Одной из главных проблем явилась несбалансированность государственных финансов. Начиная с 1995г. процесс макроэкономической стабилизации- снижение темпов инфляции, обменного курса рубля, процентных ставок- осуществлялся за счет проведения жесткой денежной политики на фоне высокого уровня бюджетного дефицита, составлявшего от 11,8% в 1994г. до 3,9% в первой половине 1998г. Значительный дефицит государственных финансов привел к быстрому росту государственного долга и расходов на его обслуживание, одновременно снижая величину национальных сбережений и уменьшая текущее сальдо платежного баланса.

Начиная с 1995г. стал быстро нарастать внутренний государственный долг за счет заимствований на рынке ценных бумаг. К середине 1998г. внутренний долг возрос до 25,6%ВВП. Увеличение внутреннего долга потребовало повышения расходов на его обслуживание. К 1998г. они превратились в одну из наиболее крупных расходных статей федерального бюджета. В 1996г. их величина достигла 4,8% ВВП, в первом полугодии 1998г.-3,9% ВВП.

Одновременно началось широкое использование заимствований на внешних финансовых рынках. С помощью следующей таблицы можно увидеть рост внешнего долга РФ.

Динамика внешнего долга.

Таблица 3.1.

Ситуация, при которой государственные заимствования требовали значительно больше ресурсов, чем составляла величина внутренних ликвидных сбережений, предопределила решение о допуске нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга. По данным Минфина РФ , в апреле 1998г. доля нерезидентов составляла около 28% рынка. Доступ нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга позволил решить задачу снижения процентных ставок в российской экономике, тем самым уменьшая нагрузку на бюджет в части расходов на обслуживание государственного долга. Одновременно широкое участие иностранных инвесторов в финансировании дефицита государственного бюджета резко усилило зависимость экономики России от конъюнктуры мировых финансовых рынков.

Но существенное ослабление контроля за иностранными капиталом и соответствующее снижение стоимости обслуживания государственного долга создали у правительства иллюзию отсутствия проблем с обеспечением финансирования дефицита государственного бюджета, по крайней мере в среднесрочной перспективе. С этой точки зрения допуск нерезидентов на рынок внутреннего долга увеличил риск выбора мягкой бюджетной политики, не предполагавшей резкого снижения бюджетного дефицита и соответственно потребностей в государственных заимствованиях.

Ïîñëå êðèçèñíîãî îáâàëà ðîññèéñêàÿ ýêîíîìèêà ïîñòåïåííî ïðèõîäèò â ñåáÿ. Îäíàêî ïåðñïåêòèâû îæèâëåíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðûíêîâ, ïîõîæå, îòîäâèíóòû âåñüìà è âåñüìà íàäîëãî. Çäåñü ñèòóàöèÿ ãîðàçäî õóæå è íå âíóøàåò îñîáîãî îïòèìèçìà.

Âî-ïåðâûõ, íåêîíòðîëèðóåìàÿ äåâàëüâàöèÿ è ñïðîâîöèðîâàííàÿ åé èíôëÿöèÿ рàçîì îáåñöåíèëè ðàíåå ñôîðìèðîâàâøèéñÿ ïîòåíöèàë ñáåðåæåíèé è íàêîïëåíèé îòå÷åñòâåííîé ýêîíîìèêè. À âåäü èìåííî èç ýòèõ ðåñóðñîâ ôîðìèðóåòñÿ ñïðîñ íà ðûíêå êàïèòàëà, â òîì ÷èñëå íà èíâåñòèöèè â ðåàëüíûå àêòèâû.

Âòîðàÿ ïðè÷èíà - ýòî çàìîðàæèâàíèå âíóòðåííåãî äîëãà, ÷òî ïî ñóòè äåëà âûâåëî çíà÷èòåëüíóþ ÷àñòü ðåñóðñîâ ñáåðåæåíèé èç õîçÿéñòâåííîãî îáîðîíà, óñèëèâ ïðîöåññû äîëëàðèçàöèè ýêîíîìèêè è áåãñòâà êàïèòàëà èç ñòðàíû. )