массовой несостоятельности, когда Международный Совет по Оло-

ву, накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и

форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово,

исчерпал свои средства. Цены на олово резко упали; Международ-

ный Совет по Олову не смог исполнить своих обязательств, и ры-

нок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME приняло систему

полного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.

Урегулирование по кругу

Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом

прямых расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б

1000-баррелевый контракт по 20 долларов за баррель, сторона Б

продает стороне В по 20,25 долларов за баррель, а сторона В

продает стороне А по 20,75 долларов за баррель, три стороны

могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсаци-

ей, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны

имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25

доллара за баррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50

долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут

погашены независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из

сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда наоборот,

расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.

По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к

более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов.

Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев, и усугубляют,

риск партнеров. Если бы сторона В потребовала от стороны Б

внесения маржа, а сторона Б не потребовала того же от стороны

А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Не-

возможность следить за риском партнеров делает участие в конт-

ракте менее привлекательным для В.

Урегулирования по кругу были преимущественной формой

расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке

нефти-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оста-

ваться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят

названия букаутс (bookouts). Когда цена форвардных контрактов

Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за бар-

рель, некоторые участники сделок отказались участвовать в

bookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные

обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким це-

нам, по которым они ранее согласились ее получить.

Двумя важными преимуществами системы полного клиринга над

прямым и круговым урегулирование являются следующие:

1. Участники торгов не должны волноваться о личности сво-

их партнеров.

2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции,

вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партне-

ра и даже не ставя его в известность.

┌──────────────┐ ┌──────────────┐

│ │ │ │

│ Покупатель ├──────── Не знакомы друг ────────┤ Продавец │

│ контракта │ с другом │ контракта │

└──────┬───────┘ └──────┬───────┘

│ │

│ │

┌──────┴───────┐ ┌──────┴───────┐

│ Брокерская │ │ Брокерская │

│ фирма │ │ фирма │

│ Покупателя │ │ Продавца │

└──────┬───────┘ └──────┬───────┘

│ │

│ │

┌──────┴───────┐ ┌────────────────────┐ ┌──────┴───────┐

│ │ │ Ведет торги │ │ │

│ Член биржи ├────────┼────────────────────┼────────┤ Член биржи │

│ │ │ Заключается сделка │ │ │

└──────┬───────┘ └────────────────────┘ └──────┬───────┘

│ │

│ │

┌──────┴───────┐ ┌──────┴───────┐

│ Член-участник│ │ Член-участник│

│ клирингового │ │ клирингового │

│ центра │ │ центра │

└──────┬───────┘ └──────┬───────┘

│ ┌────────────────────────────┐ │

│ │ Сделка регистрируется │ │

└────────────┤ клиринговым центром ├───────────┘

└─────────────┬──────────────┘

│

│

┌───────────────────┐ │ ┌───────────────────┐

│ Для покупателя │ │ │ Для продавца │

│ клиринговый │ │ │ клиринговый │

│ центр │ │ │ центр │

│ становится │ │ │ становится │

│ продавцом │ │ │ покупателем │

│ контракта │ │ │ контракта │

└─────────┬─────────┘ │ └─────────┬─────────┘

│ │ │

└───────────────────────┴────────────────────────┘ )