный участок с кадастровым номером хх-ххх-ххх-ххх, площадью 0,0496 га.

Определение стоимости коммерческой недвижимости рыночным подходом

Характеристики объектов-аналогов по сравнимым продажам представлены в таблице 2

Таблица 2

Характеристики объектов-аналогов

Номер объекта сравнения

Ед. изм.

Объект оценки

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

Местополо-жение

 

Алматы, Жетысуский р-н, мкр. Кокжиек

Алматы, Жетысуский р-н, мкр Кокжиек, Северное кольцо

Алматы, Жетысуский р-н, Ратушного

Алматы, Жетысуский р-н, Райымбека

Размер земельных участков

га

нет

нет

0,09

0,4

Год ввода

 

2006

2008

2012

2006

Физический износ

 

6,0

4,0

0,0

6,0

Месторасполо-жение объекта

 

в жилом здании

в жилом здании, подвальное помещение

в жилом здании

отдельностоящий

Продолжение таблицы 2

Наличие охраны, видеонаб-людения

 

сигнализация, пожарная сигнализация, видеонаблю-дение

нет

нет

сигнализация, пожарная сигнализация, видеонабледюние,кругл. охрана

Полезная площадь

 

724,8

460

750

520

Наличие коммуникаций

 

водопровод, электроосвещение,
канализация

водопровод, электроосве-щение,
канализация

водопровод, электроосвещение,
канализация

водопровод, электроосвещение,
канализация

Право собственности на земельный участок

 

частная собственность

частная собственность

частная собствен-ность

частная собственность

Цена предложения продавца

USD

 

 

 

 

Телефон продавца

 

 

+7 (701) 7610310+7 (727) 3283412

+7 (727) 3273419

+7 (707) 3860009

Источник информации

 

www.krisha.kz

 

 

 

Расчет рыночной стоимости магазина представлен в таблице 3

Таблица 3

Расчет рыночной стоимости магазина

Элемент сравнения

Ед изм.

Объекты сравнения

 

 

 

Объект оценки

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

1

2

3

5

6

7

Месторас-положение

 

Алматы, Жетысуский р-н, мкр. Кокжиек

Алматы, Жетысуский р-н, мкр Кокжиек, Северное кольцо

Алматы, Жетысуский р-н, Ратушного

Алматы, Жетысуский р-н, Райымбека

Продолжение таблицы 3

Цена продажи

USD

 

150 000

450 000

1 000 000

Корректи-ровка торг

%

 

-5,00

-5,00

-5,00

Сумма корректи-ровки

USD

 

7 500

22 500

50 000

Скорректи-рованная цена

USD

 

142 500,00

427 500,00

950 000,00

Стоимость земельного участка

USD

157 356

53 568

66 960

36 828

Стоимость объекта без земли

%

 

88 932

360 540

913 172

Стоимость 1 кв. м площади

USD

 

193,33

480,72

1 756,10

Физичес-кий износ

 

6,0

4,0

0,0

6,0

Корректи-ровка

%

 

0,00

0,00

0,00

Сумма корректи-ровки

USD

 

0,00

0,00

0,00

Скорректи-рованная цена

USD

 

193,33

480,72

1 756,10

Наличие коммуникаций

 

водопровод, электроосвещение,
канализация

водопровод, электроосвещение
канализация

водопровод, электроосвещение,
канализация

водопровод, электроосвещение
канализация

Корректи-ровка

%

 

0,00

0,00

0,00

Сумма корректи-ровки

USD

 

0,00

0,00

0,00

Скорректированная цена

USD

 

193,33

480,72

11 756,10

Месторас-положение объекта

 

в жилом здании

в жилом здании, подвальное помещение

в жилом здании

отдельностоящий

Корректи-ровка

%

 

2,00

0,00

-3,00

Продолжение таблицы 3

Сумма корректи-ровки

USD

 

3,87

0,00

352,68

Скорректированная цена

USD

 

197,20

480,72

11 403,42

Право собственности на земельный участок

 

частная собствен-ность

частная собственность

частная собственность

частная собственность

Корректи-ровка

%

 

0,00

0,00

0,00

Сумма корректи-ровки

USD

 

0,00

0,00

0,00

Скорректи-рованная цена

USD

 

197,20

480,72

11 403,42

Наличие охраны, видеонаблюдения

 

Сигнали-зация, по-жарная сиг-нализация, видеонаблюдение

нет

нет

сигнализация, пожарная сигнализация, видеонаблюдение, кругл. охрана

Корректи-ровка

%

 

3,00

3,00

-2,00

Сумма корректи-ровки

USD

 

5,92

14,42

228,07

Скорректи-рованная цена

USD

 

203

495

11 175

Удельные веса, используе-мые при согласо-вании резуль-татов

 

1,0

0,50

0,50

0,25

Итоговое скоррек. средневзвешенное значение

USD

2 435 378

 

 

 

тенге

360 338 568

 

 

 

Оценка рыночной стоимости земельного участка сравнительным подходом по состоянию на 23 апреля 2012 года представлен в таблице 4

Таблица 4

Оценка рыночной стоимости земельного участка

 

 

Объект оценки

Сравниваемые участки

Объект-аналог 1

Объект-аналог 2

Объект-аналог 3

1

2

3

4

5

6

1.

Месторас-положение

Алматы, Жетысуйский р-н, мкр. Кокжиек

Алматы, Жетысуский р-н, мкр Кокжиек, Северное кольцо

Алматы, Жетысуский р-н, Ратушного

Алматы, Жетысуский р-н, Райымбека

 

Источник информа-ции

 

 

 

 

 

Телефон продавца

 

+7 (701) 7610310+7 (727) 3283412

+7 (727) 3273419

+7 (707) 3860009

2.

Целевое назначе-ние

магазин

магазин

магазин

магазин

3.

Цена предло-жения, в долл. США

 

150 000

450 000

1 000 000

 

Цена предложе-ния за 1 сотку, USD

 

30 000

50 000

25 000

4.

Скидка с объявлен-ной цены

 

10

10

10

5.

Скорректированная цена предложе-ния в сравнении с реальной сделкой

 

27 000

45 000

22 500

6.

Площадь земельного участка, сотка

4,96

5

9

40

Кадастро-вый №

19-309-123-096

 

 

 

7.

Скорректи-рованная цена 1 сотки

 

27 000

45 000

22 500

Продолжение таблицы 4

8.

Корректи-ровка по целевому назначению%

 

0,00

0,00

0,0

Сумма корректи-ровки

 

0

0

0

Скорректи-рованная цена

 

27 000

45 000

22 500

9.

Размер участка

 

малый

малый

большой

Корректи-ровка, %

 

0,0

0,0

10,0

Сумма корректи-ровки

 

0,00

0,00

2 250

Скорректи-рованная цена

 

27 000

45 000

24 750

10.

Наличие инженер-ных сетей

имеются

имеются

имеются

имеются

Корректи-ровка, %

 

0,0

0,0

0,0

Сумма корректи-ровки

 

0,00

0,00

0,00

Скорректи-рованная цена

 

27 000

45 000

24 750

11.

Корректи-ровка на месторасположение, %

 

0,0

0,0

0,0

Сумма корректи-ровки

 

0,00

0,00

0,00

Скорректи-рованная цена

 

27 000

45 000

24 750

12.

Удельные веса, используе-мые при соглас.рез-в

 

0,4

0,30

0,30

Продолжение таблицы 4

13.

Рыночная стоимость сотки, в долл. США

 

31 725

 

 

Рыночная стоимость земельного участка, в долл. США

157 356

в тенге

23 282 394

Расчет рыночной стоимости магазина доходным подходом представлен в таблице 5

Таблица 5

Расчет рыночной стоимости магазина доходным подходом

Месторасположение, краткая характеристика

Стоимость аренды общей пл., 1кв.м./доллары США

Используемые источники информации

Жетысуйский район , Помещение площадью 600 кв.м.

22

Интернет сайт
http://www.krisha.kz/a/show/1744975 Конт.тел.: (727) 3175358, (701) 7168574

Жетысуйский район, Помещение, Фурманова — Пастера

20

Интернет сайт
http://www.krisha.kz/a/show/1733220 Конт.тел.: (727) 3285491, (707) 2779097

Жетысуйский район, Помещение

10

Интернет сайт
http://www.krisha.kz/a/show/1708769 Конт.тел.: (727) 2729028, (701) 3596945

Средняя стоимость аренды нежилого помещения, за 1 кв.м. в месяц

17

 

Средняя стоимость аренды нежилого помещения, $

14 878

17

*

875,2

 

Определение рыночной стоимости оцениваемого объекта методом кумулятивного построения представлен в таблице 6

Таблица 6

Определение рыночной стоимости оцениваемого объекта методом кумулятивного построения

Метод кумулятивного построения

Значение,%

Безрисковая ставка (принимается по ставке рефинансирования НБ РК)

7,0

Премия за риск

9,9

Срок экспозиции, года

0,5

Ставка по краткосрочным валютным депозитам

8

Премия за пониженную ликвидность

4

Премия за инвестиционный менеджмент

1

Остаточный срок службы, лет

94

Фактор фондовозмещения по модели РИНГА,%

1,06

Ставка капитализации

23

Определение рыночной стоимости оцениваемого объекта методом капитализации представлено в таблице 7

Таблица 7

Параметр

Значение, долларов США

Арендная плата в месяц

14 878

Количество месяцев

12

Потенциальный валовый доход

178 541

Время простоя в год, мес.

2

Поправочный коэффициент на недогрузку

0,83

Общая площадь, кв.м.

875,20

Сдаваемая площадь, кв.м.

875,20

Площадь общего пользования, кв.м.

1

Коэффициент недоиспользования площадей

1,00

Действительный валовый доход

148 784

Коммунальные платежи на 1кв.м. в месяц

2

Коммунальные платежи в год

21 005

Охрана в месяц

0

Охрана в год

0

Чистый операционный доход

127 779

КПН (20%)

25 556

Подоходный налог с ИП (3% от ДВД)

4 464

Коэффициент капитализации

0,23

Чистая прибыль для ТОО или АО

102 223

Чистая прибыль для ИП

123 316

Рыночная стоимость для ТОО или АО

444 449

Рыночная стоимость для ИП

536 155

Итоговая стоимость

в тенге

79329513

в $ США

536 155

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время недвижимое имущество является одним из необходимых ресурсов (наряду с человеческими, финансовыми, материально-техническими и информационными ресурсами) обеспечения эффективной деятельности акционерного общества, государственного и муниципального собственника и, наконец, нормальной жизнедеятельности каждого отдельно взятого физического лица.

При этом недвижимость является важнейшим имущественным компонентом собственников.

Поэтому оценка недвижимого имущества является важной и актуальной на современном этапе развития. Оценка движимого имущества также важна как в целях налогообложения, так и в целях купли-продажи, залога, аренды и др.

Существует несколько методов оценки недвижимого и другого имущества предприятий. Такие как: доходный, сравнительный, затратный и имущественный подходы к оценке недвижимого и другого имущества. Необходимость оценки недвижимости возникает в случае совершения сделок купли-продажи, передаче имущества в залог, страховании и пр. Часто оценка недвижимости требуется при вступлении в наследство для уплаты соответствующих налогов и разделе имущества в случае бракоразводного процесса. В целом, оценка недвижимости представляет собой комплексное исследование, основная цель которого — объективное определение рыночной стоимости объекта.

Как правило, оценка недвижимости имеет фиксированную цену, но в ряде случаев стоимость данной операции может колебаться в зависимости от удаленности объекта, площади и других параметров.

В курсовой работе были рассмотрены разные подходы к оценке недвижимости, а так же методы и характеристики этих подходов.

Для определения рыночной или другого вида стоимости имущества оценщики применяют специальные подходы и методы. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость имущества на конкретную дату и все методы являются рыночными, т.к. учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым объектом.

В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет «уловить» определенные факторы стоимости. Так, при оценке с позиции доходного подхода, во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик, внимательно изучающий соответствующую рыночную информацию, пересчитывает эти выгоды в единую сумму текущей стоимости. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

Сравнительный подход особенно полезен тогда, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Действенность такого подхода снижается в случае, если сделок было мало, если момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; если рынок находится в неустойчивом состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей.

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования. Собираемая информация обычно включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов.

В целом, все три подхода связаны между собой. Каждый из них предлагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

Каждый из трех подходов открывает перед оценщиком различную перспективу. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  1. Закон Республики Казахстан от 30 ноября 2000 года № 109-II Об оценочной деятельности в Республике Казахстан(с изменениями и дополнениями по состоянию на 19.03.2010 г).
  2. Харрисон Генри С. Оценка недвижимости. учебное пособие. /' пер. с англ. — М.: РНО Мособлунрполиграфиздата, 1994. — 231 с.
  3. Черняк А. В. Оценка городской недвижимости. — М.: Русская деловая литература, 1996. — 272 с.
  4. Виноградов Д.В. «Экономика недвижимости: Учебное пособие», Владим. гос. ун-т, М. – 2011.
  5. Белокрыс А.М., Болдырев В.С., Олейник Т.Л. «Основы оценки стоимости недвижимости», Изд-во «Международная академия оценки и консалтинга», М. – 2009.
  6. Фридман Джек, Ордуэй Николас «Анализ и оценка приносящей доход недвижимости», Изд-во «Дело», М. – 2007.
  7. Грязнова А.Г., Федотова М.А. «Оценка недвижимости», Учебник, Изд-во «Финансы и статистика», М. – 2012.
  8. Грибовский С.В., Иванова Е.Н. «Оценка стоимости недвижимости», Учебное пособие, Изд-во «Интерреклама», М. – 2009., С. 197
  9. Тепман Л.Н. «Оценка недвижимости», Изд-во «Юнити», М. – 2009.
  10. Эккерт Джозеф К. Оценка земельной собственности. / Пер. с англ. — Красногорск: Красная гора, 1993. — 61 с.
  11. Балабанов И. Т. Операции с недвижимостью в России. — М.: Финансы и статистика. 1996. — 192 с.
  12. Гриненко С.В. «Экономика недвижимости», Таганрог: Изд-во ТРТУ- 2004
  13. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости: Энцкл. Оценки. – СПб.: Изд- во СПбГТУ, 2007. – 247 с.
  14. Григорьев В.В. «Оценка объектов недвижимости: теоретические и практические аспекты», М.: ИНФРА-М, 1997.—320с.
  15. Микерин Г.И. и др. Методологические основы оценки стоимости имущества- М.: Интерреклама, 2012.

Приложение А

«Фотографии объекта оценки»

Фото1 – Фасад

Фото 2– Фасад

Фото 3 – Входная группа

Фото 4-Торговый зал

Фото 5-Торговый зал

Фото 6-Торговый зал

Продолжение приложения А

Фото7-Торговый зал

Фото 8-Торговый зал

Фото 9-Помещение

Фото 10-Помещение

PAGE \* MERGEFORMAT 5

Оценка недвижимости