Операции с ценными бумагами. Эмиссия ценных бумаг
Лекция № 5
Операции с ценными бумагами. Эмиссия ценных бумаг
1. Понятие и виды операций с ценными бумагами
На рынке ценных бумаг производятся различные операции с ценными бумагами.
Операции с ценными бумагами (фондовые операции) — это действия
с ценными бумагами и (или) денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей.
Все операции на рынке ценных бумаг можно разделить на 3 группы:
1) Эмиссионные операции — это операции, суть которых заключается в обеспечении финансовыми ресурсами деятельности экономического субъекта, т. е. в формировании и увеличении собственного капитала, привлечении заемного капитала или ресурсов в оборот.
2) Инвестиционные операции — это операции, цель которых состоит в инвестировании (вложении) субъектом операций собственных и/или привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы от
своего имени.
3) Клиентские операции (посреднические) — обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, связанных с ценными бумагами.
Все операции с ценными бумагами можно классифицировать на:
1) кассовые операции, имеющие своей основной целью извлечение прибыли от совершаемой сделки в форме дохода непосредственно от конкретных ценных бумаг (например дивидендов по акциям, процентов по облигациям и т. п.);
2) срочные или игровые операции, имеющие своей основной целью
извлечение прибыли от совершаемой сделки в форме дохода не от
самих ценных бумаг, а за счет изменения их курсовой стоимости
при последующей перепродаже.
Основными операциями на рынке ценных бумаг являются:
* выпуск (эмиссия) ценных бумаг — установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных
ценных бумаг;
* размещение ценных бумаг — отчуждение эмитентом ценных бумаг
их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых
сделок;
* купля-продажа ценных бумаг — заключение гражданско-правовых
сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные
бумаги от одного владельца другому;
* регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг — учет
владельцев ценных бумаг, контроль за изменением состава собственников ценных бумаг;
* конвертация — операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей;
* траст — доверительное управление ценными бумагами, направленное на приращение капитала с помощью выбора наиболее эффективных вариантов использования ценных бумаг;
* клиринг — выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и
расчетам по ним;
* хранение —защита от хищения и иных причин утраты;
* страхование — обеспечение относительной стабильности,
следовательно, привлечение дополнительных потенциальных инвесторов;
* безвозмездная поставка (дарение, наследование) — реализация права наследования, осуществление дарения;
* залог — предоставление залогового обеспечения под кредит;
* маркетинг — изучение определенного сегмента рынка ценных бумаг,
оценка потенциальных инвесторов, диагностика фондовых операций, оценка риска, разработка стратегии продвижения ценных бумаг на рынке;
* сплит (расщепление) или дробление — увеличение числа ценных
бумаг;
* консолидация (объединение) — уменьшение числа ценных бумаг;
* бухгалтерский учет и аудит;
* начисление и выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям;
* ценообразование — процесс установления цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики;
* формирование и управление портфелями ценных бумаг;
* оценка инвестиционного риска;
* инвестиционное проектирование — разработка финансовой политики, прогнозирование;
* консалтинг — это профессиональная помощь в форме консультаций
или рекомендаций со стороны высококвалифицированных специалистов по анализу, прогнозу и решению практических проблем на
рынке ценных бумаг и др.
Наиболее значимыми операциями на рынке ценных бумаг являются
эмиссия и обращение ценных бумаг. Остановимся на них более подробно.
2. Порядок выпуска и обращения ценных бумаг
Порядок выпуска и обращения ценных бумаг в РФ регулируется Законом РФ «О рынке ценных бумаг» и другими законодательными актами.
Как уже отмечалось, эмиссия (выпуск) ценных бумаг — это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Основными целями эмиссии являются:
1) создание акционерного общества (формирование собственного капитала);
2) привлечение заемного капитала через выпуск долговых бумаг;
3) управление капиталом через дополнительные выпуски ценных бумаг (увеличение собственного капитала эмитента, снижение доли
заемного капитала в совокупном капитале);
4) мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнение его оборотных средств;
5) финансирование инвестиций в производительную деятельность;
6) финансирование поглощения;
7) изменение структуры акционерного капитала (распределение акций, прежде всего голосующих, между группами акционеров) либо
преодоление негативных тенденций в этом изменении;
8) погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;
9) реструктуризация задолженности организаций по налоговым платежам.
Эмиссионная деятельность АО может осуществляться не только в период создания общества и формирования капитала, но и в процессе текущей деятельности в связи с новыми целями и задачами.
При необходимости расширения финансирование деятельности компании предпочтение чаще отдается выпуску различного рода облигаций (заемным средствам). Облигации обеспечивают сравнительно низкие процентные ставки, однако, выплата процентов производится даже при отсутствии прибыли.
Ценные бумаги эмитируются компаниями также в целях, связанных с управлением капиталом. Если руководство компании и основные акционеры стремятся сохранить структуру контроля, то корпорация осуществляет выпуск облигаций. Эмиссия облигаций осуществляется и при планировании увеличения доли заемных средств. Если же необходимо изменить структуру капитала путем увеличения доли собственных средств, целесообразно прибегнуть к выпуску акций.
Участниками процесса эмиссии являются:
- Эмитенты
- Инвесторы
- Профессиональные участники РЦБ, выполняющие посреднические функции;
- Органы регистрирующие выпуск ценных бумаг.
В качестве эмитента ценных бумаг могут выступать:
- Юр.лица (АО, ООО, производственные кооперативы и т.д.)
- Государство (органы исполнительной власти федерального уровня, федеральный бюджет)
- Субъекты РФ (бюджет субъекта РФ)
- Муниципальные образования (местный бюджет)
Эмиссия ценных бумаг связана с риском для эмитента, наиболее существенными рисками являются:
- Риск ликвидности:
- снижение цены размещения (эмиссионной стоимости);
- увеличение комиссионных андеррайтеру;
- Временной риск:
- упущено выгодное время для размещения (рынок не готов или перегрет);
3) Риск платежа:
- затягивание оплаты ценных бумаг приобретателями;
- возможность их оплаты не только деньгами, но и другими ценностями;
4) Операционный риск:
- отсутствие навыков у эмитента;
- неправильный выбор андеррайтера;
5) Риск неразмещения:
- нет возможности разместить заявленный объем;
- не стоило устанавливать объем размещения, при котором эмиссия считается не состоявшейся.
Классификация эмиссии:
- В зависимости от очередности проведения:
- первичная эмиссия (образование уставного капитала);
- последующие эмиссии (недостаточно внутренних накоплений).
2) В зависимости от формы осуществления:
- открытая эмиссия (публичная, не ограничен круг потенциальных инвесторов; плюсы: широкие возможности для привлечения доп.капитала, обеспечение ликвидности ценных бумаг; минусы: потеря контроля над компанией, возрастание издержек при обслуживании корпоративного капитала и поддержанию курса акций на вторичном рынке);
- закрытая эмиссия (частная, приватная, круг инвесторов заранее известен. Первичная эмиссия только в закрытой форме).
3) По способу размещения:
- распределение среди учредителей при первичной эмиссии;
- распределение среди акционеров при последующих эмиссиях;
- подписка;
- конвертация.
Распределение как вид эмиссии имеет место только для акций. Распределение среди учредителей по письменному договору производится при первичной эмиссии, а среди акционеров – при последующих эмиссиях. Этот вид эмиссии осуществляется за счет собственных средств. Для акционеров это бесплатное получение дополнительных акций за счет эмиссионного дохода, остатков фондов, нераспределенной прибыли, средств от переоценки основных фондов.
Подписка осуществляется на возмездной основе, т.к. предполагает заключение договоров купли-продажи между инвестором и эмитентом. Подписка в зависимости от эмиссии бывает:
- открытая (привлекается андеррайтер);
- закрытая.
Конвертация представляет собой замену ценных бумаг одного вида на другой.
Разновидности конвертации:
- выпуск ценных бумаг, конвертируемых в акции;
- выпуск ценных бумаг, конвертируемых в облигации;
- конвертация акций в акции с большим или меньшим номиналом;
- конвертация при консолидации и дроблении;
- конвертация акций в акции с иными имущественными правами.
- По форме существования выпускаемых ценных бумаг:
- эмиссия бездокументарных ценных бумаг;
- эмиссия документарных ценных бумаг.
5) По характеру распоряжения эмитента:
- именные;
- предъявительские.
Процедура эмиссии (выпуска) ценных бумаг включает в себя следующие этапы:
1) принятие эмитентом решения о размещении эмиссионных ценных
бумаг;
2) утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;
3) государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска)
ценных бумаг;
4) изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной;
формы выпуска);
5) размещение ценных бумаг;
6) государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.
Процедура эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, условия их размещения и обращения регулируются федеральными
законами или в порядке, ими установленном.
Процедура эмиссии ценных бумаг довольно сложна для российских
корпораций и имеет ряд негативных сторон. Главная из них связана
с высокими издержками эмитента по выходу на рынок ценных бумаг.
Это и налог на операции с ценными бумагами (который снижен с 0,8 до
0,2% от суммы эмиссии, но не более 100 000 руб.), и дополнительные
издержки, связанные с оплатой услуг финансовых консультантов и раскрытием информации об эмитенте. Институт финансовых консультантов, введенный ФКЦБ согласно Закону «О рынке ценных бумаг» в новой редакции вроде бы для благородной цели — повысить прозрачность
эмитентов, на самом деле привел к монополизации рынка в руках отдельных профессиональных участников и резко повысил стоимость издержек для выхода российской корпорации на рынок. К сожалению, то
же самое можно сказать и о системе раскрытия информации, утвержденной ФКЦБ. С одной стороны, эта система расширила возможности
инвесторов по получению достоверной и правдивой информации.
А с другой стороны, это привело к росту этих издержек для эмитента.
PAGE 5
Операции с ценными бумагами. Эмиссия ценных бумаг