Оценка бизнеса предприятия (оценка стоимости бизнеса)
Челябинский Государственный Университет
Институт экономики отраслей, бизнеса и администрирования
Кафедра «Экономики отраслей и рынков»
Практическая работа
по дисциплине «Оценка стоимости предприятия (бизнеса) »
3 вариант
Выполнила: студентка гр.
Проверила: преподаватель
Е.В. Николаева
Челябинск
2011
Содержание
Введение……………………………………………………………………………….3
Задание №1………………………………………………………………………...4
Задание №2………………………………………………………………………...6
Задание №3………………………………………………………………………...8
Задание №4……………………………………………………………………….10
Заключение…………………………………………………………………………...13
Список литературы…………………………………………………………………..14
Введение
Оценка бизнеса предприятия (оценка стоимости бизнеса) - это определение стоимости компании (предприятия) как имущественного комплекса, способного приносит прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании:
- недвижимого имущества
- машин и оборудования
- складских запасов
- финансовых вложений
- нематериальных активов
Бизнес - это инвестиционный товар. Все вложения осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Именно поэтому оценщик для определения стоимости бизнеса проводит анализ в течение длительного периода и отдельно оценивает:
- эффективность работы компании
- прошлые, настоящие и будущие доходы
- перспективы развития
- конкурентная среда на данном рынке
Только после этого проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. Такой комплексный подход позволяет рассчитать реальную стоимость бизнеса.
Оценка стоимости предприятия или компании - это определение той стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой предприятия как товара. Так как бизнес является системной деятельностью, то продаваться может целиком или по частям. Кроме продажи владелец предприятия имеет право его заложить, застраховать или завещать.
Задание 1:
Оцените долгосрочный бизнес, способный приносить следующие де нежные потоки: А) по месяцам, в тысячах рублей:
130; 135; 142; 145; 155; 156; 178; 180; 195; 195; 195; 167; 152; 142; 132; 122
Б) в дальнейшем - примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.
Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (годовых) - 120%
Оценку произвести применительно к двум предположениям:
- бизнес удастся вести 16 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);
- бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).
Решение:
А) Оценка долгосрочного бизнеса произведена используя метод дисконтированных денежных потоков:
, где
FV - будущая ценность выгод или издержек
i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении
n - число лет или срок службы проекта
i = 120% / 12 / 100 = 0,1
PV= 130/(1 +0,1)1+ 135/(1 + 0,1)2 + 142 /(1 + 0,1)3 + 145/(1 + 0,1)4 + 155/(1+0,1)5 + 156 /(1 +0,1)6 + 178/(1 + 0,1)7 +180/(1 +0,1)8 + 195 /(1 + 0,1)9 + 195/(1 +0,1)10+ 195/(1 +0,1)11+ 167/(1 +0,1)12+ 152/(1 +0,1 )13+ 142/(1 + 0,1)14+ 132 /(1 + 0,1)15+ 122 /(1 + 0,1)16 = 130/1,1 + 135/1,2 + 142/1,3 + 145/1,4 + 155/1,5 + 156/1,6 + 178/1,7 + 180/1,8 + 195/1,9 + 195/2 + 195/2,1+ 167/2,2 + 152/2,3 + 142/2,4+ 132/2,5 + 122/2,6 = 1442,90 тыс. руб.
Б) По предложенным двум предположениям (из условия задания) оценка бизнеса определяется методом капитализации денежного потока (денежные потоки постоянны и не ограничены во времени).
1) Применительно к первому предположению (когда остаточный срок полезной жизни бизнеса ограничен и равен 16 месяцам) оценка может быть произведена:
обычным способом суммирования текущих стоимостей переменных будущих денежных потоков, по ставке дисконта
методом капитализации ограниченного во времени среднего ожидаемого денежного потока?
Рассмотрим оценку бизнеса методом капитализации постоянного дохода за 16 месяцев по модели Инвуда. Согласно этой модели в коэффициенте капитализации ограниченно го во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возвра та капитала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,1.
Аср – среднемесячный денежный поток
Аср=(130+135+142+145+155+156+178+180+195+195+195+167+152+142+132+122)/16 = 2521 / 16 = 157,56 тыс. руб.
2) Применительно ко второму предположению оценка рассматриваемого бизнеса осуществляется методом капитализации постоянного (на уровне среднего ожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени:
PV = 157,56 / 0,1 = 1575,6 тыс. руб.
Вывод: Сравнивая полученные оценки бизнеса можно сделать вывод, что оценка бизнеса методом капитализации постоянного (на уровне среднего ожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени
оказалась выше, чем оценка стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков.
Задание 2:
Определите рыночную стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:
|
Показатели
|
ОАО «Альфа»
|
ОАО «Сигма»
|
|
Рыночная стоимость 1 акции
|
|
250
|
|
Количество акций в обращении, штук
|
|
1800
|
|
Выручка, тыс. руб.
|
37000
|
35000
|
|
Производственные за траты (без учета амор тизации), тыс. руб.
|
18000
|
19000
|
|
Амортизация, тыс. руб.
|
5500
|
4500
|
|
Коммерческие и управ ленческие расходы, тыс. руб.
|
600
|
550
|
|
Сумма уплаченных про центом, тыс. руб.
|
90
|
75
|
|
Ставка налогообложения
|
20%
|
20%
|
|
Инвестиции за период, тыс. руб.
|
1000
|
1200
|
|
Погашение основного долга
|
120
|
250
|
|
Прирост собственных оборотных фондов
|
360
|
1200
|
- При расчете используйте ценовой мультипликатор: Цена / Чистая прибыль (Р/Е)
Решение:
Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.
Ценовой мультипликатор Цена / Чистая прибыль (Р/Е) относится к интервальным мультипликаторам.
Из условия задачи можно определить:
Стоимость предприятия ОАО «Сигма» = Рыночная стоимость 1 акции * Количество акций в обращении = 250 * 1800 = 450000 тыс. руб.
Прибыль ОАО «Сигма» = Выручка - Производственные за траты + Амортизация - Коммерческие и управ ленческие расходы - Сумма уплаченных про центом = 35000-19000+4500-550-75=19875
Налог на прибыль ОАО «Сигма» = Прибыль ОАО «Сигма» * Ставка налогообложения = 19875 * 20% = 3975
Чистая прибыль ОАО «Сигма» = Прибыль - Налог на прибыль = 19875-3975=15900
Ценовой мультипликатор: Р/Е = 450000/15900=28,30
Прибыль ОАО «Альфа» = Выручка - Производственные за траты + Амортизация - Коммерческие и управ ленческие расходы - Сумма уплаченных про центом = 37000-18000+5500-600-90=23810
Налог на прибыль ОАО «Альфа» = Прибыль ОАО «Альфа» * Ставка налогообложения = 23810 * 20% = 4762
Чистая прибыль ОАО «Альфа» = Прибыль - Налог на прибыль = 23810-4762=19048
Стоимость предприятия ОАО «Альфа» = (Чистая прибыль ОАО «Альфа» * Стоимость предприятия ОАО «Сигма») / Чистая прибыль ОАО «Сигма» = (19048 * 450000) / 15900 = 539094,34 или
Стоимость предприятия ОАО «Альфа» = Чистая прибыль ОАО «Альфа» * Ценовой мультипликатор = 19048 * 28,3 = 539058,40
Рыночная стоимость одной акции ОАО «Альфа» составит 539058,40 / 1800 = 299,50 руб.
Вывод: При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.
Задание 3:
Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что: • Рыночная стоимость одной акции компании - ближайшего аналога 1100 руб
Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выку плено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсо лютные размеры их задолженности составляют:
- Оцениваемая ком пания 23 млн. р.
- Компания - аналог 24 млн. р.
Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;
- Оцениваемая компания:
Прибыль до процентов и налогов 35 000 000
Проценты 129 500
- Компания – аналог:
Прибыль до процентов и налогов 37 000 000
Проценты 490 000
Решение:
1. Для определения обоснованной рыночной стоимости оцениваемой компании методом рынка капитала следует использовать соотношение:
2. Ценака = рыночная цена одной акциика * Количество акцийка в об ращении
Количество акцийка в об ращении = общее количество акцийка - количество выкупленных акцийка – количество неразмещенных акцийка (в данном случае - неоп лаченных и, таким образом, не размещенных фактически).
Ценака = 1100 * (400 000 - 80 000 - 50 000) = 1100 * 270 000 =297 000 000 (руб.).
3. Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию тре бует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.
4. Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, кото рое применялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагае мой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капи тал.
5. Для того чтобы получить искомую обоснованную рыночную стоимость оцениваемой компании, необходимо результат перемножения, описывавшегося выше на шаге 3 решения задачи, уменьшить на величину заемного капитала оцениваемой компании.
6. Таким образом, численно решение задачи выглядит так:
Обоснованная рыночная стоимость закрытой компании:
Цок = Прибыль до процентов и налоговок*((ценака + доля заемного капиталака) / Прибыль до процентов и налоговка) - доля заемного капиталаок = 35 000 000 * ((297 000 000+ 24 000 000) / 37 000 000) – 23 000 000= 280 800 000 руб.
Вывод: Оцениваемая компания и компания-аналог не сопоставимы по об щей абсолютной величине используемого заемного капитала (одинако вость его доли в балансовой стоимости компаний не имеет значения, так как балансовые стоимости компаний, которые выступают составной частью ба лансовой стоимости капитала компаний, являются результатами вычитания заемного капитала из трудно сопоставимых и определяемых применяемыми методами амортизации остаточных балансовых стоимостей их активов), и по стоимости используемого кредита, а также по уплачиваемым ими налогам (информация о налоговом статусе компаний отсутствует).
Задание 4:
Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:
|
Показатели
|
Оцениваемое предприятие
|
Предприятие-аналог
|
|
Количество акций в обращении, шт.
|
|
162500
|
|
Рыночная стоимость 1 акции, ден. ед.
|
21,25
|
25
|
|
Выручка, ден. ед.
|
1000
|
920
|
|
Себестоимость продукции, ден. ед.
|
750
|
700
|
|
в т.ч. амортизация, ден. ед.
|
200
|
265
|
|
Уплаченные проценты, ден. ед.
|
190
|
70
|
|
Ставка налогообложе ния
|
20%
|
20%
|
Для определения итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:
|
Р/Е
|
Р/ЕВТ
|
P/EBIT
|
P/CF
|
|
25%
|
25%
|
25%
|
25%
|
Решение:
Рассчитаем доходные финансовые показатели, используемые для по строения мультипликаторов.
Расчет доходных финансовых показателей, используемых построения мультипликаторов
|
№ строки
|
Показатель
|
Формула расчета
|
Оцениваемое предприятие
|
Предприятие аналог
|
|
1
|
Выручка
|
|
1 000
|
920
|
|
2
|
Себестоимость реализации
|
|
550
|
435
|
|
2а
|
Включая амортиза цию
|
|
750
|
700
|
|
3
|
Валовая прибыль (Маржа 1)
|
1 - 2 + 2а
|
1200
|
1185
|
|
4
|
Коммерческие и об щефирменные рас ходы
|
|
|
|
|
5
|
Прочие операцион ные расходы
|
|
|
|
|
6
|
Прочие операцион ные доходы
|
|
|
|
|
7
|
Прибыль от реализа ции (Маржа 2)
|
Маржа 1 - 4 -5-6
|
1200
|
1185
|
|
8
|
Прочие внереализационные расходы
|
|
|
|
|
9
|
Прочие внереализационные доходы
|
|
|
|
|
10
|
Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3) - EBITDA
|
Маржа 2 - 8 -9
|
1200
|
1185
|
|
11
|
Амортизация
|
|
200
|
265
|
|
12
|
Операционная маржа = Прибыль до платы налогов и процентов (Маржа 4) - EBIT
|
Маржа 3 - 2а
|
450
|
485
|
|
13
|
Проценты к получе нию
|
|
|
|
|
14
|
Проценты к уплате
|
|
190
|
70
|
|
15
|
Прибыль до налого обложения (Маржа 5) - ЕВТ
|
Маржа 4-13 - 14
|
260
|
415
|
|
16
|
Налог на прибыль
|
|
52
|
83
|
|
17
|
Чистая прибыль (Маржа 6) - Е
|
Маржа 5-16
|
208
|
332
|
|
18
|
Дивиденды
|
|
|
|
|
19
|
Денежная чистая прибыль
|
Маржа 6 + 2а
|
958
|
1032
|
|
20
|
Увеличение оборот ного капитала
|
|
|
|
|
21
|
Чистый денежный поток от операцион ной деятельности -FOCF
|
Маржа 4 + 2а -20
|
1200
|
1185
|
|
22
|
Капиталовложения
|
|
|
|
|
23
|
Денежный поток компании (до учета расчетов по креди там) - FCFF
|
21 -22
|
1200
|
1185
|
|
24
|
Выплата / получение основной суммы долга
|
|
|
|
|
25
|
Чистый денежный поток акционеров (с учетом кредитования) FCFE
|
23 + 13-14-24
|
1010
|
1115
|
|
26
|
Чистая прибыль на 1 акцию
|
17 / Кол-во акций
|
|
0,00204
|
|
27
|
ЕВТ на 1 акцию
|
15 / Кол-во акций
|
|
0,00255
|
|
28
|
EBIT на 1 акцию
|
12 / Кол-во акций
|
|
0,00298
|
|
29
|
CF на 1 акцию
|
25 / Кол-во акций
|
|
0,00686
|
Рыночная стоимость 1 акции оцениваемого предприятия:
Цр = 25 х (25/20,4х0,25+25/25,5х0,25+25/29,8х0,25+25/68,6х0,25)= 21,25 ден.ед.
Заключение.
Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала. Поэтому оценка бизнеса с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.
Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономии и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринимателю.
Список литературы.
- Грязнова А.Г. Федотова М.А. «Оценка бизнеса» // Москва Финансы и статистика 2004г.
- Валдайцев С.В. «Оценка бизнеса»: учеб – М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2004.
- www.dist-cons.ru Дистанционный консалтинг Оценка стоимости бизнеса
- www.GAAP.ru Теория и практика финансового учёта
PAGE \* MERGEFORMAT 3
Оценка бизнеса предприятия (оценка стоимости бизнеса)