Денежно-кредитная политика государства
Лекция 13 Денежно-кредитная политика государства
13.1 Сущность и цели денежно-кредитной политики
13.2 Инструменты денежно-кредитной политики
–1–
Денежно-кредитное регулирование экономики – совокупность мероприятий Центрального Банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов с целью создания оптимальных условий для развития национальной экономики.
Денежно-кредитная политика получила широкое развитие еще в 50-х годах XX века в США и Германии, а затем распространилась и на другие страны. В настоящее время ее активно используют все развитые страны рыночной экономики.
Основные конечные цели денежно-кредитного регулирования:
устойчивые темпы роста национального производства;
стабильные цены;
высокий уровень занятости населения;
равновесие платежного баланса.
Из их совокупности можно выделить приоритетную цель денежно-кредитной политики — стабилизацию об щего уровня цен.
Денежно-кредитная политика основана на дея тельности банковской системы. Субъектом государственной денежно-кредитной политики является ЦБ. Его основная функция — создание таких условий, при которых денежно-кредитная система была бы устой чивой и эффективно функционировала в интересах эко номического роста. Денежно-кредитное регулирование является инструментом косвенного воздействия государства на экономику и выступает частью общей макроэкономи ческой политики.
Процесс денежно-кредитного регулирования мож но разделить на два этапа.
На первом этапе ЦБ воздействует на предложение денег, уровень процентных ставок, объем кредитов и т.д.
На втором — изменения в данных факторах переда ются в сферу производства, способствуя достижению конечных целей.
Западные концепции денежно-кредитного регулирования экономики
В основу государственного регулирования заложена определенная концепция денежно-кредитного регулирования. Существуют две основные мировые концепции государст венного регулирования денежной и кредитной сфер: монетаризм и кейнсианство.
Монетаризм приписывает денежной массе, находящейся в обращении, роль определяющего фактора в процессе формирования хозяйственной конъюнктуры. Рынок должен быть свободным и нерегулируемым, а вмеша тельство государства в экономику ограниченным. Кроме того, должен поддерживаться стабильный рост денежной массы. Эту концепцию используют МВФ и Организация экономического сотрудничества и развития для реализации программ финансовой стабилизации госу дарств, испытывающих финансовые трудности и привлекающих внешние источники централизованного финансирования бюджетного дефицита и де фицита платежного баланса.
Рестриктивная политика монетаризма основывается на сокращении государ ственных расходов и увеличении налоговых ставок. Цель такой политики — со кращение покупательной способности населения, уменьшение бюджетного де фицита и снижение уровня инфляции. Это вызывает замедление экономиче ского роста. Сокращение спроса приводит к трудностям сбыта и уменьшению объемов выпускаемой продукции. Сдерживание спроса путем проведения жесткой денежно-кредитной политики не создает условий для увеличения производ ства продукции, которое может обеспечить снижение цен. При ограниченных возможностях привлечения ресурсов извне и обесцененных инфляцией собствен ных средствах предприятий происходит естественное сокращение объемов производства и замедление темпов экономического роста.
В конечном итоге задача регулирования сводится к переориентации ресурсов от потреб ления к накоплению. Сложность решения этой задачи обусловлена возмож ным усилением стагнации производства. В условиях снижения реальной за работной платы и осложнения ситуации на рынке перераспределения ресур сов от потребления к инвестициям не происходит. Политика ограничения спроса усиливает конкуренцию и возможность банкротства, а также соци альную напряженность в обществе.
Кейнсианство является концепцией, противоположной монетаризму. Его сущность — государственное регули рование и государственная поддержка проводимых в экономике преобразо ваний. Кейнсианство основано на экспансионистской финансовой политике, базирующейся на увеличении государственных расходов и снижении налогов, и денежно-кредитной политике, связанной с расширением денежной массы в обращении.
Увеличение государственных расходов стимулирует рост производства, а значит, и рост инвестиций и вложений в человеческий капитал. Кроме того, расширяется покупательная способность населения и совокупный спрос на товары, продукцию, работы, услуги. Однако высокая покупательная способность лишь при определенных обстоятельствах повышает конкурентоспособность предприятий и качество продукции.
Экспансионистская политика требует жесткого контроля над ценами, так как издержки производства имеют тенденцию к росту. Контроль необходим и в связи с риском роста инфляции, процентных ставок, налогов.
Увеличение государственных расходов возможно за счет существенного повышения эффективности использования бюджетных ассигнований либо за счет роста налоговых поступлений. Рост налоговых поступлений происходит при расширении производства, увеличении объемов выпускаемой продукции. В этом случае не обязательно повышать ставки налогов, так как автоматиче ски расширяется налогооблагаемая база. Темп роста расходов не должен пре вышать темпа роста доходов, и за этим соотношением необходим государст венный контроль. Для реализации такой политики государство должно иметь долгосрочные программы централизованных инвестиционных вложений.
Рост цен в секторе, защищенном от конкуренции, всегда выше. Чем выше степень монополизма, тем выше инфляция. Изменение цен приводит к изме нению рыночной структуры, а это повышает риск, создает трудности, свя занные с реализацией товаров, продукции, работ, услуг. Инфляция способст вует росту стоимостного объема потребления. Население в ожидании очеред ного повышения цен компенсирует потери путем приобретения товаров или иностранной валюты. Без стабильности цен насыщение рынка товарами, продукцией, работами, услугами невозможно. Очень важно проводить поли тику сдерживания роста цен на топливно-энергетические ресурсы, так как это один из основных факторов инфляции и нестабильности экономики.
Экономически развитые страны при формировании денежно-кредитной концепции экономического роста применяют элементы как монетари стской, так и кейнсианской теории. Это приводит к появлению промежуточ ных теорий, базирующихся на национальных особенностях и разной степени развития экономики государств. Эко номическая эффективность и социальная справедливость находятся в со стоянии динамического равновесия, которое определяет темпы роста произ водства и жизненного уровня населения.
–2–
Ориентиры денежно-кредитной политики могут быть разными. Это вопрос денеж ной теории, что в большей степени отвечает стратегическим целям политики: таргетирование денежной массы, процентных ставок или инфляции. Термин «таргетирование» буквально означает поддержание заданных значе ний целевых параметров (от англ. target — цель).
Под инструментами денежно-кредитной политики экономисты понимают операции и способы, при помощи которых ЦБ может изме нять банковские резервы, денежную массу и объемы кредитования экономики. Инструменты денежно-кредитного регулирования можно разделить на общие и селективные.
Общие инструменты воздействуют практически на все параметры денежно-кредитной сферы, влияют на рынок ссудного ка питала в целом. Селективные методы направлены на регламентацию отдельных форм кредита, условий кредитования и т.д.
Выделяют инструменты прямого и косвенного ре гулирования.
Инструменты прямого регулирования:
прямое ограничение кредитов – использование данного инструмента ведет к сокращению денежной массы в обращении;
контроль по отдельным видам кредитов: ипотечному кредиту, кредиту под залог ценных бумаг, кредиту по потреби тельским ссудам;
льготное кредитование приоритетных секторов эко номики — использование данного метода увеличивает количество денег в обращении;
денежная эмиссия – ведет к росту наличных денег в обращении.
Косвенными инструментами денежно-кредитной политики являются изменение учет ной ставки и норм обязательных резервов, операции на открытом рынке и рефинансирование коммерческих банков, валютная политика.
В основной набор инструментов денежно-кредитного регулирования Центрального Банка входят:
1) операции на открытом рынке; 2) рефинансирование банков и процентные ставки по операциям Центрального Банка; 3) резервные требования; 4) депозитные операции; 5) пря мые количественные ограничения.
Операции на открытом рынке
Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу центральным банком государственных ценных бумаг. Покупки на открытом рынке оплачиваются центральным банком увеличением (кредитованием) резервного счета банка продавца. Суммарные резервы банковской системы уве личиваются, что, в свою очередь, приводит к росту денежной массы. Соответ ственно продажи центральным банком ценных бумаг открытого рынка приведут к об ратному эффекту: суммарные резервы банков уменьшаются, и уменьшается при прочих равных условиях денежная масса. Продажи бумаг на открытом рынке в этом случае используются для стерилизации, т. е. всасывания излиш ней денежной массы. Поскольку ЦБ является крупнейшим ди лером открытого рынка, постольку увеличение объема операций по купле-продаже приведет к изменению цены и доходности бумаг. Следовательно, ЦБ может влиять таким образом на процентные ставки. Если бы ожидания участников рынка были постоянными, ЦБ мог бы из менять как краткосрочные, так и среднесрочные и долгосрочные процентные ставки и тем самым воздействовать на уровень экономической активности. Эффективность данного инструмента несколько снижается тем, что ожидания участников рынка не вполне предсказуемы. Часть аналитиков и инвесторов решит, что, увеличивая объем покупок, ЦБ проводит экспансионистскую политику, направленную на снижение процентных ставок, рост объемов производства, инвестиций и потребительских расходов. Другие вос примут такую политику как дальнейшее увеличение денежной массы и ин фляции. Инфляционные ожидания приведут к росту процентных ставок и уменьшению экономической активности. Тем не менее, операции на откры том рынке считаются наиболее эффективным инструментом денежно-кредитной политики. Преимущества состоят в том, что:
1) ЦБ может контролировать объем операции;
2) операции довольно точны, можно изменить банковские резервы на любую заданную величину;
3) они обратимы, поскольку любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой;
4) рынок ликвиден и скорость проведения операций высока, она не зависит от бюрократических и административных барьеров.
На открытом рынке центральные банки используют два основных вида операций: прямые сделки и соглашения РЕПО.
Прямые сделки означают покупку-продажу бумаг с немедленной поставкой. Покупатель становится безусловным собственником бумаг. Такого рода сделки не имеют срока пога шения. Процентные ставки устанавливаются на аукционе.
Сделки РЕПО проводятся на условиях соглашения обратного выкупа. Прямые сделки РЕПО оз начают покупку бумаг центральным банком с обязательством дилера выку пить их обратно через определенный срок. При заключении обратных сделок РЕПО, или парных (так называемых мисматчевых сделок), ЦБ продает бумаги и принимает на себя обязательства выкупить их у диле ра через определенный срок. Такие сделки удобны тем, что сроки погашения могут варьироваться.
По типам операции открытого рынка делятся на динамические и защитные. Динамические операции открытого рынка направлены на изменение уровня банковских резервов и денежной базы. Они носят постоянный харак тер, и при их проведении используются прямые сделки.
Защитные операции проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклоне ний от заданного уровня, т. е. направлены на поддержание стабильности фи нансовой системы и банковских резервов. Для такого рода операций исполь зуются сделки РЕПО.
В качестве аналога операций на открытом рынке ЦБ использует также валютные интервенции.
Валютные интервенции
– представляют собой покупку-продажу иностранной валюты на внутреннем рынке для увеличе ния или стерилизации денежной массы. В принципе механизм валютных ин тервенций практически не отличается от операций открытого рынка — продажа долларов центральным банком уменьшает банковские резервы, а покупка увеличивает. Однако применению этого инструмента также сопутствуют определенные эффекты. Валютные интервенции воздействуют на курс национальной валюты по отношению к долла ру. Продажа долларов центральным банком приведет к повышению курса национальной валюты, а покупка — к его понижению. Таким образом, ЦБ мо жет корректировать краткосрочные колебания курса национальной валюты. Стоит отметить, что динамика курса национальной валюты в долгосрочной перспективе определяется факторами, не поддающимися контролю со сторо ны Центрального Банка, и в этом случае его попытки воздействовать на курс национальной валюты могут привести к истощению валютных резервов. Если ЦБ проводит валютные интервенции с целью корректировки краткосрочных колебаний валютного курса, тогда он теряет контроль над банковскими резервами и соответственно над предложением денег. По этому, предполагая, что операции на внутреннем валютном рынке сохранят роль «оперативного канала регулирования» банковских резервов, ЦБ планирует помимо валютных интервенций использовать более гибкий инструмент — валютные свопы, позволяющие корректировать уровень лик видности валютного рынка, не создавая дополнительного давления на курс национальной валюты.
Своп — это валютная операция купли-продажи валюты на условиях немедленной поставки с одновременной обратной срочной сделкой. Осуще ствляя покупку иностранной валюты у банков в виде свопа, ЦБ фактически кредитует коммерческие банки.
Рефинансирование центральным банком коммерческих банков
Рефинансирование банков является еще одним инструментом денеж но-кредитной политики. Когда ЦБ предоставляет ссуду бан ку, корреспондентский счет этого банка в центральном банке кредитуется. Пассивная часть баланса Центрального Банка увеличивается, и суммарные резервы в банковской системе возрастают. Одновременно увеличиваются активы Центрального Банка на сумму ссуды. Таким образом, прирост объемов рефинансирования увеличивает объем за имствованных резервов в банковской системе, денежную базу и предложе ние денег, а сокращение объемов рефинансирования — уменьшает.
ЦБ может влиять на объем рефинансирования двумя способами:
воздействуя на величину процентной ставки но кредитам;
воздействуя на величину кредитов при данной процентной ставке при помощи политики рефинансирования.
Ставка рефинансирования ЦБ на 01.10.13 г. составляет 8,25 %.
Механизм использования процентной ставки достаточно прост: рост ставки рефинансирования означает повышение стоимости кредитов Центрального Банка, поэтому банки будут сокращать объем заимствований в центральном банке, снижение ставки приведет к более активному заимствованию и объем рефинансирования увеличится. Как правило, ЦБ может уста навливать одну или несколько процентных ставок по различным видам опе раций: ставка рефинансирования, ломбардная ставка, ставка по сделкам РЕПО, по кредитам «овернайт». Ставка рефинансирования иг рает роль базовой ставки. ЦБ может проводить процентную поли тику и без фиксации процентной ставки. Тогда процентные ставки по той или иной операции устанавливаются в результате проведения аукциона.
Одной из традиционных форм рефинансирования является переучет векселей центральным банком, смысл которого состоит в том, что ЦБ переучитывает (покупает) векселя, уже учтенные банками. Пере учет векселей имеет общие закономерности:
1) векселя должны отвечать оп ределенным требованиям, касающимся видов, сроков погашения, гарантий и т. п.;
2) лимитируется объем учетных кредитов;
3) объявляется учетная ставка.
Резервные требования Центрального Банка
Наиболее мощный и в то же время наименее используемый инструмент денежно-кредитной политики — это резервные требования. Центральные банки имеют право требовать от коммерческих банков хранить резервы в определенной пропорции к депозитам. Норматив обязательных резервов устанав ливается советом директоров Центрального Банка как размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам банка. Как правило, вводятся количественные ограничения к объемам резервирования и к количеству пунктов единовременного изменения величины резервов. Порядок депонирования обязательных резервов в центральном банке также устанавливается советом директоров.
Измене ние резервных требований не изменяет банковские резервы и денежную базу, но изменяет денежный мультипликатор. Снижение нормы резервов увеличивает мультипликатор и соответственно денежную массу. Повышение нормы резервов снижает значение мультипликатора и уменьшает денежную массу. В то же время изменение нормы резервов может оказать воздействие на объемы кредитования реального сектора экономики. Повышение нормы обязательных резервов ограничивает возможности банков в кредитовании эко номики, поскольку требует держать больший объем ликвидных средств отно сительно депозитов. И наоборот, снижение нормы резервов расширяет кре дитные возможности банков и снижает издержки кредитования экономики.
Нормативы обязательств по резервным требованиям на 01.10.13 г. составляют:
1) перед компаниями-нерезидентами, перед физическими лицами и по иным обязательствам – 2,5%;
2) коэффициент усреднения обязательных резервов для коммерческих организаций-резидентов – 0,6, для некоммерческих обязательств – 1 %.
Центральные банки располагают и другими инструментами денежно-кредитной политики. В частности, центральные банки некоторых стран имеет право устанавливать прямые количественные ограничения, которые в западной практике называ ются селективным контролем. Под прямыми количественными ограничения ми понимается установление лимитов на рефинансирование банков и других кредитных организаций и проведение отдельных банковских операций.
PAGE 7
Инструменты денежно-кредитного регулирования
бщие инструменты
общие инструменты
селективные инструменты
инструменты
прямого регулирования
инструменты
косвенного регулирования
Денежно-кредитная политика государства