Рынок ценных бумаг

Страница 10

Следует еще раз подчеркнуть, что биржа - это некоммерческая организация, она создается учредителями и членами для облегчения проведения коммерческих операций (для обслуживания потребностей учредителей и членов в купле - продаже). Эффект от организации биржи состоит в снижении затрат у ее учредителей и членов при проведении коммерческих сделок. Денежные средства учредителей и членов биржи, полученные за контракты, заключенные на бирже, направляются на компенсацию затрат, связанных с функционированием биржи, стимулирование создания или обновления оборудования и технологического процесса предприятий - учредителей членов биржи, повышение качества выпускаемой продукции, возрождение и развитие конкурентной борьбы, предприимчивости, коммерческой этики и чувства собственного достоинства предпринимателей.

Виды бирж можно представить следующим образом (табл. 1).

Виды бирж

№ пп	Признак классификаации	Виды бирж	Разновидность бирж
1 2 3 4 5 6 7 8 9	Виды биржевого товара Роль государства в организации биржи Правовое положение (статус биржи) Форма участия посетителей в биржевых торгах Номенклатура товаров, являющихся объектом биржевого торга Место и роль в мировой торговле Сфера деятельности Преобладающий вид биржевых сделок Характер деятельности	Фондовые, товарные, валютные, биржи труда Публично-правовые (государственные) частноправовые (частные) Акционерные общества, товарищества с ограниченной ответственностью, частное (индивидуальное предприятие), некоммерческая ассоциация Открытые, закрытые Универсальные (общего типа специализированные) Международные, национальные Центральные (столичные), межрегиональные, региональные (локальные) Биржи реального товара, фьючерсные, опционные, смешанные Прибыльные (коммерческие), бесприбыльные (некоммерческие)	Товарно-сырьевые, товарно-фондовые. Чисто («идеально») открытые биржи, открытые биржи смешанного типа Узкой специализации, широкой специализации

Табл. 1. (таблица сделана в системе EXCEL).

2.4. Организация биржевой торговли на фондовой бирже

Организация торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка Кыргызстана. Формы орга­низации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка, т.е. его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения на ценные бумаги, тем шире рынок; чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос, и пред­ложение, тем глубже вторичный рынок. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы по­купать или продавать ценные бумаги.

Разрыв между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой покупателя (максимальной) называется спрэдам. Можно характери­зовать спрэд как положительную величину, если максимальная цена покупателя оказывается выше минимальной цены продавца. Отрицатель­ный спрэд определяется величиной разрыва между минимальной ценой продавца и максимальной ценой покупателя. Биржевая торговля способ­ствует сокращению диапазона цен, их концентрации вокруг лучших. Это достигается с помощью аукциона.

При небольшом объеме спроса или предложения торговля проводится в форме простого аукциона. Такой аукцион может быть организован ли­бо продавцом, который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных продавцов (аукцион покупателя).

Сущность английского аукциона за­ключается в том, что продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам биржевого торга. В ходе аукциона при наличии конкуренции покупателей цена по­следовательно повышается шаг за шагом , (размер шага аукциона опре­деляется до начала торгов), пока не остается один покупатель и ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.

Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена про­давца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низ­кие ставки, пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает предложенный курс.

На аукционе втемную, или так называемом заочном аукционе, все по­купатели предлагают свои ставки одновременно, а ценные бумаги преобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Нетрудно заметить, что простой аукцион, предполагает конкуренцию либо продавцов (в условиях избытка фондовых ценностей и недостатка платежеспособного спроса), либо покупателей (при избытке платежеспособного спроса и монопольном положении продавцов ценных бумаг). При отсутствии этих факторов, а также при достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается система двойного аукциона. Она предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупателями. Двойной аукцион как форма организации бирже­вой торговли наиболее соответствует природе фондового рынка. Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непре­рывный аукцион.

Состояние рынка ценных бумаг, а именно его ликвидность, предоп­ределяет выбор формы двойного аукциона. Если сделки на рынке заклю­чаются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца, а значения цен от сделки к сделки велики и носят ре­гулярный характер, то такой рынок не является ликвидным, и биржевая торговля практически не может быть организована в форме непрерывного аукциона. В этом случае более приемлемой является организация биржевой торговли по типу онкольного рынка с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и длительнее период накоп­ления заявок на покупку и продажу ценных бумаг, которые затем "вы­стреливаются залпом" в торговый зал для одновременного исполнения.

"Аукцион выкрика" имеет достаточно глубокие исторические корни. Федеральное правительство США в 1790 г. выпустило на 80 млн. дол. об­лигаций для рефинансирования своего долга, связанного с войной за не­зависимость. Облигации вызвали большой интерес у спекулянтов, и вскоре неформальная торговля в кофейнях и конторах уступила место регулярным аукционам, проводимым в полдень на Уолл-Стрит. Аукци­онер в окружении собравшихся выкрикивал одно за другим названия от­дельных ценных бумаг. После объявления выпуска участники аукциона сообщали свои предложения: одни называли цену, по которой они со­гласны купить ценные бумаги ("цена покупателя"), другие - цену, по которой согласны их продать ("цена продавца" ).

Таким образом, нетрудно заметить, что онкольному рынку соответст­вует такая временная конфигурация, как "залповый аукцион", при ко­тором заказы вводятся либо устно, либо письменно. При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску от цены по­следней сделки вчерашнего дня. По мере поступления заявок он увели­чивает или уменьшает цену, пока не наступает наибольший баланс спроса и предложения, что обеспечивает максимальный оборот. При этом брокер может изменить свой первоначальный заказ.