<< Пред. стр. 4 (из 9) След. >>
Список литературы по разделу
Эмитентами депозитных и сберегательных сертификатов могут быть только банки. Сертификаты могут выпускаться как именные, так и на предъявителя. Ограничений на сумму номинала не предусмотрено (ни минимума, ни максимума). Номинал может быть выражен как в российских рублях, так и в иностранной валюте, а также в двойной номинации. Минимальные сроки обращения не установлены, максимальный срок для депозитных сертификатов установлен в 1 год, для сберегательных - 3 года. Сертификаты в России могут выпускаться только как срочные инструменты, хотя в мировой практике выпускаются и сертификаты сроком до востребования.
Деление на депозитные и сберегательные сертификаты связано с владельцами этих ценных бумаг. Владельцем депозитных сертификатов могут быть только юридические лица - резиденты Российской Федерации, сберегательных - физические лица - резиденты Российской Федерации.
Депозитные и сберегательные сертификаты выпускаются только в документарной форме. Погашение этих ценных бумаг может осуществляться только деньгами (в отличие от облигаций, например, которые могут погашаться и в товарной форме).
Депозитные и сберегательные сертификаты не являются, в отличие от облигаций, на которые они в чем-то похожи, эмиссионной ценной бумаги. Они не должны проходить процедуру государственной регистрации, процедуру регистрации проспекта эмиссии. Это означает, что банки могут привлекать ресурсы на основе выпуска сертификатов проще, быстрее и дешевле, чем, например, на основе выпуска облигаций. При выпуске сертификатов не выплачивается налог на операции с ценными бумагами.
До 1997 года доход по депозитным сертификатам облагался льготной ставкой налога, равной 15 %, в отличие от ставки налога на прибыль, полученную в качестве процентов по депозитам (проценты облагались налогом по общей ставке в 35%). В результате покупка сертификата даже с более низкой процентной ставкой, чем по депозитам, была порой (с учетом налогообложения прибыли) выгоднее для инвестора, чем размещение средств на депозит. Для банка - эмитента это давало возможность привлекать средства дешевле, чем в случае привлечения депозитных вкладов. Однако с изменением порядка налогообложения юридических лиц в 1997 году эта разница устранена, доходы по сертификатам, равно как и доходы по депозитным вкладам облагаются налогом на прибыль по общей ставке. Но и в этих условиях банки имеют возможность выпускать депозитные и сберегательные сертификаты с более низкой процентной ставкой, что для инвестора является своего рода "платой за ликвидность", поскольку сертификаты - это всегда обращаемые инструменты, в отличие от обычных вкладов в банк.
Коносаменты, складские свидетельства - это документы, которые по российскому законодательству являются ценными бумагами. Их можно назвать нерыночными ценными бумагами, поскольку самостоятельно они, как правило, не покупаются и не продаются, как, например, акции, облигации, но они обслуживают расчеты за товары и услуги или расчеты за их хранение и передвижение, транспортировку.
Коносамент - это товарораспорядительный документ, дающий право его держателю распоряжаться грузом и получить его после окончания перевозки. Коносамент является ценной бумагой. Коносаменты используются в морских перевозках, в основном во внешней торговле. Условием возникновения коносамента является заключение договора перевозки груза. В Российской Федерации порядок составления коносамента и его необходимые реквизиты установлены Кодексом торгового мореплавания Российской Федерации, принятого в 1999 г.
Коносамент - это ордерная ценная бумага. Он может составляться на предъявителя, на имя получателя (именной коносамент), а также приказу отправителя или получателя. Обращение коносамента, выписанного на определенное имя, осуществляется по именным передаточным надписям - по индоссаменту. Никакие изменения в коносаменте невозможны. Основными реквизитами коносамента являются следующие:
Наименование судна
Наименование фирмы-перевозчика
Место приема груза
Наименование отправителя груза
Наименование получателя груза
Наименование груза и его основные характеристики
Время и место выдачи коносамента
Подпись капитана судна.
Коносамент выдается перевозчиком отправителю груза после приема груза к перевозке. Коносамент является доказательством того, что груз принят, а также удостоверяет факт заключения договора перевозки. Обычно коносамент составляется в нескольких экземплярах, при этом в каждом экземпляре делается пометка о количестве составленных экземпляров. После выдачи груза по одному экземпляру коносамента, все остальные теряют силу.
Простое складское свидетельство и двойное складское свидетельство - это товарораспорядительные документы. Он выдаются в подтверждение факта заключения договора хранения и принятия товара на хранение. Держатель складского свидетельства получает по нему право распоряжаться товаром в то время, пока товар находится на хранении.
В Гражданском кодексе РФ простое и двойное складское свидетельство названы ценными бумагами. Двойное складское свидетельство состоит из двух частей: из складского свидетельства и залогового свидетельства, которое также названо варрантом. Эти две части могут быть отделены друг от друга, при этом каждая из двух частей также является ценной бумагой.
Простое складское свидетельство выдается на предъявителя, что указывается в самом документе и включает следующие обязательные реквизиты:
Наименование и место нахождения товарного склада, принявшего товар на хранение
Текущий номер складского свидетельства по реестру склада
Наименование и количество принятого на хранение товара
Срок, на который товар принят на хранение
Размер вознаграждения за хранение и порядок оплаты хранения
Дата выдачи складского свидетельства
Подпись уполномоченного лица и печать.
Товар, сданный на хранение оп складскому свидетельству, можно заложить путем залога, а можно продать свидетельство, тем самым продав и товар.
Для продажи удобнее использовать простое складское свидетельство, а для залога - двойное складское свидетельство. Оно отличается от простого тем, что состоит из двух частей, в каждой из которых содержатся перечисленные выше реквизиты с тем лишь отличием, что указывается один дополнительный реквизит: вместо отметки о выдаче на предъявителя указывается наименование юридического лица или имя гражданина, от которого товар принят на хранение, а также место нахождение (место жительства) товаровладельца.
Складское свидетельство и залоговое свидетельство могут передаваться вместе или порознь по передаточным надписям. Таким образом. Складские свидетельства являются ордерными ценными бумагами. Держатель обоих свидетельств (и только он) - складского и залогового - имеет право распоряжения хранящимся на складе товаром в полном объеме. Держатель одного складского свидетельства вправе распоряжаться товаром, но не может взять его со склада до погашения кредита, выданного по залоговому свидетельству.
Складские свидетельства - новый для российской практики инструмент. Пока они не нашли еще своего широкого применения, однако возможности, которые предоставляют данные обращаемые товарораспорядительные документы, могут сделать их весьма полезными для товаровладельцев и покупателей материальных ценностей.
Инвестиционный пай - это именная эмиссионная ценная бумага. В России она появилась в 1995 г. в результате Указа Президента РФ "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ". Именно в этом указе впервые в России "получили право гражданства" паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Инвесторы могут осуществлять инвестиции в ценные бумаги через участие в ПИФах, покупая инвестиционные паи. Инвестиционный пай удостоверяет вклад инвестора в паевой инвестиционный фонд и дает право требовать выкупа этого пая по желанию инвестора по цене, которая рассчитывается на основе стоимости чистых активов ПИФа на дату требования о выкупе. (Подроблее инвестиционные фонды рассмотрены в главе 7).
В 1998 г. в России был принят закон "Об ипотеке (залоге недвижимости)". В этом законе, в частности, предусматривается удостоверение прав залогодержателя по обеспеченному ипотекой обязательству закладной. Закладная - это именная ценная бумага. Она составляется залогодателем и должником по обеспеченному залогом обязательству и передается первоначальному залогодержателю (кредитору).
Таким образом, на сегодняшний момент в России выпускаются фактически все виды ценных бумаг, известных в мировой практике. Конечно, не все они одинаково распространены и используются в хозяйственной практике. Однако дальнейшее развитие рынка ценных бумаг поможет раскрыть все потенциальные возможности этих финансовых инструментов.
Краткие выводы
В настоящее время в России могут выпускаться все виды ценных бумаг, известные в мировой практике.
Акции - это долевые ценные бумаги, которые дают право на получение дивиденда, право голоса на общем собрании акционеров и на получение ликвидационной стоимости акции в случае ликвидации акционерного общества
Облигации - это долговые ценные бумаги, удостоверяющие права кредитора. Облигации могут выпускать как юридические лица, так и органы государственной власти и муниципальные образования.
Товарораспорядительными ценными бумагами являются коносаменты и складские свидетельства. Они дают право распоряжаться товаром и получить этот товар при наступлении определенных условий.
Вексель - это безусловное, бесспорное абстрактное денежное обязательство векселедателя или акцептанта перед векселедержателем. Выпуск векселей в России регламентируется Женевской вексельной конвенцией.
Инвестиционный пай - это ценная бумага, позволяющая мелкому инвестору обеспечить профессиональное управление инвестируемыми средствами. В настоящий момент это единственная ценная бумага, которая "появилась" не по закону, как того требует Гражданский кодекс, а по Указу Президента РФ.
Лекция 7. Профессиональная деятельность и профессиональные участники рынка ценных бумаг
Вопрос 1. Понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.
Эмитенты - это "производители" товара "ценные бумаги" - лица, которые выпускают в обращение ценные бумаги и несут обязательства по ним от своего имени и за свой счет. Эмиссионная деятельность для них не является профессиональной и для ее осуществления им не нужна специальная лицензия.
Инвесторы - это покупатели товара "ценные бумаги". Они приобретают ценные бумаги за свой счет, на свой страх и риск. Инвестиционная деятельность для них также не является профессиональной, ибо рисковать своими деньгами может кто угодно, никакого разрешения (лицензии) для этого не нужно.
Однако рынок, на котором обращается специфический товар, должен иметь и своих оптовых и розничных продавцов, свою особую организацию торговли, свою инфраструктуру. Вся деятельность, связанная с оборотом ценных бумаг, является для них профессиональной. Она предоставляет собой все виды услуг, связанных с ценными бумагами: выполнение приказов клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, доверительное управление ценными бумагами клиента, хранение ценных бумаг, организация рынка ценных бумаг и т.д. Ее осуществление требует не только специальных знаний, опыта, организации, значительных объемов первоначального капитала, но и получения специального разрешения от государственных органов - лицензию. Профессиональная деятельность на фондовом рынке находится под строгим контролем государства. И это естественно. Ведь фондовый рынок - это очень малоинерционный рынок. Даже незначительное на первый взгляд событие, техническая ошибка или распространившиеся неофициальные слухи могут привести к резкому изменению конъюнктуры, к скачкам рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Это создает условия для недобросовестных действий на фондовом рынке. Именно для того, чтобы защитить добросовестных участников рынка и всю экономику страны от таких явлений, государство, осуществляя контроль за деятельностью участников рынка, регулирует финансовый рынок и рынок ценных бумаг, являющейся его важной составной частью.
В России основным законодательным актом, регламентирующим профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, является Федеральный закон РФ " О рынке ценных бумаг". В соответствии с данным законом следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг являются профессиональными видами деятельности:
Брокерская деятельность
Дилерская деятельность
Деятельность по управлению ценными бумагами
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
Депозитарная деятельность
Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая деятельность)
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг - это совершение сделок с ценными бумагами за счет и по поручению клиента, то есть это посредническая деятельность. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью, называется брокером.
Брокер может совершать сделки с ценными бумагами на основе договора поручения или договора комиссии, заключенного с клиентом.
В случае, когда брокер действует на основании договора поручения, он выступает в качестве поверенного и заключает сделки от имени клиента - доверителя. Именно клиент в этой ситуации выступает в качестве стороны сделки. В случае, когда брокер действует на основании договора комиссии, он выступает в качестве комиссионера и заключает сделки в интересах клиента - комитента не от имени клиента, а от своего имени. Стороной сделки в этой ситуации выступает брокер, и это означает, что брокер принимает на себя дополнительные риски по сделке. Именно поэтому при прочих равных условиях вознаграждение брокера по договору комиссии (комиссионные) будут выше, чем по договору поручения.
Главной обязанностью брокера является добросовестное выполнение заявок клиентов. Брокер может и сам, в своих интересах заключать сделки за счет собственных средств, но во всех случаях сделки по поручению клиентов подлежат приоритетному исполнению по сравнению со сделками самого брокера.
Между брокером и клиентом может возникнуть конфликт интересов. Например, клиент дает поручение продать определенные ценные бумаги по самой высокой цене, а брокер заинтересован в покупке этих же ценных бумаг, естественно, по самой низкой цене. В такой ситуации обязанностью брокера является немедленное предупреждение клиента о таком конфликте интересов. Если же брокер не уведомил клиента о конфликте интересов и выполнил поручение клиента с ущербом для клиента, то брокер обязан возместить этот ущерб в порядке, предусмотренном законом.
Брокером в России может быть и юридическое лицо (только коммерческая организация) - акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью, и физическое лицо - индивидуальный предприниматель.
Дилерская деятельность - это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем котировки ценных бумаг. Лицо, которое занимается дилерской деятельностью, называется дилером.
Котировка ценных бумаг - это публичное объявление цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Котировка может быть односторонней, когда дилер объявляет только цену покупки или только цену продажи, и двусторонней, когда дилер объявляет и цену покупки, и цену продажи данной ценной бумаги. Котировка означает не только желание дилера совершать сделки по объявленным ценам, но и обязательство совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по выставленным ценам с любым клиентом. Дилер может, кроме цены, установить некоторые ограничения - существенные условия заключения сделки, например, минимальное или максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг. Если дилер откажется заключить сделку с каким-то клиентом, то клиент может предъявить дилеру иск о принудительном заключении такой сделки или иск о возмещении ущерба.
Дилером в России может быть только юридическое лицо (коммерческая организация) - акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью.
Деятельностью по управлению ценными бумагами могут заниматься юридические лица и индивидуальные предприниматели, имеющие лицензию на занятие этой деятельностью.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий работу по управлению ценными бумагами называется управляющим. Доверительное управление переданным ему во владение и принадлежащему другому лицу в интересах этого лица или указанным им третьих лиц управляющий осуществляет от своего имени, за вознаграждение и лишь в течение определенного срока.
В качестве предмета доверительного управления могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в них, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые ходе управления ценными бумагами.
Обязательным условием выполнения управляющим своих функций является то, что во всех поручениях на выполнение операций с ценными бумагами он обязан указывать, что действует в качестве управляющего.
В случае конфликта интересов между клиентами и управляющим, в результате которого клиентам нанесен ущерб, если клиенты заранее не были уведомлены о действиях управляющего и им нанесен ущерб, управляющий обязан за свой счет возместить убытки пострадавшей стороне в порядке, установленном гражданским законодательством.
Клиентами управляющих могут быть любые инвесторы, юридические и физические лица. В особую группу выделяются так называемые институциональные инвесторы. Таковыми являются все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды, страховые организации. У таких инвесторов свободные денежные средства образуются в результате осуществления ими своей основной деятельности. Так, инвестиционные фонды "занимаются" тем, что все свои деньги вкладывают в ценные бумаги с целью получения прибыли. Пенсионные фонды взносы вкладчиков также инвестируют в ценные бумаги и иные активы с целью увеличения пенсионных резервов, страховые организации свои инвестиции осуществляют для того, чтобы иметь средства для выплаты страховых премий. Управлять активами институциональных инвесторов сами они, по закону, не имеют права. Это должен делать профессиональный управляющий - управляющая компания, имеющая на то специальное разрешение. Управляющая компания может управлять не одним, а целым семейством фондов. Например, управляющая компания "Никойл" управляет паевыми инвестиционными фондами "Лукойл Первый", "Лукойл Второй", "Лукойл Третий".
Деятельность по определению взаимных обязательств
( клиринг) заключается в сборе информации по сделкам с ценными бумагами, ее сверке и корректировке и подготовке бухгалтерских документов, а также зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Этим видом деятельности может заниматься только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация.
Клиринговые организации обслуживают организованные рынки ценных бумаг, то есть фондовые биржи и организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами. Ведь на бирже могут в течение одной торговой сессии быть заключены многие тысячи сделать, и все их нужно "уладить" - провести расчеты между участниками и по ценным бумагам, и по денежным средствам. Этим и занимаются клиринговые организации. Могут такие организации обслуживать и международный рынок. Так, улаживание сделок на рынке евробумаг осуществляют две депозитарно-клиринговые системы: "Седел" и "Евроклир". Недавно произошло объединение "Седел" с клиринговой организацией Франкфуртской фондовой биржи и в результате появилась клиринговая организация - "ClearStream".
Особую роль клиринговые организации играют на биржах, на которых проводятся операции с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами). Обычно они называются расчетными палатами.
Депозитарная деятельность состоит в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг (депозитарий) на основании депозитарного договора оказывает своим клиентам услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация.
Следует заметить, что депозитарий не просто хранит ценные бумаги (сертификаты), но обязательно учитывает права на эти ценные бумаги. Если бумаги выпущены в бездокументарной форме, то депозитарий только учитывает права на такие бумаги. Учет прав осуществляется на специальных счетах, которые называются счета-депо. Клиент депозитария называется депонентом, а договор между депозитарием и депонентом - депозитарным договором или договором о счете депо. Депозитариями на рынке ценных бумаг в России выступают многие банки, выступающие профессиональными участниками рынка ценных бумаг, брокерско-дилерские компании, которые совмещают депозитарную деятельность с брокерско-лиреской деятельностью на рынке ценных бумаг.
Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя. Номинальный держатель - это лицо, зарегистрированное в реестре владельцев ценных бумаг (в реестре акционеров), но не являющееся собственником этих ценных бумаг. Институт номинального держателя необходим потому, что права на именные бездокументарные ценные бумаги могут быть учтены только в одном месте - либо в реестре владельцев ценных бумаг, либо в депозитарии. Если такие права учтены в депозитарии, то сам депозитарий как держатель этих бумаг в реестре числится именно как держатель, но не как владелец.
Можно выделить два типа депозитариев: расчетный и кастодиальный. Расчетный депозитарий - это депозитарий, который обслуживает участников торговли на какой-либо фондовой бирже или нескольких фондовых биржах. Ведь торговля на фондовой бирже осуществляется не всеми, а лишь отдельными ценными бумагами, которые прошли процедуру допуска к торговле на этой бирже. Операции на бирже также может совершать не любой желающий, а только дилеры и брокеры, являющиеся членами данной биржи. Вот эти-то лица и являются клиентами расчетного депозитария. Расчетный депозитарий всем своим депонентам предлагает одинаковый набор услуг и стандартные условия обслуживания, заключая с ними стандартный договор. Так, расчетным депозитарием Московской межбанковской валютной биржи является Национальный депозитарный центр, а Российской торговой системы - Депозитарно-клиринговая компания.
Кастодиальный депозитарий предлагает своим клиентам индивидуальные условия обслуживания. Его клиентами являются инвесторы, как правило не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Деятельность кастодиального депозитария не связана с проведением операций на фондовой бирже. В отдельную группу клиентов такого депозитария можно выделить институциональных инвесторов. Ведь их ценные бумаги могут храниться только в депозитарии, причем не в любом, а имеющем на это специальное разрешение государственных регулирующих органов. Такой депозитарий не только хранит активы, например, инвестиционных фондов, но еще и контролирует деятельность управляющей компании этих фондов.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг заключается в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг - держатель реестра, или регистратор, осуществляет ведение реестра владельцев ценных бумаг, сбор информации, ее фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра. Реестр владельцев ценных бумаг - это список зарегистрированных лиц (реестр акционеров) с указанием количества ценных бумаг, их номинальной стоимости, составляемый на определенную дату. Профессиональный участник рынка ценных бумаг ведущий реестр не может совмещать эту работу с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке.
В порядке исключения держателем реестра может быть и эмитент, но только в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает пятисот.
Реестр владельцев всех ценных бумаг одного эмитента (акционерного общества) может вести только один регистратор, при этом один регистратор может вести реестры неограниченного количества эмитентов. Наиболее крупными компаниями-регистраторами в России являются:
Регистрационная компания "НИКОЙЛ" - ведет 83 реестра, в том числе реестр акционеров Нефтяной компании "ЛУКОЙЛ"
Регистрационная компания "Реестр" - ведет 232 реестра, в том числе реестр акционеров МГТС
Регистрационная компания "Московский фондовый центр" - ведет 163 реестра, в том числе реестр акционеров Торгового дома ЦУМ.
Совокупность депозитариев и регистраторов представляют собой учетную систему на рынке ценных бумаг. Учетная система учитывает права и переход прав на ценные бумаги. Хотя сама учетная система и не занимается заключением сделок с ценными бумагами, но от ее качественного функционирования зависит эффективность всего рынка ценных бумаг. Учетная система относится к инфраструктуре рынка ценных бумаг, которая представляет собой обеспечивающую систему, систему, создающие нормальные условия для перелива капитала на основе ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок между участниками рынка ценных бумаг. Лицо, предоставляющие такие услуги, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Конечно, таким организатором являются в первую очередь фондовые биржи. Однако в современную эпоху - эпоху информационных технологий и Интернета - такую функцию, видимо, может выполнять не обязательно юридическое, но и физическое лицо, (хотя пока в России прецедентов нет), предоставляя услуги по организации торгов через Интернет.
Самой важной функцией организатора торговли является создание постоянно действующего рынка ценных бумаг и формирование "справедливой рыночной цены" на ценные бумаги в результате проведения открытых гласных торгов.
Важной обязанностью организатора торговли является предоставление любому заинтересованному лицу широкого круга информации о ценных бумагах и правилах торговли ими.
Организатор торговли может осуществлять свою деятельность как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Так, Российская торговая система до конца 1999 г. была внебиржевым организатором торговли, пока не получила лицензию фондовой биржи. В настоящее время в России действуют 10 организаторов торговли - фондовых бирж. Наиболее значимые из них - Московская межбанковская фондовая биржа, Росийская торговая система, Московская фондовая биржа, Фондовая биржа "Санкт-Петербург", Екатеринбургская фондовая биржа.
Перечисленные виды профессиональной деятельности могут осуществляться только на основании специальной лицензии, которую выдает уполномоченный орган государства. В России таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).По российскому законодательству существуют три вида лицензий:
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг. Такой лицензией лицензируются все виды профессиональной деятельности, кроме деятельности по ведению реестра.
Лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Такой лицензией осуществляется только деятельность регистратора, поскольку этот вид деятельности нельзя совмещать ни с каким другим.
Лицензия фондовой биржи. Такую лицензию при выполнении определенных дополнительных условий может получить только лицо, имеющее лицензию профессионального участника на осуществление деятельности по организации торговли.
Для получения лицензии соискатель должен удовлетворять ряду требований, в частности, квалификационным, и требованиям по финансовой устойчивости.
Квалификационные требования означают, что персонал организаций - соискателей лицензий должен подтвердить свою квалификацию специальными документами. В России такими документами являются квалификационные аттестаты, выдаваемые ФКЦБ. Для разных видов деятельности (брокерско-дилерской, депозитарной и т.д.) выдаются разные аттестаты. Чтобы получить такой аттестат соискатель - гражданин должен сдать экзамены: базовый и специализированный. Успешное прохождение базового экзамена дает право сдавать специализированный экзамен. Сдача специализированного экзамена влечет за собой выдачу соответственного аттестата. Руководители компаний - профессиональных участников рынка ценных бумаг, обязательно должны иметь высшее образование.
Требования по финансовой устойчивости означают, что компании - соискатели лицензий должны обладать минимальным размером собственных средств. В настоящий момент в России установлены следующие минимальные величины собственных средств. Для осуществления
Брокерской деятельности (если брокер обслуживает только юридических лиц) - 420 тысяч рублей
Брокерской деятельности (если брокер обслуживает и юридических, и физических лиц) - 1680 тысяч рублей
Дилерской деятельности - 670 тысяч рублей
Деятельности по управлению ценными бумагами - 2920 тысяч рублей
Депозитарной деятельности - 6260 тысяч рублей
Деятельности по организации торговли, если она осуществляется некоммерческой организацией - 8350 тысяч рублей
Деятельности по организации торговли, если она осуществляется коммерческой организацией - 16700 тысяч рублей (Организатор торговли - фондовая биржа может быть учрежден только в форме некоммерческого партнерства, организатор внебиржевой торговли - в любой организационно-правовой форме - в форме коммерческой и некоммерческой организации)
Клиринговой деятельности - 8350 тысяч рублей.
Одна компания - профессиональный участник рынка ценных бумаг может одновременно осуществлять разные виды деятельности. Правила такого совмещения в РФ устанавливает ФКЦБ.
Так, могут совмещаться между собой брокерская, дилерская, депозитарная деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.
Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью.
Деятельность по организации торговли может совмещаться с клиринговой и депозитарной деятельностью.
Перечень профессиональных видов деятельности, приведенный выше, не является исчерпывающим. Так, в настоящий момент среди видов деятельности, названных в законе "О рынке ценных бумаг" профессиональными видами деятельности, нет инвестиционного консультирования и андеррайтинга (будет рассмотрен в главе, посвященной эмиссии ценных бумаг). Таким образом, для осуществления такой деятельности не нужно получать лицензии, но по сути своей - это профессиональная деятельность.
Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Услуги, предоставляемые инвестиционными консультантами, условно можно разделить на три группы:
Оценочное консультирование. Сюда относится оценка результатов операций клиента, анализ качества инвестиционного портфеля, анализ состояния рынка ценных бумаг, оценка ценных бумаг, оценка эмитента, оценка состояния законодательства по ценным бумагам и так далее.
Консультирование по текущим операциям, текущее планирование работ. Сюда относится консультирование по применению законодательства, организация и сопровождение допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже, организация и сопровождение лицензирования деятельности, профессиональная подготовка и обучение кадров, подготовка и сопровождение государственной регистрации ценных бумаг, представительство сторон, текущее портфельное планирование и так далее.
Разработка стратегий, стратегическое планирование. Сюда относится разработка стратегий выхода предприятия на фондовый рынок, разработка общей портфельной стратегии, налоговое планирование, связанное с налоговыми платежами в связи с операциями с ценными бумагами, разработка отдельных стратегий, например, дивидендной, стратегии создания "рабочей собственности", и так далее.
Вопрос 2. Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это специализированные компании, являющиеся юридическими лицами, среди которых могут быть и кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, осуществляющие специфические виды профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами.
Вспомним, что рынок ценных бумаг - это механизм перераспределения свободного денежного капитала. Непосредственно такое перераспределение свободных денежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через финансовых посредников - дилеров, брокеров, управляющих ценными бумагами. В зависимости от того, какие институты выполняют функции финансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг.
Модель рынка ценных бумаг - это тип организации фондового рынка в зависимости от вида институтов, выполняющих функции финансовых посредников.
Банковская модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют коммерческие банки.
В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привести фондовый рынок Германии, ключевой фигурой которого является универсальный коммерческий банк, своего рода "финансовый супермаркет". Такой банк выполняет все виды операций в банковской сфере - принимает деньги на депозиты и во вклады, кредитует экономику и населения, а также предлагает все виды услуг, связанных с ценными бумагами: принимает поручения клиентов в качестве брокера, управляет ценными бумагами клиентов и инвестиционных фондов, является членом фондовой биржи, держит собственные крупные пакеты ценных бумаг и т.д.
Деятельность универсального коммерческого банка связана с повышенным риском, поскольку риски по кредитно-депозитным операциям не отделены от рисков по операциям с ценными бумагами.
Небанковская модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют небанковские финансовые институты, компании по ценным бумагам.
Примером небанковской модели рынка может служить рынок ценных бумаг США. После "великой депрессии" 1929-1933 годов в США в результате принятия Закона Гласса - Стигала (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям было запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять поручения клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги). Считается, что именно совмещение американскими банками работы на банковском и фондовом рынке привело к тому, что кризис был столь глубоким и продолжительным. Этот запрет не распространялся на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции.
В результате принятия Закона Гласса-Стигала осуществлять профессиональную деятельность на рынке могут не коммерческие, а инвестиционные банки. Фактически инвестиционные банки представляют собой многопрофильные компании, которые предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумагами. В России аналогом инвестиционных банков выступают инвестиционные компании. На рынке корпоративных ценных бумаг США действует более 8000 различных специализированных компаний.1 Однако, следует заметить, что в конце 90-х годов 20 века происходит постепенный отход от запрета американским коммерческим банкам работать в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг.
Смешанная модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты.
В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия закона "О рынке ценных бумаг" в 1996 году коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании банковской лицензии. С принятием закона "О рынке ценных бумаг" банки могут выполнять такую деятельность после соответствующей лицензии, которую выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг или уполномоченный ею государственный орган. В частности, до 1998 г. коммерческим банкам на российском рынке ценных бумаг выдавал такую лицензию Банк России.
Российские коммерческие банки, таким образом, выступают как универсальные банки и несут повышенные риски. Кризис на рынке государственных ценных бумаг, связанный с объявлением дефолта 17 августа 1998 г. (отказом государства выполнять обязательства по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) и облигациям федерального займа (ОФЗ) очень ярко продемонстрировал это. В результате этого кризиса банковская система России испытала катастрофическое потрясение, была разрушена. Многие банки, и, в первую очередь, крупнейшие, системообразующие, просто перестали существовать ("Столичный", "Инкомбанк", "Российский кредит" и др.).
На практике бывает достаточно редко выполнение какого-либо одного вида профессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещение которых существуют законодательные ограничения). Крупнейшие профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные банки в американской практике, инвестиционные компании и универсальные коммерческие банки в России, брокерско-дилерские компании), которых можно объединить общим термином "компании по ценным бумагам" - это многофункциональные предприятия, основой деятельности которых являются ценные бумаги. Такие компании могут выполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров, инвестиционных консультантов. Они предоставляют своим клиентам все виды услуг, связанных с ценными бумагами.
Крупнейшими инвестиционными банками и компаниями по ценным бумагам в мировой практике являются американские инвестиционные банки "Голдман Закс", "Морган Стэнли-Дин Витер", "Мэррил Линч", швейцарский - "Кредит Свисс Фест Бостон", немецкий "Дойче банк".
Крупнейшими российскими компаниями - профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются такие как "Тройка-Диалог", "Ренессанс Капитал", "Никойл", "Московский фондовый центр".
Краткие выводы
На фондовом рынке обращается особый товар - ценные бумаги. На рынке ценных бумаг наряду с эмитентами и инвесторами действуют и профессиональные участниками, для которых деятельность с ценными бумагами является основным видом деятельности, не совмещаемой с другой работой.
Согласно закону " О рынке ценных бумаг " профессиональные участники фондового рынка - это юридические и физические лица, получившие в установленном порядке лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг того или иного вида.
Видами профессиональной деятельности являются брокерская, дилерская, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговая, депозитарная деятельность, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Каждый из перечисленных видов деятельности законодательно строго регламентирован, в том числе регламентирована и возможность совмещать разные виды профессиональной деятельности.
К профессиональным участникам рынка ценных бумаг наряду с требованиями по квалификации персонала, предъявляются определенные требования в области финансовой устойчивости, соблюдения норм профессиональной деятельности и др.
На фондовом рынке с помощью финансовых посредников происходит перераспределение денежных средств от инвесторов к эмитентам на основе ценных бумаг. В зависимости от видов финансовых институтов, которые выполняют функции финансовых посредников, выделяют банковскую, небанковскую и смешанную модель рынка ценных бумаг. В России формируется смешанная модель.
Лекция 8. Фондовая биржа
Фондовая биржа - это особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа - это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг, лучшими, крупнейшими, финансово устойчивыми и пользующимися доверием посредниками, работающими на финансовом рынке.
Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фондовым биржам - членам Федерации. В частности, в них говорится, что биржевой рынок должен быть направлен на развитие акционерного капитала, быть существенным фактором в развитии экономики, содействовать привлечению долгосрочного капитала, преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким как доступность для публики, защита публики, участвующей в рынке, поддержание взаимодействия между участниками рынка.
Можно выделить следующие признаки классической фондовой биржи:
Фондовая биржа - это централизованный рынок с фиксированным местом торговли. Быстрое развитие современных технологий, в том числе компьютерных, привело к тому, что на современных биржевых рынках торговля ценными бумагами может вестись с удаленных терминалов, поэтому наличие торговой площадки перестает быть определяющим признаком фондовой биржи. Однако и в этом случае рынок остается централизованным, сделки заключаются через единую для данной торговой площадки торговую сеть по единым правилам.
Наличие листинга ценных бумаг.
Листинг ценных бумаг - это процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже.
Делистинг ценных бумаг - это процедура исключения ценных бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже.
Для того чтобы обращаться на фондовой бирже, ценные бумаги должны удовлетворять определенным требованиям, которые каждая фондовая биржа устанавливает самостоятельно. Основными из этих требований являются: финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара; массовость спроса на данные ценные бумаги. Например, в котировальные листы первого уровня для обращения на Московской межбанковской валютной бирже (в фондовой секции) могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям:
Ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми.
Размер чистых активов компании-эмитента - не менее 3 млрд руб.
Срок осуществления деятельности компании - не менее трех лет.
Количество акционеров компании - не менее одной тысячи.
Безубыточность баланса в течение трех лет, предшествующих подаче заявления на листинг.
Для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами, объем эмиссии облигационного займа должен быть не меньше 200 млн руб.
Минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем в месяц по итогам каждого отчетного квартала - не менее 1,5 млн руб.
Важнейшим критерием допуска ценных бумаг на всех фондовых биржах является полное и адекватное раскрытие эмитентом информации о своем финансовом и хозяйственном положении и о выпущенных ценных бумагах.
Существование процедуры отбора лучших операторов рынка ценных бумаг в качестве членов фондовой биржи.
Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур.
Централизация регистрации сделок, совершаемых на фондовой бирже, и расчетов по ним.
Установление официальных биржевых котировок ценных бумаг.
Надзор за членами биржи с точки зрения их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка.
Фондовая биржа выполняет следующие основные функции:
Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг.
Определение цен на ценные бумаги.
Распространение информации о ценных бумагах, их ценах, условиях обращения.
Поддержание профессионализма финансовых и торговых посредников.
Выработка правил и процедур, связанных с функционированием биржи.
Индикация состояния экономики и финансового рынка.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что фондовая биржа - это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.
Функционирование фондовых бирж в России регламентируется законом "О рынке ценных бумаг", а также постановлениями ФКЦБ.
Российские фондовые биржи учреждаются в форме некоммерческого партнерства. Они должны получить лицензию ФКЦБ профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг и лицензию фондовой биржи. Минимальный размер собственных средств фондовой биржи - 25 000 000 руб., а с 1 января 2003 года - 30 000 000 рублей.
Под внебиржевым рынком ценных бумаг подразумевают механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи. В западной практике через этот рынок осуществляются: а) большая часть первичных эмиссий; б) торговля ценными бумагами худшего качества по сравнению с допущенными к обращению на фондовых биржах.
Под внебиржевым организованным рынком ценных бумаг понимают организованную электронную торговлю ценными бумагами (по аналогии с электронными фондовыми биржами).
Как и на фондовых биржах во внебиржевых торговых системах существует процедура допуска ценных бумаг к котировке и отбора участников торгов, хотя требования к эмитентам ценных бумаг и участникам торгов существенно мягче, чем на фондовых биржах. Торговля проходит в определенные часы (торговая сессия) в соответствии с определенными правилами - Правилами торговли. Заключение сделок осуществляется уполномоченными сотрудниками компаний - участников торгов с компьютерных терминалов из офисов (режим удаленного торгового доступа).
Самый крупный внебиржевой рынок ценных бумаг - американский. А крупнейшая внебиржевая торговая система - NASDAQ (автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров). По основным показателям - капитализации, обороту торговли и количеству ценных бумаг - NASDAQ занимает одни из первых позиций среди торговых площадок в мире наравне с крупнейшими фондовыми биржами.
Другими примерами внебиржевых торговых систем являются COATS (Канадская система внебиржевой автоматической торговли) и SESDAQ (Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже).
Следует отметить, что деление рынка ценных бумаг на биржевой и внебиржевой рынки верно лишь в первом приближении. Существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки. Например, "вторые" и "третьи", "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием, функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами.
Внебиржевой рынок ценных бумаг в России.
Российская торговая система
Традиционно торговля акциями в международной практике осуществляется на биржах. Однако в России до августовского кризиса 1998 г. торговля проходила в основном на внебиржевом организованном рынке - в Российской торговой системе (РТС). По результатам 1999 г. доля РТС в совокупном обороте торговли акциями была по-прежнему очень внушительна и составляла около 40 %.
История создания РТС восходит к событиям мая 1994 г., когда ведущие операторы рынка акций решили организовать внебиржевую электронную систему торговли. Тогда торговля осуществлялась несколькими десятками компаний. Сделки заключались с ценными бумагами семи российских эмитентов.
В апреле 2000 г. в системе торговалось 355 ценных бумаг 228 российских эмитентов. Количество компаний, заключавших сделки в пики активности на рынке акций в 1997-1998 гг., превышало 500. К началу апреля 2000 г. количество компаний - членов РТС составило 286.
С момента создания РТС произошли существенные изменения в правилах заключения сделок и расчетах между участниками торгов. Кардинально изменилась торгово-расчетная инфраструктура. Клиринг по ценным бумагам и денежным средствам осуществляет сама РТС на основании лицензии на клиринговую деятельность. Есть расчетный депозитарий - ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания" (далее -ДКК) и расчетный банк - небанковская кредитная организация "Расчетная палата РТС".
В начале 2000 г. РТС получила лицензию фондовой биржи и была переименована из некоммерческого партнерства "Торговая система РТС" в некоммерческое партнерство "Фондовая биржа РТС". Сейчас в торговой системе проходят биржевые торги (система гарантированных котировок) и небиржевые организованные торги. К биржевым торгам участники допускаются при условии предварительного 100-процентного депонирования ценных бумаг и денежных средств в расчетном депозитарии и расчетном банке. На небиржевых организованных торгах сделки заключаются без предварительного депонирования на условиях "поставки против платежа" на дату проведения расчетов или на условиях свободной поставки (последовательное исполнение обязательств по оплате и передаче бумаг). В зависимости от договоренности контрагентов это может быть предоплата или предпоставка.
Торговля в РТС осуществляется трейдерами (специалистами компаний, уполномоченными заключать сделки) с помощью удаленных терминалов из офисов путем выставления котировок на покупку-продажу ценных бумаг. Все выставляемые котировки являются твердыми, то есть обязательными для исполнения. Существует обязательное количество котировок, которые трейдеры компаний обязаны поддерживать на протяжении торговой сессии (с 11.00 до 18.00 часов по московскому времени) в зависимости от статуса и категории членства компании - участника торгов.
Существуют различные категории и статусы членов Партнерства:
информационный член, имеющий доступ в РТС в режиме просмотра (без права выставления котировок);
торговый член, имеющий доступ в РТС в режиме торговли. Торговые члены обязаны на постоянной основе осуществлять односторонние (или на покупку, или на продажу) котировки определенного количества акций (редакция Правил торговли, действующая с 01.03.2000 г. - три односторонние котировки);
маркет-мейкер - торговый член Партнерства, имеющий определенные привилегии по сравнению с другими членами и принимающий определенные обязательства, которые регулируются Правилами торговли (например, поддерживать определенное количество двусторонних - и на покупку, и на продажу - котировок) (редакция Правил торговли, действующая с 01.03.2000 г. - пять двусторонних котировок).
Сделки заключаются либо путем переговоров по телефону, либо электронным способом. Порядок заключения и исполнения сделок в РТС регулируется Правилами торговли. Сделки заключаются между членами Партнерства. РТС стороной сделки не является.
Официальным индикатором Российской торговой системы является индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 г. Рассчитывается как среднее арифметическое взвешенное. Базисное значение - 100. Индекс в момент времени t рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату.
Одним из особо популярных нововведений фондовых бирж и внебиржевых систем за последнее время является возможность получения информации о торгах в режиме реального времени через Интернет.
Информационная станция РТС через Интернет позволяет получать в режиме реального времени следующую информацию: полный список котировок по каждой бумаге; список участников торговли; список ценных бумаг; список сделок, заключенных в системе; объем торгов и индексы РТС.
Лекция 9. Эмиссия ценных бумаг
<< Пред. стр. 4 (из 9) След. >>
Список литературы по разделу