<< Пред. стр. 11 (из 14) След. >>
Список литературы по разделу
Поступления (по кварталам)
В течение I-Ill кварталов сальдо денежных поступлений отрицательно, что говорит о дефиците средств для реализации проекта. Поэтому на стадий реализации необходимо либо использовать собственные накопленные средства (амортизационный фонд, нераспределенную прибыль и др.), либо привлечь краткосрочный заем, уточнив при этом настоящий расчет. Возможно также получение инвестиционного налогового кредита на этот период.
Показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД) соответствует показателю Net Present Value (NPV), применяемому в соответствии с западными методиками оценки экономической эффективности проектов.
Расчет дисконтированных затрат и поступлений. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается как разность накопленного дисконтированного дохода от реализации проекта и дисконтированных единовременных затрат на внедрение инновации (6.8):
Di - доходы i-го периода;
Кi - затраты i-го периода;
п - количество периодов реализации проекта;
d - дисконт.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительное значение ЧДД.
Таблица 6.6
Расчет по конкретной ситуации
Квартал
I
II
III
IV
V
VI
Итого
Норма дисконта
1
0,955443
0,912871
0,872196
0,833333
0,796202
Дисконтированные единовременные затраты
0
214,97
193,99
0
0
0
408,96
Дисконтированные чистые поступления
-135,00
-14,33
132,37
196,24
220,83
210,99
611,11
ЧДД
-135,00
-229,31
-61,62
196,24
220,83
210,99
202,15
ЧТС
-135,00
-364,31
-425,92
-229,68
-8,85
ЧДД проекта >0, следовательно, проект эффективен. Динамика показателей ЧДД и ЧТС представлена на рис. 6.2.
Рис. 6.2. График чистого дисконтированного дохода и текущей стоимости
Показатель индекса рентабельности соответствует показателю Profitability Index (PI), применяемому в соответствии с западными методиками оценки экономической эффективности проектов.
Индекс доходности. Индекс доходности (ИД), или индекс рентабельности - это отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным затратам (в основном на капитальные вложения):
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающий 1.
Расчет по конкретной ситуации:
следовательно, проект эффективен.
Показатель среднегодовой рентабельности соответствует показателю Return of Investment (ROI) применяемому в соответствии с западными методиками оценки экономической эффективности проектов.
Среднегодовая рентабельность (СР) инвестиций. Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) является разновидностью индекса доходности, соотнесенного со сроком реализации проекта. Этот показатель показывает, какой доход приносит каждый вложенный в проект рубль инвестиций, его удобно использовать при сравнении альтернатив инвестиций:
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительная рентабельность проекта.
что выше доходности безрисковых вложений. Следовательно, проект эффективен.
Показатель срока окупаемости соответствует показатели Payback period (PB), применяемому в соответствии с западными методиками оценки экономической эффективности проектов.
Срок окупаемости. Срок окупаемости (Ток) проекта представляет собой расчетную дату, начиная с которой чистый дисконтированный доход принимает устойчивое положительное значение.
Математически срок окупаемости находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным периодом реализации (Х), при этом значение ЧДД принимается равным 0 (дисконтированный доход равен или покрыл дисконтированные затраты:
t- - последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного до хода и дисконтированных затрат принимает отри цательное значение;
ДД(t-).,- последняя отрицательная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат;
ДД(t+).,- первая положительная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.
Расчет по конкретной ситуации:
Срок реализации превышает срок окупаемости, следовательно, проект эффективен.
Показатель внутренней нормы доходности соответствует показателю Internal Rate of Return (IRR), применяемому в соответствии с западными методиками оценки экономической эффективности проектов
Внутренняя норма доходности. Внутренняя норма доходности (ВИД) - это такое значение дисконта, при котором ЧДД принимает значение, равное 0.
Математически внутренняя норма доходности находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным дисконтом (X). При этом значение ЧДД принимается равным 0:
Однако на практике применяют метод приблизительной оценки внутренней нормы доходности. Для этого проводится ряд вычислений ЧДД с постепенным увеличением дисконта по тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. Затем рассчитывается приближенное значение ВНД по формуле:
d+ - максимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал положительное значение;
d- -минимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал отрицательное значение;
ДД(d-), ДД(d+) - соответственно, значения ЧДД при дисконтах, равных d- и d+.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение внутренней нормы доходности, превышающее значение дисконта, принятого при обосновании эффективности проекта.
Расчет по конкретной ситуации:
ВНД > d, следовательно, проект эффективен.
Зависимость показателя ЧДД от величины дисконта представлена на рис. 6.3.
Рис. 6.3. Внутренняя норма доходности проекта
Точка безубыточности может рассчитываться на любой календарный период (год, квартал, месяц и др.), соответственно изменяются и наименования показателей
Точка безубыточности может рассчитываться на любой календарный период (год, квартал, месяц и др.), соответственно изменяются и наименования показателей
Точка безубыточности. Определение точки безубыточности служит (Тб) для подтверждения правильности расчетного объема реализации. Точка безубыточности (Тб) рассчитывается из соотношения равенства издержек и выручки от реализации новой продукции, услуг и др.:
С - условно-постоянные расходы на годовой выпуск новой продукции;
р - цена единицы новой продукции;
Р - выручка от реализации новой продукции в расчете на годовой выпуск;
? - переменные затраты на производство единицы новой продукции;
V - переменные затраты на годовой выпуск новой продукции;
М - годовая прибыль от реализации новой продукции;
N - годовой выпуск новой продукции в натуральном выражении.
Расчет по конкретной ситуации:
Условно-постоянные затраты на производство посудомоечных машин составляют 100 млн. руб. за квартал, а прямые затраты на производство - 45 тыс. руб. в квартал. Тогда для нахождения точки безубыточности используется 1-й вариант формулы:
Тб = 282 > 1000 шт. по плану, то есть безубыточность проекта обеспечена.
График для определения точки безубыточности представлен на рис. 6.4.
Проверка расчетов. Если расчеты произведены верно, то должны выдерживаться следующие соотношения при заданных дисконте (d) и сроке реализации (Тр):
1) если ЧДД?0, то Ток ? Тр , ИД? 1, ВНД?d;
2) если ЧДД?0, то Ток ? Тр , ИД?1, ВНД?d.
6.7. Экономическая экспертиза коммерческого предложения или проекта в целом
Экономическая экспертиза проекта предполагает проведение пофакторното анализа устойчивости и чувствительности с целью определения "узких мест".
6.7.1. Устойчивость
Под устойчивостью понимается предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта. Устойчивость проекта к изменению анализируемого показателя (х) рассчитывается исходя из приравнивания к 0 уравнения для расчета ЧДД:
6.7.2. Чувствительность
Чувствительность проекта к изменению показателя определяется также с помощью пофакторного анализа, когда анализируемый показатель изменяется на 10% в сторону негативного отклонения. Если после этого ЧДД проекта остается положительным, то проект считается нечувствительным к изменению данного фактора. Если ЧДД принимает отрицательное значение, проект имеет чувствительность менее 10%-го уровня и признается рискованным по данному фактору.
Показатели устойчивости и чувствительности связаны между собой. Поэтому, рассчитав устойчивость проекта по данному факторообразующему показателю, можно определить чувствительность как относительное отклонение
(%Ч):
Х - исходное значение факторообразующего показателя;
х - значение факторообразующего показателя, определяющего уровень устойчивости проекта.
Если %Ч>10%, проект считается нечувствительным к изменению показателя, если %Ч<10%, проект чувствителен к изменению данного фактора.
ВЫВОДЫ
В рыночных условиях хозяйствования очень важны такие показатели, как рентабельность, срок окупаемости инвестиций в инновации, чистый дисконтированный доход организации - инноватора и ряд других. Однако приведенные показатели следует дополнять инвестиционной привлекательностью инновационных проектов, определяемой стратегией фирмы - инноватора, условиями привлечения финансовых ресурсов и их источниками, дивидендной политикой инноватора. При решении вопроса о реализации какого-либо проекта необходимо руководствоваться нижней границей доходности от инвестиций (нормой прибыли). Кроме того, допустимость проектов должна превышать ставки банковских депозитов, на что, как правило, обращают внимание инвесторы. Необходимо также определять еще и точку безубыточности работы организации - инноватора. Она определяется объемом реализации продукции, при котором покрываются все издержки производства. Следовательно, выбор объекта инвестирования представляет собой одну из важных проблем, решаемых инвестором. Наибольшим предпочтением пользуются такие инновации, которые позволяют иметь сверхмонопольную прибыль, что весьма часто зависит от устойчивого спроса на новые виды продукции или оказываемые услуги.
Контрольные задания
Задача 1
Определите ожидаемый чистый дисконтированный доход от реализации инновационного проекта, если инвестор рассчитывает на 10%-ю доходность при уровне инфляции 6% в год и премии за риск инноватора в 3%. Срок реализации проекта 18 месяцев.
Выручка (за вычетом переменных затрат), млн. руб.
Квартал
I
II
III
IV
V
VI
Выручка
0
0
10
60
90
100
Стоимость оборудования 75 млн. руб. (оборудование приобретается в кредит с погашением основного долга ежеквартальными платежами в течение 9 месяцев, кредитная ставка 16% годовых). Амортизация начисляется из расчета 25% в год. Арендная плата 3 млн. руб. в месяц. Косвенные расходы 6 млн. руб. в месяц.
Определите устойчивость/чувствительность инновационного проекта к изменению стоимости оборудования.
Задача 2
Рассчитайте срок окупаемости инновационного проекта при дисконте 17%. Срок реализации проекта 18 месяцев.
Выручка, млн. руб.
Квартал
I
II
III
IV
V
VI
Выручка
0
0
20
120
1800
200
(c)Удельный вес прямых переменных затрат в выручке - 34%. Стоимость оборудования 150 млн. руб. Амортизация начисляется из расчета 25% в год. Арендная плата 6 млн. руб. в месяц. Косвенные расходы 4 млн. руб. в месяц.
Определите устойчивость/чувствительность инновационного проекта к изменению срока его реализации.
Задача 3
Рассчитайте индекс доходности инновационного проекта при дисконте 17%. Срок реализации проекта 18 месяцев.
Выручка (за вычетом переменных затрат), млн. руб.
Квартал
I
II
III
IV
V
VI
Выручка
0
0
30
180
2700
300
Стоимость оборудования 225 млн. руб. (оборудование приобретается в кредит с рассрочкой платежей на 9 месяцев, кредитная ставка 16% годовых). Амортизация начисляется из расчета 25% в год. Арендная плата 9 млн. руб. в месяц. Косвенные расходы 36 млн. руб. в месяц.
Определите устойчивость/чувствительность инновационного проекта к изменению объема реализации.
Задача 4
Найдите внутреннюю норму доходности инновационного проекта при дисконте 17%. Срок реализации проекта 18 месяцев.
Выручка (за вычетом переменных затрат), млн. руб.
Квартал
I
II
III
IV
V
VI
Выручка
0
0
5
30
45
50
Удельный вес прямых переменных затрат в выручке - 34%. Стоимость оборудования 40 млн. руб. (оборудование приобретается в кредит с рассрочкой платежей на 9 месяцев, кредитная ставка 16% годовых). Амортизация начисляется из расчета 25% в год. Арендная плата 2 млн. руб. в месяц. Косвенные расходы 6 млн. руб. в месяц.
Определите устойчивость/чувствительность инновационного проекта к изменению цены привлеченного капитала, если уровень инфляции, принятый при расчете дисконта, составил 8%, а премия за риск - 2%.
Задача 5
Найдите точку безубыточности для инновационного проекта, предусматривающего введение в эксплуатацию станции мобильной связи (емкостью 5000 абонентов), если абонентная плата за пользование радиотелефона 150 у.е. в месяц. Для обслуживания станции предусмотрен прием на работу 6 дежурных техников-операторов (оклад 700 у.е. в месяц) и уборщицы (оклад 200 у.е.).
Контрольные вопросы
1. Какие методы используются для проведения оценки инновационных проектов?
2. В чем заключаются сущность и порядок использования метода ЧДД?
3. В чем заключаются сущность и порядок использования метода ВНД?
4. В чем заключаются сущность и порядок использования метода ИД?
5. В чем заключаются сущность и порядок использования метода срока окупаемости?
6. Как рассчитываются норма и коэффициент дисконтирования?
7. Как учитываются инфляция и риск при оценке эффективности инновационного проекта?
8. Как отражаются основные виды деятельности и поток реальных денег в инновационном проекте?
9. Какие основные методы экспертизы используются для оценки инновационных проектов?
10. В чем состоит анализ чувствительности проекта?
11. В чем состоит анализ устойчивости проекта?
12. В чем заключается сущность банковского депозита и нормы дисконтирования в инновационном проекте?
13. Какова сущность стоимости кредита и нормы дисконтирования в инновационном проекте?
14. Какова сущность стоимости капитала фирмы и нормы дисконтирования в инновационном проекте?
УЧЕБНЫЙ ЭЛЕМЕНТ № 7. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ В ИННОВАЦИОННОМ ПРОЦЕССЕ
7.1. Учебные цели элемента
Инновационная деятельность характеризуется высоким уровнем неопределенности динамики всех факторов, определяющих ее результаты. Инновации в отличие от стабильных процессов могут закончиться полной неудачей. Тем не менее, все большее число предпринимателей, приступая к реализации нововведений, предпочитают просчитать свои риски и шансы, предусмотреть "узкие места" и попытаться снизить возможные негативные отклонения. Эти задачи решаются при создании системы управления рисками в инновационной деятельности. Управление рисками является предметом изучения в данном учебном элементе. Его цели:
• дать слушателям представление об основных понятиях и категориях теории управления рисками;
• сформулировать цели и задачи управления рисками в инновационной деятельности;
• представить основные методологические подходы к количественной оценке рисков инновационного менеджмента;
• представить классификационную систему рисков в инновационной деятельности;
• определить сущность и характер предпринимательских рисков (риски деловой активности), операционных рисков в инновационной деятельности; инвестиционных и финансовых рисков;
• раскрыть методы анализа и управления рисками в инновационной деятельности;
• сформировать представление о системе риск - менеджмента и ее влиянии на результаты инновационной деятельности;
• показать значение венчурного капитала в инновационной деятельности как области высокого предпринимательского риска.
Конкретная ситуация: "Умение рисковать"