Инвестиционная деятельность в Казахстане, эффективность инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................5

1 Сущность инвестиций и их экономическое значение..........................................9

1.1 Понятие и классификация инвестиционных проектов......................................9

1.2 Инвестиционный проект как основа привлечения инвестиций......................16

1.3 Характеристика инвестиционого климата в Республике Казахстан..............49

2 Методические основы анализа и оценки эффективности инвест проектов...57

2.1 Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки......................57

2.2 Анализ коммерческой выполнимости проекта................................................66

2.3 Основные методы оценки эффективности инвестиционного проекта...........72

3 Инвестиционная деятельность в Казахстане, эффективность инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска..................................................................77

3.1 Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций............................77

3.2 Анализ инвестиционного проекта на примере АО «Инвестиционный фонд Казахстана»................................................................................................................82

ЗАКЛЮЧЕНИЕ..........................................................................................................86

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ….............................................88

ВВЕДЕНИЕ

Основная задача инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов заключается в приумножении прибыли от инвестиционной деятельности при минимальном уровне риска инвестиционных вложений. Выбор наиболее оптимального сочетания доходности и риска предполагает неизбежность учета проявления множества разных факторов, что делает эту задачу чрезвычайно сложной. [1]

Вместе с тем решение подобной проблемы является условием эффективности осуществления экономической деятельности. Финансовая значимость анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности очень имеет большое значение. При этом особую значимость имеет подготовительный обзор, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. [1]

Очень часто организация сталкивается с ситуацией, когда имеется в наличии ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Pазумеется, возникает потребность в сравнении этих проектов и выборе в наибольшей степени привлекательных из них по каким-либо критериям.

Важность темы исследования. Переход экономики на рыночное хозяйствование усиливает обязательство предприятий за пользование финансовых ресурсов. Предприятия, действующие в условиях конкуренции как самостоятельные производители, заинтересованы в расширении своих сегментов рынка и получении дополнительной прибыли. Каждое из них стремится однозначно нацеливаться в сложных переплетениях рыночного механизма, согласно правилам производят оценку промышленных и экономических ресурсов, перспективы развития, финансовую стабильность организации. [3]

Особое значение представляет инвестиционная деятельность - как для развития отдельного предприятия, так и для экономики государства в целом. Таким образом, тематика работы довольно актуальна на современном этапе развития экономики в нашей стране.

Предметом исследования является изучение эффективности деятельности инвестиционных проектов. Цель данной работы - предоставить понятие инвестиций и выполнить анализ эффективности инвестиционных проектов, и на основании чего следует дать характеристику путей повышения эффективности инвестиционного анализа. [1]

Для решени данной цели решались в порядке преемственности следующие задачи:

1.Ознакомиться с понятием инвестиций, инвестиционного проекта,теоретическими основными положения анализа инвестиционной деятельности.[1]

2. Выполнить анализ эффективности инвестиционных проектов

3. Выработать пути повышения эффективности инвестиционного анализа.

Целями инвестирования могут являться: склонность компании к повышению прибыли; распространение территории деятельности компании; стремление к престижу, общественному влиянию, власти; решение социальных задач, к примеру поддержание и приумножение рабочих мест, понижение уровня безработицы, увеличение культурного и образовательного уровня населения. Капиталовложения играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Обеспечивая аккумулирование фондов предприятий, производственного потенциала, вложения напрямую оказывают влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности организации. При этом вложение капитала необходимо воплощать в действительность в эффективных формах, так как инвестирование средств в морально устаревшие ресурсы производства, технологии, содержит не достаточное колличество положительного экономического эффекта.[2] Нерациональное пользование инвестиций влечет за собой сдерживание ресурсов. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: прирост масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту. Исследование инвестиций предполагает изучение общих основ и механизма осуществления инвестиционной деятельности как важнейшей составляющей рыночного хозяйствования, проявление специфики инвестиционных процессов в условиях казахстанской экономики, переходной к рынку. Совместно с тем установление основных связей и зависимостей требует предварительного уточнения ключевых понятий, связанных с инвестиционной деятельностью. [1]

Существуют различные модификации определений понятия «инвестиции», отражающие множество подходов к пониманию их экономической сущности. В значительной степени это обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования. Характерными чертами подобного формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

1. Взаимодействие инвестиционных вложений с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

2. Трактовка инвестиционных вложений в единстве двух сторон: капитальных ценностей и затрат;

3. Изучение инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет связать в рамках категории инвестиционные резервы, каитальные вложения и отдачу вложенных средств как мотива данного объединения;

4. Вхождение в группу объектов инвестирования любых финансовых вложений, дающих финансовый результат.[1]

В целом капиталовложения при рыночном подходе к их трактовке определяются как процесс, в ходе которого осуществляется реорганизация ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов - получения положительного эффекта.[2]

Инвестиционная деятельность - это финансовая активность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью достижения экономического эффекта (дохода). Подобное интерпретирование заключается в Законе «Об инвестиционной деятельности РК, осуществляемой в форме капитальных вложений», в соответствии с которым под инвестиционной деятельностью понимается вложение финансовых ресурсов и выполнение практических действий в целях получения дохода или достижения иного полезного эффекта.[3]

Перемещение капиталовложений включает в себя две основные стадии. Содержанием первой стадии «инвестиционные средства - вложение средств» является в основном процесс инвестиционной деятельности (активности). Вторая стадия «вложение финансовых активов — завершение инвестирования» предусматривае полную окупаемость осуществленных расходов и получение дохода в результате использования капиталовложений. Вторая стадия характеризует взаимозависимость и взаимообусловленность двух необходимых элементов одного вида экономической деятельности: финансовых затрат и их отдачи. С одной стороны, экономическая активность связана с вложением финансовых ресурсов, с другой стороны, рациональность этих вложений определяется их отдачей. Без получения экономического эффекта отсутствует мотивация инвестиционной деятельности, вклад инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости. Вследствие чего инвестиционную деятельность в целом можно предопределить как целостность процессов вложения финансовых ресурсов и получения экономического дохода в будущем. При вложении капитальных ценностей в реально существующий экономический сектор с целью организации производства передвижение капиталовложений на стадии окупаемости расходов осуществляется в виде индивидуального кругооборота производственных фондов, последовательной смены форм стоимости.   В ходе этого кругооборота создается завёршенный продукт, включающий в себя приумножение капитальной стоимости, в результате реализации которого образуется прибыль. Капиталовложения (инвестиции) могут быть определены как долгосрочное реинвестирование собственного капитала для последующего его приумножени, т.е. вложение экономических ресурсов с целью создания и получения в будущем чистой прибыли, превышающей общую начальную величину инвестиций. При этом объем капитала должен быть достаточным, чтобы затем компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на расходование в текущем периоде, вознаградить его за риск и покрыть убыток от инфляции в будущем периоде.[4]

Инвестиционный процесс - это последовательность шагов, действий, процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Крайне важно понимать, что поскольку инвестиционный процесс, и сама по себе процедура инвестирования связаны с долгосрочными вложениями экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем, то основной подход, сущность всех финансовых вложений, заключаются в преобразовании собственных и заемных средств вкладчика капитала в финансовые активы, которые при их использовании создадут новую стоимость.

Основные приоритеты тех или иных форм инвестирования пред определяются как внутренними, так и внешними факторами. Одним из важнейших внутренних факторов является функциональная направленность, т.е. основная активность компании-инвестора. Прочие внутренние факторы такие как: стратегическая направленность операционной деятельности, предприятия, его жизненного цикла.[2]

Для предприятий ранних стадий развития преобладающее инвестирования — это вложения в материальные и нематериальные. У проекта должны присутствовать определенные и количественные цели, которые, возможно, и не согласованы с глобальной целью компании, но явлются путем к достижению успеха.[3]

1 Cущность инвестиций и их экономическое значение

1.1 Понятие и классификация инвестиционных проектов

Инвестиции происходит от латинского, что означает «вкладывать».

В широкой трактовке могут определены как долгосрочное вложение собственного капитала с целью последующего его увеличения, т.е. экономических ресурсов с целью создания и получения в будущем чистой прибыли, превышающей общую начальную величину инвестиций (вложенного капитала).[1]

Инвестирование — процесс вложения капитала, что являются одним из важных и дефицитных ресурсов национальной экономики. Данный инструмент позволяет влиять на, структурную перестройку экономики, действующих рабочих мест, занятость населения, дешевой и качественной продукцией, конкурентоспособность отечественных товаропроизводителей, что в конечном счете приведет к повышению уровня жизни населения и авторитету страны в международных отношениях.

На то, что понятие «инвестиции» вошло в категорию экономической науки, в отечественной экономической литературе долгое время обозначалось, что термином, адекватным понятию «инвестиции», является «капитальные вложения». [2]

Иными словами, «инвестиции» определялись: как затраты, реализуемые в форме долгосрочных вложений капитала в народное хозяйство, транспорт, торговлю и экономическую деятельность. Долгосрочные вложения связаны с воспроизводством основного капитала, то «инвестиции» отождествляется, с капитальными вложениями. Прибыль (доход) организации является следствием функционирования основных фондов. [3]

Приводится ряд типичных определений инвестиций, характерных для казахстанской, российской и зарубежной экономической литературы. — это капитал, денежные средства в какие-либо предприятия, организации, долгосрочные проекты. (капитальные вложения), по финансовому определению, это все активы (средства), вкладываемые в хозяйственную деятельность определенной организации в целях получения дохода (выгоды). По экономическому определению, это средства направляемые на реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а не связанные с изменения оборотного капитала. И другое определение инвестиций. [2]

В экономической литературе под инвестициями, как, понимают вложения финансовых и -технических средств с целью получения социального, экологического и экономического эффекта:

- это «использование денег для получения еще больших денег, для извлечения дохода или прироста капитала, либо того и другого».

- не удовлетворения сегодняшних потребностей на надежду получить в будущем с инвестирования благ ораздо большую кономическую выгоду ( превосходящих по стоимости вложенные).

- это «затраты на основные средства производства и приувеличение материальных запасов».

- увеличение его капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода; дохода за который не были использованы для потребления.

- это долгосрочное вложение капитала в организации осуществляющие экономическую деятельность.[5]

Реализуется по времени функционирования экономической системы в целом, а сущность инвестирования заключается в формировании материальной экономической системы.

Отсюда следует, что — это помещения капитала, или стоимости капитала и положительную величину прибыли (дохода) или социального, экологического и экономического эффекта.,что свободные денежные средства еще не прибыль, так как наличные деньги могут быть «съедены» инфляцией и они не принесут должного дохода. , если ту же сумму денежных средств направить на производственное оборудование или поточные линии организации, на повышение образовательного и культурного уровня персонала и т.д. , то все это позволит получить прибыль на которую ивестор ранее не расчитывал.[5]

В этом случае их можно отнести к категории инвестиций, так как данное действие гарантирует получение фиксированного дохода. Все большее значение приобретает,еще мало задействованный источник получеия прибыли,такой как — собственный сбережения населения.[3]

В истории нашей страны не раз обращались к этому источнику, особенно в неблагополучные и переходные периоды, возникала мобилизации финансовых ресурсов для выхода из кризиса. Активного использования организованных и «чулочных» сбережений населения для инвестиций становится все актуальной. [3]

По оценкам отечественных экономистов, у населения 60 млрд долл. , при этом в банках размещено 26 млрд.

Инвестиции определяются наличием сбережений. Величина инвестиций определяется наличием сбережений.

Впрочем это отнюдь не дает основания к их отождествления и равенства. Интересах того чтобы аккумулировать, требуется доля прибавочного продукта преобразовывать в капитал. Но преобразовывать в капитал допускается лишь средства производства и такие предметы, которые способны подкреплять жизнь работников, т.е. жизненные капитал. Другим образом, вклады и сбережения не равны с точки зрения их материально-вещественного эквивалента.[2]

При этом имеет важное значение обозначить, что процессы инвестирования и накопления могут быть разделены между собой и воплощаться в действительность различными субъектами. К тому же владельцы сбережений могут быть вместе с тем и инвесторами, что, естественно, усложняет анализ рассматриваемых процессов. В экономической науке накопления представляют собой долю доходов, не предназначенных для расходов на потребление.[2]

И именно накопления могут быть практически инвестированы, переданы  в распоряжение  другого хозяйствующего субъекта, нуждающегося в финансовых средствах, или содержаться без их прибыльного использования. Поэтому по всем видимостям, что вкладчик капитала может эксплуатировать как свои собственные накопления, так и чужие, а также те и остальные в одно время.[2]

В силу того, что капиталовложения определяются наличием сбережений и финансируются за счет сбережений исходным пунктом в инвестировании является сохранение части доходов.

Между доходами и капиталом в его физической и денежной форме существует взаимная связь, которая реализуется при помощи ряда механизмов. В числе финансовых механизмов превращения капитала в доход и дохода в основной капитал основными являются механизмы потребления капитала (изменение капитала в доходы), превращения доходов в основной капитал (сбережение капитала и инвестиций), приведения сбережений и инвестиций в равновесие.[1]

Сама концепция «инвестирование» необходимо исследовать с трех точек зрения. В широком смысле слова оно означает покупка капитала с целью получения дохода.

В узком смысле — закупка средств производства, капиталовложение, использование дохода для увеличения основных фондов, направленных на развитие производства, средств производства.

И, наконец, в общеупотребительном понимании — это вложение в ценные бумаги. При определении причин образования капитала и его использования инвестирование противопоставляется потреблению, хотя параметры между инвестированием и потреблением размыты, как, к примеру, отличительная особенность между средствами производства и предметами потребления по критерию долговечности.[3]

Следственно для установления различия надлежит воспользоваться вместе с критериями идентичности хозяйствующего субъекта и критерии назначения товара (ресурса). Хотя и в этом случае различие носит относительный характер, поскольку один и тот же товар (ресурс) может представлять и объект потребления для определенного хозяйства, и является объектом инвестирования.

Инвестирование (инвестиционная активность), в экономической литературе, трактуется как состав практических действий по вложению инвестиций и по их последующей реализации. Инвестором является юридическое или физическое лицо, принимающее заключение об инвестировании и осуществляющее реинвестирование собственных или привлеченных средств.[2]

Для раскрытия экономического содержания инвестиций много значит также иметь в виду два функциональных фактора, образующих основу экономики: материальные  потребности общества, и экономические ресурсы (материальные  собственность — земля, основной капитал) и людские резервы (труд и предпринимательские  данные). Процесс производства и накопления этих средств и есть инвестирование.

Важно обратить внимание и на то, что капиталовложения являются базой для стоимостных категорий, таких как деньги, кредит, доход, прибыль, цены. Они отражают все виды ценностей, которые вкладываются в объекты экономической деятельности и в результате вложения которых формируется доход, достигается не только экономический, но и социальный, экологический результат. Кроме получения же дохода или достижения положительного эффекта отсутствуют стимулы к инвестированию.[1]

Капиталовложения могут рассматриваться как ряд этапов трансформации инвестиций в объекты инвестиционной деятельности, вдобавок, каждый фаза характеризует превращение инвестиций по следующей схеме:

-  ресурсы (блага, ценности) — вложения, что представляет собственно процесс инвестирования как процесс трансформации инвестиций в объекты инвестиционной деятельности;

-  вложения — прирост капитальной  стоимости, обладающей потребительской способностью создавать доход;

-  прирост капитальной стоимости — получение доходов в результате инвестирования;

-  доход (или его часть) — новые инвестиционные ресурсы.

И затем начинается новый оборот инвестиций.

Такой подход позволяет разграничить процессы инвестирования и инвестиционной деятельности, отразить роль накопления (доход–ресурсы) как предпосылки инвестиционной деятельности: извлеченный выручка распределяется на фонды возмещения затрат, сбережения и потребления, после чего начинается новый инвестиционный период, т.е. перемещение стоимости от момента аккумуляции денежных средств до момента их возмещения.[4]

Для понимания экономического содержания инвестиций важно определять границы вклады, связанные с принятием конкретных инвестиционных решений на микроэкономическом уровне, от инвестиций, реализуемых на макроэкономическом уровне.

На макроэкономическом уровне к инвестициям относятся лишь те вложения, которые обеспечивают расширение действующего или формирование нового капитала.[1]

Такие вложения как правило трактуют как доля валового национального продукта, предназначенную для использования в будущем. Вложения же индивидуальных инвесторов,  направленные на покупка или переназначение уже имеющихся активов, в частности, на покупку ценных бумаг на вторичном рынке или покупка уже действующей коммерческой организации либо иных инвестиционных объектов, не являются инвестициями на макроэкономическом уровне.[6]

Группировка видов инвестиций не только способствует более успешному их изучению, но и дает профессионалам единые ориентиры. Признаки классификации инвестиций, являющиеся основой для группировок, различны, потому как единого типологического критерия, интегрирующего влияние всех факторов, нет. На практике применяют несколько критериев, дающих обоснованное понятие о категории «инвестиции». Чаще всего в качестве критериев для выделения тех или иных видов инвестиций берутся направления их вложения, цели и источники финансирования. [2]

В различных литературных источниках (согласно указанных ранее критериев) вклады разделяют на следующие виды:

-  прямые вложения — это досрочные вложения напрямую в производство какой-либо продукции, включающие покупку, создание или увеличение фондов предприятия, а также все другие операции, связанные либо с установлением (усилением) контроля над компанией, либо с расширением деятельности компании. Они обеспечивают инвесторам действительный контроль над инвестируемым производством;

-  финансовые (портфельные) капиталовложения — долговременные вложения средств в акции, облигации и прочие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями и государством, а также включение капитала в банки (целевые денежные вложения, банковские депозиты), объекты тезаврации, т.е. вложения в различного рода финансовые активы.[12]

Финансовые капиталовложения разрешается классифицировать как фиктивные и продуктивные. Первые используются для покупки ранее выпущенных акций и облигаций, долей участия. Они характеризуются тем, что в результате их происходит замещение владельцев и полномочия на извлечение дохода (дивиденда, процента).

Эти капиталовложения не дают дополнительных ресурсов для развития производства, а означают использование сбережений в целях потребления, тогда как институциональные инвесторы и население могут полученные средства преобразовывать в продуктивные вклады, т.е. отправлять их на покупка по новой выпущенных акций и облигаций, на потенциально производительное применение сбережений инвесторов эмитентами;

-  материальные (реальные) капиталовложения — долгосрочные вложения капитала в материальное производство, в материально-вещественные виды деятельности;

-  нематериальные (интеллектуальные) капиталовложения — инвестиция средств в подготовку работников предприятия на курсах, передачу опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и т.д.;

-  капиталовложения индуцированные — инвестиции, вызываемые потребностью общества в соответствующих товарах и услугах, на принятие, производство которых используются эти вклады;

-  капиталовложения в запасы — прирост размеров складских запасов предприятия, включающих основные и вспомогательные материалы,  незавершенную и готовую продукцию, или аккумуляция запасов в случае,  когда производство превосходит фактический величина продаж. Если величина производства ниже объема продаж, то имеет место уменьшение запасов.[12]   Зачастую такие капиталовложения являются непредусмотренными наперед и играют роль буфера между объемом выпуска и неопределенным объемом продаж;

-  капиталовложения автономные — это капитальные вложения не связанные с изменениями уровня дохода. Примерами таких инвестиций могут быть государственные вложения, вложения, являющиеся прямым следствием изобретений, и большая часть долгосрочных инвестиций, которые, как предполагается, еще не скоро окупятся;

-  валовые капиталовложения — полный объем инвестиций  в экономику за обусловленный промежуток времени. Он состоит из инвестиций, направленных на замена выбывшего основного капитала и чистых инвестиций;

-  чистые вклады — дополнение к совокупному основному капиталу, т.е. объём инвестиций за вычетом амортизации;

-  иностранные капиталовложения — все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и др. видов деятельности в целях получения прибыли (дохода);

-  капиталовложения, направляемые на замена выбытия основного капитала, т. е. средств, необходимых для воспроизводства основных средств производства (основных фондов); 

-  капиталовложения в основной средства — это все конечные продукты, исключая прироста запасов, приобретенных субъектами и не предназначенных для перепродажи. Такие капиталовложения представляют из себя увеличение основного капитала.[12]

Капиталообразующие вложения включают в себя следующие данные: капитальные вложения (вложения в основные фонды), расходы на капитальный ремонт, вложения на получение объектов природопользования, вложения в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские разработки, капиталовложения в пополнение запасов материальных оборотных средств).[1]

Основное место в системе показателей, характеризующих объемы и структуру капиталообразующих инвестиций, занимают капитальные вложения. В величина капитальных вложений включаются расходы на новое строительство, реконструкцию, развертывание и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других имущественных комплексов (предприятий), расходы на жилищное и культурно-бытовое строительство.

К капитальным вложениям относятся расходы:

а) для строительные работы всех видов;

б) для покупка машин и оборудования и их сборка;

в) для другие капитальные работы и траты.

Расходы основного капитала воспроизводятся с помощью амортизационных отчислений, которые возвращают доля инвестиций в денежной форме. Они составляют основную часть инвестиционных ресурсов, направляемых в последующем для воспроизводства основного капитала. Таким образом, на первой фазе к инвестору поступают амортизационные отчисления и чистая прибыль, которые в сумме составляют чистый доход и служат основой для оценки экономической эффективности инвестиций.[3]

К инвестору также поступают ресурсы от реализации производственных фондов в случае сокращения или ликвидации производства. Сюда входит доход от реализации оставшегося оборудования, материальных запасов, незавершенного производства, малоценного имущества, инструмента и т.д.

Инвестиционные ресурсы представляют собой своеобразный товар, за обращение которым вкладчик капитала взимает плату. Минимальная вознаграждение за вложения эквивалентна доходу от хранения инвестиций на депозитном счете в банке.[4]

1.2 Инвестиционный проект как основа привлечения инвестиций

Законодательно формулировка инвестиционного проекта закреплено в законе «Об инвестиционной деятельности в Республики Казахстан, осуществляемой в форме капитальных вложений».[1]

Инвестиционный проект — аргументация экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документы, разработанная в соответствии с законодательством РК и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а вдобавок определение практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). [2]

Инвестиционный проект – систематический план мероприятий, адресованный на образование нового или реконструкцию действующего производства товаров и услуг, для достижения стратегических целей фирмы, получения экономического и другого положительного эффекта.[7]

Необходимо принимать во внимание, что в «Методических рекомендациях... » по) отдельности вводятся понятия «проект» и «инвестиционный проект».

Скажем, термин «проект», понимается в двух смыслах:

• как пакет документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и описание комплекса действий, направленных на ее достижение; • равно как сам совокупность действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на успех сформулированной цели; то есть как материал и как активность. [8]

В дальнейшем во всех случаях, исключая оговоренных дополнительно, термин «проект» будет употребляться во втором смысле. Инвестиционный проект (ИП) в «Методических рекомендациях... » определяется в соответствии с Закону «Об инвестиционной деятельности... », и под ним понимается доказательство экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная материал, разработанная в соответствии с законодательством Республики Казахстан и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также отображение практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план). [9]

Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, получение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п. , направленных на организация нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. [4]

Инвестиционный проект постоянно порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), доказательство целесообразности и характеристики которого он охватывает.[2]

В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (длительность, исполнение, денежные потоки и т. П. ) в «Методических рекомендациях... » понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта.

Концепция «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах: -как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее материализация комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (извлечение определенных результатов). [3]

Близкими по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа (совокупность работ)», «проект»:

- как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.В первом значении используется, как правило «проект», во втором значении

-«инвестиционный проект». Образование и осуществление проекта охватывает следующие этапы:

- организация инвестиционного замысла (идеи);

- изучение инвестиционных возможностей;

-аргументация инвестиций;

-сбор контрактной документации;

-сбор проектной документации;

-строительно-монтажные работы;

-использование объекта, оценка экономических показателей.[2]

Формирование инвестиционного замысла (идеи) предусматривает: -подбор и предварительное обоснование замысла;

-инновационный, патентный и экологический анализ технического решения (объекта, техники, ресурса, услуги), образование производства которого предусмотрена намечаемым проектом;

-проверку необходимости выполнения сертификационных требований;

-предварительное регулирование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами;

-заблаговременный выбор предприятия, организации, способной осуществить проект;

-подготовку информационного меморандума реципиента.[6]

Предпроектное изучение инвестиционных возможностей охватывает: -предварительное анализ спроса на продукцию и обслуживание с учетом экспорта и импорта;

-оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию (обслуживание);

-подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников;

-оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и предварительную оценку их коммерческой эффективности;

-подготовку исходно-разрешительной документации;

-подготовку предварительных оценок по разделам технико-экономического обоснования проекта, в частности оценку эффективности проекта;

-утверждение результатов обоснования инвестиционных возможностей;

-подготовку контрактной документации на проектно-изыскательские работы;

-подготовку инвестиционного предложения для потенциального инвестора (постановление о финансировании работ по подготовке технико-экономического обоснования проекта).[6]

Обоснование инвестиций -это способ подготовки решений о целесообразности капитальных вложений, направляемых на образование и воспроизводство основных фондов предприятия.

Аргументация инвестиций является основным документом, определяющим целесообразность и продуктивность инвестиций в рассматриваемый проект.[3]

В обосновании инвестиций детализируются и уточняются решения, принятые на стадии предпроектных обоснований инвестиций (прединвестиционных исследований) - технологические, объемно-планировочные, конструктивные, природоохранные (точно оцениваются экологическая, санитарно-эпидемиологическая и эксплуатационная надёжность проекта, а также его экономическая результативность и социальные последствия). [3]

Обоснование инвестиций является обязательным документом в случае, если субсидирование капитальных вложений в основные средства соответствующих предприятий осуществляется целиком или на долевых началах из государственного бюджета РК и ее внебюджетных фондов, централизованных фондов министерств и ведомств, а также собственных финансовых ресурсов государственных предприятий.[1]

Заключение о необходимости разработки обоснования инвестиций для определения целесообразности инвестиций за счет других источников финансирования принимается автономно инвестором (заказчиком).

Исходны данные, содержащаяся в обосновании инвестиций, используется заказчиком (инвестором):

-для проведения социологических исследований, референдумов и т. П. О потенциал сооружения объекта в заданном районе, а также для осуществления необходимых согласовании и экспертиз намечаемых проектных решений при предварительном согласовании места размещения объекта;

-с целью подтверждения кредитору или организации, обеспечивающей гарантии по кредитам, финансовой устойчивости и платежеспособности будущего предприятия в части выполнения им долговых обязательств;

-при переговорах с государственными и местными органами власти о предоставлении ему налоговых и иных льгот, а также субсидий;

- при подготовке проспектов эмиссии акций.

С целью осуществления инвестиционного проекта используются следующие организационно-правовые формы:

-организация нового акционерного общества (АО) с участием инвестора и реципиента (АО может иметь незначительный уставной капитал и не являться собственником основных фондов предприятия, если они уже существуют). Капиталовложения реализуются в форме наделения этого АО оборотными средствами. [2]

После того, как АО начало извлекать доход, инвестору в текущих деньгах возвращается кредит без учета инфляции. Позднее последующая доход делится в соответствии с долями учредителей в уставном капитале; - предоставление гарантий иностранному инвестору. В этом случае реципиент сам находит иностранного инвестора, а отечественная устройство лишь страхует эти вложения своими или государственными активами, взимая за это незначительный процент с инвестируемой средства.Классификация инвестиционных проектов предприятия. [9]

По функциональной направленности

1.Инвестиционные проекты развития

2.Инвестиционные проекты санации.

По целям инвестирования

1.Инвестиционные проекты, обеспечивающие увеличение объема выпуска продукции

2.Инвестиционные проекты, обеспечивающие распространение (обновление) ассортимента продукции

3.Инвестиционные проекты, обеспечивающие поднятие качества продукции

4.Инвестиционные проекты, обеспечивающие понижение себестоимости продукции

5.Инвестиционные проекты, обеспечивающие постановление социальных экологических и других задач

По совместимости реализации

1.Инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия

2.Инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия

3.Инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов.

По срокам реализации

1.Краткосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации до одного года

2.Среднесрочные инвестиционные проекты с периодом реализации от одного года до трех лет

3.Долгосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации больше трех лет

По предполагаемой схеме финансирования

1.Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников 2.Инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций)

3.Инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита

4.Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования

В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой их классификации, дифференцируются требования к их разработке. Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, довод осуществляется по сокращенному кругу разделов и показателей.[12]

Такое обоснование может включать лишь только цель осуществления инвестиционного проекта, его основные границы, величина необходимых финансовых средств, данные эффективности осуществляемых инвестиций, а также схему (календарный план) реализации инвестиционного проекта. Для средних и крупных инвестиционных проектов, субсидирование реализации которых намечается за счет внешних источников, требуется полномасштабное подтверждение по соответствующим национальным и международным стандартам.[9]

Такое подкрепление инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этой общепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формами осуществления реальных инвестиций).[9]

Инвестиционный проект поставлен в необходимость включать следующие основные разделы.

1. Краткая характеристика проекта (или его резюме). В этом разделе содержатся выводы по основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных вариантов, когда концепция проекта, ее мотивировка и формы реализации уже определены.Ознакомившись с этим разделом, вкладчик капитала обязан сделать итог о том, отвечает ли проект направленности его инвестиционной деятельности и инвестиционной стратегии, соответствует ли он потенциалу его инвестиционных ресурсов, устраивает ли его проект по периоду реализации и срокам возврата вложенного капитала и т.п.

2. Предпосылкой основная (общее) представление проекта. В этом разделе перечисляются в наибольшей степени важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации, рассматривается территория расположения проекта в увязке с рыночной и ресурсной средой, приводится программа реализации проекта и характеризуется его основоположник.

3. Исследование рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разрабатывается проект его бюджета.

4. Сырьевые материалы и поставки. Данный раздел охватывает классификацию используемых видов сырья и материалов, мера потребности в них, присутствие основного сырья в регионе и ресурсообеспеченность им, программу поставок сырья и материалов и связанные с ними расходы.

5. Месторасположение, строительный площадь и окружающая среда. В этом разделе со всеми подробностями описываются месторасположение проекта, природа естественной окружающей среды, уровень воздействия на нее при реализации проекта, социально-экономические обстоятельства в регионе и инвестиционный климат, обстановка производственной и коммерческой инфраструктуры, подбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив, оценка затрат по освоению строительного участка.

6. Конструирование и технология. Данный раздел обязан включать производственную программу и характеристику производственной мощности предприятия; подбор технологии и предложения по ее приобретению или передаче: подробную планировку предприятия и основные проектно-конструкторские работы; список необходимых машин и оборудования и запросы к их техническому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционных затрат.

7. Устройство управления. В этом разделе приводится организационная план и система управления предприятием; обосновывается конкретная организационная устройство управления по сферам деятельности и центрам ответственности: рассматривается подробная роспись накладных расходов, связанных с организацией управления.

8. Трудовые резервы. Текущий раздел охватывает запросы к категориям и функциям персонала, оценку возможностей его формирования в рамках региона, организацию набора, проект обучения работников и оценку связанных с этим затрат.

9. Составление плана реализации проекта. В этом разделе обосновываются отдельные стадии осуществления проекта, приводится план его реализации, разрабатывается смета реализации проекта.

10. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Данный раздел включает материальный прогноз и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвестиционных рисков. Систематизация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам.[18]

Таким (образом, в зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты (ИП) имеется возможность разъединить на: - независимые, когда постановление о принятии одного проекта не влияет на постановление о принятии другого.

Для того, чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны проводиться два условия:

- должны быть возможности (технические, технологические) реализовать проект А без зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должен воздействовать установление или отклонение от проекта В.[3]

Периодически фирма из-за отсутствия средств не может разом реализовать два проекта. В подобный ситуации введение одного проекта повлечет за собой отступление второго. Впрочем называть проекты зависимыми всего лишь на том основании, что у инвестора не хватит средств для их совместной реализации, было бы неправильным. [4]

Под инвестиционным проектом в узком смысле понимается пакет документов, включающий обоснованную цель предстоящей деятельности и определенные мероприятия, направленные на ее достижение.

Следственно «инвестиционный проект» имеется возможность рассматривать как:

1)деятельность, процедура, предполагающие проведение комплекса каких либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (извлечение определенных результатов);

2)система, включающая в себя намеченный подбор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких либо действий или описывающих такие действия. В нем раскрываются потенциал фирмы (резюме), виды товаров (услуг), рынки сбыта товаров (услуг), конкуренция на рынках сбыта, план маркетинга, план производства, финансовый план.[5]

Вернемся немного к истории.

Термин "проект" происходит от латинского projectus, который в переводе на русский означает "брошенный вперед", в таком случае есть замысел. В отечественной экономической литературе "под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению". [4]

Данное определение учитывает особенности всех видов деятельности и ресурсов, необходимых для разработки и реализации проекта. Такое формулировка предполагает, что подобный проект является инвестиционным. В Законе РК "Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений" определено, что "инвестиционный проект - подтверждение экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РК и утвержденными в установленном порядке нормами и правилами, а также определение практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)".[5]

В "Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, инвестиционный проект определяется равно как "дело, деятельность, процедура, предполагающее реализация комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (извлечение определенных результатов)". [4]

Учитывая все вышеприведенные определения, можно особо отметить следующие основополагающие моменты.

1.Системность проекта, присутствие комплекса взаимосвязанных мероприятий: его создание и осуществление связаны с процессом последовательного осуществления ряда мероприятий, математической моделью которого может работать сетевая модель (схема).

2.Временной промежуток проекта: его создатель обязан обосновать и предопределить временной интервал рассмотрения проекта, прогнозный время или протяжность его жизненного цикла. Подходы к определению длительности этого интервала могут принимать во внимание комбинацию таких факторов, как период службы особо дорогостоящего проектного оборудования, предполагаемый период жизни проектного продукта (услуги) на рынке, планируемое время нахождения в данном бизнесе, период возврата кредита.

3.Смета проекта, включающий расходы и доходы с указанием запланированного времени их осуществления. Любой проект в ходе реализации должен стремиться предварительно предусмотренные цели.[3]

В экономической теории сложилась классификация целей, применимых к тому или иному инвестиционному проекту. Увеличенно данные цели можно продемонстрировать следующим образом: цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвестора; цели, связанные с оптимизацией имущественного положения фирмы. Данные цели могут быть представлены в стоимостном выражении. [7]

В них входят: максимизация прибыли; увеличение объема продаж; прирост товарооборота; минимизация текущих издержек; уменьшение инвестиционных затрат и т.п. Помимо того, следует помнить, что некоторые цели конкретных инвестиционных проектов не могут быть выражены в денежной форме. [7]

К ним относятся: склонность к престижу и известности;покорение определенного сегмента рынка;стремление к независимости;осуществление социальных программ; улучшение экологической ситуации и т. П. Текущий обстоятельство влияет на оценку эффективности инвестиционного проекта и должен быть учтен на начальном этапе замысла конкретного проекта. Перед проектом могут ставиться разом несколько целей.

Наконец, сформулированной цели проекта нужно строго соблюдать на всех этапах его жизненного цикла, так как ее трансформация безусловно приводит к необходимости отказа от данного проекта и перехода к разработке нового.

При решении вопроса об инвестировании уместно установить, куда выгоднее вкладывать средства: впроизводство, ценные бумаги, покупка товаров для перепродажи, недвижимость или валюту. Ввиду этого при инвестировании рекомендуется принимать во внимание следующие основные моменты. 1.Капитальные вложения с длительными сроками окупаемости необходимо оплачивать за счет долгосрочных заемных средств.

2.Капиталовложения со значительной степенью риска рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

3.Желательно отбирать такие капиталовложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.

4.Чистая доход от данного вложения капитала должна превосходить ее величину от помещения средств на банковский депозит.

5.Рентабельность инвестиций всякий раз должна быть выше индекса инфляции. 6.Рентабельность конкретного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть значительнее доходности альтернативных проектов.[8]

Методические рекомендации опять же предполагают применение ряда важных принципов при разработке, анализе и экспертизе инвестиционных проектов, главные из которых: применение принципа альтернативности; моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ресурсов (в т. ч. Денежных) в виде потоков денежных средств; создание и экспертиза проекта по ряду обязательных разделов или аспектов, таких как технический, коммерческий, институциональный, экологический, социальный, финансовый (микро-) и экономический (макроуровень); применение принятых в международный практике критериев оценки эффективности проектов на основе определения эффекта через сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на принятие требуемой нормы дохода на капитал и других показателей и сведение при этом предстоящих расходов и доходов к условиям их соизмеримости с учетом теории ценности денег во времени; учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.[7]

Проект реализуется и достигает определенных, поставленных перед ним целей за ограниченный промежуток. Началом реализации проекта можно условно считать создавание замысла или возникновение вложения денежных средств.

Окончанием проекта могут считаться: введение проекта в действие, достижение проектом поставленных целей и результатов, прекращение финансирования, модернизация проекта, выведение объектов проекта из эксплуатации. [5]

Ограниченный отрезок времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта. Укрупненно жизненный период проекта дозволено показать в виде последовательных Глобальных стадий (фаз): предынвестиционной; инвестиционной; эксплуатационной. Предынвестиционная этап жизненного цикла проекта имеет решающее роль для удачного осуществления всего инвестиционного проекта. Принято указывать три уровня анализа предынвестиционной фазы жизненного цикла проекта.

1.Анализ инвестиционных возможностей проекта.

2.Предпроектные исследования.

3.Оценка осуществимости инвестиционного проекта. Главным критерием привлекательности любого инвестиционного проекта выступает его финансовая целесообразность, ориентирующаяся на производственные и ресурсные возможности, техническую достижимость, продуктивность, социальную целесообразность. На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования. Изучение инвестиционных проектов должен базироваться на их классификации.[11]

Классифицировать инвестиционные проекты можно в зависимости от выбранного критерия. С точки зрения управления инвестиционными проектами классификация может быть представлена по следующим основаниям: объём требуемых инвестиций; сроки реализации проекта; отношение к риску; участники проекта; тип денежного потока, генерируемый проектом; тип взаимоотношения между проектами; признак внедрения.

Инвестиционные проекты, разрабатываемые и реализуемые в рамках инвестиционной политики предприятия, региона, отрасли, имеют различную направленность, определяемую следующими моментами: масштабностью решаемых проблем; отраслевой принадлежностью; маркетинговой ситуацией на рынке; инвестиционными приоритетами; размерами предприятия и его финансовыми возможностями; научно-технической базой предприятия и техническим уровнем его производства; степенью воздействия технологии на социальную и экологическую сферы; особенностями финансирования (из собственных средств, бюджетных, иностранных инвестиций). [3]

Масштабность решаемых проблем является одним из основных признаков классификации инвестиционных проектов. Масштаб инвестиционного проекта выявляется в зависимости от влияния его результатов на один или несколько рынков - товарный, фондовый, труда, а также на экологическую и социальную ситуации. В соответствии с этим инвестиционные проекты делятся на глобальные, крупномасштабные, региональные, отраслевые и локальные.

Глобальными называются инвестиционные проекты, реализация которых оказывает влияние на политическую, экономическую, социальную или экологическую ситуацию планеты. К ним относятся прежде всего проекты, связанные с освоением космоса, мирового океана, развитием атомной энергетики, средств коммуникаций и подобные им.[1]

Крупномасштабными являются инвестиционные проекты, влияющие на экономическую, социальную и экологическую обстановку в стране, но не касающиеся других стран. Это могут быть проекты освоения новых месторождений полезных ископаемых (если они не изменяют мирохозяйственные связи), проекты в области здравоохранения, образования и подобные им. Процесс управления двумя вышеприведенными группами инвестиционных проектов имеет своеобразие, обусловленное широким участием в их осуществлении государства и международных организаций.

Региональными называются инвестиционные проекты, оказывающие Существенное влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в городе, районе, области. Такими являются проекты строительства новых или расширения и реконструкции действующих предприятий, от которых зависит снижение уровня безработицы, повышение жизненного уровня населения, либо изменение экологической ситуации в данном регионе. [1]

Отраслевыми являются инвестиционные проекты, влияющие на общее экономическое развитие отдельной отрасли и изменение ее места в отраслевой структуре народного хозяйства.

Локальными считаются инвестиционные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния ни на экономическую, социальную и экологическую ситуации в регионах, ни на уровень и структуру цен на товарных рынках. В зависимости от степени новизны товара, а также маркетинговой ситуации на рынках, где он представлен, инвестиционные проекты делятся на группы "А", "Б", "В" и "Г". Инвестиционные проекты группы "А" - это те, которые направлены на разработку и производство товара, не имеющего ни отечественных, ни зарубежных аналогов. К инвестиционным проектам группы "Б" причисляют те, которые направлены на разработку и изготовление товаров мирового уровня, имеющих спрос на внешнем рынке. Инвестиционные проекты группы "В" направлены на разработку и изготовление товаров, замещающих импортные и имеющие более невысокий уровень цен. Инвестиционные проекты группы "Г" ориентированы на разработку и производство товаров, имеющих спрос на внутреннем рынке.[1]

Помимо того, классификация инвестиций, характеризующая возможную взаимодействие инвестиционных решений, позволяет акцентировать следующие инвестиционные проекты: независимые, осуществляемые единовременно или последовательно и направленные на достижение разных локальных целей (в частности, автоматизацию бухгалтерского учета, овладение новой продукции, введение системы внутреннего непрерывного транспорта); зависимые (проект освоения новой технологии, требующей ключевой реконструкции очистных сооружений); альтернативные (варианты реконструкции, технического перевооружения производства, из которых требуется сделать выбор особо действенный); взаимодополняющие (конверсионный проект по перепрофилированию производства, требующий с течением времени разработки проектов, решающих проблемы в социальной сфере, транспортных системах). [3]

До настоящего времени перечисленные проектные решения могут рассматриваться с временной позиции как:

-долгосрочные (10 лет и более);

-среднесрочные (5-10 лет);

-краткосрочные (1-5 лет);

-оперативные (в течение одного года).[3]

Степень новизны проектных решений определяет и уровень риска проекта, являющийся очередным признаком классификации:

-Низкий риск характерен для решений по инвестициям в интенсификацию производства на базе освоенной техники.

-Средний риск имеют проекты, ориентированные на увеличение объемов продаж существующей продукции.

-Высокий риск присущ проектам, в соответствии с которыми новый товар разрабатывается, производится и продвигается на рынок.

-Очень высокий риск свойственен инвестициям в исследования и инновации.[3]

Наименьший подбор действий охватывает следующие стадии:

1.выполнение маркетингового анализа и анализ спроса на продукция или услугу;

2.создание оптимальной финансовой модели для проекта;

3.создание организационно-экономической схемы проекта;

4.оценка эффективности вложений;

5.оценка рисков.[5]

Текущий комплекс предварительных проработок может быть оформлен как отдельными документами, так и общим документом, включающим все обозначенные аспекты.

В зависимости от масштаба проекта и предпочтений инициаторов это может быть бизнес–концепция, бизнес–план, или инвестиционный предложение, формируемый на данном этапе как внутрикорпоративный деловая бумага. Этот деловая бумага дает инициаторам проекта информацию для принятия решения о целесообразности дальнейших шагов.[4]

При удовлетворительных показателях эффективности и приемлемых рисках можно браться ко второму этапу проработке планировочных, технических, технологических исходно – разрешительных и других решений, которые лягут в основу будущего проекта. Данные решения формируются в технико-экономическом обосновании проекта (ТЭО).

Если ТЭО удовлетворяет инициаторов проекта и они готовы перемещаться в дальнейшем по пути его реализации, то на третьем этапе на основании решений, заложенных в ТЭО делаются корректировки документов первого этапа, к примеру, бизнес-концепции.

Бизнес-концепция может быть дополнена предложениями к потенциальным инвесторам. В дальнейшем ее можно воспользоваться не только лишь в качестве кого внутрикорпоративный деловая бумага, но как документ с целью привлечения внешнего финансирования.

Не беря в расчет этого на третьем этапе для привлечения финансирования могут быть подготовлены дополнительные презентационные материалы по проекту.

Прединвестиционная этап завершается созданием бизнес плана. Он является официальным документом в который входят наборы бизнес целей, причины, вследствие чего они являются достижимыми, а в свою очередь план успехи этих целей.[9]

Бизнес план опять же может включать информацию об организации или команде, достигающих эту цель.

Подводя результат в соответствии с реализации инициатив собственников на начальной фазе, можно говорить о необходимости тщательной проработки предпринимательского замысла и принятия взвешенного инвестиционного решения по вариантам:

1.Замысел жизнеспособен, что подтверждается расчетами. Работы по его реализации требуется продолжать.

2.Замысел нежизнеспособен, вычисления показывают, что он не дает для требуемой отдачи на заложенный средства.

3.Замысел жизнеспособен, но для старта проекта и перехода на инвестиционную фазу не самое удачное время. Необходима пауза для более благоприятного старта.[11]

Инвестиционная фаза

Второй этап проекта – инвестиционная фаза, которая включает в себя огромный объём проектных и консультационных работ, особенно в сфере инвестиционного менеджмента.

Качественное, эффективное планирование и управление исполнением проекта должны обеспечивать то, что выполнение неизбежных работ по строительству, поставке и монтажу оборудования, набору и обучению персонала, будут произведены в срок до запуска проекта в действие.[12]

Поэтому жизненно важно сравнивать и проверять фактические данные и величины с прогнозируемыми в течение прединвестиционной фазы.

На данном этапе идет процесс формирования правовой, финансовой и организационной основы для достижения цели проекта и решения поставленных задач.

Одним из весьма важных вопросов в данном случае является тщательная проработка рынка на предмет приобретения высококачественного оборудования, технологий, земли по приемлемым ценам. Здесь же решаются вопросы по срокам и стоимости строительства зданий и сооружений, на базе которых будет реализован определенный инвестиционный проект. Детальное проектирование является логическим продолжением процесса ТЭО, запущенного в прединвестиционной фазе.[13]

Результатом данной стадии является создание проекта.

Проект – это формально утвержденный документ используемый руководством и исполнителями для контроля и анализа.

Одним из важных вопросов инвестиционной фазы является набор и обучение персонала. Для этого должна быть реализована определенная кадровая политика, заключающаяся в обеспечении рабочей силой необходимой квалификации, а также в разработке стратегии работы с персоналом.

Стратегия работы с персоналом должна включать создание высокопрофессионального, сплоченного коллектива, способного гибко реагировать на постоянно изменяющиеся условия во внутренней и внешней среде организации.[16]

На инвестиционной фазе промышленного проекта разрабатывается проектно-сметная документация, заказывается оборудование, готовятся производственные площадки, поставляется оборудование и осуществляются его монтаж и пусконаладочные работы, проводится обучение персонала, ведутся рекламные мероприятия.

Для объектов недвижимости, после подготовки проектно-сметной документации ведется строительство объекта, соответствующее наиболее эффективному использованию земельного участка.[12]

В течение инвестиционной фазы осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

На данном этапе, как правило, собственники осуществляют привлечение внешнего финансирования в следующих формах:

1.кредитование;

2.выпуск дополнительных акций или облигаций;

3.лизинг;

4.привлечение в проект финансового или стратегического партнера;

5.привлечение средств инвестиционных фондов;

6.привлечение средств из других источников.[11]

В результате, в конце инвестиционной фазы руководители предприятия или инициаторы проекта должны иметь полное представление о проделанной работе и быть уверенными в готовности запуска проекта.

Инициаторы должны иметь полную картину будущих действий, на основе которых они смогут перейти к завершающей стадии инвестиционного проекта – эксплуатационной фазе.

Эксплуатационная фаза

Третий этап – эксплуатационная фаза

Эта фаза начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляются пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращаются внешние займы в случае их использования.

Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

По времени этот этап самый продолжительный.В процессе ввода проекта в эксплуатацию появляются запланированные или не запланированные текущие результаты. Поэтому, на данной фазе должно уделяться много времени оценке и анализу этих результатов, на основе которых принимается решение либо о дальнейшей эксплуатации, либо о завершении проекта в виду его нецелесообразности. Так как в прединвестиционном периоде не были учтены некоторые моменты, то по возможности в проект следует вводить некоторые изменения, то есть производить корректировку базового технологического процесса. Также не исключена возможность дополнительных инвестиций в проект.[12]

Самые распространённые проблемы в эксплуатационной фазе традиционны, а именно – обеспечение производства продукции, сбыт, финансирование текущих затрат и т. д.

Проблемы, возникающие в эксплуатационной фазе, необходимо рассматривать в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Под краткосрочной перспективой понимается начальный этап производства, на котором могут возникнуть проблемы с освоением проектной мощности и проектных технико-экономических показателей – себестоимости продукции, производительности труда и так далее.

Среднесрочные и долгосрочные перспективы связаны со всеми последующими периодами использования объекта. Перспективы важны с позиции их учета при оценке доходов от продаж, затрат на производство, налоговых платежей, при оценке ликвидационной стоимости активов.

Рассмотренные инвестиционные и эксплуатационные фазы инвестиционного проекта разобраны схематично и носят упрощенный характер. В действительности в этих фазах могут возникать ситуации, которые не предусмотрены стратегическим или оперативным планом или бизнес-планом, но они могут влиять на результат реализуемого проекта. Поэтому, следует уделить весьма большую роль работам, выполненным в прединвестиционной фазе. Результат проекта в значительной степени будет зависеть от того, на сколько качественно была проделана работа в прединвестиционной фазе.[13]

Оценка инвестиционных возможностей является отправной точкой для всех видов деятельности, связанных с инвестированием. Данная процедура имеет огромную роль, так как переоценив свои финансовые возможности можно не добиться желаемых результатов. Такая оценка в конечном итоге может стать началом мобилизации инвестиционных ресурсов.[3]

Все инвесторы заинтересованы в получении информации о возникающих инвестиционных возможностях. Для получения такой информации применяются подходы анализа общих возможностей (макроуровень) и анализ возможностей конкретного проекта (микроуровень).

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель к которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Инвестиционный проект в том его виде, который принят в мировой практике, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.[14]

Проектный анализ - методология, позволяющая оценивать финансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий.

Инвестиционный проект неразрывно связан с таким понятием как инвестиционный риск, т. к. полнота и достоверность представленной в нем информации о предприятии в значительной степени снижает видимый инвестору риск. В общем виде под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т. п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.[12]

И.Н.Уварова, экономист (материал взят из "Справочник экономиста" №5 2012)

Понятие «проект» объединяет разнообразные виды деятельности, характеризуемые такими признаками, как направленность на достижение определенной цели, определенных результатов, выполнение и координирование различных взаимосвязанных действий в рамках достижения определенной цели, ограниченная протяженность во времени, с определенными началом и концом.

Основным отличием проекта от производственной системы является его однократность и отсутствие циклической деятельности, что характерно для производственного процесса любой компании

Принятие решений, связанных с вложением финансовых ресурсов, — один из важнейших этапов деятельности любой компании. [12]

Поэтому для эффективного использования привлекаемых денежных средств и получения максимального эффекта от вложения — получения максимальной прибыли на вложенные инвестиции — необходим тщательный анализ денежных потоков связанных с реализацией проекта.
Существуют несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и несколько основных критериев выбора того или иного проекта. В основе каждого метода лежит важный принцип, в соответствии с которым в результате реализации проекта компания должна получить прибыль (то есть должен увеличиться собственный капитал).

При этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон в соответствии с интересами различных заинтересованных лиц, связанных с компанией (таких как кредиторы, инвесторы, менеджмент).[12]

Все расчеты показателей эффективности (интегральных показателей) выполняются с дисконтированными потоками наличности, представляющими притоки наличности, или поступления денежных средств, и оттоки наличности, или выплаты денежных средств, в процессе реализации проекта.

Денежный поток проекта-это зависимость от времени денежных поступлений и платежей, порожденных инвестиционным проектом, на протяжении всего периода реализации данного проекта.

Денежный поток обычно состоит из частичных денежных потоков в разрезе отдельных видов деятельности-операционной, инвестиционной и финансовой.

Денежный поток от операционной деятельности включает в себя доходы и расходы, связанные с операционной деятельностью компании, в том числе налоги, уплачиваемые с этих доходов. Доходы включают в себя доходы от реализации продукции и внереализационные доходы, непосредственно не связанные с основной деятельностью компании. [13]

Оттоки от операционной деятельности формируются из затрат на производство и сбыт продукции, в том числе уплаченных налогов.
Денежный поток от инвестиционной деятельности включает в себя затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих основных средств. Также сюда включаются некапитализируемые затраты (уплата налога на землю, используемую в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и пр.), изменение оборотного капитала.
Оттоком денежных средств от инвестиционной деятельности являются собственные средства, вложенные в депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенных для финансирования проекта; притоком — доходы от реализации выбывающих активов.[17]
Денежный поток от финансовой деятельности включает в себя в качестве притока вложения собственного капитала и привлеченных средств, таких как дотации, субсидии, заемные средства, в том числе привлеченные посредством выпуска собственных долговых ценных бумаг; в качествеоттока денежных средств — затраты на возврат и обслуживание долговых ценных бумаг и займов, затраты на выплату дивидендов по акциям.
Таким образом, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств.

Под чистыми оттоками денежных средств понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток).Чаще всего анализ инвестиционного проекта ведется по годам, хотя можно проводить анализ в разрезе месяца, квартала и прочих временных интервалов. Важным условием в данном случае является взаимоувязка таких параметров, как ставка дисконтирования, продолжительность проекта, с элементами денежного потока.[19]

Стоит обратить внимание что ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода — год).[12]

Ставка дисконтирования, которую часто называют нормой доходности, предельной (минимально приемлемой) доходностью, альтернативными издержками привлечения капитала (альтернативными затратами на капитал), представляет собой вознаграждение, которое требует инвестор за отсрочку поступления платежей, или доходность, от которой отказывается инвестор, вкладывая деньги в проект, а, например, не в ценные бумаги.
В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции. В качестве ставки дисконтирования можно выбрать доходность ценных бумаг с риском, аналогичным риску инвестиционного проекта.
Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования.[10]

В связи с тем что инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска - процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Виды инвестиционных рисков многообразны.

Автор книги «Инвестиционный менеджмент», Бланк, классифицирует по следующим основным признакам

По сферам проявления:

Экономический.К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

Политический.К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

Социальный.К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

Экологический.К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т. п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров т т. п.[21]

По формам инвестирования:

Реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т. п.

По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

Систематический (или рыночный).Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.[12]

Несистематический (или специфический).Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) - объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

1. риск, связанный с отраслью производства, - вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

2. управленческий риск, т. е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

3. временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

4. коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком аго существования)

Инвестиции - это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.[21]

Следует рассмотреть этапы разработка и реализация инвестиционного проекта.

Мировая практика делит жизненный цикл инвестиционного проекта на следующие стадии:

1. Формулировка проекта.

2. Проектный анализ.

3. Разработка проекта.

4. Оценка результатов.

Именно на прединвестиционных стадиях жизненного цикла закладывается его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Качество подготовки проектов с учетом критериев и требований международной экспертизы служит, как отмечалось ранее, своеобразной гарантией для иностранного инвестора, снижает его инвестиционный риск. К сожалению, в связи с большой трудоемкостью работ по подготовке проектов и недостатком квалификации специалистов предприятий в этой области, этому этапу работ над проектом отечественные соискатели инвестиций уделяют недостаточно времени. В результате, большинство проектов, отправляемых на экспертизу в международные финансовые организации и фонды, не находят инвестора.[13]

Подготовка инвестиционного проекта должна учитывать следующие принципы:

1.Анализ «внутренней» и «внешней» среды проекта.

2.Анализ альтернативных технических и организационных решений.

3.Сравнение вариантов «с проектом» и «без проекта».

4.Комплексный (технический, финансовый, институциональный, коммерческий, экологический) анализ проекта на всех этапах жизненного цикла.

5.Рассмотрение ценности проекта с точки зрения его участников: предприятия, инвесторов, государства.

6.Использование различных критериев и альтернативных оценок в анализе ценности проекта

7.Учет инфляции, фактора времени, риска и неопределенности при экономическом и финансовом анализе.

Наиболее трудоемким и важным в данном процессе является комплексный анализ. Рассмотрим его составляющие.

Анализ технических аспектов: исследование предполагаемого масштаба проекта, типов используемых процессов, материалов, оборудования, месторасположения объекта, график работ, наличие производственных фондов и рабочей силы, необходимой инфраструктуры, предлагаемые методы реализации, эксплуатации и обслуживания проекта, реальную осуществимость графика проекта и поэтапного получения выгод.

Важная часть технического анализа - проверка ориентировочных оценок инвестиций и эксплуатационных затрат по проекту.[12]

Организационные (институциональные) аспекты: компетентность административного персонала и соответствие организационной структуры поставленным задачам.

Экологическая оценка: существующие экологические условия, потенциальное влияние проекта на окружающую среду.

Коммерческий анализ: есть ли рынок продукции (услуг), выпускаемых по рассматриваемому проекту. Результаты данного анализа являются ключевыми для экономического и финансового.

По представленным этапам можно выделить типичные ошибки, просчеты в инвестиционных проектах.

Основная масса идей, лежащих в основе инвестиционных проектов, является результатом НИОКР, изобретений; практически отсутствуют идеи со стороны потребителей, рынка, конкурентов. Между тем в отличии от казахстанских, в иностранных фирмах более 50% идей подсказывают потребители, что резко уменьшает риск неудач.[16]

При оценке проектов основной упор делается на производственно-технические, частично на финансовые показатели. Как правило, практически отсутствует анализ рыночной ситуации - размера и прибыльности рынка, состояния конкуренции, характеристики товаров конкурентов, оценка доли рынка, которую можно захватить.

Отсутствуют либо недостаточно конкретно указаны потенциальные потребители продукции, их характеристики.

В проектах чаще всего речь идет об объеме производства, нет прогноза объема продаж. Почти не проработаны вопросы организации сбыта.Не является секретом, и то что инвестиционные проекты нуждаются в больших затратах. Особенно это заметно в сфере недвижимости. Она является наиболее финансовоемкой. При возникновении нового проекта в сфере недвижимости на первоначальном этапе компания сталкивается с существенной проблемой – с необходимостью поиска недостающих денежных средств, без которых дальнейшее развитие невозможно. Однако инвесторы появляются не сразу, а немного позже, когда уже инвестировано треть проекта. Хорошо, если фирма обладает неограниченными финансовыми возможностями. Но, как показывает практика, такого практически не бывает и всегда приходится разыскивать дополнительные источники финансирования инвестиционных проектов.

В области недвижимости все инвестиционные проекты разделяют на два вида. Первые существуют за счет собственных финансовых средств, а вторые – привлекают дополнительные ресурсы. Исходя из этого, можно сказать, что источники инвестиций могут быть либо внутренними (собственными), либо внешними.[11]

Внутренние источники классифицируются следующим образом:

1.частные деньги, которые сформировались от амортизации основного капитала, отчислений от дохода на инвестиционные нужды, денежные средства, перечисленные от страховых компаний и др.;

2.другие типы активов (основной фонд, земля, патент, торговая марка, лицензия и т. д.);

3.средства, привлеченные благодаря выпуску и продаже собственных акций;

4.деньги, которые выделяют вышестоящие акционерные и холдинговые компании;

5.благотворительные вклады.[10]

Внешние источники инвестиций:

1.ассигнования из разных бюджетов и фондов, которые предоставляют средства на абсолютно безвозмездной основе;

2.зарубежные инвестиции, которые предоставляются в виде материальных и нематериальных участий уставного капитала предприятия, либо в виде прямых денежных вложений международных объединений и финансовых институтов;

3.разные виды заемных денег. Сюда можно отнести и кредиты, которые даются государством и фондом поддержки предпринимательства с гарантией возврата денег, а также кредиты в банковских организациях, векселя.

Таким образом, при необходимости для инвестиционного проекта можно найти необходимые денежные средства, так как источников довольно много как внутренних, так и внешних.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.[18]

Метод финансирования инвестиций — это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К методам финансирования реальных инвестиций относятся: самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций.

Внутренние источники финансирования.

Полное внутреннее самофинансирование предусматривает финансирование капитальных вложений предприятия исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов).

Собственники предприятия всегда имеют выбор между:

1.полным изъятием полученной в отчетном периоде прибыли с целью ее потребления или инвестирования в другие проекты;

2.реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность того же предприятия, поскольку такое приложение полученного дохода представляется им наиболее предпочтительным;комбинацией первых двух вариантов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части — реинвестированная прибыль и дивиденды. Именно последний вариант наиболее распространен. Он позволяет найти компромисс между текущим и отложенным потреблением, обеспечить наращивание объемов финансово-хозяйственной деятельности и увеличение богатства собственников предприятия.[10] 
Самофинансирование — наиболее надежный метод финансирования инвестиций, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа», присуща лишь первому этапу жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для осуществления небольших реальных инвестиционных проектов. [10]

Наиболее важной проблемой реализации инвестиционных проектов является их финансирование. Финансирование- это расходование денежных средств на приобретение элементов, необходимых для осуществления инвестиционного проекта. Эти средства можно взять из разных источников: бюджетное финансирование, использование собственных средств предприятий, кредитных ресурсов, привлеченных средств (населения и отдельных фирм) и проч. От того, какие источники будут избраны, зависит не только эффективность инвестиционной деятельности, но и будущая жизнеспособность инвестора, его финансовая устойчивость.[3]

Финансирование инвестиций предполагает решение двух задач. С одной стороны, необходимо обеспечить своевременные денежные поступления, которые необходимы для последовательной реализации всех этапов проекта. В процессе их поступлений должна решаться и вторая задача - осуществление контроля за целевым использованием поступающих ресурсов, обеспечение их эффективности. [1]

Причем необходимо отметить, что финансирование предполагает привлечение не только денежных средств, но и других ценностей: основных и оборотных фондов, имущественных прав, нематериальных активов и проч.

Прежде чем определять конкретные источники финансирования, необходимо для каждого проекта составить финансовый план. Потребность в финансовых и иных ресурсах во многом зависит от состава инвесторов. [23] Поэтому при составлении плана финансирования необходимо определить круг инвесторов и убедиться в заинтересованности каждого из них в реализации проекта. В то же время все инвесторы должны понимать, что инвестирование всегда связано с риском, поэтому общий риск необходимо распределить на всех инвесторов, и довести до каждого уровень возлагаемого на него риска. Одновременно каждый инвестор может иметь определенные налоговые преимущества, что также должно учитываться при составлении финансового плана.

При составлении плана необходимо учитывать не один, а несколько реальных альтернативных источников финансирования, определить стоимость привлекаемых ресурсов по каждому источнику и указать сроки погашения задолженностей.

Составление такого плана помогает избежать риска создания условий, мешающих выполнению проекта, заранее определить все отношения с налоговыми органами, избежать риска неуплаты задолженностей и невозможности завершить строительство. В заключение составляются графики поступления финансовых ресурсов, капитальных затрат, погашения задолженностей и подписываются соглашения между участниками проекта и инвесторами на выполнение определенных работ.Чаще всего, рассматривая источники финансирования, выделяют финансирование из бюджета (централизованное) и внебюджетное (децентрализованное), внутреннее и внешнее, собственное и заемное. Причем немаловажно выделить особенности финансирования на микро- и макроуровнях.[12]

На макроуровне внутренним источникам финансирования относят средства государственного бюджета, сбережения населения, фонды накопления организаций и предприятий, средства инвестиционных фондов и компаний, негосударственных фондов страховых фирм и проч. В свою очередь, они подразделяются на централизованные и нецентрализованные источники. Внешними источниками выступают иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы. Все чаще значительную роль во многих странах начинают играть репатриируемые капиталы. За годы реформирования экономики ежегодно за границу уходили миллионы долларов: по самым скромным оценкам 20-25 млн долл. ежегодно, поэтому за границей скопились громадные капиталы. Конечно, в основном они вложены в недвижимость, но и свободных денежных средств достаточно.[13]

Финансирование инвестиций из иностранных источников осуществляется за счет вложений международных организаций, отдельных государств и частных средств нерезидентов. Среди международных организаций наиболее активны Международный банк реконструкции и развития и Европейский банк реконструкции и развития. Иностранные государства вкладывают средства в том случае, если они обладают зарубежной собственностью или арендой, и в этом случае они направляют средства в основном в развитие инфраструктуры. Но наиболее часто используются средства отдельных субъектов зарубежных стран - физических и юридических лиц.

На микроуровне собственными считаются те средства предприятий, которые не подлежат возврату. Они формируются за счет нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений и средств собственников этого предприятия. Недостающий для инвестиций объем денежных средств формируется в основном за счет внешних источников: кредитов и займов, эмиссии и размещения собственных ценных бумаг. Могут быть использованы также возможности бюджетного финансирования и другие привлеченные средства. Причем выпуск акций и их продажа дают предприятию средства, которые превращаются в собственные.

Основой собственных средств является капитал предприятия, представленный его уставным фондом. Уставный фонд формируется в процессе создания предприятия за счет средств его учредителей. На этот период он является основным и единственным источником инвестиций этого предприятия.[12]

Величина этого фонда объявляется при создании фирмы, в дальнейшем этот фонд определяет минимальный размер имущества предприятия и служит гарантией для его кредиторов. В процессе функционирования предприятия величина уставного фонда может увеличиваться в основном за счет дополнительной эмиссии акций или приема нового крупного участника, вкладывающего значительную сумму в уставный фонд.

Источником средств предприятий для инвестиций может служить и добавочный капитал, т.е. сумма капитала, отражающего прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей. Периодическая переоценка проводится в целях приведения балансовой стоимости основных фондов к современным ценам и создания предприятиям стимулов для активного обновления фондов. В состав добавочного капитала входит также и эмиссионный доход, т.е. сумма превышения фактических цен размещения акций над их номинальной стоимостью.[11]

Резервный капитал может создаваться на предприятии, если его создание предусмотрено в учредительных документах или определено законодательными актами. В обязательном порядке такие резервные фонды создаются в открытых акционерных обществах или на предприятиях с иностранным капиталом.

Главный источник, который может быть использован предприятием на инвестиции, - это его прибыль. После ее получения, выплаты налогов и обязательных платежей остается чистая прибыль, которая по решению общего собрания акционеров может быть использована на выплату дивидендов, формирование различных фондов, на инвестиции, покрытие убытков прошлых лет и т.д. Та часть прибыли, которая направляется на инвестиции, аккумулируется в фонде накопления (или фонде развития).[24]

Определение доли прибыли, которая должна пойти на инвестиции, во многом зависит от политики собственников предприятия, от тех целей, которые они преследуют. Вообще прибыль всегда рассматривается как главный источник расширенного воспроизводства, она всегда обеспечивает связь финансирования инвестиций с будущими результатами функционирования производства, с его будущими доходами.

Размер средств, выделяемых из прибыли на инвестирование, во многом зависит от величины полученной прибыли. Так как прибыль есть разница между валовым доходом (выручкой) и затратами (себестоимостью), то соответствующее увеличение выручки и уменьшение себестоимости ведут к росту прибыли. В связи с этим, все факторы, которые влияют на величину себестоимости и величину валового дохода, в конечном счете могут повлиять и на величину инвестиций. Кроме того, чистая прибыль, из которой формируется фонд накопления, зависит еще и от размера налоговых платежей. [11]

В настоящее время фактором, увеличивающим объем прибыли как источника финансирования инвестиций, стал инвестиционный налоговый кредит. Благодаря ему предприятие имеет возможность в течение определенного срока увеличивать финансирование инвестиций, уменьшая свои платежи по налогам с последующей их поэтапной уплатой и начислением процентов.Важным собственным источником, позволяющим увеличивать финансирование инвестиций, служит использование на эти цели амортизационных отчислений.

Амортизационные отчисления- это перенос части стоимости основного капитала на стоимость вновь создаваемого товара. Эти суммы возвращаются к производителю после реализации продукта и предназначены для простого воспроизводства основного капитала. Но в условиях научно-технического прогресса простое воспроизводство не может обеспечить производителю стабильность на рынке и высокие доходы, для этого нужно постоянно совершенствовать техническую базу. В связи с этим средства амортизационных фондов используются для проведения модернизации оборудования, реконструкции производства, внедрения новых технологий, т.е. эти средства обслуживают реализацию многих инвестиционных проектов.[21]

Использование собственных средств для финансирования инвестиций имеет достаточно серьезные преимущества. Прежде всего, эти средства собственник предприятия может сам направить на инвестиции, не согласовывая свое решение с другими хозяйствующими субъектами и вышестоящими организациями.

Суммы, которыми располагает предприятие, будут увеличиваться, так как при использовании собственных средств часть прибыли, которую нужно было бы отдать кредиторам за пользование их капиталами, остается в распоряжении предприятия-инвестора. Эти моменты обеспечивают финансовую устойчивость предприятия, его платежеспособность, стабильное положение на рынке и снижение риска неплатежей и банкротства.[21]

Но как любое явление использование собственных средств для инвестирования имеет и отрицательные стороны. Прежде всего, эти средства ограничены, и поэтому в периоды благоприятной рыночной конъюнктуры предприятие не сможет вкладывать большие суммы в развитие, а следовательно, дальнейшее совершенствование производства окажется под угрозой. Так как при финансировании инвестиций средства могут отвлекаться от покрытия других экономических нужд предприятия, то их стоимость по сравнению с альтернативными заемными средствами оказывается выше. Поэтому практически всегда предприятию приходится пользоваться заемными средствами, чтобы обеспечить эффективность инвестиций, а главное - провести в жизнь серьезный инвестиционный проект, позволяющий предприятию укрепить свое экономическое и финансовое положение.[11]

Заемные средства - это денежные ресурсы, полученные на определенный срок и подлежащие возврату обычно с уплатой оговоренных процентов, хотя возможны и другие условия возврата займа. Они включают в себя различные виды кредитов, а также средства, полученные в результате выпуска облигаций и других долговых обязательств предприятия.

В нормальных условиях функционирования рыночной экономики заемные средства оказываются более дешевым источником финансирования инвестиций, так как проценты по кредитам и займам обычно всегда меньше, чем уровень рентабельности производства, что делает более выгодным использование на нужды производства собственных средств, а на инвестиции — заемных.

Для финансирования инвестиций используются различные формы кредита: коммерческий, банковский, кредит и займы из бюджетных источников. Коммерческий кредит - это товарный кредит, предполагающий отсрочку платежа за поставленные для нужд инвестиционного процесса материальные и иные ценности. [12]

Банковский кредит предполагает получение в пользование сумм, необходимых для инвестиционной деятельности. Он может быть получен в банковских организациях на особо оговоренных условиях. В отдельных случаях, когда развитие предприятия решает общенациональные задачи и способствует развитию всей экономики страны, инвестору предоставляется кредитив бюджетов различного уровня. Такие кредиты обычно даются на удовлетворение первостепенных потребностей социальной сферы и развитие производственной инфраструктуры.

Одним из способов получения заемных средств является выпуск корпоративных облигаций. Этим способом в инвестиции привлекаются временно свободные средства населения и других субъектов рыночной экономики. Срок действия таких облигаций должен быть несколько больше, чем предполагаемый срок реализации инвестиций, чтобы средства на погашение этого займа можно было получить из доходов от использования реализованных инвестиций. Для размещения таких займов нужно, чтобы они были привлекательны для потенциальных инвесторов. Для этого необходимо сформировать такие условия, которые были бы для них достаточно выгодными и обеспечивали ликвидность облигаций на рынке ценных бумаг.

Привлечение инвестиционных средств посредством выпуска облигаций позволяет предприятию использовать денежные ресурсы мелких инвесторов, которые практически не вмешиваются в деятельность предприятия и не мешают ему реализовать свои цели, работать на определенных принципах. Кроме того, процентная ставка, которую получают эти инвесторы, фиксирована и меньше ставки банковского кредита.

Это позволяет предприятиям точнее прогнозировать свои доходы и расходы, уменьшает риск возникновения критических ситуаций. Недостатком с точки зрения этого ресурса является система регламентации эмиссии облигаций со стороны органов управления рынком ценных бумаг и практическое отсутствие вторичного рынка облигаций.[11]

И все же в совокупности внешние источники имеют большое преимущество: они значительно увеличивают возможности инвестирования на предприятии через привлечение дополнительных средств, особенно если предприятие обладает хорошей репутацией, может обеспечить залог или представить влиятельных поручителей. Но чаще всего привлечение заемных средств - это длительный и достаточно сложный процесс. При использовании заемных средств резко возрастает риск неплатежеспособности и банкротства предприятия, вследствие чего возможны варианты, когда инвестор может потерять свою собственность, и с увеличением удельного веса заемных средств в инвестиционных расходах этот риск возрастает.[17]

При использовании заемных источников финансирования инвестиций уменьшается масса прибыли, остающаяся в распоряжении предприятия, так как из прибыли выплачиваются проценты за кредит и все прочие связанные с кредитом платежи. В отдельных случаях при заключении долгосрочных договоров на кредитование они становятся невыгодными, когда снижается ставка процента на кредитном рынке, а инвестор должен по-прежнему брать кредиты под ранее оговоренную высокую ставку.

И наконец, заемные средства всегда надо возвращать, и поэтому основная часть дохода, полученная от реализации инвестиционных проектов, будет уходить на выплату долгов.

У предприятия-инвестора есть еще одна возможность привлечения средств, которые могут превратиться в собственные средства предприятия, - это формирование так называемых привлеченных средств. Они также имеют несколько источников.[11]

Широко используется для этих целей дополнительный выпуск акций. Дополнительная эмиссия акций позволяет привлечь акционерному обществу дополнительный капитал. Размещается новый выпуск как среди старых, так и среди новых акционеров. Преимущественное право покупки имеют функционирующие акционеры пропорционально тому пакету акций, которым они обладают. Это позволяет поддерживать определенную структуру акционерного общества, а отдельному акционеру сохранять свою долю в капитале, контролируя при необходимости работу акционерного общества. Если средств действующих акционеров не хватает, акции продаются сторонним покупателям. В этом случае деньги, вырученные от продажи акций, становятся собственным капиталом компании и могут быть израсходованы на инвестиции.

Основным преимуществом такого способа финансирования инвестиций является меньшая степень риска, чем при использовании заемных средств. Общая сумма долговых обязательств компании не меняется, привлечение дополнительных средств не требует каких-либо гарантий или залогов. Причем нужно еще иметь в виду, что в этом случае нет никаких обязательств по возврату капитала, а выплата дивидендов не гарантирована компанией. Поэтому если нет прибыли, можно не выплачивать дивиденды, и даже при наличии прибыли размер дивидендов может быть минимальным, или при условии принятия решения собранием акционеров они какой-то срок могут даже не выплачиваться.[12]

В то же время у этого способа есть и недостатки. Эмиссия и размещение акций всегда требуют дополнительных транзакционных затрат, которые могут быть достаточно высоки. При продаже значительного количества акций новым акционерам существует риск утраты контроля над капиталом компании, и, конечно, вся эта деятельность по дополнительной эмиссии возможна только в рамках, определенных органами управления рынка ценных бумаг. В отдельных случаях возможно привлечение средств со стороны на безвозмездной основе. Таких источников может быть несколько. Прежде всего, это, конечно, бюджетные средства. Они могут быть доступны при инвестициях в сферы производства, имеющие общенациональное значение. Но эти отрасли требуют больших капитальных затрат, которые часто не в состоянии осуществить представители частного бизнеса.

Кроме того, эти вложения малопривлекательны в силу высокого риска и отдаленной экономической отдачи. В связи с этим практически во всем мире из бюджетных средств финансируются инвестиции в развитие социальной и производственной инфраструктур, в создание новых прогрессивных предприятий, определяющих научно-технический прогресс в национальной экономике или совершенствующих структуру национального хозяйства. Осуществляя эти вложения, государство стимулирует экономический рост и воздействует на хозяйственную конъюнктуру в стране. Средства, выделяемые из бюджета, предназначаются для объектов, включенных в федеральную целевую программу. При выборе этих объектов учитываются социальные приоритеты и значимость объекта для развития национального хозяйства. Большое значение для выбора объектов стало введение частичного бюджетного финансирования и проведение конкурсов среди остальных инвесторов. [13]

Программа бюджетного финансирования разрабатывается и принимается в обстановке гласности, она обязательно должна быть опубликована в открытой печати, так же как и отчет о ее выполнении. Выделенные средства носят строго целевой характер, их использование контролируется государством. Практика показала, что до 70% инвестиционных ресурсов государственного бюджета могут быть использованы на социальное развитие, на поддержку здравоохранения, науки и культуры, около 10% тратится на объекты производственной инфраструктуры (строительство дорог, портов, объектов связи, энергетических предприятий и проч.). Оставшиеся средства используются на стимулирование частных инвестиций, как национальных, так и иностранных, вкладываемых в развитие производственной сферы.

Бюджетный кредит предоставляется юридическому лицу на основании договора на условиях гарантии возврата кредита. Эти гарантии могут даваться банками или под залог имущества в виде акций, ценных бумаг и паев на все 100% предоставляемого кредита. Получить такой кредит имеют право только те юридические лица, которые не имеют задолженности по ранее предоставленным бюджетным кредитам. Получатель кредита обязан выплачивать проценты и вернуть кредит в установленные сроки и по первому требованию предоставлять информацию об использовании полученных средств контролирующим органам. Все платежи по этому кредиту приравниваются платежам в бюджет.[11]

Государственные гарантии не должны охватывают все 100% риска и возможны при предоставлении инвестором встречных гарантийных обязательств, в том числе и залогов.

Инвестиционный налоговый кредит позволяет налогоплательщику уменьшить суммы необходимых налогов в течение определенного срока, а затем возместить эти суммы с выплатой определенного процента. Такой кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам на срок от одного года до пяти лет. Недоплаченные по сбору налогов суммы и будут составлять сумму кредита, на которую начисляются соответствующие проценты. Они платятся по ставке в пределах от 0,5 до 0,75 ставки рефинансирования Национального банка РК. Действие договора о таком кредите может быть прекращено, если заемщик досрочно выплатил всю полученную сумму кредита и причитающиеся проценты.[12]

В будущем предполагается отказ от использования средств государственного бюджета для кредитования предприятий и предоставления им финансовых гарантий вследствие передачи этих функций специализированных агентствам, страховым компаниям и банкам с государственным участием.

Возможны и другие источники получения средств для инвестиций на безвозмездной основе. Если предприятие является составным звеном финансово-промышленной компании или другой формы объединения предприятий, то она может получить средства на инвестиции в целях развития из централизованных фондов этого объединения. Возможны выделения средств и из централизованных внебюджетных фондов. Так, Пенсионный фонд может финансировать создание объектов для пенсионеров. Используются для финансирования и благотворительные фонды, и пожертвования частных лиц.

Как видно из предыдущего, источников финансирования инвестиций достаточно много, поэтому при выборе конкретного источника необходимо руководствоваться четкими принципами. Прежде всего необходимо учитывать особенности производственной деятельности предприятия и его размеры. Как правило, предприятия с высокой долей внеоборотных активов имеют низкий кредитный рейтинг и не могут рассчитывать на большие кредиты. Они могут располагать только собственными источниками инвестиций. Также с трудом получают кредиты и небольшие предприятия, и кроме того, им труднее расплачиваться за пользование кредитами, поэтому они также ориентируются в основном на собственные средства. [3]

Бюджетное финансирование, целевые и льготные государственные кредиты могут получать только отдельные, наиболее значимые предприятия, для других они просто недоступны. Необходимо также учитывать уровень налогообложения и колебания ставки за кредит на рынке капиталов. При их изменении также приходится переориентироваться на другие источники.

Для увеличения объемов вложений и активизации инвестиционного процесса государство может использовать политику стимулирования инвестиций. В этом случае используются такие методы, как предоставление инвестиционного налогового кредита, налоговые каникулы, когда предприятие-инвестор на определенный срок освобождается от уплаты какого-либо налога, ускоренная амортизация, инвестиционные скидки на определенные налоги, льготы косвенного налогообложения (снижение таможенных пошлин и др.). Для привлечения иностранного капитала большое значение приобретает создание свободных зон, в которых действует режим льготного налогообложения и другие льгот. [11]

1.3 Характеристика инвестиционного климата в Республике Казахстан

Инвестиционный климат - это среда, в которой протекают инвестиционные процессы.На формирование благоприятного климата оказывает влияние весь комплекс социально-политических, организационно-экономических и нормативно-правовых факторов, которые определяют условия для инвестиционной деятельности. Просто устранение тех или иных причин, сдерживающих инвестиционную деятельность, еще не является гарантией того, что инвестиционный климат станет благоприятным, если не учитывать весь комплекс условий, определяющих инвестиционный климат.
Для характеристики инвестиционного климата можно выделить следующие группы факторов:

1.Объективные: природно-климатические условия, географическое положение, демографическая ситуация, природно-ресурсный и трудовой потенциал и т. п.

2.Субъективные: связанные с управлением инвестиционными процессами (налоговая политика, инвестиционная политика, таможенная политика, подготовка кадров и т.п.). Воздействие объективных факторов не так-то легко устранить.

Для этого нужно реализовать крупномасштабные проекты, такие как, например, прокладка дорог и строительство производственной и социальной инфраструктуры при освоении новых месторождений. Снятие же сдерживающих субъективных факторов непосредственно связано с улучшением качества управления социально-экономическим развитием страны. Очевидно, что весь комплекс проблем должен решаться одновременно, так как изолированное решение отдельных проблем может не достигнуть своей цели - улучшения инвестиционного климата из-за противонаправленного действия других факторов.

В частности, на качество инвестиционного климата в настоящее время все большее влияние оказывают отсутствие системы подготовки квалифицированных рабочих и специалистов, административные барьеры и т. п.

По степени воздействия на инвестиционный климат можно выделить три группы факторов:

Сильное воздействие оказывают такие факторы, как несовершенство налогового законодательства, высокие финансовые риски и недоступность кредитов, бюрократизм и коррупция (административные барьеры), неразвитость правовой инфраструктуры и нестабильность законодательства, социально-экономическая и политическая нестабильность.

Умеренное воздействие оказывают такие факторы, как неразвитая инфраструктура (производственная и социальная), недостаток квалифицированных кадров, некомпетентность государственного аппарата.

Слабое воздействие оказывают такие факторы, как культурный и языковый барьер, недостаток информации, и другие.

Методы проведения оценки инвестиционного климата, как правило, основаны на использовании агрегированных показателей, характеризующих институциональную среду и экономическую политику, открытость страны для внешних инвестиций и торговли, защиту прав собственности, размеры теневой экономики и административные барьеры.

Для более адекватной оценки проводятся обследования:

1.Инвестиционного потенциала (это способность страны осваивать инвестиции), который складывается из ресурсно-производственного, трудового, инновационного, инфраструктурного, институционального и финансового потенциалов. Инвестиционный потенциал характеризует объективные возможности страны в освоении инвестиций и направлений инвестирования.
2.Инвестиционного риска - вероятности потери инвестиций. Его оценка зависит от политической, социальной, экономической и экологической ситуаций.

Расчеты инвестиционного риска проводятся на основе анализа тенденций развития социально-экономической ситуации, уровня социальной напряженности, состояния окружающей среды, состояния и тенденций развития институциональной среды.

Ключевую роль в формировании инвестиционного климата играют политика и действия государственных органов. Вместе с тем имеется ряд противоречий между хозяйствующими субъектами, государственными органами и налоговой политикой:

1.Недовольство высокими ставками налогов.

2.Низкое качество государственных услуг.

3.Административные и другие барьеры.

4.Требования протекционизма, налоговых и других преференций.[12]

На данный момент, существующий уровень политических и инвестиционных рисков в Казахстане устраивает только крупных инвесторов, в основном предпочитающих работать в сырьевой сфере в рамках контрактов подписанных ими до принятия нового Закона «Об инвестициях». Но для малого и среднего бизнеса инвестиционные и политические условия в Казахстане малопривлекательные. Это, а также отсутствие полной прозрачности в деятельности отечественных и иностранных инвесторов является одним из слабых мест республики,

Поэтому реализация инвестиционной политики в Казахстане имеет особую значимость в силу ее важности в реализации Программы индустриально-инновационной политики на период 2003-2015 годы. На основе инвестиционной политики Казахстана имеется возможность перейти от сырьевой направленности экономики к выпуску продукции с высокой добавленной стоимостью, которая будет обладать конкурентоспособным преимуществом на внутреннем и внешнем рынках. В связи с этим раскрытие данной темы отмечается особой актуальностью.

Стоит отметить, что Закон "Об инвестициях" не содержит ни одного упоминания об иностранных инвесторах, устанавливая для всех игроков единые правила деятельности и взаимоотношений с государством.

Этот подход подразумевает, что инвесторы казахстанского происхождения получили больше политических прав, нежели они имели раньше. Последние получают такие же гарантии в случае национализации, незаконных действий должностных лиц, свободы вывоза капитала, гласности в отношениях с инвесторами и незаконных проектов.

В свою очередь, выравнивание прав для иностранных компаний оборачивается для них сокращением различного рода преференций по сравнению с прежними временами. Кроме этого, значительно повышается роль исполнительных органов и судов в принятии решений по действиям инвестора

Причины

1.благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на сырье, Казахстан смог создать достаточно прочную экономическую платформу для того, чтобы уменьшить зависимость от иностранных инвесторов.

2.усиление роли государства, в том числе и в нефтегазовой сфере, где активно укрепляются позиции государственных компаний.

3.появление внутренних инвесторов из числа финансово-промышленных групп, которые также хотят получить доступ к сырьевому пирогу.

4.наблюдается сокращение сфер приложения капитала, с высоким уровнем доходности.

Инвестиции в основном производятся в рамках уже существующих проектов. Это означает, что существующий лимит инвестиционной привлекательности Казахстана исчерпывается.

Сейчас главной задачей правительства является привлечение инвестиций, в том числе и внутренних, в несырьевой сектор. На это, по сути, направлена и государственная индустриально-инновационная программа развития до 2015 г. Но вся проблема заключается в том, что такие отрасли, как  машиностроение, сельское хозяйство, лёгкая промышленность и высокие технологии требуют значительных капиталовложений и соответствующих условий (доступность капитала, стабильной и содействующей экономической политики государства, наличие квалифицированных кадров и т.д.), которые в настоящее время недостижимы или еще не созрели.

Современное положение дел в отечественной экономике, социальной сфере, политике является ярким показателем модернизационного потенциала, заложенного в Стратегии «Казахстан-2030». Уверен, что нынешнее Послание Президента также несет в себе мощный потенциал обновления. Экономическая и политическая стабильность позволяют сконцентрировать внимание на дальнейшей интеграции Казахстана в мировую экономику.

На данном этапе необходимым условием последующего устойчивого экономического роста выступает дальнейшая интеграция Казахстана в мировое экономическое пространство, модернизация и диверсификация экономики.

Казахстан неоднократно уже доказал, что способен благополучно реализовывать амбициозные проекты. Успехи, достигнутые страной за последнее десятилетие, позволяют делать самые оптимистичные прогнозы в отношении намеченных целей.

Ключевым требованием, предъявляемым к развитию сельскохозяйствен-ного сектора и рынков, является эффективная расфасовка сельскохозяй-ственных товаров с целью их надежного хранения и транспортировки на различные рынки.

Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

-коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта;

-бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;

-экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное изменение.

Одной из проблем современного Казахстана остается достижение стабильного экономического роста. В числе факторов, оказывающих непосредственное воздействие на динамику экономического развития, решающая роль, несомненно, принадлежит инвестиционной сфере.

Инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В сложившейся ситуации инвестиции выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода Казахстана из хронического экономического кризиса, осуществления структурных сдвигов в народном хозяйстве, внедрения современных достижений технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях.

Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.

Казахстан вступил в период формирования рыночных отношений, однако переход к ним происходит в условиях углубляющегося кризиса, характеризующегося массовым разрывом хозяйственных связей, практическим отсутствием рычагов воздействия на экономику, тяжелым финансовым положением и спадом инвестиционной активности.

Вместе с тем, на сегодняшний день наблюдается тенденция к спаду уровня инвестиций. Резкое его снижение выразилось в ухудшении состояния многих объектов инфраструктуры Республики и дальнейшем техническом отставании в производственном секторе.

Острая нехватка инвестиций и неэффективность процесса их освоения привели к изменению воспроизводственной структуры капитальных вложений по объектам производственного назначения. Основные средства стали направляться преимущественно на реконструкцию действующих предприятий. С позиции решения текущих проблем, это замедляет процесс вывода экономики из кризисного состояния.

Можно выделить группы факторов, предопределяющих снижение инвестиционной активности.

На макро-уровне это

-продолжающаяся инфляция;

-недостатки в проведении государственной политики в области инвестиций;

-сдвиги в совокупном спросе, порождающие неопределенность в оценках рыночных перспектив.

Таким образом, недостатком проводимой в Казахстане экономической, в частности, инвестиционной политики является то, что усиление инвестиционной активности возможно только при достижении достаточной финансовой стабилизации, существенном снижении темпов инфляции, придании этому процессу регулируемого характера. Однако анализ опыта реформирования экономики свидетельствует, что на уровень инвестиционной активности оказывают влияние не только эти факторы. Большое значение имеют институциональные и поведенческие ограничения, работающие на микро-уровне. Так, на многих предприятиях сказываются неумение работать на рынок, низкое качество оценки потенциального спроса. Кроме того, немаловажную роль играют такие факторы, как структура и механизм управления производством, прогрессивные методы менеджмента, формы организации хозяйственной деятельности, осуществление оптимального производственного процесса, грамотная финансовая политика, а также разработка реальной инвестиционной стратегии.

Одной из основных целей экономической политики, осуществляемой в настоящее время правительством Казахстана, является достижение финансовой стабилизации как важнейшей предпосылки оживления инвестиционной активности Казахстанской экономики.

Недостаток внутреннего предложения из-за спада отечественного производства приводит к тому, что значительная часть внутреннего спроса необоснованно покрывается за счет импорта. С другой стороны, высокие темпы инфляции, низкая эффективность и неустойчивость отечественного производства создают неблагоприятные условия для инвестирования, что, в свою очередь, приводит к утечке капитала из страны, избыточному спросу на иностранную валюту.Выход из экономического кризиса и оживление производства возможно путем повышения инвестиционной активности, которое реально при сочетании государственной поддержки с рыночной инициативой

Государство может воздействовать на инвестиционный процесс, создав благоприятный инвестиционный климат.

Моделирование инвестиционного климата является важным звеном выработки государственной политики привлечения и использования иностранных инвестиций, так как она, во-первых, дает системное представление факторов, воздействующих на иностранного инвестора, во-вторых, предоставляет возможность глубже оценить ситуацию в стране, в-третьих, позволяет осознать мотивацию поведения иностранного партнера.

Многие инвесторы считают важным преимуществом Казахстана его близость к крупнейшему азиатскому рынку сбыта, что увеличивает потенциал его собственного рынка.

Казахстан хорошо обеспечен собственными естественными богатствами - сырьем и энергией. Его территория (2,7 млн. кв. км) превосходит территорию, которую занимают все страны ЕЭС (2,3 млн. кв. км). В тоже время интенсивность использования территории сравнительно невелика.

Казахстан является одним из крупнейших производителей сырья нефти и природного газа, но существуют огромные неосвоенные территории, которые, при наличии необходимых инвестиций, могут быть грамотно использованы.

Эксперты Всемирного банка признали Казахстан страной с наиболее успешными реформами по улучшению условий ведения бизнеса. В мировом рейтинге стран с наиболее благоприятным бизнес-климатом Казахстан занимает 59-е место среди 183-х стран мира.Среди факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность Казахстана – комфортный бизнес-климат страны, поддерживаемый благоприятным инвестиционным законодательством, привлекательными мерами поддержки инвестиций, а также экономической и политической стабильностью.

Второе – это наличие богатых природных и минеральных ресурсов. По оценкам ученых Казахстан занимает шестое место в мире по запасам природных ресурсов. Из 110 элементов таблицы химических элементов Д.И.Менделеева в недрах Казахстана выявлено 99 элементов, разведано – 70, извлекаются и используются – 60.Казахстан занимает первое место в мире по разведанным запасам цинка, вольфрама и боррита, второе – по запасам серебра, свинца, урана и хромитов, третье – по меди и флюоритам, четвертое – по молибдену и шестое – по золоту.

Третье – это выгодное географическое положение Казахстана, предоставляющее инвесторам возможность выхода на потребительский рынок с численностью населения почти 1 млрд. человек.

Идет процесс восстановления и развития химической и легкой промышленности, совершен рывок в переработке сельхозпродукции. До 2014 года планируется реализовать 294 инвестиционных проекта на сумму 8,1 триллиона тенге.Наиболее часто инвестируются проекты нового строительства, расширение и реконструкции, открытие дочерних предприятий, предоставление займов и кредитов, покупка недвижимости, поставка оборудования и передача технологий ноу-хау.

Факторы, оказывающие тормозящее воздействие на приток инвестиций в РК, делятся на три категории. Первая - сильные факторы сдерживания, вторая - умеренные, третья — слабые.

К сильным факторам, тормозящим приток инвестиций в РК, по мнению иностранных инвесторов, относятся: несовершенство действующего налогового режима, отсутствие стабильной законодательной базы.

К средним – неразвитая производственная и социальная инфраструктура, недостаток рыночных специалистов.

К слабым – геополитическое положение государства, недоступность информации, политическая нестабильность, культурный и языковый барьер.

И все же РК привлекательна для иностранных инвесторов.

В последнее время произошло некоторое улучшение финансового положения предприятий, укрепление внутреннего инвестиционного потенциала, появились условия для восстановления и развития отдельных производств и отраслей национальной экономики.

Однако следует учитывать, что рост производства и даже рост инвестиций в отдельно взятом году и отдельно взятой отрасли не могут рассматриваться как основа для долгосрочного экономического роста. До тех пор, пока он не происходит как самоподдерживающийся возобновляемый процесс, говорить о преодолении кризиса в производственной и инвестиционной сферах в полной мере не представляется возможным. Именно поэтому нужно обеспечить, чтобы уже достигнутые сдвиги не остались лишь только результатом благоприятного краткосрочного конъюнктурного всплеска, а стали своего рода основой для дальнейшего развития.

2.Методические основы анализа и оценки эффективности проекта

2.1Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Коммерческая деятельность, обеспечение развития бизнеса требуют постоянного контроля за эффективностью инвестиций. При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решать следующие основные задачи:

1. оценка реализуемости проекта, т. е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера;

2. оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т. е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;

3. оценка сравнительной эффективности проекта, т. е. оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными.

Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов.

На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения — поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения — минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен.

На третьем этапе проекты сравниваются по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения — минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.

На четвертом этапе проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности

На пятом этапе оценивается стабильность ежегодных (квартальных) поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

Обязательные условия оценки эффективности инвестиций:

1. Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. Показатель денежного потока может приниматься дифференцированным по годам эксплуатации инвестиционного проекта, или как среднегодовой.

2. Приведение к настоящей стоимости инвестируемого капитала и суммы денежного потока. На первый взгляд, кажется, что инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, в связи с тем, что они значительно предшествуют по срокам возврата денежному потоку. В действительности процесс инвестирования в большинстве случаев идет не одномоментно, а проходит ряд этапов (в соответствии с инвестиционным бизнес-планом). Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы вложений должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

3. Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе пересчета денежного потока для различных инвестиционных проектов.

Размер дохода от инвестиций (денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов:

– средней реальной депозитной ставки;

– темпа инфляции (или премии за инфляцию);

– премии за риск

– премии за низкую ликвидность

Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различным уровнем риска применяются при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.

При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

— доходность вложения, доступного для инвестора для размещения им свободных денежных средств (средняя депозитная или кредитная ставка);

— стоимость капитала предприятия;

— уровень доходности акций, если компания осуществляет свою деятельность полностью за счет собственного капитала;

— средневзвешенная стоимость капитала (WACC), если компания использует и собственный, и заемный капитал;

— альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций.

4. Вариация используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, используются, главным образом:

— средняя депозитная или кредитная ставка;

— индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровней инфляции, риска и ликвидности инвестиций;

— альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;— норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, принято подразделять на две группы, основанные:

а) на дисконтированных оценках;

б) на учетных оценках.

Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки

Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) и затрат на проект. Согласно “Методическим рекомендациям”, эффективность инвестиционного проекта это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому в “ Методических рекомендациях” термин “эффективность инвестиционного проекта” понимается как “эффективность проекта”. То же относится и к показателям эффективности.

Среди адаптированных для условий перехода к рыночной экономике основных принципов и подходов, сложившихся в мировой практике к оценке эффективности инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

-  моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

-  учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияние реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;

-  определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;

-  приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

-  учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

- учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

“Методические рекомендации” предлагают оценивать следующие виды эффективности:

1)  эффективность проекта в целом;

2)  эффективность участия в проекте.

1) Эффективность проекта в целом. 

Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательностьпроекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показываетобъективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников.

Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

•общественную (социально экономическую) эффективность проекта;

•коммерческую эффективность проекта.

Общественная эффективность учитывает социально экономические последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и “внешние эффекты” социальные, экологические и иные эффекты.

Коммерческая эффективность ИП показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.

2) Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

•эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий участников ИП);

•эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО участников ИП);

•эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т.п. Эффективности)

•бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности ИП. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

-  если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность;

-  для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность (способы подобной оценки в общих чертах изложены в “Методических рекомендациях”).

Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность . При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов

1.  Оценка реализуемости проекта проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера. Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость ИП это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП. Поэтому, в “Методических рекомендациях” термин “эффективность инвестиционного проекта” понимается как эффективность породившего его проекта. Соответственно, и “денежные потоки инвестиционного проекта” понимаются как денежные потоки проекта, связанного с этим ИП.

2.  Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекты не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

3.  Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным

4.  Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это задача оптимизации инвестиционного проекта и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

1.  простые или статические методы;

2.  методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

• приведенная стоимость ( PV );

• чистая приведенная стоимость ( NPV );

• срок окупаемости ( PB P );

• внутренняя норма доходности ( IRR );

• индекс рентабельности (прибыльности) ( PI ).

Приведенная стоимость ( PV ). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t =0 ), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной за дачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

В общем случае, чтобы найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1+ r ): где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.

Величину: называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования).Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта .

Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C 0 тг. Необходимо:

а) оценить, какой поток дохода С n за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет, тот же уровень риска, что и планируемый проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

г)вычислить приведенную стоимость PV планируемого потока дохода Cn путем дисконтирования будущего потока доходов:

д) сравнить инвестиционные затраты С 0 с приведенной стоимостью PV :

если PV > C 0 , то реальное средство можно покупать;

если PV < C 0 , то приобретать не надо;

если PV = C 0 , то реальное средство можно и покупать, и не покупать (то есть с экономической точки зрения инвестирование в реальное средство не имеет никакого преимущества в сравнении с вложением де нег в ценные бумаги или в другие объекты.

Некоторые средства могут обеспечивать непрерывный поток доходов в течение неограниченного промежутка времени. Приведенная стоимость такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта r составляет величину:

Приведенная стоимость аннуитета, дающего поток дохода С в течение n периодов (лет) при неизменной ставке дисконта rвысчитывается по формуле: где F аннуитета фактор аннуитета, который определяется следующим образом:

Чистая приведенная стоимость ( NPV ) . Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощьючистой приведенной стоимости ( NPV ) , под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С 0 :

Срок окупаемости (РВР) . Срок окупаемости проекта это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирму планируется перепрофилировать на выпуск иных изделий.

Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков С 1 +С2+…+ Cm будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций С0. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: m k

Внутренняя норма доходности ( IRR ). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения: Такое уравнение решается методом итерации. Для расчета IRR можно воспользоваться специально запрограммированными калькуляторами или программами для ЭВМ.

Правило внутренней нормы доходности: принимать необходимо те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта ( r < IRR ).

Под индексом рентабельности ( PI ) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций:

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности.

Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения средств в проектно изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t0=0, принимаемого за базовый . Из соображений удобства, за базовый берется момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение не скольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого ша га, момент начала шага под номером m обозначается tm , если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через tm обозначают конец m го шага расчета. Продолжительность разных шагов может быть различной.

2.2 Анализ коммерческой выполнимости проекта

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов.

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности и в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) наблюдается поток денежных средств: приток  и отток.

Бюджетная эффективность характеризует влияние результатов осуществления инвестиционного проекта на доходы и расходы соответствующего (государственного, регионального или местного) бюджета. Основной показатель бюджетной эффективности — бюджетный эффект  для t-го шага проекта, который определяется как превышение доходов соответствующего бюджета  над расходами [20]

Экономическая эффективность (народнохозяйственная) отражает эффективность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства, а также участвующих в проекте отраслей, организаций и предприятий. Различные проекты (варианты проекта), предусматривающие участие государства, сравниваются по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта.

Технический анализ. Задачей технического анализа инвестиционного проекта является: определение технологий, наиболее подходящих с точки зрения целей проекта, анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы, проверка наличия потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта.

Технический анализ обычно производится группой собственных экспертов предприятия с возможным привлечением узких специалистов. 
Финансовый анализ. Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее объемным и трудоемким. Сейчас мы очертим лишь комплекс вопросов финансового анализа с их взаимной увязкой. Общая схема финансового раздела инвестиционного проекта следует простой последовательности.

1.Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.

2.Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.

3.Анализ безубыточности производства основных видов продукции.

4.Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.

5.Оценка эффективности инвестиционного проекта.[19]

Экономический анализ. Его суть состоит в оценке влияния вклада проекта в увеличении богатства государства (нации). В процессе экономического анализа необходимо выяснить прибыльность государства, а не владельцев компании от реализации этого проекта. Если рынок полностью (идеально) свободный, то никакого экономического анализа делать не надо, так как то, что выгодно владельцам компании, одновременно выгодно всем остальным. 

Институциональный анализ. Он оценивает возможность успешного выполнения инвестиционного проекта с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Этот раздел инвестиционного проекта является не количественным и не финансовым. Его главная задача - оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект. [20]

Анализ риска .Суть анализа риска состоит в следующем. Вне зависимости от качества допущений, будущее всегда несет в себе элемент неопределенности. Большая часть данных, необходимых, например, для финансового анализа (элементы затрат, цены, объем продаж продукции и т. п.) являются неопределенными. В будущем возможны изменения прогноза как в худшую сторону (снижение прибыли), так и в лучшую. Анализ риска предлагает учет всех изменений, как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения. 
Жизненный цикл проекта, по определению Национального банка, имеет следующие этапы; определение (идентификацию), разработку (подготовку), экспертизу, финансовое обеспечение, реализацию проекта, эксплуатацию проекта и завершающую оценку.[20]

Содержательно перечисленные этапы подразумевают следующее.
Определение — формулируются цели экономического развития, определяются задачи проекта, подготавливается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, с этой целью вырабатываются идеи проекта, идет его эскизная предварительная проработка, анализ его осуществимости, рассматриваются альтернативные проекты. По окончании работ будущий кредитор и заемщик составляют совместный отчет (резюме).
Разработки — изучение технических, экономических, институциональных, финансовых аспектов проекта с точки зрения его осуществимости. Составляется ТЭО. Работу ведет заемщик либо специально нанятое агентство.
Экспертиза — это идивидуальное изучение всех аспектов проекта (его коммерческой жизнеспособности, технологической прогрессивности, финансовых результатов, экологических последствий, народнохозяйственных эффектов, социальной и культурной приемлемости, институциональной осуществимости). Такой анализ проводится либо специальным агентством, либо совместно кредитором и заемщиком. При этом анализируются все выгоды и затраты, связанные с проектом, т.е. технический план и степень его завершенности, воздействие на природную и социальную среду, коммерческие (рыночные) перспективы, экономический аспею последствий проекта для государства, финансовые обстоятельства проекта как такового и т. д.

Финансовое обеспечение — это поиск инвесторов, проведение встреч между кредитором и заемщиком, выработка условий финансирования и кредитования, утверждение кредита, подписание документов, после чего происходит выдача кредита под проект.

Реализация проекта — закупки и размещение заказов, строительство, монтаж оборудования, сдача в эксплуатацию.

Эксплуатация - проведение непосредственной проектной деятельности, надзор за ее ходом и управление проектом.

Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.[26]

К общим критериям коммерческой привлекательности инвестиционного проекта относятся два: "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффективность" (экономическая оценка).

Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделить исследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и других аспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческой оценке инвестиций.[23]

Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора тот или иной инвестиционный проект, может быть дан только в самой общей, абстрактной форме. Действительно, невозможно свести все множество факторов и сочетание различных интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта. Подобный подход тем в большей степени оказывается неверным, чем более внешнее окружение проекта характеризуется общей нестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостью рыночных отношений (прежде всего - рынка капиталов).

В условиях так называемой "совершенной конкуренции" критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который, во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, во-вторых, обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности и, в-третьих, покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Очень часто в данном контексте используется понятие "стоимости капитала". С одной стороны, для предпринимателя (заемщика) стоимостью капитала является величина процентной ставки, которую он должен будет заплатить за возможность использования финансовых ресурсов в течение определенного периода времени. С другой стороны, оценивая целесообразность взятия кредита, предприниматель должен ориентироваться на средний сложившийся уровень прибыли, приносимого капиталом.[12]

Очевидно, что при совершенной конкуренции оба измерителя стоимости капитала должны быть равны или, по крайней мере, близки друг к другу.

Модель совершенной или идеальной конкурентной среды предполагает, в частности, наличие большого числа участников рынка капиталов, в равной степени обладающих возможностью продавать или покупать финансовые ресурсы. При этом отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на средний уровень процентной ставки.

В действительности, единой нормы процента или прибыли не существует - напротив, имеет место множество различных процентных ставок: по краткосрочным и долгосрочным ссудам, по облигациям, коммерческим ценным бумагам и т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств из нескольких альтернативных вариантов (так называемый "принцип альтернативности"). Для "совершенного инвестора", то есть лица, не имеющего иных интересов, кроме стремления к максимально возможной в данный момент времени норме прибыли, все инвестиционные проекты, обеспечивающие равные уровни доходности, являются равно привлекательными.[11]

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется в уменьшении общей покупательной способности денег. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания в стоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случае именуется "номинальной", "объявленной" или "брутто-" ставкой. Последняя вследствие этого всегда оказывается численно больше реальной (действительной) процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

В экономической литературе для определения реальной ставки процента или реальной нормы прибыли рекомендуется использовать следующую формулу:

R = N - I, (1)

где R - реальная ставка,

N - номинальная ставка,

I - темп инфляции (все значения - за один и тот же период времени, в процентах).[10]

Учитывая вышесказанное и, исходя из основополагающего принципа альтернативности, можно сделать следующее важное заключение: проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

Итак, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли).

Различают два основных подхода к решению данной проблемы, в соответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиций предлагается разделить на две группы

1) простые (статические) методы;

2) методы дисконтирования.[2]

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными, "точечными" (статическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях разработки.

Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием "временных рядов" и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

2.3 Основные методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов – это способы определения целесообразности долгосрочного вложения свободных деежных средств в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.

Для оценки инвестиционного проекта следует применять несколько основных методов анализа инвестиционных проектов это:

1. Метод бухгалтерской нормы прибыли;

2. Метод исчисления периода окупаемости инвестиционного проекта;

3. Метод чистой текущей стоимости (NPV);

4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).[23]

Методы оценки эффективности, используемые в современной практике (коэффициент эффективности – отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальных вложений и срок окупаемости – обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков, которые не могут дать объективную оценку эффективности инвестиций:

1.При вычислении любого из предложенных показателей не учитывается фактор времени – ни доход, ни объем вложений не приводятся к настоящей стоимости. Отсюда следует, что в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые значения – сумма вложений в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости;

2.Показателем возврата вложений капитала используется ничто иное как доход. Однако в реальной практике вложения капитала возвращаются в виде финансового потока, состоящего из суммы чистой прибыли и аммортизационных отчислений. В дальнейшем, оценка эффективности вложений средств применяется только на основе прибыли,что в последствии сильно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и повышает период окупаемости инвестиций);

3. показатели, берущиеся в рассчет, позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, так как оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных суммы прибыли и суммы инвестиций).[22]

Следовательно поэтому в международной практике поток доходов от определенного инвестиционного проекта изменяют с учетом фактора времени и уже в приведенном виде применяются для расчета показателей.

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли

Данный метод в основном базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины капиталовложений (расходы основных и оборотных средств) в инвест проект. Выбор падает на проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством метода простой бухгалтерской нормы прибыли считается его простота для понимания, доступность информации и несложность расчетов. Недостатком данного проекта следует считать то, что он не учитывает не финансовый (скрытый) характер определенных видов затрат (к примеру амортизационные отчисления) и связанную с этим налоговую экономию, а также возможная вероятность реинвестирования применяемых доходов, периода притока и оттока финансовых поступлений и временную стоимость денег.[26]

Метод расчета периода окупаемости инвестиционного проекта

В период применения такого метода рассчитывается количество лет, необходимых для полного покрытия первоначальных затраченных ресурсов, т.е. Рассчитывается период, когда финансовый поток доходов сравняется с суммой финансовых потоков затрат. Инвестиционный проект с наименьшим периодом окупаемости будет считатся оптимальным.[25]

В международной практике также применяют дисконтный метод окупаемости инвестиционного проекта – рассчитывается период, с помощью которого дисконтированные финансовые потоки прибыли сравняются с дисконтированными финансовыми потоками убытков. При этом применяется концепция финансовых поступлений, учитывается возможность реинвестирования средств и временная стоимость денег.[12]

Обе модификации такого метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности инвестиционного проекта, потому как длительная окупаемость проекта означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.[23]

Однако обе модификации игнорируют финансовые поступления по окончанию периода окупаемости инвестиционного проекта. Они успешно используются для более эффективной оценки проектов, а также в условиях повышенной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств – т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предриятие на получение максимальной выручки в кратчайшие сроки.

Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV)

Чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта рассматривается как разница между суммой настоящих стоимостей всех финансовых потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех финансовых потоков затрат, т.е. как чистый финансовый поток от инвест проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования в данном случае считаетс равным средней стоимости капитала.

Проект будит считаться эффективным и приниматься, если чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта превышает ноль. Такой метод не дает возможности судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности и устойчивости инвестиционного проекта.

Использование такого метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) или ставки банковского процента.[12]

Метод внутренней нормы рентабельности (IRR)

Прибыль и затраты по инвест проекту приводятся к текущей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой внешней средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю.[11] Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реализуемую ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.[11]

Следует отметить что, приведенные методы оценки инвестиционного проекта показывают, что в зависимости от того, какой критерий эффективности взят за основу для конкретного проекта, могут быть сделаны различные выводы. Поэтому при анализе инвестиционного проекта следует исходить из конкретных условий деятельности предприятия и поставленных при инвестировании целей. Как правило, наиболее объективную оценку дает комплексное применение различных методов оценки эффективности проектов.

Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Несмотря на то, что указанные в предыдущем разделе принципы оценки эффективности инвестиционных проектов представляются общими как для стационарных, так и для нестационарных хозяйственных систем, способы и схемы реализации этих принципов, алгоритмы определения основных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, да и виды эффективности, которые приходится рассчитывать в этих хозяйственных системах, существенно различаются. [24]

При этом предполагается выполнение приведенных принципов оценки эффективности проектов и, в первую очередь, следующих из них:

а) в основу оценки закладывается величина интегрального эффекта, рассчитываемого за весь расчетный период (жизненный цикл проекта), с учетом изменяющейся по времени ценности денег;

б) учитывается неполнота информации;

в) учитывается невозможность управления прошлым;

г) предполагается возможное несовпадение интересов и критериев оценки эффективности проекта для различных участников инвестиционного проекта и т. д.[21]

Сама же общая оценка интегрального эффекта формируется путем сопоставления величин результатов и затрат на всех шагах, на которые разбивается расчетный период, и итоговой свертки надлежащим образом всех частных величин сопоставления (с учетом, конечно, экзогенно задаваемых параметров окружения, включая учетную политику на предприятии, налоговую систему, депозитные и кредитные процентные ставки, социальные стандарты и ставки дисконта и др.).Делая краткое заключение анализа проектного способа осуществления стратегии бизнеса, следует отметить, что реальные вложения капитала – являются наиболее чувствительным элементом экономического барометра в период экономического спада, но и ключ к выходу из экономического кризиса.[18]

Однако улучшение инвестиционного климата является необходимым, но не достаточным условием решения стратегической задачи привлечения инвесторов в реальный сектор экономики. Имеет важное значение увеличение инвестиционной грамотности всех субъектов бизнеса, прежде всего инициаторов инвестиционных предложений. Для достижения цели следует увеличить качество предлагаемых проектов, оценивать эффективность с помощью корректных методов оценки, адаптированных к специфике проекта, его окружения, условий переходной экономики. Четкое выполнение таких условий поможет сделать выбор среди широкого спектра вероятных инвестиционных мероприятий, которыми обладает реальное производство, те, которые соответствуют стратегиям и требованиям к эффективности для всех участников инвестиционного проекта. [19]

Корректная оценка эффективности в условиях риска– необходимый элемент как привлечения, так и реализации инвестиций в конкретный бизнес.

3 Инвестиционная деятельность в Казахстане, эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

3.1 Влияние инфляции на  оценку эффективности  инвестиций

Инвестиционная активность во всех своих проявлениях сопряжена с риском.[19]
Инвестиционный риск – это опасность потери вложенных финансовых активов, возможности неполучения от них полной отдачи, обесценения капиталовложений. Иначе говоря под риском подразумевается вероятность неблагоприятного исхода всего инвестиционного процесса.

Разнообразные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, вариант который може принести больше дохода от вложения капитала может оказаться и также самым рискованным.[16]

Риск- рассматривается как экономическая категория. В данном понимании он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события вероятны три экономических результата: отрицательный (который принесет убыток); нулевой; положительный (при данном исходе вложение финансовых активов и риск связанный с этим процессом полностью покрываются).

Подобного инвестиционого риска можно избежать, т.е. просто уклониться от инвестиционного проекта связанного с риском.[17]

В финансовых кругах инвестиционный риск — понятие, имеющее отношение к человеческим ожиданиям наступления событий; обозначает потенциально нежелательное воздействие на финансовые активы или его характеристики, которое может проявится как результат некоторого прошлого, настоящего или предстоящего будущего. В обыденном использовании, риск часто рассматривается синонимично с вероятностью потери или угрозы.

Однако для предпринимателя возможность избежания риска зачастую означает отказ от вероятной прибыли.

Анализ инвестиционного риска любого проекта должен обеспечивать решение трёх взаимосвязанных задач:

1) изучение инвестиционных критериев, непосредственно включающих фактор риска, для обоснования принимаемых задач;

2) поиск критических характеристик и границ рассматриваемого проекта для эффективного управления его осуществлением;

3) поиск способов страхования конкретных инвестиционных рисков с целью уменьшения вероятных потерь в случае неудачи проекта на любой из стадий.

В вычислении эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Параметры эффективности проекта, рассчитанные с учетом факторов риска и неопределенности, называются ожидаемыми. [23]

К инфляционным рискам в первую очередь относится инфляция.

Понятие «инфляции» (от лат.Inflatio – вздутие) впервые стало применяться в и Северной Америке в 1861 – 1865 годах. Данное понятие обозначает определенный процесс, который приводит к увеличению бумажно-валютного обращения. В последствии данное понятие стало применятся в Англии и Франции, при этом в основном в кругу финансистов и банкиров.

В финансовой литературе это понятие возникло в истоке ХХ века. – тонкое общественно-финансовое состояние, порождаемое диспропорциями в разных сферах рыночного хозяйства страны, которое до сих пор мало освещено в научной сфере.[19]

Инфляция определяется также как – наиболее острая проблема передового становления экономики, отсюда следует что она требует уточнения как общественно-финансового понятия. В отечественной литературе сущность понятия «инфляции» в основном отождествляется с установлением нового баланса спроса и предложения в изменяющихся критериях. Довольно часто при определении сущности инфляции ее устанавливают в зависимость от интерпретации таковых финансовых категорий, как спрос, предписание, равновесие.[18]

В основном, инфляцией считается повышеие уровня численности средств, находящихся в обращении, по отношению к стоимости продуктов и услуг, приводящих к их обесценению. Инфляция имеет место быть в первую очередность в форме увеличения значения товарных расценок, а еще в форме условного удорожания золота и иностранной валюты. В отдельных случаях вероятен подъем расценок, никак не предопределенный инфляционными действиями. Это происходит, когда изменяют первичные воспроизводственные условия, следствием явлется увеличение роста издержек производства. К примеру, имеется увеличение стоимости сырья из-из-за смещения в худшую сторону критерий его добычи; повышение качества продукции просит дополнительные издержки труда и т.д. Небольшая (умеренная) инфляция до 10% в год в современных источниках не рассматривается как опасная. Наоборот, считается, что она в какой-то мере подхлестывает экономику страны, придает ей необходимый динамизм. В самом деле, при повышенном росте цен население больше покупает, ибо в дальнейшем покупки обойдутся еще дороже.Это мотивирует производителей увеличить предложение, и рынок быстрее насыщается. Однако при уровне выше 10% инфляция делается очень опасной.[18]

Особенно агрессивно разрушается экономика страны при гиперинфляции, когда стоимость продукции повышается не на несколько процентов, а сразу в несколько раз. При крайних случаях гиперинфляции деньги теряют функцию всеобщего покупательного средства.

Инфляционный риск, возникнув, быстро распространяется на все отрасли. Это происходит потому, что они связаны между собой взаимными поставками. Следовательно повышение цен какой-либо поставки ведет к увеличению цены выпускаемой продукции.[17]

Показатели инфляционного риска призваны дать количественную оценку инфляционных процессов. Один из наиболее наглядных показателей наличия или отсутствия инфляции, ее глубины является показатель индекса цен.

Существует три способа измерения инфляционных процессов.

Первый - измерение с помощью индекса цен. Используется индекс цен валового национального продукта, индивидуальных потребительских цен и индивидуальных оптовых цен. Для вычисления индекса берется соотношение между совокупной ценой определенного набора товаров и услуг ("рыночной корзиной") выражается в процентах. И так, для оценки и измерения инфляционного риска используют показатель индекса потребительских цен. Индекс потребительских цен (ИПЦ) измеряет соотношение между покупной ценой определенного набора потребительских товаров и услуг («рыночная корзина») для данного периода с совокупной ценой идентичной и сходной группы товаров и услуг в базовом периоде.[18]

Второй способ определить силу инфляционных процессов - измерить темпы инфляции за год, но можно рассчитывать и более короткие периоды (месяцы или кварталы) или более длинные (десятилетия). Для вычисления темпов инфляции за год нужно вычесть индекс цен прошедшего года из индекса цен этого года, разделить эту разницу на индекс прошедшего года, а затем умножить на 100%. Если темп инфляции получиться отрицательным, значит, наблюдалась дефляция (падение цен). Темп инфляции - изменение общего уровня цен, выраженное в процентах.

ИПЦ в отчетном периоде - ИПЦ в базовом периоде *100% темп инфляции = ИПЦ в базовом периоде.

Третий способ- это вычисление "по правилу величины 70". Правило помогает быстро рассчитать количество лет, нужных для удвоения уровня цен: следует разделить число 70 на темп ежегодного повышения уровня цен в процентах. Следуя этим основополагающим сведениям , перейдем к рассмотрению инфляции. С позиции первого критерия инфляцию различают: Ползучая (умеренная) инфляция, для которой характерны относительно невысокие темпы роста цен, примерно до 10% в год. Такого рода инфляция свойственна большинству стран с развитой рыночной экономикой, и она не представляется чем-то необычным. [18]

Средний уровень инфляции по странам Европейского сообщества составил за последние годы около 3-3,5%.

Большиство современных экономистом, включая современных последователей экономического учения Кейнса считают подобную инфляцию необходимой для эффективного экономического развития.

Данный вид инфляции позволяет более плодотворно корректировать цены относительно к изменяющимся во времени условиям производства и спроса. Темпы умеренной инфляции, исходя из мнения многих экономистов, являются обычной платой за развитие экономики страны. При данном виде инфляции стоимость денег сохраняется и отсутствует риск подписания контрактов в номинальных ценах. Нарастающая инфляция меняется, следуя за экономическим циклом. Она возрастает в период подъема и сокращается в период спада. Однако здесь выявлена интересная закономерность: спад снижает темпы инфляции на меньшую величину, чем увеличивает их следующий за ним подъем.[19]

Помимо этого, в период спада процесс подавления инфляции идет весьма медленно, тогда как подъем восполняет прежний уровень инфляции за довольно короткий срок. [21]

Такая ситуация дала возможность многим экономистам задуматься над целесообразностью расширения территории производства, жертвуя некоторыми темпами инфляции, а также возможностью перерастания устойчивой инфляции в галопирующую. За подобные свойства умеренная инфляция получила еще два названия - ползучая и нарастающая. Галопирующая инфляция, при которой характерен рост цен от 20% до 200% в год является уже серьезным напряжением для экономики государства, хотя увеличение цен еще не сложно предсказать и включить в параметры сделок и контрактов. Она отражает нестабильность экономической обстановки, деньги ускоренно превращаются в предметы торговли. В основном процесс галопирующей инфляции возникает вследствие продолжающейся нерациональной денежно-кредитной политики. Которая показывает, что, появляясь, галопирующая инфляция изначально движет кривую спроса вверх вдоль кривой предложения, что приводит к повышению как цен, так и объема производства. Последующее развитие процесса только лишь перемещает вверх кривую предложения параллельно линии естественного объема производства. Это объясняется тем, что продолжающееся увеличение цен перестает мотивировать производство к дальнейшему росту, т.к. цены на ресурсы уже успели подскочить,когда были повышены издержки.[21]

Особое воздействие на экономику оказывает гиперинфляция, которая представляет из себя ничто иное как астрономический рост количества денег в обращении и как следствие этого неимоверный рост цен на продукцию. Роль самих денег в подобных ситуациях сокращаетс, промышленные организации преимущественно переводятся на другие, менее расрастраненные формы расчета, например - бартер. В некоторых случаях появляются параллельные валюты, а также квазиденьги (талоны, карточки и т.д. ) увеличивается роль иностранных денег. Гиперинфляция наносит сильнейший удар даже по наиболее состоятельным слоям общества. Разрушается национальное хозяйство. Гиперинфляция влечет за собой ускоренный финансовый крах, депрессию и общественно-политические беспорядки. В основном ее связывают с неразумной политикой государства.[23]

Самое главное при разработке инвестиционного проекта в условиях повышенной инфляции - правильно учесть инфляцию при прогнозировании денежных поступлений: недооценка их роста под влиянием увеличения стоимости сделает инвестиционный проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами. Единственное, что может сделать в этом случае добросовестный разработчик инвестиционного проекта — это попытаться максимально достоверно оценить влияние возможной в будущем инфляции на каждый из элементов финансовых поступлений. Не следует углубляться в эти дебри самим, а стоит принять за основу прогнозы инфляции из нескольких независимых друг от друга источников, включая правительство и Центральный банк, - это даст тот диапазон возможных темпов инфляции, на который, скорее всего, ориентируются в своих инфляционных ожиданиях и вкладчики капитала. Вооружившись прогнозами инфляции, разработчик инвестиционного проекта должен затем сделать следующий шаг - классифицировать элементы будущих денежных поступлений по степени их "отзывчивости" на инфляционные процессы. Конечно, в любом инвестиционном проекте такая классификация может сложиться по-своему, но тем не менее можно указать на некоторые типовые элементы финасовых поступлений с различной реакцией на инфляцию. Так, например, инфляция является следствием к изменению влияния запасов и задолженностей: выгодным явлется увеличение запасов и кредиторской задолженности, и менее выгодным - рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности.

Следствием положительного воздействия инфляции на инвестиционный проект может быть повышение остаточной стоимости активов по мере роста цен. Однако положительный эффект для вкладчика капитала от увеличения цен чаще имеют запаздывающий характер, и поэтому чаще отрицательное воздействие инфляции перевешивает. Неопределенность всегда влечет за собой издержки.[23]

Инфляция несет с собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов причем часто бывает невозможно предсказать, в чью пользу изменяются условия кредитования, что влияет на инвестиционные проекты, финансируемые за счет заемных источников.

3.2 Анализ инвестиционного проекта на примере АО «Инвестиционный фонд Казахстана»

АО «Инвестиционный фонд Казахстана» образовано в 2003 году в рамках реализации стратегии индустриально-инновационного развития РК.

В соответствии со стратегией развития фонда на 2012-2022 годы его основными задачами являются оздоровление проектов, реструктуризация активов, ведение претензионно-исковой работы, управление стрессовыми активами, консалтинговая деятельность.

Единственным акционером фонда является АО «Национальный управляющий холдинг Целью создания Фонда является содействие в реализации Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы посредством осуществления и привлечения инвестиций в перспективные проекты в несырьевом секторе экономики. Основным инструментом для реализации цели является прямое участие в акционерном капитале инвестируемой компании. На сегодняшний день единственным акционером Фонда является АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-азына». АО «Инвестиционный Фонд Казахстана» - институт развития, осуществляет инвестирование в перспективные предприятия Казахстана. Единственным акционером является АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына».

Основными отраслевыми направлениями инвестирования Фонда являются:

- производство строительных материалов;

- металлургия;  

- машиностроение;  

- лесная деревообрабатывающая промышленность;

- переработка сельскохозяйственной продукции;

- химия, нефтехимия, фармацевтика.

Цель Фонда - содействие в реализации индустриально-инновационной политики Республики Казахстан посредством осуществления и привлечения инвестиций в проекты перспективных организаций, оказания финансовой поддержки инициативам частного сектора по созданию конкурентоспособных производств в несырьевом секторе экономики. Основным инструментом для реализации цели является прямое участие в акционерном капитале инвестируемой компании.

Задачи Фонда:

Осуществление инвестиций в уставные капиталы вновь создаваемых, а также действующих организаций, производящих углубленную переработку сырья и материалов, выпускающих конкурентоспособную продукцию с использованием новых технологий, а также оказывающих производственные услуги перспективным организациям, осуществляющим свою деятельность в промышленности;

Стимулирование частных инвестиций в несырьевой сектор экономики посредством софинансирования Фондом инвестиционных проектов (осуществления инвестиций в уставные капиталы организаций) и участия в управлении этими проектами.[13]

Содействие повышению инвестиционной активности казахстанских организаций за рубежом посредством совместного финансирования инвестиционных проектов за пределами Республики Казахстан, обеспечивающих производственную кооперацию между отечественными и зарубежными организациями, развивающими дополняющие, смежные производства

Политикой компании на 2011-2015 года являются: 

• Возврат вложенных инвестиций;

•Качественное улучшение состояния существующего инвестиционного портфеля, не допущение дальнейшего обесценения по действующим проектам;

• Реструктуризация Фонда для повышения его эффективности с выделением из него, существующего инвестиционного портфеля;

• Осуществление инвестиционной деятельности в соответствии со Стратегией форсированного индустриально-инновационного развития;

• Придание Фонду новых функций по организации и структурированию проектов, созданию SPV.[12]

В настоящее время в инвестиционном портфеле Фонда находится 31 проект в наиболее приоритетных отраслях деятельности. Фонд осуществляет постоянное управление данными проектами через участие в органах управления компаний.

С момента создания Фонда (30 мая 2003 года) по 1 января 2014 года на рассмотрение в Фонд поступило 507 инвестиционных проектов на общую сумму 2 404,422 млрд. тенге. В том числе за 2013 год - 5 проектов на сумму 28,536 млрд. тенге, с запрашиваемой суммой участия от Фонда в размере 9,6 млрд.тг.

С 2012 по 2014 год в экономику Казахстана было привлечено US$23008,7 млн. иностранных инвестиций (ИИ). В их структуре преобладала доля прямых иностранных инвестиций (ПИИ) – US$15353,8 млн. (66,7%), US$7316,7 млн. составили торговые кредиты, ссуды и другие обязательства, и лишь US$338,2 млн. (1,5%) пришлось на долю иностранных портфельных инвестиций (ИПИ)

Инвестиционные тенденции последних лет практически не изменились. Как и в прежние годы, неоспоримым лидером по привлечению иностранных инвестиций остаются США. На их долю приходится US$6660,4 млн., или 28,9% общего объема ИИ, из которых US$6286,9 млн. составляют ПИИ, вложенные в 2012-2014 годах. США лидируют по привлечению инвестиций в нефтегазовую отрасль, а также в сектор транспорта и связи .

Вторым крупным донором является Великобритания, которая вложила в экономику Казахстана US$2404,6 млн. (10,5%). Она занимает вторую позицию в горнодобывающей отрасли и третью – в секторе транспорта и коммуникаций.

С каждым годом наращивают свои инвестиции Нидерланды (10%). Особенно активны инвесторы в обрабатывающей промышленности Казахстана – US$369,6 млн. Кроме того, страна лидирует в таких отраслях, как финансовые услуги – US$661,9 млн., в предоставлении услуг предприятиям (аренда и операции с недвижимым имуществом) – US$573,7 млн., а также занимает второе место в секторе транспорта и связи.[12]

Несмотря на то, что общая доля иностранных инвестиций Италии за указанный выше период составила всего US$1231,5 млн. (5,6%), последние два года итальянский бизнес в Казахстане очень активен. Во многом это связано с успешной деятельностью итальянской компании ENI, участвующей в Карачаганакском проекте. Кроме того, страна является лидером в привлечении инвестиций в строительство – US$37,5 млн.

Сохранение стабильного уровня привлечения инвестиций было обусловлено реализацией крупных инвестиционных проектов по разработке нефтяных месторождений Тенгиз, Карачаганак и Кашаган. Увеличение иностранными инвесторами бюджета освоения проектов являлось решающим фактором притока ПИИ. Более половины (51%) валового поступления ПИИ за 2013 год приходилось на долю инвестиций в добычу нефти и природного газа, 19% на геологическую и изыскательскую деятельность и 14% в металлургическую промышленность.[12]

Нетто-приток прямых инвестиций составил US$2561 млн., сократившись на 9% относительно аналогичного показателя 2013 года. Это было связано с тем, что в 2012 году вливания в акционерный капитал казахстанских предприятий были обеспечены в основном за счет приватизации государственных пакетов акций (US$497 млн.), тогда как в 2013 году объем таких сделок был незначительным. В целом он составил около US$243 млн., что более чем вдвое ниже, по сравнению с 2012 годом. Таким образом, в 2013 году в структуре ПИИ произошло снижение доли поступлений в акционерный капитал и увеличение доли долгового капитала и реинвестиций.

В настоящее время диспропорции в развитии различных отраслей казахстанской экономики продолжают увеличиваться, сказываясь и на развитии областей республики: наиболее интенсивно развиваются регионы, где расположены месторождения нефти и газа.[18]

Как известно, в Казахстане закрепились компании, входящие в 25 крупнейших ТНК мира, среди которых “Эксон-Мобил” (занимающая 3-е место в мире по объему зарубежных активов), “Шеврон-Техсако” (13), “ТотальФинаЭльф” (19).

В республике активно действует российская компания “Лукойл” – первая в списке 25 крупнейших ТНК региона Центральной и Восточной Европы. Обладая зарубежными активами на сумму более US$4 млрд., она вполне может конкурировать с крупнейшими ТНК из развивающихся стран, включая “LG электроникс” (3-е место в списке крупнейших ТНК из развивающихся стран), которая, кстати, также является партнером Казахстана.

В настоящее время в стране осуществляют свою деятельность 8933 совместных предприятий и иностранных компаний. В целом же по сравнению с 2013 годом их число выросло в 2,2 раза. Основная их доля сосредоточена в Алматы (5732 компании) и Астане (558 компаний).[19]

Однако тенденции последних двух лет указывают на значительное увеличение их числа и в других регионах республики. Так, в Акмолинской области в 2013 году их число выросло практически в 8 раз (176), в Южно-Казахстанской области в 4 раза (382), в Мангистауской области в 2,5 раза (192). Таким образом, увеличение числа СП и иностранных предприятий наблюдалось во всех регионах без исключения. Однако динамичный рост количественных изменений не везде привел к улучшению качественных показателей: в 2013 году в некоторых регионах республики у СП и иностранных компаний наблюдался спад промышленного производства. В частности, это относится к Костанайской (в 2,7 раза) и Южно-Казахстанской (в 1,2 раза) областям.

Несмотря на значительные, в течение последних четырех лет, темпы роста производства у СП и иностранных предприятий, необходимо учитывать тот факт, что 70-80% производимой ими продукции экспортировалось, и как правило, это были сырьевые материалы. Всего в 2013 году доля экспорта СП и иностранных компаний достигла US$5,9 млрд., или 61,4% общего объема республики, и имеет положительные тенденции роста.[19]

Одна из важных экономических задач, стоящая перед правительством любой страны, заключается в создании “конкурентоспособности экспорта”. Несмотря на то, что основной целью экспортной конкурентоспособности является увеличение доли на международных рынках, она далеко не ограничивается этим фактором.

Реализация такой политики подразумевает прежде всего диверсификацию “экспортной корзины”. Кроме того, она должна обеспечивать более высокие темпы роста экспорта, модернизацию таких составляющих, как технологии и квалификация кадров. Однако главное условие – это расширение базы отечественных компаний, способных вести конкурентную борьбу на международном уровне, с тем, чтобы конкурентоспособность стала устойчивой и сопровождалась ростом доходов. Все эти проблемы в последние годы четко обозначились и в экономике Казахстана. Особую актуальность для республики приобрела необходимость диверсификации экспорта, поскольку в 2013 году доля сырой нефти и газового конденсата в экспорте страны составила 51,9%. Кроме того, за последние четыре года доля отечественных предприятий в общем экспорте страны сократилась с 42 до 38%, а доля СП выросла.[19]

Можно было бы не акцентировать внимание на этом важном аспекте, если бы не тот факт, что основную часть экспорта компаний с иностранным участием составляют сырьевые товары. Таким образом, потенциал ТНК не задействован в интересах республики, а местная промышленность становится все менее конкурентоспособной. В такой ситуации необходима экспортная переориентация отечественных предприятий, которая заставила бы местные компании равняться на более высокие стандарты, обеспечила бы им возможности для более простого доступа к информации и подвергла бы более сильному конкурентному давлению, побуждая прилагать существенные усилия для освоения новых навыков и возможностей. Это имеет исключительно важное значение для наращивания местной добавленной стоимости и безболезненного увеличения заработной платы. Ведь несмотря на то, что средняя заработная плата в Казахстане является самой высокой среди стран СНГ, все же уровень жизни нашего населения остается достаточно низким, поскольку среднедушевые доходы у трети населения ниже прожиточного минимума.[22]

Повышение конкурентоспособности экспорта требует колоссальных усилий. И здесь “несырьевые” ТНК способны помочь в решении этой важной задачи, но задействовать их потенциал не так просто.

Возникает вопрос о выгоде Казахстана, обусловленной торговлей, связанной с каналами таких ТНК: начиная от улучшения состояния торгового баланса страны до модернизации экспортных операций и сохранения с течением времени завоеванных позиций. Однако следует иметь в виду, что филиалы иностранных фирм осуществляют еще и импорт.[21]

В Казахстане экономические тенденции последних четырех лет указывают, что положительное сальдо торговых операций предприятий с иностранным участием уменьшается. За этот период импорт СП вырос практически в 3 раза, а экспорт всего лишь в 1,8 раза. Если сохранятся такие темпы роста, то к 2014 году для Казахстана исчезнут какие-либо выгоды от деятельности СП и иностранных предприятий, поскольку возникнет отрицательное сальдо их торгового баланса. Вероятность подобного сценария необходимо учитывать уже сегодня.

Таким образом, главный вопрос для правительства сводится к тому, как страна может получить наибольшую пользу от активов, находящихся в распоряжении ТНК. Многое зависит от стратегии, реализуемой ТНК, с одной стороны, и от соответствующего потенциала и политики принимающей страны, с другой.

К числу основных инструментов инвестиционной политики относятся:

• предоставление информации и услуг по поиску партнеров;

• поощрение иностранных филиалов к участию в программах, направленных на модернизацию технологического потенциала отечественных поставщиков;

• поощрение создания ассоциаций и клубов поставщиков;

• совместная деятельность по подготовке кадров;

• различные схемы расширения доступа отечественных поставщиков к финансовым средствам.

За последние годы в Казахстане был создан благоприятный инвестиционный климат для развертывания деятельности ТНК. Однако, если провести исследование инструментов, используемых в национальной политике, то необходимость дальнейшей работы в этой области становится очевидной.

В 2003 году было образовано Казахстанское контрактное агентство (ККА), которое в настоящее время создает базу данных по местным поставщикам товаров, услуг для поиска соответствующих партнеров. Однако акцент при этом делается на развитие производств, удовлетворяющих потребности нефтегазового сектора. А правильно ли это, учитывая фактор имеющегося потенциала конверсионного машиностроения, интенсивного стимулирования производств и сервисных услуг в нефтедобывающей России? Сможет ли республика в дальнейшем конкурировать в этой сфере с российскими поставщиками и найти свою нишу в мировом производстве? Может быть, важнее создать другие производства на базе новых технологий!

В развитых странах, таких, например как Ирландия отказываются от идеи развития связей лишь между местными компаниями и иностранными филиалами, расположенными в данной стране, а поощряют участие отечественных предприятий в производственно-сбытовых цепочках ТНК, базирующихся в разных регионах мира.[21]

Таким образом, задача для стран, которые хотели бы повысить свою экспортную конкурентоспособность во взаимодействии с ТНК, заключается в том, что сначала необходимо подключиться к системам международного производства этих корпораций, а затем наращивать для себя выгоды от их использования.

Если ККА призвано содействовать поиску партнеров, то такие государственные институты развития, как недавно созданные Инвестиционный фонд, Банк развития Казахстана, Инновационный фонд и др., расширяют схемы государственного финансирования для отечественных компаний. Они предоставляют займы местным предприятиям на более мягких условиях, чем коммерческие банки.

Созданная при Правительстве РК рабочая группа, занимающаяся рассмотрением инвестиционных предложений для финансирования их государственными институтами, выработала такую методику сбора данных и отбора проектов, которая носит явно “плановый характер”: сначала информацию предоставляют регионы, затем отраслевые министерства, а далее национальные компании. Воникает закономерный вопрос: когда будут рассматриваться инициативы частного бизнеса? Кроме того, эксперты рабочей группы отмечают еще одну проблему – малое число инвестиционных предложений, носящих инновационный характер.[22]

Не случайно международные финансовые институты (МВФ, Всемирный банк, ЕБРР) акцентируют внимание руководства Казахстана на опасности неэффективного использования бюджетных средств и призывают к созданию инвестиционных институтов, руководствующихся в своей деятельности рыночными принципами. Они считают, что новая инвестиционная стратегия не должна означать выборочное поощрение отдельных отраслей и предприятий, ведущую роль в которых играет государственный сектор. Необходимо содействие развитию малых и средних предприятий, которые создают основную долю рабочих мест и более гибкие технологические схемы производств. Поэтому более важно формирование прозрачных правил и равных условий деятельности для всех рыночных субъектов посредством правовых и нормативных документов, соблюдение которых обеспечивается в обязательном порядке.[21]

Поскольку для содействия диверсификации экспорта требуется высокое качество инвестиций со стороны как государства, так и частного сектора, в целях развития новых источников экономического роста правительству важно задействовать все имеющиеся ресурсы.

Известно, что ТНК являются лидерами в производстве и маркетинге ориентированных на экспорт товаров. Это особенно касается тех товаров, для сбыта которых подключение к сетям маркетинга и распределения имеет решающие значение, в том числе и в обрабатывающей промышленности. Однако в современных условиях некоторые из таких ТНК отказываются от производственных функций и передают их производителям-подрядчикам, фокусируя свое внимание на инновационной деятельности и маркетинге. Ведущие ТНК создают совместные инновационные механизмы с другими фирмами (конкурентами, поставщиками или покупателями) и с такими учреждениями, как научно-исследовательские лаборатории и университеты. Возвращаясь к казахстанским реалиям, приходится констатировать, что сегодня этот важнейший ресурс ТНК в республике не используется, несмотря на то, что созданы Инновационный фонд, ОАО Национальная компания “Казахстан инжиниринг” и другие структуры, призванные решать эти проблемы. Адекватно мировым тенденциям стоит и вопрос о подготовке кадров для инновационных компаний.

Учитывая фактор переориентации инвестиционной политики Казахстана на развитие обрабатывающего сектора и инфраструктуры, необходимо уже сегодня думать о подготовке кадров для этих отраслей. Однако “прорехи” в государственном регулировании образовательного процесса создают условия по дальнейшему снижению как качества, так и количества подготавливаемых специалистов, в том числе по различным инженерным специальностям. Погоня за прибылью в высших учебных заведениях в данном случае не в интересах государства.[21]

Что же касается в целом деятельности сырьевых ТНК и других иностранных компаний по подготовке местных кадров, то этот процесс, в принципе, урегулирован. В контрактах на недропользование предусмотрена соответствующая статья затрат. Так, хорошо работают обучающие программы по подготовке специалистов в нефтегазовой сфере в компании КIO. Создан новый местный Институт нефти и газа, который активно сотрудничает с крупнейшими иностранными нефтегазовыми компаниями мира. Определен механизм взаимодействия нефтяных компаний и государственных структур при подготовке кадров в программе по освоению Северного Каспия. Примеры можно приводить и далее. И хотя кадровый вопрос в нефтегазовой сфере решается успешно, тем не менее хотелось бы отметить, что добывающий сектор не может решить проблему занятости в контексте общенациональных интересов. По данным Агентства по статистике РК, за последние четыре года количество занятых в нефтегазовых компаниях составило около 1% всего экономически активного населения Казахстана.

Казахстан является страной с растущей экономикой, быстрый рост ВВП должен сопровождаться высокой нормой накопления основного капитала. Экономика Казахстана может расти как за счет оптимального использования основных фондов, так и за счет замены устаревших фондов новыми, более производительными и менее капиталоемкими. Возможность длительного развития на основе устаревших фондов равна нулю, так как устаревшие фонды теряют свою конкурентоспособность, и поэтому замена основных фондов, в среднем, каждые 7-8 лет обязательна. Ввиду этого инвестиции в основной капитал, которые требуются на обновление и расширение производства, являются важнейшим фактором развития экономики[21]

С точки зрения размещения инвестиций каждая страна и регион предлагают определенные преимущества, которые делают их более привлекательными для конкретных типов инвестиционных проектов. В течение последних двух десятилетий Казахстан демонстрирует высокие экономические показатели в ряде секторов, однако потенциал страны еще не полностью раскрыт. Казахстан придерживается курса на региональное и международное сотрудничество и стремится войти в группу из 50 стран мира с наиболее конкурентоспособной экономикой. Развитие страны подтверждает ее привлекательность с точки зрения размещения прямых иностранных инвестиций.[22]

Республика Казахстан является одной из трех наиболее привлекательных для инвестиций стран СНГ, по мнению 32% от общего числа участников исследования и 88 инвесторов, опрошенных в Казахстане (в настоящей дипломной работе были использованы результаты анализа инвестиционной привлекательности Казахстана на основе изучения мнений представительной группы в составе 204 работающих в стране и потенциальных инвесторов).

Казахстан демонстрирует высокие показатели в области привлечения прямых иностранных инвестиций, особенно в добывающих отраслях. Для реализации масштабных планов страны по диверсификации экономики правительству необходимы прямые иностранные инвестиции, которые предполагают не только вклад финансовых средств, но также передачу знаний, высокотехнологичного оборудования и обеспечение возможности для развития кадрового потенциала.[23]

Главная задача Казахстана - обеспечить наиболее благоприятные условия для привлечения инвестиций в обрабатывающий сектор экономики и создать компаниям удобный выход на рынок стран СНГ.

Заключение

В процессе рассмотрения инвестиционных процессов мы определили, что инвестиционная активность в определенной степени свойственна каждой организации. Принятие решения по инвестиционному проекту невозможно без учета следующих факторов: вид капиталовложений, ценность инвестиционного проекта, большое разнообразие доступных инвестиционных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.[25]

Такой фактор как наличие инфляции оказывает влияние на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Следовательно, инфляция приводит не только к переоценке финансового состояния осуществления проекта, но и приводит к изменению самого плана реализации проекта (определяемых объемов запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж).

Иначе говоря переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показазателям величины не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Вместе с расчетами в постоянных или мировых ценах следует производить расчет в прогнозах ( в денежных единицах, которые будут соответствовать условиям осуществления инвестиционного проекта) ценах с тем, чтобы принять во внимание влияние такого фактора как инфляция.[25]

Инвестиционный проект предполагает планирование во времени трех основных денежных потоков: потока инвестиционных вложений, потока текущих (операционных) платежей и потока финасовых поступлений. Поток текущих платежей и поток финансовых поступлений не могут быть определены вполне точно, исходя из того что нет и не может быть полной определенности относительно будущего состояния развития инвестиционного рынка. Стоимость и объемы реализуемой продукции, цены на сырье для производства и первоночальные материалы и прочие денежно-стоимостные параметры среды по факту их осуществления в предстоящем периоде могут также довольно сильно отличаться от задуманных ранее плановых значений пректа, которые оцениваются с позиций текущего дня.

Неизбежность информационной неопределенности влечет за собой столь же неустранимый риск принятия инвестиционных решений. Следовательно так или иначе остается вероятность того, что инвестиционный проект, признанный состоятельным, может принести предприятию убытки вместо положительного финансового результата, поскольку достигнутые в процессе осуществления инвестиционного проекта, значения параметров могут отклонится от плановых, или же какие-либо факторы не были рассмотрены ранее.

Потенциальный вкладчик капитала не может располагать всеобъемлющей оценкой риска, так как значение разнообразий внешней среды всегда превышает управленческие возможности лица принимающего инвестиционное решение, что предполагает наличие слабоожидаемого сценария развития событий, который, будучи неучтенным в проекте, тем не менее, может состояться и сорвать инвестиционный процесс. В то же время вкладчику капитала следует больше удилять внимание и соизмерять рискованность своих инвестиционных решений как на стадии разработки и внедрения проекта, так и в ходе инвестиционного процесса, что значительно повысит уровень осведомленности инвестора.[21]

Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей инвестиционного проекта должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и выполняться, как правило, по завершении очередного проекта. Каждый инвестиционный проект может определятся с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из которых имеет значение, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение.
Такое понятие как, временная стоимость денег, приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике. Причин тому было несколько: риск связанный с инфляцией, расширившиеся возможности приложения временно свободных финансовых активов, упразднение разнообразных ограничений в отношении формирования финансовых запасов хозяйствующими субъектами и др.[2]

Появившаяся возможность в свободе управления денежными запасами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики по сути не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно - временную ценность.

Данный параметр рассматривается в двух формах. Первая связана с потерей стоимости денежной наличности с течением времени. Вторая связана с кругооборотом капитала. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать определенными денежными средствами. Значимость этого вида активов, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя факторами:

рутинность - денежные ресурсы используются для выполнения текущих операций; потому как между входящими и исходящими финансовыми потоками всегда имеется временной интервал, коммерческая организация вынуждена непрерывно держать свободные денежные активы на расчетном счете организации;

предосторожность - деятельность любой коммерческой организации не носит конкретно предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;

спекулятивность — финансовые ресурсы необходимы по спекулятивным соображениям, потому как постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.
Исходя из этого, в большинстве компаний стараются следовать политике поддержания так называемого целевого остатка финасовых ресурсов на счете, который определяется либо интуитивно, либо с помощью формализованных методов и моделей. [26]

Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с риском определенных потерь - с некоторой долей условности данную величину можно рассматривать как размер упущенной выгоды от участия в каком-либо выгодном и доступном инвестиционном проекте. [26]

Следовательно каждая компания осуществляющая инвестиционный проект должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных финансовых ресурсов. Откуда следует, что одной из главных задач управления денежными средствами является оптимизация их среднего текущего остатка.

В наиболее общем виде сущность понятия "временная стоимость денег" может определятся фразой - рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в предстоящем будущем, не могут быть равными, и следовательно, первый имеет большую ценность и значимость по сравнению со вторым. [3]

Проблема "деньги-время" не является новой, исход из этого уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной ценности будущих поступлений с позиции текущего момента.

Влияние инфляции — это один из первичных факторов, которые всегда должны приниматься во внимание в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции Казахстанских предприятий.

Список используемой литературы

1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – Киев.: МП «ИТЕМ», 2005. – 448 с.;

2. Бочаров В.В. Инвестиции: учеб. – СПб.: Питер, 2002. – 288 с.;

3. Бухалков В.И. Внутрифирменное планирование: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 392 с.;

4. Вахрина П.И. Инвестиции. – М.: «Дашков и К», 2004. – 384 с.;

5. Виленский П.Л., Лифшиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учеб. пособие. – М.: Дело, 2002. – 808 с.;

6. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования/пер. с англ. – М.: Дело, 1999. – 1008 с.;

7. Есипов В.Е. Экономическая оценка инвестиций. – Спб.: Вектор, 2006. – 288 с.

8. Зимин И.А. Реальные инвестиции: учеб. пособие. – М.: ТАНДЕМ, 2000. – 304 с.;

9. Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие. – М.: Экономистъ, 2004. – 478 с.;

10. Инвестиционная политика: учеб. пособие. – М.:КНОРУС, 2005, - 320 с.;

11. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учеб. – Спб.: «Изд-во Михайлова», 2002. – 622 с.;

12. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. – М.: «Дело и Сервис», 2001. – 400 с.;

13. Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учеб. пособие. - М.: Экономистъ, 2004. – 347 с.;

14. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учеб. – 10-е изд., - М.: Новое знание, 2006. – 640 с.

15. Царев И.Н. Оценка экономической эффективности инвестиций. – Спб.: Питер, 2004. – 464 с.;

16. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 1999.

17. Ишмаев И.А. Системное управление государственной собственностью субъекта.- М.: МСЭИ, 2000.

18. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 2000

19. Концепция государственной инвестиционной политики на период до 2013г. // Федеративные отношения и региональная социально-экономическая политика. - 2001. -№1.

20. Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций.//Оценка эффективности инвестиций. Сб. трудов. -М.:ЦЭМИ РАН, 2000.

21. Методические рекомендации по расчету эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. -М.: “Экономика”, 2000.

22. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов(Вторая редакция, исправленная и дополненная)

23. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция)/ М-во экон. РФ. ГК по стр-ву, архит. и жил. политике №ВК 477 от 21.06.1999 г.; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаоров А.Г. - М: Экономика, 2000.

24. Соломин О., Матвеева Е. Кредитный портфель банка: оценка рисков, возникающих при кредитовании под залог финансовых активов. // Рынок ценных бумаг. №12, М.: Изд. Дом “РЦБ”, 1999.

25. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. М., 2002

26. Черкасов В.Е. Международные инвестиции.- М.: Дело, 2003.

Размещено на http://www.

Инвестиционная деятельность в Казахстане, эффективность инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска