<< Пред. стр. 12 (из 14) След. >>
Список литературы по разделу
В таких случаях говорят о существовании фактора неопределенности, и под неопределенностью в данном случае понимается невозможность полного и исчерпывающего анализа всех факторов, влияющих на результат конкретных финансовых вложений. Роль неопределенности возрастает с развитием рыночных отношений.
Как утверждается в одной из аксиом Гарвардской школы бизнеса, "бизнес - это умение принимать правильные хозяйственные решения в условиях неопределенности"
В условиях неопределенности возникает необходимость в разработке таких методов принятия и обоснования решений в области инновационной деятельности, которые обеспечивали бы ограничение потерь из-за несоответствия планируемого и реального процессов реализации нововведений. В этом и состоит основная задача теории управления инновационными рисками.
Управление рисками исходит из предположения, что при реализации инновационных проектов потери (далеко не всегда экономические) все-таки возникают. Они неизбежны, но их величину можно ограничить.
Применение методов управления рисками приводит к тому, что размер потерь становится сопоставимым с тем выигрышем, который принесет инновация. Поэтому одним из основных вопросов при управлении рисками является сопоставление и оценка полезности и меры риска при реализации инновации.
Полезность инновации (utility of innovation) - категория, которую применяют для характеристики результатов и эффективности инновационной деятельности. Эта категория позволяет количественно описать соотношение затрат и усилий на реализацию инновационного проекта, с одной стороны, и его результаты - с другой.
Главным методологическим принципом управления инновационными рисками является обеспечение сопоставимости оценки полезности и меры риска за счет измерения обоих этих показателей в общих единицах измерения.
Проблема полезности инновации неразрывно связана с субъективным отношением к ней, поскольку нововведения, как правило, приводят к обострению противоречий как между различными хозяйственными объектами, так и внутри организаций - инноваторов.
Использование категорий теории полезности позволяет сформировать систему критериев оценки целесообразности инновации.
Оценка риска носит субъективный характер: теория управления рисками в инновационной деятельности исходит из того, что риск возникает тогда, когда инноватору небезразличны возможные варианты внедрения нововведения.
Риск инновационной деятельности возникает тогда, когда существует более одного варианта реализации нововведения, и при этом варианты имеют различные оценки полезности с точки зрения инноватора.
Если реализация нововведения возможна лишь единственным способом и не зависит ни от состояния внешней среды, ни от адаптивности организации-инноватора к нововведениям данного класса, ни от внутренних параметров самой инновации, то тогда нельзя судить ни об управлении риском вследствие безальтернативности инновационной деятельности, ни о существовании риска как такового (в этом случае вполне надежно срабатывают методы детерминированного управления). Как правило, задача управления риском не ставится, если речь идет о директивных инновациях.
Холдинг распорядился передать реестры дочерних акционерных компаний конкретному регистратору, и, несмотря на то, что новый регистратор может стать причиной снижения инвестиционной привлекательности дочерних компаний, альтернативы этой организационной инновации не существует, а, следовательно, не существует и риска при принятии решения: "Передавать или не передавать?". При этом фактор снижения инвестиционной привлекательности дочерних компаний не является критерием для принятия решения.
Возможна ситуация, при которой существует не единственный способ реализации нововведения, но с точки зрения инноватора все способы равнозначны. В этом случае также не имеет смысла говорить об управлении риском, поскольку сопоставление вариантов не позволяет выбрать наилучший.
Для запуска в производство новой контрольно-кассовой машины можно либо организовать собственное производство комплектующих, либо, получив лицензию на внешнеэкономическую деятельность, заключить договор об их поставке с иностранным партнером. При этом экономические показатели обоих вариантов полностью совпадают. Если не менять систему критериев принятия инновационных решений, то инноватору при прочих равных обстоятельствах безразлично, какой из вариантов предпочесть. В этом случае либо вводят дополнительные критерии, позволяющие определить различия в полезности вариантов, либо решение принимается волевым путем, без применения теории управления инновационными рисками.
Теория управления инновационными рисками оперирует не только с категориями полезности, но и с категориями вероятностей, поскольку различные варианты реализации нововведений осуществимы в различной степени и с различными затратами.
7.2.4. Риск и шанс инновационной деятельности
Риск инновационной деятельности определяется как возможность неблагоприятного осуществления процесса и/или результата внедрения нововведения. При этом благоприятность или неблагоприятность оцениваются в соответствии с теорией полезности.
Для организации финансирования инновационного проекта акционерное общество может выпустить один из следующих видов ценных бумаг:
а) 10 000 000 привилегированных акций с установленным ежегодным дивидендом в размере 15% от номинала (номинал 1000 руб.);
б) 10 000 конвертируемых облигаций (номинал 1 000 000 руб.) с купонным доходом в 15% годовых и сроком обращения в течение 3 лет;
в) 1000 дисконтных векселей (номинал 10 000 000 руб.) по цене размещения 85% и сроком обращения 1 год.
Известно, что эмитированные акции размещаются на 95%, облигации - на 80%. Реализация векселей составляет в среднем 90%. Если акционерная компания нуждается в инвестициях в размере 8 млрд., то рискованной является эмиссия лишь векселей, поскольку в данном случае полезностью состоит в привлечении инвестиций в достаточном объеме*:
а) ожидаемое привлечение инвестиций от размещения привилегированных акций (I) оценивается в размере:
I = 10 000 000х1000х 95% = 9,5 млрд. руб. > 8 млрд. руб. (риска нет);
б) ожидаемое привлечение инвестиций от размещения облигаций оценивается в размере:
I = 10 000х1 000 000х80% = 8,0 млрд. руб. = 8 млрд. руб. (риска нет);
в) ожидаемое привлечение инвестиций от размещения векселей оценивается в размере:
I = 1000х10 000 000х85%х90% = 7,65 млрд. руб. < 8 млрд. руб. (риск есть).
Если в качестве критерия полезности решения инноватор выбирает цену привлечения капитала, то наиболее рискованным является вариант эмиссии векселей, поскольку через год предстоит их погашение по номиналу, а варианты выпуска привилегированных акций и конвертируемых облигаций с этой точки зрения равноценны (выбор между ними не связан с управлением рисками).
*В данном примере не оценивается риск привлечения инвестиций, а только рассматривается риск. не привлечь инвестиции в достаточном объеме.
Теория управления рисками оперирует также с категорией, обратной по своей сущности риску. Этой категорией является шанс, который определяется как возможность благоприятного осуществления процесса и/или результата внедрения нововведения. Шанс и риск образуют полную группу событий:
Р(b)+Р(r)= 1 (7.1), где:
Р(b) - вероятность риска (неблагоприятного исхода) инновационной деятельности;
P(r) - вероятность шанса (благоприятного исхода) инновационной деятельности.
Ничто не сопряжено с такими трудностями и опасностями, никто не обещает столь сомнительных шансов на успех, как попытка изменить порядок вещей
Н. Макиавелли
Шанс занимает одно из основных мест среди категорий теории управления рисками, поскольку в конечном итоге именно оценка шанса заставляет инноватора принять решение о внедрении нововведения.
Но если шанс существует, всегда находятся инноваторы, готовые воспользоваться им. Именно шанс является движущим мотивом инновационной деятельности.
"Есть три причины необыкновенных успехов моей фирмы. Первая - я всю жизнь экспериментировал. Вторая - я всю жизнь экспериментировал. Третья - я всю жизнь экспериментировал. Из 10 экспериментов я иногда, в 9 случаях, терпел убытки, но 10-й приносил мне такую прибыль, что она не только покрывала все предыдущие убытки, но и давала финансовый задел на последующие эксперименты".
Известный американский фермер Р. Гарст
7.2.5. Цели и задачи управления рисками
Под управлением риском в инновационной деятельности понимается совокупность практических мер, позволяющих снизить неопределенность результатов инновации, повысить полезность реализации нововведения, снизить цену достижения инновационной цели. Эти задачи входят в круг проблем, связанных с управлением инновациями и возлагаются на менеджеров инновационных проектов.
Снижение неопределенности результатов инновационной деятельности достигается созданием базы данных об инновационных проектах и накоплением информации о реализованных инновациях. Но избыток информации о нововведении не снижает неопределенности. Для управления рисками в инновационной деятельности необходимо обеспечение релевантности информации, то есть достаточности для принятия решения.
Если руководство предприятия решило выйти на новый для своей организации рыночный сегмент, то никакая самая совершенная информационная база о состоянии исходного сегмента не снизит неопределенности деятельности в новом секторе, вся накопленная информация окажется нерелевантной и непригодной для управления риском.
Рост полезности инновации напрямую связан с вариантностью реализации нововведения. Разработка вариантов осуществления инновационных проектов является основной задачей теории управления инновациями. А поскольку число вариантов реализации инновации ограничено конечным множеством, вполне удовлетворительные результаты дают детерминированные методы выбора альтернатив. На этом основан, в частности, метод конкурсного отбора проектов.
На конкурс предложены 3 проекта, характеризующиеся следующими показателями:
Показатели
Проекты
1
2
3
1. Затраты на реализацию проекта, тыс. руб.
5000
10000
10000
2. Прибыль от реализации проекта, тыс. руб.
9000
16000
8000
3. Срок реализации, лет
2
4
1
Если в качестве критерия конкурсного отбора выбран показатель эффективности, то наиболее привлекательным является 1-й проект. Решение - достаточно очевидно:
Цикл управления рисками инновационной деятельности включает следующие этапы:
1. Идентификация и классификация рисков
2. Анализ и количественная оценка рисков
3. Разработка стратегии управления рисками
4. Мониторинг инновационного процесса и принятие тактических решений по управлению рисками/
Задачи управления рисками в инновационной деятельности вытекают из стратегических целей инновационного развития, обеспечивая их реализацию. К числу основных целей управления рисками в инновационной деятельности относятся:
•прогнозирование проявления негативных факторов, влияющих на динамику инновационного процесса;
• оценка влияния негативных факторов на инновационную деятельность и на результаты внедрения нововведений;
• разработка методов снижения рисков инновационных проектов;
• создание системы управления рисками в инновационной деятельности.
7.3. Классификация и идентификация рисков
7.3.1. Общесистемная классификация рисков.
Классификация рисков представляет собой один из этапов анализа рисков, позволяющий в дальнейшем проводить идентификацию и оценку риска, а также разрабатывать методы управления ими. Классификация заключается в распределении рисков по группам на основе классификационных критериев. В зависимости от целей исследования на практике и в научной литературе используются различные классификации. Встречаются классификации, основанные на различиях видов деятельности (финансовые риски, производственные риски, риски материально-технического снабжения и др.). Часто риски классифицируют по областям их проявления (политические риски, социальные риски, природные риски и др.).
Группы риска выделяют и по другим специфическим признакам.
В основе наиболее распространенной классификации лежит выделение чистых и спекулятивных рисков {Балабанов И. Т.
См.: слайд №7.2 Риск- менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 1996).
7.3.2. Чистые риски
На принятие управленческих решений всегда влияет ряд факторов, изменить или ограничить действие которых невозможно. К числу таких факторов относятся налоговое законодательство, природно - географические условия, общественная мораль, социальные устои и др. Эти факторы порождают чистые риски. Тем не менее, следует отметить, что одни и те же риски могут относиться к чистым или не входить в эту группу. Например, при иллюстрации характера проявления чистых рисков чаще всего предлагают рассмотреть природно-географические риски. Однако если речь идет об инновационной деятельности, этот пример не всегда является справедливым: инноватор может реально повлиять на этот фактор риска, принимая решение о размещении новой организации, о выборе климатической зоны для реализации нововведения и др.
Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Они возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта (см. подраздел 7.4.3 "Качественная оценка рисков").
Чистые риски обладают относительно постоянным характером проявления. Для их анализа и оценки широко используются методы математической статистики и теории вероятностей, поскольку их проявление, как правило, стабильно во времени или отличается определенной закономерностью.
Природные и стихийные риски представляют собой риски, связанные с проявлениями стихийных сил природы: землетрясением, наводнением, бурей, пожаром, эпидемией и т.п.
Стабильный и устойчивый характер динамики основных показателей чистых рисков позволяет называть их также статическими рисками.
7.3.3. Спекулятивные риски
В отличие от чистых, спекулятивные риски в полной мере определяются управленческим решением. Нередко спекулятивные риски имеют неопределенный характер проявления, их аналитические оценки изменяются с течением времени.
Кредитный риск представляет собой опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Такая неопределенность увеличивает не только риск, но и, как правило, полезный эффект. Наиболее ярко спекулятивные риски проявляются в таких областях деятельности, которые зависят от рыночной конъюнктуры. Поэтому часто спекулятивные риски называют динамическими рисками.
Коммерческий риск связан с производственно-хозяйственной или финансовой деятельностью, главной целью которой является получение прибыли. Коммерческий риск является результатом совокупного действия всех факторов, определяющих различные виды рисков: валютных, политических, предпринимательских, финансовых и др. Оценка коммерческого риска осуществляется исходя из принципов поглощения рисков и их сложения: если риски являются независимыми друг от друга, то в расчет принимаются наиболее пессимистические оценки, если риски порождают другие риски, то их оценки складываются по законам теории вероятностей и математической статистики. В отличие от инновационных коммерческие риски связаны со стабильным процессом производственно-хозяйственной или финансовой деятельности.
Для анализа динамических рисков с высокой изменчивостью характеристик часто используют нетрадиционные методы анализа и обоснования управленческих решений (например, технический анализ).
Валютный риск рассматривается как опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций, операций на фондовых или валютных биржах. Возникает при наличии открытой валютной позиции. Для экспортеров и импортеров валютный риск возникает в случаях, когда валютной ценой является иностранная для них валюта. Экспортер несет убытки по отношению к своей национальной валюте в период между заключением контракта и осуществлением платежа по нему. Для импортера убытки возникают при противоположном движении курса.
Портфельные риски связаны с портфелем инвестиций. Стратегическое размещение активов определяет, как должны быть размещены средства портфеля при долгосрочных прогнозах, основанных на таких показателях, как доходность, дисперсия, ковариация. Тактическое размещение активов определяет на основе данных краткосрочных прогнозов, как должны быть размещены средства в каждый конкретный момент.
Если инвестор заинтересован в росте прибыли от своих финансовых инвестиций и стремится к увеличению цены заемного капитала для реализации нововведения, то инноватор, напротив, пытается снизить цену привлечения инвестиций и тем самым повысить свою собственную прибыль. Следовательно, риск одного является шансом другого.
Наиболее универсальный способ классификации рисков основан на выделении операционной, финансовой и инвестиционной деятельности, поскольку именно эти виды деятельности определяют динамику и результаты производственных и инновационных процессов.
7.3.4. Риски инновационного проекта
Инновационные риски (риски инновационных проектов) связаны с инновационной деятельностью, главной целью которой является реализация инновации. Инновационный риск является результатом совокупного действия всех факторов, определяющих различные виды рисков: валютных, политических, предпринимательских, финансовых и др. Поскольку инновационная и предпринимательская деятельность являются областью пересечения интересов различных сторон, преследующих противоречивые цели, невозможно разработать единую систему классификации рисков.
Деловой риск (риск предпринимательской деятельности) возникает в предпринимательской деятельности и связанный с вероятностью снижения выручки до уровня, не покрывающего предпринимательские издержки. Риск появляется в результате неблагоприятного изменения конъюнктуры (конъюнктурные риски) или ошибочной рыночной политики (маркетинговые риски), что связано с необходимостью снижения цен под влиянием конкуренции либо с невозможностью реализации товаров (продукции, услуг) в запланированном объеме.
Оценка инновационного риска осуществляется по правилам, аналогичным оценке коммерческих рисков. В отличие от коммерческих, инновационные риски связаны с коммерциализацией новых видов товаров и услуг.
7.3.5. Идентификация рисков
В процессе реализации инновационного проекта осуществляется операционная деятельность, инвестиционная деятельность и финансовая деятельность. Все виды деятельности связаны с типовыми рисками инвестиционного проекта.
К рискам инновационных проектов следует отнести:
Научно-технические риски:
• отрицательные результаты НИР,
• отклонения параметров ОКР,
• несоответствие технического уровня производства техническому уровню инновации,
• несоответствие кадров профессиональным требованиям проекта,
• отклонение в сроках реализации этапов проектирования,
• возникновение непредвиденных научно-технических проблем.
Риски правового обеспечения проекта:
• ошибочный выбор территориальных рынков патентной защиты,
• недостаточно плотные патентные защиты,
• неполучение или запаздывание патентной защиты,
• ограничение в сроках патентной защиты,
• отсутствие просроченных лицензий на отдельные виды деятельности,
• "утечка" отдельных технических решений,
• появление патентнозащищенных конкурентов.
Риски коммерческого предложения:
• несоответствие рыночной стратегии фирмы,
• отсутствие поставщиков необходимых ресурсов и комплектующих,
• невыполнение поставщиками обязательств по срокам и качеству поставок.
7.4. Методы анализа неопределенности и риска
7.4.1. Основные факторы рисков
Факторы рисков определяются на основе анализа политической, экономической и финансово-кредитной политики, как отдельных стран, так и мирового сообщества в целом. Факторы рисков служат ядром так называемой теории "твердого основания" (Firm-Foundation Theory) и играют первостепенную роль в принятии решений об инвестировании инновационных проектов крупными компаниями, владеющими большими долгосрочными диверсифицированными инвестиционными портфелями.
Факторы рисков - одна из самых сложных частей и в то же время одно из ключевых направлений работы по управлению риском. Проводить факторный анализ гораздо сложнее, чем какой-либо иной, поскольку одни и те же факторы оказывают в различных условиях неодинаковое влияние на рынок или могут из решающих стать абсолютно незначительными. Необходимо знать взаимосвязь и взаимное влияние различных факторов, отражающие связи между различными государствами, историю их развития, определять совокупный результат тех или иных экономических мер и устанавливать связь между абсолютно несвязанными на первый взгляд событиями.
Наиболее важную группу фундаментальных факторов составляют политические. Они включают:
• войны, конфликты, взрывоопасные ситуации и любые высказывания политических деятелей по поводу обострения ситуации;
• отставку или смену правительства, выборы (смена правительства ведет к возможности смены политического и экономического курса страны влияет на привлекательность капиталовложений в ее экономику; отставка главы Центрального банка или смена кого-либо из занимающих важные политические или финансовые посты вызывают немедленную реакцию рынка);
• угрозу национализации;
• смену политического строя и т.д.
Для оценки политического риска широко используются модели WPRF (World Political Risk Forecasting), ICRG (International Country Risk Guide) и др. К важнейшим индикаторам они относят внешнюю торговлю, внешний долг страны, внутренние экономические показатели, политическую стабильность, образовательный уровень, структуру политической системы, международные отношения.
Одной из наиболее известных является модель BER (Business Environment Risk Index), созданная Ф. Ханнером. Она носит синтетический характер и включает 15 экономических и гуманитарных факторов и переменных. Каждая переменная имеет свой "вес" по степени важности и влияния на цели транснациональных компаний: политическая стабильность - 3,0; степень экономического роста - 2,5; конвертируемость валюты - 2,5; стоимость рабочей силы - 2,0; наличие краткосрочных кредитов - 2,0; наличие долгосрочных кредитов - 2,0; уровень инфляции - 1,5; отношение к иностранным инвесторам - 1,5; уровень национализации - 1,5; состояние платежного баланса - 1,5; степень профессиональной подготовки - 1,0; осуществимость контрактов - 1,0; степень "бюрократизации" - 1,0; развитие инфраструктуры - 1,0; местное управление - 1,0. Суммарный вес переменных составляет 25.
Полный экономический анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов вложений, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение поставленных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещаются конкретные инновационные программы, проекты, состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие инструменты являются привлекательными, и от каких следует избавиться.
Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, влияние инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на положение дел в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, определяющих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на рынке, позволяет определить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и строить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении ее фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области.
Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным (внутренним) закономерностям. Соответственно, выводы, сделанные на макроуровне, нуждаются по отношению к ним в конкретизации и корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она неблагоприятна для инвестирования, то это не означает, что нельзя найти отрасли, в которые можно было бы с большой выгодой помещать деньги.
Обычно развитие отраслей подчиняется определенным закономерностям. Начальные этапы их становления, связанные с подъемом и быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме, и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению с остальными возможности размещения средств.
В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений, как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.
После того, как определены наиболее подходящие отрасли для помещения средств, из всего многообразия входящих в них компаний и существующих инновационных проектов надо выбрать те, которые позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели.
Таким образом, фактор рисков предполагает учет прошлого в динамике, экономические знания вообще и в частности, позволяющие мыслить масштабно и вовремя рассмотреть и оценить происходящие качественные изменения.
7.4.2. Основные методы оценки рисков
Оценка риска - один из этапов анализа рисков. Она заключается в качественной или количественной оценке возможных потерь (ущерба, убытков) и возможности их возникновения. Качественная оценка риска проводится преимущественно экспертными методами в условиях неопределенности и используется при сравнении ограниченного числа альтернатив принимаемых решений. Количественная оценка риска предполагает математическую оценку меры и степени риска. Полученные значения включаются в расчеты, обосновывающие экономическую эффективность принимаемых решений.
7.4.3. Качественная оценка рисков
Качественная оценка рисков осуществляется в основном посредством рейтинга.
Рейтинг - способ качественной оценки риска в какой-либо области деятельности на основе формализации экспертных методов. Одной из первых и самой простой формой проведения рейтинговой оценки стал так называемый ранкинг (ranking), то есть ранжирование. Ранжирование предполагает упорядочивание оцениваемых объектов в порядке возрастания или убывания их качеств. Ранжирование может осуществляться несколькими методами, но в основе каждого из них лежат экспертные мнения - суждения специалистов об оцениваемом объекте. Наиболее распространенной формой проведения рейтинга стала мягкая рейтинговая оценка, которая часто используется при формировании комиссий законодательных собраний. Согласно этому методу эксперты оставляют в списке, не указывая приоритет, наилучшие с их точки зрения оцениваемые объекты. Наивысший ранг получает объект, набравший большее число голосов экспертов.
Непосредственное ранжирование является самым простым способом проведения рейтинга. Сущность этого метода (ранговая корреляция) состоит в том, что эксперты располагают в определенном порядке (как правило, возрастания или убывания качеств) оцениваемые объекты, затем рассчитывается среднее арифметическое место каждого объекта и в соответствии с этим значением составляется окончательно упорядоченный список. Достоверность результатов экспертизы проверяется по значению коэффициента конкордации - согласованности методов экспертов.
Более сложным вариантом ранжирования является попарное сравнение, в соответствии с которым, эксперты, сопоставляя поочередно каждые два оцениваемых объекта, определяют, какой из них лучше, затем эти мнения усредняются, и составляется окончательный рейтинг по правилу: "Если А лучше В, В лучше С, то А лучше С". Проблема применения этого способа связана с тем, что экспертам приходится анализировать большое число пар, при этом усреднение может привести к логическому тупику: "А лучше В, В лучше С, С лучше Л". Кроме того, непосредственное ранжирование невозможно применить, если список оцениваемых объектов остается открытым.
Ранжирование на основе балльной оценки сочетает в себе преимущества непосредственного ранжирования и ранговой корреляции. При этом список оцениваемых объектов может быть неограничен. Эксперты сами называют число объектов и оценивают их в баллах или располагают их в определенном порядке, при этом порядковому номеру присваивается соответствующее число баллов. Для получения окончательно упорядоченного списка ранжируемых объектов баллы складываются, а объекты располагаются в порядке возрастания или убывания баллов. Балльное ранжирование стало одним из наиболее популярных методов рейтинговой оценки среди российских информационных и аналитических агентств.
В России периодически проводится рейтинговая оценка регионов РФ. Интегральный рейтинг каждого из 89 регионов России по инвестиционному потенциалу рассчитывается как средневзвешенное по экспертным весам значение места региона по семи конкретным видам потенциала: ресурсно-сырьевому (обеспеченность запасами основных видов природных ресурсов); производственному (совокупный результат хозяйственной деятельности региона); потребительскому (совокупная покупательная способность населения); инфраструктурному (экономико-географическое положение региона, транспортные условия деятельности, его обустроенность); интеллектуальному (образовательный уровень населения, качество рабочей силы); институциональному (степень развития ведущих институтов рыночной экономики); инновационному (уровень внедрения новейших мировых технологий в производство в регионе).
Рассчитывается значение интегрального рейтинга каждого региона и по уровню инвестиционных рисков: экономический (тенденции в экономическом развитии региона); политический (поляризация политических сил и отношение населения к ним); социальный (уровень социальной напряженности); экологический (уровень загрязненности окружающей среды и возможный протест населения против размещения новых производств); криминальный (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений).
Главная проблема ранжирования как одного из методов оценки связана с тем, что сравнения объектов осуществляются по нескольким показателям, и результаты могут быть неоднозначными: лидер по одному показателю может стать аутсайдером по другому (классический пример: высокая доходность корпоративных ценных бумаг при высокой степени риска инвестиций). Поэтому встречается рейтинг, в котором объекты ранжированы отдельно по каждому показателю. Право определить, какое из ранжированных качеств является наиболее важным, предоставляется тому, кто использует результаты рейтинга. Также предпринимаются попытки согласования ранжированных списков на базе элементарных методов расчета средневзвешенных величин с учетом коэффициентов весомости (важности для анализа) показателей или специального математического и логического аппарата.
Чтобы снизить субъективное влияние экспертов на результаты оценки, наряду с оцениваемыми показателями в рейтинг включаются объективные характеристики объектов, реально поддающиеся измерению и сопоставлению без участия экспертов. Рейтинг в этой форме получил наименование скоринга (scoring), который является оцениванием на основе системы показателей и балльной оценки.
Методы сведения ранжированных списков по различным показателям в единый список с учетом характеристик объекта представляют собой ноу-хау конкретного рейтинга агентства. Для того, чтобы результаты обобщения не вызывали сомнения, агентство должно иметь достаточный авторитет независимого агентства и солидную репутацию. Методики рейтинга оценки агентства должны быть опробованы в течение достаточно длительного периода на практике. Оценка на основе стандартной методики позволяет отнести объект к тому или иному классу (группе), например, по кредитоспособности или надежности. Полученная оценка означает, что объект относится к группе, характеризующейся конкретными признаками, список которых зависит от целей рейтинга. При этом в группе вполне может оказаться единственный представитель.
Использование результатов рейтинга значительно упрощает аналитическую работу по управлению рисками. Анализ рисков проводит рейтинговое агентство, оно же разрабатывает рекомендации в отношении работы в данной области.
7.5. Количественная оценка рисков
7.5.1. Математическая оценка рисков
При оценке риска вполне обосновано применение аппарата математической статистики и теории вероятностей в случаях:
а) если речь идет об инновациях, имеющих аналоги. Тогда становится справедливым применение методов математической статистики для оценки наиболее вероятных параметров инновационного процесса и его результатов;
б) если инновация не имеет аналогов, либо организация - инноватор не обладает достаточным опытом для внедрения инновации, либо инновационный процесс реализуется в условиях нестабильности. Тогда используется аппарат теории вероятностей, позволяющий моделировать инновационные процессы с большей точностью, а, следовательно, более адекватно определять меры по управлению риском.
Стохастические методы позволяют также моделировать результаты инновационной деятельности с учетом разработанных мероприятий по снижению рисков и тем самым оценивать их эффективность.
Для формализованного представления риска в инновационной деятельности необходимо исходить из следующего:
• существуют объективные закономерности, определяющие результат и ход инновационной деятельности. Проявления этих закономерностей подтверждаются статистическими наблюдениями за инновационной деятельностью, однако, ход реализации каждой конкретной инновации и ее результат непредсказуем;
• статистика инновационных процессов подчиняется общим правилам математической статистики;
• важнейшими характеристиками риска являются вероятность возникновения неблагоприятной ситуации в ходе инновационной деятельности и количественная оценка этой "неблагоприятности";
• для количественной оценки риска инновационной деятельности применяется методологический аппарат теории полезности, позволяющий учитывать не только экономические, но и все другие аспекты инновационной деятельности, а также дающий возможность применять комплексную оценку по нескольким аспектам процессов реализации нововведений.
В соответствии с этими допущениями формализованное описание риска инновационной деятельности можно представить в виде функции:
R = F(p,u) (7.2), где:
F(...) - функция описания риска;
р - вероятность неблагоприятной ситуации в ходе реализации нововведений;
и - количественная оценка "неблагоприятности" ситуации в ходе реализации нововведений.
При принятии решения о реализации нововведений необходимо определить, возможно ли в данной области управление рисками. Если анализ показывает, что в ходе инновационной деятельности реально может быть достигнут только тот или иной конкретный результат (и никакой другой), то такие инновации являются безрисковыми.
Если в ходе анализа установлено, что в возможно иметь несколько результатов инновации, каждый из которых неодинаково оценивается инноватором (самый удачный, удачный, абсолютно неудачный), то подобные инновации называются рисковыми.
Для рисковых инноваций в первую очередь оценивается параметр наиболее ожидаемого результата (rе), определяемый по формуле математического ожидания:
ri.- i-й возможный результат инновации;
рi- вероятность i-го результата;
п - число возможных результатов.
Инновационная компания разработала новый витамин, стимулирующий творческую активность персонала. Затраты на проведение исследований и испытаний препарата составили 20 тыс. руб. К препарату проявили интерес две фармацевтические компании. Они готовы купить сырье для производства витамина за 40 тыс. руб. Себестоимость сырья для фирмы - инноватора составит 10 тыс. руб. Вероятность того, что компании купят или не купят сырье, одинакова: 50:50. Возможные результаты инновационной деятельности представлены следующими вариантами:
а) ни одна из компаний не купит сырье:
фирма - инноватор понесет убытки в размере затрат на проведение исследований и испытаний (20 тыс. руб.);
б) сырье и технологию производства приобретет лишь одна из компаний, тогда прибыль фирмы - инноватора составит:
40 - 10 - 20 = 10 тыс. руб.;
в) сырье и технологию закупят обе фармацевтические компании:
(40 - 10) х 2 - 20 = 40 тыс. руб.
Возможные результаты инновационной деятельности (тыс. руб.)
Возможный результат
1-я компания
Вероятность
купит
не купит
2-я компания
купит
+40
+10
0,5
не купит
+10
-20
0,5
Вероятность
0,5
0,5
Тогда наиболее ожидаемый доход от инновации составит:
re = 40 х 0,5 х 0,5 + 10 х 0,5 х 0,5 + 10 х 0,5 х 0,5 - 20 х 0,5 х 0,5 = +10 тыс. руб.
Количественной оценкой риска той или иной инновации принято считать вариацию (var) - разброс возможных результатов инновационной операции относительно ожидаемого значения (математического ожидания). В соответствии с теорией вероятностей и математической статистикой этот показатель рассчитывается как среднее квадратичное отклонение от ожидаемого результата:
Также для оценки риска используется показатель среднего линейного отклонения (и), который иногда называется дисперсией:
Относительное линейное отклонение оценивается с помощью показателя стандартного отклонения, или колеблемости ( ? )
Чем выше коэффициент вариации, или колеблемость, тем более рискованной считается инвестиция.
Для инновационной фирмы в приведенном примере данные показатели составят:
var = (40 - 10)2 х 0,5 x 0,5 + (10 - 10)2 x 0,5 x 0,5 +(10 - 10)2 x 0,5 x 0,5 + (-20 - 10)2 x 0,5 x x 0,5 = 450.
7.5.2. Нормальное распределение в оценке риска
Как показывают наблюдения за инновационной деятельностью, распределение результатов инноваций носит характер нормального распределения (см. слайд 7.3).
Нормальное распределение (распределение Гаусса) представляет собой вид распределения случайных величин, с достаточной точностью описывающий распределение плотности вероятности результатов производственно-хозяйственной, финансовой, инновационной деятельности или изменений условий внешней среды, поскольку показатели, характеризующие их, определяются большим числом независимых случайных величин, каждая из которых в отдельности относительно других играет незначительную роль и непредсказуема. Применение нормального распределения для оценки рисков инновационной деятельности также связано с тем, что в основе данных используется, как правило, ряд дискретных значений. Эти теоретические предпосылки, а также апробация моделей для анализа рисков на основе нормального распределения доказывают адекватность этого теоретического инструмента реальным инновационным процессам.
?(х)- плотность вероятности распределения случайной личины х;
?- дисперсия (рассеивание) случайной величины х;
М0- математическое ожидание.
Нормальное распределение позволяет количественно оценить вероятность неблагоприятного значения (см. слайд. 7.4):
Поскольку основными параметрами нормального распределения являются математическое ожидание и дисперсия, любое их соотношение поддается нормированию, что позволяет применять таблицы стандартизированного нормального распределения к расчету вероятности неблагоприятных значений.
Если применение законов нормального распределения при анализе риска обеспечивает адекватность выводов и оценок, то на практике широко используется такой инструмент как Z-статистика. При анализе результатов инновационной деятельности используют статистические таблицы стандартного нормального распределения (см. Приложение 1), по которым исходя из коэффициента Z, оценивается вероятность того, что результат инновации окажется не хуже некоего критического уровня, определяемого инноватором или инвестором:
r - критический уровень результата инновации.
По значению Z на основе табличных значений оценивается вероятность риска, если критический уровень превосходит среднее ожидаемое значение:
r > re, если инноватор заинтересован в максимизации результата;
r < re,, если инноватор заинтересован в минимизации результата.
Вероятность того, что результат нововведения превзойдет уровень хуже ожидаемого, оценивается по формуле:
Р=1-р, (7.10), где:
р - значение вероятности, полученное по таблице (Приложение 1).
Вероятность того, что результат реализации инновации компанией из предыдущего примера превысит 15 тыс. руб., можно определить по таблице (Прил. 1), предварительно рассчитав коэффициент Z:
Поскольку критическое значение превосходит ожидаемое значение, а инноватор заинтересован в увеличении прибыли, в таблице указано значение риска:
Вероятность того, что доход превысит 15 тыс. руб., составляет 40 %.
Вероятность того, что реализация инновации компанией не принесет ей убытка более 5 тыс. руб., определяется аналогично по табл. (Прил. 1).
По значению Z в таблице указано значение риска:
Но убыток 5 тыс. руб. - результат хуже ожидаемого (ожидаемая прибыль составляет 10 тыс. руб.). Таким образом, вероятность того, что убыток не превысит 5 тыс. руб., оценивается:
(1 - 0,239) х100% = 66,1%.
Оценка вероятности риска может также производиться с помощью графиков, на которых по оси абсцисс (X) откладываются значения результатов инновации, а по оси ординат (Y) - плотности вероятности получения этих результатов (см. слайд 7.5).
При сравнении вариантов инновационных решений инноватор или инвестор предпочитает либо более высокодоходный вариант (более "правый график"), либо менее рисковый (менее "широкий график") (см. слайды 7.6, 7.7).
Инвестор оценивает 2 инновационных проекта по критерию риска.
Наиболее вероятное значение доходности по проектам:
проект 1: ((-20)х10+(-10)х20+5х30+15х30+20х10):100=4;
проект 2: ((-10)х5+(-5)х20+0х50+5х20+10х5):100 = 0.
Дисперсия доходностей по проектам:
проект 1:
Риск убыточности проектов:
проект 1
Z= (4 - 0) : 14= 0,28 => р = 100 - 39 = 61%;
проект 2
Z = (0 - 0) : 4 = 0,0 => p = 50%.
39% < 50%, следовательно, второй проект сопряжен с меньшим риском.
7.5.3. Степень и цена риска
Риск как экономическая категория совмещает в себе оценку вероятности неблагоприятного развития событий и меру этой неблагоприятности. Поэтому для описания риска используется двухмерная характеристика: степень и цена риска. Степень риска количественно характеризует вероятность неблагоприятной динамики инновационного процесса и негативных результатов инновационной деятельности. Показатель цены риска отражает количественную оценку вероятного результата инновационной деятельности, то есть показывает экономический результат, ради которого инвестор или инноватор пошел на риск.
Финансовому директору АО "Звезда" предстоит выбрать одно из двух альтернативных вложений временно свободных средств предприятия в размере 15 млн. руб.:
• купить государственные ценные бумаги с гарантированной доходностью 3% годовых;
• разместить средства на депозите в коммерческом банке "Слава" под 5 % годовых.
Риск вложений в государственные бумаги составляет 1%, надежность банка оценивается рейтинговым агентством в 90%. Таким образом, степень риска операции с ценными бумагами составляет 1%, а депозитных операций - 10%.
Ожидаемый доход по государственным ценным бумагам за год составит 450 тыс. руб., а по депозитным операциям - 750 тыс. руб.
Цена риска вложений в ценные бумаги составляет:
450 х 0,01 = 4,5 тыс. руб.
Цена риска размещения средств на депозите в банке составляет:
750 х 0,1 =75 тыс. руб.
Вкладывая деньги в банк и стремясь получить более высокий доход, финансовый директор должен иметь в виду, что его ожидаемые потери от этой операции значительно выше, чем от размещения средств в государственных ценных бумагах.
7.5.4. Мера риска
<< Пред. стр. 12 (из 14) След. >>
Список литературы по разделу