1. Функции государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги во всем мире выполняют две основные функции : финансирование бюджетного дефицита и исполнение денежно-кредитной политики . Однако сейчас на Западе эти две задачи разделяются . Раньше обе функции возлагались на государственные ценные бумаги . В настоящее время в связи с процессами по обьединению Европы и ужесточение законов происходит разделение инструментов по целевому назначению . Государственные ценные бумаги служат проведению фискальной политики - для финансирования государственного долга. Управление денежно - кредитной политикой осуществляется с помощью других инструментов , разделяемых на три уровня : первый, самый жесткий , - это ставка рефинансирования и ставка обязательного резервирования ; второй , более мягкий ,уровень - это кредитно-депозитная деятельность ( Центральный банк проводит операции по приёму депозитов или выдаче кредитов и , устанавливая ставки по этим операциям , влияет на ставки межбанковского рынка и т.д.) и третий уровень - это государственные ценные бумаги путем проведения прямых операций , либо операций типа РЕПО.

Проблема в том, что для использования рынка ценных бумаг в качестве денежно-кредитного регулятора необходимо , чтобы обьем находящихся в обращении бумаг был весьма велик . Обычно степень задолженности государства , т.е. внутренний долг по отношению к ВВП составляет от 50 до 100 % . Маастрихтские соглашения позволяют европейским правительствам иметь уровень задолженности , превышающий месячный размер ВВП в 7 раз . например в Бельгии размер внутреннего долга составляет 140 % ВВП, в США - примерно равен ВВП. В России по состоянию на 1 января 1995 г он составил 14 - 15 % , по другим данным уровень внутренней задолженности составлял в начале 1996 г. около 40% месячного ВВП .

Только при значительном объеме рынка государственных ценных бумаг их покупка или продажа Центральным банком может оказать ощутимое влияние на уровень процентных ставок. Как попытку использования ценных бумаг для оперативного регулирования ситуации на денежном рынке можно назвать действия Центрального банка РФ во время кризиса на межбанковском рынке в августе 1995 г., когда он выкупил у банков пакет ГКО на сумму более 1,5 трлн. руб. При этом целью ставилось не снижение процентных ставок , а поддержание уровня ликвидности банков.

В странах с развитой рыночной экономикой государственные ценные бумаги выпускаются для решения бюджетных задач. Это:

ü сглаживание неравномерности налоговых поступлений, достижение кассовой сбалансированности бюджета. Например, казначейство Великобритании выпускает именные налогово-депозитные сертификаты, которые могут быть использованы для уплаты налогов (в этом случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты) либо выкуплены у эмитентов по первому требованию последних. В РФ также есть опыт использования ценных бумаг для уплаты налогов: казначейские обязательства могут быть обменены на казначейские налоговые освобождения для зачета налоговых платежей в федеральный бюджет. В США для покрытия краткосрочных кассовых разрывов выпускаются на срок до 50 дней векселя управления наличностью; в Японии они называются финансирующимися векселями и выпускаются на срок до 60 дней.

ü Финансирование целевых программ и реализация конкретных проектов правительства. В Японии для покрытия расходов на строительство дорог, на жилищное строительство выпускаются строительные облигации; в Великобритании в 1978 г. для финансирования национализации транспорта были выпущены сроком на 10 лет транспортные облигации; в России к таким облигациям могут быть отнесены облигации внутреннего государственного валютного займа, которыми была оформлена задолженность Внешэкономбанка СССР перед держателями валютных счетов .

ü Погашение ранее размещенных займов. В Японии выпуск таких облигаций (они называются облигациями рефинансирования) регулируется в законодательстве отдельно; в России выручка от размещения очередного выпуска ГКО может направляться на погашение предыдущих выпусков.

ü Покрытие общего, переходящего из года в год, дефицита бюджета. Это облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство правительства погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается общей способностью органа власти взымать налоги. В Японии, например, этот вид облигаций специально выделяется и регулируется финансовым законодательством и определяются как “финансирующие дефицит облигации”.

В мировой практике выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с заимствованием средств в центральном банке и привлечением средств за счет эмиссии денег. Общепринятая во всех странах практика ограничения доступа правительства к ссудному фонду страны через кредиты, получаемые в центральном банке, в Российской Федерации впервые нашла ввоплощение в федеральном бюджете на 1995 г.

В Российской федерации государственные ценные бумаги выпускаются в основном для финансирования бюджетного дефицита.

2. Государственный внутренний долг Российской Федерации: понятие, состав, управление и обслуживание

Понятие государственного внутреннего долга Российской Федерации определяется законом Российской Федерации от 13 ноября 1992 г. “О государственном внутреннем долге Российской Федерации ” , в соответствии с которым государственным внутренним долгом Российской Федерации являются долговые обязательства Российской Федерации , выраженные в валюте Российской Федерации перед юридическими и физическими лицами , если иное не установлено законодательными актами Российской Федерации. Они обеспечиваются всеми активами, находящимися в распоряжении Российской Федерации .

Долговые обязательства Российской Федерации могут быть в форме:

· кредитов, полученных правительством Российской Федерации ;

· государственных займов, осуществляемых посредством выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации ;

· других долговых обязательств, гарантированных правительством Российской Федерации .

Политику в отношении государственного внутреннего долга Российской Федерации, а также его верхний предел , устанавливаемый при утверждении федерального бюджета на очередной финансовый год определяют законодательные органы Российской Федерации - Государственная дума и Совет Федерации совместно с Центральным банком Российской Федерации .

Оперативное управление государственным внутренним долгом Российской Федерации , в том числе определение порядка , условий выпуска и размещения долговых обязательств осуществляет правительство Российской Федерации , а в соответствии с указом президента Российской Федерации от 8 декабря 1992 г. № 1556 “О Федеральном казначействе” - органы федерального казначейства Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации проводится федеральным казначейством совместно с Центральным банком Российской Федерации посредством проведения операций по размещению долговых обязательств, их погашению и выплате доходов по ним . Все затраты по обслуживанию долга осуществляются за счет средств федерального бюджета.

Важной нормой закона РФ “О государственном внутреннем долге РФ” является положение в соответствии с которым “Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам национально - государственных и административно - территориальных образований РФ , если они не были гарантированы Правительством РФ” . Аналогичное положение предусмотрено Гражданским кодексом РФ “ Российская Федерация не отвечает по обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований .” , кроме случаев , “когда Российская Федерация приняла на себя гарантию (поручительство) по обязательствам субъекта РФ, муниципального образования , или юридического лица” .

Вместе с тем в Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР , утвержденном постановлением правительства РФ от 28 декабря 1991г. № 78 , государственные долговые обязательства определяются , как любые ценные бумаги , удостоверяющие отношения займа ,в которых должником выступает государство , органы государственной власти или управления . )