Но с точки зрения общества в целом, биржевой кризис – это лишь возврат к уровню, отражающему реальное положение дел в экономике. Биржевой крах обычно дает толчок к координации всей экономической политики государства. В результате кризиса восстанавливается временное относительное соответствие процессов, происходящих в реальной экономике и в сфере капиталообразования. Как бы это ни казалось странным, но в этом отношении биржевые кризисы, уничтожая "избыток" финансового капитала, выполняют конструктивную функцию. Биржевые кризисы ускоряют развитие акционерной формы собственности, увеличивают концентрацию в руках финансового капитала все большей части ценных бумаг, обостряют конкурентную борьбу между держателями акций "за выживание", ведут к банкротствам предприятий и банков.

Тем не менее, нельзя не видеть, что при всех их бесспорных негативных последствиях кризисы являются предпосылкой последующего оздоровления экономики. Биржевые кризисы, например, приводят к замене отсталых корпораций передовыми, более конкурентоспособными, сбивают ажиотажный спрос на ценные бумаги, удаляют с рынка ценных бумаг чрезмерно склонных к риску игроков, заставляют искать и внедрять новые формы и методы организации деятельности биржи. (В частности, биржевой кризис 1987 г. разделил западных экономистов на сторонников двух противоположных точек зрения: у одних создалось представление, что фондовые биржи нуждаются в усилении государственного регулирования, у других – осталась уверенность в том, что стабилизация рынка акционерного капитала может наступить "естественным путем", т.е. на основе стихийного действия внутрибиржевого механизма).

Для мелких держателей акций биржевые кризисы, безусловно, представляют собой грозную опасность. Но отказ от фондовой биржи на том основании, что она неотделима от спекуляций и кризисов, лишил бы экономический механизм гибкой и эффективной системы капиталообразования, чрезвычайно затрудняя инвестиционный процесс. Наличие рынка ценных бумаг способствует капитализации доходов членов общества, существенно увеличивая инвестиционные ресурсы народного хозяйства. При этом, что очень важно, происходит реальная децентрализация инвестиционного процесса, придающая ему гибкость и динамизм, необходимые для перестройки структуры инвестиций.

Наконец, рынок ценных бумаг способен отвлекать значительную часть денежных доходов населения, уменьшая тем самым спрос на товары и услуги. Это обстоятельство, оказывающее в развитых капиталистических странах весьма неоднозначное воздействие на ход воспроизводства, может иметь важное позитивное значение в условиях дефицитной экономики.

Под внебиржевым рынком понимается та торговая деяельность, которая ведется в обход биржи (например, через иные финансовые институты или даже вообще без помощи каких бы то ни было финансовых институтов). Ни одна биржа не сможет взять на себя весь спектр товаров рынка, т.к. они в состоянии вести торги лишь по очень органиченному набору товаров или финансовых инструментов. Это условно можно назвать первичным делением торговой деятельности на биржевую и внебиржевую. Однако это деление не является окончательным. Для участия в биржевых торгах любая компания должна пройти сложную процедуру листинга на соответствующей бирже. Таким образом, в биржевых торгах реально участвует лишь очень небольшое количество компаний, которые, однако, являются крупнейшими представителями своих отраслей, что и обеспечивает успех и целесообразность биржевой деятельности. Кроме того в последнее время намечается некоторая тенденция нежелания крупных компаний в участии в биржевых торгах. Все это привело к тому, что объем сделок, заключаемых на внебиржевом рынке, и их сумма намного превышают объемы и суммы многих бирж. Например, в таблице 2 приведены суммарные данные по 1990 году для США (источник — “NASDAQ Fact Book-1991”; NASDAQ – электронная торговая система, используемая на внебиржевом рынке в США):

Т а б л и ц а 2

Сравнение объемов торгов в 1990 году в США

Как видно из таблицы, акции компаний, прошедших процедуру листинга на какой-либо бирже, также являются предметом сделок на внебиржевом рынке, однако это всего лишь 3% от всех акций. В основном же на внебиржевом рынке оборачиваются государственные ценные бумаги (например, краткосрочные облигации). На втором месте на объемам находятся корпоративные ценные бумаги тех компаний, которые еще не в состоянии выйти на биржевой рынок, в силу выдвигаемых биржами требований. Однако любая компания, акции которой участвуют в торгах любой биржи, прошла «школу» внебиржевого рынка. Таким образом, на внебиржевом рынке оборачиваются акции мелких и относительно неизвестных компаний. А это означает, что он в очень большой степени обладает свойством спекулятивности, что делает его привлекательным для финансовых спекулянтов и обеспечило ему столь высокие объемы сделок.

В Беларуси в начале 90-х годов был настоящий биржевой бум. Во многих городах открывались различные товарные биржи. Однако, ввиду неразвитости, отсутствия опыта, технической базы, плохой информационой обеспеченности рынка и других факторов, все эти биржи постепенно прекратили свое существование.

В 1993 году крупнейшими банками Беларуси было учреждено закрытое акционерное общество «Межбанковская валютная биржа», которое занималось техническим обеспечением и проведением торгов иностранными валютами. В 1996 году указом президента ЗАО «Межбанковская валютная биржа» было преобразовано в Государственное учреждение и передано в ведение Национального банка Республики Беларусь.

В настоящий момент в рамках Государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа» действует две биржи: валютная и фондовая. В отличие от валютной биржи, фондовая биржа начала свою деятельность только в начале года. На фондовой бирже проводятся торги исключительно государственными ценными бумагами, и объемы сделок уже сегодня (лето 1998 года) составляет внушительную сумму (до 300 млрд. рублей в день).

Корпоративными ценными бумаги в Беларуси занималась Белорусская фондовая биржа. Это очень перспективный рынок, но отсутствие законодательной базы, крайне медленные темпы приватизации и экономических реформ в целом привели к тому, что Белорусская фондовая биржа находится на гране закрытия, и сейчас обсуждается проект объединения Межбанковской валютной биржи с Белорусской фондовой биржей. )