КОЛТЫНЮК Б А ИНВEСТИЦИИ | Библиотека YURII.RU

<< Пред. стр. 1 (из 36) След. >>

УДК 336
ББК 65.26
К 61

Колтынюк Б.А.
К 61 Инвестиции. Учебник. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А. 2003. - 848 с.

Книга представляет собой базовый курс дисциплины, посвященной оценке эффективности инвестиций в разные по доходности и риску ценные бумаги, проекты, программы, мероприятия. Поскольку многие методические положения по инвестированию появились в России сравнительно недавно, в работе относительно подробно рассмотрены имеющиеся подходы по оценке эффективности вложений, сопровождаемые ссылками на нормативные акты, примерами расчета, а также необходимой информацией для принятия решений.
Первая часть книги — «Ценные бумаги и фондовый рынок» — раскрывает основные положения теории и практики. В целях лучшего освоения теории приведены примеры и задачи доходности ценных бумаг.
Вторая часть — «Инвестиционные проекты» — посвящена основам формирования инвестиционных проектов и оценкам их эффективности. Особое внимание в ней уделено учету фактора риска и управлению проектами. Следует отметить, что этой проблеме посвящено в настоящее время много работ, в которых авторы профессионально излагают накопленный отечественный и зарубежный опыт. Поскольку одной из основных целей предлагаемой работы является изложение концептуальных основ финансового и реального инвестирования, в нее не вошел ряд методических положений, связанных с оптимизацией нестандартных принимаемых решений. С другой стороны, в последние время расширяется практика инвестирования, появляются интересные с точки зрения практической направленности решения. Они ориентированы на читателей с определенной математической подготовленностью. Например, к такой работе следует отнести учебно-практическое пособие Виленского П. Л., Лившица В.Н., Смоляка С. А. «Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика». — М.: Дело, 2001. — 832 с. Думается, что ознакомление читателей с этой серьезной, аргументированной работой восполнит ряд пробелов в знании экономических проблем инвестиционного проектирования.
Настоящая книга адресована студентам, преподавателям экономических специальностей, а отдельные главы могут быть интересны и практическим работникам.

© Колтынюк Б. А.
© Издательство Михайлова В. А.
ISBN 5-8016-0249-6

Введение

Переход России к рыночным отношениям порождает множество проблем, одной из которых является инвестирование. Без притока инвестиций в отечественную экономику невозможно решать задачи развития производства, повышения благосостояния народа, возрождения страны на мировой арене.
Практически любая инвестиционная деятельность предполагает вложение капитала в настоящем времени с целью получения положительных результатов в будущем. Основой при этом является объект вложения. Его особенности определяют объем вложения, время и риск.
Принято различать следующие типы инвестиций:
* финансовые (портфельные) инвестиции;
* реальные (капиталообразующие) инвестиции;
* инвестиции в нематериальные активы.
Финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала различные виды финансовых активов: акции, облигации и другие ценные бумаги, а также банковские вложения на срочный депозит, различные формы кредитования.
Развитие институтов финансового инвестирования способствует росту инвестиций. Ценные бумаги в условиях рыночной экономики становятся предметом продажи или залога для получения стартового капитала в целях вложения его в проекты. Эти две формы являются, как правило, взаимодополняющими, а не конкурирующими. Существование инвестиционных и финансовых институтов дополняет друг друга и способствует экономическому росту страны.
В соответствии с законодательством Российской Федерации поли нравными участниками рынка ценных бумаг могут быть как индивидуальные и корпоративные инвесторы, так и институциональные инвесторы. В они могут выступать инвесторами, посредниками в биржевых и внебиржевых операциях, выпускать собственные ценные бумаги и совершать операции с этими и другими ценными бумагами, т.е. производить материалы) инвестирование от своего имени как из собственных, так и заемных средств.
Реальные инвестиции — вещественные инвестиции в виде инвестиционных проектов, в составе которых могут выступать вложения в недвижимость, оборудование, сырье, материалы и человеческий или интеллектуальный капитал, служащий для формирования нематериального имущества. Они существуют ровно столько времени, сколько нужно для получения конечного результата. Часто реальные инвестиции становятся основой создания предприятия или расширения его производства продукции. В этом смысле указанное понятие применяется в экономическом анализе и, в частности, используется в системе национальных счетов ООН. Они в свою очередь могут быть начальными (нетто-инвестиции), экстенсивными и реинвестициями.
Инвестиции в нематериальные активы — вложения денежных средств в приобретение научно-технических разработок (имущественные права, лицензии на передачу прав промышленной собственности, ноу-хау и др.).
Начальные инвестиции (нетто-инвестиции) — инвестиции на основание фонда предприятия, фирмы, объекта предпринимательства и др. Вкладываемые инвесторами при этом средства используются на приобретение земельного участка, здания или сооружения, покупку оборудования, транспортных средств, образование оборотных средств и др.
Экстенсивные инвестиции — инвестиции, направляемые на создание условий и предпосылок для увеличения объемов производства продукции или предоставления услуг на существующих производственных площадях за счет использования передовой технологии.
Реинвестиции — инвестиции, направляемые на воспроизводство основных фондов и изменение структуры производства (замену морально и физически изношенного оборудования, проведение исследовательских и опытно-конструкторских работ и др.).
В российской экономике принято классифицировать инвестиции на прямые, портфельные и прочие. К прямым инвестициям относятся инвестиции в предприятие, объем их составляет не менее 10% акционерного капитала предприятия. Портфельные инвестиции — это инвестиции в ценные бумаги менее 10% акционерного капитала предприятия. Прочие инвестиции — это инвестиции, не связанные с данным предприятием, т.е. вложения капитала в государственные ценные бумаги или бумаги других эмитентов.
Принятие того или иного инвестиционного решения при осуществлении инвестиционной деятельности основывается не только на знаниях объемов вкладываемого капитала, но и на ожидаемых результатах. Инвестор, выступая при этом как вкладчик, должен видеть свою выгоду, помещая собственные или заемные средства на короткий или длительный период. В зависимости от эффективности и риска принимаемого решения он может с определенной доверительной вероятностью использовать финансовые средства как для приобретения ценных бумаг, так и для реализации инвестиционного проекта.
Определение инвестиции как совокупной деятельности инвестора в целях получения дохода, превышающего его первоначальные вложения, существенным образом влияет на выбор объекта инвестирования. Приобретая пакет акций или покупая предприятие или другой инвестиционный объект, инвестор должен решить для себя, сможет ли он, используя данный объект, достичь поставленных целей или быть может стоит выбрать другую, менее рискованную и менее доходную цель. Поэтому в каждом конкретном случае ему приходиться анализировать не отдельные инвестиционные объекты использования капитала, а их наборы. Только при корректном сравнении расходов и доходов от реализации идеи инвестирования можно принять рациональное в конкретном случае решение.
Долгосрочный характер использования капитала предопределяет повышенные требования к качеству инвестиционных решений, т.е. к их необходимой обоснованности, поскольку вложенные средства не всегда возможно переориентировать на другие цели без их потерь. Для этого требуется информация не только о возможностях надежного достижения предполагаемой цели инвестирования, но и о действиях конкурентов на фондовом рынке или рынке товаров или услуг.
Задача принятия эффективного решения усложняется тем, что в условиях нестабильного законодательства и налоговой политики государства возрастает риск отвлечения финансовых ресурсов на долгий период. Принятие решения об инвестировании в условиях неполной определенности всегда является риском, который необходимо учитывать при принятии альтернативных решений: в какие ценные бумаги вкладывать (или их продавать) или участвовать в реализации инвестиционных проектов.
Инвестиционная деятельность как вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного результата чрезвычайно многообразна и обусловливается целями и задачами инвесторов, их возможностями участвовать в реализации определенной идеи, без которой немыслимо приступать к использованию денежных средств. Если, к примеру, подходить к покупке ценных бумаг как средству для получения дополнительного дохода в виде дивидендов и при этом, естественно, опасаться проигрыша, то надо при приобретении ценных бумаг особо обратить внимание на то, кто является их эмитентом, какова его финансовая история, каков риск вложения, наконец, обратиться к специалисту-консультанту. Поскольку ожидаемый доход от приобретенных ценных бумаг станет возможно одним из дополнительных источников пополнения частной собственности инвестора, необходимо определить ценность такого решения по сравнению с другими способами приращения капитала.
Принципиально иная возможность предоставляется инвестору, желающему осуществить конкретный инвестиционный проект. Он прежде всего должен убедиться в том, что продукция предприятия, лежащего в основе инвестиционного проекта, будет иметь спрос на рынке. Для этого собственно и проводятся маркетинговые исследования. Оценивая тот или иной проект, ту или иную инвестицию, инвестор должен выбрать альтернативу своим вложениям. При таком подходе обоснование инвестиций становится одним из важных этапов принятия решения о целесообразности участия в том или ином проекте. При всех прочих равных условиях предпочтение будет отдаваться проектам, в которых ожидаемый чистый доход будет максимально превышать его первоначальные единовременные затраты. По сути, речь идет о прибыли, которая является одним из главных мотивов инвестирования, поскольку в своих решениях инвестор принимает норму прибыли или норму процента как критерий эффективности принимаемого решения, используя при этом методы маржинального анализа.
Надо отметить, что в развитых странах финансовые инвестиции превалируют над реальными инвестициями.
Известно, что инвесторы осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств. Это могут быть физические и юридические лица, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.
Заказчиками могут быть инвесторы, а также уполномоченные ими физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов.
Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором или государственным контрактом.
Подрядчики — это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту с заказчиками. Подрядчики должны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законодательством.
Пользователи объектов капитальных вложений — это физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются эти объекты.
В этом смысле различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции характеризуют общее увеличение запаса капитала. Чистые инвестиции — это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение, т. е. на замену изношенного основного капитала.
Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые инвестиции положительны (налицо прирост запаса капитала, расширение производства). Если валовые инвестиции меньше возмещения, то чистые инвестиции отрицательны (т. е. «проедается» имеющийся капитал). И наконец, если валовые инвестиции равны возмещению, то запас капитала остается на прежнем уровне, производство товаров или услуг продолжается в тех же самых масштабах (простое воспроизводство).
Реальные инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл, так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующего производства, организацию нового производства или выпуск новой продукции, утилизацию и т. д.
Научно-технический прогресс, признанный во всем мире в качестве одного из важнейших факторов экономического развития, чаще всего связывают с понятием инвестиционного процесса. Проблема привлечения инвестиций, способных создать необходимые предпосылки и условия для экономического роста страны и отдельных ее регионов, волнует сегодня всех, поскольку без них немыслимо достижение поставленных целей. Появилась потребность во введении новых дисциплин в образовательные программы подготовки экономистов разного профиля. Что касается практической целесообразности относительно нового для нашей экономики направления, то и здесь каких-либо доказательств не требуется, поскольку сегодня, как никогда ранее, существует рынок капитала со всеми его институтами, включая всевозможные инвестиционные фонды и компании. Вместе с тем, несмотря на невысокие темпы развития рынка капитала, обусловленные незначительным притоком инвестиций, он становится связующим звеном между теорией финансов и практическим их использованием в целях достижения экономического роста нашей страны. Поэтому, по глубокому убеждению автора, дисциплина «Инвестиции» должна найти достойное место как в общеобразовательном блоке дисциплин, так и в специализации будущих выпускников для работы на фондовых биржах, в инвестиционных компаниях и на предприятиях различных форм собственности.
Раскрытию целей инвестирования, задач использования финансовых и реальных инвестиций в процессе принятия организационно-управленческих, финансовых и экономических решений при осуществлении инвестиционной деятельности посвящена эта книга.
В предлагаемом читателю курсе автор попытался изложить свое видение содержательной части дисциплины « Инвестиции», включающей две ее составных части: «Ценные бумаги и фондовый рынок» и «Инвестиционные проекты». При этом он руководствовался целью показать процессы инвестирования в виде единого денежного потока на рынке капитала. С одной стороны этот процесс предопределяет условия получения дохода и ставку кредитного процента, а с другой - альтернативу, относительно которой нужно оценивать эффективность и проводить сравнение любого вложения собственных или заемных средств в ценные бумаги или инвестиционные проекты.
Что касается дисциплины «Инвестиции», то она в настоящее время включена в образовательный стандарт ряда экономических специальностей в виде двух составных частей: «Рынок ценных бумаг» и «Оценка экономической эффективности инвестиций» (в ряде вузов страны «Инвестиционные проекты»). В экономически развитых странах существуют специализированные кафедры, где наряду с указанными частями существует отдельная дисциплина «Управление проектами», В известной степени такое положение противоречит отечественной традиции, согласно которой «Управление проектами» является составной частью дисциплины «Менеджмент».
Говорить сегодня о перспективности изучения дисциплины «Инвестиции» не приходится, поскольку одной из важнейших задач России является привлечение инвестиций в экономику. Без заинтересованности инвесторов в расширении объемов вложений трудно себе представить решение задач по структурной перестройке, обновлению основных фондов предприятий, по повышению конкурентоспособности отечественной продукции и выходу на мировые рынки товаров и услуг.
В дисциплине «Инвестиции», по мнению автора, должен рассматриваться не только опыт функционирования отечественного рынка ценных бумаг, формирования и оценки эффективности финансовых и реальных инвестиций, но и богатый зарубежный опыт. Поэтому практически каждая глава настоящей работы содержит информацию о зарубежном опыте и ссылки на рекомендуемую литературу, с тем чтобы читатель мог самостоятельно расширить свои знания об интересующем его вопросе. При этом автор не избегает повторов, поскольку каждая часть монографии, по его мнению, должна носить полную информацию об инвестициях как экономически измеряемых величинах, связанных с такими факторами, как спрос на деньги и предложение, кредиты, уровень инфляции, риск, ставка банковского процента и др.
Надо отметить, что в основу монографии положен большой опыт автора по чтению лекций, а также по написанию им изданных в последние годы учебников: «Ценные бумаги», «Рынок ценных бумаг», «Инвестиционные проекты».
Огромную помощь в подготовке монографии оказали коллеги и друзья, взявшие на себя огромный труд прочесть ее и сделать свои замечания.
Вместе с тем, автор не исключает того, что ряд интересных, с точки зрения читателей, вопросов не нашел отражения в данной работе. Но автор готов откликнутся на просьбы читателей, желающих получить ответы на эти вопросы.
Предлагаемая работа предназначена для широкого круга читателей: студентов, аспирантов, преподавателей, экономистов, специалистов. В зависимости от их целей, задач и индивидуальных особенностей они могут ограничиться изучением изложенного здесь материала или обратиться к дополнительной литературе, прилагаемой к каждой главе.
И конечно, автор заранее благодарен тем читателям, которые написали и, возможно, еще напишут, что им не понравилось в книге, что в ней следовало бы подать иначе.
Остается выполнить приятный долг — выразить признательность многочисленным друзьям и коллегам, чьи помощь и советы способствовали появлению этой работы.
Особая благодарность рецензентам книги: заслуженному работнику высшей школы, доктору экономических наук профессору Овчинникову Г. П. и заслуженному деятелю науки РФ, доктору экономических наук профессору Крутику А. Б., а также редактору и корректору, взявшим на себя труд привести работу в соответствие с существующими требованиями.

ЧАСТЬ 1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ФОНДОВЫЙ РЫНОК

РАЗДЕЛ 1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Глава 1. Назначение ценных бумаг

1.1. Понятие и классификация ценных бумаг

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации, часть первая, статья 78 (утвержден распоряжением Президента РФ от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ), дано определение ценной бумаги.
Ценная бумага представляет собой прежде всего денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Вместе с тем, указанное юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы не подчеркивает необходимые качественные характеристики, без которых она не может существовать. К ним прежде всего следует отнести: обратимость, ликвидность, стандартность и, возможно, серийность.
Если же исходить из определения, указанного в Гражданском кодексе РФ, то ценная бумага может существовать только в форме достаточно строгих документов, удостоверяющих имущественные обязательства. Однако не каждый документ, подтверждающий право владения или отношения займа, может быть признан ценной бумагой. Существуют требования специально созданной Федеральной комиссии по ценным бумагам, в соответствии с которыми должны быть осуществлены государственные регистрация и лицензирование ценной бумаги. Законом также устанавливается способ фиксации прав, связанных с ценной бумагой. Так, Гражданским кодексом РФ такая фиксация предусмотрена и в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.).
Поскольку, как известно, ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций, постольку она подпадает под соответствующие законодательные акты, определяющие не только такие требования, как формат, размер полей, четкость изображения, реквизиты, но и самое главное — ее экономический статус.
Экономический статус ценной бумаги определяется ее содержанием, т.е. способностью служить объектом купли-продажи, обмена, залога или средством расчета. По сути, в условиях, когда регулятором стоимости ценной бумаги выступает спрос и предложение, учитывать эти показатели рынка нельзя: это приводит к изменению доходности капитала, вложенного в них. Поэтому не случайно ценные бумаги надежных, перспективных корпораций пользуются, как правило, повышенным спросом. Через курс ценных бумаг инвесторы определяют экономическую целесообразность вложения капитала. Рост или массовое падение курса ценных бумаг свидетельствуют об изменении экономической обстановки в стране.
В литературе встречаются различные классификации ценных бумаг, однако наиболее правильным следует признать разделение всех ценных бумаг на виды и типы.
Вид — качественная характеристика какой-либо ценной бумаги, отличающая ее от других доходностью, сроком обращения, эмитентом — государством или корпорацией.
Тип — сочетание различных видов ценных бумаг, объединенных каким-либо общим признаком. Каждый вид ценной бумаги может иметь определенные разновидности, к которым можно отнести финансовые инструменты: акции, облигации, банковские сертификаты, векселя, фьючерсы, опционы, чеки, варранты и др.
Тип ценной бумаги определяет общность признаков, к которым можно отнести:
* наличные и безналичные;
* долговые и долевые;
* требующие и не требующие государственной регистрации;
* государственные (казначейские), корпоративные, муниципальные и бумаги физических лиц;
* именные и предъявительские, ордерные;
* высоко-, средне-, низко- и бездоходные ценные бумаги;
* процентные (купонные), беспроцентные, дивидендные, дисконтные;
* эмитируемые и индивидуализированные финансовые инструменты;
* рыночные и нерыночные;
* срочные и без указания срока;
* прочие.
Рассмотрим более подробно некоторые из указанных типов ценных бумаг.
Наличные и безналичные ценные бумаги характеризуют выбранную эмитентом и подтвержденную в в его учредительных документах форму ценных бумаг, которая фиксирует права, связанные с владением той или иной бумагой.
Наличные ценные бумаги — документарные, не требующие обязательного централизованного хранения. В отличие от них безналичные бумаги в свою очередь бывают бездокументарными, а также централизованно хранящимися документарными. Бездокументарные — это ценные бумаги, существующие в виде записей на специальных счетах, зачастую в памяти ЭВМ. В бездокументарной форме как правило существуют акции и облигации, государственные долговые обязательства.
В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг при документарной форме «владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо». При бездокументарной форме выпуска «владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо».
Долговые и долевые ценные бумаги характеризуют отношения владельца ценной бумаги с ее эмитентом. Так, долговые бумаги, выпускаемые в виде долговых обязательств с определенной процентной ставкой, предусматривают возврат суммы долга к определенной дате. Долевые же бумаги свидетельствуют о вложении определенной доли в капитал эмитента.
Владельцами ценных бумаг могут быть физические или юридические лица, информация о которых (в форме реестра владельцев бумаг) должна быть доступна эмитенту. Переход прав на именные ценные бумаги требует обязательной идентификации владельца.
Отличие предъявительских ценных бумаг от именных состоит в том, что для перехода на права и осуществления закрепленных ими прав достаточно просто предъявить (вручить, передать) ценную бумагу. Этот тип передачи прав безличностен.
Если именную бумагу передают другому лицу, поставив на ней передаточную подпись (индоссамент), то она называется ордерной ценной бумагой.
С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными. К высокодоходным чаще всего относятся высокорисковые ценные бумаги, поэтому их в основном используют для спекулятивных операций. В России высокодоходными до недавнего времени (1998г.) считались государственные ценные бумаги, в то время как в других странах они до сих пор остаются низкодоходными.
К средне- и низкодоходным в России относятся корпоративные бумаги, которые в настоящее время на рынке отсутствуют.
Бездоходными могут быть многие ценные бумаги, что задается условиями выпуска. Но это отнюдь не означает, что инвестор, как говорится, ради спортивного интереса вложит средства в какие-либо бумаги, не имея на то своего интереса. Поэтому «бездоходность» здесь носит скорее формальный характер.
В зависимости от обращения на первичном и вторичном рынках выделяют рыночные и нерыночные ценные бумаги. «Нерыночность» или «ры-ночность» ценной бумаги задается ее эмитентом. Если, к примеру, ценная бумага не перепродается на вторичном рынке, то она не имеет соответственно котировок на фондовой бирже или в иной внебиржевой системе. Нерыночными чаще всего выступают государственные бумаги.
Среди рыночных выделяются бумаги, допущенные к биржевой котировке (их называют эффектами), и бумаги, не допущенные к таковой. Это разделение не следует отождествлять с делением бумаг на котирующиеся и не котирующиеся на бирже. По ряду причин не все ценные бумаги выставляются на вторичный рынок, однако они могут участвовать во внебиржевом обороте, с успехом покупаться и продаваться.
Если в ценовом выпуске ценной бумаги указывается срок действия, то такая бумага относится к срочным, например облигация, вексель, ваучер. К бумагам без указания срока действия относятся акции, сертификаты.
Прочие ценные бумаги — это бумаги, специфические особенности которых отражают всевозможный интерес со стороны фондового рынка и его участников. К ним можно отнести:
* средства удостоверения имущественных и обязательственных прав (акции и их сертификаты, облигации, коносамент);
* средства платежа (чеки, векселя, ваучеры, казначейские обязательства);
* орудия кредита (векселя);
* способы прогнозирования (фьючерсы, опционы);
* средства покрытия дефицита государственного и местного бюджетов (ГКО, ОФЗ, МКО и другие);
* формы более полней реализации функций других ценных бумаг (купоны, ордера, варранты);
* инструменты реализации на иностранных фондовых рынках собственных ценных бумаг (депозитные расписки);
* средства финансирования производства (акции, облигации).
Указанный перечень можно продолжить рассмотрением ценных бумаг в зависимости от целей владения. В условиях рынка владельцы ценных бумаг вступают между собой во всевозможные отношения, которые определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются. При этом ценная бумага служит формой, отражающей фиксацию определенных отношений между его участниками. Ценность ее состоит в тех правах, которые она может дать владельцу.
Ценная бумага может выполнять ряд общественно значимых функций, в соответствии с которыми в ней могут быть отражены определенные характеристики: форма владения, выпуска, характер обращаемости, форма выплаты дохода, степень риска и др.
С другой стороны ликвидность ценных бумаг диктует такие свойства, как возможность обмена на деньги в различных формах, использование в расчетах в качестве предмета залога, хранения или передачи и т.д.
По основным характеристикам ценные бумаги можно классифицировать следующим образом (табл. 1.1).

Таблица 1.1
Классификация ценных бумаг

Классификационный признак Виды ценных бумаг Срок существования Срочные — ценные бумаги, имеющие определенный срок существования. В свою очередь могут быть долгосрочные, средне- и краткосрочные
Бессрочные — ценные бумаги, не имеющие сроков изъятия из оборота Формы существования Бумажные или документарные
Безбумажные или бездокументарные Национальная принадлежность Отечественные или иностранные Тип использования Инвестиционные или капитальные вложения — ценные бумаги, являющиеся объектом реального вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.)
Неинвестиционные — ценные бумаги, служащие для обслуживания расчетов за товары или услуги (векселя, чеки, коносаменты) Порядок владения Предъявительские — ценные бумаги, которые не фиксируют имени их владельца; их обращение осуществляется путем передачи от одного лица к другому Порядок владения Именные — ценные бумаги, содержащие имя владельца. Регистрируются в специальном реестре
Ордерные — именные ценные бумаги, передаваемые другому лицу путем совершения на них передаточной надписи (индоссамента) Форма выпуска Эмиссионные — ценные бумаги, выпускаемые обычно крупными сериями, в больших количествах, по сериям абсолютно идентичных бумаг (акции, облигации)
Неэмиссионные — ценные бумаги, выпускаемые небольшими сериями Форма собственности Государственные
Негосударственные — ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) Характер обращаемости Рыночные или свободно обращающиеся
Нерыночные — ценные бумаги, обращение которых ограничено сроками продажи только их эмитенту Уровень риска Рисковые и безрисковые Наличие дохода Высокодоходные, среднедоходные и бездоходные Форма вложения Владельческие долевые — ценные бумаги, дающие право собственности на соответствующие активы (акции, варранты, коносаменты и др.)
Долговые — ценные бумаги, как правило имеющие фиксированную процентную ставку и являющиеся обязательством выплатить сумму долга на определенную дату в будущем (облигации, банковские сертификаты, векселя и др.)
Основными видами ценных бумаг являются:
* акции;
* облигации;
* векселя;
* чеки;
* коносамент и др.

1.2. Эмиссия ценных бумаг

Отсутствие в недавнем прошлом основополагающих законов об акционерных обществах и рынке ценных бумаг, несовершенство законодательства, отсутствие системы контроля за исполнением принятого законодательства, а главное, отсутствие ответственности за нарушение законодательства привели к тому, что 80% выпусков ценных бумаг, размещенных на территории Российской Федерации к началу 1997 г., оказались незарегистрированными. Следовательно, ответственности за принятые обязательства перед владельцами ценных бумаг никто не нес. Поэтому в 1998 г. были приняты «Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные Постановлением ФКЦБ России, которые детально описывают порядок выпуска акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур.
Эмиссия ценных бумаг осуществляется: при учреждении акционерного общества; при увеличении размеров первоначального уставного капитала акционерного общества посредством выпуска акций; при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местного самоуправления путем выпуска облигаций или иных долговых обязательств.
Эмиссионная ценная бумага должна характеризоваться одновременно следующими признаками:
* закреплением совокупности имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка;
* размещением выпусков;
* иметь равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Формы эмитирования ценных бумаг — именные, на предъявителя, бухгалтерские записи. Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценовых бумаг.
В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что перечень регистрирующих органов на территории Российской Федерации устанавливается Федеральной комиссией по ценным бумагам (ФКЦБ) России, которая в июле 1997 г. утвердила этот перечень.
Поскольку выпуски ценных бумаг станут одним из основных источников получения предприятиями и организациями средств для своего функционирования и развития, то особое место принадлежит региональным органам государственной регистрации. В их функции входит:
* прием и рассмотрение документов, необходимых для регистрации выпуска ценных бумаг;
* принятие решения о государственной регистрации документов (или об отказе от нее) для выпуска ценных бумаг;
* ведение реестра зарегистрированных и аннулированных выпусков ценных бумаг;
* контроль информации об эмитенте;
* рассмотрение жалоб и заявлений по поводу действий эмитентов, нарушающих права акционеров.
Основными нормативными актами, регулирующими отношения, которые возникают при эмиссии ценных бумаг, являются:
* Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»;
* стандарты эмиссий акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии;
* стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций.
Эти стандарты не регулируют эмиссию ценных бумаг кредитных организаций и иностранных эмитентов на территории Российской Федерации.
В стандартах эмиссии ценных бумаг наряду с определениями, используемыми в законе «О рынке ценных бумаг», введены новые положения, такие как решение о размещении ценных бумаг, подписка, андерайтер (under writer — лицо, организующее подписку на ценные бумаги).
Размещение ценных бумаг представляет собой одно из следующих решений:
* об увеличении уставного капитала акционерного общества через размещение дополнительных акций;
* об увеличении уставного капитала увеличением номинальной стоимости акций;
* об увеличении номинальной стоимости акций за счет погашения акций с сохранением размера уставного капитала;
* об уменьшении уставного капитала посредством уменьшения номинальной стоимости акций;
* о внесении изменений в устав общества, касающихся предоставляемых по акциям прав;
* о консолидации акций;
* о размещении облигаций.
Решение о размещении ценных бумаг принимает общее собрание акционеров акционерного общества (уполномоченный орган коммерческой организации) или совет директоров, если ему предоставлено право принимать решение об увеличении уставного капитала акционерного общества в пределах объявленных акций или путем увеличения номинальной стоимости акций, либо если принимается решение о размещении облигаций.
Решение о выпуске ценных бумаг представляет собой документ, который утверждается советом директоров акционерного общества (уполномоченным органом коммерческой организации). Он должен быть составлен на основании решения о размещении ценных бумаг и в соответствии с ним. Решение о выпуске может быть утверждено общим собранием акционеров в случае, если оно выполняет функции совета директоров.
В соответствии с новыми стандартами размещение акций осуществляется:
* распространением среди учредителей акционерного общества при его учреждении;
* распределением среди акционеров акционерного общества;
* подпиской или конвертацией (обменом на другие ценные бумаги).
Облигации размещают с помощью подписки либо конвертации. При этом процедуры размещения включают в себя следующие этапы:
* принятие общим собранием акционерного общества (уполномоченным органом коммерческой организации) или советом директоров решения о размещении ценных бумаг;
* утверждение советом директоров (уполномоченным органом коммерческой организации) решения о выпуске ценных бумаг;
* подготовку проспекта эмиссии ценных бумаг;
* государственную регистрацию выпуска ценных бумаг и регистрацию проспекта их эмиссии (если государственная регистрация выпуска должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии);
* размещение ценных бумаг;
* регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг;
* раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска;
* внесение необходимых изменений в устав и государственную регистрацию.
Надо сказать, в новом Положении, утвержденном ФКЦБ, указано, что акции акционерного общества распределяются до государственной регистрации выпуска. Эмиссии акций, размещенных при учреждении акционерного общества, имеют следующие особенности:
* решение о выпуске акций утверждается в соответствии с договором об учреждении акционерного общества;
* отчет об итогах размещения акций подготавливается и утверждается до государственной регистрации выпуска акций;
* государственная регистрация выпуска происходит одновременно с регистрацией отчета об итогах выпуска ценных бумаг. При этом не требуется вносить изменения в устав акционерного общества после регистрации отчета об итогах выпуска.
В целом стандарты ставят такие условия, при которых не может быть осуществлена государственная регистрация выпуска ценных бумаг, например, до полной оплаты уставного капитала акционерного общества (за исключением выпусков акций, которые распределяются среди учредителей акционерного общества при его учреждении). Стандартами определены также условия, при которых не может быть осуществлена одновременная государственная регистрация выпусков ценных бумаг, например обыкновенных и привилегированных акций акционерного общества, размещаемых подпиской. Стандартами эмиссии ценных бумаг определены источники, за счет которых можно размещать дополнительные акции, распределяя их среди акционеров, а также увеличивать уставной капитал, увеличивая номинальную стоимость ранее размещенных акций. Это:
* средства, полученные акционерным обществом-эмитентом от продажи своих акций сверх их номинальной стоимости (эмиссионного дохода);
* остатки фондов специального назначения (фондов накопления, потребления, социальной сферы) акционерного общества-эмитента по итогам предыдущего года;
* перераспределенная прибыль акционерного общества-эмитента по итогам предыдущего года;
* дивиденды, которые начислены, но не выплачены акционерам акционерного общества-эмитента, и которые могут использоваться для капитализации (с согласия акционеров и после удержания и перечисления в бюджет соответствующих налогов);
* средства от переоценки основных фондов акционерного общества-эмитента.
Необходимо особо подчеркнуть, что стандартами не предусмотрено увеличение уставного капитала акционерного общества с помощью увеличения номинальной стоимости ранее размещенных акций за счет взносов акционеров.
Особое внимание в рассматриваемом Положении уделено конвертации — обмену ценных бумаг:
* в дополнительные акции или облигации конвертируемых ценных бумаг;
* акций в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью;
* акций в акции с иными правами;
* акций в акции, по которым принято решение об их дроблении или консолидации.
Процедура эмиссии ценных бумаг, размещенных с помощью конвертации, аналогична изложенной выше. Однако для каждого случая существуют свои особенности. Так, при конвертации в дополнительные акции конвертируемых ценных бумаг необходимо иметь в виду, что число дополнительных акций не должно превышать числа объявленных акций соответствующих типов, зафиксированных в уставе акционерного общества.
В других случаях: при конвертации акций в акции с другой (большей или меньшей) номинальной стоимостью, в акции с иными правами, при дроблении или консолидации (объединении) — с акционеров не могут взиматься дополнительные платежи и взносы за акции, в которые осуществляется конвертация.
Одна из особенностей стандартов — отсутствие требований к единой цене размещения ценных бумаг. Ценные бумаги можно размещать по разным ценам, но решение о выпуске и проспект эмиссии должны содержать общие условия ее определения.
Цену нельзя изменять по желанию покупателя. Каждый инвестор, ознакомившись с решением о выпуске или с проспектом эмиссии, сам должен решить, когда ему приобретать бумаги. Главное при этом, чтобы цена на них была предсказуема.
Сведения о цене размещения должны быть представлены в регистрирующий орган для государственной регистрации выпуска ценных бумаг за 10 дней до окончания срока государственной регистрации. Тем самым при размещении ценных бумаг эмитент может ориентироваться на цены, сложившиеся на рынке непосредственно перед размещением выпуска.
Стандарты предоставляют эмитенту возможность внести изменения и дополнения в условия выпуска ценных бумаг на этапе государственной регистрации и в процессе размещения выпуска. После регистрации отчета об итогах выпуска делать этого нельзя.
При реорганизации существующего юридического лица порядок действия стандартов несколько иной. При этом они распространяются на акции и облигации акционерных и иных коммерческих организаций, за исключением кредитных организаций.
Стандартами эмиссии при реорганизации предусмотрены четыре способа размещения ценных бумаг:
* конвертация ценных бумаг реорганизуемых предприятий в ценные бумаги созданных при реорганизации организаций;
* обмен паев, долей реорганизуемых предприятий на ценные бумаги созданных при реорганизации организаций;
* приобретение акций акционерных обществ при преобразовании в них государственных (муниципальных) предприятий Российской Федерации, субъектов Федерации или муниципальных образований.
При осуществлении эмиссии ценных бумаг запрещается конвертировать облигации реорганизуемой коммерческой организации, а также обменивать доли участников реорганизуемого товарищества или общества с ограниченной (дополнительной) ответственностью, паи членов реорганизуемого кооператива на облигации.
Документарные облигации должны конвертироваться только в документарные, именные — в именные, предъявительские — в предъявительские.
Стандарты эмиссии при реорганизации предприятия во многом схожи со стандартами эмиссии ценных бумаг.
Таким образом, в настоящее время существует нормативная база, регулирующая государственную регистрацию и размещение выпуска акций акционерными обществами при преобразовании в них государственных и муниципальных организаций.

1.3. Эмиссия ценных бумаг, выпускаемых коммерческими банками

Банковская система России прошла сложный путь, прежде чем появились современные банки, предоставляющие клиентам различные ycлуги. И если на начальном этапе реформирования кредитной системы коммерческие банки создавались главным образом на паевой основе, то до нынешнего этапа становления характерно преобразование паевых банк в акционерные. Создание новых банков в форме акционерных обществ является одним из направлений повышения надежности банковской системы.
Регулирование деятельности коммерческих банков осуществляет Центральным банком России (Банком России), который выдает лицензию (разрешение) на деятельность банка и тем самым, поручившись за законность, правомерность и надежность его работы, осуществляет контроль,
Одно из важных направлений деятельности банка — работа на рынке ценных бумаг в качестве как посредника, так и эмитента. В соответствии с Российским законодательством государственной регистрации подлежат все выпуски ценных бумаг независимо от величины выпуска и числа инвесторов. Регистрирующими органами выступают Департамент контроля за деятельностью крупных организаций на финансовых рынках, Банк России его территориальные учреждения, на которые возложена регистрация в пуска ценных бумаг кредитных организаций.
Прежде чем принять решение о выпуске ценных бумаг, необходимо проанализировать цели коммерческого банка. Цель банка может быть связана как с необходимостью преобразования паевого коммерческого банка в акционерный и осуществление соответственно первой эмиссии акций, так и с увеличением акционерного капитала посредством выпуска и размещения на открытом рынке последующих эмиссий акций. Причем, если в первом случае речь идет о формировании уставного капитала и, следовательно, о расширении сферы услуг, то во втором — о стабилизации положения банка в условиях конкуренции.
Выпуск акций для увеличения уставного фонда (капитала) акционерного банка, т.е. повторный выпуск акций, в России допускается лишь после полной оплаты акционерами всех ранее выпущенных акций. Государственная регистрация очередного выпуска акций должна осуществляться после регистрации изменений, вносимых в устав банка по итогам предыдущей эмиссии.
Банк может выпускать обыкновенные и привилегированные акции.
Обыкновенные акции независимо от порядкового номера и времени выпуска должны иметь одинаковую номинальную стоимость (в рублях) и предоставлять их владельцам одинаковый объем прав. По существующим правилам выпуск банком акций на предъявителя разрешается в определенном соотношении к размеру оплаченного уставного капитала в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала банка. Возможность выпуска одного или нескольких типов привилегированных акций, размер дивиденда и другие условия выпуска определяются уставом банка. Привилегированные акции одного типа предоставляют их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.
Увеличить уставной капитал банка можно, увеличив номинальную стоимость уже размещенных акций или разместив дополнительные акции. В первом случае регистрационные документы оформляются на общий выпуск акций с увеличенной номинальной стоимостью. По окончании выпуска акции с прежней номинальной стоимостью аннулируются и заменяются на вновь выпущенные акции с увеличенной номинальной стоимостью.
Регистрация дополнительного выпуска акций должна сопровождаться регистрацией проекта эмиссии только в случае, если одновременно выполняются два условия:
* проводится закрытая подписка среди заранее известного круга покупателей, число которых не превышает 500;
* общий объем эмиссии не превышает 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда на дату принятия решения о выпуске ценных бумаг.
В случае размещения голосующих акций уставом банка может быть предусмотрено, что акционеры (владельцы голосующих акций банка) имеют преимущественное право приобретения таких акций в количестве, пропорциональном уже принадлежащим им голосующим акциям.
По решению общего собрания акционеры банка могут дробить и консолидировать уже размещенные акции, осуществляя новый выпуск той же категории без увеличения уставного капитала.
В этом случае вновь выпущенные акции регистрируют на основании заявления банка и копии принятых территориальными учреждениями Банка России изменений устава банка относительно категории, типов, числа, номинальной стоимости и прав по объявленным акциям.
Банк, в соответствии с действующим законодательством и уставом, по решению Совета директоров может выпускать облигации для привлечения заемных средств. Выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала.
В отличие от акций, где лица, купившие их, выступают акционерами, которым предоставлены определенные права, включая выплату дивидендов и участие в разделе ликвидационной стоимости банка, владельцы облигаций выступают в качестве кредиторов банка. Банк может выпускать облигации:
* именные и на предъявителя;
* обеспеченные залогом собственного имущества, либо облигации под обеспечение;
* облигации без обеспечения;
* процентные и дисконтные;
* конвертируемые в акции с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.
Регистрация выпуска облигаций банка должна по общему правилу сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии.
Исключение составляет случай, когда одновременно выполняются два следующих условия:
* планируемый объем выпуска не превышает 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда;
* число покупателей облигаций этого выпуска после его завершения никогда не сможет превысить 500.
Если регистрация эмиссии ценных бумаг банка производится без регистрации проспекта эмиссии, то процедура эмиссии включает в себя следующие этапы:
* принятие эмитентом решения о выпуске;
* регистрацию выпуска ценных бумаг;
* изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);
* размещение ценных бумаг;
* регистрацию отчета об итогах выпуска.
Если регистрация эмиссии ценных бумаг банка сопровождается регистрацией проспекта эмиссии, то процедура выпуска включает в себя следующие этапы:
* принятие эмитентом решения о выпуске;
* подготовку проспекта эмиссии;
* регистрацию выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии;
* раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии, в средствах массовой информации;
* изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);
* размещение ценных бумаг;
* регистрацию отчета об итогах выпуска;
* раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.
Если в результате одной или нескольких сделок приобретено более 5% акций банка, необходимо уведомить об этом Банк России, более 20% — предварительно согласовать данное решение с территориальным учреждением Банка России по месту нахождения банка.
Согласие на приобретение более 20% акций банка, действующего в форме закрытого акционерного общества, должно быть получено до регистрации эмиссии акций, а банка, действующего в форме открытого акционерного общества — до заключения договора купли-продажи акций банка.
Регистрирующий орган перед регистрацией проверяет, соответствует ли информация, содержащаяся в регистрационных документах, действующему законодательству, банковским правилам и инструкциям.
После регистрации выпуска ценных бумаг банк-эмитент вправе начать кампанию по размещению выпускаемых ценных бумаг.

Краткие выводы

1. Эмиссионная ценная бумага характеризуется рядом признаков, определяющих ее размещение и имущественные или неимущественные права.
2. Существуют определенные типы эмиссионных бумаг, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту.
3. Выпуски ценных бумаг — один из основных источников формирования уставного капитала акционерного общества.
4. В обязанности региональных органов государственной регистрации входит прием, рассмотрение документов и принятие решений по регистрации проспектов эмиссии.
5. Наряду с существующим Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» список законодательных актов, регулирующих эмиссию ценных бумаг, пополнился новыми документами Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ). ФКЦБ России утвердила Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ и Стандарты эмиссии акции и облигаций при реорганизации коммерческих учреждений.
6. В Стандартах используются понятия ценных бумаг, детализируются процедуры их размещения и конвертации, эмиссии при реорганизации.
7. Вид ценной бумаги — ее качественная характеристика, в то время как тип — сочетание различных видов ценных бумаг, объединенных каким-либо общим признаком.
8. Финансовые инструменты могут иметь определенные разновидности в зависимости от их особенностей.
9. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» существуют документарная и бездокументарная формы эмиссионных бумаг, владельца которых устанавливают соответственно либо на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги, либо на основании записи в системе реестра владельцев ценных бумаг.
10. Именные эмиссионные ценные бумаги, информация о владельцах которых доступна эмитенту, при переходе прав и их закреплении требуют обязательной идентификации владельца.
11. Ценные бумаги на предъявителя при переходе прав на них и их закреплении не требуют идентификации владельца.
12. Деловые бумаги, выпускаемые с определенной процентной ставкой в виде долговых обязательств, указанных в проспекте эмиссии, предусматривают возврат суммы долга к определенной дате.
13. Доходность ценных бумаг непосредственно связана с риском.
14. «Рыночность» или «не рыночность» ценной бумаги задается эмитентом и характеризует допуск к биржевой торговле.

Рекомендуемая литература

Закон РФ «О рынке ценных бумаг».
Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учеб. пособие. — М.: Русская деловая литература, 1997. - 225 с.
Кещян В. Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. — М.: Пресс-Сервис, 1997. - 288 с.
Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995. - 505 с.

Глава 2. Основные виды ценных бумаг

2.1. Акции

Акцией признается ценная бумага, которая подтверждает основанное на членстве в акционерном обществе право держателя акции на получение дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом, если иное не предусмотрено законом, а также на часть имущества, остающегося после его ликвидации. В соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, выпускать акции на предъявителя разрешается в определенном отношении к размеру оплаченного уставного капитала эмитента.
Совокупность выпущенных и оплаченных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Акция является неделимой. Если одна и та же акция принадлежит нескольким лицам, все они по отношению к акционерному обществу признаются одним акционером и могут осуществлять свои права через одного из них или через общего представителя.
Акционерное общество выпускает акции по форме, установленной Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Акция должна содержать следующие реквизиты: фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение, порядковый номер, дату выдачи, вид акции (простая или привилегированная), размер уставного капитала акционерного общества в момент выпуска акции, а также указание числа выпускаемых акций, подпись председателя совета (правления) акционерного общества.
Акции приобретаются участниками при создании акционерного общества на основе договора с era учредителями, а при дополнительном выпуске в связи с изменением уставного капитала — с акционерным обществом. Акцию можно приобрести также в силу договора с ее держателем по цене, определяемой сторонами, или в порядке правопреемства (юридическими лицами). Согласно Гражданскому кодексу и Закону об акционерных обществах, акционерам может быть предоставлено преимущественное право приобретения акций, выпускаемых для увеличения уставного капитала.
При создании акционерного общества акции могут быть распределены среди учредителей до полной оплаты ими уставного капитала или открытой подпиской на них после формирования уставного капитала. Открытую подписку на акции организуют учредители.
Акции могут быть реализованы акционерным обществом непосредственно или банковским и другими учреждениями с уплатой им комиссионных.
Учредителем может выступать одно лицо, сведения о котором публикуются для всеобщего ознакомления и включаются в устав.
Учредители публикуют извещение о предстоящей открытой подписке, в котором должны быть указаны: фирменное наименование будущего акционерного общества; цель его деятельности; состав учредителей; срок проведения учредительного собрания; предполагаемый размер уставного фонда; номинальная стоимость акций; их число и виды; преимущества и льготы учредителей; место проведения, начальный и конечный срок подписки на акции; состав имущества, вносимого учредителями в натуре; наименование кредитного учреждения и номер расчетного счета, на который надо вносить первоначальные взносы. По решению учредителей в извещение могут быть включены и другие сведения. Учредители несут в полном объеме общую ответственность за правильность содержащихся в извещении данных.
При реализации акций закрытого общества акционеры имеют преимущественное право их приобретения. Срок реализации этого права не может быть менее 30 и более 60 дней. И поскольку такие акции могут распространяться только среди ограниченного круга лиц, то возможности формирования уставного капитала и дальнейшего развития общества имеют определенные границы.

<< Пред. стр. 1 (из 36) След. >>

Список литературы по разделу