Закладная. Инвестиционный пай

Контрольная работа

Содержание

1. Понятие и общая характеристика закладной

2. Классификация закладных

3. Система инвестирования через паевые инвестиционные фонды

4. Понятие и юридическая характеристика инвестиционного пая как ценной бумаги

5. Права владельцев инвестиционных паев

6. Порядок учета и передачи прав по инвестиционному паю

Литература

1. Понятие и общая характеристика закладной

Закладная призвана обслуживать долговой рынок. Значение закладной - это упрощение оборота имущественных прав на финансовом рынке, предание им статуса ликвидного товара, а также минимизация количества документов, позволяющих исполнить денежные обязательства. В июле 1998 года закладная как ценная бумага была введена в российское законодательство ввиду принятия Федерального закона от

июля 1998 года №102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», далее - Закон об ипотеке1. Закладная является относительно новым для России финансовым инструментом. До Октябрьской революции 1917 года закладные имели хождение в царской России. После смены политического и экономического режимов, практически повсеместной отмены частной собственности, закладная, также как и кредитные отношения, утратили свою актуальность. Мнения авторов о том, сохранил ли действующий сегодня правовой институт закладных прежнюю окраску, разделились. Одни считают, что закладная является абсолютно новым явлением для нашей

экономики, другие придерживаются точки зрения о преемственности действовавших ранее норм о закладных в современном российском законодательстве .

Легальное определение закладной содержится в статье 13 Закона об ипотеке. Под закладной понимается ценная бумага, удостоверяющая два права ее законного владельца - на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства и право залога на имущество, обремененное ипотекой. Напомним, что ипотека - это залог недвижимости. Понятие недвижимости дается в статье 130 ГК РФ. Таким образом, если упростить определение, то можно сказать, что закладная - это документ, позволяющий получить с указанного в ней лица (должника), определенную денежную сумму, или в противном случае, реализовать заложенную недвижимость, а вырученные средства в требуемой сумме направить на погашение задолженности. Положительной стороной закладной является тот факт, что она удостоверяет не только денежные обязательства, но и право залога недвижимого имущества, переданного в обеспечение надлежащего исполнения данного обязательства. Выдаче закладной обязательно должно предшествовать возникновение зарегистрированных в установленном порядке правоотношений по ипотеке (на основании договора или в силу закона).

Закладная, как и любая ценная бумага, как бы «раздваивается». С одной стороны, она удостоверяет денежные обязательства на определенную сумму, которую ее владелец вправе получить. С другой стороны, закладная сама по себе становится товаром, который ее обладатель может продать, подарить, внести в залог и т. д. Во втором случае, закладная включается в рыночный оборот и будет иметь собственную стоимость, которая, как правило, меньше, чем сумма, которую она удостоверяет.

Нормативной основой для оборота закладных является названный выше Закон об ипотеке, в главе 3 которого определен правовой режим закладной. К сожалению, в Гражданском кодексе Российской Федерации данный вид ценных бумаг упоминается лишь один раз - в перечне видов ценных бумаг (ст. 142 ГК РФ).

Закладная обладает всеми чертами ценной бумаги - документарность, наличие обязательных реквизитов, удостоверение обязательственных прав и презентация. Форма и содержание закладной строго регламентированы Законом об ипотеке. Закладная составляется в письменной форме на бумажном носителе. Все ее листы составляют единое целое. Они должны быть пронумерованы, прикреплены один к другому, заверены подписью должностного лица и скреплены печатью органа, осуществляющего государственную регистрацию прав. Использование добавочного листа допускается только в том случае, если на самой закладной недостаточно места для совершения передаточных надписей или отметок о частичном исполнении. При этом надписи и отметки должны начинаться на самой закладной и продолжаться на добавочном листе. Закон об ипотеке прямо не устанавливает требование о государственной регистрации закладной. Однако, в пункте 5 ст. 13 сказано, что закладная выдается органом, осуществляющим государственную регистрацию прав, после государственной регистрации ипотеки2. Кроме того, в пункте

той же статьи прямо говорится о государственной регистрации соглашения об изменении условий закладной, которое является частью закладной.

К реквизитам закладной относятся 1) слово «закладная»; 2) реквизиты залогодателя; 3) реквизиты залогодержателя; 4) название кредитного договора или иного денежного обязательства, обеспеченного ипотекой; 5) реквизиты должника. Как правило, должник и залогодатель совпадают в одном лице, однако бывает, что обеспечение предоставляется третьим лицом; 6) сумма обязательства, обеспеченной ипотекой, и размер процентов (при их наличии); 7) срок оплаты обязательства; 8) описание имущества, на которое установлена ипотека (далее «Предмет ипотеки»), и место его нахождения. Следует отметить, что выдача закладной не допускается, если предметом ипотеки является предприятие как имущественный комплекс или право его аренды (ст. 13 Закон об ипотеке); 9) оценка предмета ипотеки (должна быть подтверждена заключением оценщика); 10) право, в силу которого предмет ипотеки принадлежит залогодателю, реквизиты государственной регистрации этого права. Как правило, имущество принадлежит залогодателю на праве собственности, однако Закон об ипотеке допускает залог прав аренды; 11) обременения предмета ипотеки (при наличии). К таковым относятся права пожизненного пользования, аренды, сервитут и т. д. Допускается передача в ипотеку имущества, которое уже является предметом залога по другому договору. Однако на это требуется согласие первоначального залогодержателя и уведомление последующего залогодержателя до заключения договора ипотеки; 12) подпись залогодателя и должника; 13) сведения о государственной регистрации ипотеки; 14) даты выдачи закладной залогодержателю и владельцу (ст. 14 Закона об ипотеке).

Признак презентации проявляется в том, что по общему правилу при осуществлении своих прав владелец закладной обязан предъявлять ее обязанному лицу, в отношении которого осуществляется соответствующее право, по его требованию (ст.

17 Закона об ипотеке). Названный закон также регламентирует порядок восстановления прав на утраченную закладную.

Как видно из перечисленных реквизитов, в закладной фигурируют три лица - владелец закладной, он же является залогодержателем; должник - лицо, несущее основное денежное обязательство. При этом, это долговое обязательство, вытекающее из договора займа (кредита), однако может быть следствием купли-продажи, аренды, подряда, причинения вреда и т. д. Залогодатель - третье лицо, которое предоставляет недвижимое имущество в залог в обеспечение исполнения обязательств должника. Как уже было сказано, в роли залогодателя может выступать и сам должник. Вопрос о том, кто является эмитентом закладной, является спорным по двум причинам. Во-первых, трудно сказать, можно ли вообще применять к рассматриваемым отношениям лексику эмиссионного права, в частности, термины «эмитент» и «эмиссия». В законодательстве о закладных эти термины не употребляются. Да и сама закладная не относится к эмиссионным ценным бумагам. Во-вторых, Закон об ипотеке этот вопрос регулирует недостаточно четко. В нем установлено, что закладная подписывается должником и залогодателем, с другой стороны, указывается, что рассматриваемый документ выдается органом, осуществляющим государственную регистрацию прав. В любом случае, верно, что обязанными лицами по закладной являются - должник и залогодатель (последний - только в отношении реализации владельцем закладной права залога).

Подведем итог сказанному выше.

Закладная - это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, и право залога на имущество, обремененное ипотекой.
В закладной фигурируют три лица - владелец закладной (залогодержатель), должник и залогодатель.
Закладная обладает всеми признаками документарной ценной бумаги - документарностью, наличием обязательных реквизитов, презентацией, удостоверяет обязательственные права.

2. Классификация закладных

Исходя из содержания статей 13 и 14 Закона об ипотеке, закладная является неэмиссионной ценной бумагой. Выдача одним лицом двух или более закладных не является их выпуском, не подлежит государственной регистрации в соответствии с правилами Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

В зависимости от порядка передачи прав по ценной бумаги, закладная относится к именным ценным бумагам. Права на данную ценную бумагу принадлежат лицу, в ней указанному. Передача имущественных прав, удостоверенных закладной, осуществляется посредством их уступки (цессии). Однако особенность закладной заключается в том, что сделка по отчуждению закладной сопровождается совершением на самой закладной специальной отметки (передаточной надписи), в которой указывается имя (наименование) лица, которому переданы права на закладную (ст. 48 Закона об ипотеке). Данная передаточная надпись на закладной не является индоссаментом. Передача прав по закладной не требует регистрации. Однако любой законный владелец закладной вправе потребовать от органа, осуществляющего государственную регистрацию прав, зарегистрировать его в Едином государственном реестре прав на недвижимое имущество и сделок с ним в качестве залогодержателя. В случае, если закладная хранится в депозитарии, то владелец закладной считается законным, если его права на закладную удостоверены записью по счету депо.

Закладная является срочной ценной бумагой. В числе ее реквизитов указан срок исполнения обязательства. Соответственно, закладная имеет срок предъявления ее к исполнению. Кроме того, на требования по закладной распространяется трехлетий срок исковой давности.

Закладная всегда выписывается на бумажном носителе, поэтому она является документарной ценной бумагой. Обращаем внимание на то, что несмотря на неэмиссионный и документарный характер, учет и переход прав на закладные, их хранение может осуществляться в депозитарии. Депозитарии это профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие выданную в порядке, установленном Федеральным законом от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», соответствующую лицензию3.

Самыми распространенными участниками залоговых, а значит и «закладных» отношений являются физические и юридические лица. Однако в законодательстве отсутствует запрет на участие в рассматриваемых отношениях и публично-правовых образований. Названные лица являются субъектами гражданского права, крупнейшими собственниками недвижимости. Соответственно, Российская Федерация, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования могут быть обязанными лицами по закладной. Из сказанного следует, что закладная является как государственной (муниципальной), так и частной ценной бумагой. Однако следует помнить, что порядок возникновения гражданско-правовых обязательств таких субъектов обладает рядом особенностей и ограничений. Кроме того, закладная относится к числу долговых, денежных, основных, отечественных ценных бумаг.

Проклассифицируем закладную как сделку. Закладная имеет причиной своего появления долговое обязательство, которое она удостоверяет. Она не может рассматриваться в отрыве от него и следует его судьбе. В случае недействительности обязательства, будет недействительна и закладная. При добровольном погашении долга, прекращается и закладная. Соответственно, закладная является каузальной сделкой. Несмотря на то, что в закладной участвуют три лица, два из которых ее подписывают (должник и залогодатель), закладная относится к односторонней сделке, так как оба эти субъекта выступают на стороне обязанного лица.

Собственные виды закладных Закон об ипотеке не выделяет.

Последнее, что следует сказать, это то, что закладная является единственной ценной бумагой, составление и выдача которой в обязательном порядке сопровождаются юридически значимыми действиями органов по государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним .

Подведем предварительные итоги.

Закладная является односторонней, каузальной сделкой.
С точки зрения общей классификации ценных бумаг, закланная относится к числу денежных, документарных, долговых, именных, неэмиссионных, основных, отечественных ценных бумаг.
Передача прав по закладной оформляется письменной сделкой. На самой закладной производится передаточная надпись, которая не является индоссаментом.

3. Система инвестирования через паевые инвестиционные фонды

Для того, чтобы лучше разобраться с инвестиционным паем как ценной бумагой необходимо коротко остановиться на основных элементах системы инвестирования через паевые инвестиционные фонды. Правовой институт инвестиционных фондов впервые появился в российском законодательстве сравнительно недавно, а именно в июле 1995 года в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 26 июля 995 года №765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»4. Однако, уже в сентябре 1997 года Правительством Российской Федерации был внесен в Государственную Думу проект Федерального закона «Об инвестиционных фондах», который был принят только 29 ноября 2001 года после долгих обсуждений (далее - Закон об инвестиционных фондах)5. Главная задача названного закона заключается в создании эффективного и надежного механизма аккумулирования частных сбережений в инвестиционных фондах и вложения их в форме инвестиций в рынок ценных бумаг, а также в производственную сферу. Рассмотрим понятие и механизм функционирования паевого инвестиционного фонда более подробно.

Согласно статье 10 Закона об инвестиционных фондах под паевым инвестиционным фондом понимается обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Таким образом, паевой инвестиционный фонд это совокупность имущества, переданного в его состав учредителями доверительного управления, а также прирост, полученный от управления таким имуществом. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, а является объектом права.

В отношениях по созданию и функционированию паевых инвестиционных фондов участвуют учредители доверительного управления и управляющие компании. Под учредителем доверительного управления понимается юридическое или физическое лицо, которое передает свое имущество, как правило, денежные средства в паевой инвестиционный фонд на праве долевой собственности. Это имущество объединяется с имуществом других учредителей и поступает в доверительное управление специализированной организации - управляющей компании на основании соответствующего договора. Таким образом, учредители доверительного управления это инвесторы, которые передают свои сбережения (инвестиции) управляющей компании в доверительное управление, надеясь на их преумножение. Взамен своих вкладов учредители доверительного управления получают ценные бумаги - инвестиционные паи, подробнее о которых будет рассказано в следующем параграфе. В юридической и экономической литературе учредители доверительного управления также называются «пайщиками». Управляющая компания это организация, созданная исключительно в форме акционерного общества или общества с ограниченной (дополнительной) ответственностью, которая на основании лицензии осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом. Для обеспечения и защиты прав учредителей доверительного управления, к управляющей компании Законом об инвестиционных фондах и принятыми в соответствии с ним ведомственными нормативными актами предъявляется ряд требований. Так, управляющая компания должна иметь установленный уполномоченным органом государственной власти размер собственных средств, свою деятельность она может совмещать только с деятельностью по управлению ценными бумагами. Имущество паевого инвестиционного фонда управляющая компания может инвестировать только в активы, установленные статьей 33 Закона об инвестиционных фондах. К разрешенным вложениям относятся денежные средства, а также инвестиции в государственные и муниципальные ценные бумаги, акции и облигации российских хозяйственных обществ, российские депозитарные расписки и некоторые другие активы. Согласно статье 14 Закона об инвестиционных фондах, управляющей компании выплачивается вознаграждение за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Размер вознаграждения определяется правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом и не может превышать величины, установленной названным законом.

Как уже было сказано, мотивацией к передаче имущества в доверительное управление является желание учредителя управления получить определенный доход. В качестве дохода может рассматриваться увеличение стоимости доли инвестора в паевом инвестиционном фонде за счет эффективного доверительного управления. Например, инвесторы суммарно передали в паевой инвестиционный фонд 1 миллион рублей, получив взамен соответствующее количество ценных бумаг - инвестиционных паев. В дальнейшем, средства фонда были вложены управляющей компанией в акции, которые резко возросли в цене. В результате, рыночная стоимость активов паевого инвестиционного фонда повысилась. Таким образом, стоимость долей инвесторов в паевом инвестиционного фонде, удостоверенных инвестиционными паями, также выросла.

В задачи управляющей компании входит управление переданным ей имуществом исключительно в интересах учредителей. Согласно статье 11 Закона об инвестиционных фондах, управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых действий. Управляющая компания совершает сделки с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего (Д. У.).

В зависимости от прав учредителей доверительного управления, паевые инвестиционные фонды бывают трех видов - открытый, интервальный и закрытый паевой инвестиционный фонды. Открытый паевой инвестиционный фонд характеризуется двумя главными особенностями: во-первых, в состав его имущества учредителями доверительного управления могут быть внесены только денежные средства. Во-вторых, учредитель доверительного управления вправе в любой рабочий день потребовать выплаты денежной компенсации, соразмерной его доле в таком фонде.

Интервальный паевой инвестиционный фонд также первоначально формируется только за счет денежных средств учредителей доверительного управления. Однако учредитель вправе потребовать выплаты денежной компенсации, соразмерной его доле в таком фонде только в период, определенный правилами доверительного управления, но не реже одного раза в год. Именно поэтому такой фонд называется интервальным, от лат. «intervallum» - промежуток, в данном случае промежуток между требованиями о выплате компенсации.

В закрытый паевой инвестиционный фонд разрешается, кроме денежных средств, вносить денежные требования по обеспеченным ипотекой обязательствам из кредитных договоров, доли в уставном капитале обществ с ограниченной ответственностью, недвижимость, а также художественные ценности. Перечень такого имущества установлен Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам России от 09 декабря 2008 года №08-56/пз-н «О передаче имущества в оплату инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда и сроках формирования закрытого паевого инвестиционного фонда»6. Вторая особенность закрытых инвестиционных фондов состоит в том, что такие фонды не имеют обязанности возвращать учредителям стоимость вложенного имущества. Кроме того, они предназначены для инвестирования актив фонда также в недвижимое имущество. Название закрытого такой паевой инвестиционный фонд получил потому, что пайщики такого фонда имеют преимущественное право на вклады в имущество фонда в случае увеличения его размера после окончания формирования.

Законодательством установлен минимальный размер паевого инвестиционного фонда по достижении которого фонд считается сформированным. В соответствии с Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам России от 02 ноября 2006 года №06-125/пз-н «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным», стоимость имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, не может быть менее 10 миллионов рублей для открытого паевого инвестиционного фонда; 15 миллионов рублей для интервального паевого инвестиционного фонда и 25 миллионов рублей для закрытого паевого инвестиционного фонда7. В процессе формирования фонда учредители доверительного управления направляют свое имущество для включения в состав фонда для достижения им минимальной величины. Паевой инвестиционный фонд считается сформированным с даты направления управляющей компанией в уполномоченный орган власти отчета о завершении формирования паевого инвестиционного фонда, а для закрытых паевых инвестиционных фондов с даты регистрации изменений и дополнений в правила доверительного управления в части, касающейся количества выданных инвестиционных паев этого фонда.

По состоянию на август 2013 года в России зарегистрировано 407 управляющих компаний, имеющих право осуществлять деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, а в реестр паевых инвестиционных фондов включено более 3000 фондов8.

На основании изложенного, обобщим главное.

Паевой инвестиционный фонд это имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления и из имущества, полученного в процессе такого управления.
В отношениях, связанных с созданием и управлением паевым инвестиционным фондом, участвуют учредители доверительного управления, которые выступают в качестве инвесторов, передавая свои сбережения в состав паевого инвестиционного фонда и управляющая компания, которая осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом за вознаграждение. Взамен своих вкладов учредители доверительного управления получают ценные бумаги - инвестиционные паи.
Паевые инвестиционные фонды делятся на три вида - открытый, интервальный и закрытый паевой инвестиционный фонд.

4. Понятие и юридическая характеристика инвестиционного пая как ценной бумаги

Произведенный детальный анализ системы функционирования паевых инвестиционных фондов дает возможность приступить к характеристике одного из ее элементов - инвестиционного пая.

Правовой основой для выпуска и обращения инвестиционных паев являются названный выше Федеральный закон «Об инвестиционных фондах», а также ведомственные нормативные правовые акты (порядка двадцати документов), в основном приказы Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации. Закон о рынке ценных бумаг применяется к данным отношениям только в исключительных случаях, прямо установленных федеральными законами.

Согласно статье 14 Закона об инвестиционных фондах, инвестиционный пай - это ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда). Инвестиционные паи выдаются учредителям доверительного управления в подтверждение их вклада в паевой инвестиционный фонд.

Инвестиционный пай это именная бездокументарная ценная бумага. Инвестиционный пай выписывается на имя конкретного лица, права которого учитываются на лицевом счете в реестре владельцев инвестиционных паев в электронной форме. Согласно Закону об инвестиционных фондах, инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Тем не мене, необходимо отметить, что инвестиционные паи обладают отдельными свойствами эмиссионных ценных бумаг. Так, инвестиционные паи, как правило, выпускаются большими выпусками, при этом каждый инвестиционный пай в рамках одного паевого инвестиционного фонда удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Эмитентами инвестиционных паев являются управляющие компании, поэтому данные ценные бумаги являются частными ценными бумагами. По сроку обращения инвестиционный пай есть категория бессрочная, так как в реквизитах инвестиционного пая нет указания на период его обращения. Кроме того, инвестиционный пай следует охарактеризовать как денежную, основную, отечественную ценную бумагу. Денежной ценной бумагой инвестиционный пай является потому, что при его погашении владельцу пая выплачивается стоимость его доли в имуществе паевого инвестиционного фонда, а не возмещается его вклад в натуре. Особенностью данной ценной бумаги также является тот факт, что она не имеет номинальной стоимости. Стоимость инвестиционного пая может меняться в процессе доверительного управления. Другими словами это означает, что первые и последующие инвесторы возможно будут приобретать паи по большей или меньшей стоимости в зависимости от результатов управления паевым инвестиционным фондом.

В зависимости от прав учредителей доверительного управления (владельцев инвестиционных паев) данные ценные бумаги делятся на инвестиционные паи открытого, интервального и закрытого инвестиционных фондов.

В зависимости от степени обращаемости, инвестиционные паи делятся на свободные и ограниченные в обращении. Инвестиционные паи, свободные в обращении, это инвестиционные паи которыми может владеть любое заинтересованное лицо. Сделки с такими паями совершаются их владельцами без каких-либо ограничений. Инвестиционные паи, ограниченные в обращении, это инвестиционные паи, которые могут выдаваться управляющей компанией и отчуждаться только квалифицированным инвесторам. Таким образом, и оборот таких паев ограничивается сделками среди квалифицированных инвесторов. Все ограничения обращения инвестиционных паев оговариваются в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом (далее - Правила фонда).

Цикл «существования» инвестиционного пая состоит из трех стадий. Первая стадия - выпуск инвестиционных паев. Инвестиционный пай выдается в день включения в состав паевого инвестиционного фонда имущества учредителя доверительного управления, переданного в оплату инвестиционного пая, или на следующий рабочий день. Как уже было сказано, в оплату инвестиционных паев открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов принимаются только денежные средства. Паи закрытого инвестиционного фонда могут быть также оплачены иным имуществом по перечню, оговоренному выше. Количество паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального инвестиционных фондов, не ограничено. Количество паев, выдаваемых управляющими компаниями закрытых инвестиционных фондов, указывается в правилах фонда. Так, например, в Правилах доверительного управления Закрытым паевым инвестиционным фондом акций «КапиталЪ-Пресненский» сказано, что количество выданных управляющей компанией инвестиционных паев составляет 85 742,57341 (Восемьдесят пять тысяч семьсот сорок две целые пятьдесят семь тысяч, триста сорок одна стотысячная) штук. Количество инвестиционных паев, которое управляющая компания вправе выдавать после завершения (окончания) формирования фонда дополнительно количеству выданных инвестиционных паев, составляет 99 999 964 257,42659 (Девяносто девять миллиардов девятьсот девяносто девять миллионов девятьсот шестьдесят четыре тысячи двести пятьдесят семь целых сорок две тысячи шестьсот пятьдесят девять стотысячных) штук.

Вторая стадия - это обращение инвестиционных паев. После окончания формирования паевого инвестиционного фонда, инвестиционные паи могут свободно обращаться на фондовом рынке. Это означает право владельца пая его продать, подарить, передать в залог и т.д. Вместе с тем статьей 14 Закона об инвестиционных фондах определено, что законом могут устанавливаться ограничения на обращение инвестиционных паев. В частности, это касается инвестиционных паев, ограниченных в обороте.

Третья стадия - погашение инвестиционного пая. Погашение инвестиционного пая, под которым понимается его прекращение как ценной бумаги, осуществляется посредством выплаты управляющей компанией денежной компенсации владельцу пая. Получение денежной компенсации осуществляется по заявкам учредителей доверительного управления. Сроки и порядок погашения инвестиционных паев ставятся в зависимость от их вида.

Инвестиционные паи открытых и интервальных паевых фондов — это ценные бумаги, дивиденды и проценты по которым не начисляются и не выплачиваются. Доход инвестора может быть получен только при продаже паев в виде прироста стоимости пая за срок владения им. Вместе с тем, владельцы инвестиционных паев закрытых паевых фондов могут получать доход по инвестиционному паю в случае, если его выплата предусмотрена правилами такого фонда.

В научной литературе, посвященной данному правовому институту, отмечается противоречивость и недостаточная проработанность норм законодательства об инвестиционном пае. Во многом нормы специального законодательства не стыкуются с основными категориями гражданского права - право собственности, правовой режим вещей и т.д. Кроме того, авторы критикуют слепое заимствование данной конструкции из англоамериканской системы права. Необходимо отметить, что правовой природе инвестиционного пая посвящено немного научных публикаций. По вопросам, связанным с обращением инвестиционных паев, защищено две кандидатских диссертации, и выпущено порядка трех монографий.

На основании изложенного, выделим главное.

Инвестиционный пай это ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев.
Инвестиционный пай можно охарактеризовать как именную, неэмиссионную, бездокументарную, бессрочную, основную, отечественную, денежную ценную бумагу.
Инвестиционные паи в зависимости от прав их владельцев делятся на инвестиционные паи открытых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов; в зависимости от степени обращаемости, инвестиционные паи подразделяются на свободные в обращении и ограниченные в обращении.

5. Права владельцев инвестиционных паев

Права владельцев инвестиционных паев определяются в законодательстве об инвестиционных паях, а также в Правилах доверительного управления конкретным паевым инвестиционным фондом. Правила подлежат регистрации в уполномоченном государственном органе (в настоящее время - Банк России) до формирования паевого инвестиционного фонда.

Как уже было сказано, права владельцев инвестиционных паев разнятся в зависимости от вида инвестиционного пая. Владелец инвестиционного пая вправе:

требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления фондом. Как уже отмечалось, доверительное управление осуществляется на основании договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Данный договор является договором присоединения. Он разрабатывается управляющей компанией в виде типовой формы. Учредитель доверительного управления заключает этот договор посредством присоединения к договору в целом (статья 11 Закона об инвестиционных фондах);
требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты денежной компенсации, соразмерной его доле в праве общей собственности на имущество, составляющее фонд, в случаях, предусмотренных Законом об инвестиционных фондах, а также Правилами фонда. Порядок реализации данного права различен для владельцев паев открытых, интервальных и закрытых фондов. Владельцы инвестиционных паев открытых паевых инвестиционных фондов вправе заявлять требования о погашении пая в любой рабочий день, интервальных паевых инвестиционных фондов - только в течение срока, указанного в правилах фонда, но не реже одного раза в год. Выплата денежной компенсации должна быть осуществлена не позднее 10 рабочих дней со дня погашения инвестиционного пая для открытых фондов, со дня окончания срока принятия заявок для интервальных фондов, путем ее перечисления на банковский счет, а в случае если учет прав на погашенные паи осуществлялся на лицевом счете номинального держателя, на специальный депозитарный счет этого номинального держателя (ст. 25 Закона об инвестиционных фондах, Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от 05 марта 2009 года №09-7/пз-н «О порядке выплаты денежной компенсации владельцам инвестиционных паев открытого или интервального паевого инвестиционного фонда при их погашении»)9. По общему правилу, пайщики закрытых паевых инвестиционных фондов не имеют права погасить свои паи до истечения срока доверительного управления фондом. Исключением является случай, когда общим собранием пайщиков принято решение об изменении Правил доверительного управления фондом или решение о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления другой управляющей компании. Тогда владельцы инвестиционных паев, которые голосовали против таких решений, приобретают право на досрочное погашение паев. Выплата компенсации по таким паям производятся не позднее одного месяца со дня окончания срока принятия заявок на их погашение;
претендовать на получение денежной компенсации при прекращении паевого инвестиционного фонда. Компенсация в данном случае выплачивается за счет средств, полученных от реализации имущества фонда, за вычетом сумм расчетов с кредиторами, вознаграждения лицам, участвующим в ликвидации фонда. Выплаты осуществляются владельцам пропорционально количеству находящихся у них паев. Основания для прекращения паевого инвестиционного фонда установлены статьями 13.2, 23, 30 Закона об инвестиционных фондах. Так, к ним относятся случаи принятия заявки на погашение всех инвестиционных паев; аннулирования лицензии управляющей компании паевого инвестиционного фонда; истечения срока действия договора доверительного управления. Срок действия такого договора указывается в Правилах доверительного управления фондом и не может превышать 15 лет с начала срока его формирования. Правда, Правилами доверительного управления открытыми и интервальными фондами может быть предусмотрена возможность продления этого срока, если инвесторы не будут против и не потребуют выкупа принадлежащих им паев. Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом не может быть менее трех лет;
свободно отчуждать, совершать гражданско-правовые сделки с инвестиционными паями (за исключением паев, ограниченных в обороте);
приобретать и отчуждать, совершать операции с частью инвестиционного пая. Согласно статье 14 Закона об инвестиционных фондах, количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Например, если инвестор намерен вложить в покупку инвестиционных паев 5 тысяч рублей, при этом пай стоит 1600 рублей, то ему выдается 3,125 тысячных пая;
приобретать дополнительные паи данного паевого инвестиционного фонда. Как уже было сказано, инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Стоимость дополнительного пая после завершения формирования паевого инвестиционного фонда для открытых фондов определяется расчетным путем. Например, паевой инвестиционный фонд состоит из акций и облигаций на сумму 90 миллионов рублей. Также в него входят неизрасходованные на покупку ценных бумаг денежные средства в размере 10 миллионов рублей. В этом случае общая стоимость имущества фонда, т.н. стоимость чистых активов фонда, будет равна 100 миллионам рублей. Если этот фонд на данный момент поделен на 20 тысяч паев, то цена одного пая будет равна пяти тысячам рублей. В случае, если стоимость ценных бумаг, входящих в состав фонда выросла, и стоимость чистых активов стала равна 120 миллионам рублей, тогда цена одного пая станет равной 6 тысячам рублей. Соответственно, цена пая для новых пайщиков будет дороже на процент удорожания активов фонда. Стоимость дополнительного пая закрытых фондов, а также паев, ограниченных в обороте, определяется в соответствии с правилами доверительного управления таким фондом.
Кроме того, только владельцы инвестиционных паев открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов обладают правом обмена (конвертации) инвестиционных паев на инвестиционные паи другого открытого или интервального паевого инвестиционного фонда, находящегося в доверительном управлении той же управляющей компании, если это предусмотрено Правилами данного фонда.

Владельцы инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов имеют дополнительные права. Эти права можно рассматривать в качестве компенсации за отсутствие права досрочного погашения пая. К ним относится:

право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев;
право на получение дохода, от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, если это предусмотрено правилами фонда;
преимущественное право приобретать инвестиционные паи этого фонда, выдаваемые после завершения (окончания) его формирования.

Обобщив сказанное, выделим наиболее важные моменты.

Права владельцев инвестиционных паев открытых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов отличаются. Так, различаются объем и порядок реализации права инвесторов открытых, интервальных и закрытых фондов на погашение инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации.
К общим правам относятся право требования от управляющей компании надлежащего доверительного управления фондом; выплаты компенсации в случае ликвидации паевого инвестиционного фонда; право свободного распоряжения инвестиционным паем (за исключением паев, ограниченных в обороте); право приобретать, отчуждать, совершать операции с частью инвестиционного пая.
Владельцы инвестиционных паев открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов обладают правом обмена (конвертации) инвестиционных паев на инвестиционные паи другого открытого или интервального паевого инвестиционного фонда. Владельцы инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов имеют дополнительные права - на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев; на получение дохода, от доверительного управления имуществом фонда, если это предусмотрено правилами доверительного управления.

6. Порядок учета и передачи прав по инвестиционному паю

Согласно статье 14 Закона об инвестиционных фондах, инвестиционный пай является именной ценной бумагой. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Примечательно, что при этом названный закон говорит именно о «выдаче» инвестиционных паев учредителям доверительного управления, хотя на самом деле никакой буквальной передачи в данном случае не происходит.

Рассмотрим особенности учета прав на инвестиционные паи. Все операции с инвестиционными паями - выдача, купля-продажа, обмен, погашение и др. регистрируются в специальном реестре владельцев инвестиционных паев, который ведется в электронном виде. В соответствии со статьей 47 Закона об инвестиционных фондах, реестр владельцев инвестиционных паев - это система записей о паевом инвестиционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве зарегистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестиционных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или погашении инвестиционных паев. Положение о порядке ведения реестра владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов утверждено Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 15 апреля 2008 года №08-17/пз-н «Об учете прав на инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов»10.

Закон не предусматривает возможность удостоверения прав на инвестиционные паи их эмитентами. Данное ограничение следует признать обоснованным, как дополнительное средство защиты владельцев паев от нарушения их прав. Именно поэтому, еще до формирования паевого инвестиционного фонда управляющая компания обязана заключить договор на ведение реестра владельцев инвестиционных паев с независимой организацией, имеющей право осуществлять соответствующий вид деятельности. Реестр владельцев инвестиционных паев вправе вести только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий этого паевого инвестиционного фонда. Таких лиц называют «регистраторами». Здесь действует правило: один паевой инвестиционный фонд - один регистратор. Забегая вперед, отметим, что названные виды деятельности относятся к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. При этом, депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги (статья 7 Закона о рынке ценных бумаг). Специализированным депозитарий называется потому, что он в качестве основной деятельности осуществляет учет и хранение имущества, составляющего данный паевой инвестиционный фонд. Такой депозитарий должен иметь лицензию на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (статья 44 Закона

об инвестиционных фондах).

Фактически выдача инвестиционного пая есть внесение записи об этом в соответствующий реестр. Каждому владельцу инвестиционных паев в реестре открывается лицевой счет. Для этого одновременно с оплатой инвестиционного пая инвестором передаются управляющей компании заявление и необходимые документы для открытия лицевого счета. Каждому счету зарегистрированного лица присваивается уникальный номер. Выдача инвестиционных паев осуществляется путем внесения приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица, как правило, по соответствующему распоряжению управляющей компании. В подтверждение покупки инвестиционных паев инвестор получает уведомление об открытии лицевого счета; уведомление о зачислении инвестиционных паев на счет; выписку о количестве паев на лицевом счете владельца. Впоследствии, чтобы покупать дополнительные паи, как правило, достаточно просто вносить денежные средства на банковский счет паевого инвестиционного фонда. Паи будут зачисляться автоматически на счет обладателя. С момента внесения приходной записи лицо становится владельцем пая и может совершать с ним гражданско-правовые сделки.

Любые действия с паями, как то - переход прав на инвестиционный пай в результате продажи, дарения, наследования, обмена паев, внесение инвестиционного пая в залог, передача пакета инвестиционных паев в доверительное управление третьему лицу, а также погашение паев фиксируются в реестре владельцев инвестиционных паев.

Закон об инвестиционных фондах не определяет момент перехода к приобретателю прав на инвестиционные паи. Так, например, возникает вопрос, в какой момент инвестиционные паи будут считаться переданными в залог, с момента заключения договора залога, с момента условной передачи паев залогодержателю либо с какого-то другого момента? Для ответа на этот вопрос необходимо обратиться к общей норме - статье 149 ГК РФ. В ней говорится, что операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этим лицом. Оно несет ответственность за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, представление правильных данных о таких записях, совершение официальных записей о проведенных операциях. Таким образом, единственным юридическим фактом, влекущим возникновение, изменение и прекращение прав на инвестиционные паи, является внесение записи в реестр владельцев инвестиционных паев. Как правило, регистратор обязан в течение 3 рабочих дней со дня принятия необходимых документов от заинтересованного лица внести соответствующую запись в реестр или в течение 5 рабочих дней с того же момента вручить или направить уведомление об отказе во внесении такой записи.

Так как ведение реестра владельцев инвестиционных паев является предпринимательской деятельностью, регистратор вправе рассчитывать на вознаграждение за свой труд. Оплата услуг регистратора осуществляется за счет имущества паевого инвестиционного фонда. При этом размер вознаграждения определяется Правилами фонда, договором на ведение реестра владельцев инвестиционных паев, заключаемом между управляющей компанией и специализированной организацией, но не может превышать размера, установленного Законом об инвестиционных фондах. Согласно статье 41 Закона, сумма вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщика и аудитора не должна превышать 10 процентов среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда. При этом, регистратор не вправе взимать вознаграждение с зарегистрированных в реестре лиц.

На основании изложенного, выделим основные моменты.

Все операции с инвестиционными паями - переход прав на инвестиционный пай в результате продажи, дарения, наследования, обмена паев, внесение инвестиционного пая в залог, передача пакета инвестиционных паев в доверительное управление третьему лицу регистрируются в специальном реестре владельцев инвестиционных паев, который ведется в электронном виде.
Реестр владельцев инвестиционных паев это система записей о паевом инвестиционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве зарегистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестиционных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или погашении инвестиционных паев.
Реестр владельцев инвестиционных паев вправе вести только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий этого паевого инвестиционного фонда. Таких лиц называют «регистраторами».

Литература

Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: Учебное пособие по специальному курсу: В 2 т. 2-е изд., перераб. и доп. М., 2007.

Вавулин Д.А. Комментарий к Федеральному закону «Об инвестиционных фондах» (постатейный). //М.: Юстицинформ. 2009.

Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Комментарий к Федеральному закону «Об инвестиционных фондах» (постатейный). //Юстицинформ. 2003.

Зайцев О. Р. Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом. // М.: Статут. 2007.

Лебедев В.Н. Особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов в Российской Федерации: Дис. канд. юрид. наук. М., 2002.

Оксюк Т. Т. Правовое положение управляющей компании паевого инвестиционного фонда. // Законодательство. 2004. №11.

Пиксин Н., Оксюк Т. Правовой статус учредителей доверительного управления паевым инвестиционным фондом. // Хозяйство и право. 2004. №11.

Плющев М.В. Правовая природа паевого инвестиционного фонда и инвестиционного пая: Автореф. дис. канд. юрид. наук. Ростов н/д. 2005.

Степанов Д.И. «Постэмиссионные» ценные бумаги. // Хозяйство и право. 2004.

№11.

Цыкунов А. Проблемы права собственности на имущество, составляющее открытый и интервальный ПИФ. // Инвестиции Плюс. 2003. №4.

Нормативные акты

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. // Собрание законодательства Российской Федерации, 1994, №32, ст. ст. 3301.

Федеральный закон от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». // Собрание законодательства Российской Федерации, 2001, №49, ст. 4562.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». // Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №17, ст. 1918.

Постановление Правительства Российской Федерации от 27 августа 2002 года №633 «О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом». // Собрание законодательства Российской Федерации, 2002, №35, ст. 3385.

Постановление Правительства Российской Федерации от 25 июля 2002 года №564 «О Типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом». //Собрание законодательства Российской Федерации, 2002, №31, ст. 3113.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от

декабря 2010 года №10-79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2011, №18.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 05 марта 2009 года №09-7/пз-н «О порядке выплаты денежной компенсации владельцам инвестиционных паев открытого или интервального паевого инвестиционного фонда при их погашении». // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2009, №15.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 09 декабря 2008 года №08-56/пз-н «О передаче имущества в оплату инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда и сроках формирования закрытого паевого инвестиционного фонда». // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2009, №4.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 22 мая 2008 года №08-20/пз-н «О требованиях к срокам приема заявок на приобретение и погашение инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда и порядке выплаты денежной компенсации при погашении инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда». //Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2008, №25.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 15 апреля 2008 года №08-17/пз-н «Об учете прав на инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов». // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2008, №31.

Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 02 ноября 2006 года №06-125/пз-н «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным». // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2007, №1.

1 Собрание законодательства Российской Федерации, 1998, №29, ст. 3400.

2 В настоящее время таким органом является Федеральная служба государственной регистрации, кадастра и картографии.

3 Подробнее см. О.В. Ефимова. Депозитарный учет закладной. // Юрист. 2011. №16. С. 33 - 35.

4 Собрание законодательства Российской Федерации, 1995, №31, ст. 3097.

5 Собрание законодательства Российской Федерации, 2001, №49, ст. 4562.

6 Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2009, №4.

7 Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2007, №1.

8 Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации. //http://www.ffms.ru. Дата обращения сентябрь 2013 года.

9 Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2009, №15.

10 Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2008, №31.

Закладная. Инвестиционный пай