<< Пред.           стр. 9 (из 9)           След. >>

Список литературы по разделу

  Абсолютной или немедленной ликвидности ( (ДС+КФВ) / КО ). Норматив - не менее 0,2;
  Критической ликвидности ( (ДС+КФВ +ДбЗ) / КО ). Норматив - не менее 1;
  Текущей ликвидности ( (ОА - РБП ) / КО ). Норматив - не менее 2.
  Для условий нашего примера коэффициенты на начало и конец периода имеют значения:
  Абсолютной ликвидности 0,05 0,12 Критической ликвидности 0,19 0,55 Текущей ликвидности 0,82 1,67 Таким образом, норматив не выполнен ни у одного коэффициента, хотя динамика положительна у всех коэффициентов.
 
 
 
  Таблица 5.5.
  АНАЛИЗ ЛИКВИДНОСТИ БАЛАНСА
 
 А К Т И В На начало На конец П А С С И В На начало На
 конец Платежный излишек или недостаток В % к величине итога группы пассива периода периода периода периода На начало периода На конец периода На начало периода На конец периода 1 2 3 4 5 6 7=2-5 8=3-6 9 10 I. Наиболее ликвидные активы 23 42 I. Наиболее срочные обязательства 273 267 -250 -225 -91,58% -84,27% II. Быстро реализуемые активы 58 150 II. Краткосрочные пассивы 152 85 -94 65 -61,84% 76,47% III. Медленно реализуемые активы 257 370 III. Долгосрочные пассивы 0 140 257 230 обязательств нет 164,29% IV. Трудно реализуемые активы 520 652 IV. Постоянные пассивы 433 722 -87 70 -20,09% 9,70% Б А Л А Н С 858 1214 Б А Л А Н С 858 1214
 
  Вопросы для контроля уровня знаний по теме 5.
 1. Агрегирование активов и пассивов для целей анализа баланса
 2. Структура и показатели аналитического баланса
 3. Основные аспекты анализа динамики и структуры актива баланса
 4. Относительные показатели структуры актива баланса
 5. Основные аспекты анализа динамики и структуры пассива баланса
 6. Относительные показатели структуры пассива баланса
 7. Абсолютные показатели финансовой устойчивости
 8. Типы финансовых ситуаций и их характеристика
 9. Относительные показатели финансовой устойчивости
 10. Понятие ликвидности активов и баланса
 11. Анализ ликвидности активов. Группы активов по степени ликвидности
 12. Группы пассивов по степени срочности
 13. Общий показатель ликвидности баланса
 14. Коэффициенты текущей, критической и абсолютной ликвидности
 
 
 
 
 
 ГЛАВА 6. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
 
 6.1. Основные принципы оценки инвестиций
  Инвестиции - средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
  Источники финансирования инвестиций:
  1. Средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов. Использование этих средств называется самофинансированием проекта;
  2. Средства, внешние по отношению к проекту, к которым относятся:
  2.1. средства инвесторов (в том числе собственные средства действующего предприятия - участника проекта), образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и / или юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;
  2.2. субсидии - средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;
  2.3. денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);
  2.4. средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).
  Субсидии, денежные заемные средства, средства, предоставляемые в аренду (лизинг), не входят в акционерный капитал проекта и не дают права на участие в доходе проекта. Использование средств, указанных в пп.2.3 и 2.4 является платным..
  3. Внутренними источниками финансирования проектов на предприятии:
  • неиспользованные амортизационные отчисления
  • капитализация дивидендов
 • использование накоплений нераспределенной прибыли и ее превращенных форм - фондов, резервов.
  К основным принципам анализа инвестиций можно отнести следующее.
  1 принцип. Инвестиционный анализ, как и вся теория управления финансами, рассматривает в качестве конечной цели деятельности фирмы (включая и инвестиционную) - увеличение рыночной стоимости фирмы.
  Эта цель намного более логична и универсальна, чем увеличение прибыли. При таком упрощенном подходе трудно было бы понять логику таких решений, которые не предполагают немедленной максимизации прибыли, а нацелены на расширение своего сектора на рынке или приобретение нематериальных активов.
  Результатом реализации указанной цели становятся будущие доходы и рост курса акций предприятия.
  2 принцип. В качестве основного показателя (конечного результата) деятельности фирмы, в том числе и инвестиционной, рассматривается не прибыль, а денежный поток. Мировая практика доказывает, ценность фирмы в любой момент времени равна современной стоимости ее будущих денежных потоков. Таким образом, для оценки любого финансового решения важна сумма денежных потоков за все периоды ее реализации.
  Денежный поток в мировой практике получил название "каш фло" (от анлг. Cash flow). В расчетах по оценке инвестиций применяются два вида денежных потоков: полный денежный поток и денежный поток без финансирования.
 CFt = CFtод + CFtид + CFtфд
 где CFtод - денежный поток от операционной деятельности, т.е. основной деятельности предприятия;
  CFtид - денежный поток от инвестиционной деятельности, т.е. деятельности, связанной с капитальными вложениями, приобретением активов;
  CFtфд - денежные потоки от финансовой деятельности, т.е. деятельности, связанной с финансированием инвестиционного проекта.
  В денежном потоке без финансирования не учитывается последняя составляющая.
  Денежные потоки принято рассчитывать в течение всего периода эксплуатации инвестиционного проекта с периодичностью, принятой для бизнес-планов:
 1 год - помесячно
 2 год - поквартально
 3 год - по полугодиям (иногда - по годам)
 с 4 года - по годам.
  Для банковских методик по оценке целесообразности инвестиционного кредитования характерно более простое условие - денежные потоки должны быть рассчитаны по периодам, кратным периодичности выплаты процентов по кредиту (например, если проценты нужно платить поквартально - то денежные потоки рассчитывают по кварталам).
  Формулы денежных потоков в развернутом виде можно представить так:
 CFtод = St - Ct - %t - Tt
 или упрощенно
 CFtод = NP t + Dt - %' t
 CFtид = ?Itоск ? Itобк
 CFtфд = Et ?Bt - Ddt
 где St - поступления выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг;
 Сt - выплаты по текущим расходам, связанным с производством и реализацией товаров, продукции, работ, услуг (упрощенно - текущие расходы за вычетом амортизации);
 Dt - амортизационные отчисления;
 %t и %' t - выплаты процентов за пользование заемным капиталом;
 Tt - выплаты по налогам;
  ?Itоск ? Itобк - инвестиционные затраты (-) и поступления от продажи активов (+) по проекту, связанные с основным и оборотным капиталом соответственно;
 Et - собственный капитал, привлеченный в инвестиционный проект (накопления, акции, субсидии);
 ?Bt - получение кредита (+) и выплата основного долга (-), в том числе по облигациям;
 Ddt - выплаты дивидендов.
  Денежный поток для инвестиционного проекта, направленного на совершенствование действующего производства, определяется как разность между денежными потоками "с проектом" и "без проекта" по каждому периоду времени. Т.е. мы имеем дело с формулой:
 CFt = CFtс проектом - CFtбез проекта
  Последовательность расчетов будет следующей:
 * рассчитывается денежный поток по периодам, который бы формировался на предприятии без реализации инвестиционного проекта;
 * рассчитывается денежный поток по периодам, измененный в связи с конкретным инвестиционным проектом (в аналогичных табличных формах);
 * находится денежный поток от проекта как разница соответствующих показателей, полученных на предыдущих этапах.
  Такой расчет называют еще методом прямого счета.
  Расчет денежного потока от инвестиций в действующее производство можно произвести и методом приращений, т.е. определяя изменение каждого из показателей, включаемых в развернутые формулы полного и чистого денежного потоков.
  Для проекта инвестиций в действующее производство можно использовать метод приращений, когда расчет денежного потока выполняется в следующей последовательности:
 * определение изменений по каждому из показателей, входящих в денежный поток;
 * расчет денежного потока путем сложения всех приростных показателей по периодам планирования с учетом знака.
  Денежный поток без финансирования (иногда его называют чистым) применяется для расчетов показателей эффективности инвестиций, а полный денежный поток - для оценки платежеспособности инвестиционного проекта.
  Критерием платежеспособности инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных денежных потоков (сальдо накопленных реальных денег) в течение всего срока эксплуатации проекта.
  Рассмотрим пример применения полного денежного потока.
  Задание:
 1. Сделать вывод о платежеспособности проекта и достаточности средств по годам.
 2. При необходимости использовать возможность получения кредита под 30 % годовых с выплатой процентов в конце кредитного года.
 Таблица 6.1.
 Сальдо денежных потоков 1
 N Показатели, тыс. рублей. Годы 0 1 2 3 4 5 6 1 Денежный поток от инвестиционной деятельности (400) (230) 180 2 Денежный поток от операционной деятельности 80 80 100 120 120 3 Денежный поток от финансовой деятельности 270 210 (20) (20) (20) (20) 4 Совокупный денежный поток 270 (190) (150) 60 80 100 280 5 Сальдо накопленных денежных потоков 270 80 (70) (10) 70 170 450
  Поскольку в нашем примере в строке сальдо денежных потоков имеется одна отрицательная величина, необходимо изыскать иную схему, дополнительный источник финансирования либо отказаться от осуществления данного проекта.
  В примере рассмотрим ситуацию с получением кредита в размере 150 тыс. руб. во второй год.
 График платежей по кредитному договору по годам проекта
  2г. 3г. 4г. 5г. Получение кредита 150 Погашение основного долга 50 50 50 Остатки по кредитам на начало периода
 (в денежный поток не включается) 150 100 50 Выплаты процентов 45 30 15
 Таблица 6.2.
 Сальдо денежных потоков 2
 N Показатели, тыс. рублей. Годы 0 1 2 3 4 5 6 1 Денежный поток от инвестиционной деятельности 0 (400) (230) 0 0 0 180 2 Денежный поток от операционной деятельности 0 0 80 35 70 105 120 3 Денежный поток от финансовой деятельности 270 210 150 (70) (70) (70) (70) 4 Совокупный денежный поток 270 (190) 0 (35) 0 35 280 5 Сальдо накопленных денежных потоков 270 80 80 45 45 80 360
 3 принцип. Неравноценность величин стоимостных показателей во времени в силу наличия фактора упущенной выгоды. Коротко этот принцип можно было бы сформулировать так: рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, который мы получим завтра.
  Настоящая и будущая величина стоимостных показателей рассчитывается с помощью метода сложного процента :
 PV= FV/( 1 + i ) n и FV=PV/( 1 + i ) n.
  i - процентная ставка.
  Приведение будущей величины стоимостных показателей к их современной (текущей) оценке с помощью формулы сложного процента называется дисконтированием. Обратное действие, т.е. определение будущей величины стоимостных показателей по их текущим оценкам называется наращением.
  Оценка коммерческой привлекательности инвестиций включает в себя следующие этапы:
 1. Предварительная оценка эффективности проекта. Делается вывод о целесообразности проекта без учета фактора финансирования. Определяется предельный уровень затрат по привлечению источников финансирования.
 2. Оценка финансовой состоятельности проекта на основе расчета полного денежного потока и сальдо накопленных денежных потоков. Определяется объем источников финансирования и их размещение по периодам.
 3. Окончательная оценка экономической эффективности проекта. Делается вывод об окупаемости проекта.
 
 6.2. Показателей эффективности инвестиций
  Все показатели эффективности инвестиций подразделяются на статические (простые) и динамические (дисконтные). В расчетах статических показателей эффективности инвестиции не учитывается фактор времени. К ним относятся:
 * срок их окупаемости;
 * простая норма доходности (прибыли ).
  Срок окупаемости показывает период покрытия инвестиции за счет прибыли от реализации. Он может рассчитываться несколькими способами:
 1. nок = I / Р или nок = I / ?P,
  где I - всего инвестиций;
  Р - среднегодовая прибыль;
  ?P - среднегодовой прирост прибыли.
 
  Пример. Инвестиции составляют 396 тыс. руб., ежегодный прирост прибыли в связи с этими инвестициями составил 120 тыс. руб. Определить срок окупаемости инвестиций ?
  nок = 396 / 120 = 3,3 года
  Пример. Инвестиции составили 820 млн. руб., прибыль по годам составит 280; 290; 300; 320; 340; 360; 380; 400. Как рассчитать срок окупаемости в данном случае? Можно конечно посчитать?среднегодовую прибыль, а затем разделить инвестиции на ее величину.
  Получим nок = 820 / 334 = 2,46 года., но это будет не точно, поэтому надо использовать другой способ.
 2. nок = n (период), при котором ==> ?Pi = I (в котором сумма накопленной
  прибыли будет равна инвестициям).
  -820 + 280 = - 540
  -820 + 280 + 290 = -250
  -820 + 280 + 290 + 300 = 50
  тогда nок = 2 + 250 / 300 = 2,83 года.
 
  Простая норма доходности ( прибыли ) рассчитывается :
  ;
 где ? - среднегодовая чистая прибыль ( за вычетом налогов );
  I - инвестиции;
  RV - ликвидационная стоимость имущества, приобретенного за счет инвестиций.
  ARR должен сравниваться с показателями рентабельности активов (иногда говорят авансированного капитала) и ценой авансированного капитала (например, ставкой процента за кредит).
  Рентабельность активов определяется по формуле:
  ;
  где NP - чистая прибыль по данным последнего отчета;
  A0 и A1 - величина активов на начало и конец отчетного периода.
  В идеале должно соблюдаться соотношение ARR > ROA > IR.
  Здесь IR - ставка процента.
  Пример. Рассчитать эффективность инвестиций в размере 1,6 млн. руб. на приобретение поточной линии, если чистая прибыль по годам составила: 91.0; 123.4; 168.5; 148.5; 114 тыс. рублей. Величины валюты баланса по последнему годовому отчету соответственно на начало и конец года составила 6302 и 9623 тыс. руб. Прибыль после уплаты налогов (чистая) за отчетный год равна 484 тыс. руб.
  Найти ARR и ROA и сравнить.
 
 ARR = [ (91,0 + 123.4 + 168,5 + 148,5 + 114 ) / 5 ] / ( 1600 / 2 ) = 0,161 или 16,1 %.
  ROA = [ 484 / ( 6302 + 9623 ) / 2 ] = 0,061 или 6,1 %.
  Инвестиции нецелесообразны, так как их доходность ниже доходности действующего предприятия.
  Динамическими показателями эффективности инвестиций являются:
  1.Чистая текущая стоимость проекта.
  2.Индекс прибыльности.
  3.Период возврата платежа.
  4.Внутренняя норма доходности.
  Чистая современная (буквально - настоящая) стоимость проекта (net present value). Другие названия NPV:
  - чистая настоящая стоимость (ценность) проекта;
  - чистая текущая цена проекта;
  - чистый текущий (или приведенный) доход;
  - чистый приведенный эффект;
  - чистый дисконтированный доход (отечественная методика).
  Учитывая экономический смысл и процедуру расчета, можно считать приемлемыми все названия.
  Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он показывает прирост рыночной стоимости предприятия, получаемый в результате осуществления инвестиционного проекта.
  Известны две основные формулы:
 
  NPV = NPVoд - NPVид,
 где CF t - чистый денежный поток в период t (включает потоки от операционной и инвестиционной деятельности);
  NPVoд - совокупный дисконтированный денежный поток от операционной деятельности (?CFод t * Vt);
  NPVид - совокупный дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности или приведенная величина инвестиций (? CFид t * Vt);
  n - период эксплуатации инвестиционного проекта ( расчетный период);
  Vt - коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель)в период t.
 
  r - ставка дисконтирования в долях единицы.
  t = 0 - момент времени, к которому приводятся все платежи.
  Чаще всего за t=0 принимают:
  а) момент принятия решения об инвестировании;
 б) период окончания инвестиций (год, предшествующий получению дохода от проекта).
  В качестве ставки дисконта в расчетах может быть выбран показатель:
  1) стоимость привлеченного капитала, рассчитанная по формуле средневзвешенной стоимости капитала ;
 2) ставка процентов по альтернативному варианту вложения средств с гарантированным получением дохода (например, ставка процентов по валютному банковскому депозиту - безинфляционная ставка).
  Перед использованием для дисконтирования ставка процентов должна быть преобразована из номинальной в реальную. Реальная ставка рассчитывается по следующим формулам:
 ; (для инфляции выше 5 % в год),
 Rр = Rном - Tинф ; (для инфляции ниже 5 % в год),
 где Rном, Rэф и Rр - номинальная (объявленная), эффективная и реальная ставки соответственно, в долях единицы;
  Tинф - годовой темп инфляции в долях единицы.
  Эффективная ставка процентов показывает доходность или затратность с учетом периодичности выплаты процентов, указанных в номинальной ставке.
 ;
  k - количество процентных выплат в течение года.
  В случае, если номинальная ставка уже является безинфляционной (например, в случае валютного депозита), эффективная и реальная ставки между собой равны.
  Пример. Банк установил ставку по рублевому депозиту в размере 15 % годовых с выплатой процентов ежемесячно. Рост инфляции, прогнозируемый на следующий год, составляет 10 %. Рассчитать реальную доходность по банковскому рублевому депозиту.
 Rэф = (1 + 0,15/12)12 - 1 = 0,161, Rp = (0,161 - 0,1)/ ( 1 + 0,1) = 0,055.
  Вывод: реальная доходность по банковскому депозиту составляет 5,5 %.
  Если инвестиции осуществляются единовременно в период, предшествующий поступлению средств от проекта, то
 
  где Iед - суммарные (единовременные) инвестиции в период t=0.
  Если NPV ? 0 - проект считается эффективным, достаточно прибыльным.. При NPV < 0 - проект неэффективен (относительно того способа использования средств, по которому выбрана ставка дисконтирования) или не обеспечивает превышение затрат на привлечение инвестиций, доходность проекта не перекрывает стоимости капитала (в случае, когда в качестве ставки дисконтирования выбрана стоимость привлеченного капитала).
  Величина NPV позволяет сравнить инвестиционные проекты и выбрать тот, где NPV = max.
  Пример. Рассчитать чистую современную стоимость проекта от инвестиций осуществляемых единовременно в сумме 200 тыс. рублей. Заранее рассчитанный денежный поток от операционной деятельности представлен в таблице в строке 2. Предполагаемая ставка альтернативной доходности, доступной для предприятия, равна 8 %.
 Таблица 6.3.
 Чистая современная стоимость проекта
 Показатели, тыс. рублей
 (кроме п.4) Годы (реальные / расчетные) 1 2 3 4 5 6 7 0 1 2 3 4 5 6 1. Инвестиции 200 2. Денежный поток от операционной деятельности 20 20 50 50 80 80 3. Денежный поток без финансирования (200) 20 20 50 50 80 80 4. Коэффициент дисконтирования 1 0,926 0,857 0,794 0,735 0,681 0,630 5. Дисконтированный денежный поток -200,00 18,52 17,15 39,69 36,75 54,45 50,41 6. NPV 16,97
  Вывод: проект целесообразен и эффективен, т.к. его осуществление обеспечит доходность выше альтернативной и, следовательно, принесет рост рыночной стоимости фирмы.
 
 Таблица 6.4.
 Чистая современная стоимость проекта
  Годы (реальные / расчетные) Показатели, тыс. рублей 1 2 3 4 5 6 7 8 9 (кроме п.3) -1 0 1 2 3 4 5 6 7 1. Денежный поток от инвестиционной деятельности (300)* (250) (50) 80 2. Денежный поток от операционной деятельности 100 100 150 150 150 150 150 3. Коэффициент дисконтирования 1,080 1,000 0,926 0,857 0,794 0,735 0,6806 0,630 0,584 4. Чистый денежный поток (300) (250) 100 100 100 150 150 150 230 5. Дисконтированный денежный поток (324) (250) 92,59 85,73 79,38 110,25 102,09 94,53 134,20 6. NPV 124,78 7. Дисконтированный инвестиционный денежный поток* (324) (250) 0,00 0,00 (39,69) 0,00 0,00 0,00 46,68 8. Дисконтированный операционный денежный поток* 0,00 0,00 92,59 85,73 119,07 110,25 102,09 94,53 87,52 9. PI = 691,79 / 567,01 = 1,22
  Пример. Рассчитать чистую современную стоимость проекта, денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности которого представлены в таблице 6.4 строками 1 и 2. В расчетах следует исходить из того, что гарантированная доходность по альтернативному варианту вложения средств для предприятия равна 8 %.
  Вывод по итогам расчета NPV в данном случае аналогичен выводу сделанному в предыдущем примере.
  На величину NPV значительное влияние оказывает фактор масштабности проекта. То есть по одному показателю NPV можно сравнивать только проекты, размер инвестиций у которых одинаков.
  В противоположном случае необходимо использовать не только абсолютный, но и относительный показатель - индекс прибыльности (profitability index). Другие названия: индекс доходности, рентабельность инвестиций. Это показатель относительной доходности инвестиций, применяемый для выбора проектов при значительном расхождении в размерах (масштабе) инвестиций.
 
  Для случая единовременных инвестиций формула принимает вид
  PI = NPVoд / I?.
  PI показывает некоторую дополнительную доходность по сравнению с уровнем доходности, равным ставке дисконтирования.
  Применение индекса прибыльности:
  PI < 1 - проект не позволяет достичь доходности на уровне
 ставки дисконтирования. Инвестиции не выгодны.
  PI = 1 - доходность соответствует выбранному нормативу;
  PI > 1 - доходность проекта выше ставки дисконтирования.
  При формировании портфеля инвестиций выбирают тот из проектов, у которого выше PI. Это особенно важный показатель при отборе инвестиций в условиях ограниченности финансовых ресурсов.
  Если у организации, инвестора есть несколько вариантов использования финансовых ресурсов, то из ряда альтернативных выбирают тот проект, у которого выше индекс прибыльности. PI1 > PI2 - уровень прибыльности проекта 1 выше.
  Примечание. В некоторых источниках расчет индекса прибыльности предлагается рассчитывать по формуле:
 PI = NPV / Iед
  Числитель дроби здесь уменьшен на величину инвестиций. Критерием эффективности проекта по показателю PI в данном случае является 0 (ноль) при соблюдении всех выводов, приведенных для формул
  Пример. Определить величину индекса прибыльности для проектов, исходные данные по которым приведены в предыдущих примерах.
 Для первого проекта индекс прибыльности равен: PI = 216,97 / 200 = 1,08
 Для второго проекта расчет выполним в форме таблицы 6.4.
  Учитывая, что за расчетом NPV часто следует расчет PI, удобно в формате данной таблицы выполнять и расчет NPV. Его величина будет равна сумме двух сумм: по строке 7 и по строке 8. При таком расчете мы бы получили аналогичный результат: NPV = 691,79 - 567,01 = 124,78 тыс. рублей.
  Если бы возникла необходимость выбора среди проектов 1 и 2 по критерию PI, следовало бы отдать предпочтение проекту 2, имеющему более высокую относительную доходность.
  Однако PI не является главным критерием при отборе проектов.
  Период возврата платежей (payback period) иногда называют дисконтированным сроком окупаемости инвестиций.
  Период возврата платежей - это время, необходимое для полной компенсации инвестиций денежными потоками от операционной деятельности с учетом периода их получения.
 РР = t(номер периода), при котором NPVод t= NPVидt (или I?)
 В расчетах PP не должна учитываться ликвидационная стоимость проекта..
  Пример. Определим период возврата платежей для проекта 1.
 Таблица 6.5
 Период возврата платежей
  Годы Показатели, тыс. рублей 0 1 2 3 4 5 6 8. Возмещение инвестиций* (200) (181,48) (164,33) (124,64) (87,89) (33,44) 16,97 9. PP =5 + 33,44 / 50,41 = 5,66 года Период возврата платежей сравнивается с нормативом, установленным руководителем организации, инвестором или кредитором. Для оценки целесообразности кредитования инвестиционного проекта применяется условие: период возврата платежей не должен быть больше продолжительности кредитного договора.
  Наиболее важным показателем в методике оценки эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности (internal rate of return). Иногда встречаются названия:
  -внутренняя норма прибыльности;
  -внутренний коэффициент окупаемости.
  IRR - это такая ставка процентов, при которой накопление регулярно получаемого денежного потока от операционной деятельности дает сумму, равную инвестициям. Конкретной формулы для расчета не существует. Можно предложить только математическую интерпретацию.
 IRR=r (cтавка дисконтирования), при которой NPV = 0 (NPVод = NPVид)
  Расчеты ведутся с применением специального математического аппарата (метод интеграции и метод секущей), специальных таблиц и ЭВМ. Основная формула метода итераций:
 ;
  Экономический смысл: IRR - максимально допустимый уровень расходов, связанных с привлечением финансирования в инвестиционный проект.
  Характерный пример: верхняя граница допустимого банковского процента за кредит.
  Применение IRR очень широкое и зависит от условий расчета NCF и NPV.
  Чаще всего IRR сопоставляется со стоимостью привлеченных инвестиций. Стоимость привлеченных инвестиций может быть выражена в виде:
  -процента за пользование кредитом,
  -процента доходности по акциям (дивиденды),
  -средневзвешенной стоимости привлеченного капитала.
 Возможные выводы:
  1.Можно (нельзя) привлекать инвестиции за счет:
  а) такого кредита;
  б) выпуска акций;
  в) совокупности конкретных источников.
  2.Какая комбинация источников финансовых средств наиболее подходит для проекта.
  Пример. Произведем расчет внутренней нормы доходности проекта 1.
 1 итерация. Примем квартальную ставку дисконта равной 9% (выше исходной приблизительно на 1%). Тогда после использования ее в расчетах NPV получим результаты, представленные в таблице.
 Таблица 6.6
 1-я итерация расчета внутренней нормы доходности
  Годы (реальные / расчетные) Показатели, тыс. рублей (кроме п.4) 1 2 3 4 5

<< Пред.           стр. 9 (из 9)           След. >>

Список литературы по разделу