3. Развитие инвестиционных процессов в переходной экономике

Политические, экономические и социальные особенности переходной экономики, как одного из вариантов трансформации хозяйственных систем, обусловливают наличие следующих тенденций в сфере инвестирования:

1.Катастрофическое снижение объема и удельного веса капитальных вложений в валовом внутреннем продукте. Инвестиции падают уже в течение 12 лет. За 1991-1996 гг. объем инвестиций за счет всех источников финансирования уменьшился более чем на 72,1%, в том числе за 1996 г. - на 18 %, в 1997г. – на 5%, 1998г. – на 6,8 %, 1999г. в связи с ростом в промышленности инвестиции составили 102% , 2000г. – 117%

Удельный вес инвестиций в валовом внутреннем продукте снизился с 29% в предкризисный период до 22 % в 1990 г., 15,4 % в 1996 г. и 9% в 1998г. Согласно оценкам, каждые 2% спада инвестиций означают 1% спада ВВП . Данная инвестиционная ситуация определяется рядом как экзогенных, так и эндогенных факторов, сложившихся в течение всего переходного периода :

• неинвестиционный характер проведенной и проводимой приватизации предприятий,

• выжидательная неагрессивная стратегия отечественного и иностранного частного капитала,

• антиинвестиционная направленность бюджетной политики государства,

• резкий спад инвестиционной и инновационной деятельности на предприятиях,

• низкий уровень квалификации субъектов инвестиционного рынка,

• состояние основных фондов и высокие производственные и сбытовые издержки.



2.Миграция капитала за границу.

Она составляет примерно 10-12 млрд. долл. в год, в 2000 оценивается на уровне 15 млрд. Процесс бегства капитала был экономически предопределен отрицательной реальной ставкой процента в начале переходного периода. Но с 1993 г. она стала положительной и достигла к 1997 г. 1-2 % в месяц (положительных) (при ставке рефинансирования ЦБ РФ в 24 % годовых). Это высокая реальная ставка процента, которая, казалось бы, должна обеспечить миграцию капитала в Россию, приток зарубежных инвестиций. И хотя за 1991 - 96 гг. иностранные инвестиции в России увеличились с 1621,1 до 9771,2 млн. долл. , в 1997г. – до 13,3 млрд. долл., тем не менее приток иностранных инвестиций явно не соответствует столь значительной ставке процента и потребностям российской экономики в реструктуризации – до 2 трлн. долл. за 20 лет . Это объясняется высочайшей рискованностью инвестирования в России, что и вызывает вывоз частного капитала из России в рамках так называемого «бегства капитала», обусловленного экономическим кризисом, налоговым прессингом и политической нестабильностью. В таких условиях частный российский капитал вывозится за границу вопреки закономерностям экономической теории лишь из-за стремления его владельцев разместить капитал в более стабильной экономике с меньшими налогами либо «отмыть» теневой капитал.

Введение в 1994 г. новых правил заключения внешнеторговых сделок (оформление паспорта сделки в уполномоченном банке, передача этих сведений банком в ГТК РФ) позволяет установить жесткий таможенно-валютный контроль и частично уменьшить нелегальный вывоз капитала. Однако такие прямые методы административного регулирования и контроля могут быть эффективными лишь в условиях создания нормальных условий для внутреннего накопления - снижения налогового бремени, достижения экономической и политической стабильности, создания государственной концепции осуществления инвестиций за рубежом. По оценке рейтингового агенства Fitch IBCA, за 1993-98гг. вывоз капитала из России достиг 136 млрд. долл.

3. Выведение капитала из производства.

В течение всего периода экстенсивного развития банковской системы банки финансировали в основном спекулятивные финансовые операции, в лучшем случае капитал вкладывался в оборотные активы. В результате производственный капитал превращался в торгово-купеческий или фиктивный. Накопленные в частном секторе инвестиционные ресурсы не превращались в производственные инвестиции вследствие отсутствия обещанной государственной поддержки. В 1996г. профинансировано всего около 10 трлн. руб. государственных инвестиций (28,5%), программа конверсии оборонных отраслей профинансирована на 4,8 %, а инвестиции, намеченные к размещению на конкурсной основе (1 государственный рубль на 4 руб. частных вложений) для реализации быстро окупаемых коммерческих проектов, - на 5,2% . Такое положение дестабилизировало инвестиционный рынок.

4.Высокая инфляция требует высокой рентабельности инвестиционных проектов и сокращает сроки их окупаемости до 1 - 3 лет. С одной стороны, такие жесткие требования не позволяют заморозить средства на десятилетия, как было ранее (Атоммаш, БАМ), но с другой стороны, лучшие инвестиционные проекты не внедряются.

5. Перераспределительнoе вмешательство государства снижает мотивацию накопления.

В сфере налоговой политики чётко прослеживаются две тенденции: рост налогов, с одной стороны, и стремление вывести инвестиции из налогооблагаемой прибыли. Это снижает мотивацию накопления в предпринимательских структурах.

6.Неопределенность государственной инвестиционной политики (государство не выполняет своих обещаний) деформирует систему государственного регулирование инвестиционного рынка, которое сводится к финансовым вливаниям в отдельные отрасли на основе политической конъюнктуры и лоббизма.

7.Сформировался ярко выраженный сезонный характер инвестиционной активности.

Пик ее приходится на конец года, на четвертый квартал, что сказывается на темпах инфляции с лагом в три-шесть месяцев. Поэтому четко прослеживается такая особенная черта инфляции в России, как максимизация темпов инфляции в первом - втором месяцах года.

8. Амортизационные отчисления используются не на воспроизводство основного капитала, а на потребление.

9. Растут объемы незавершенного производства.

Средства инвестиционных кредитов и прямых бюджетных инвестиций в производственную сферу распыляются по множеству объектов или направляются на строительство объектов с длительными сроками введения.

10.Опережающий темп роста цен на инвестиционные товары обусловливает максимальную ликвидность капитальных вложений - в автомобили, компьютеры, оргтехнику.

11.Децентрализация инвестиционного процесса: удельный вес государственных инвестиций в общем их объеме в 1992г. составил 21%, в 1994г. – 11%, в 1996 г. - 9% , в 1999г. - 6,9% .

12.Снижение эффективности инвестиций не менее чем на 35%, т.е. падение дополнительного объема продукции на 1 руб. новых инвестиций более чем на треть .

Таким образом, к настоящему времени инвестиционный кризис в экономике России начал приобретать новое качество - хроническое недоинвестирование становится причиной спада промышленного производства, поскольку воздействует на спад сильнее спросовых ограничений. Несмотря на успехи финансовой стабилизации и снижение темпов инфляции в 1995 - 1996 годах в 1998г. финансовый кризис показал, что инвестиционный климат в экономике по-прежнему остается неблагоприятным. Дальнейшее сокращение общего объема инвестиций сдерживает структурные и технологические преобразования производства, усугубляет проблему технологической отсталости и конкурентоспособности отечественной промышленности.

Все это свидетельствует о необходимости разработки общей для экономики государственной инвестиционной политики.

Направления государственной инвестиционной политики:

1. Создание условий для оживления инвестиционной активности и притока в экономику средств частных инвесторов — корпоративного национального капитала, сумевшего адаптироваться к условиям рынка и способного обеспечить высокую отдачу от инвестируемых средств, поскольку проблемы повышения инвестиционной активности, реконструкции экономики не могут быть решены только за счет увеличения масштабов государственного инвестирования.

2. Формирование благоприятного инвестиционного климата, т.е. создание благоприятных условий для удержания национального капитала в стране, отработки механизмов его трансформации в реальные инвестиции, содействия реализации инвестиционных программ корпоративного национального капитала, что предполагает необходимость:

- устойчивой стабилизации и последующего оживления производства с опорой на ныне конкурентоспособную часть производственного аппарата;

- осуществления комплекса мер по нормализации платежной дисциплины, создания благоприятного налогового режима, способствующего наращиванию производительного капитала;

- стимулирования инвестиций в реальный сектор экономики за счет развития системы государственных гарантий;

- четкого разграничения сфер ответственности федерального и местного бюджетов (федеральный бюджет выделяет средства на развитие федеральной собственности и отдельных объектов муниципальной собственности);

- обеспечения минимальных темпов инфляции и низкой банковской процентной ставки, а также снижение доходности государственных ценных бумаг до уровня, стимулирующего массовые инвестиции в экономику;

- проведения взвешенной политики на фондовом рынке, обеспечивающий разумный баланс интересов его финансового и реального секторов.

3. Государство должно выполнять функции стратегического инвестора, стимулировать и поддерживать инвестиционную деятельность среднего и малого предпринимательства.

4. Изменение государственной инвестиционной политики в области централизованных инвестиций:

- увеличение масштабов государственного инвестирования за счет государственных ценных бумаг;

- смещение акцентов бюджетного финансирования от реализации масштабных задач к поддержке эффективно работающих предприятий, поддержке инфраструктурных и жизнеобеспечивающих производств;

- повышения финансовой дисциплины в части выполнения государственных обязательств по финансированию инвестиционных расходов;

-расширение масштабов долевого государственно-коммерческого финансирования эффективных инвестиционных проектов частного капитала, в том числе посредством предоставления государственных гарантий под привлекаемые инвестором в коммерческих банках кредиты .

5. Ориентация на имеющиеся внутренние ресурсы накоплений в стране и опора, прежде всего, на национальный капитал.

6. Стимулирование коммерческих банков к долгосрочному кредитованию реального сектора, развитие системы специализированных инвестиционных банков, а также создание необходимых условий и законодательной базы для их активной хозяйственной деятельности.

7. Расширение масштабов привлечения внебюджетных источников финансирования инвестиций на основе:

- укрепления финансовой базы инвесторов через осуществление новой гибкой амортизационной политики, расширение практики ускоренной амортизации основного капитала;

- последовательного изменения акцентов приватизационной политики с фискальных задач пополнения доходной части бюджета на реконструкцию производства и поддержку инвестиционных проектов;

- стимулирования инвестиционной активности малого и среднего предпринимательства, с этой целью проведения политики его активной государственной поддержки, учитывающей отраслевые и региональные особенности развития этого сектора экономики;

- формирования условий и механизмов привлечения в инвестиционную сферу личных сбережений и развитие необходимых гарантий по обеспечению надежности вкладов населения;

- стимулирования привлечений накоплений населения в жилищную сферу, в том числе за счет предоставления жилищных субсидий, долгосрочных жилищных и ипотечных кредитов и т.д.

8. Привлечение иностранных инвестиций в экономику России .

Повышение инвестиционной активности во многом зависит от результативности формируемой в настоящее время институциональной среды для инвестиционной деятельности, предполагающей внедрение новых эффективных форм организации инвестиционного процесса. В том числе создание финансово-промышленных групп (ФПГ), инвестиционных банков паевых инвестиционных фондов, лизинговых и инвестиционных кампаний, а также дальнейшее развитие рынка корпоративных ценных бумаг.

При этом следует особо подчеркнуть, что проведение в жизнь инвестиционной политики возможно только при условии развитой и надежной нормативно-законодательной базы, создание правовых основ инвестиционной деятельности в условиях рынка также является одним из основных элементов инвестиционной политики.

Учитывая экономические закономерности, сложившуюся ситуацию в России и перечисленные меры государственной инвестиционной политики можно выделить следующие направления преодоления инвестиционного кризиса:

1.Реальная и легитимная приватизации собственности, переход от «номенклатурной» приватизации как первого этапа первоначального накопления капитала к «рыночной приватизации» . В 1994 г. на негосударственных приватизированных предприятиях было произведено 62 % ВНП, в 1996 г. на 124.6 тыс. приватизированных предприятий (60% от общего количества государственных предприятий по состоянию на начало процесса приватизации) - 70% ВВП , в 1999г. – 75%. Поскольку даже в условиях инвестиционного кризиса треть частных и акционерных предприятий все-таки осуществляет инвестиционный процесс, переход к новому этапу приватизации - от сложившейся континентальной модели акционерной собственности к более эффективной предпринимательской модели - позволяет спрогнозировать усиление инвестиционной активности. Кроме того, инфляция заставляет предпринимателей вкладывать средства в производство, так как инвестиции - лучшее средство сохранения стоимости: стоимость земли, зданий, оборудования самоиндексируется в условиях инфляции.

2.Отказ от большого числа приоритетов, концентрация инвестиционных ресурсов государства.

В настоящее время приоритетными направлениями государственной инвестиционной политики являются пять программ - топливная, продовольственная, жилищная, конверсионная и коммуникационная. Распыление капитальных вложений ведет к недоинвестированию названных программ. Поэтому необходимо выделить приоритетные отрасли или народнохозяйственный комплекс, массированное частное инвестирование которого по цепочке межхозяйственных связей обеспечит активизацию инвестиционных процессов в смежных отраслях. Как показывают проведенные исследования , из указанных программ вложения в ТЭК могут дать быструю отдачу, но станут тормозом структурной перестройки, так как будут способствовать закреплению экспортно-сырьевой ориентации российской экономики. Конверсия ВПК не дает быстрой отдачи, поскольку здесь для перепрофилирования и диверсификации необходимо длительное время, но сохраняет научно-технический и интеллектуальный потенциал. Наконец, вложения в жилищный комплекс не дают прямой отдачи, но оживляют инвестиционный комплекс и обеспечивают положительные структурные сдвиги. По мнению западных ученых (Р. Лэйарда, советника правительства РФ и др.), вложения в жилищное строительство могут стать в условиях экономического кризиса генерирующим началом инвестиционной активности в смежных отраслях.

3.Создание благоприятного инвестиционного климата.

Условиями благоприятности инвестиционного климата являются:

- достижение критерия финансовой стабилизации - снижение годовой инфляции ниже 40%,

- осуществление институциональных преобразований - реформа предприятий в направлении защиты прав собственников (акционеров), налоговая реформа по снижению налогового бремени и введению инвестиционных льгот,

- изменение амортизационной политики - укрупнение блоков амортизируемого оборудования, повышение норм амортизации, широкое применение ускоренной амортизации,

- развитие рынка капитала - облигационных рынков предприятий, института финансовых посредников, обеспечивающих доведение информации о предложении капитала и предложении инвестиционных проектов до заинтересованных партнеров.

4.Приоритет частным инвестициям как более эффективным, но с принятием государством на себя части рисков в условиях высокой инвестиционной рискованности переходной экономики.

5.Увеличение объемов государственных инвестиций и повышение их роли в структурной и инвестиционной политике.

6.Привлечение иностранных инвестиций.

Они пока играют незначительную роль в экономике России: в 1993 г. их объём составил 2,9 млрд. долл., в 1996 г. - 9,8 млрд. долл. , 1997г. – 13,3 млрд. долл., 1998г. – 16,3 млрд. долл., что сопоставимо с оттоком капитала из России. Инвестиции в основном направляются в быстроокупаемые проекты, не требующие значительных затрат, - в производство потребительских товаров и в добывающие отрасли.

Поэтому одним из приоритетных направлений государственной инвестиционной политики по-прежнему остается активное привлечение иностранных инвестиций (см. рис.31).

В целях более активного привлечения иностранного капитала в российскую экономику предусматривается ускорить формирование благоприятного инвестиционного климата, завершить создание нормативно-правовой базы регулирования инвестиций для обеспечения иностранным инвесторам условий стабильности, защиту вкладываемых средств от некоммерческих рисков, отсутствие дискриминации.

Стратегической целью инвестиционного сотрудничества является увеличение объемов иностранных инвестиций, привлекаемых на основе учета структурной перестройки (см. рис.32).

Для увеличения объемов привлечения иностранных инвестиций до оптимальных 10 - 12 млрд. долл. в год необходимо:

- создание условий для реинвестирования вывезенного за границу российского капитала,

- повышение рейтинга страны как реципиента капитала,

- снижение некоммерческих (политических) рисков,

- создание благоприятного инвестиционного климата через стабилизацию налогового режима.

7.Оформление взаимной задолженности предприятий в виде ценных бумаг (векселей). Реорганизация, санация и банкротство несостоятельных предприятий будут способствовать оздоровлению инвестиционного климата через реструктурирование просроченной задолженности предприятий, возросшей со 173 трлн. руб. в 1993 г. до 575 трлн. руб. в 1996 г.

8. Размещение государственных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе.

Это предполагает определение эффективности того или иного инвестиционного проекта через реальную процентную ставку, которая в условиях инфляции измеряется разностью номинальной процентной ставки и ожидаемого уровня инфляции. При этом реальная норма отдачи от проекта должна превышать реальную процентную ставку (при небольших темпах инфляции):

? > (i - ?е),

где ? - реальная доходность инвестиционного проекта,

i - номинальная ставка процента,

?е - ожидаемая инфляция.

Итак, важнейшей особенностью переходной экономики (в соответствии с подписанным 24 июня 1994 г. на острове Корфу Соглашением между Европейским Союзом и Российской Федерацией о партнерстве и сотрудничестве России признана страной с переходным типом экономики, что ставит ее в промежуточное положение между странами с государственной торговлей и страной - членом ГАТТ) является наличие инвестиционного кризиса. Однако кризисные явления в инвестиционной сфере с различной степенью глубины затронули различающиеся по социально-экономическим критериям сектора экономики. Поэтому необходимо проанализировать структуру накопления в переходной экономике

< Назад   Вперед >
Содержание