<< Пред. стр. 13 (из 14) След. >>
Список литературы по разделу
Осуществляемая в процессе принятия управленческих решений экономическая оценка меры риска показывает возможные потери либо в результате какой-либо производственно-хозяйственной или финансовой деятельности, либо вследствие неблагоприятного изменения состояния внешней среды. В зависимости от конкретных условий принятие решения мера риска может оцениваться либо как наиболее ожидаемый негативный результат, либо как пессимистическая оценка возможного результата. Если для описания риска адекватно применение нормального распределения (см. Z-статистика), то мера риска соответственно может оцениваться как математическое ожидание:
Мр - мера риска;
М0 - наиболее ожидаемый результат (математическое ожидание);
хi - размер потерь в ходе i-го наблюдения;
рi - вероятность возникновения потерь в результате i-го наблюдения;
vi - число случаев наблюдения i-го результата;
п - общее количество наблюдаемых результатов.
При изучении статистики освоения новой продукции были получены следующие данные:
Группы проектов
Средняя сумма инвестиций, тыс.руб.
Число проектов
Число неудач
I
IIII
240
12
2
II
400
8
1
Принимая решение об освоении новой продукции, руководитель предприятия должен быть готов "потерять" в среднем 90 тыс. руб. на каждом новом типе изделий.
Если показатель меры риска используется как пессимистическая оценка результата, то применяется формула максимально возможного негативного отклонения - "три сигмы":
Предварительная оценка результатов инновационного проекта создания консалтингового подразделения аудиторской компании показала, что наиболее ожидаемый доход от этой инновации составит 700 тыс. руб., но точность расчетов (стандартное отклонение, колеблемость) составляет 40%.
Тогда среднее линейное отклонение (?) составляет:
? =700 х 40% : 100% == 280 тыс. руб.
Мера риска в данном случае оценивается как возможный убыток деятельности консалтингового подразделения фирмы:
Убыток не превысит 140 тыс. руб.
Однако мера риска может быть менее М0 - 3 х ? , если максимальные потери реально менее расчетного значения. В этом случае мера риска совпадает с максимальными потерями в результате реализации инновационного проекта.
Мера риска для проекта организации выпуска витаминов (см. выше) - 20 тыс. руб., поскольку именно эту сумму инновационная фирма затратила на исследования и разработки, хотя по расчетам максимальное негативное отклонение составляет:
Но такая сумма потерь в данном случае нереальна, поэтому в качестве меры риска принимается размер инвестиций, вложенных в реализацию проекта.
При принятии решения в области управления риска часто используются кумулятивные статистические кривые (графики Лоренца), на которых накопленным итогом отражается вероятность неблагоприятной ситуации в зависимости от оценки неблагоприятности.
Результаты внедрения технологических инноваций на опытном заводе "Пионер" характеризовались следующими данными:
Число инноваций, реализованных с различной эффективностью
Год
Рентабельность не ниже расчетной
Рентабельность ниже расчетной
Убыточность, компенсироанная займами и внешним финансированием
Убыточность, компенсированная доходностью от прочих операций
Непокрытая убыточность
1996
15
7
5
3
3
1997
21
13
9
8
4
Итого
36
20
14
11
7
%
40,9%
33,7%
15,9%
12,5%
8,0%
7.5.5. Зоны риска
Инновации, обеспечивающие рентабельность не ниже расчетной, считаются безрисковой областью, которая не рассматривается как объект риск - менеджмента. Для оценки риска по остальным группам можно рассчитать кумулятивные вероятности, считая, что наименее худший результат автоматически включает в себя и более неблагоприятный исход (см. табл. 7.1).
Таблица 7.1
Кумулятивные вероятности по группами риска (%)
Рентабель-
Ность не ниже расчетной
Рента- бельность не ниже расчетной
Убыточность, компенсироанная займами и внешним финансированием
Убыточность, компенсированная доходностью от прочих операции
Непокрытая убыточность
40,9%
22,7
15,9
12,5
8,0
40,9%
22,7
38,6
51,1
59,1
Частота операций, убытки которой были компенсированы другими операциями, включает также статистику по операциям, доходность которых была ниже расчетного уровня. Эти кумулятивные показатели позволяют определить зоны риска.
Зоны риска - качественная характеристика степени риска в зависимости от вероятности его возникновения. Для определения зон риска обычно используется кривая Лоренца, построенная по кумулятивным данным. Как правило, выделяют следующие зоны риска:
• зона допустимого риска: возникновение рисковой ситуации не приводит к существенному ухудшению финансового положения компании);
• зона умеренного риска: убытки от возникновения рискового события покрываются прибылью других областей деятельности;
• зона высокого риска: в результате возникновения рисковой ситуации ухудшается финансовое положение компании;
• зона недопустимого риска: рисковое событие приводит к неплатежеспособности или банкротству предприятия.
В противоположность зонам рискам выделяют безрисковую зону, где существует возможность ненаступления рискового события. Безрисковая зона является характеристикой шанса.
В приведенном выше примере о заводе "Пионер" зоны риска определяются следующим образом:
• рентабельность не ниже расчетной - безрисковая область (40,9%);
• рентабельность ниже расчетной - зона допустимого риска (22,7%);
• убыточность, компенсированная доходностью от прочих операций - зона умеренного риска (38,6%);
• убыточность, компенсированная займами и внешним финансированием - зона высокого риска (51,1%);
• непокрытая убыточность - зона недопустимого риска (59,1%).
Для оценки рисков и разработки методов управления ими часто используют графики Лоренца (слайд 7.8). График строится как сглаженная кривая по фактическим данным накопленного риска. Как правило, эта кривая располагается ниже прямой, соединяющей крайние точки графика, то есть является выпуклой вниз. В этом случае риск растет более высокими темпами, чем полезность данной области инновационной активности. Уровень рискованности оценивается по коэффициенту кривизны, интерпретируемому как коэффициент риска (Криска):
?АВ?отрезок диагонали до кривой Лоренца;
?АС?отрезок диагонали до другой диагонали.
Чем больше коэффициент риска, тем более рискованным является данным вид деятельности.
Однако возможна и ситуация, при которой кривая является выпуклой вверх. В этом случае считается, что риск деятельности растет медленнее, чем полезность данной области инновационной активности. Кривые Лоренца служат основанием для определения стратегии управления рисками.
7.5.6. Общая оценка риска проекта
"Чем сложнее и грандиознее план, тем больше шансов, что он провалится", - утверждается в одной из интерпретаций закона Мерфи, предложенной Наггом
Реальный инновационный проект характеризуется проявлением рисков в различных областях под влиянием различных факторов инновационного процесса. При этом полезность этих факторов оценивается с помощью различных показателей, по различным шкалам и критериям. Тем не менее, нередко возникает задача общей оценки риска инновации как общего успеха или неудачи. Общая оценка риска необходима, если речь идет об определении значения коэффициента дисконтирования, включающего премию за риск.
Чтобы получить обобщенную оценку риска, используются следующие правила:
1) правило поглощения рисков: если риски относятся к одной области деятельности и/или их мера совпадает, но проявление негативных факторов происходит независимо друг от друга, вероятность их проявления оценивается по максимальному значению:
Р0 = max{pi} (7.14), где:
Р0 - общая степень риска в данной области;
рI - степень частных рисков в данной области.
Для реализации инновационного проекта необходимо обеспечение нового производственного процесса сырьем, электроэнергией и комплектующими. Надежность поставщика сырья (вероятность своевременной поставки качественного сырья) оценивается в 95%, поставщика комплектующих - в 90%. Надежность работы электростанции - 97%. Риск проявляется в области материально-технического снабжения инновационного проекта. Его проявление выражается в остановке производственного процесса, то есть мера риска является общей. Однако работа электростанции не связана с производственными процессами поставщиков. Поэтому степень риска оценивается по максимальной степени риска:
PСЫРЬЯ = 100 - 95 = 5%
Р0ЭНЕРГИИ = 100 - 97 = 3%
РКОМПЛЕКТУЮЩИХ = 100 - 90 = 10%
Максимальная степень риска составляет 10%, т.е. вероятность остановки внедряемого производственного процесса в связи с недостатками материально-технического снабжения составляет 0,1.
2) правило математического сложения рисков: если риски относятся к разным областям деятельности и/или их меры различаются, но проявление негативных факторов происходит независимо друг от друга, вероятность их проявления (Р0) оценивается по правилам теории вероятностей для суммы вероятностей независимых событий, а мера риска (МРО) оценивается как среднеарифметическая:
для двух факторов:
Мpi - мера риска в данной области.
На реализацию инновации влияют всего два фактора: квалификация персонала и точность работы оборудования. Ошибки персонала совершаются в среднем 3 на каждые 100 операций, при этом средний ущерб составляет 15 тыс. руб. Сбои работы оборудования в среднем происходят 12 раз на каждые 1000 ч работы, что обходится компании в среднем в 25 тыс. руб.
Степень риска в результате ошибок персонала составит 3 : 100 = 3%. Степень риска в результате сбоя оборудования составит 12 : 1000 = 1,2%.
Тогда степень риска всего инновационного проекта:
p0 = (0,03 + 0,012 +0,03х0,012) х100% = 4,236%
Вероятность дополнительных потерь в результате ошибок персонала или сбоя оборудования составит 4,236%, при этом средние потери достигнут 17,1 тыс. руб.
3) правило логического сложения рисков: если риски относятся к разным областям деятельности и/или их меры риска различаются, а негативные факторы проявляются в зависимости один от другого, вероятность их проявления оценивается на основе правила логического сложения - степень риска в этом случае рассчитывается как сумма произведений риска одного события на шансы других:
рi - степень риска для i - го случая;
qi - оценка шанса для j - го случая (qj = 1 - рi).
Если мера риска предшествовавшего этапа инновационного проекта перекрывает меру риска последующего, непосредственно связанного с первым, то второй исключается из расчетов; в противном случае учитывается только риск второго этапа.
Инновационный проект реализуется в 3 этапа. Вероятность прекращения проекта на 1-м этапе - 0,5, на 2-м - 0,3, на 3-м - 0,1. Потери на 1-м этапе составят 200 тыс. руб., на 2-м -400 тыс. руб., на 3-м - 300 тыс. руб.
Степень риска всего проекта составит:
Р0 = 0,5 х (1 - 0,3) х (1 - 0,1) + 0,3х(1 - 0,5) х (1 - 0,1) + 0,1 х(1 - 0,3) x (1 - 0,5) =0,485 = 48,5%
Мера риска проекта в целом - 400 тыс. руб., поскольку на каждом и этапов проекта убытки не превысят этого значения.
7.6. Методы управления рисками
Управление рисками - управленческая деятельность, направленная на классификацию рисков, идентификацию, их анализ и оценку, разработку путей защиты от риска.
Главным методологическим принципом управления рисками является обеспечение сопоставимости оценки полезности и меры риска за счет измерения обоих этих показателей в общих единицах измерения.
Поскольку в основу теории управления рисками положены подходы теории вероятностей и математической статистики, то количественная оценка риска оперирует теми же понятиями, которые использованы в этих областях науки.
7.6.1. Метод распределения рисков
Распределение рисков осуществляется обычно между участниками проекта, чтобы сделать ответственным за риск участника, который в состоянии лучше всех рассчитать и контролировать риски и наиболее устойчивого в финансовом отношении, способного преодолеть последствия от действия рисков.
7.6.2. Метод диверсификации
Диверсификация дает снижение портфельных рисков за счет разнонаправленности инвестиций. Доказано, что портфели, состоящие из рисковых финансовых активов, могут быть сформированы таким образом, что совокупный уровень риска портфеля будет меньше риска любого отдельного финансового актива, входящего в него. Простейшим примером является портфель, сформированный из 2-х ценных бумаг с - коэффициентами, совпадающими по модулю, но различающимися по знаку. В результате снижение курсовой стоимости одних бумаг практически полностью компенсируется ростом других, то есть независимо от ситуации на рынке стоимость портфеля остается стабильной, а инвестиции подвержены лишь систематическому риску. Сформированный подобным образом портфель имеет в целом риск ниже, чем каждый из образующих его финансовых активов.
Диверсификация будет иметь незначительный эффект, если между финансовыми активами имеется большая корреляция. Возможные варианты диверсификации инвестиционного портфеля предполагают: сочетание финансовых активов, движущихся параллельно с рыночными индексами, и иных финансовых активов, имеющих противоположную (иную) тенденцию; присутствие иностранных ценных бумаг, так как экономики разных стран не всегда движутся синхронно и др.
7.6.3. Метод снижения неопределенности
Видовое разнообразие рисков и способов их выражения достаточно большое. Однако какова бы ни была форма выражения риска, обусловленного неопределенностью экономической ситуации, содержание его составляет отклонение фактически установленных данных от типичного, устойчивого, среднего уровня или альтернативного значения оцениваемого признака.
Преодолеть фактически вероятностный исход конкретной характеристики в условиях рынка объективно невозможно. Минимизация риска, связанного с неопределенностью, как задача управления по эффективному размещению средств в активах организации, может решаться статистическим путем (путем сознательного формирования видовой структуры активов как единого целого с взаимопогашающимися внутренними колебаниями характеристик доходности этих активов). Правильно составить конкретный портфель активов, чтобы риск был минимальный, является главной задачей в управлении рисками.
7.6.4. Метод лимитирования
Лимитирование обеспечивает установление предельных сумм расходов, продажи, кредита. Этот метод применяется банками для снижения степени риска при выдаче ссуд хозяйствующим субъектам, при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капиталов и т.п.
7.6.5. Метод хеджирования
Хеджирование - эффективный способ снижения риска неблагоприятного изменения ценовой конъюнктуры с помощью заключения срочных контрактов (фьючерсов и опционов). Способ позволяет зафиксировать цену приобретения или продажи на определенном уровне и таким образом компенсировать потери на спот - рынке (рынке наличного товара) прибылью на рынке срочных контрактов. Покупая и продавая срочные контракты, предприниматель защищает себя от колебания цен на рынке и, тем самым, повышает определенность результатов своей производственно-хозяйственной деятельности.
7.6.6. Метод страхования
Страхование как система экономических отношений, включает образование специального фонда средств (страхового фонда) и его использование (распределение и перераспределение) для преодоления путем выплаты страхового возмещения разного рода потерь, ущерба, вызванных неблагоприятными событиями (страховыми случаями). Для страхования обязательно наличие двух сторон: специальной организации, ведающей соответствующим фондом (страховщика), и юридических или физических лиц, вносящих в фонд установленные платежи (страхователей). Их взаимные обязательства регламентируются договором в соответствии с условиями страхования.
В зависимости от системы страховых отношений выделяют различные виды страхования: сострахование, двойное страхование, перестрахование, самострахование.
При состраховании два страховщика и более участвуют определенными долями в страховании одного и того же риска, выдавая совместный или раздельные договоры каждый на страховую сумму в своей доле.
Двойное страхование подразумевает наличие нескольких страховщиков одного и того же интереса от одних и тех же опасностей, когда общая страховая сумма превышает страховую сумму по каждому договору страхования.
При перестраховании риск выплаты страхового возмещения или страховой суммы, принятый на себя страховщиком по договору страхования, может быть застрахован им полностью или частично у другого страховщика (страховщиков) по заключенному с последним договору перестрахования. При наступлении страхового события страховая организация-перестраховщик несет ответственность в объеме принятых на себя обязательств по перестрахованию.
Самострахование - создание денежных и натуральных страховых фондов непосредственно в хозяйствующих субъектах. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений в финансово-коммерческой деятельности.
ВЫВОДЫ
Управление рисками базируется на объективных знаниях об их характере, прогнозировании и своевременной оценке негативных факторов, влияющих на успех реализации инновации.
При анализе неопределенности результатов инновационной деятельности следует проводить качественную оценку рисков посредством рейтинга, например, на основе ранжирования с последующим согласованием мнений экспертов. При количественной оценке рисков должны использоваться методы математической статистики и теории вероятностей с целью предвидения негативной ситуации и снижения возможностей ее проявления. Количественная оценка риска необходима для определения коэффициента дисконтирования, включающего премию за риск. При управлении рисками следует применять различные методы. Среди них - метод диверсификации риска, метод снижения неопределенности за счет формирования такой структуры активов, которая уменьшает возможные колебания в доходности проектов. Применяются также методы лимитирования и хеджирования как финансово-экономические рычаги управления рисками в организациях - инноваторах.
Страхование рисков следует осуществлять по общепринятым договорным обязательствам между страховщиком и страхователем.
КОНТРОЛЬНЫЕ ЗАДАНИЯ
Задача 1
Известно распределение ожидаемой доходности проектов Х и Y:
Проект Х
Вероятность, %
5
10
60
20
5
Доходность, %
-20
-10
5
15
20
Проект Y
Вероятность, %
20
20
30
20
10
Доходность, %
-5
0
5
10
15
Найдите ожидаемый уровень доходности для проектов Х и Y, стандартную ошибку и оцените рискованность инноваций.
Задача 2
Ожидаемая доходность инновационного проекта составляет 30%, стандартная ошибка - 15%.
а) Какова вероятность того, что проект будет безубыточным?
б) Какова вероятность того, что доходность превысит 50%?
в) Какова вероятность того, что доходность превысит 20%?
Задача 3
Сформируйте портфель инвестора по значениям рыночного индекса:
Эмитент
Ладья
Конь
Слон
Ферзь
Пешка
?-коэффициент
2,5
0,5
-0,4
-3,2
0,1
а) рынок растет;
б) рынок падает;
в) рынок колеблется.
Задача 4
Оцените вероятность доходности акций компании "Север" в 35%, если ожидаемая доходность составляет 25%, а колеблемость - 20%.
Задача 5
Сравните рискованность вложений:
Ценные бумаги
Ожидаемая доходность, %
Стандартная ошибка, %
Акции Омега
60
50
Облигации Дельта
30
20
Векселя Альфа
40
10
Задача 6
Инновационный проект предусматривает выпуск ежемесячного информационно-аналитического бюллетеня для потенциальных инвесторов. Было проведено предварительное маркетинговое исследование, которое показало число возможных подписчиков.
Число обследованных
Доля выразивших намерение оформить подписку, %
Банки
150
60
Инвестиционные компании
200
75
Информационно-аналитические фирмы
30
40
Точность результатов обследования 20%.
Технико-экономическое обоснование проекта включает следующие характеристики проекта:
- типографские затраты на 1 номер - 35 тыс. руб.;
- тираж - 400 экз.;
- цена 1 номера - 60 тыс. руб.
Определите степень риска убыточности этого проекта.
Задача 7
Инновационный проект предусматривал создание центра повышения квалификации работников инновационной сферы. Было проведено предварительное маркетинговое исследование для определения численности обучаемых на курсах.
Число обследованных
Среднее число сотрудников, которые будут направлены на стажировку в Центр от 1 учреждения в течение года
Банки
75
3
Инвестиционные компании
110
2
Информационно-аналитические фирмы
30
1
Точность результатов обследования 30%. Технико-экономическое обоснование проекта включает следующие характеристики проекта:
- расходы на комплект учебно-методической литературы на 1 обучаемого - 800 тыс. руб.;
- условно-постоянные расходы на содержание Центра -60 млн. руб. в месяц;
<< Пред. стр. 13 (из 14) След. >>
Список литературы по разделу