МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

ЛЕКЦИЯ 1. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА.

  1. Понятие валютных отношений и валютной системы;
  2. Валютные курсы;
  3. Теория регулирования валютного курса.

  1. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЙ И ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

Международные валютные отношения — совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Отдельные элементы валютных отношений появились еще в античном мире — Древней Греции и Древнем Риме — в виде вексельного и меняльного дела. Следующей вехой их развития явились средневековые «вексельные ярмарки» в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились расчеты по переводным векселям (траттам). В эпоху феодализма и становления капиталистического способа производства стала развиваться система международных расчетов через банки.

Развитие международных валютных отношений обусловлено ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда (МРТ), формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией и глобализацией хозяйственных связей.

Международные валютные отношения опосредствуют международные экономические отношения (МЭО), которые относятся как к сфере материального производства, т.е. к первичным производственным отношениям, так и к сфере распределения, обмена, потребления. Существует прямая и обратная связь между валютными отношениями и воспроизводством. Их объективной основой является процесс общественного воспроизводства, который порождает международный обмен товарами, капиталами, услугами. Состояние валютных отношений зависит от развития экономики — национальной и мировой, политической обстановки, соотношения сил между странами и двух тенденций, присущих международным отношениям, — партнерства и противоречий. Поскольку во внешнеэкономических связях, в том числе валютных, переплетаются политика и экономика, дипломатия и коммерция, промышленное производство и торговля, валютные отношения занимают особое место в национальном и мировом хозяйстве. Включение мирового рынка в процесс кругооборота капитала означает превращение части денежного капитала из национальных денег в иностранную валюту и наоборот. Это происходит при международных расчетных, валютных, кредитных и финансовых операциях.

 Валютная система — форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различаются национальная, мировая, международная (региональная) валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой — формой организации международных валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями. Мировая валютная система сложилась к середине XIX в. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы.

Мировая валютная система преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования и регулирования, она тесно связана с национальными валютными системами. Данная связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран. Взаимная связь национальных и мировой валютных систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство. Связь и различие национальных и мировой валютных систем проявляются в их элементах

ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ И МИРОВОЙ ВАЛЮТНЫХ СИСТЕМ

Национальная валютная система

Мировая валютная система
  1. Национальная валюта
  1. Резервные валюты, международные счетные валютные единицы
  1. Условия конвертируемости национальной валюты
  1. Условия взаимной конвертируемости валют
  1. Паритет национальной валюты
  1. Унифицированный режим валютных паритетов
  1. Режим курса национальной валюты
  1. Регламентация режимов валютных курсов
  1. Наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль
  1. Межгосударственное регулирование валютных ограничений
  1. Национальное регулирование международной валютной ликвидности страны
  1. Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности
  1. Регламентация использования международных кредитных средств обращения
  1. Унификация правил использования международных кредитных средств обращения
  1. Регламентация международных расчетов страны
  1. Унификация основных форм международных расчетов
  1. Режим национального валютного рынка и рынка золота
  1. Режим мировых валютных рынков и рынков золота
  1. Национальные органы, управляющие и регулирующие валютные отношения страны
  1. Международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование

Основой национальной валютной системы является национальная валюта — установленная законом денежная единица данного государства. Деньги, используемые в МЭО, становятся валютой. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта — денежная единица других стран. С ней связано понятие девиза — любое платежное средство в иностранной валюте. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, используется в международных расчетах, хранится на счетах в банках, но не является законным платежным средством на территории данного государства (за исключением периодов сильной инфляции). При сильной инфляции и кризисной ситуации в стране национальную валюту вытесняет более стабильная иностранная валюта в современных условиях — доллар, т.е. происходит долларизация экономики. Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национального и мирового хозяйства.

Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международные отношения (экономические, политические, культурные). Эволюция функциональных форм мировых денег повторяет с известным отставанием путь развития национальных денег — от золотых к кредитным деньгам. В результате этой закономерности мировая валютная система в XX в. базируется на одной или нескольких национальных валютах ведущих стран (в традиционной или евровалютной форме) или международной валютной единице (СДР, ЭКЮ, которую с 1999 г. заменяет евро).

Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, которая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран — участниц мировой валютной системы. В рамках Бреттонвудской валютной системы статус резервной валюты был официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов. В рамках Ямайской валютной системы доллар фактически сохранил статус резервной валюты, и в этом качестве на практике используются марка ФРГ, замененная евро с 1999 г., и японская иена.

Объективными предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются: господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золотовалютных резервах; развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов, либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее других стран. Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходимым условием признания национальной валюты в качестве резервной является внедрение ее в международный оборот через банки и международные валютно-кредитные и финансовые организации.

Статус резервной валюты дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позиций национальных экспортеров в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты страны на роль резервной возлагает определенные обязанности на ее экономику: необходимо поддерживать относительную стабильность этой валюты, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям. Статус резервной валюты вынуждает страну-эмитент принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчинять внутреннюю экономическую политику задаче достижения внешнего равновесия.

Не имея собственной стоимости, национальные кредитные деньги не являются полноценными мировыми деньгами в отличие от золота. Аналогично евровалюты — по форме это мировые деньги, а по своей природе — это национальные деньги, используемые иностранными банками для депозитно-ссудных операций.

Применение предназначенных для внутренней экономики национальных денег в качестве международного платежно-расчетного и резервного средства порождает противоречия. Во-первых, использование подверженных обесценению национальных кредитных денег для обслуживания мирохозяйственных связей противоречит интернациональному характеру МЭО. Во-вторых, страны — эмитенты резервной валюты злоупотребляют ее статусом в целях внешнеэкономической экспансии. В-третьих, под влиянием неравномерности развития стран резервные валюты периодически утрачивают доминирующее положение. Такова была судьба английского фунта стерлингов, который перестал быть резервной валютой к концу 60-х годов XX в. С 70-х годов доллар США также уступил свои монопольные международные позиции под давлением основных конкурирующих валют — марки ФРГ, японской иены.

Международная счетная валютная единица используется как условный масштаб для соизмерения международных требований и обязательств, установления валютного паритета и курса, как международное платежное и резервное средство. Процесс демонетизации золота — утраты им денежных функций, юридически завершенный в результате Ямайской валютной реформы (1976— 1978 гг.), отрицательные последствия применения нестабильных национальных валют в качестве мировых денег создали условия для внедрения в валютную систему СДР (специальных прав заимствования), ЭКЮ (европейской валютной единицы), которую к 1999—2002 гг. постепенно заменяет евро как прототип мировых кредитных денег, необходимых для обслуживания МЭО. Эти новые формы мировых денег используются для безналичных международных расчетов путем записей на специальных счетах стран: СДР — в Международном валютном фонде, ЭКЮ — в Европейском фонде валютного сотрудничества (ЕФВС), с 1994 г. в Европейском валютном институте Европейского союза (ЕС). Условная стоимость СДР и ЭКЮ исчисляется на базе средневзвешенной стоимости и изменения курса валют, входящих в валютную корзину. С 1999 г. Европейский центральный банк выпускает евро (вместо ЭКЮ) вначале для безналичных расчетов, а с 2002 г. — в наличной форме.

Следующий элемент валютной системы характеризует степень конвертируемости валют, т.е. размена на иностранные. Различаются:

• свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты. В новой редакции Устава МВФ (1978 г.) введено понятие «свободно используемая валюта». МВФ отнес к этой категории доллар США, марку ФРГ, иену, фунт стерлингов, французский франк. Фактически свободно конвертируемыми считаются валюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса, — в основном промышленно развитых государств и отдельных развивающихся стран, где сложились мировые финансовые центры или которые приняли обязательство перед МВФ не вводить валютные ограничения;

• частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения;

• неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.

Элементом валютной системы является валютный паритет — соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При монометаллизме — золотом или серебряном — базой валютного курса являлся монетный паритет — соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета.

Режим валютного курса также является элементом валютной системы. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблющиеся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности.

При золотом монометаллизме валютный курс опирался на золотой паритет — соотношение валют по их официальному золотому содержанию — и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Классический механизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля-продажа золота и его неограниченный вывоз. Пределы колебаний валютного курса определялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу (фрахт, страхование, потеря процентов на капитал, расходы на апробирование и др.), и фактически не превышали ± 1 % паритета. С отменой золотого стандарта механизм золотых точек перестал действовать.

Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался от золотого паритета, так как золото было вытеснено из обращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной систем. До середины 70-х годов базой валютного курса служили золотое содержание валют — официальный масштаб цен — и золотые паритеты, которые после второй мировой войны фиксировались МВФ. Мерилом соотношения валют была официальная цена золота в кредитных деньгах, которая наряду с товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных валют. В связи с отрывом в течение длительного времени официальной, фиксируемой государством цены золота от его стоимости усилился искусственный характер золотого паритета.

На протяжении более 40 лет (1934—1976 гг.) масштаб цен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота.

После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. МВФ перестал их публиковать с июля 1975 г. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. С отменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило значение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете — соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него.

В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллара отражает тенденцию перехода от долларового к многовалютному стандарту. Важной проблемой исчисления валютной корзины являются определение состава валют и их удельного веса в корзине, размер валютных компонентов, т.е. количество единиц каждой валюты в наборе. Различаются: стандартная корзина с зафиксированным составом валют на определенный период; регулируемая корзина с меняющимся составом; симметричная (с одинаковыми удельными весами валют); асимметричная (с разными долями валют).

  1. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ

Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, при сделках купли — продажи.

Такая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, либо быть строго регламентированной решением правительства или его главным финансовым органом, обычно центральным банком.

Фиксированный валютный курс — официально установленное соотношение между национальными валютами, основное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетов, при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют.

Плавающий валютный курс - разновидность колеблющегося валютного курса, в отличие от последнего устанавливается с учетом динамики курсов отдельных валют или набора валют (валютной корзины). Для ограничения резких колебаний курсов национальных валют сначала страны — члены ЕС (1972 г.), а затем страны,; вошедшие в Европейскую валютную систему (1979 г.), в рамках режима П.в.к. приняли решение о согласовании относительных пределов взаимных колебаний валютных курсов.

Существует две цены на валюту: цена покупки и цена продажи; Разница между курсами продавца и покупателя называется «маржа».

Валютный курс, как средство «приспособления» валют при международных расчетах, играет важную роль в мировом хозяйстве. Он необходим для:

•   взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами;

•   при движении капиталов и кредитов;

•   сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

•   периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

К факторам определяющим движение валютных курсов относятся:

1. Сравнительная производительность труда и издержки производства, долгосрочные темпы роста ВНП, место и роль страны в мировой торговле и вывозе капитала. Относительно более быстрый рост производительности труда в отдельной стране в долговременном плане ведет к повышению покупательной способности национальных денег по отношению к товарам и соответственно к увеличению валютного курса этой страны. Чем выше издержки производства и цены в стране по сравнению с мировыми, тем больше возрастает импорт по сравнению с экспортом, что ведет к обесцениванию национальной валюты, и наоборот. Этот фактор получил название «паритет покупательной способности» (ППС) валют.

2. В сфере обращения к факторам относится инфляция. Более высокие темпы национальной инфляции, при прочих равных условиях, ведут к снижению валютного курса данной страны по отношению к странам, имеющим относительно невысокие темпы обесценивания денег.

3. Относительный уровень реальных процентных ставок регулирует потоки капиталов между странами. Увеличение процентных ставок делает страну привлекательной для вложения финансовых средств, в результате увеличивается предложение иностранной валюты и спрос на национальную валюту. Низкие процентные ставки ограничивают или вызывают отток капитала, в результате увеличивается спрос на иностранную валюту.

3. ТЕОРИИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Западные теории валютного курса оказывали содействие разработке методов регулирования валютного курса как основного элемента валютной политики государства благодаря дискуссии относительно роли валютного курса в экономическом развитии мира. Следует заметить, что эта дискуссия не прекращается и сегодня: происходит поиск новых методов регулирования валютного курса, его прогнозирование и анализа факторов, которые влияют на него.

Теория ключевых валют отображала политику гегемонии доллара в противоположность золота. Она является обоснованием принципов Бреттон-Вудської валютной системы, которая базировалась на золоте и на двух резервных валютах и обязывала страны — члены МВФ проводить валютную интервенцию с целью поддержания доллара. Эта теория все валюты разделяла на ключевые (доллар, фунт стерлингов), твердые и мягкие, а также утверждала лидирующую роль доллара (в противоположность золоту) и ориентировала валютную политику всех стран на доллар и поддерживание его как резервной валюты. Представителями этой теории есть американские экономисты Дж. Вильямс, который впервые ввел понятие ключевых валют в 1945 г., А. Хансен и английские экономисты Р. Хоутрі, Ф. Грехем.

Теория регулированной валюты. Это кейнсианская теория, которая возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда неоклассическая теория испытала краха. Существовали два направлений теории регулированной валюты. Первый – это теория подвижных паритетов, разработанная И. Фишером и Дж. Кейнсом. Так, Фишер предлагал стабилизировать потребительскую стоимость денег путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы, а Кейнс считал, что золотой стандарт уже исчерпал свои возможности. Он предлагал снижать курс национальной валюты с целью влияния на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки. Основные предложения этой теории были использованные Великобританией и другими странами в 30-х годах прошлого столетия. Второе направление – теория курсов равновесия, которое подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесия курсов». Согласно этой теории нейтральным есть такой валютный курс, который отвечает состоянию равновесия национальной экономики. Западные экономисты рассматривали валютный курс как воплощение меновых пропорций, которые зависят от спроса на валюту и ее предложения.

Теория фиксированных паритетов и курсов. Приверженцы этой теории отдавали предпочтение режима фиксированных паритетов и предусматривали их изменения лишь в том случае, когда существует состояние неравновесия платежного баланса. На основании разработанных экономико-математических моделей, они приходили к выводу, который фиксированный паритет не может быть средством регулирования платежного баланса, поскольку изменение валютного курса не является определяющим фактором регулирования внешней торговли страны. Эта теория была подпочвам для разработки принципов Бреттон-Вудськой валютной системы, которая базировалась на фиксированных паритетах и курсах валют. Представителями этой теории были Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грехем.

Теория плавающих валютных курсов. Эта теория базировалась на монетаристских взглядах, согласно которым валютный курс должен свободно колебаться под влиянием рыночных регуляторов. Теория обосновывалась режим плавающих валютных курсов и очерчивала его основные положительные моменты, которые состоят в такому: валютный рынок определяет курсовое соотношение валют, режим плавающих валютных курсов, стимулирует развитие мировой торговли, оказывает содействие автоматическому выравниванию платежного баланса и свободному выбору страной модели национального экономического устройства без внешнего вмешательства. Представителями этой теории были экономисты монетаристского направления: М. Фридмен, Ф. Махлуп, А. Линдбек, Л. Ерхард и др.

Нормативная теория.  Объясняет действие валютного курса как вспомогательного инструмента регулирования экономики рядом с административным вмешательством государства в валютную политику. Представители этой теории считали, что валютный курс должен базироваться на соглашениях и паритетах, которые устанавливаются международными организациями. Так, А. Ланьи рекомендовал применять коллективно регулирующие плавающие курсы валют, а Дж. Мид и Р. Манделл приходили к выводу, который политика относительно валютного курса одной страны может иметь отрицательное влияние на экономику других стран.

На сегодня существует несколько теорий, которые объясняют формирование валютного курса и природу его динамики. Так, одной из известнейших теорий есть теория паритета покупательной силы (или способности) (Power Purchasing Parity). Согласно этой доктрине курсы любых двух валют должны приспосабливаться один до одного соответственно изменению уровней цен в этих двух странах. Простой пример дает представление действия теории РРР. Предположим, что цена немецкой пшеницы возрастает на 10 % (с 1500 до 1650 DEM за тонну), а цена американской пшеницы не изменяется (1000 USD/т). В этих условиях обменный курс USD/DEM имеет вырастить с 1,5 до 1,65. Такой эффект обеспечивает закон одной цены. Согласно этому закону, если две страны вырабатывают какой-либо одинаковый товар, то его цена должна быть одинаковой во всем мире независимо от того, какая страна производит этот товар. Что касается нашего примера, то цена на пшеницу в Америке должны приспособиться к изменениям цены на указанный товар в Германии через изменение курса валют между этими странами. Выполнение требований данного закона построено на взаимодействии спроса и предложения: относительно здешевіла американская пшеница (предложение) станет объектом дополнительного спроса, который высвобождается от «некупли» немецкой пшеницы, и через это дополнительный спрос отразится на цене американского доллара, который необходимо покупать для дальнейшего приобретения пшеницы.

Теория РРР оказывается более прагматической при рассмотрении не отдельного товара, а общего уровня цен и его динамики (уровень инфляции) соответственно.

Теория РРР имеет довольно ограниченные прогностические возможности, дает представление о предпосылках долгосрочного поведения валютных курсов, но не может объяснить побежалости курсов на протяжении коротких сроков.

Ключом для понимания поведения валютного курса в краткосрочном периоде есть рассмотрение валют, которые формируют валютный курс из позиции рынка активов и теории спроса на активы. Современный подход к рынку активов делает ударение на потому, что на протяжении краткосрочных периодов (меньше года) решение владеть отечественными или иностранными активами (т. е. денежными средствами в национальной или иностранной валюте) сыграет значительно большую роль в определении валютного курса, чем спрос на экспортные или импортные товары. Т. е. экспортно-импортные потоки рассматриваются как второстепенные курсовые факторы.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА